2010年度公司实现营业收入15.6亿元,同比上升33.86%;实现同期归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长48.5%;2010年公司基本每股收益为0.65元;公司2010年综合毛利率为30.77%,比去年同期减少3.01个百分点,但净利润率较2009年略有提升,至10.17%,基本符合我们此前的预期。 支撑评级的要点 爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳的前提下,公司已经将爆破服务业务作为重点突破口,并且取得了极大的成效,公司分别公告了新联爆破公司中标《遵义市新火车站片区新南大道道路工程》以及《遵义市新区开发投资有限责任公司关于确定遵义市新火车站片区新南大道附属工程》,合同总金额分别为2.7亿元、6.9亿元,建设期为十个月和两年。截至目前,公司已经公告而未结转的大额订单合同总金额已经达到20亿元。我们预计未来每年公司在贵州省内爆破服务订单总额都将超过10亿元。爆破服务无疑已经成为公司未来主要的利润增长点。 行业整合加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了积极鼓励龙头公司并购的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右,计划在未来三至五年中将产能扩大至15至20万吨。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。 评级面临的风险因素 爆破服务BT模式回款风险。 估值 我们调整对公司2011-2013年的每股收益预测为1.01、1.44和1.96元,基于2011年30倍的市盈率水平,将目标价由27.30元上调为30.30元,维持买入评级。

公司是国内转移纸、复合纸领先供应商。2010年初上市以来,公司借助资本市场平台迅速扩充其产业链,通过外延式收购和超募资金投资,相继在高端铝箔制造行业和ITOfilm行业取得令人瞩目成果。我们维持公司目标价34.44元,并对该股维持买入评级。

支撑评级的要点 爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳的前提下,公司已经将爆破服务业务作为重点突破口,并且取得了极大的成效,公司分别公告了新联爆破公司中标《遵义市新火车站片区新南大道道路工程》以及《遵义市新区开发投资有限责任公司关于确定遵义市新火车站片区新南大道附属工程》,合同总金额分别为2.7亿元、6.9亿元,建设期为十个月和两年。截至目前,公司已经公告而未结转的大额订单合同总金额已经达到20亿元。我们预计未来每年公司在贵州省内爆破服务订单总额都将超过10亿元。爆破服务无疑已经成为公司未来主要的利润增长点。 行业整合加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了积极鼓励龙头公司并购的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右,计划在未来三至五年中将产能扩大至15至20万吨。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。 评级面临的风险因素 爆破服务资金占用较多,并存在一定回款风险。 估值 我们维持对公司2010-2012年的每股收益预测为0.66、0.91和1.23元,基于2011年30倍的市盈率水平,将目标价维持在27.30元,维持买入评级。

支持评级的要点 万顺于2003年开始PET表面涂层(surfacecoating)的研发及生产,具备一定的技术基础及人才储备。公司进入PET表面涂布应用领域7年,已为数十家配套企业提供产品及技术支持。 公司近期将逐步购置2台镀膜线,及1台研发线。设备供应商为全球最大的纳米制造技术企业“应用材料公司”。该公司近5年相继在日本和台湾培育出全球顶级的ITOfilm制造商。 ITOfilm产品应用前景广阔,一方面可广泛应用于柔性显示设备,如电纸书、柔性触屏、OLED等。另一方面,该产品还可以作为太阳能电池板、太阳能控制膜(车膜、建筑玻璃膜等)的基材。 主要风险 公司作为行业新兵,营销难度大,市场认可需要时间,其原材料需要依赖进口。 估值 包装印刷行业和铝箔行业可选样本的2011年平均市盈率分别为22.51和28.12倍。通过分部加总计算,我们给予公司2011年30倍市盈率,基于2011年每股收益预测,我们将目标股价由30.79元上调为34.44元。 因此,我们维持买入评级。

爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳的前提下,公司已经将爆破服务业务作为重点突破口,并且取得了极大的成效,公司分别公告了新联爆破公司中标《遵义市新火车站片区新南大道道路工程》以及《遵义市新区开发投资有限责任公司关于确定遵义市新火车站片区新南大道附属工程》,合同总金额分别为2.7亿元、6.9亿元,建设期为十个月和两年。截至目前,公司已经公告而未结转的大额订单合同总金额已经达到20亿元。我们预计未来每年公司在贵州省内爆破服务订单总额都将超过10亿元。爆破服务无疑已经成为公司未来主要的利润增长点。 行业整合加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了积极鼓励龙头公司并购的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右,计划在未来三至五年中将产能扩大至15至20万吨。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。 评级面临的风险因素 爆破服务BT模式回款风险。 估值 我们调整对公司2010-2012年的每股收益预测为0.66、0.91和1.23元,基于2011年30倍的市盈率水平,将目标价由21.60元上调为27.30元,维持买入评级。

公司是烟标行业中转移纸、复合纸的领先供应商。万顺在立足现有烟酒包装市场的同时,积极展开资本运作,于2010年10月24日收购了江苏中基复合材料75%股权和江阴中基铝业75%股权。未来3到5年将是中国铝箔业发展的黄金期。2008年以来,许多欧美箔制造厂陆续关闭,全球的铝箔加工产业链正逐步向中国转移。此次强强联合扩宽了公司未来的营销渠道,双方所释放的产能均得到有效消化,具有深远的利好影响。我们将首次评级定为买入,给予目标价格30.79元。 支撑评级的要点 公司合并后双方可共享营销渠道,万顺可将纸产品卖给中基的纸铝复合生产商。同样,中基也可以借力万顺在全国28家重点烟草公司的强大营销网络迅速扩张。未来3年,随着万顺和中基的产能提升,我们预计公司未来业绩增长空间巨大。 2010年公司较高毛利贡献纸种——转移纸增长较快。 收入占比同比提高20%。同时该产品是国家鼓励的环保型纸种,应用前景广阔。 公司积极拓展烟标以外的包装市场,如酒标、知名产品包装等。与此同时,根据公司招股书披露,另一项拳头产品——高光纸已经赢得了客户的潜在订单,我们预计将在未来3年将带动公司整体业绩增长。 评级面临的主要风险 国家对烟草行业的政策导向将对公司未来的经营业绩产生影响。 估值 通过分部加总计算,我们给予公司2011年26.8倍市盈率,基于2011年每股收益预测,得出目标股价为30.79元。因此,我们将评级定为买入。

支撑评级的要点 东港是商业票据行业的龙头企业,此行业较高的壁垒和稳定增长率确保了公司长期的可持续增长。 东港在确保自身在票据行业的领先地位同时,还积极拓展高端数码印刷市场,如直邮、智能标签等,这些都将成为公司新的增长引擎。 随着央行对EMV卡迁移速度的推进,中国将迎来IC制卡业务的黄金时期。长期以来,东港在银行业有很深的客户根基,公司募投的IC制卡业务的开展将给公司未来的业绩增长带来很大的想象空间。 评级面临的主要风险 对于国内的商票印刷企业而言,目前在传统商票日渐成熟的格局下虽然票据的印制数量每年呈增长的趋势,但利润水平在逐渐下降,企业间的竞争不断加剧。 估值 当前,制卡行业和印刷包装行业可选样本公司的2011年平均市盈率水平分别为33.88倍和34.06倍。通过分部加总法计算,我们将东港2011年目标市盈率定为31倍,基于2011年每股收益预测,由此得出的目标股价为39.87元。因此,我们将评级定为买入。

东港股份是商业票据印刷行业领军企业,在立足印刷业的同时公司也将自身打造为全方位金融服务商。IC制卡项目将得益于EMV迁移,业绩增长值得期待。直邮业务在近些年来一直是公司业绩增长的重要引擎,公司在金融行业的强大客户根基将为其带来更多直邮订单。RFID随着未来物联网的建设和发展,其增长潜力不可忽视。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格39.87元。