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东港股份 造纸印刷行业 2019-09-04 10.12 11.91 1.62% 11.85 17.09%
12.00 18.58% -- 详细
公司发布2019年半年报,业绩略低于预期。印刷业务需求趋缓,新渠道彩票业务招标结算周期变化影响增速。长期来看,公司深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔。 投资要点: 下调目标价至11.91元,维持增持评级。公司发布2019年半年报,业绩增速略低于预期。考虑公司印刷业务需求趋缓及新渠道彩票业务招标结算周期变化的负面影响,下调公司2019~2021年EPS至0.54(-0.03)/0.63(-0.05)/0.72(-0.08)元,参考同业给予公司2019年22倍PE,下调目标价至11.91元,维持增持评级。中报业绩略低于预期,盈利水平有所提升。2019H1公司实现营收8.49亿元,同增1.41%,实现归母净利润1.42亿元,同增7.61%,综合毛利率39.89%,同比提升0.22pct,净利率16.85%,同比提升0.70pct。发展新型业务拓展市场空间,根据客户需求推进产品升级与业务转型。2019H1公司印刷业务受市场需求趋缓等不利因素影响,营收同增0.56%,毛利率同比微降0.26pct至37.10%;覆合类产品智能卡保持较好增速,营收同增21.85%,毛利率同比显著提升4.36pct至48.40%;技术服务业务方面,营收同降13.91%,毛利率同比提升8.24pct至46.76%,盈利水平显著改善。其中,档案存储业务营收同增12%,服务客户群体进一步扩大,新渠道彩票业务由于招标和结算周期变化,营收有所下降;电子票证业务营收同增22%,盈利能力进一步提升。 深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔。公司持续深耕财税金融客户,新拓业务有序推进;档案存储业务规模优势显现,盈利有望迎来拐点;新渠道彩票业务招标周期调整后有望继续受益于自助彩票终端投放加速。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动
东港股份 造纸印刷行业 2019-08-30 10.23 -- -- 11.44 11.83%
12.00 17.30% -- 详细
公司公告2019年中报:归母净利同比增长7.6%,低于我们预期。2019年1-6月实现收入8.49亿元,同比增长1.4%,归母净利润1.42亿元,同比增长7.6%;其中19Q2实现收入4.09亿元,同比下滑5.0%,归母净利润0.71亿元,同比下滑0.7%。 印刷主业:大力发展高技术含量新产品对冲行业下行压力,收入整体平稳。2018Q3起公司关停办公用纸和部分受托印刷业务,使得2018Q3-2018Q4收入增速承压;加之票据印刷行业,受电子化改革冲击整体需求趋缓。公司在印刷业务领域大力开发技术含量高,盈利能力稳定的业务,提升市场份额。公司印刷业务收入整体平稳,2019年H1公司印刷产品实现收入6.24亿元,同比增长0.6%。 覆合类产品:收入稳步提升,产能利用率提升带动毛利率提升。公司覆合类产品收入稳步增长,2019年H1公司覆合类产品实现收入1.34亿元,同比增长21.9%。其中智能卡产品保持稳定增长态势,收入同比增长32%,产能利用率和产品毛利率进一步提升(覆合类毛利率提升4.31pct至48.4%),已经成为公司业绩提升的支柱性产品。 新业务:由于部分订单结算周期变化,收入暂时承压。公司技术服务类收入增速有所放缓,2019年H1公司技术服务实现收入8042.50万元,同比下滑13.9%。档案管理:2019H1档案存储业务收入同比增长12%,收入增长主要来自服务客户群体和领域进一步扩大,由于部分新进客户上半年尚未确认收入,增速略有放缓。2019年3月开发面向中小微企业的档案云存储服务,进一步拓宽中小微客户群体。2019年4月公司对东港瑞云进行股份制改制,股份制改制有利于公司进一步完善公司治理结构、扩大市场影响力,推动公司档案管理业务持续高增长。新渠道售彩:由于招标和结算周期的变化,2019年H1营业收入有所下降,但运营趋势良好,并扩展了彩票营销系统服务业务,为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持,预计新渠道售彩在2019年度仍能够保持增长。电子票证:2019H1电子票证业务收入同比增长22%。除电子发票外,还通过多种方式研发非税电子票据、票E送、区块链电子票证等产品,取得一定的进展,拓宽电子票证类应用场景。 减员增效效果显现,净利率稳步提升。2018年下半年公司积极推进员工结构调整,减员增效,2018年末员工数较2017年减少17%,受此影响,2019H1管理费用率同比降低0.28pct,研发费用率同比降低0.55pct。受高毛利率新业务占比提升影响,公司毛利率同比提升1.02pct至39.9%。公司净利率提升1.05pct至16.9%。 传统业务产品结构调整提升盈利能力,新业务放量成长,维持增持!公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,转型互联网信息综合服务商持续推进。受新业务发展受政策调整影响,我们下调2019-2021年归母净利盈利预测至2.93亿、3.28亿元和3.67亿元(原为3.37亿、4.04亿元和4.87亿元),对应EPS分别为0.54元、0.60元和0.67元,目前股价(10.80元)对应2019-2021年PE分别是20倍、18倍和16倍,维持增持!
东港股份 造纸印刷行业 2019-08-29 10.50 -- -- 11.44 8.95%
12.00 14.29% -- --
东港股份 造纸印刷行业 2019-04-16 13.26 -- -- 20.77 0.44%
13.31 0.38%
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公司发布19年一季报:报告期内公司实现营业收入4.40亿元,同比增长8.16%;归母净利润0.71亿元,同比增长17.56%,扣非后增长12.79%;总体来看,19Q1收入增速符合预期,利润增速略超我们预期。 收入、利润端增速持续改善:19Q1公司收入、净利润增速分别为8.16%、17.56%,较18Q3、18Q4单季收入、净利润增速均有显著改善,我们判断公司收入端增速持续回升主要受益于传统印刷业务增长稳健、新业务订单加速放量等方面;利润端增速持续回升则主要因低毛利产品线的关停、订单及客户结构调整等方面驱动盈利能力提升。随着公司印刷类业务市场份额的持续提升、新客户订单的逐步放量、新业务的增量贡献以及纸价回落的贡献,我们认为19年公司收入、利润端增速存在较大改善空间。 毛利率同比、环比均有所提升:19Q1公司综合毛利率39.38%,同比18Q1提升0.32pct,环比18Q4单季提升3.18pct,我们认为公司毛利率持续提升主要受益于:1)原材料纸张价格回落推动传统印刷业务毛利率提升;2)订单及客户结构改善;3)新业务放量使得规模优势逐步显现。 传统业务逐步构建竞争壁垒,并前瞻布局三大新业务,构建多元竞争力:公司为票据印刷龙头企业,良好的资质及口碑助力公司构建竞争壁垒,在行业集中度提升的过程中显著受益。另外,公司前瞻布局三大新业务,构建多元竞争力:1)电子票据:公司依托瑞宏网提供电子发票综合服务,先发优势明显。另外,公司与蚂蚁区块链签订合作伙伴框架协议,前瞻布局区块链电子发票、区块链非税电子票据等领域。2)档案存储:行业潜在市场需求大,公司凭借多元优势,档案存储业务规模有望维持高增长。3)新渠道彩票:彩票自助销售渠道发展机会充足,随着公司更广的销售网络覆盖,在行业内影响力将大幅提升。 盈利预测与投资建议:维持公司19-21年净利润3.20/3.86/4.73亿元,对应EPS分别为0.88/1.06/1.30元,当前股价对应PE 23X/19X/16X;考虑公司在票证印刷的龙头地位以及三大新业务(档案存储、电子发票、彩票业务)的快速发展,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;电子发票政策风险;合作进度低于预期。
东港股份 造纸印刷行业 2019-04-11 13.67 16.49 40.70% 21.19 -0.61%
13.58 -0.66%
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子公司东港瑞云拟股份制改制以申请单独上市融资,优先考虑科创板。将为公司档案存储及电子化业务未来发展奠定基础,持续扩大市场影响力,业务发展前景广阔。 上调目标价至25.72元,维持增持评级。考虑公司印刷业务稳定增长,覆合类和技术服务类业务前景广阔,维持2019~2021年EPS为0.86/1.02/1.20元,给予2019年30倍PE,上调目标价至25.72元,维持增持评级。 发布关于控股子公司股份制改制公告,东港瑞云拟优先单独申请科创板上市。公司控股子公司东港瑞云拟股份制改制并整体变更设立股份有限公司,目的在于充分利用国家资本市场新政策,在符合单独上市条件时,申请在国内A股单独上市融资,优先考虑科创板,以拓宽融资渠道,为档案项目未来发展奠定基础,进一步完善治理结构和扩大市场影响力。 东港瑞云致力于档案存储及电子化业务,开发面向中小微企业的档案管理云平台项目。东港瑞云为公司全资子公司,致力于档案存储及电子化业务,已在全国18城市建立了24个档案存储基地,服务客户为银行、保险、政府单位等大型客户。东港瑞云开发了面向中小微企业的档案管理云平台项目,依托于互联网、物联网和云存储等技术,为中小微企业提供档案的建设指导、整理、存储、数字化及应用等服务,扩大了客户群体,提升了市场容量和服务效率,促进公司档案存储和电子化业务的快速发展。 深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔。公司持续深耕财税金融客户,区块链+电子票据等新拓业务有序推进;档案存储业务规模优势显现,盈利有望迎来拐点;新渠道彩票业务有望受益于自助彩票终端投放加速。印刷业务将受益于原材料价格下行,弹性有望于2019年显现。风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动
东港股份 造纸印刷行业 2019-04-11 13.67 -- -- 21.19 -0.61%
13.58 -0.66%
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公司公告东港瑞云进行股份制改制,筹备科创板上市。东港瑞云是负责档案管理业务的全资子公司(公司直接持股10%,全资子公司东港嘉华持股90%),股改后整体变更设立股份有限公司,股东结构不变。此次股改旨在为引入战略投资者、科创板上市做准备,以期完善公司治理结构,扩大市场影响力,促进档案管理业务持续高增长。 公司档案存储处快速拓展可期,增值服务空间大。公司2015年起拓展档案管理业务,当年实现收入1500万;经过三年发展,2018年东港瑞云实现收入接近1亿,实现净利润1600万元。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户。 依托云平台拓展中小微客户,扩大客群。2019年3月公司公告搭建中小微企业档案管理云平台,为中小微企业提供档案体系建设指导、档案整理、档案存储、档案数字化以及档案应用等服务。1)一对多服务模式可实现客群快速扩张。“档案云平台”项目的实施,将有效扩大档案存储与电子化项目服务的客户群体,在原有大客户群体基础上拓展中小微客户,实现线上线下相结合的服务,一对多模式可有效提升市场容量和服务效率,有利于促进档案存储与电子化业务的快速发展。2)北京区域已签署试点协议,奠定后期复制基础。东港瑞云与北京经济技术开发区企业协会人力资源分会已签署《试点协议书》,向区内中小微企业推广档案管理云平台。北京经济技术开发区有驻区企业2万余家,假设10%渗透率,该区域客户将超2000家。公司已在18个城市建立了24个档案存储基地,后期试点工作可在全国快速复制。我们预计2019年中小微客户拓展带动档案存储收入增量约3000-5000万。 股改为引入战投与登陆科创板奠定基础,完善治理结构,推动档案管理业务持续高增长。 公司档案管理业务近年来收入利润实现快速增长,近期开发面向中小微企业的档案云存储服务,进一步拓宽客户群体,未来市场空间宽广。公司对东港瑞云进行股份制改制,为未来引入战略投资者、申请单独科创板上市奠定基础。股份制改制有利于公司进一步完善公司治理结构、扩大市场影响力、推动公司档案管理业务持续高增长。 传统业务产品结构调整提升盈利能力,新业务放量加速成长,纸价回落将逐步体现在成本端,业绩有望迎拐点,维持增持!公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票自助销售等领域持续布局,转型互联网信息综合服务商持续推进;新业务盈利模式逐渐清晰,盈利弹性强。我们维持2019-2021年归母净利盈利预测为3.37亿、4.04亿元和4.87亿元,对应EPS 分别为0.93元、1.11元和1.34元,目前股价(21.33元)对于2019-2021年PE分别是23倍、19倍和16倍,维持增持!
东港股份 造纸印刷行业 2019-04-04 13.59 -- -- 22.92 8.11%
14.69 8.09%
--
东港股份 造纸印刷行业 2019-04-03 14.07 -- -- 22.92 4.42%
14.69 4.41%
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公司发布公告:与深圳壹账通智能科技有限公司签订《合作框架协议》,双方将以共同建设领先的大数据生态体系为核心,围绕区块链技术应用、大数据分析等领域,开展建立长期,深度的合作;此协议自双方加盖公章之日起生效,合作期限2年。 金融壹账通是平安集团孵化的金融科技公司,承载着平安集团金融+科技双驱动战略的重要任务:壹账通业务板块涵盖智能银行云、智能保险云、智能投资云以及开放科技平台等业务,致力于为全行业金融机构提供智能营销、智能产品、智能风控、智能运营等端到端的解决方案。截至2018年9月30日,金融壹账通已为483家银行、42家保险公司、近2500家非银金融机构提供金融科技服务。 强强联合,深度应用区块链技术、大数据分析:公司与壹账通将基于区块链技术应用、大数据分析等领域开展深度合作,具体体现在:1)利用数据资源,开发适用的信贷产品,并推动联合营销;2)利用大数据分析为政府和企业决策提供帮助;3)共同开发基于区块链技术的电子票据类业务(如区块链电子合同、区块链电子保单、区块链电子存单、区块链电子单证等产品)。 多元化电子票证业务,驱动公司区块链电子票证业务加速发展:新型电子票证业务是公司重点布局的战略方向之一,此次公司与“壹账通”签订框架协议,通过开发发票贷、税金贷等信贷产品,并将按贷款金额收取相应的服务费用,盈利模式清晰,有助于推动电子票证业务规模的持续增长及盈利能力的提升。另外,本次合作能够巩固公司区块链电子票证产品的优势,加快区块链电子票证业务的发展,进一步助力公司成长为综合服务供应商。 盈利预测与投资评级:由于本次框架合作具体事宜尚待明确,暂时不会对公司业绩产生显著影响,我们维持公司19-21年净利润3.20/3.86/4.73亿元,对应EPS分别为0.88/1.06/1.30元,当前股价对应PE 22X/19X/15X,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;电子发票政策风险;合作进度低于预期。
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-20 12.01 18.72 59.73% 22.92 22.37%
14.69 22.31%
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事件 3月8日,公司发布关于试点推广中小微企业档案管理云平台的公告。 3月12日,东港股份发布2018年年报。公司2018年度实现营业总收入15.46亿元,同比增长8.1%;归母净利润2.57亿元,同比增长10.6%。18年业绩略低于预期。 分季度看,公司2018Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为4.07、4.31、3.28、3.80亿元,同比分别增长12.3%、20.2%、1.5%、-1.4%;归母净利润分别为0.60、0.72、0.63、0.61亿元,同比分别增长40.5%、26.4%、-4.5%、-7.3%。同时公告2018年利润分配方案:每10股派发现金股利7.00元(含税),送红股5股。 我们的分析和判断 低毛利业务停产+前期高纸价致18Q4短期承压,19Q1有望迎业绩拐点 公司2018Q4单季度收入、归母净利润分别同比下降1.4%、7.3%。我们预计,主要是公司18Q3开始剥离低毛利业务、订单按节奏逐步交付以及前期库存纸价格较高所致。 1)印刷类主业保持相对稳定,19年预期明显改善 公司印刷类产品2018年实现收入11.32亿元,同比下滑2.40%。尽管市场需求趋缓,但公司下半年通过及时调整产品和业务结构,主动关停低毛利率产品线(主要为办公用纸和受托印刷纸业务),集中开发技术含量高,盈利能力稳定的业务,保持了主业相对稳增。 2018年印刷类产品毛利率同比下滑3.3pct至37%。2017年以来主要原材料双胶纸及白卡纸价格持续上涨,公司前期通过集团采购、多原料采购策略等方法应对。尽管2018H2以来原纸价格回落,但公司库存仍为高价纸,预计19Q1消化完毕,成本压力得到缓解。 我们认为,前期原材料价格上涨叠加环保政策收紧,已使众多中小型企业退出市场,订单份额逐步向龙头集中。未来随着原材料价格回落、行业集中度提升以及18Q4订单逐步确认收入,公司印刷类业务有望保持稳增。 2)新业务快速发展,推进转型互联网综合服务商 覆合类业务:2018年收入同比增长62.8%,毛利率增长15.8pct至40.7%,收入占比提升至15.6%。公司17年中标的中国农业银行、中国银行等银行卡产品于18年开始规模化生产,产能利用率快速提升,未来将继续开发第三代社保卡和贷记卡类业务。 技术服务类业务:2018年收入同比增长55.9%,毛利率提升1.5pct至48.4%,收入占比提升至10.0%。。其中档案存储类业务同比增长67.8%,覆盖银行、保险、政府机构等大型客户,同时推进针对中小企业的档案云存储业务。新渠道彩票业务收入同比增长107%,目前已实现盈利,在服务范围、布设数量、技术含量等方面居于市场前列。电子票证业务除电子发票外,还通过多种方式研发非税电子票据、票E送、区块链电子票证等产品,市场空间广阔。 我们认为,公司印刷主业保持相对稳定,同时覆合类、技术服务类新业务持续快速发展,公司不断推进向互联网信息综合服务商的转型。随着2019年1月公司前期高价库存原纸得到消化,公司成本端改善明显,业绩拐点可期。 毛利率略有下降,规模效应下期间费用率下降 盈利能力方面,公司2018年综合毛利率同比下降0.72pct至38.95%,净利率同比增长0.38pct至16.67%。期间费用方面,2018年公司期间费用率为,同比下降2.23ppt。其中2018年公司销售费用率、管理费用率分别7.59%和12.52%,同比分别下降0.90和0.94pct。公司费用管控逐步优化,规模效应显现。此外,公司持续注重研发投入,研发费用率继续保持在6%较高水平。 投资建议: 我们预计2019-2020年公司收入分别为18.37、21.15亿元,同比分别增长18.8%、15.1%;归母净利润分别3.14、3.61亿元,同比分别增长22.1%、14.9%,对应PE为21.5x和18.7x,维持“买入”评级。 风险因素: 原材料价格大幅上涨,行业竞争大幅加剧。
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-15 11.56 14.33 22.27% 22.92 27.12%
14.69 27.08%
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维持目标价22.36元,维持增持评级。公司2018年业绩略低于预期。考虑公司印刷业务原材料价格下行带来弹性预期在2019年有所体现,覆合类和技术服务类业务拓展顺利,维持2019~2021年EPS为0.86/1.02/1.20元,给予2019年26倍PE,维持目标价22.36元,维持增持评级。 2018年业绩略低于预期,印刷业务受到原材料和需求负面影响。公司2018实现营业收入约15.46亿元,同增8.13%,归母净利润约2.57亿元,同增10.63%,业绩整体略低于预期。由于原材料价格上涨和市场需求趋缓等因素影响,公司印刷业务收入同比下降2.4%。 产品结构持续优化,覆合类产品和技术服务业务增长显著。报告期内公司根据市场情况及时调整产品业务结构,关停低毛利产品线,集中发展前景良好的印刷、智能卡、档案存储等业务。覆合类产品营收增长62.82%,毛利率增长15.82%,已逐步成为公司业绩提升的支柱性产品。技术服务类业务中,档案存储与电子化业务营收同增67.83%,新渠道彩票业务营收同增107%且实现盈利;电子票证业务发展良好,多种方式进行拓展。深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔,印刷业务纸价下行提供业绩弹性。公司持续深耕财税金融客户,需求不断增长,区块链+电子票据等新拓业务有序推进;档案存储业务规模优势显现,盈利有望迎来拐点;新渠道彩票业务有望受益于自助彩票终端投放加速。传统印刷业务将受益于原材料价格下行,弹性有望于2019年显现。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-15 11.56 -- -- 22.92 27.12%
14.69 27.08%
详细
公司公告2018年报,归母净利同比增长10.6%,高分红。2018年公司实现收入15.46亿元,同比增长8.1%;实现归母净利2.57亿元,同比增长10.6%,符合我们预期;其中Q4单季实现收入3.80亿元,同比下滑1.4%,Q4归母净利0.61亿元,同比下滑7.3%。2018年利润分配预案为:每10股派发现金红利7元(含税),送红股5股。 低毛利率业务剥离与订单暂未交付,18Q4收入增速下滑;高价纸库存,盈利能力承压。1)2018Q3起低毛利率业务逐步停产。随纸价上涨,低毛利率的办公用纸业务与受托印刷纸业务处盈亏平衡线之下,我们估计两个业务2017Q4贡献收入约3500万(2017年全年收入约9000万元)。公司从2018年Q3起关停两块业务,由此对收入形成一定拖累。2)产能不足,部分订单尚未交付。由于2018年12月接单快速提升,但公司相关产能有限,部分订单年底前尚未交付,暂未形成收入。3)高价原材料库存影响,毛利率承压。由于公司有一定原纸库存,Q4纸价虽有回落,但公司仍在消化高价库存,Q4毛利率环比回落6.13pct,同比回落2.42pct。 新业务持续高增长,贡献盈利新动力。1)银行卡批量生产带动覆合类产品放量:2017年公司中标中国银行、中国农业银行等主要银行的银行卡订单,2017年订单处产品测试期,2017年底新接单银行卡实现量产,公司2018年覆合类产品业务增量。我们覆合类业务实现收入2.42亿,同比增长62.8%。2)档案存储带动技术服务收入高增长:2018年公司档案存储业务和彩票类业务持续高增长,构建技术服务主要增长动力。档案类业务实现收入9000多万元,同比增长67%,净利润900-1000万元;彩票实现收入2900-3000万元,同比增长107%,净利润400多万;电子发票收入4000万元,同比增长40%,亏损接近800万。档案存储拓展中小微客户,2019年收入有望翻倍;电子发票行业,年内有望革新,盈利模式切换可实现盈利。 收入恢复增长,成本明显改善,新业务持续发力,我们预计2019年Q1起业绩迎拐点。印刷主业部分2018年12月订单在2019年交付,受益行业集中度提升,订单实现高增长。我们预计公司高价库存成品纸在2019年1月已消化完毕,纸价回落将带来公司成本明显改善。档案存储业务等新业务持续放量,贡献增长新动力。 传统业务产品结构调整提升盈利能力,新业务放量加速成长,纸价回落将逐步体现在成本端,业绩有望迎拐点,维持增持!公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,转型互联网信息综合服务商持续推进。公司员工持股计划17年2月落地(总额2.54亿元,均价25.72元/股)。受传统业务结构调整影响,我们维持2019-2020年归母净利为3.37亿和4.04亿元、新增2021年为4.87亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.93元、1.11元和1.34元,目前股价(19.11元)对应2019-2021年PE分别是21倍、17倍和14倍,维持增持!
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-14 12.18 -- -- 22.92 20.63%
14.69 20.61%
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公司公告:1)18年年报:报告期内营收15.46亿元,同比增长8.13%,归母净利润2.57亿元,同比增长10.63%;其中18Q4单季营收3.80亿元,同比下降1.41%;归母净利润0.61亿元,同比下降7.26%。2)18年利润分配预案:每10股派现7.00元(含税),送红股5股(含税)。 18Q4公司业绩同比略有下降,主要受产品及订单结构阶段性调整等影响:我们判断18Q4公司收入、利润端同比小幅下降主要受低毛利产品线关停、订单及客户结构调整等影响;随着公司印刷类业务市场份额的持续提升、新客户订单的逐步放量、新业务的增量贡献以及纸价回落的贡献,我们认为19年公司收入、利润端增速存在较大改善空间。 印刷类业务收入保持相对稳定,覆合类产品及技术服务类业务逐步发展为公司另两大支柱产业:分产品来看:1)印刷类产品:18年实现收入11.32亿元,同比小幅下降2.40%;公司主动关停低毛利产品线,积极调整产品及订单结构,在行业集中度提升的过程中持续提高份额,带动印刷业务保持相对稳定增长。2)覆合类:18年实现收入2.41亿元,同比增长62.82%,主要受益于公司中标的银行卡产品开始规模化生产。另外,公司还将进一步开发第三代社保卡和贷记卡类业务,未来覆合类产品收入有望维持较高增长。3)技术服务:18年公司技术服务类业务实现收入1.55亿元,同比增长55.88%;其中档案存储及电子化18年收入同比增长67.83%;新渠道彩票业务收入同比增长107%;电子票证业务也保持良好发展态势。 受常规订单结构季节性波动影响,18Q4公司综合毛利率略有下降;其中覆合类产品毛利率显著提升:18年公司综合毛利率38.95%,同比小幅下降0.72pct,其中18Q4单季毛利率环比Q3下降6.14pct,主要受公司订单结构的常规季节性波动影响。分产品来看,18年公司覆合类产品毛利率40.66%,同比显著提升15.82pct。 盈利预测与投资建议:维持公司19-20年净利润3.20/3.86亿元,新增预测21年净利润4.73亿元,对应EPS分别为0.88/1.06/1.30元,当前股价对应PE22X/18X/15X;考虑公司在票证印刷的龙头地位以及三大新业务(档案存储、电子发票、彩票业务)的快速发展,维持“买入”评级风险提示:业务拓展不及预期;电子发票政策风险;合作进度低于预期。
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-13 12.34 -- -- 22.92 19.06%
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印刷业务收入下滑,覆合类产品成支柱性业务。2018年公司传统印刷业务收入同比下滑2.40%。但年内公司及时调整产品和业务结构,关停低毛利产品线,集中开发技术含量高,盈利能力稳定的业务。覆合类产品方面,公司中标的银行卡产品开始规模化生产,产能利用率和产品毛利率同步快速提升。2018年,覆合类产品营收实现62.82%的增长,毛利率同比提升15.82pct.,逐步成为公司业绩提升的支柱性产品。后续公司还将进一步开发第三代社保卡和贷记卡类业务,保持覆合类产品的业绩增速。 技术服务类业务斩获高速增长。2018年内,公司档案存储与电子化业务发展较快,服务领域覆盖银行、保险、政府机构等大型客户,实现67.83%的收入增速。同时,公司借助控股子公司东港瑞云的档案云平台,推进针对中小企业的档案云存储业务。目前来看,东港瑞云已在全国18城市,建立了24个档案存储基地,形成了全国性的服务网络。档案云平台项目的实施,将扩大档案存储与电子化项目服务的客户群体。 票证业务老树开新花。除电子发票外,公司还通过多种方式研发非税电子票据、票E送、区块链电子票证等产品。去年9月公告,与北京蚂蚁云金融签订《蚂蚁区块链合作伙伴框架协议》,双方将在“区块链+税务”、“区块链+财政”、“区块链+金融”等领域,开展长期深度合作。本次合作,将能够促进公司区块链相关业务的发展,提升市场竞争力,并有望新增公司收入。 盈利预测与投资建议 公司先后开发电子发票、彩票无纸化及电子档案存储系统等,我们看好公司跨制造和信息服务为一体的发展战略。我们预测公司2019-2021年EPS为0.84/1.01/1.22元(三年CAGR20%),对应PE分为23/19/16倍,维持公司“增持”评级。 风险因素 电子发票等新兴业务推广不利;电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑;彩票行业系统风险。
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-13 12.34 -- -- 22.92 19.06%
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东港股份 造纸印刷行业 2019-03-12 11.74 14.33 22.27% 22.92 25.18%
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上调目标价至22.36元,维持增持评级。公司将与北京经济技术开发区企业协会人力资源分会合作,向区内企业推广档案管理云平台,促进相关业务发展。考虑到公司档案存储与电子化、新渠道彩票、电子票据等新型业务全国布局领先,发展前景广阔,维持2018~2020年EPS为0.71/0.86/1.02元,给予2019年26倍PE,上调目标价至22.36元,维持增持评级。 签署档案管理云平台试点协议书,北京经济技术开发区试点工作利于项目拓展推广。东港瑞云与北京经济技术开发区企业协会人力资源分会签署了《关于中小微企业档案管理云平台试点协议书》,双方将在北京经济技术开发区通过多种方式向区内中小微企业推广档案管理云平台,目前有驻区企业2万余家,此项试点工作展开利于业务完善和在其他地区推广。 东港瑞云已建立全国性服务网络,档案存储与电子化业务快速发展。档案管理云项目依托与互联网、物联网和云存储等技术,为企业提供档案体系建设、整理、存储、数字化、应用等服务。目前东港瑞云已在全国18城市建立了24个档案存储基地,形成了全国性服务网络,主要服务客户为银行、保险、政府单位等大型客户,档案云平台项目实施将扩大客户群体,提升市场容量和服务效率,促进公司档案存储和电子化业务的快速发展。 深耕财税金融客户,新业务前景广阔,印刷业务纸价下行提供弹性。公司深耕财税金融客户,档案存储、新渠道彩票、电子票据等业务领先布局蓄势待发,印刷业务将受益于原材料价格下行,弹性有望于2019年显现。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名