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穆方舟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880512040003,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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欧派家居 非金属类建材业 2017-11-02 120.00 145.00 25.13% 130.85 9.04% -- 130.85 9.04% -- 详细
公司2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期,凭借突出的品牌和渠道优势,多品类及多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显,收入增速进一步提升。 投资要点:上调目标价至145元,增持评级。公司 2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期。凭借突出的品牌和渠道优势,多品类及多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显并带动收入增速进一步提升。维持2017~19年EPS3.03/3.95/5.13元,考虑公司龙头优势参考可比公司给予一定估值溢价,上调目标价至145元,对应2018年约36倍PE,增持评级。 厨柜收入增速大幅超出市场预期,衣柜维持高速增长。公司2017年1~9月实现营收69.04亿元,同增37.2%,净利润9.45亿元,同增32.17%,扣非归属净利润8.95亿元,同增29.04%;其中单三季度营收30.29亿元,同增40.54%,净利润5.30亿元,同增31.21%;扣非4.03亿元,同增28.73%,单三收入增速大幅超出市场预期。其中厨柜营收同增24.12%实现高基数的快速增长,衣柜业务营业收入同增63.36%。 工程业务对收入增速有所贡献,欧铂丽新开店加速。从分渠道商上看,欧派橱柜零售渠道维持上半年增速,工程业务增速加快对增速贡献很大;从分产品上看,橱柜大幅提速,衣柜维持上半年的高速增长,木门和卫浴增速有所放缓。此外,欧铂丽延续上半年的高速增长,新开门店加速。 品类扩张和多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显。客单价提升是衣柜高速增长的主要原因,而客单价提升又和公司的全屋经营理念以及消费升级趋势密切相关,受地产影响较小,未来几年有望继续维持高速增长。随着各业务线之间协同效应不断凸显,橱柜和木门有望加速增长。
志邦股份 家用电器行业 2017-11-02 48.98 59.66 12.78% 58.80 20.05% -- 58.80 20.05% -- 详细
本报告导读: 收入及净利润增长基本符合市场预期,凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。 投资要点: 维持目标价59.66元,维持增持评级。公司发布2017年三季报,收入及净利润增长符合市场预期,凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。维持公司2017-2019年EPS 分别为1.57/2.10/2.80元,维持目标价59.66元,增持评级。 业绩增速基本符合市场预期。公司2017年1-9月实现营收14.85亿元,同增35.59%;实现归属净利润1.55亿元,同增30.36%;实现扣非归属净利润1.54亿元,同增41.93%,基本符合市场预期。其中单三季度营收6.56亿元,同增30.69%,净利润9042万,同增31.06%,收入增长来自于厨柜业务稳定增长以及定制衣柜快速增长。 经销收入维持快速增长,橱柜业务表现靓丽。从渠道划分看,前三季度经销渠道维持了30%以上的高速增长,单三季度大宗和直营等其他渠道有所放缓;从品类划分看,前三季度橱柜业务维持30%以上增长,衣柜增速超过100%;从毛利率角度看,由于原材料价格和结构调整,橱柜比2016年同期略有下降,衣柜业务在发展初期由于毛利率较低对整体有所拖累。 渠道布局稳步推进,品类延伸将带来新利润增长点。随着规模效应的逐步释放,预计到全年原材料价格提升对毛利率的影响将逐步消除;凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
博士眼镜 批发和零售贸易 2017-10-30 30.46 38.08 35.76% 32.99 8.31% -- 32.99 8.31% -- 详细
目标价38.08元,首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.56/0.68/0.81元,增速为26%/22%/20%,参考可比公司给予2018年56倍PE,目标价38.08元,增持评级。 与众不同的观点:市场认为眼镜零售行业分散程度较高,行业竞争相对激烈,公司作为区域性品牌难以进行行业整合;我们认为借助相对完善的产品结构、较强的直营渠道把控能力以及线下渠道新增布局,公司有望加速推进从区域性龙头向全国性龙头的延伸,从而实现市场份额的不断提升。 产品结构完善且具有较强的直营渠道把控能力。在产品结构方面,公司设立四个子品牌,实现了对各类消费群体需求的覆盖;在渠道方面,公司当前的直营门店覆盖百货和购物中心等区域,与合作伙伴建立了密切合作关系,减少了公司在全国进行选址、谈判的投入,较强的直营渠道把控能力表明公司在渠道方面的综合实力具有明显优势,这为未来进一步进行渠道扩展与延伸奠定了坚实基础。 立足深圳辐射全国,渠道综合实力不断提升。截至2016年公司的314家门店分布在全国17个省(自治区、直辖市),公司拟定在三年的时间内在全国15个省(自治区、直辖市)新建278家直营店,这将进一步完善公司在全国范围的布局,从而实现立足于深圳辐射到全国的渠道布局目标,从而实现市场份额的不断提升。 催化剂:线下直营门店数量增长快速增长。 风险提示:门店租赁成本上升的风险,市场竞争加剧的风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2017-10-30 23.38 25.74 9.39% 24.95 6.72% -- 24.95 6.72% -- 详细
上调目标价至25.74元,维持增持评级。公司发布2017年三季报,收入实现快速增长,单三季度业绩增速略超市场预期。维持公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.78/0.97元,考虑公司在文具领域的龙头地位给予一定估值溢价,给予2018年约33倍PE,上调目标价至25.74元,增持评级。 单三季度业绩增速略超市场预期,新业务实现快速增长。公司2017年1-9月实现营收44.93亿元,同增30.14%;实现归属净利润4.91亿元,同增24.14%;实现扣非归属净利润4.41亿元,同增24.14%,其中第三季度实现营收17.1亿元,同增34.2%;实现归属净利润2.02亿元,同增39.35%,单三季度业绩增长略超市场预期。传统业务板块营收同增18%,办公用品及文体综合类等新业务营收同增116%,新业务的发展进程正加速推进。 办公领域布局快速推进,收入规模将大幅提升。在办公领域方面,公司中标多个政府采购、公司集采项目;科力普业务以办公用品为核心并向相关领域延伸,月订单数及单个订单金额均实现快速增长,并于2016年扭亏为盈,收入实现快速增长。预计借助欧迪办公的国际客户渠道,未来将获取更多资源实现客户结构的优化,加速在办公领域的布局。 线下门店升级,综合文体教供应商进程加速进行。在晨光生活馆方面,公司共拥有170家直营大店,渠道布局稳步推进,产品结构不断优化。公司加大了对加盟店、生活馆、九木杂物社等店面升级投入,预计在客流量获取方面将进一步优化,公司转型综合文体教供应商进程将加速推进。 风险提示:公司整体毛利率下降风险,税收政策改变风险
裕同科技 造纸印刷行业 2017-10-27 69.57 81.00 26.19% 71.36 2.57% -- 71.36 2.57% -- 详细
本报告导读: 公司作为包装行业龙头,凭借完善的产品结构以及稳定的高端客户包装产品的订单,预计将保持较高的盈利能力;随着新产能逐步投产,预计公司将迎来稳定成长。 投资要点: 目标价81元,首次覆盖给予增持评级。随着新产能逐步投产及下游客户开拓的持续推进,预计公司将迎来稳定成长。我们预测公司2017-19年EPS分别为2.48/3.24/4.06元,参考可比公司给予2018年25倍PE,目标价81元,首次覆盖给予增持评级。 与众不同的逻辑:市场认为,包装行业作为产业链中游环节,其对于原材料价格波动的抵御能力相对较差且议价能力相对较弱,公司可获得的利润空间有限;我们认为,公司凭借高端包装产品、增值服务以及持续开拓下游优质客户的能力能够保持相对稳定的盈利能力,随着新增产能的不断释放、下游客户持续推进以及对客户议价能力的逐步提升,预计公司业绩将步入快速增长阶段。 产品结构不断优化,制造向服务逐步转型。公司与移动终端、游戏机、食品饮料等领域的优质大客户保持多年合作,高端包装产品的销售呈现增长趋势。我们预计公司未来凭借高端客户的持续开拓,将逐步实现产品结构优化,在提升盈利水平的同时将进一步增强抵御原材料价格波动的能力。随着下游客户需求不断升级以及对高品质包装的需求,公司逐步从传统制造向服务转型,通过“创意设计与研发创新解决方案”、“一体化产品制造和供应解决方案”以及“多区域运营及服务解决方案”提高包装产品附加值,在充分满足客户需求的同时实现了公司与客户利益共享、合作共赢。 催化剂:新产能逐步投产、上游原材料价格相对稳定或有所下降。
丰林集团 非金属类建材业 2017-10-25 5.51 7.34 32.25% 6.10 10.71% -- 6.10 10.71% -- 详细
本报告导读:公司三季度业绩符合预期,在化工原料涨价潮下顺利向下传导了成本;结构继续升级,净利润率不断扩张,随着新产能投入,Q4 和明年我们判断业绩明显加速; 投资要点:符合预期,维持增持评级。公司前三季度收入9.6亿同增7.45%,归母净利1.23 亿同增70.63%,业绩符合预期;Q3 营收3.52 亿同比略降2.7%,主要是拆除南宁老线后产销规模略下滑,17Q3 在高基数下仍取得归母净利5667 万同增34.8%;我们维持2017-19 年EPS0.19、0.27、0.40 元,维持目标价7.34 元,维持增持评级。 顶住原料价格上涨压力,顺利向下传导,毛利率有望提升。Q3 毛利率23.33%同比仅下滑0.02pct,原料中尿素、甲醛等化工品同比涨幅超过20%,MDI 翻倍上涨,丰林依靠技术改造降成本,惠州厂毛利提升到30%以上,同时中高端纤维板处于涨价周期,在产品结构高端化的调整下顶住了压力,判断Q4 毛利率环比提升; 结构继续升级,制造业小而美的典范。我们判断惠州厂目前新增客户包括定制橱柜龙头企业(排名前列),净利率不断提升:16Q4~17Q3净利润率为4.49%、8.66%、12.74%、16.07%,验证了我们说的定制家居对重资产人造板行业“工业革命”的逻辑,改善首先体现在净利润率,下一步是收入扩张,丰林朝着行业新龙头之路大幅前进; Q4和2018年成长将明显加速。公司通过自建和并购(收购东盾20万立方米产能等)投入新产能,南宁技改增30 万立方,新西兰线60万立方,业绩步入确定性高速期。总资产负债率进一步降低至18.1%,财务费用为负,体现出公司的议价能力和较高的经营管控能力;
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-10-16 111.01 98.00 -- 130.87 17.89% -- 130.87 17.89% -- 详细
本报告导读:公司正从前期品牌投放期进入收获期,盈利能力实现大幅提升,随着新增门店加速布局以及向衣柜等全屋领域的延伸,预计将为公司长期发展带来新利润增长点。 投资要点:上调目标价至98元,维持增持评级。公司发布2017年第三季度业绩预告,收入实现稳步增长,费用改善明显,归属净利润同比实现大幅增长,公司正从前期品牌投放期进入到收获期。随着新增门店加速布局以及产品结构向全屋领域的拓展,预计公司将迎来新利润增长点。上调公司2017~19年EPS至2.72(+0.26)/3.75(+0.16)/5.30(+0.18)元,给予2017年约36倍PE,上调目标价至98元。 收入实现稳步增长,费用改善带来净利润快速提升。公司发布2017Q3业绩预告,预计2017年1~9月销售收入同增35%~38%,综合毛利率约为37.5%~38%;费用有所改善,销售费用预计同增27%~32%,管理费用预计同增15%~20%,财务费用预计同减135%~140%。综合以上各方面,净利润预计同增110%~130%,对应归属净利润为8435~9258万元。 业绩增长超出市场预期,盈利能力改善明显。费用端增速低于收入端增速,净利率改善明显,我们对公司从前期品牌投放期向品牌收获期发展的这一判断进一步得到数据的验证,业绩增长超出市场预期。 规模效应下盈利能力有望继续提升,品类延伸持续推进。公司的净利率低于定制领域的龙头,随着收入规模快速增长,公司在广告支出、固定资产和供应链管理上等方面将逐步体现规模效应,盈利能力将逐步改善,人均效率将进一步提升。在品类扩张方面,公司逐步进入定制衣柜领域,这将为公司长期发展带来新利润增长点。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险
丰林集团 非金属类建材业 2017-09-27 5.51 7.34 32.25% 6.10 10.71% -- 6.10 10.71% -- 详细
维持增持评级。公司公告,意向收购江苏东盾木业集团有限公司和宣城市高立人造板有限责任公司直接持有的安徽东盾木业有限公司100%股权;我们认为丰林通过兼并收购和自建产能,未来业绩将步入加速期,参考海外龙头普遍500-1000万立方的体量,丰林的潜力颇大,且公司财务报表过硬(净现金状态),我们维持2017-18年EPS0.19、0.27元,维持目标价7.34元,维持增持评级。 完善产品线,并购+自建并举规模迅速扩张。安徽东盾净资产1.3亿元,2016年营收2.5亿元,净利润-850万,标的公司知名度较高,创始人为行业鼻祖级人物。我们预计标的公司将主要以生产薄板为主,定位高端纤维板毛利率较高,至此丰林产品线更加齐全;判断丰林未来将进入自建与收购并举阶段,在行业大变革期里迅速整合有资源兼具地理布局优势的人造板资产并予以改造升级,目前公司在人造板行业市占率不足1%,并购将迅速扩大营收规模; 布局华东,辐射下游定制家具长三角工厂。丰林是定制家居革命浪潮下上游人造板龙头,满产满销且有产能瓶颈。公司目前4个工厂3个在广西一个在广东,作为经济运距有限的短腿产品,此前市场基本集中在华南;若收购东盾木业将成为公司在华东的第一个基地,利用便捷水运可辐射索菲亚、尚品宅配等定制家具厂商的华东工厂,迅速扩大份额;
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-09-14 9.68 10.80 22.87% 9.83 1.55%
9.83 1.55% -- 详细
上调目标价至10.8元,维持增持评级。公司发布限制性股票激励计划草案,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017~19年分别同增不低于60%、80%、100%,较高的目标彰显公司稳定增长动力,预计随着后续新增产能投产,公司盈利能力将保持稳定增长。考虑行业景气度在旺季的延续,上调2017年EPS至0.67(+0.03)元,维持2018~19年EPS为0.80/0.93元,上调目标价至10.8元,对应2018年约13.5倍PE,维持增持评级。 限制性股票激励覆盖范围较广,较高的业绩考核目标彰显稳定增长动力。 股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计不超过5677万股,占总股本2.24%,激励对象包括公司任职的董事、高管、核心业务(技术)人员共计674人,限制性股票价格4.65元/股。2017~2019年的业绩考核目标均以2016年净利润为基数,同增分别不低于60%、80%、100%,对应净利润分别不低于16.91/19.03/21.14亿元,较高的业绩考核目标彰显公司具备实现稳定增长的动力。 快消领域加速推进,新增产能将逐步达产将为公司贡献更多利润增长点。 在快消领域,公司已将生活用纸和儿童纸尿裤投放至市场,四三三发展战略稳步推进。新增产能落地将为主业提供稳定成长基础,盈利能力将大幅提升,后续新增20万吨高档特种纸和80万吨高档板纸项目将分别于2018年一季度、2018年三季度竣工投产,两个新项目达产后预计合计为公司贡献收入42亿元、利润总额4.4亿元,这将为公司带来新利润增长点。 风险提示:新增产能不达预期,原材料价格波动的风险
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-09-04 8.61 9.95 13.20% 10.10 17.31%
10.10 17.31% -- 详细
上调目标价至9.95元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入实现稳步增长,在环保去产能的推动下,主要纸种的盈利水平大幅提升,业绩增长超出市场预期,预计随着后续新增产能投产及在快消领域的加速推进,公司盈利能力将保持稳定增长。考虑行业景气度将维持在相对高位,上调2017-2018年EPS至0.64(+0.06)/0.80(+0.07)元,上调目标价至9.95元,对应2018年约12.4倍PE,维增持评级。 造纸行业景气度提升明显,业绩超出市场预期。公司2017H1实现营收86.97亿元,同增32.58%;实现归属净利润8.75亿元,同增148.15%;实现扣非归属净利润8.69亿元,同增150.53%,超出市场预期。收入增长源于新项目投产以及主要纸品价格的实现大幅上涨,业绩增长源于在环保去产能的推动下,毛利率同比大幅提升。其中非涂布文化用纸营收26.69亿,同增2.14%,毛利率同增6.16pct.,铜版纸营收19.54亿元,同增41.51%,毛利率同增8.56pct.,其他主要产品价格和盈利水平也实现不同程度提升。 快消领域加速推进,新增产能将逐步达产将为公司贡献更多利润增长点。 在快消领域,公司已将生活用纸和儿童纸尿裤投放至市场,四三三发展战略稳步推进。新增产能落地将为主业提供稳定成长基础,盈利能力将大幅提升,后续新增20万吨高档特种纸和80万吨高档板纸项目将分别于2018年一季度、2018年三季度竣工投产,两个新项目达产后预计合计为公司贡献收入42亿元、利润总额4.4亿元,这将为公司带来新利润增长点。 风险提示:新增产能不达预期,原材料价格波动的风险
志邦股份 家用电器行业 2017-08-28 42.00 59.66 12.78% 44.97 7.07%
58.80 40.00% -- 详细
维持目标价59.66元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入及净利润增长符合市场预期,由于资金占用费对当期损益影响的消除使得扣非归属净利润超出市场预期。凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。维持公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,维持目标价59.66元,增持评级。 扣费归属净利润超出市场预期,衣柜收入增速超过市场预期。公司2017H1实现营收8.29亿元,同增39.74%;实现归属净利润6430.5万元,同增29.39%;实现扣非归属净利润6418.2万元,同增43.61%,超出市场预期,资金占用费对当期损益的影响已消除,零售端业务的增长动力得到充分体现。从品类拆分,厨柜营收7.29亿元同增34.58%;衣柜营收7987.8万元同增215.13%,衣柜收入的增长大幅超过市场预期。 经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口形成多元化业务渠道的有力补充。公司经销渠道稳定增长,2017H1实现营收6亿元,同增36.09%,通过制定建改店新政策以及店面硬件大升级,公司逐步推行大店与旗舰店的标准化管理。2017年上半年厨衣品类的新店稳步布局,其中厨柜新增78家至1190家,衣柜新增73家至226家。大宗及出口业务分别实现同比75.87%、84.16%的增长。随着渠道布局的推进,预计公司将充分发挥厨柜原有渠道优势,逐步实现对新品类衣柜的带动作用。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险
康欣新材 农林牧渔类行业 2017-08-23 10.09 13.50 57.53% 10.82 7.23%
10.82 7.23% -- 详细
本报告导读: 公司发布2017年中报,收入和净利润增长符合预期。随着传统箱板的客户不断拓展以及木结构建筑新领域的开拓,公司将实现稳步增长。 维持目标价13.50元,维持增持评级。公司发布 2017年中报,收入和净利润增长符合预期。随着传统箱板的客户不断拓展以及木结构建筑新领域的开拓,公司将实现稳步增长。维持2017-2018年EPS0.51/0.67元,维持目标价13.5元,增持评级。 业绩增长符合预期。公司2017H1实现营收7.33亿,同增18.07%;实现归属净利润2.31亿,同增18.65%;实现归属扣非净利润2.29亿,同增20%,业绩增长符合预期。毛利率44.98%,相对于2016H1同增4.7pct.,净利率31.47%,同增0.1pct.,通过较好的成本控制能力实现效率提升。 订单量与单价齐升,市场占有率稳步提升。公司在维持与原有老客户的合作之外持续开拓包括Florens、Seacube 等世界租箱巨头,推进Maersk等客户的认证工作,产品的单价及客户订单需求不断提升。借助收购新华昌木业实现产能的扩张,在提升生产能力的同时进一步实现行业整合,从而进一步提升市场占有率。 木屋项目建设逐步落地,未来将为公司创造新利润增长点。随着产能不断投入及富余产能的增加,公司从单一的集装箱底板业务逐步向下游民用领域扩展,别墅样板房、接待宾馆、三层装配式样板房项目正在稳步推进。 随着绿色建筑及装配式住宅政策推行,预计未来木结构建筑在国内的渗透率将逐步提升,公司未来的订单获取量空间可期,这将为公司带来新的利润增长点。 风险提示:新产能市场开拓不达预期,贸易下滑行业需求放缓。
索菲亚 综合类 2017-08-18 39.02 45.00 23.42% 39.95 2.38%
40.55 3.92% -- 详细
上调目标价至45元,维持增持评级。公司发布2017年中报,品类扩充叠加渠道布局快速推进,营收及业绩实现稳步增长。凭借柔性生产、品类扩张、销售网络以及大数据运营等方面的综合竞争优势,公司未来将保持稳定增长趋势。考虑厨柜业务盈利能力提升,我们上调2017-2018 年EPS 至1.03(+0.03)/1.40(+0.04)元,上调目标价至45 元,对应2018 年约32倍PE,维持增持评级。 业绩增长符合市场预期。公司2017H1 实现营收24.87 亿,同增49%;实现归属净利润2.94 亿,同增47.16%;实现归属扣非净利润2.82 亿,同增42.4%,符合市场预期。收入增长来自于客户数以及客单价的不断提升,随着木门新品类落地未来有望贡献更多营收和业绩。 衣柜渠道下沉逐步推进,厨柜有望扭亏为盈。衣柜客单价达9400 元/单,同增14.74%;客户数超23.45 万户,同增20.42%,实现较快增长。在渠道方面,公司加密原有一二线门店布局并下沉至四五线城市。司米厨柜实现营收2.69 亿,同增142.6%,亏损比上年同期减少2202.48 万,亏损同比降低35.1%。收入增长主要来自于单店产出以及门店数量提高,随着折旧摊销、高额管理费用的拖累将逐步化解,未来有望逐步实现扭亏。 推行员工持股计划,提升职工凝聚力及公司竞争力。公司发布员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超过2.8 亿,高管出资及其他员工占比15.04%/84.96%,存续期36 个月,这将有助于进一步提升公司竞争力。 风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动带来的影响。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2017-08-18 16.14 20.13 18.27% 18.87 16.91%
19.13 18.53% -- 详细
公司发布2017年中报,业绩超出市场预期,预计造纸行业景气度维持在相对高点,部分纸种的价格上涨从而带来吨纸盈利的提升。 投资要点: 上调目标价至20.13元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入和净利润超出市场预期。在环保限产力度增强、中小产能退出等多种因素的叠加影响之下,造纸行业景气度维持在相对高点,部分纸种的价格不断上涨从而带来吨纸盈利的提升。考虑行业高景气度的持续性以及公司未来新增产能的投放,上调公司2017/2018年EPS至1.83(+0.55)/2.15(+0.62)元,上调目标价至20.13元,对应2017年11倍PE,增持评级。 业绩增长超出市场预期,造纸板块是收入及利润大幅提升的主要来源。 公司2017H1实现营业收入137.5亿,同增29.63%,其中造纸主业营收120.4亿,同增34.84%,融资租赁营收11.28亿,同减6.15%;实现归属净利润17.46亿,同增85.86%;实现扣非归属净利润16.23亿,同增118.83%,业绩增长超出市场预期。收入增长主要来自于机制纸销量增加以及价格提升;净利润增长来自于由造纸行业高景气度带来的吨纸盈利的提高。 造纸主业盈利状况持续提升,新产能投放后将带来增长点。在环保限产及排污许可证推动下,中小落后产能加速淘汰且复产概率较小,部分纸种新产能预计在2018年内投放,行业供给短期无弹性且存在产能缺口,高景气度有望在未来一段时间内得到延续,主要纸种吨纸盈利水平将维持相对高位。随着公司高档文化纸、黄冈晨鸣林浆一体化、40万吨化学木浆等在建项目的陆续投产,主业收入规模及盈利水平将继续提升。
晨光文具 造纸印刷行业 2017-08-18 18.22 22.05 -- 18.89 3.68%
24.95 36.94% -- 详细
目标价22.05元,首次覆盖给予增持评级。公司稳步发展传统文具业务的同时通过产品与渠道扩张加速布局文体教领域,经营边界不断扩容。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.78/0.97元,给予2017年约35倍PE,目标价22.05元,给予增持评级。 与众不同的观点:市场认为公司从单一书写工具供应商向综合文体教供应商的转型进度相对较慢,业绩增长低于预期;我们认为公司产品种类扩充、渠道布局进度以及进军办公领域的执行力较强,转型综合文体教供应商的进程正加速推进,业绩有望进入快速增长期。 研发投入保证新品不断扩充,线下渠道综合实力稳步提升。公司稳定的研发支出,新品类推行得以持续推进,产品由简单的书写、学生工具向办公用品、儿童美术产品和简单电子产品等扩张。在传统文具业务方面,公司通过单店质量提升、二代加盟店升级以及配送中心优化升级,全力推进高价值专区、儿童美术专区的打造,7.2万家的零售终端优势十分明显。 品类扩充叠加渠道实力增强,传统业务板块将实现稳步增长。 新战线全面开启,加速推进综合文体教供应商的转型。晨光生活馆在传统文具基础上延伸出文教体相关品类,在渠道数量及单店平均销售均实现稳步提升;科力普业务以办公用品为核心并向相关领域延伸,月订单数及单个订单金额均实现快速增长,并于2016年扭亏为盈,通过收购欧迪办公,未来将获取更多客户资源优化客户结构,加速在办公领域的布局。 风险提示:公司整体毛利率下降风险,税收政策改变风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名