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穆方舟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880512040003,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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欧派家居 非金属类建材业 2018-04-25 135.15 168.00 20.40% 139.60 3.29% -- 139.60 3.29% -- 详细
上调目标价至168元,维持增持评级。公司在产品体系、管理体系和经销商方面不断优化,形成了结构清晰的短中长期增长驱动力;考虑主品牌有望实现加速增长,上调2018~2020年EPS至4.20(+0.1)/5.67(+0.15)/7.65元,给予2018年40倍PE,上调目标价至168元,维持增持评级。 业绩增长符合预期,衣柜业务实现加速增长。2017年公司实现销售收入亿元同增36.11%;归属净利润13亿元同增36.92%;扣非净利润11.95亿元同增32.2%。其中橱柜收入53.54亿元,同增22.54%;衣柜收入32.95亿元,同增62.98%,实现加速增长。综合毛利率34.54%下降1.91pct,主要是由于原材料价格上涨以及新产能投放带来的制造费用提升。 多渠道布局持续推进,大家居运营渐进成熟。在客单价提升以及门店扩张的带动下,公司经销渠道同增33.97%;直营收入增长8.56%主要来自于同店增长;大宗业务及出口业务增速分别达到68.47%、42.6%。2017年大家居合同业绩增长34%,全年业绩增长超过50%的大家居商场占比达45%,对于客单值提升的作用明显,大家居运营渐进成熟。 短、中、长期驱动力清晰可见,合理布局提升业绩确定性。增长结构上,公司已形成清晰的短中长期驱动力,高速增长有望继续维持。短期增长驱动力是橱柜主品牌加速增长和衣柜业务有望继续高速增长,中期驱动力是中端年轻时尚品牌欧铂丽的逐步成熟及木门业务回归体系后的爆发增长,长期驱动力是品类整合完成后大家居业务订单以及客单价大幅提升。 风险提示:原材料成本波动的风险,房地产波动的风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2018-04-24 29.55 34.80 17.09% 29.78 0.78% -- 29.78 0.78% -- 详细
维持目标价34.8元,维持增持评级。公司传统业务稳步发展,新业务正在加速布局,随着新业务规模的逐步提升,盈利能力将有所改善,中长期将成为新利润增长点。维持2018~2020 年EPS 为0.9/1.16/1.47 元,维持目标价34.8 元,对应2019 年30 倍PE,增持评级。 业绩增长符合市场预期。公司2018Q1 实现营收18.4 亿元,同增30.25%;实现归属净利润2.05 亿元,同增23.22%;实现扣非归属净利润1.79 亿元,同增15.37%,业绩增长符合市场预期。收入增长主要来自于新业务的快速增长,科力普、晨光科技、晨光生活馆等同增105%;传统业务增速为16%,保持相对稳定增长。销售费用同比增长57.55%,主要来自于科力普的人工成本提升以及物流网络投放费用的增加,品牌推广费用、九木杂物社的租金占比也有所提升。 科力普正处在快速发展期,费用投入的效果将逐步体现。2018Q1 科力普收入占比约为20%,同比增速大幅提升;由于欧迪亏损拖累以及全国物流网络的布局导致一季度亏损有所提升,随着业务规模的快速是发行,盈利能力有望逐步优化并为公司贡献业绩增长。 九木杂物社与晨光生活馆的渠道将逐步布局。从发展阶段上,公司正逐步从渠道扩张期进入到品牌收获期,营销效果逐步体现。晨光生活馆将持续推进店铺升级,提升晨光产品占比并打造精品文创专区;九木杂物社加速全国布局,丰富品类并推进品牌升级,逐步贡献新利润增长点。 风险提示:新业务渠道推进不及预期,原材料价格波动的风险。
美克家居 批发和零售贸易 2018-04-19 5.40 8.48 65.95% 5.45 0.93% -- 5.45 0.93% -- 详细
维持目标价8.48元,维持增持评级。由于环保限产以及投入增加,2017年净利润低于预期,随着多品牌布局完善以及渠道布局稳步推进,公司将进入稳步增长阶段。维持2018~2020年EPS为0.28/0.34/0.43元,参考可比公司给予2018年30倍PE,维持目标价8.48元,增持评级 收入和业绩增长略低于预期,环保影响及成本提高影响2017Q4毛利率。公司2017年实现营收41.79亿元,同增20.57%,归属净利润3.65亿元,同增10.45%;实现扣非归属净利润3.32亿元,同增2.09%。在环保限产影响下四季度发货略有延迟,收入增长略低于预期;由于生产基地加大安全、环保的技术改造投入,以及外部原料、商品价格以及汇率变化等因素影响,采购生产和销售成本均有增加,毛利率同比下降3.44pct。 多品牌战略得到市场认可,从零售商向品牌平台商转型。公司不断推出适合各类需求的产品,形成了覆盖各类消费能力以及用户人群的品牌结构,包括高端系列美克美家、中端系列ART以及中低端系列Zest。M.U.S.T.以及Rowe并表后将进一步完善公司品牌架构,充分发挥品牌协同效应。 渠道布局稳步推进,加盟收入占比逐步提升。从收入的渠道结构来看,直营、加盟占总收入的比例分别为分别从2016年的77.27%、4.81%变化为74.65%、7.05%,加盟渠道的布局卓见成效。从门店数量来看,截至2017年末共有直营129家,加盟店117家,2018年A.R.T.将完成国内空白市场的布局,A.R.T.西区将完成直营城市网络布局并快速进入加盟新城市。
喜临门 综合类 2018-04-19 18.59 26.88 54.04% 18.52 -0.38% -- 18.52 -0.38% -- 详细
下调目标价至26.88元,维持增持评级。公司2017年收入和业绩增长符合市场预期,随着国内自主品牌渠道的持续扩张以及营销能力不断提升,国内市场有望步入快速发展阶段。维持公司2018~2020年EPS为0.96/1.27/1.71元,考虑市场对地产调控的担忧会在影响成品行业平均估值水平,参考可比公司给予2018年约28倍PE,下调目标价至26.88元。 收入和业绩增长符合市场预期。公司2017年实现营收31.87亿元,同增43.76%;归属净利润2.84亿元,同增39.18%;扣非归属净利润2.56亿元,同增43.21%。其中自主品牌营收13.05亿元,同增67.25%;酒店工程2.45亿元,同增31.67%;ODM/OEM营收12.44亿元,同增29.25%。 销售终端控制力逐渐加强,营销方式不断升级。公司大力引进龙头加盟商并培养超级客户,截至2017年末,专卖店超过1450家,全年新开门店超过500家;在营销方面,公司深化门店规范化管理,引入X6可持续专卖店业绩倍增系统,2017年成熟门店平均提货额同增超过20%。随着与红星美凯龙、居然之家等卖场建立长期战略合作关系,线下渠道国内市场扩张将快速推进,天猫、京东等线上平台也将逐步成为渠道的延伸与补充。 晟喜华视完成变革转型,精品剧、网络剧稳步推进。2017年公司共有9部上星剧、累计498集在15家省级卫视台播出,同增37.57%,多部影视剧实现口碑收视双丰收。影视收入3.65亿元,同增29.04%;净利润1.25亿元,同增40.37%,超额完成2017年业绩承诺1.2亿,顺利完成变革转型。
索菲亚 综合类 2018-04-19 33.10 45.00 35.54% 33.63 1.60% -- 33.63 1.60% -- 详细
维持目标价45元,维持增持评级。公司2018年一季度收入和净利润增长符合市场预期,随着产品系列延伸以及价格政策调整,橱柜业务接单能力有望逐步提升。在品类扩充、渠道扩张以及加密布局的影响下,预计公司将延续快速增长。维持2018~2020年EPS为1.31/1.73/2.22元,参考可比公司给予2018年约35倍PE,维持目标价45元。 业绩增长符合市场预期。公司2018Q1实现营收12.43亿元,同增30.32%,实现净利润1.03亿元,同增33.48%,实现扣非净利润0.97亿元,同增36.46%,业绩增长符合市场预期。其中衣柜收入11.20亿元,同增32.45%,司米橱柜0.96亿元,同减5.98%,华鹤木门0.21亿元。 产品品类不断扩充,橱柜接单能力逐步提升。在衣柜方面,公司加大对高端产品研发力度,在产品体系内扩充实木、烤漆、康纯板等高端系列,客单价10566元/单,同增14.8%;橱柜板块在经过价格体系梳理与调整后,接单情况良好,预计2018年将实现稳步增长;华鹤的财务、生产、渠道各职能部门到位,作为新品类的延伸将逐步成为新利润增长点。 多品类的渠道布局加速推进,逐步释放联动销售的成效。截至2018Q1公司衣柜门店2275家,超市店405家,大家居店20家,司米专卖店730家,米兰纳木门187家。随着公司对原有加盟渠道的优化更新、加密布点并进驻空白新城市,渠道扩张叠加客单价提升将进一步带动各个品类收入的提升,并逐步实现联动销售的效果。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-04-18 10.57 17.54 75.05% 10.57 0.00% -- 10.57 0.00% -- 详细
公司营收和净利润继续高增长,我们看好“兔宝宝”品牌板材及家装宅配业务的发展,维持“增持”评级。abl维e_持Su“m增m持ary”]评 级。公司公告2017年实现营收41.20亿元,同比增长53.89%;归母净利润3.65亿元,同比增长40.43%,EPS 0.42元,符合预期。我们小幅下调2018-2019年EPS 预测至0.57(-0.04)、0.77(-0.07)元,新增2020年EPS 预测1.01,维持目标价17.54元。 营收端继续高增长。全年公司品牌授权B 类收入折算后合计营收为72.23亿,同比增长50.7%,营收端继续放量。分季度看,营收增速分别为73.22%、71.33%、54.41%、31.75%,Q4增速下滑主要系高基数影响(16Q4营收历史单季最高增速76.32%),Q4归母净利1.05亿元,同比增长28.32%。全年各体系新建专卖店774家,总计达到3013家,我们认为快速推进的渠道布局将为公司未来发展打下坚实基础。 全年公司毛利率17.26%,受原材料上涨及受营改增推广定额税取消影响(B 转A 类增加),同比下降2.11个百分点;其中Q4毛利率17.50%,环比基本持平。费用端把控得力,继续下降至7.51%;净利率8.84%,同比降幅收窄至0.8%。 家居宅配业务快速发展。全年家居宅配业务实现销售收入(A+B)7.42亿,同比增长 64.5%;报告期内完成家居产业园二期,衣柜1-3期生产线,木门工厂建设,橱柜工厂有望18年建成投产;通过兔宝宝产业基金战略入股成品家居业务高端原材料辅料供应商欧德雅,家居宅配产业链布局逐步完善,我们判断后续产业链拓展有望继续加速。 风险提示:房地产投资下滑、大家居拓展慢于预期。
索菲亚 综合类 2018-04-03 34.55 45.00 35.54% 34.26 -0.84% -- 34.26 -0.84% -- 详细
维持目标价45元,维持增持评级。公司2017年收入和净利润增长符合市场预期,随着产品系列的延伸与完善,橱柜业务有望再度出发。在品类扩充、渠道加密布局的影响下,预计公司将延续快速增长。由于2017年橱柜销售不达年初预期,下调2018~2020年EPS至1.31(-0.09)/1.73(-0.17)/2.22元,参考可比公司给予2018年约35倍PE,维持目标价45元。 业绩增长符合市场预期。公司2017年实现营收61.62亿元,同增36.02%,实现净利润9.06亿元,同增36.37%,实现扣非净利润8.76亿元,同增35.22%,业绩增长符合市场预期。其中衣柜收入51.57亿元,同增31.37%,司米橱柜5.9亿元,同增42.9%,家具家品收入2.87亿元,同增80.85%。 产品品类不断扩充,橱柜业务及时调整有望再度出发。在衣柜方面,公司加大对高端产品研发力度,在产品体系内扩充实木、烤漆、康纯板等高端系列,充分满足消费者对产品质量与风格多样的需求;橱柜板块在经过价格体系梳理与调整后,2017年9月起订单增速回暖,预计2018年有望重回到稳定的成长路径;木门作为新品类的延伸将逐步成为新利润增长点。 多品类的渠道布局加速推进,逐步释放联动销售的成效。截至2017年公司衣柜门店超过2200家,其中超市店约400家,司米专卖店720家,华鹤与米兰纳木门分别为160家、95家。随着公司对原有加盟渠道的优化更新、加密布点并进驻空白新城市,渠道扩张叠加客单价提升将进一步带动各个品类收入的提升,并逐步实现联动销售的效果。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2018-04-03 17.36 20.13 25.34% 17.28 -0.46% -- 17.28 -0.46% -- 详细
维持目标价20.13元,维持增持评级。公司2017年收入和净利润符合预期,随着产能利用率提升以及新产能逐步释放,公司将延续稳步增长趋势。考虑新产能逐步投产以及行业景气度维持高位,上调2018~2020年EPS至2.36(+0.21)/2.79(+0.45)/3.32元,参考可比公司给予2018年8.5倍PE,维持目标价20.13元,维持增持评级。 业绩增长符合预期。公司2017年实现营收298.5亿元,同增30.3%;净利润45.36亿元,同增37.69%;归属净利润37.69亿元,同增88.60%,业绩增长符合预期。机制纸营收262.8亿元,同增34.52%;其中双胶纸营收63.69亿元,同增28.25%;铜版纸54.90亿元,同增23.98%;白卡纸69.06亿元,同增145.27%,白卡纸营收大幅提升主要源于新产能投放。 自制浆产能扩张将进一步降低成本,新增产能贡献增长点。公司机制纸毛利率29.15%,同增5.38pct;双胶纸26.5%,同增1.4pct;铜版纸30.66%,同增4.91pct;白卡纸30.94%,同增6.49%。公司木浆自给率超过70%,寿光、黄冈木桨项目的逐步投产将增强上游原料控制力,成本将进一步降低。海鸣矿业菱镁矿项目一期已于2018年1月投产;51万吨高级文化纸项目在逐步推进,这将为公司贡献新利润增长点。 融资租赁稳健发展,逐步成为重要的利润构成部分。融资租赁实现营收23.47亿元,同增0.31%;毛利率88.12%,同减2.5pct。2017年前三季度新签合同66个对应合同金额147亿,融资租赁正逐步成为新增长点。 风险提示:原材料价格波动的风险,新产能投放进度不达预期
帝王洁具 建筑和工程 2018-04-03 53.00 66.00 23.57% 55.00 3.77% -- 55.00 3.77% -- 详细
维持目标价66元,维持增持评级。公司2017年收入和净利润符合市场预期,随着欧神诺并入到上市公司资产中,双方将实现产品结构融合以及渠道布局的互补,在浴室空间的布局打开广阔的成长空间。我们维持2018~2020年EPS为0.52/0.61/0.72元(考虑欧神诺并表后为2.78/3.44/4.16元),维持目标价66元,对应2018年并表后约24倍PE,维持增持评级。 业绩增长符合市场预期。公司2017年实现营收5.34亿元,同增24.85%;归属净利润5452.5万元,同增7.69%,其中限制性股票摊销成本858.7万元核算在管理费用中;扣非归属净利润3934万元,同减9.63%,帝王洁具卫生洁具营收4.22亿元,同增24.22%;亚克力板1.09亿元,同增27.92%。欧神诺工程收入14.53亿元,同增40.75%;经销收入9.2亿元,同增21.41%。 从产品结构的融合来看,瓷砖+卫浴的组合将充分满足对浴室空间的搭配组合。在消费者的浴室空间,瓷砖和卫浴这两类产品是重要的产品,随着双方的融合,内部产品结构上将实现充分的互补,实现各品类之间的相互引流,在完成对消费者一体化设计与安装的同时进一步提升客单价水平。 从渠道布局的互补来看,双方将实现覆盖渠道类型、覆盖城市的互补。从渠道结构来看双方具备一定的互补性,欧神诺正处在快速发展工程市场的阶段,与龙头地产商已形成相对稳固的合作;帝王洁具的主要销售渠道仍以经销、电商、整装及互联网家装渠道为主,直接面对终端消费者,工程业务在逐步布局,双方将在经销和工程渠道的经验方面形成互补。 风险提示:下游需求变化的风险,主要原材料MMA价格波动的风险
曲美家居 非金属类建材业 2018-04-02 13.88 20.40 51.45% 14.78 6.48% -- 14.78 6.48% -- 详细
随着终端体验店稳步推进以及全部成品系列改型定制的完成,“定制+成品+软装”的模式将现品类之间的互相导流,品类间协同发展有望带动收入进入加速增长阶段。 维持目标价20.4元,维持增持评级。公司2017年收入和业绩增长符合预期,随着生活馆系列门店稳步推进以及定制板块快速增长,公司将进入快速成长期。上调公司2018~2020年EPS至0.66(+0.01)/0.87(+0.05)/1.11元,参考可比公司给予2018年31倍PE,维持目标价20.4元,增持评级。 业绩增长符合预期,费用端同比有所改善。公司2017年实现营收20.97亿元,同增26.05%;净利润2.46亿元,同增32.78%。其中定制收入超过5亿元,同增超过70%,业绩增长符合市场预期。费用端同比改善带来净利润增速超过收入端增速,其中销售费用率16.41%,同减0.94pct,管理费用率8.04%,同减0.94pct。 各类终端体验店提供多样化产品矩阵,渠道综合实力不断提升。截至2017年公司共有专卖店875家,其中经销门店861家,直营店14家;你+生活馆签约超过100家,开业67家,居家生活馆自2017年9月推出后签约超过100家,开业15家;B8新开店中店87家,独立店13家,目前共有单独专卖店227家,可提供定制服务的门店超过460家。 全品类产品开放定制,收入有望进入加速增长阶段。在延续突出产品设计优势的同时,公司通过生产柔性化改造进一步优化生产效率,新增B8定制产能、橱柜系列并完成全部成品系列改型定制,多品类产品线得到进一步补充,“定制+成品+软装”将提供全方位升级的大家居解决方案并实现品类之间的互相导流,品类间协同发展有望带动收入进入加速增长阶段。
欧派家居 非金属类建材业 2018-04-02 140.46 164.00 17.54% 140.99 0.38% -- 140.99 0.38% -- 详细
维持目标价164元,维持增持评级。战略上公司顺应市场变化并引领潮流,在产品体系、管理体系和经销商方面不断优化,从而形成了结构清晰的短中长期增长驱动力,高速增长有望得以维持。维持2017~2019年EPS为3.03/4.10/5.52元,对应2018年40倍PE,维持目标价164元。 战略上顺应市场需求变化,在某些领域引领市场潮流。公司顺应个性化定制和一站式购物需求,率先开启全屋定制套餐营销模式以及推行大家居试点,在设计和生产等环节不断改善,衣柜客单价连续两年增长超过25%,达到业内最高水平;在新战略方向上公司推出欧铂丽切入年轻消费者为主的中端市场,在地产精装趋势下大力布局工程渠道,市场份额快速提升。 竞争优势关键词:经销商、管理体系和产品体系。公司通过“树根理论”和科学的管理考核体系培育了业内数量最多、盈利优势明显的稀缺经销商资源,成为公司拓展新市场、新品类的支柱力量;管理上由过去单品类管理演变成按品牌协同管理,相互融合协作又保证适度竞争;此外公司拥有丰富的产品品类及种类,满足一站式购物以及不同消费层次需求。 短、中、长期驱动力清晰可见,合理布局提升业绩确定性。增长结构上,公司已形成清晰的短中长期驱动力,高速增长有望继续维持。短期增长驱动力是橱柜主品牌加速增长和衣柜业务继续高速增长,中期驱动力是中端年轻时尚品牌欧铂丽的逐步成熟及木门业务回归体系后的爆发增长,长期驱动力是品类整合完成后大家居业务订单以及客单价大幅提升。 风险提示:房地产波动影响家具行业需求,原材料成本的变化。
好莱客 纺织和服饰行业 2018-03-30 27.77 46.47 70.91% 29.13 4.90% -- 29.13 4.90% -- 详细
随着经销商体系优化以及多渠道布局加速推进,衣柜主业将保持稳步增长;橱柜与木门预计将于2018年先后推向市场,为中长期的增长提供新增长点。 维持目标价46.47元,维持增持评级。公司2017年收入和业绩增长符合预期。随着经销商优化及多渠道布局推进,衣柜将保持稳步增长;橱柜与木门将于2018年先后推向市场,产品结构不断完善。考虑渠道优化效果的逐步体现,下调2018~2020年EPS至1.49(-0.06)/1.96(-0.17)/2.57元,参考可比公司给予2018年31倍PE,维持目标价46.47元,增持评级。 业绩和收入增长符合市场预期。公司2017年实现营收18.63亿元,同增30.02%;净利润3.48亿元,同增37.95%;扣非净利润3.22亿元,同增33.51%,符合市场预期。收入增长来自于客单值及订单数量提升,整体衣柜营收17.93亿元,同增28.16%;成品配套营收3806.8万元,同增121.75%。 经销商优化效果逐步体现,多渠道布局将加速推进。A类经销渠道调整已经接近尾声,预计2018年磨合完毕后进入快速成长期,从调整效果看,经销商盈利情况持续改善,存续时间超过1年的门店同店增长超过20%。2017年净增加门店超过250个,预计未来将加速门店布局和店面翻新,实现原有城市的加密和新进入城市的市场开拓。此外,公司将继续开拓工程业务、家装渠道、社区零售等渠道作为经销延伸,多渠道布局加速推进。 橱柜与木门延伸逐步落地,产品结构不断完善。橱柜将作为前端引流入口并在终端渠道打造橱衣综合店模式,木门将与橱柜衣柜共享同一供应链体系,前端将独立招商与建店,充分分享木门行业的发展红利。预计公司橱柜、木门产品将分别于2018年上半年、下半年面市并逐步形成新增长点。 风险提示:房地产波动的影响,原材料价格波动对成本的影响。
晨光文具 造纸印刷行业 2018-03-30 29.81 34.80 17.09% 32.08 7.61% -- 32.08 7.61% -- 详细
上调目标价至34.8元,维持增持评级。公布2017年收入增长超出市场预期。随着科力普对欧迪办公的整合优化,其对收入贡献将不断提升;传统业务中高端化以及新业务模式将逐步成为新利润增长点。由于科力普快速增长,上调2018~2020 年EPS 至0.90(+0.12)/1.16(+0.19)/1.47 元,考虑公司为行业龙头给予2019 年30 倍PE,上调目标价至34.8 元,增持评级。 收入增长超出市场预期,科力普凸显实力。公司2017 年实现营收63.57亿元,同增36.35%;净利润6.34 亿元,同增28.63%;扣非净利润5.45亿元,同增25.54%,收入增长超出市场预期。其中科力普营收12.55 亿元,同增143.34%,在渠道拓展、产品开发以及科力普四季度订单确认的贡献下, 2017 年实现逐季加速增长, 同比增速分别为24.7%/31.2%/34.2%/54%。 传统业务是收入主要来源。传统业务中,书写工具营收17.88 亿元,同增8.58%;学生文具营收16.33 亿元,同增18.87%;办公文具营收28.33 亿元,同增82.55%。晨光生活馆与九木杂物社处在前期培育期,占总营收比例约为3%,截至2017 年直营大店共有177 家。 传统业务中高端化以及新业务将逐步成为利润增长点,科力普带动收入快速提升。由于科力普盈利能力较低,我们预计其对收入贡献将超过对业绩的贡献。传统业务主要通过中高端产品研发实现销售单价提升;晨光生活馆将持续推进店铺升级,提升晨光产品占比并打造精品文创专区;九木杂物社加速全国布局,丰富品类并推进品牌升级,逐步贡献新利润增长点。
丰林集团 非金属类建材业 2018-03-26 4.40 7.34 79.02% 4.45 1.14%
4.45 1.14% -- 详细
维持增持评级。公司公告2017年营收13.02亿元同增4.21%,归母净利1.20亿元同增35.53%,扣非后归母利润1.16亿元同增60.46%,业绩略低于预期,主要受股权激励费用调整和原料超预期涨价影响,实际并不差;我们小幅下调2018-19EPS至0.23、0.32元(-0.04/-0.03),预测2020年EPS0.43元,维持目标价7.34元,维持增持评级。 股权激励费用准则调整,实际表现并不差。17Q4收入3.4亿元同降3.96%,由于南宁老厂拆迁全年人造板产销同降9.4%、7.4%;2017年公司人造板供不应求且存产能瓶颈;17Q4亏损327万,主要是承担了3315万股权激励费用(全部确认在Q4),若加回激励费用Q4利润持平、全年增速72.6%,在化工原料大幅涨价背景下实际并不差; 产品和客户结构调整顺应大趋势,定制家具革命下的真龙头。纤维板毛利率19.49%同增0.53pct、刨花毛利率27.88%同增3.17pct驱动业绩增长,主要得益于无醛、镂铣板等高毛利产品占比提升,测算高端中纤板占比达20%,未来产品高端化将是趋势;刨花板实现100%定制家具直销客户,新增欧派、金牌等橱柜大客户,我们认为公司成长逻辑清晰,是定制家具革命下的真龙头; 2018年是量价提升的一年,业绩有望提速。公司南宁40万立方刨花线和池州丰林线预计于6月投产,目前订单饱满,2018H2公司业绩有望明显放量,预计2018年产销量将突破100万方增长近40%; 风险提示:定制家具行业增速放缓,新线投产时点延后;
山鹰纸业 造纸印刷行业 2018-03-26 4.57 5.94 40.43% 4.72 3.28%
4.72 3.28% -- 详细
上调目标价至5.94元,维持增持评级。公司2017年收入与净利润增长符合市场预期,包装产业将在产品结构、渠道布局不断完善逐步成为新增长点。在环保去产能影响下行业存在供求缺口,成本提高推动包装纸价格进一步提升,预计2018年新增产能有限,行业景气度有望维持在高位,上调公司2018~2020年EPS至0.54(+0.31)/0.61(+0.29)/0.67元,参考同行业公司给予2018年11倍,上调目标价至5.94元,维持增持评级。 业绩增长符合市场预期,产品盈利能力明显提升。公司2017年实现营收174.69亿元,同增43.96%,实现归属净利润20.14亿元,同增471%,实现扣非归属净利润20亿元,同增611.82%,业绩增长符合预期。其中箱板原纸113.4亿元,同增37.82%,毛利率同增7.62%;纸制品36.49亿元,同增35.69%,毛利率同增3.08pct,主要产品盈利能力有望维持在高位。 原材料采购布局新区域新渠道,废纸资源掌控力不断提升。随着进口废纸新政推行,原材料价格将出现调整,公司凭借领先的海内外废纸采购网络及配套物流渠道,通过对原有渠道拓展以及新渠道布局实现废纸总采购量的提升,对原料资源具有较强掌控力,从而获得超过平均水平的盈利能力。 工业包装纸的产品结构不断完善,行业集中度提升将带来整合机遇。公司通过收购北欧纸业进入技术壁垒高、盈利能力较强的高端特种纸市场,进一步提升造纸技术并改善产品结构。借助纸厂区域布局优势,提升包装解决方案能力实施差异化竞争策略,包装产业将成为公司的新利润增长点。 风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争格局加剧的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名