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穆方舟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880512040003,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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志邦家居 家用电器行业 2019-12-13 19.40 23.70 20.98% 19.80 2.06% -- 19.80 2.06% -- 详细
投资要点: 下调目标价至23.7元,维持增持评级。随着公司在零售、大宗及出口渠道的多方面布局,发展路径逐渐清晰,新培育品类有望逐步贡献,中长期有望保持稳步增长。考虑零售市场总体压力对公司传统渠道的影响,我们下调2019~2021年EPS至1.40(-0.1)/1.58(-0.19)/1.79(-0.28)元,参考可比公司给予2020年约15倍PE,下调目标价至23.7元,维持增持评级。 公司将大宗市场的布局定位于战略层面,沉淀多年已经形成了较强的交付能力。随着精装房渗透率的快速提升,工程市场将迎来行业发展红利期,公司前期积累的交付经验、客户口碑、工程业务品牌影响力等多方面优势有望不断释放,在日趋激烈的工程市场竞争中有望占据更多的市场份额。 零售市场的三大品牌形成相对良好的增长结构,积极覆盖各类目标市场并全渠道布局业务。三大品牌具体包括定位于中高端家居消费者的“ZBOM志邦”品牌的厨柜、全屋定制、木门/墙板等定制产品;定位于互联网思维的刚需家居消费人群的“IK”品牌全屋定制产品及配套家具成品“FLY法兰菲”品牌,随着品牌矩阵的不断强化,大定制战略渐近成熟。 公司在企业文化方面形成良好激励机制,信息化生产积极推进。两位创始人奠定合作基因,高管及员工激励机制充分,干部团队形成完善的梯队储备,推动着品牌建设、营销网络、人才管理等各方面充分发挥作用。在信息化建设方面,公司已形成客户订单交付的数字化闭环,配合内部精益管理的持续改善,缩短客户订单的整体交付周期,有效支持经营业绩增加。 风险提示:房地产市场波动带来的需求变化,原材料价格波动成本变化
姚记科技 传播与文化 2019-12-06 17.56 31.62 81.93% 18.20 3.64% -- 18.20 3.64% -- 详细
首次覆盖,目标价31.62元,增持评级。公司深耕休闲移动游戏市场多年,拥有出色的休闲游戏研发运营能力,近年来业绩表现亮眼,有望在休闲游戏快速发展的大背景下不断发展游戏业务增厚业绩,预计2019-2021年EPS0.88/1.20/1.58元,目标价31.62元,首次覆盖给予增持评级。 扑克牌行业龙头,游戏业务快速发展。公司为国内扑克牌行业龙头,扑克牌业务业绩稳定,于2018年4月收购成蹊科技53.45%股权进入游戏行业且于2019年5月收购剩余股权。成蹊科技成立于2013年,主要从事捕鱼类和棋牌类手机游戏的研发、发行和运营,实行研运一体化的模式,研发运营能力均出众,2019年H1实现利润1.87亿元,该年度承诺业绩1.2亿元,仅用半年时间超额完成承诺。 5G时代来临,休闲游戏市场份额有望提升。5G时代到来,手游行业有望加速发展。休闲游戏作为当前手游市场重要组成部分,在2018年国内有4.01亿玩家,占所有手游玩家比重66.4%,对比2017年63.7%提升明显,后续玩家占比及市场占比有望持续提升,空间巨大。 公司技术及品类优势明显,长期发展动力充足。公司在捕鱼与棋牌类手机游戏上技术优势明显,更有精细化运营及大数据分析能力;公司产品品类丰富,囊括捕鱼、棋牌、宾果多种类型;公司海外布局充分,大鱼竞技运营宾果类游戏能力出众,有望成为公司新的业绩增长点。 风险提示:政策监管趋严风险,市场竞争加剧风险。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2019-11-27 3.86 4.62 16.37% 4.47 15.80% -- 4.47 15.80% -- 详细
上调目标价至4.62元,上调至增持评级。贸易战推进导致市场对出口型企业的平稳增长有所担心;公司有望凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等方面持续开拓市场,市场悲观预期有望得到一定修复。我们上调2019~2021年EPS至0.21(+0.08)/0.22(+0.06)/0.25(+0.05)元,参考可比公司给予2020年约21倍PE,上调目标价至4.62元,上调至增持评级。 收入增速有所提升,产品覆盖范围逐步拓展。公司2019年1-9月实现营收30.37亿元,同增15.55%,实现归属净利润3.57亿元,同增418.23%;实现扣非归属净利润2.06亿元,同增392.88%,毛利率同比明显提升主要来自于成本下行以及企业较强的议价能力,业绩同比快速提升主要来自于同期基数较低、股票公允价值浮盈、资产处置收益等综合因素。 美国户外家具的零售与制造环节独立发展,在行业规模、市场集中度、渠道结构等多方面有所不同。2018年美国户外家具零售规模为63.45亿美元,形成了以电商平台为主的渠道结构,2019年CR4预计将达到67.7%。制造规模为19.96亿美元,销售渠道以线下零售商为主导,市场格局相对分散,制造环节对中国进口依赖度较高,这为国内出口企业提供市场空间。 休闲家具传统主业稳步增长,积极布局海外渠道。在传统品类的基础上,公司持续开发新产品,火炉桌、烤炉等开始批量接单,户外厨房完成产品开发,品类扩张稳步推进;在渠道方面公司拥有自营进出口权,凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等有望逐步提升客户认可度。 风险提示:原材料价格波动的风险,汇率波动及关税影响的风险。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2019-11-21 17.77 23.88 40.88% 18.46 3.88% -- 18.46 3.88% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司为国内建筑陶瓷龙头,B端借精装机遇快速发展,C端同步下沉积淀,藤县新基地投产在即打破增长瓶颈,预计2019-2021年EPS为1.08、1.38、1.80元,目标价23.88元,对应2019PE22.24倍,首次覆盖给予“增持”评级。 B端C端协同快速发展。精装房在三四线城市渗透带来B端市场增长加速,公司在B端业务上早占据先机,工程基因建立优势,并受益地产行业集中度快速提升;C端渠道向县镇下沉完善,有助于保持与一线消费者的顺畅沟通以迭代产品和商业模式,同时将新产品新品类推广,也为B端起到重要品牌背书作用,B端C端协同快速发展。 产能瓶打破在即。公司计划20亿投资打造藤县生产基地,相当于再造一个蒙娜丽莎。藤县具备原材料,交通等基础,投产后将极大充实壮大公司的供应能力。公司坚持自建产能以保障供应质量,藤县新基地各条生产线有望于2019年底-2020年初开始陆续完工投产,将促进公司抓住B端快速发展的机遇,打破增长瓶颈。 环保高压下凸显绿色竞争力。2017年以来建筑陶瓷行业迎来最严环保季:排放标准提高,去产能计划出台,排污许可证上日程,煤改气执行,北方采暖季停产,严格环保督查等多重环保压力,行业面临洗牌。随着环保高压的持续,公司良好环保基础和进一步的环保投入将为公司打造绿色竞争力,成为行业变革中的受益者,占据更大市场。 风险提示:房地产投资不及预期:替代品冲击。
齐心集团 传播与文化 2019-11-19 12.22 15.00 19.05% 13.19 7.94% -- 13.19 7.94% -- 详细
维持目标价15.00元,维持增持评级。公司基于未来发展前景信心以及对自身内在价值的认可,拟以集中竞价交易方式回购公司总金额1.5亿元股份并将其全部用于公司员工持股计划,回购价格不超过人民币17.5元/股。 我们维持公司2019~2021年EPS预测为0.38/0.50/0.65元,维持目标价15.00元,对应2020年30倍PE,维持增持评级。 拟以自有资金或自筹资金回购部分公司股份并全部用于员工持股计划。 公司此次回购主要是基于对未来发展的信心以及内在价值的认可,同时为了充分调动核心骨干员工积极性并提升公司竞争力,拟定将回购股份全部用于员工持股计划。此次回购股份价格不超过17.5元/股,回购总金额1.5亿元,预计回购股份比例不低于公司总股本的1.17%。 办公业务厚积薄发,综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献,大型政企客户项目持续中标,为中长期快速增长奠定客户基础。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求。 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期。
丰林集团 非金属类建材业 2019-11-18 2.68 4.97 81.39% 2.83 5.60%
2.83 5.60% -- 详细
维持“增持”评级:前三季度公司营收14.28亿,同增30.94%,归母净利1.33亿元,同增20.52%,符合预期。南宁池州新厂顺利产销验证扩产可行性,防城港新项目进一步打开增长空间,但受运输成本和产能扩张节奏的不确定性,下调2019-2021年盈利预测至1.71,2.09,2.67亿元(-0.33,-0.42,-0.50亿元),但长期发展前景不变,故维持目标价4.97元,对应2019PE33.3倍,维持“增持”评级。 新产线产销顺利,新项目打开成长想象空间。公司Q3单季营收5.41亿元,同增21.89%,高基数下高增速或意味着Q3销售速度已经超过生产速度,处于库存去化阶段。南宁与池州新产能的顺利产销验证公司扩产可行性,日前公司公告拟投资7亿元于防城港市建设50万m3超强刨花板项目,进一步打开成长空间。 毛利率水平保持稳定,高端产品提供提升空间。Q3单季公司毛利率22.08%,同比下降1.33pct,环比基本持平,未来公司差异化产品比重或将继续保持上升,超强刨花板等产品性能有望得到进一步改善,并增加应用场景,促进盈利能力长期提升。 运输影响销售费用,退税影响利润率。Q3公司销售费用率9.39%,同增1.37pct,主要受到限载影响;Q3公司其他收益754.33万元,同比减少549万,公司政府补助以增值税退税为主,下降主要受到税率变化,产品销售结构,以及结转节奏影响。 风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-11-08 13.23 15.00 19.05% 13.25 0.15%
13.25 0.15% -- 详细
投资要点: 上调目标价至5.00元,维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术等优势,公司在大客户方面布局将快速推进,从前期的投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域有望与办公采购业务形成较强的协同效应。我们维持公司2019~2021年EPS预测为0.38/0.50/0.65元,考虑B2B业务快速发展并参考同行业可比公司估值,上调2020年PE至30倍,上调目标价至15.00,维持增持评级。 收入增长符合市场预期。公司2019年前三季度实现营收43.5亿,同增58.01%,归属净利润1.83亿,同增30.99%,扣非归属净利润1.61亿,同增44.73%,B2B业务拉动收入快速增长。由于办公业务快速发展及收入结构变化,单季度毛利率略有下降,规模效应释放将带来盈利能力提升。 办公业务厚积薄发,综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献,截至2019H1累计中标近150家大型政企客户项目,为中长期快速增长奠定客户基础。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求。 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
合兴包装 造纸印刷行业 2019-11-08 4.15 4.45 9.61% 4.16 0.24%
4.16 0.24% -- 详细
维持目标价4.45元,维持谨慎增持评级。公司发布2019年三季报,原纸价格下行影响产品售价,营收利润略低于预期。考虑国内外宏观经济环境趋紧影响包装纸下游需求和箱板瓦楞纸价格低迷,下调公司2019~2021年EPS至0.22(-0.03)/0.26(-0.04)/0.30(-0.04)元,参考同业给予公司2019年20倍PE,维持目标价4.45元,维持谨慎增持评级。 业绩略低于预期,盈利水平持续环比修复。受宏观经济增速放缓及原纸价格跌幅拉低产品销售价格影响,2019前三季度公司实现营收82.51亿元,同降9.69%,实现归母净利润1.94亿元,同增6.59%。受益于原料价格下行,公司盈利水平持续改善,综合毛利率13.02%,同比提升0.97pct,其中Q3单季度毛利率为13.75%,环比提升0.69pct。 国内外经济环境趋紧,包装制造业务承压。上游原纸价格持续下调,直接影响行业发展格局,下游零售消费景气度受到宏观经济波动作用,影响包装行业整体需求,公司包装制造业务营收增长短期承压。 可转债顺利发行产能持续扩张,内生外延同步驱动轻资产战略升级。2019年8月公司顺利发行5.9575亿可转债,募集资金将用于环保包装工业4.0智能工厂建设项目和青岛合兴包装纸箱生产建设项目,可扩大现有产品产能进而提高市场占有率。2018年收购合众创亚后丰富了公司客户结构,2019年1月“联合包装网”2.0版正式上线,推动PSCP项目深度发展,“百亿制造、千亿服务”包装产业资源整合及共享平台战略目标蓄势待发。 风险提示:宏观经济风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2019-11-08 3.16 3.47 4.83% 3.42 8.23%
3.42 8.23% -- 详细
公司发布 2019年三季报,业绩基本符合预期。纸价回落营收承压,期间费用率上升影响盈利。长期看公司产能持续投放、深度国际化有序推进,协同强化成本优势。投资要点: [Table_Summary] 维持目标价 3.47元,维持谨慎增持评级。公司发布 2019年三季报,业绩基本符合预期。考虑宏观经济趋缓与造纸周期下行影响营收盈利水平,公司调整销售策略,海外并购拉升管理研发费用率,下调公司 2019~2021年EPS 至 0.41(-0.02)/0.47(-0.02)/0.54(-0.02)元,参考同业给予公司2019年约 8倍 PE,维持目标价 3.47元,维持谨慎增持评级。 业绩基本符合预期,期间费用率上升盈利水平环比下行。2019前三季度公司实现营收 179.38亿元,同降 4.48%,归母净利润 23.17亿元,同降42.83%;管理与研发费用率同增 3.70pct 至 7.16%,系并表凤凰纸业与 WPT薪酬增加较多。其中 Q3单季度归母净利润 4.0亿元,环比降低 13.30%,毛利率环比降低 3.47pct 至 17.40%,净利率环比降低 1.30pct 至 6.47%。 包装纸价格疲软影响企业盈利,外废进口额度进一步缩紧。2019年包装纸旺季涨价函落实情况一般,终端接单备货相较往年仍显疲弱。外废进口额度大幅减少,价格全年低迷。2020年将迎来零固体废物进口大限,原料缺口有望支撑国废价格,纸厂寻求低成本原材料替代路径为关注重点。 深度国际化有序推进,产业链协同强化成本优势。 公司持续在北美、欧洲、澳洲等再生纤维主要来源地布局,拥有年 450万吨的高效回收和物流能力,同步布局新再生纤维可进口资源,至 2019年底公司将在现有外废额度基础上另增 42万吨再生浆,确保原材料供应并降低成本。华中基地规划产能 220万吨预计下半年投产,将成为新利润增长点。 风险提示:宏观经济波动影响需求,原材料价格大幅波动,废纸政策风险
裕同科技 造纸印刷行业 2019-11-07 24.20 27.37 15.19% 26.08 7.77%
26.08 7.77% -- 详细
公司发布 2019年三季报,业绩符合预期。大包装新领域新客户逐渐放量,原料成本压力减轻、产品结构整体优化,盈利同比改善,云包装产业互联网平台开拓新市场。投资要点: [Table_Summary] 上调目标价至 27.37元,维持增持评级。公司发布 2019年三季报,3C 客户取得较好增长,烟标酒包、环保纸塑、云创等业务持续拓展,业绩符合预期。考虑公司大包装客户逐渐放量,3C 客户订单优于预期,海外布局优势显现,维持公司 2019~2021年 EPS 为 1.24/1.46/1.76元,参考同业给予公司 2019年约 22倍 PE,上调目标价至 27.37元,维持增持评级。 业绩符合预期,盈利水平继续环比修复。2019前三季度公司实现营收63.46亿元,同增 16.35%,归母净利润 6.08亿元,同增 12.13%,扣非净利润 5.40亿元,同增 14.14%,综合毛利率 30.42%,净利率 9.88%;其中Q3单季度营收与归母净利润分别同比增长 22.79%和 13%,增速显著提升,毛利率环比提升 4.85pct至 33.75%,净利率环比提升 4.29pct至 12.01%。 市场导向持续开发优质客户,产品结构优化、效率提升助力毛利率回暖。 公司加大智能硬件、烟酒、大健康、化妆品等开发力度,部分新客户已逐渐放量,产品整体结构优化、原材料价格下行、生产效率提升等因素共同助力公司毛利率回暖。 环保餐具正式投产贡献新增量,强化云包装产业互联网平台。公司植物纤维产业布局领先,随着国内“禁塑”浪潮兴起,环保纸塑有望成为业绩驱动新增量。公司强化产业互联网平台,为客户提供高端营销视觉、商业印品等解决方案,云创科技规划建设成为华南地区最大的数码生产基地,并通过完善的供应链管理,为客户提供更加优质的服务。 风险提示:宏观经济增速放缓;原材料价格大幅波动;汇率风险
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-11-07 4.94 5.16 11.45% 4.89 -1.01%
4.89 -1.01% -- 详细
公司发布 2019年三季报,受造纸行业景气度下降影响,业绩略低于预期。公司林浆纸一体化布局已基本完成,随新产能逐步释放,成本优势有望提升盈利水平。投资要点: [Table_Summary] 维持目标价至 5.16元,维持谨慎增持评级。公司发布 2019年三季报,业绩略低于预期。考虑公司将继续收缩融资租赁业务及造纸行业疲软运行,下调公司 2019~2021年 EPS 至 0.57(-0.17)/0.66(-0.17)/0.74(-0.19)元,给予 2019年约 9倍 PE,维持目标价 5.16元,维持谨慎增持评级。 业绩略低于预期,营收规模提升,净利跌幅有所收窄。公司 2019前三季度实现营收 220.14亿元,同降 6.29%,实现归母净利润 10.68亿元,同降56.97%,综合毛利率 27.15%,较 H1提升 0.22pct,净利率 5.08%,较 H1提升 1.06pct。受益于文化纸秋季旺季提价顺利,Q3单季度营收同增9.12%,归母净利润同降 19.89%,跌幅有所收窄。 新产能逐步释放,林浆纸一体化成本优势有望提升盈利水平。公司开发吸管纸、铸涂原纸等 20多种高利润产品,随着 Q2黄冈晨鸣和寿光美伦化学浆项目投产,公司拥有木浆产能超 420万吨,自给占比超过 75%,为国内首家木浆自产自足、浆纸产能完全匹配的林浆纸一体化企业。Q3秋季文化纸涨价落实情况良好,厂商库存消耗加速,盈利水平显著回升。木浆价格预计持续低位,公司盈利水平有望继续向上修复。 大额资本支出已完成,融资租赁持续压缩。目前公司四大浆纸项目已全部完成投产,未来无较大项目支出;截至报告期末公司长期应收款较年初下降超过 50%,融资租赁业务规模持续压缩,财务费用将得到有效控制,盈利情况有望迎来拐点。 风险提示:宏观经济波动影响造纸需求,融资租赁业务整合不及预期。
东港股份 造纸印刷行业 2019-11-04 13.09 13.93 17.75% 13.49 3.06%
13.49 3.06% -- 详细
投资要点: 上调目标价至 13.93 元,维持增持评级。公司发布 2019 年三季报,业绩增速低于预期。考虑公司印刷业务需求趋缓及新渠道彩票业务招标结算周期变化的负面影响,下调公司 2019~2021 年 EPS 至 0.50(-0.04)/0.57(-0.06)/0.65(-0.07)元,参考同业给予公司 2019 年 28 倍 PE,上调目标价至 13.93 元,维持增持评级。 业绩增速低于预期,盈利水平继续提升。2019 年前三季度公司实现营收11.66 亿元,同增 0.08%,实现归母净利润 2.06 亿元,同增 5.20%,综合毛利率 41.13%,同比提升 1.29pct,净利率 17.74%,同比提升 0.95pct。其中 Q3 单季度营收同降 3.33%,归母净利润同增 0.18%,毛利率 44.46%,环比提升 4.01pct,净利率 20.13%,环比提升 2.57pct。 印刷业务受需求趋缓负面影响,新渠道彩票招标和结算周期变化影响业绩增速。公司印刷业务受市场需求趋缓等不利因素影响,营收与盈利水平不及预期。公司根据市场情况及时调整产品业务结构,关停低毛利产品线。 覆合类产品智能卡保持较好增速,技术服务业务营收有所下行,但盈利水平改善显著,档案存储业务服务客户群体进一步扩大,新渠道彩票业务由于招标和结算周期变化,营收有所下降。 深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔。公司持续深耕财税金融客户,新拓业务有序推进;档案存储业务规模优势显现,盈利有望迎来拐点;新渠道彩票业务招标周期调整后有望继续受益于自助彩票终端投放加速。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-11-04 12.39 14.56 13.57% 14.29 15.33%
14.29 15.33% -- 详细
维持目标价 14.56元,维持谨慎增持评级。公司发布 2019年三季报,受益于高毛利产品占比不断提升和浆价持续疲软,公司盈利水平继续环比改善。长期来看公司产品结构不断优化,渠道布局持续扩张,业绩高成长确定性较强。维持公司 2019~2021年 EPS 为 0.42/0.50/0.59元,给予 2019年35倍 PE,维持目标价 14.56元,维持谨慎增持评级。 成本弹性显现盈利继续提升,业绩符合预期。受益于木浆价格下行,生活用纸消费属性盈利弹性显现,公司 2019前三季度实现营收 48.20亿元,同增 18.11%,实现归母净利润 4.38亿元,同增 39.96%,综合毛利率38.29%;Q3单季度营收和归母净利润分别同增 10.21%和 44.16%,毛利率达到 41.37%,环比增长 2.14pct,盈利水平继续提升。 产品结构持续优化,完善优化已有销售渠道,开拓细化新销售模式。公司四大渠道 GT、KA、AFH、EC 齐头并进,不断细分和扁平化市场经营,扩大经销商网络布局。公司全国性产能布局持续进行,不断调整产品结构和加速重点新品推广,完善的销售网络和优质多元化的产品助力公司不断夯实市场基础,保证未来持续并稳定成长。 木浆价格低迷盈利弹性回归持续,全年高增长可期。三季度木浆价格维持低迷,木浆价格较年初跌幅超 23%,较去年平均价格下跌超 21%,生活用纸均价较 2018年跌幅约 9%,根据敏感性分析,由此带来产品毛利率提升约 3.5~5pct。预计木浆价格将持续低迷,全年业绩高增长可期。 风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,市场竞争加剧
晨光文具 造纸印刷行业 2019-10-30 49.57 57.75 15.52% 51.28 3.45%
51.90 4.70% -- 详细
科力普收入快速提升并从投放期进入收获期;九木杂物社有望提升终端竞争力, 大众、精品文创、办公产品和儿童美术四条赛道有序推进为公司贡献多方面增长点。投资要点: 上调目标价至 57.75元,维持增持评级。大众、精品文创、办公产品和儿童美术四条赛道有序推进,科力普收入快速提升并逐步进入收获期;九木杂物社有望提升终端竞争力。维持 2019~2021年 EPS 为 1.10/1.36/1.65元,参考可比公司并考虑到晨光文具为细分行业龙头给予一定溢价,给予2021年 35倍 PE,上调目标价至 57.75元,维持增持评级。 收入和业绩增长符合预期。公司 2019年 1-9月实现营业收入 79.47亿元,同增 29.78%,实现归属净利润 8.02亿元,同增 28.36%,实现扣非归属净利润 7.6亿元,同增 32.88%。新产品系列及精品文创占比的提升带动2019Q3盈利能力上升,销售毛利率达到 27.71%。 办公直销业务处在行业红利期,科力普快速增长。随着行业红利期发展,科力普积极布局客户,新增入围多个央企、大型企业客户等项目。在市场拓展方面,科力普投入运营 5个中心仓,在北上广深等 9个城市自建配送队伍提升效率,进一步提升客户体验。2019Q3科力普收入保持相对较快的增速,中长期有望在办公直销的占有率和品牌影响力进一步提升。 四条赛道全面推进,加盟模式推动生活馆快速发展。公司深挖细分市场,积极布局大众、精品文创、办公、儿童美术产品并强化终端能力。在生活馆方面放开九木杂物社加盟并实现快速增长,2019Q3营收同比继续保持快速增长,门店数量布局正在快速布局,预计将有效完成公司全年的开店计划与布局,精品文创市场业务正在稳步推进。 风险提示:原材料价格波动的风险,渠道扩张不达预期
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-10-30 8.24 9.40 1.40% 9.48 15.05%
9.48 15.05% -- 详细
公司发布 2019年三季报,业绩符合预期。木浆价格持续回落,旺季涨价落实良好,盈利水平持续修复。长期公司产能持续投放、木浆自给率进一步提升,成长路径清晰。投资要点: [Table_Summary] 上调目标价至 9.40元,维持增持评级。公司发布 2019年三季报,Q3盈利继续环比提升,业绩符合预期。长期公司成本优势显著,海外项目迎来收获期、木浆自给率持续提升,看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量。维持公司 2019~2021年 EPS 为 0.82/0.97/1.08元,参考同业给予公司 2019年约 12倍 PE,上调目标价至 9.40元,维持增持评级。 业绩符合预期,Q3盈利继续环比提升。前三季度实现营收 164.01亿元,同增 1.81%,归母净利润 14.85亿元,同降 17.57%,毛利率 21.13%,净利率 9.14%。其中 Q3单季度营收同比微降 0.20%,归母净利润同增 4.37%,毛利率环比提升 2.07pct 至 23.84%,净利率环比提升 1.05pct 至 10.72%。 浆价持续下行文化纸涨价落实良好,盈利水平持续修复。Q3全球及国内木浆港口库存仍处高位,内外盘浆价持续下行,秋季文化纸涨价落实情况良好,厂商库存消耗加速,盈利水平显著回升。木浆价格预计持续低位,公司盈利水平有望继续向上修复。 三大项目打造完备原料供应体系,战略稳步推进综合实力持续提升。老挝项目中 40万吨再生纤维浆板目前稳定运行,所产美废浆板已批量供应国内相关纸机;广西太阳北海“林浆纸一体化项目”将与老挝项目互相融合补充,助力实现转型升级;本部 45万吨特色文化纸项目将进一步提升高端文化纸产能,优化产品结构。新产能持续投放,木浆自给率有望进一步提升,成本领先优势抵御纸价和浆价不利因素能力远超行业水平。 风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,新增产能进度慢于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名