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穆方舟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880512040003,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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志邦股份 家用电器行业 2017-07-18 41.92 59.66 41.07% 43.25 3.17% -- 43.25 3.17% -- 详细
目标价59.66元,首次覆盖增持评级。公司将在较强的厨柜主业基础上逐步向衣柜布局,实现以厨柜带动衣柜并增加新利润增长点。借助经销商内生增长以及大宗和出口业务不断发力,多元化业务渠道将有助于获取更多市场份额。我们预测公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,参考可比公司给予2017年约38倍PE,目标价59.66元,首次覆盖增持评级。 整体橱柜渗透率进一步提升,行业增长空间广阔。在消费升级、首次需求及二次需求提升的基础上,整体橱柜行业渗透率将继续提升,据测算预计2017年国内整体厨柜市场将达到千亿规模。同时橱柜行业的市场集中度相对较低,行业的不断成熟将带来全国性品牌集中度的提升,以公司及欧派、金牌为代表的橱柜龙头有望以高于行业的增速快速增长。 以整体厨柜为起点,逐步向衣柜领域布局。公司整体厨柜具备较强的行业领先优势,在此基础上拓展定制衣柜,预计未来将成为重要的收入来源,凭借在定制家具行业较高的品牌知名度及丰富的定制化产品生产经验,预计未来将逐步实现以厨柜带动衣柜并为公司增加新利润增长点。经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口助力多元化业务渠道形成。 在经销模式下,持续经营经销商实现稳步的内生增长,厨柜与衣柜的大中型经销商借助渠道与资源的优势,实现平均销售收入及收入占比的稳步提升;公司积极开拓大宗及出口业务作为2C端渠道的重要补充,为多元化业务渠道提供新增长动力。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
丰林集团 非金属类建材业 2017-07-13 4.78 7.34 52.60% 4.94 3.35% -- 4.94 3.35% -- 详细
本报告导读: 公司发布预告,上半年业绩预增110-130%大超预期,我们认为公司发展进入拐点,在上游人造板格局剧变之际,丰林独家快速扩张,未来业绩将步入快速成长期。 投资要点: 业绩预告超预 期,维持“增持”评级。公司公告,上半年业绩预增 110-130%;按照中位数计算,上半年业绩达6675 万元,大超预期。公司具备低负债率、良好的现金流、和丰富的在手现金,体现出高质量经营特征,维持2017-18 年EPS0.14、0.18 元,维持目标价7.34 元,维持“增持”推荐。 高端产品占比提升,盈利能力大幅改善。上半年高端纤维板产品无醛板、镂铣板产销大幅提升,产品结构高端化;测算刨花板项目盈利能力大增,拉高公司整体盈利水平。公司长年满产满销产能利用率极高,是人造板行业独家能做到的;上半年行业竞争对手普遍降价50-80 元/立方,公司价格坚挺且供不应求。我们认为公司明年随着南宁超级刨花项目、索菲亚入股的新西兰增发项目陆续投入,业绩或将继续快速成长。 我们认为公司发展进入拐点。丰林是本轮定制家具兴起上游人造板行业最受益公司(没有之一),配套索菲亚、金牌、塔塔木门等高端客户,产品差异化和稀缺性明显,而下游索菲亚欧派引导的家居行业向大规模工业化生产的变革,会引发上游人造板供应商目前极度分散格局的剧变,在威华、国栋、中福等企业退出时,丰林独家快速扩张,并且我们判断上游行业具备向垄断竞争发展的规律; 风险提示:宏观经济大幅下行;
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-07-05 75.05 85.60 22.62% 80.97 7.89% -- 80.97 7.89% -- 详细
本报告导读: 公司发布上市后首个中报业绩预增,预计销售额同增35%~40%,归属净利润同增100%~120%,大幅超出市场预期。 目标价85.6元,维持增持评级。公司发布上市后首个中报业绩预增,预计销售额同增35%~40%,归属净利润同增100%~120%,大幅超出市场预期。预计未来直营同店增长、经销渠道加速布局以及向全屋领域的拓展将继续带动公司盈利能力的快速提升。维持公司2017-18年EPS分别为2.14/2.94元,维持目标价85.6元,对应2017年约40倍PE。 上市后首个中报业绩预增大幅超出市场预期。公司2017H1预计实现合并报表销售额5.5~5.7亿元,同增35%~40%;实现归属净利润4226.66~4894.03万元,同增100%~120%,大幅超出市场预期。收入和业绩预期同比大幅增加原因在于各销售渠道快速增长,公司人均效率提升。 品牌效应提升带动同店改善显著,经销渠道快速增长。在广告投放、直营示范以及优质产品等多因素带动下,公司的品牌知名度不断突显,门店同店销售改善明显,数据显示过去两年同店增长对收入增长的贡献高于新开门店的贡献。我们预计随着品牌知名度的提升和上市完成后资本的支持,公司将加速经销门店的扩张,收入有望维持高速增长。 规模效应下盈利能力有望得到改善,产品品类不断完善。公司规模快速增长,在广告支出、固定资产和供应链管理上等方面的规模效应将逐步体现,公司目前的毛利率和净利率与定制龙头相比还有一定差距,随着规模效应的实现以及厨电业务的发展,公司盈利能力将逐步改善,人均效率将进一步提升。在品类扩张方面,公司逐步进入定制衣柜领域,布局潜在增长点。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-07-04 67.29 85.60 22.62% 80.97 20.33% -- 80.97 20.33% -- 详细
本报告导读: 随着公司品牌知名度的不断提升,公司将更加注重直营同店的增长、加速经销渠道的布局、逐步向定制衣柜等全屋领域拓展,盈利能力也在逐步提升,首次覆盖增持评级投资要点: 目标价85.6元,首次覆盖给予增持评级。随着公司品牌知名度的不断提升,公司将更加注重直营同店的增长并加速经销渠道的布局,未来将逐步向定制衣柜等全屋领域拓展,盈利能力也在逐步提升。我们预测公司2017-18年EPS分别为2.14/2.94元,目标价85.6元,对应2017年约40倍PE。 整体橱柜渗透率进一步提升,行业增长空间广阔。在消费升级、首次需求及二次需求提升的基础上,整体橱柜行业渗透率将继续提升,据测算预计2017年国内整体厨柜市场将达到千亿规模。同时橱柜行业的市场集中度相对较低,行业的不断成熟将带来全国性品牌集中度的提升,以欧派金牌和志邦为代表的橱柜龙头有望以高于行业的增速快速增长。 品牌效应提升带动同店改善显著,经销渠道快速增长。在广告投放、直营示范以及优质产品等多因素带动下,公司的品牌知名度不断突显,门店同店销售改善明显,数据显示过去两年同店增长对收入增长的贡献高于新开门店的贡献。我们预计随着品牌知名度的提升和上市完成后资本的支持,公司将加速经销门店的扩张,收入有望维持高速增长。 规模效应下盈利能力有望得到改善,产品品类不断完善。公司规模快速增长,在广告支出、固定资产和供应链管理上等方面的规模效应将逐步体现,公司目前的毛利率和净利率与定制龙头欧派家居和索菲亚相比还有一定差距,随着规模效应的实现以及厨电业务的发展,公司盈利能力将逐步改善。同时在品类扩张方面,公司逐步进入定制衣柜领域,布局潜在增长。
欧派家居 非金属类建材业 2017-07-03 108.68 135.00 26.25% 114.97 5.79% -- 114.97 5.79% -- 详细
本报告导读: 通过在自有门店的零售渠道引进上海林内作为燃气热水器的唯一合作品牌&厂商,厨房一体化将进一步推进,未来或为公司大家居战略下的多品类合作树立标杆。 投资要点: 维持目标价135元,维持增持评级。公司今日发布公告与上海林内签订战略框架协议,在公司自有门店的零售渠道引进上海林内作为公司燃气热水器的唯一合作品牌&厂商,此次合作是公司在与其他品类进行品牌合作的尝试,未来或为大家居战略下的多品类合作树立参考与标杆。维持公司2017~19年EPS为3.07/4.01/5.20元,维持目标价135元,对应2017年约44倍PE,增持评级。 厨卫电器新添合作方,进一步推动厨房一体化。上海林内是一家具有20多年历史的燃气具专业高端制造商,2016年实现营收21.61亿元,净利润1.59亿元,分别同增24.8%/24.2%。此次合作的目的是为消费者提供燃气热水器与橱柜一体设计所带来的便捷服务,进一步提高厨房使用空间,并通过产品相互引流的方式,促进双方业务进一步发展。此次战略合作有效期为五年,并仅限于欧派的线下自有门店零售渠道,双方力争达到上海林内产品在公司渠道50%以上的配套率。随着厨卫电器合作方的落地,公司的厨房一体化进程进一步推进。 此次尝试或为公司在其他品类的合作树立典范,大家居战略将稳步推进。 公司致力于推动厨房一体化以及大家居战略,公司的品牌知名度和众多的销售渠道是很好的流量入口,在品类众多的电器和成品家具与其他知名品牌合作能实现双方共赢。如果和上海林内的合作能取得良好效果,则可以打造很好的示范效应,便于公司未来与其他品类的企业展开合作。 风险提示:原材料价格波动风险,房地产波动带来的需求下降。
黄涛 10
大亚圣象 非金属类建材业 2017-06-20 23.50 31.85 36.40% 25.47 8.38%
25.47 8.38% -- 详细
本报告导读: 公司第二期股权激励推出,激励力度与覆盖面大幅扩大,我们判断大家居战略进程有望加速,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。我们认为第二期股权激励力度空前,核心管理团队的利益有望绑定,公司的治理结构将进一步理顺。我们维持2017-18年EPS预测1.28、1.60元,维持目标价31.85元,维持“增持”评级。 第二期股权激励落地,激励力度及覆盖面明显扩大。时隔一年,公司第二期股权激励落地,授予限制性股票2864万股,大幅高于第一期的340万股;同时授予对象涉及中高级管理人员达251人,相较第一期63人,激励力度与覆盖面明显扩大。解锁条件17-19年净利润复合增速为13%(第一期为14%),考虑到公司16年相比15年利润增幅70%,以2016年为基数的考核标准亦是不低。 进一步绑定核心管理团队,圣象体系覆盖更多,整体家居大战略有望加速。从2016年公司经营业绩大超预期的效果上看,本次激励将进一步释放潜能,整体家居大战略有望加速。我们认为第二期股权激励力度空前,此次激励名单中大部分属于子公司圣象集团,占股数亦是大多数,可见方案得到了圣象的整体拥护,在第一次股权激励基础上进了一大步,公司的治理结构将进一步理顺。我们认为在此次股权激励带动下,公司大家居战略进展步伐有望加速,我们看好“圣象”地板龙头深入人心且具备得天独厚专卖店网络,切入大家居战略具备先发优质,充分发挥渠道优势。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。
欧派家居 非金属类建材业 2017-05-11 104.00 135.00 26.25% 120.00 15.38%
120.00 15.38% -- 详细
目标价135元,首次覆盖给予增持评级。在上市完成后公司将借助资本市场优势进一步巩固其在橱柜领域的龙头地位,同时凭借自身的品牌及经销商优势,公司正实现向定制衣柜等领域的高速扩张,大家居战略值得期待。我们预计公司2017~19年EPS为3.07/4.01/5.20元,目标价135元,对应2017年约44倍PE,首次覆盖给予增持评级。 定制橱柜行业相对成熟,行业整合将初步推进。定制橱柜行业在我国起步较早,已度过高速增长阶段;由于定制橱柜的个性化程度较高,行业规模效应并不显著,龙头企业增速略高于行业。我们预计随着龙头企业往中端市场下沉以及消费升级的推进,行业向龙头企业集中的趋势将日渐明显。 过去和现在:作为家具领域的超级航母,公司形成了定制橱柜为主、定制衣柜爆发、木门卫浴等品类逐步培育的产品层次。作为国内最大的定制橱柜企业,公司在品牌和经销商层面的优势十分明显,以此为依托公司逐步向其他品类延伸:切入增速更高的定制衣柜行业,几年时间成长为行业第二大定制衣柜品牌;逐步布局卫浴、木门等领域,构建新的潜在增长点。 看未来:中端品牌助力橱柜业务快速增长,品牌红利释放带动衣柜业务继续高速发展,大家居战略值得市场期待。中端橱柜品牌欧铂利将成为公司未来战略的一大重点,橱柜主业有望恢复快速增长;在原有品牌和经销商红利持续释放下,公司定制衣柜业务有望维持高速增长。而在两大定。
黄涛 10
兔宝宝 非金属类建材业 2017-04-20 16.07 17.54 22.92% 17.46 8.31%
17.40 8.28%
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维持“增持”评级。公司一季度实现营收6.76亿元,同比增长73.22%;归母净利4774万元,同比增长122.33%,EPS0.06元,符合预期。并预告17H1业绩变动区间同增45%-75%,以此估算Q2业绩变动区间为23%-62%。我们上调2017-18年EPS预测至0.47、0.71元(+0.03、0.12元),维持17.60元目标价,维持“增持”评级。 受益三四线房地产回暖,营收端继续放量。公司17Q1营收端继续保持70%以上增长,我们认为主要源于:1)公司渠道主要布局于二三线城市,2017年1-3月三四线城市地产销售同比增长30%以上,公司明显受益三四线销售回暖;2)消费升级,环保意识提升,龙头市占率加速提升,可以对照伟星新材、北新建材等消费品建材龙头企业得到印证;3)渠道网络进入成熟期。截至2016年底,公司各类专卖店总数达2494家,公司自2015年开始开店提速至250-300家(未来将保持每年600-700家),成熟渠道业绩贡献放量。管理费用把控得力,整体三费同比下滑2.41个百分点至9.61%带动净利率同比上升1.58个百分点至7.04%。 全力布局全屋定制业务。16年5月底成立并购基金,基金总额10亿,重点关注全屋定制、互联网家装。而从公司目前布局整体家居领域已经具备衣柜、木门、地板等业务,我们预计后续沿着大家居产业链拓展的步伐有望加快。 风险提示:房地产投资的大幅下滑、大家居拓展慢于预期。
丰林集团 非金属类建材业 2017-03-31 5.62 7.34 52.60% 11.53 1.77%
5.72 1.78%
详细
维持“增持”评级,上调目标价至14.8元。非公开预案落地,公司将向包括索菲亚投资在内的10名投资者募集8.7亿元用于在新西兰卡韦劳建设年产60万立方米刨花板项目。时点和方案(索菲亚入股)显著超预期。维持2016-18年EPS0.22、0.28、0.37 元,考虑公司在定制家居产业链上游的稀缺性,提高目标价至14.8(+2.16)元,对应18年40倍PE,维持增持评级。 加码主业,新西兰建厂迈向世界一流。人造板行业发展瓶颈之一是稳定的林木供应和精细化的生产,新西兰木材资源丰富,较低的制造成本和规模化是竞争优势,达产后公司将形成年产170万立方人造板规模(其中刨花板110万立方),实现“中国领先、世界一流”目标。 索菲亚入股,肯定公司龙头地位。索菲亚投资(索菲亚全资子公司)认购不低于2.2亿元(占25.3%),且锁定期三年,作为下游定制家具龙头,此番入股是对丰林品牌和产品充分的肯定,公司目前已是索菲亚单体最大的供应商,与后者一同成长,并构成公司独特护城河。 管理层背景优质且充分激励,公司紧跟定制家居浪潮。公司有着国际投行背景的高管和中国人造板行业先驱,17年限制性股票授予已完成,中高层执行能力优秀。人造板行业传统公司(中福实业等)皆已转型,公司是本轮定制家居的浪潮中崛起的新龙头,沿着产业链我们认为商业模式有望进一步完善升级。 风险提示:新西兰项目生产效益不达预期。
黄涛 10
大亚圣象 非金属类建材业 2017-03-29 21.70 27.87 19.36% 26.59 21.97%
26.46 21.94%
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投资要点: 维持“增持”评级。实现营收65.31亿元,同比下滑14.92%(剥离亏损资产导致收入下降);归母净利5.41亿元,同比增长70.22%,EPS1.02元,超预期。我们看好公司股权激励理顺管理机制及切入大家居前景,上调2017-18年EPS预测至1.28、1.60元(+0.08、+0.15元),维持目标价至28.00元,维持“增持”评级。 四季度业绩大增。公司16Q4营收22.10亿,同比增长17.92%;归母净利2.59亿,同比增长58.98%。其中增值税即征即退1.47亿主要体现在Q4,导致营业外收入大增;另一方面,公司剥离亏损的印刷包装和轮毂等业务减少贷款规模,截至2016年底资产负债率同比下降13.63%到48.95%,全年财务费用明显下降约1亿元。 聚焦木业主业,毛利率提升,成本费用控制初现成效。圣象子公司全年净利润2.32亿,同比增长近84.42%。整体毛利率同比增长4.97个百分点达到33.95%,费用率同比下降0.61百分点到22.43%,综合净利率同比增长3.09个百分点回升至8.18%的行业平均水平,其中圣象的净利润率仅5%左右还有明显上升空间。 股权激励有助管理机制理顺。2016第一期股权激励推出,效果显著,2017我们认为仍将继续推进,管理机制进一步理顺。未来判断公司将继续贯彻大家居战略,“圣象”地板龙头深入人心且具备得天独厚专卖店网络,切入大家居将具备先发优质,厚积薄发。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-03-29 7.38 8.76 3.67% 7.35 -0.41%
7.48 1.36%
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维持目标价至8.82元,维持增持评级。在环保限产带来的中小产能退出以及部分下游客户和经销商补库存需求的共同推动下,供求关系有所改善,纸品价格持续提升带来公司吨纸盈利能力的改善。随着后续新增产能投产及溶解浆带来的业绩弹性,预期公司盈利能力将稳定增长。上调2017/2018年EPS至0.58(+0.09)/0.73(+0.14)元,维持目标价8.82元,对应2017年约15倍PE,维持增持评级。 造纸行业景气度提升明显,业绩超出市场预期。公司发布公告预计2017Q1实现归属净利润3.97~4.68亿元,同增180%~230%,超出市场预期。业绩增长主要源于产品价格提升带来的吨纸盈利改善以及公司新增产能释放带来的产销量提升。随着新增产能落地将为主业提供稳定的成长基础,盈利能力将大幅提升;后续新增80万吨高档板纸和20万吨高档特种纸项目建成后,两个新项目达产后预计合计为公司贡献收入42亿元、利润总额4.4亿元。 新产能建设依次推进,溶解浆价格上涨将带来业绩弹性。公司在海外的新的溶解浆项目依次推进,老挝40万吨化学浆项目预计将在2018Q2投产,美国阿肯色州70万吨生物精炼项目将在2018年上半年进入施工建设,目前已获得经营许可并获得经营许可证书,新产能投放业绩将保持稳定增长动力。预计2017年随着粘胶短纤价格的提高,溶解浆价格有望继续维持在高位,这成为公司业绩重要驱动力。 风险提示:新增产能不达预期,原材料价格波动的风险
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-20 6.20 8.48 45.70% 14.83 1.58%
6.30 1.61%
详细
维持目标价19.95元,维持增持评级。公司的供应链绩效逐步提升,借助营销管理、零售多品牌战略及渠道的持续推进,实现客流及销售收入的持续增长,预计未来将有效推进店商+电商+零售服务商的全渠道运营模式。考虑公司供应链改善的绩效逐步释放,我们下调公司2017~2018年EPS至0.64(-0.09)//0.77(-0.15)元,维持目标价19.95元,维持增持评级。 营销管理工作持续推进,业绩符合市场预期。公司通过客单价、整单销售、老客户开发等营销管理措施,进一步提升销售业绩,实现收入、利润同步增长。2016年公司实现营收34.67亿元,同增21.26%;归属净利润3.31亿元,同增10.04%,符合市场预期。 零售多品牌战略拓展品类结构,线下+线上渠道持续布局。公司借助零售多品牌、品类结构改善延伸价格带,并培育窗帘等内饰产品作为新增长点。线下直营门店拓展及加盟卖场店布局有效推进,预计加盟商将继续发力提升公司业绩;线上渠道方面进一步优化营销、售后服务及外部协同对接机制,有效实现品牌营销宣传、引流、交易及用户资源转化。 供应链竞争优势逐步提升,从品项管理寻求增长动力。公司借助外部专业机构进行供应链优化,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升20%,后备库存周转天数提升30%,配送周期下降至9天,订单平均交付周期下降13%,供应链绩效显著提升,预计未来将有效改善前端销售与后端生产之间的流程,提升从生产到销售端的交付能力。 风险提示:新品牌推进不及预期,房地产市场大幅波动等
索菲亚 综合类 2017-03-20 33.24 39.63 -- 71.48 6.53%
41.20 23.95%
详细
上调目标价至80元,维持增持评级。产品品类不断扩充叠加渠道布局逐步推进,公司营收及业绩超出市场预期,凭借品类、销售网络以及大数据运营等方面的综合竞争优势,公司未来将保持稳定增长趋势。考虑公司全屋定制加速推进以及厨柜业务带来的新增长点,我们上调2017-2018年EPS至2.00(+0.08)/2.73(+0.19)元,参考可比公司给予2017年40倍PE,上调目标价至80元,维持增持评级。 产品叠加渠道不断发力,业绩超出市场预期。公司2016年实现营收45.29亿元,同增41.75%;实现归属净利润6.64亿元,同增44.66%,对应EPS1.44元,超出市场预期。收入和业绩增长主要源于品类拓展及渠道发力。产品方面在原有七大产品空间定制的基础上拓展阳台柜系列,通过床、餐桌、书桌实木类OEM产品,与其他知名品牌合作协同销售床垫、枕头、床上用品、茶几、沙发等品类拓展进一步提升客单价。渠道方面在原有基础上加密布局,并推进四五线城市的销售网络下沉,随着2017年新增门店的持续推进,渠道布局将继续发力。 单店产出稳步提升叠加渠道快速推进,司米厨柜将逐步成为营收增长点。受折旧摊销、高额管理费用,司米厨柜业务仍处于亏损状态。2016年厨柜实现营收4.18亿元,独立经销商专卖店达600家,品牌及渠道建设均超出目标,预计2017年厨柜门店建设将继续推进,实现整体衣柜及厨柜的联动效应。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2017-03-15 3.71 4.48 12.56% 3.76 1.35%
3.76 1.35%
详细
本报告导读: 在行业供求关系改善的推动下,各纸品价格不断提升,吨纸盈利逐步改善;考虑新产能逐步达产、下游需求增长以及股权激励,预计盈利能力将实现快速增长。 投资要点: 目标价4.5元,首次覆盖给予增持评级。在行业供求关系改善的推动下,各纸品价格不断提升,吨纸盈利逐步改善;考虑新产能达产、下游需求增长以及股权激励利益一致性绑定,预计盈利能力将保持快速增长趋势。我们预测公司2016-18年EPS为0.09/0.15/0.23元,参考可比公司给予其2017年30倍PE,对应目标价4.5元,增持评级。 拥有完整产业链,成本控制能力较强。公司通过自主经营和行业内并购成为国内少数拥有从生产到销售的完整产业链的企业,具备较强的成本控制能力。通过布局上游国内外废纸收购网络,以及在全国布局产业链下游的纸箱厂,产业链一体化将实现对废纸、原纸产品等市场价格信息的实时更新,从而进行原材料与产品定价的调整,有效控制生产成本。 下游行业的增长将带来包装纸需求的边际改善。快递行业对包装纸箱的需求主要为二次包装,从长期来看,下游行业快速成长将带来包装纸箱的新增需求。包装纸箱主要用于家电、电子、食品饮料、日化、医疗、机械等下游行业,随着下游行业的发展,二次包装对纸箱及其上游品种箱板瓦楞纸的需求将进一步提升。 股权激励实现利益捆绑,带来充足业绩增长动力。管理层对股权激励行权条件设置相对较高,以2015年扣非净利润为基准,2016-18年增长分别不低于50%/200%/400%,即扣非净利润分别不低于2.13/4.26/7.1亿元,在利益绑定的推动作用下,预计业绩将保持快速增长。 风险提示:原材料价格波动带来成本变化,下游客户需求放缓
黄涛 10
兔宝宝 非金属类建材业 2017-03-08 13.68 17.54 22.92% 14.58 6.58%
17.46 27.63%
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本报告导读:公司公告16年业绩快报,归母净利润2.60亿元,同比增长166.32%,Q4业绩继续保持强劲,维持“增持”评级。 投资要点:维持“增持”评级。公司预告16年营收26.82亿,同比增长62.83%;归母净利润2.60亿元,同比增长166.32%,EPS0.32元,符合预期。 我们维持2016-17年EPS0.31、0.44元,维持目标价17.60元。 地产调控不改Q4业绩继续强劲,看好后续发展。按照业绩预告计算,Q4营收8.91亿元,同增77.49%;归母净利8100万元,同增101%,继续保持良好的销售态势。我们纵观公司近几年发展,主要依托专卖店铺设的内生增长,2012-2013年300多家,2014年增长400多家,2015年增长500多家,2016年预计要增长745家,我们预计公司专卖店的铺设速度仍会保持每年500-600家左右,持续的扩张将助力收入及业绩保持快速增长。同时公司设立并购基金(基金总额10亿),主要方向聚焦于优质家居单品项目,完善大家居产业链外延有望持续落地。 第二期股权激励推出,有望继续超过业绩承诺。第一期股权激励授予对象49人,本次扩大到490人,是第一期的10倍,覆盖主要的技术骨干及管理人员,授予面明显扩大。按照业绩承诺计算,17-19年公司业绩复合增速不低于23.9%;而参考公司第一期股权激励目标未来3年业绩增速28%,但是实际公司实现每年业绩翻番,公司未来仍有明显超预期可能。 风险提示:房地产大幅下滑、原材料价格上涨风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名