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穆方舟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880512040003,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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太阳纸业 造纸印刷行业 2017-09-14 9.68 10.80 17.14% 9.83 1.55% -- 9.83 1.55% -- 详细
上调目标价至10.8元,维持增持评级。公司发布限制性股票激励计划草案,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017~19年分别同增不低于60%、80%、100%,较高的目标彰显公司稳定增长动力,预计随着后续新增产能投产,公司盈利能力将保持稳定增长。考虑行业景气度在旺季的延续,上调2017年EPS至0.67(+0.03)元,维持2018~19年EPS为0.80/0.93元,上调目标价至10.8元,对应2018年约13.5倍PE,维持增持评级。 限制性股票激励覆盖范围较广,较高的业绩考核目标彰显稳定增长动力。 股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计不超过5677万股,占总股本2.24%,激励对象包括公司任职的董事、高管、核心业务(技术)人员共计674人,限制性股票价格4.65元/股。2017~2019年的业绩考核目标均以2016年净利润为基数,同增分别不低于60%、80%、100%,对应净利润分别不低于16.91/19.03/21.14亿元,较高的业绩考核目标彰显公司具备实现稳定增长的动力。 快消领域加速推进,新增产能将逐步达产将为公司贡献更多利润增长点。 在快消领域,公司已将生活用纸和儿童纸尿裤投放至市场,四三三发展战略稳步推进。新增产能落地将为主业提供稳定成长基础,盈利能力将大幅提升,后续新增20万吨高档特种纸和80万吨高档板纸项目将分别于2018年一季度、2018年三季度竣工投产,两个新项目达产后预计合计为公司贡献收入42亿元、利润总额4.4亿元,这将为公司带来新利润增长点。 风险提示:新增产能不达预期,原材料价格波动的风险
太阳纸业 造纸印刷行业 2017-09-04 8.61 9.95 7.92% 10.10 17.31% -- 10.10 17.31% -- 详细
上调目标价至9.95元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入实现稳步增长,在环保去产能的推动下,主要纸种的盈利水平大幅提升,业绩增长超出市场预期,预计随着后续新增产能投产及在快消领域的加速推进,公司盈利能力将保持稳定增长。考虑行业景气度将维持在相对高位,上调2017-2018年EPS至0.64(+0.06)/0.80(+0.07)元,上调目标价至9.95元,对应2018年约12.4倍PE,维增持评级。 造纸行业景气度提升明显,业绩超出市场预期。公司2017H1实现营收86.97亿元,同增32.58%;实现归属净利润8.75亿元,同增148.15%;实现扣非归属净利润8.69亿元,同增150.53%,超出市场预期。收入增长源于新项目投产以及主要纸品价格的实现大幅上涨,业绩增长源于在环保去产能的推动下,毛利率同比大幅提升。其中非涂布文化用纸营收26.69亿,同增2.14%,毛利率同增6.16pct.,铜版纸营收19.54亿元,同增41.51%,毛利率同增8.56pct.,其他主要产品价格和盈利水平也实现不同程度提升。 快消领域加速推进,新增产能将逐步达产将为公司贡献更多利润增长点。 在快消领域,公司已将生活用纸和儿童纸尿裤投放至市场,四三三发展战略稳步推进。新增产能落地将为主业提供稳定成长基础,盈利能力将大幅提升,后续新增20万吨高档特种纸和80万吨高档板纸项目将分别于2018年一季度、2018年三季度竣工投产,两个新项目达产后预计合计为公司贡献收入42亿元、利润总额4.4亿元,这将为公司带来新利润增长点。 风险提示:新增产能不达预期,原材料价格波动的风险
志邦股份 家用电器行业 2017-08-28 42.00 59.66 44.35% 44.97 7.07%
44.97 7.07% -- 详细
维持目标价59.66元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入及净利润增长符合市场预期,由于资金占用费对当期损益影响的消除使得扣非归属净利润超出市场预期。凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。维持公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,维持目标价59.66元,增持评级。 扣费归属净利润超出市场预期,衣柜收入增速超过市场预期。公司2017H1实现营收8.29亿元,同增39.74%;实现归属净利润6430.5万元,同增29.39%;实现扣非归属净利润6418.2万元,同增43.61%,超出市场预期,资金占用费对当期损益的影响已消除,零售端业务的增长动力得到充分体现。从品类拆分,厨柜营收7.29亿元同增34.58%;衣柜营收7987.8万元同增215.13%,衣柜收入的增长大幅超过市场预期。 经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口形成多元化业务渠道的有力补充。公司经销渠道稳定增长,2017H1实现营收6亿元,同增36.09%,通过制定建改店新政策以及店面硬件大升级,公司逐步推行大店与旗舰店的标准化管理。2017年上半年厨衣品类的新店稳步布局,其中厨柜新增78家至1190家,衣柜新增73家至226家。大宗及出口业务分别实现同比75.87%、84.16%的增长。随着渠道布局的推进,预计公司将充分发挥厨柜原有渠道优势,逐步实现对新品类衣柜的带动作用。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险
康欣新材 农林牧渔类行业 2017-08-23 10.09 13.50 28.69% 10.82 7.23%
10.82 7.23% -- 详细
本报告导读: 公司发布2017年中报,收入和净利润增长符合预期。随着传统箱板的客户不断拓展以及木结构建筑新领域的开拓,公司将实现稳步增长。 维持目标价13.50元,维持增持评级。公司发布 2017年中报,收入和净利润增长符合预期。随着传统箱板的客户不断拓展以及木结构建筑新领域的开拓,公司将实现稳步增长。维持2017-2018年EPS0.51/0.67元,维持目标价13.5元,增持评级。 业绩增长符合预期。公司2017H1实现营收7.33亿,同增18.07%;实现归属净利润2.31亿,同增18.65%;实现归属扣非净利润2.29亿,同增20%,业绩增长符合预期。毛利率44.98%,相对于2016H1同增4.7pct.,净利率31.47%,同增0.1pct.,通过较好的成本控制能力实现效率提升。 订单量与单价齐升,市场占有率稳步提升。公司在维持与原有老客户的合作之外持续开拓包括Florens、Seacube 等世界租箱巨头,推进Maersk等客户的认证工作,产品的单价及客户订单需求不断提升。借助收购新华昌木业实现产能的扩张,在提升生产能力的同时进一步实现行业整合,从而进一步提升市场占有率。 木屋项目建设逐步落地,未来将为公司创造新利润增长点。随着产能不断投入及富余产能的增加,公司从单一的集装箱底板业务逐步向下游民用领域扩展,别墅样板房、接待宾馆、三层装配式样板房项目正在稳步推进。 随着绿色建筑及装配式住宅政策推行,预计未来木结构建筑在国内的渗透率将逐步提升,公司未来的订单获取量空间可期,这将为公司带来新的利润增长点。 风险提示:新产能市场开拓不达预期,贸易下滑行业需求放缓。
索菲亚 综合类 2017-08-18 39.02 45.00 21.00% 39.95 2.38%
40.55 3.92% -- 详细
上调目标价至45元,维持增持评级。公司发布2017年中报,品类扩充叠加渠道布局快速推进,营收及业绩实现稳步增长。凭借柔性生产、品类扩张、销售网络以及大数据运营等方面的综合竞争优势,公司未来将保持稳定增长趋势。考虑厨柜业务盈利能力提升,我们上调2017-2018 年EPS 至1.03(+0.03)/1.40(+0.04)元,上调目标价至45 元,对应2018 年约32倍PE,维持增持评级。 业绩增长符合市场预期。公司2017H1 实现营收24.87 亿,同增49%;实现归属净利润2.94 亿,同增47.16%;实现归属扣非净利润2.82 亿,同增42.4%,符合市场预期。收入增长来自于客户数以及客单价的不断提升,随着木门新品类落地未来有望贡献更多营收和业绩。 衣柜渠道下沉逐步推进,厨柜有望扭亏为盈。衣柜客单价达9400 元/单,同增14.74%;客户数超23.45 万户,同增20.42%,实现较快增长。在渠道方面,公司加密原有一二线门店布局并下沉至四五线城市。司米厨柜实现营收2.69 亿,同增142.6%,亏损比上年同期减少2202.48 万,亏损同比降低35.1%。收入增长主要来自于单店产出以及门店数量提高,随着折旧摊销、高额管理费用的拖累将逐步化解,未来有望逐步实现扭亏。 推行员工持股计划,提升职工凝聚力及公司竞争力。公司发布员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超过2.8 亿,高管出资及其他员工占比15.04%/84.96%,存续期36 个月,这将有助于进一步提升公司竞争力。 风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动带来的影响。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2017-08-18 16.14 20.13 11.46% 18.87 16.91%
19.13 18.53% -- 详细
公司发布2017年中报,业绩超出市场预期,预计造纸行业景气度维持在相对高点,部分纸种的价格上涨从而带来吨纸盈利的提升。 投资要点: 上调目标价至20.13元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入和净利润超出市场预期。在环保限产力度增强、中小产能退出等多种因素的叠加影响之下,造纸行业景气度维持在相对高点,部分纸种的价格不断上涨从而带来吨纸盈利的提升。考虑行业高景气度的持续性以及公司未来新增产能的投放,上调公司2017/2018年EPS至1.83(+0.55)/2.15(+0.62)元,上调目标价至20.13元,对应2017年11倍PE,增持评级。 业绩增长超出市场预期,造纸板块是收入及利润大幅提升的主要来源。 公司2017H1实现营业收入137.5亿,同增29.63%,其中造纸主业营收120.4亿,同增34.84%,融资租赁营收11.28亿,同减6.15%;实现归属净利润17.46亿,同增85.86%;实现扣非归属净利润16.23亿,同增118.83%,业绩增长超出市场预期。收入增长主要来自于机制纸销量增加以及价格提升;净利润增长来自于由造纸行业高景气度带来的吨纸盈利的提高。 造纸主业盈利状况持续提升,新产能投放后将带来增长点。在环保限产及排污许可证推动下,中小落后产能加速淘汰且复产概率较小,部分纸种新产能预计在2018年内投放,行业供给短期无弹性且存在产能缺口,高景气度有望在未来一段时间内得到延续,主要纸种吨纸盈利水平将维持相对高位。随着公司高档文化纸、黄冈晨鸣林浆一体化、40万吨化学木浆等在建项目的陆续投产,主业收入规模及盈利水平将继续提升。
晨光文具 造纸印刷行业 2017-08-18 18.22 22.05 10.92% 18.89 3.68%
19.95 9.50% -- 详细
目标价22.05元,首次覆盖给予增持评级。公司稳步发展传统文具业务的同时通过产品与渠道扩张加速布局文体教领域,经营边界不断扩容。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.78/0.97元,给予2017年约35倍PE,目标价22.05元,给予增持评级。 与众不同的观点:市场认为公司从单一书写工具供应商向综合文体教供应商的转型进度相对较慢,业绩增长低于预期;我们认为公司产品种类扩充、渠道布局进度以及进军办公领域的执行力较强,转型综合文体教供应商的进程正加速推进,业绩有望进入快速增长期。 研发投入保证新品不断扩充,线下渠道综合实力稳步提升。公司稳定的研发支出,新品类推行得以持续推进,产品由简单的书写、学生工具向办公用品、儿童美术产品和简单电子产品等扩张。在传统文具业务方面,公司通过单店质量提升、二代加盟店升级以及配送中心优化升级,全力推进高价值专区、儿童美术专区的打造,7.2万家的零售终端优势十分明显。 品类扩充叠加渠道实力增强,传统业务板块将实现稳步增长。 新战线全面开启,加速推进综合文体教供应商的转型。晨光生活馆在传统文具基础上延伸出文教体相关品类,在渠道数量及单店平均销售均实现稳步提升;科力普业务以办公用品为核心并向相关领域延伸,月订单数及单个订单金额均实现快速增长,并于2016年扭亏为盈,通过收购欧迪办公,未来将获取更多客户资源优化客户结构,加速在办公领域的布局。 风险提示:公司整体毛利率下降风险,税收政策改变风险
好莱客 纺织和服饰行业 2017-08-17 32.10 46.47 62.54% 32.95 2.65%
32.95 2.65% -- 详细
本报告导读: 公司发布2017年中报,业绩增长符合市场预期。伴随在生产端、销售端持续改善,生产效率及盈利能力不断提升,预计新品类逐步落地将加速公司的大家居战略布局。 投资要点: 维持目标价46.47元,维持增持评级。公司发布 2017年中报,收入和净利润增长符合市场预期。凭借订单数及客单价提升,营收实现稳步增长; 伴随着渠道加速推进及新品类逐步落地,公司将迎来高速成长期。维持公司2017/18年EPS 预测为1.12/1.55元,维持目标价46.47元,增持评级。 业绩增长符合预期,全屋定制持续推进。公司2017H1实现营业收入7.18亿元,同增35.4%,实现归属净利润1.08亿,同增56.05%,实现归属扣非净利润9762.6万元,同增45.6%,符合市场预期。收入增长主要来自于客单价及订单数量提高;净利润高速增长来源于营收增长、主业毛利率略有提升,以及高新技术企业的认定带来所得税率降低等。 信息化水平不断提升,主营业务毛利率同比略有增长。随着定制家具需求的提升,原材料平均采购价格出现同比提升的情况,公司通过信息化、智能化水平的提升,对供应链效率进行持续优化,人均效率有所改善,柜体板材利用率与2016H1相比增加1.2pct.,抵消成本提升的不利影响,报告期内主业毛利率达到39.28%,相较于2016H1增加0.06pct.。 渠道布局加速推进,新品类的逐步落地将加速大家居战略布局。2017H1公司经销收入同增37.1%,经销商门店数量超1400家,预计全年净增加250~300家,渠道布局加速推进。公司在定制衣柜的基础上,逐步向定制厨柜、定制木门等领域延伸,借助现有衣柜渠道的导流作用,预计新品类将快速推进,未来将为客单价提升带来增长动力并创造新利润增长点。 风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动的风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-08-14 72.70 93.00 13.87% 88.00 21.05%
91.00 25.17% -- 详细
上调目标价至93元,维持增持评级。公司发布2017年中报,业绩增长超市场预期,经销渠道加速成长,净利率改善明显,公司正从前期品牌投放期进入到收获期。随着新增门店加速布局以及产品二狗向全屋领域的拓展,预计公司将迎来新利润增长点。上调公司2017-18年EPS至2.46(+0.32)/3.59(+0.65)元,给予2017年38倍PE,上调目标价至93元,对应2017年约38倍PE。 业绩增长超出市场预期,盈利能力逐步提升。公司2017H1实现营业收入5.58亿元,同增37.1%;实现归属净利润4625.1万元,同增107.91%;实现扣非归属净利润3286.5万元,同增128.4%,超出市场预期。2017H1净利率8.28%,相较于2016H1提升2.82pct.,销售及管理费用占比为28.93%,相较2016年同期降低2.64pct.,费用端增速低于收入端增速,净利率改善明显,我们判断公司正从前期品牌投放期向品牌收获期发展。 经销渠道加速增长,新开店及加密布点持续推进。2017H1公司零售业务收入4.77亿,同增32.7%,其中经销收入3.65亿,同增44.53%。厨柜与衣柜门店的持续推进,公司经销渠道综合实力将继续提升。随着2017年下半年新开门店逐步落地,终端销售布局将进一步完善,预计全年厨柜专卖店将超过1100家,衣柜专卖店将超过100家,公司经销渠道实力将进一步提升。此外,大宗业务同增43.84%,出口业务同增213.22%,助力公司多渠道模式快速发展。
好莱客 纺织和服饰行业 2017-08-09 32.00 46.47 62.54% 32.95 2.97%
32.95 2.97% -- 详细
维持目标价46.47元,维持增持评级。公司发布2017H1业绩快报,净利润增长符合市场预期。凭借在全屋定制的快速推进,主营收入实现稳步增长;伴随着在生产端、销售端的持续改善,公司的生产效率及盈利能力将不断提升。维持公司2017/18年EPS预测为1.12/1.55元,维持目标价46.47元,增持评级。 业绩增长符合预期,全屋定制持续推进。公司2017H1归属净利润预计同比增长55%~60%,对应的区间为1.08~1.11亿元。收入增长主要来自于客单价及订单数量的持续提高。主业盈利能力保持相对稳定,净利润高速增长源于税收优惠及非经常性收益增长,公司被评定为高新技术企业,所得税费率从上年同期25%下降至15%;投资收益、政府补贴等均有所增加。 主营业务毛利率同比维持稳定,信息化水平不断提升。随着定制家具需求的提升,原材料平均采购价格出现同比提升的情况,公司通过信息化、智能化水平的提升,对供应链效率进行持续优化,板材利用率、人均效率等指标均有所改善,抵消成本提升的不利影响。 渠道下沉的布局战略卓见成效,三四线地产复苏将带动订单增长。从门店数量和收入这两个口径来看,地级、县级城市占比分别为39%/49%和43%/33%。公司未来将在加密原有城市网点布局的基础上开辟新区域,继续深耕三、四、五线城市渠道建设。考虑三四线地产复苏以及家具行业对地产的滞后期效应,公司的渠道下沉布局将带来业绩稳步提升。 风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动的风险。
志邦股份 家用电器行业 2017-08-09 41.30 59.66 44.35% 44.97 8.89%
44.97 8.89% -- 详细
维持目标价59.66元,维持增持评级。公司发布2017年中报业绩快报,收入及净利润增长符合市场预期。凭借清晰的渠道拓展节奏及更加完善的产品结构,公司将迎来新利润增长点。随着费用端逐步改善,公司未来的内生增长将得到逐步体现。维持公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,维持目标价59.66元,增持评级。 收入实现较快增长,业绩增长符合市场预期。公司发布业绩快报,2017H1实现营业总收入8.29亿元,同增39.74%;实现归属净利润6430.5万元,同增29.39%,折合EPS为0.54元,符合市场预期。公司加强直营及加盟终端店面形象的标准化管理,从而实现橱柜稳定增长以及衣柜快速推进。我们判断公司在长期将把工程业务的发展作出合理规划,资金占用费对当期损益的影响将逐步降低,预计公司零售端业务的增长动力将逐步体现。 以整体厨柜为起点,逐步向衣柜领域布局。公司整体厨柜具备较强的行业领先优势,在此基础上拓展定制衣柜,预计未来将成为重要的收入来源,凭借在定制家具行业较高的品牌知名度及丰富的定制化产品生产经验,预计未来将逐步实现以厨柜带动衣柜并为公司增加新利润增长点。 经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口助力多元化业务渠道形成。持续经营经销商实现稳步内生增长,厨柜与衣柜大中型经销商借助渠道与资源优势,实现平均销售收入及收入占比稳步提升;公司积极开拓大宗及出口业务作为2C端渠道重要补充,为多元化业务渠道提供新增长动力。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
欧派家居 非金属类建材业 2017-08-07 99.06 135.00 32.11% 106.20 7.21%
106.48 7.49% -- 详细
维持目标价135元,维持增持评级。公司上市后首个中报业绩靓丽,2017H1的收入和归属净利润均实现较快提升,增速分别超过30%,在高基数的基础上实现较快增长。公司持续进行销售渠道的拓展及优化,终端优势带动市场占有率不断提升,凭借自身的品牌影响力以及较强的经销商渠道优势,公司正实现向定制衣柜等领域的高速扩张,“三马一车”核心战略的推进进程值得期待。我们预计公司2017~19年EPS为3.03/3.95/5.13元,维持目标价135元,增持评级。 业绩超出市场预期,高基数的基础上实现较快增长。公司发布2017半年报业绩快报,实现收入38.75亿,同增34.69%;归属净利润4.14亿,同增33.42%,折合EPS为1.05元。在收入快速增长的同时对期间费用增长进行有效控制,因此业绩在较高的基数上实现较快增长。收入增长主要来自于橱柜收入稳定增长以及衣柜收入的快速提升。凭借丰富的生产经验借鉴及较强的终端渠道实力,预计公司主业将继续保持强劲的增长趋势。 “三马一车”战略将持续推进,大家居模式值得市场期待。在信息化、大家居和欧铂丽“三马”的基础上,公司的强大终端渠道是快速发展的核心竞争力。中端橱柜品牌欧铂丽将成为公司未来战略的一大重点,橱柜主业有望实现快速增长;在原有品牌和经销商红利持续释放下,公司定制衣柜业务有望维持高速增长。而在两大定制领域的成功引领下,公司的大家居战略值得市场期待。 风险提示:房地产波动带来的需求影响,原材料价格波动带来的成本影响。
喜临门 综合类 2017-08-01 19.00 29.12 75.42% 18.02 -5.16%
18.02 -5.16% -- 详细
维持目标价29.12 元,维持增持评级。凭借新品研发投入、营销模式变革以及供应链管理布局完善,公司2017H1 的收入及扣非归属净利润增速均实现快速提升。凭借后续在自主品牌、代工业务的持续推进,预计销售规模及盈利能力将继续保持较快增长。维持公司2017~2019 年EPS 为0.71/0.96/1.27 元,维持目标价29.12 元,增持评级。 收入和业绩增长实现双超50%,超出市场预期。公司2017H1 实现营收11.85 亿,同增50.59%;其中归属净利润9482.6 万,同增51.96%,归属扣非净利润8109.8 亿,同增34.51%,业绩超出市场预期。收入增长来自于多板块快速增长,其中自主品牌表现最为靓丽,实现销售4.8 亿,同增超过80%;酒店工程、代工业务分别实现超过30%、20%增长。影视板块提前发力,2017H1 实现销售收入0.8 亿,同增540.1%,净利润2663.7 万同增590.7%,实现同比大幅提升。 加盟商实力大幅提升,新品系列升级换代持续推进。公司通过引进具有建材、全屋家具背景的龙头加盟商,充分发挥其在客户资源、销售团队等方面储备的优势,逐步推进“多开店、开大店、塑品牌”的战略,渠道实力正实现快速提升,国内高端市场空间将进一步打开。在产品方面,公司对原有产品线进行大幅升级和调整,床垫、软床和沙发产品等具备多样性、差异化的产品可充分满足消费者个性化需求,进一步提升品牌形象。随着产品+渠道综合实力的持续提升,公司传统主业将迎来高速发展阶段。 风险提示:原材料价格波动的风险,渠道扩张过快增长不达预期。
顾家家居 非金属类建材业 2017-07-24 55.89 71.82 42.53% 58.01 3.79%
58.01 3.79% -- 详细
本报告导读: 公司在品类扩张、渠道下沉以及品牌建设等方面具备明显优势,随着新增业务的持续开拓,预计未来有望进一步拓展市场空间。 投资要点: 目标价71.82元, 首次覆盖给予增持评级。在城镇化不断推进、消费升级背景下,国内消费者对中高端软体家具的需求将持续增长,预计行业将进入成长期;公司在品类扩张、渠道下沉以及品牌建设等方面具备明显优势,随着新增业务的持续开拓,预计未来有望进一步拓展市场空间。我们给予公司2017~2019年EPS 为1.89/2.52/3.17元,参考可比公司给予公司2017年约38倍PE,对应目标价71.82元,首次覆盖给予增持评级。 城镇化加消费升级刺激需求,龙头企业提升空间广阔。我国是世界软体家具制造与消费第一大国,虽已形成一批代表性龙头企业,但行业集中度仍然较低,众多中小企业占据低端市场。在消费升级背景下,消费者对家居的品质消费需求将逐步提升,原有的低端市场空间将被逐步被中高端市场所渠道,具备研发、渠道、品牌优势的龙头企业将获得更多的市场空间,步入快速增长阶段。 品类扩张叠加渠道下沉,盈利能力不断增强。在品类扩张方面,公司实施“全品类·多层次”产品矩阵战略,增速稳定的传统沙发业务有助于保持公司业绩成长的稳健性,软床、床垫、功能沙发等新业务增长迅速,这将成为公司业绩增长的重要引擎与新动力。在渠道扩张方面,公司经销网络加速向三四线城市下沉,直营店坪效提升有一定空间,线上渠道海外大客户开发卓有成效。在品牌建设方面,公司采取多种方式进行品牌推广,产品知名度的提升将打开更多的市场空间。 风险提示:房地产市场波动影响需求,原材料价格波动带来的成本变化。
志邦股份 家用电器行业 2017-07-18 41.92 59.66 44.35% 44.98 7.30%
44.98 7.30% -- 详细
目标价59.66元,首次覆盖增持评级。公司将在较强的厨柜主业基础上逐步向衣柜布局,实现以厨柜带动衣柜并增加新利润增长点。借助经销商内生增长以及大宗和出口业务不断发力,多元化业务渠道将有助于获取更多市场份额。我们预测公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,参考可比公司给予2017年约38倍PE,目标价59.66元,首次覆盖增持评级。 整体橱柜渗透率进一步提升,行业增长空间广阔。在消费升级、首次需求及二次需求提升的基础上,整体橱柜行业渗透率将继续提升,据测算预计2017年国内整体厨柜市场将达到千亿规模。同时橱柜行业的市场集中度相对较低,行业的不断成熟将带来全国性品牌集中度的提升,以公司及欧派、金牌为代表的橱柜龙头有望以高于行业的增速快速增长。 以整体厨柜为起点,逐步向衣柜领域布局。公司整体厨柜具备较强的行业领先优势,在此基础上拓展定制衣柜,预计未来将成为重要的收入来源,凭借在定制家具行业较高的品牌知名度及丰富的定制化产品生产经验,预计未来将逐步实现以厨柜带动衣柜并为公司增加新利润增长点。经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口助力多元化业务渠道形成。 在经销模式下,持续经营经销商实现稳步的内生增长,厨柜与衣柜的大中型经销商借助渠道与资源的优势,实现平均销售收入及收入占比的稳步提升;公司积极开拓大宗及出口业务作为2C端渠道的重要补充,为多元化业务渠道提供新增长动力。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名