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穆方舟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880512040003,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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曲美家居 非金属类建材业 2018-02-07 13.28 20.40 57.04% 13.80 3.92% -- 13.80 3.92% -- 详细
维持目标价20.4元,维持增持评级。公司限制性股票激励计划落地,激励机制进一步完善,未来将通过加速产能、系统和门店布局快速切入流量效果明显的定制领域,结合强大的成品设计与生产能力,加速推进“定制+成品”销售模式。维持2017~2019年EPS预测为0.51/0.65/0.82元,维持目标价20.4元,对应2018年31倍PE。 限制性股票激励计划落地,业绩考核目标体现业绩增长的稳定性。公司拟向包含董秘兼副总、财务总监等在内的激励对象授予763万股限制性股票,约占总股本的1.58%,授予价格为6.76元/股。业绩考核目标以2017年为基数,2018-2020年营收增长率不低于25%/56.25%/95.31%,净利润增长率不低于20%/44%/72.8%。根据B-S模型计算预计本次激励需摊销总费用为4696万元,其中2018~2021年分别为2283/1565/744/104万元。 定制+标准成品的模式或是大家居的一种发展方向。我们判断有限定制+标准成品模式也是一种行业发展方向,即在前端设计师保持整体风格的一致性的前提下,对橱柜、衣柜以及少部分异形柜等做个性化定制,其他的大部分家具以标准成品的形式配套,预计这一模式将逐步实现拓展。 从产品到产品渠道兼顾,生活馆加速布局释放渠道红利。公司过去几年的重心更多在产品研发和设计端,门店数量并无快速增长。在确立了定制+成品体系后,公司2016年尝试推出生活馆大店形式探索新的渠道模式,效果良好,未来生活馆布局有望加速,渠道红利释放成为新收入增长点。
欧派家居 非金属类建材业 2018-02-01 134.20 164.00 12.11% 150.85 12.41% -- 150.85 12.41% -- 详细
本报告导读: 公司2017年业绩预增超出市场预期,凭借突出的品牌和渠道优势,多品牌、多品牌和多渠道布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显将带动收入增速进一步提升。 维持目标价164元,增持评级。公司发布2017年业绩预增公告,收入和业绩增长超出市场预期。凭借突出的品牌和渠道优势,多品类、多品牌和多渠道布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显并带动收入增速进一步提升。维持2017~19年EPS为3.03/4.10/5.52元,维持目标价164元,对应2018年约40倍PE,维持增持评级。 业绩基本符合我们的预期,略超市场预期。公司2017年预计实现营收95~99亿元,同增33%~39%,中位数为97亿元,对应增速为36%;预计净利润为12.25~13.20亿元,同增29%~39%,中位数为12.8亿元,对应增速为34%;预计扣非归属净利润为11.3~12.2亿元,同增25%~35%,中位数为11.75亿元,对应增速为30%,基本符合我们的预期。 品类扩张加速推进,多个业务线协同效应不断凸显。随着营销体系进一步理顺,协同效应不断凸显,零售端业务将保持稳健增长;在地产集中带动精装采购份额向龙头靠拢的趋势下,大宗业务将成为未来的重要增长点。客单价提升是衣柜业务高速增长的主要原因,这与公司全屋经营理念以及消费升级趋势密切相关,受地产的影响较小,未来有望维持高速增长。 边际思维决定公司高估值水平有望延续。从存量来看,公司2017年三季度以来收入逆行业加速增长,龙头地位不断确立;从边际上看,沪深港通系统持股占比逐步提高,到2018年1月26日已达到9.04%,海外投资者对估值定价的影响力不断凸显,综合以上两方面高估值水平有望延续。 风险提示:房地产市场波动的风险,项目推进进度不达预期
欧派家居 非金属类建材业 2018-01-24 139.05 164.00 12.11% 150.85 8.49% -- 150.85 8.49% -- 详细
上调目标价至164元,维持增持评级。公司拟定与红星美凯龙合作投资广州琶洲欧派总部大楼项目,后者将根据实际建设进度分批投入各项建设资金、技术、劳务等,双方将实现收益共享。考虑公司橱柜业务稳步推进及衣柜快速增长,上调2017~19年EPS至3.03/4.10(+0.15)/5.52(+0.39)元,上调目标价至164元,对应2018年约40倍PE。 项目主要由商业(家具、家居展示)及相关配套、服务用房组成。项目计划自实际取得施工许可证之日起2~3年内完成,公司将以宗地作为投入,红星美凯龙预计投入建设资金7.9亿元人民币、技术、劳务和管理服务。项目建设装饰标准参考行业内标杆样本,未来双方共同出资设立合资公司将以“红星美凯龙”品牌对家居卖场进行经营管理,合资公司注册资金人民币3000万元,双方各以现金出资1500万元各持有合资公司50%股权。 此次合作符合公司发展战略,使公司专注定制家居制造主业。通过与红星美凯龙合作建设欧派总部大楼项目,能充分利用红星美凯龙在自营商场规划、设计及施工的丰富经验及相关资源,从而使得公司专注定制家居制造主业,符合公司未来的发展战略。 产品结构良好,业绩稳定性日益凸显。衣柜高速增长的驱动力主要来自于客单价的提升和新开门店,预计未来几年有望延续;橱柜业务在管理营销体系作出调整后有望实现加速增长,其对衣柜和木门的引流作用越发突出;大家居业务正步入正轨,未来将成为公司重要的潜在增长点。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2018-01-16 56.04 69.38 56.86% 54.87 -2.09%
54.87 -2.09% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级:公司为瓷砖龙头企业,工渠的发展或将随地产集中度的提升而加速,而陶瓷轻薄化领域有望成为公司业绩增长的另一极。与此同时,环保趋严促使行业洗牌,公司坚持绿色经营将占据更多市场份额。我们预计公司2017-2019年EPS为1.89、2.41、3.07元,根据行业可比公司估值,给予公司2018年PE28.79倍,目标价69.38元。 工程渠道有望继续表现亮眼:公司过去三年增长壮大有赖于工渠翻倍增长,且工渠利润率更高。随着地产精装的推进,公司工程渠道发展或将提速;公司作为瓷砖龙头受地产龙头公司青睐,将受益于地产行业集中度提升,因此有望借工渠迎来收入和利润率的进一步双重增长。 陶瓷轻薄化打开新突破口:陶瓷薄板/薄砖在环保性、装饰性、安装便利性、应用多样性上拥有众多优势。公司是国内陶瓷轻薄化的先驱和领跑者,目前公司陶瓷薄板薄砖虽占比少但利润高销量旺。公司募投计划加码薄板薄砖产能,随着市场接纳度的提升和生产的进一步成熟,很可能成为公司发展新的突破口。 环保高压凸显绿色竞争力:2017年以来建筑陶瓷行业面临排放标准提高,去产能计划出台,排污许可证上日程,煤改气执行,采暖季限产,严格环保督查等多重环保压力,行业面临洗牌。随着环保压力继续升温,公司良好的环保基础和进一步的环保投入将为公司打造绿色竞争力,成为行业变革中的受益者,占据更多市场。 风险提示:房地产投资不及预期、替代产品出现。
志邦股份 家用电器行业 2018-01-11 55.19 67.20 8.74% 59.48 7.77%
62.33 12.94% -- 详细
上调目标价至67.2元,维持增持评级。公司设立全资子公司志邦木业布局木门,实现定制品类的完善并进一步提升制造生产综合水平。随着渠道布局稳步推进以及多品类定制产品体系构建,公司将迎来快速发展阶段。维持2017~2019年EPS为1.57/2.1/2.8元,考虑地产悲观预期修复对行业平均估值提升,给予2018年32倍PE,上调目标价至67.2元,增持评级。 拟投建的项目制造水平将达到国内领先地位。志邦木业拟以招拍挂方式取得土地使用权建设厂房,计划投资约120000万人民币拟新建志邦木业生产车间、购置生产设备及配套项目,用于木门、橱柜门、家居配套、台面生产等,生产线将新增连线封边机、中央吸尘等设备,新设备及工艺的选择将使公司的制造水平达到国内领先地位。 新增木门将进一步丰富产品品类,定制产品结构不断完善。志邦木业项目建成后将具备年产木门及家居配套50万套产品的生产线及配套设施,新品类木门的落地将进一步丰富产品品类,实现全屋定制更完善的布局,为公司创造新利润增长点 渠道布局稳步推进,原有品类渠道拓展及新增品类落地将带动公司步入快速发展阶段。随着规模效应的逐步释放,预计原材料价格提升对毛利率的影响将逐步消除;凭借清晰的橱柜渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,原有品类将逐渐步入稳步增长阶段,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,伴随着新品类的不断落地,预计公司将迎来快速发展期。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险
曲美家居 非金属类建材业 2018-01-05 14.66 20.40 57.04% 14.78 0.82%
14.78 0.82% -- 详细
维持目标价20.4元,维持增持评级。通过加速产能、系统和门店的布局,公司正快速切入流量效果明显的定制领域。利用自己的设计能力、丰富的产品SKU以及大店独立店的运营经验,构建生活馆的新渠道来推进“定制+成品”的销售模式。维持公司2017~19年EPS预测为0.51/0.65/0.82元,目标价20.4元,对应2018年约31倍PE,增持评级。 定制+标准成品的模式或是大家居的一种发展方向。从行业发展趋势上,我们判断有限定制+标准成品模式也是一种行业方向,即在前端设计师保持整体风格的一致性的前提下,对橱柜、衣柜以及少部分异形柜等做个性化定制,其他的大部分家具以标准成品的形式配套。核心的要点是两个:一是设计能力(设计软件或者设计师),二是产品系列的丰富度。 产能+系统瓶颈逐步消除,定制业务有望维持高速增长。公司产能端在2016年存在一定瓶颈,近两年新产能的规划投产已经能够支持公司定制业务的高速发展;在系统和设计端,公司逐步完成OAO门店系统改造,能够为客户提供空间、尺寸和软装等多方面定制,同时公司和经销商在设计师资源上也做好了一定储备,定制服务有望在更多门店展开。 从产品到产品渠道兼顾,生活馆加速布局释放渠道红利。公司过去几年的重心更多在产品研发和设计端,门店数量并无快速增长。在确立了定制+成品体系后,公司2016年尝试推出生活馆大店形式探索新的渠道模式,效果良好,未来生活馆布局有望加速,渠道红利释放成为新收入增长点。风险提示:房地产市场波动的风险,原材料成本波动的风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-12-19 15.20 17.70 30.53% 17.45 14.80%
17.45 14.80% -- 详细
投资建议:首次覆盖,建议增持。公司正积极铺设渠道、扩张产能,未来将深度受益于生活用纸行业整合与格局优化,实现快速增长。预计2017-19年EPS为0.46、0.59、0.73元,给予目标价17.70元(对应2018年30倍PE)。首次覆盖,给予“增持”评级。 市场认为:我国生活用纸行业近年来增速有所下降,市场格局有所固化,集中度难再提升。我们认为:我国生活用纸人均用量对标发达国家有四倍空间,远未达到天花板,未来仍将保持较快增长。行业2013年CR4为27%,2016年CR4达到32%,提升明显。随着原材料涨价、供给侧去产能以及渠道变革,预计行业集中度将进一步提升。近年来行业新增实际产能远低于计划产能,供需缺口收窄,龙头公司产品出厂价持续提升。判断未来这一趋势将持续,竞争格局有望持续优化。 渠道产能快速扩张,产品结构持续优化。1)渠道:2015年引入原金红叶核心营销团队,重金投入渠道端,经销商数量由2014年的700家上升至2016年的1400家,带来收入的快速增长。同时,公司不断开拓KA。电商等非经销商渠道,提升自主控制权。2)产能:公司积极布局新产能投建,预计2017年将新增产能到65万吨,未来将拥有130万吨产能。3)产品结构:公司不断进行产品优化升级,提高高端生活用纸等非卷纸类产品占比。 催化剂:终端产品提价、电商销售超预期l风险提示:渠道拓张、品类调整低于预期;行业竞争加剧。
帝王洁具 建筑和工程 2017-12-13 54.32 66.00 43.82% 56.30 3.65%
56.30 3.65% -- 详细
目标价66元,首次覆盖给予增持评级。公司深耕卫浴产业链,通过收购实现产品结构延伸及渠道拓展,随着欧神诺并入到上市公司资产中,预计未来将在中高端建筑陶瓷市场打开新的成长空间,双方将共享渠道,并实现在各自领域内产品类型的不断扩充。我们预计2017~2019年EPS为0.64/0.77/0.91元(不包括收购欧神诺并表),给予目标价66元,对应2018年约86倍PE,首次覆盖给予增持评级。 亚克力板及亚克力卫生洁具产品的供应商,主营研发、设计、制造与销售。公司在亚克力板及亚克力卫生洁具领域积累丰富的经验,目前在这一领域已形成相对完整的产品结构,可为下游客户提供多类型产品。在生产亚克力系列产品之外,公司通过OEM方式采购并销售陶瓷洁具和家用桑拿房产品。历经多年的发展,公司深耕卫生洁具行业相关产品,主营业务及生产的产品保持相对稳定的状态。 欧神诺的经销商与自营工程类模式并重,线上模式有效补充。在渠道方面,公司以经销商作为销售渠道,充分获取2C端客户,经销渠道占比保持在相对稳定水平,未来将逐步提升门店数量并与帝王洁具实现终端零渠道的互补;在2B端,欧神诺通过与房地产开发商合作获取自营工程类客户,随着房地产开发商的商品房销售中精装房销售占比逐渐提升,2B端业务将实现稳步增长。此外,公司通过线上销售平台实现对零售端有效补充,渠道结构进一步完善。
志邦股份 家用电器行业 2017-11-02 48.98 59.66 -- 58.80 20.05%
58.80 20.05%
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本报告导读: 收入及净利润增长基本符合市场预期,凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。 投资要点: 维持目标价59.66元,维持增持评级。公司发布2017年三季报,收入及净利润增长符合市场预期,凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。维持公司2017-2019年EPS 分别为1.57/2.10/2.80元,维持目标价59.66元,增持评级。 业绩增速基本符合市场预期。公司2017年1-9月实现营收14.85亿元,同增35.59%;实现归属净利润1.55亿元,同增30.36%;实现扣非归属净利润1.54亿元,同增41.93%,基本符合市场预期。其中单三季度营收6.56亿元,同增30.69%,净利润9042万,同增31.06%,收入增长来自于厨柜业务稳定增长以及定制衣柜快速增长。 经销收入维持快速增长,橱柜业务表现靓丽。从渠道划分看,前三季度经销渠道维持了30%以上的高速增长,单三季度大宗和直营等其他渠道有所放缓;从品类划分看,前三季度橱柜业务维持30%以上增长,衣柜增速超过100%;从毛利率角度看,由于原材料价格和结构调整,橱柜比2016年同期略有下降,衣柜业务在发展初期由于毛利率较低对整体有所拖累。 渠道布局稳步推进,品类延伸将带来新利润增长点。随着规模效应的逐步释放,预计到全年原材料价格提升对毛利率的影响将逐步消除;凭借清晰的渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力,公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现,预计公司将迎来快速发展期。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
欧派家居 非金属类建材业 2017-11-02 120.00 145.00 -- 130.85 9.04%
146.58 22.15%
详细
公司2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期,凭借突出的品牌和渠道优势,多品类及多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显,收入增速进一步提升。 投资要点:上调目标价至145元,增持评级。公司 2017年三季报厨柜及衣柜收入增速超出市场预期。凭借突出的品牌和渠道优势,多品类及多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显并带动收入增速进一步提升。维持2017~19年EPS3.03/3.95/5.13元,考虑公司龙头优势参考可比公司给予一定估值溢价,上调目标价至145元,对应2018年约36倍PE,增持评级。 厨柜收入增速大幅超出市场预期,衣柜维持高速增长。公司2017年1~9月实现营收69.04亿元,同增37.2%,净利润9.45亿元,同增32.17%,扣非归属净利润8.95亿元,同增29.04%;其中单三季度营收30.29亿元,同增40.54%,净利润5.30亿元,同增31.21%;扣非4.03亿元,同增28.73%,单三收入增速大幅超出市场预期。其中厨柜营收同增24.12%实现高基数的快速增长,衣柜业务营业收入同增63.36%。 工程业务对收入增速有所贡献,欧铂丽新开店加速。从分渠道商上看,欧派橱柜零售渠道维持上半年增速,工程业务增速加快对增速贡献很大;从分产品上看,橱柜大幅提速,衣柜维持上半年的高速增长,木门和卫浴增速有所放缓。此外,欧铂丽延续上半年的高速增长,新开门店加速。 品类扩张和多品牌布局将加速推进,各业务线协同效应不断凸显。客单价提升是衣柜高速增长的主要原因,而客单价提升又和公司的全屋经营理念以及消费升级趋势密切相关,受地产影响较小,未来几年有望继续维持高速增长。随着各业务线之间协同效应不断凸显,橱柜和木门有望加速增长。
博士眼镜 批发和零售贸易 2017-10-30 30.46 38.08 88.51% 32.99 8.31%
32.99 8.31%
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目标价38.08元,首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.56/0.68/0.81元,增速为26%/22%/20%,参考可比公司给予2018年56倍PE,目标价38.08元,增持评级。 与众不同的观点:市场认为眼镜零售行业分散程度较高,行业竞争相对激烈,公司作为区域性品牌难以进行行业整合;我们认为借助相对完善的产品结构、较强的直营渠道把控能力以及线下渠道新增布局,公司有望加速推进从区域性龙头向全国性龙头的延伸,从而实现市场份额的不断提升。 产品结构完善且具有较强的直营渠道把控能力。在产品结构方面,公司设立四个子品牌,实现了对各类消费群体需求的覆盖;在渠道方面,公司当前的直营门店覆盖百货和购物中心等区域,与合作伙伴建立了密切合作关系,减少了公司在全国进行选址、谈判的投入,较强的直营渠道把控能力表明公司在渠道方面的综合实力具有明显优势,这为未来进一步进行渠道扩展与延伸奠定了坚实基础。 立足深圳辐射全国,渠道综合实力不断提升。截至2016年公司的314家门店分布在全国17个省(自治区、直辖市),公司拟定在三年的时间内在全国15个省(自治区、直辖市)新建278家直营店,这将进一步完善公司在全国范围的布局,从而实现立足于深圳辐射到全国的渠道布局目标,从而实现市场份额的不断提升。 催化剂:线下直营门店数量增长快速增长。 风险提示:门店租赁成本上升的风险,市场竞争加剧的风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2017-10-30 23.38 25.74 5.32% 24.95 6.72%
26.29 12.45%
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上调目标价至25.74元,维持增持评级。公司发布2017年三季报,收入实现快速增长,单三季度业绩增速略超市场预期。维持公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.78/0.97元,考虑公司在文具领域的龙头地位给予一定估值溢价,给予2018年约33倍PE,上调目标价至25.74元,增持评级。 单三季度业绩增速略超市场预期,新业务实现快速增长。公司2017年1-9月实现营收44.93亿元,同增30.14%;实现归属净利润4.91亿元,同增24.14%;实现扣非归属净利润4.41亿元,同增24.14%,其中第三季度实现营收17.1亿元,同增34.2%;实现归属净利润2.02亿元,同增39.35%,单三季度业绩增长略超市场预期。传统业务板块营收同增18%,办公用品及文体综合类等新业务营收同增116%,新业务的发展进程正加速推进。 办公领域布局快速推进,收入规模将大幅提升。在办公领域方面,公司中标多个政府采购、公司集采项目;科力普业务以办公用品为核心并向相关领域延伸,月订单数及单个订单金额均实现快速增长,并于2016年扭亏为盈,收入实现快速增长。预计借助欧迪办公的国际客户渠道,未来将获取更多资源实现客户结构的优化,加速在办公领域的布局。 线下门店升级,综合文体教供应商进程加速进行。在晨光生活馆方面,公司共拥有170家直营大店,渠道布局稳步推进,产品结构不断优化。公司加大了对加盟店、生活馆、九木杂物社等店面升级投入,预计在客流量获取方面将进一步优化,公司转型综合文体教供应商进程将加速推进。 风险提示:公司整体毛利率下降风险,税收政策改变风险
裕同科技 造纸印刷行业 2017-10-27 69.57 81.00 53.18% 71.36 2.57%
71.36 2.57%
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本报告导读: 公司作为包装行业龙头,凭借完善的产品结构以及稳定的高端客户包装产品的订单,预计将保持较高的盈利能力;随着新产能逐步投产,预计公司将迎来稳定成长。 投资要点: 目标价81元,首次覆盖给予增持评级。随着新产能逐步投产及下游客户开拓的持续推进,预计公司将迎来稳定成长。我们预测公司2017-19年EPS分别为2.48/3.24/4.06元,参考可比公司给予2018年25倍PE,目标价81元,首次覆盖给予增持评级。 与众不同的逻辑:市场认为,包装行业作为产业链中游环节,其对于原材料价格波动的抵御能力相对较差且议价能力相对较弱,公司可获得的利润空间有限;我们认为,公司凭借高端包装产品、增值服务以及持续开拓下游优质客户的能力能够保持相对稳定的盈利能力,随着新增产能的不断释放、下游客户持续推进以及对客户议价能力的逐步提升,预计公司业绩将步入快速增长阶段。 产品结构不断优化,制造向服务逐步转型。公司与移动终端、游戏机、食品饮料等领域的优质大客户保持多年合作,高端包装产品的销售呈现增长趋势。我们预计公司未来凭借高端客户的持续开拓,将逐步实现产品结构优化,在提升盈利水平的同时将进一步增强抵御原材料价格波动的能力。随着下游客户需求不断升级以及对高品质包装的需求,公司逐步从传统制造向服务转型,通过“创意设计与研发创新解决方案”、“一体化产品制造和供应解决方案”以及“多区域运营及服务解决方案”提高包装产品附加值,在充分满足客户需求的同时实现了公司与客户利益共享、合作共赢。 催化剂:新产能逐步投产、上游原材料价格相对稳定或有所下降。
丰林集团 非金属类建材业 2017-10-25 5.51 7.34 69.91% 6.10 10.71%
6.10 10.71%
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本报告导读:公司三季度业绩符合预期,在化工原料涨价潮下顺利向下传导了成本;结构继续升级,净利润率不断扩张,随着新产能投入,Q4 和明年我们判断业绩明显加速; 投资要点:符合预期,维持增持评级。公司前三季度收入9.6亿同增7.45%,归母净利1.23 亿同增70.63%,业绩符合预期;Q3 营收3.52 亿同比略降2.7%,主要是拆除南宁老线后产销规模略下滑,17Q3 在高基数下仍取得归母净利5667 万同增34.8%;我们维持2017-19 年EPS0.19、0.27、0.40 元,维持目标价7.34 元,维持增持评级。 顶住原料价格上涨压力,顺利向下传导,毛利率有望提升。Q3 毛利率23.33%同比仅下滑0.02pct,原料中尿素、甲醛等化工品同比涨幅超过20%,MDI 翻倍上涨,丰林依靠技术改造降成本,惠州厂毛利提升到30%以上,同时中高端纤维板处于涨价周期,在产品结构高端化的调整下顶住了压力,判断Q4 毛利率环比提升; 结构继续升级,制造业小而美的典范。我们判断惠州厂目前新增客户包括定制橱柜龙头企业(排名前列),净利率不断提升:16Q4~17Q3净利润率为4.49%、8.66%、12.74%、16.07%,验证了我们说的定制家居对重资产人造板行业“工业革命”的逻辑,改善首先体现在净利润率,下一步是收入扩张,丰林朝着行业新龙头之路大幅前进; Q4和2018年成长将明显加速。公司通过自建和并购(收购东盾20万立方米产能等)投入新产能,南宁技改增30 万立方,新西兰线60万立方,业绩步入确定性高速期。总资产负债率进一步降低至18.1%,财务费用为负,体现出公司的议价能力和较高的经营管控能力;
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-10-16 111.01 98.00 -- 130.87 17.89%
145.60 31.16%
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本报告导读:公司正从前期品牌投放期进入收获期,盈利能力实现大幅提升,随着新增门店加速布局以及向衣柜等全屋领域的延伸,预计将为公司长期发展带来新利润增长点。 投资要点:上调目标价至98元,维持增持评级。公司发布2017年第三季度业绩预告,收入实现稳步增长,费用改善明显,归属净利润同比实现大幅增长,公司正从前期品牌投放期进入到收获期。随着新增门店加速布局以及产品结构向全屋领域的拓展,预计公司将迎来新利润增长点。上调公司2017~19年EPS至2.72(+0.26)/3.75(+0.16)/5.30(+0.18)元,给予2017年约36倍PE,上调目标价至98元。 收入实现稳步增长,费用改善带来净利润快速提升。公司发布2017Q3业绩预告,预计2017年1~9月销售收入同增35%~38%,综合毛利率约为37.5%~38%;费用有所改善,销售费用预计同增27%~32%,管理费用预计同增15%~20%,财务费用预计同减135%~140%。综合以上各方面,净利润预计同增110%~130%,对应归属净利润为8435~9258万元。 业绩增长超出市场预期,盈利能力改善明显。费用端增速低于收入端增速,净利率改善明显,我们对公司从前期品牌投放期向品牌收获期发展的这一判断进一步得到数据的验证,业绩增长超出市场预期。 规模效应下盈利能力有望继续提升,品类延伸持续推进。公司的净利率低于定制领域的龙头,随着收入规模快速增长,公司在广告支出、固定资产和供应链管理上等方面将逐步体现规模效应,盈利能力将逐步改善,人均效率将进一步提升。在品类扩张方面,公司逐步进入定制衣柜领域,这将为公司长期发展带来新利润增长点。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名