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美克家居 批发和零售贸易 2018-01-11 6.06 -- -- 6.06 0.00% -- 6.06 0.00% -- 详细
公司拟1.95亿元收购M.U.S.T.公司60%和Rowe公司100%股权。 公司发布公告签署《股份购买协议》以现金492万美元购买JonathanMarkSowter持有的M.U.S.T.HoldingsLimited家具公司60%股权。与SunRowe,LLC签署《并购协议》收购其持有的RoweFineFurnitureHoldingCorp100%股权(2016年净利润1,505.3万美元),收购价格为2,500万美元,两项收购合计金额2,992万美元,约折合人民币1.95亿元。 海外并购进一步增强公司供应链体系整合效果。 M.U.S.T.公司的工厂设在越南,当地有着丰富的原材料资源,劳动力成本、土地成本以及能源成本均具有显著优势。Rowe公司专注定制沙发业务,其制造运营成本优势明显。本次收购完成后有利于公司优化全球生产能力的配置,推进不同品类间生产运营协同,增强供应链整合效果。 多品牌战略不断完善,并填补中高端定制沙发业务空白。 M.U.S.T.公司与Rowe公司均为高端家具行业知名企业,海外并购有利于公司实现多品牌、多渠道和一体化的国际综合家居消费品公司的战略目标。其中Rowe公司旗下拥有美国定制沙发高端品牌RobinBruce,收购完成后有望填补公司中高端定制沙发业务的市场空白,形成品类互补。 盈利预测与投资建议。 看好公司整合供应链体系,完善多品牌+互联网战略,实现线上线下全面融通,借助互联网优势全面升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司17-19年归母净利润分别为4.0、5.0、6.5亿元,当前股价对应2017年26.5xPE,维持公司“买入”评级。
美克家居 批发和零售贸易 2018-01-10 6.13 -- -- 6.12 -0.16% -- 6.12 -0.16% -- 详细
事件:公司公布收购2家海外公司。子公司美克国际事业以约合1.95亿元人民币收购M.U.S.T.和Rowe公司60%和100%股权,其中以现金492万美元(3213万元)收购M.U.S.T.及2500万美元(1.63亿元)收购Rowe。M.U.S.T.主营家居销售及设计,英国品牌、其工厂设于越南,2017H1收入786.6万美元(5136.5万元人民币);Rowe主营中高端定制软体家居,在美国拥有良好声誉,2017年1-8月收入5117.4万美元(3.34亿元人民币)。预计收购估值对应0.3倍PS及6倍PE。 全球资产配置提升协同效应,多品牌、全渠道布局增强竞争力。公司此次收购主要目的是:1)构建全球供应链体系、提升效率降低成本:M.U.S.T.工厂位于越南,具备高端家居制造实力,是全球两家能够实现美克黑标产品的工厂之一,有望强化黑标产品的工艺技术和供应链能力,有利于公司全球资源合理配置,充分产生协同效应。同时随着原材料、人力、环保成本逐渐上升,构建全球供应链和生产体系有望提升公司运营和生产制造效率,最大化企业价值。2)为公司多品牌、全渠道夯实基础:Rowe美国工厂致力于高端定制沙发产品,拥有超过70年沙发制造历史,有利于弥补美克在高端软体定制业务上的空白,缓解沙发产能瓶颈同时扩大美国区域的沙发销售规模(2017年公司美国市场销售增长35%以上),增强公司竞争实力。有助于公司利用全球资源形成制造优势和品牌力共振,提升品牌市占率。本次收购完成后,M.U.S.T.和Rowe将纳入合并报表,有望在未来对公司业绩产生贡献。 收入端:多品牌战略逐步发力、打造丰富产品矩阵,渠道加密有条不紊,公司收入规模有望持续提升。经营方面,公司2017年加盟业务表现靓丽,直营和批发业务增速较快。其中美克美家17年前三季度收入同比增加将近16%,ART(含西区铺货额)同比增加56%,预计17全年美克美家和ART收入增速有望进一步提升。 主要基于1)扩展品类、打造不同品牌矩阵:公司于17年7月推出Art+西区品牌、Zest品牌已上线,从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家,中端ART和中低端Zest,定位不同客户群体,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。2)客单价逐年提升:美克美家客单价由2016年8.2万元提升至2017年8.75万元,A类客户客单价达到24.3万元。3)渠道持续加密:17年公司加快加盟店开店进程,美克美家预计17年末门店达100家;A.R.T.预计17年末有望达110家门店。 未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密,业绩弹性凸显。 利润端:通过运营和提价等方式对冲成本压力,供应链管理持续加强,盈利有望逐步改善。1)提价和成本对冲:公司17年前三季度毛利率同比小幅回落主要系汇兑损益和原材料、人工成本上升所致,17年以来包装物、海绵同比增长约23%、16%,制造人工增长近5%。公司有望通过运营和提价等方式进行成本对冲,同时伴随着清仓结束,预计18年上半年成本压力逐步缓解,毛利率有望明显提升。2)供应链加强:公司前期对内部管理系统全面升级,供应链管理交付水平、存货周转提升明显,未来随着强化协同、提升供应商管理、加强信息化建设,盈利能力有望进一步提升。有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,具备中长期成长趋势。目前员工持股计划购买完成,16-18年考核目标加速,有望有效促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。2017年三季度以来美克家居因市场对于地产担心调整较多,现价(5.88元)低于员工持股价(6.14元)。由于收购的两家公司未来存在整合调整过程,我们暂不调整盈利预测,维持公司17、18年EPS分别为0.22和0.29元,对应估值27倍和20倍,近期一二线地产销售回暖及地产产业链预期改善有利于缓解公司估值压力,维持“买入”!
美克家居 批发和零售贸易 2017-11-02 6.43 -- -- 6.73 4.67%
6.73 4.67% -- 详细
业绩平稳增长,归母净利润同比增速逐季回升。 公司前三季度实现营业收入29.35亿元(YoY+20.30%),归母净利润2.59亿元(YoY+18.44%),加权平均净资产收益率较去年同期提升0.97pct至8.01%。其中三季度实现营业收入11.37亿元(YoY+19.20%),归母净利润1.07亿元(YoY+23.34%)。 因产品调结构及去库存等因素影响,毛利率有所下降。 三季度公司销售毛利率环比二季度下降6.29pct至52.49%,较去年同期下滑2.3pct。公司全渠道零售商转型顺利,A.R.T.加盟业务快速增长,直营收入占比回落,三季度销售费用率环比下降3.59pct至29.11%,报告期公司非公开发行募集资金到位,财务费用率下降至1.32%,盈利能力提升。 非公开发行落地布局定制业务,控股股东参与彰显未来发展信心。 非公开发行募集资金16亿元主要用于天津制造基地升级扩建项目,其中包括新建两条板木定制柜类家具生产线,凭借公司智慧工厂平台,支撑大规模定制商业模式实施,为未来实现大家居打造全品类奠定基础。报告期员工持股计划已完成购买,占公司总股本2.63%,成交均价6.14元/股。 盈利预测与投资建议。 看好公司整合供应链体系,完善多品牌+互联网战略,实现线上线下全面融通,借助互联网优势全面升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司17-19年归母净利润分别为4.0、4.9、6.3亿元,EPS分别为0.22、0.27、0.35元/股,当前股价对应2017年30.60xPE,维持公司“买入”评级。
美克家居 批发和零售贸易 2017-11-01 6.43 -- -- 6.73 4.67%
6.73 4.67% -- 详细
公司公布2017年三季报:2017Q1-Q3实现收入29.35亿元,同比增长20.3%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长18.4%,符合我们预期(三季报前瞻+16%);归母扣非净利润为2.52亿元,同比增长15.1%。经营现金流净额2.24亿元,同比增加26.9%。其中17Q3单季实现收入11.37亿元,同比增长19.2%,归母净利润为1.07亿元,同比增长23.3%。 逐步推出中小户型套系,丰富产品结构,盈利能力持续改善。Q1-3加盟业务增速高达56.1%,实现收入2.26亿元;直营和批发业务分别实现收入21.22亿元、5.54亿元,同比增长16.7%和22.3%,盈利能力持续改善。其中美克美家收入同比增加将近16%,ART(含西区铺货额)同比增加56%,公司未来仍将扩展品类、打造不同品牌矩阵。未来发展看点:公司于17年7月推出Art+西区品牌、以及Zest品牌运作准备中,从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家,中端ART和中低端Zest,定位不同客户群体。美克具有优质的产品质量和品牌知名度,逐步推出中小户型产品,符合中国户型结构和人口结构的发展趋势,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。17年公司加快加盟店开店进程,Q3单季新增直营门店15家(其中美克美家约10家,ART1家,rehome3家,yvvy1家)美克美家预计17年末门店达100家;A.R.T.预计17年末有望达135家门店,ART西区年末预计达到30-50家门店,Rehome和YVVY上半年有门店12家、7家。未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密,业绩弹性凸显。 汇率调整和原材料、人工涨价,公司毛利率小幅回落,伴随清仓结束和提价,毛利率有望明显改善。公司Q1-3毛利率为56.1%,同比回落2.4pct,Q3单季度毛利率52.5%,同比回落2.3pct。毛利率同比小幅回落主要系:1)由于人民币16年以来贬值预期,公司进行进口商品汇率调整,进口购货的成本同比提升。但实际结汇产生汇兑收益,致使财务费用同比减少13.4%。2)17年以来原材料不断涨价,其中包装物、海绵同比增长约23%、16%;3)制造人工同比增长将近5%。公司有望通过运营和提价等方式进行成本对冲,同时伴随着清仓结束,预计18年上半年成本压力逐步缓解,毛利率有望明显提升。 持续加强供应链管理,交付水平和存货周转率显著提升。公司前期对内部管理系统全面升级,内部管理水平改善,未来将积极推动FA工厂的建设和信息系统的升级。公司供应链交付水平提升显著,存货周转率提升,商品交期逐渐缩短,完结准确率同比及环比均提升。公司希望实现C2M模式,M端实现零部件的标准化与模块化,C端实现消费者审美的个性化,同时进一步加快存货周转。 限制性激励和员工持股助力公司稳健成长,自上而下激励到位,增强多品牌战略执行力。公司此前分别公告限制性激励计划和员工持股计划,限制性股票激励计划涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础。员工持股计划共750人,涉及董监高(出资额467万元,占比4.7%和公司其他员工(出资额9533万元,占比95.3%)。美克集团为2亿份有限份额年化5.75%收益提供收益保证。报告期员工持股计划购买完成,有望有效促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。 有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,考虑增发股本摊薄,维持公司17-19年全面摊薄EPS为0.22元、0.29元和0.36元,目前股价(6.71元)对应2017-2019年PE分别为29、22倍和18倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-09-28 6.43 -- -- 6.73 4.67%
6.73 4.67% -- 详细
投资要点: 公司公布员工持股计划购买完成公告:9月25日,公司已完成2017年员工持股计划股票的购买,累计购买4753.40万股,占公司股本2.6%,成交均价为6.14元/股。锁定期为12个月。 新品牌陆续面世,通过加盟方式逐步推出中小户型套系,丰富产品结构。公司于17年7月推出Art+西区品牌、以及Zest 品牌运作准备中,从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家,中端ART 和中低端Zest,定位不同客户群体。美克具有过硬的产品质量和品牌知名度,逐步推出中小户型产品,符合中国户型结构和人口结构的发展趋势,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。17年公司加快加盟店开店进程,截至17H1美克美家拥有81家门店,预计17年末达100家;A.R.T.直营店6家,加盟店86家,预计17年末有望达135家门店,ART 西区年末预计达到30-50家门店,Rehome 和YVVY 上半年有门店12家、7家。公司17H1实现收入17.98亿元,同比增长21.0%,Q2单季同比增速高达30.3%,未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密,业绩弹性凸显。 持续加强供应链管理,交付水平和存货周转率显著提升。公司前期对内部管理系统全面升级,内部管理水平改善,未来将积极推动FA 工厂的建设和信息系统的升级。17上半年公司供应链交付水平提升显著,存货周转率提升11个百分点至44%,商品交期逐渐缩短,完结准确率同比及环比均提升。公司希望实现C2M 模式,M 端实现零部件的标准化与模块化,C 端实现消费者审美的个性化,同时进一步加快存货周转。 限制性激励和员工持股助力公司稳健成长,自上而下激励到位,增强多品牌战略执行力。 公司此前分别公告限制性激励计划和员工持股计划,限制性股票激励计划涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础。 员工持股计划共750人,涉及董监高(出资额467万元,占比4.7%和公司其他员工(出资额9533万元,占比95.3%)。美克集团为2亿份有限份额年化5.75%收益提供收益保证。 此次员工持股计划购买完成,有望有效促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。 定增募投16亿元获批,智能制造推动产能扩张和拓展实木定制,加码主业业绩确定性增强。非公开发行9月完成包括划转认股款和完成股份登记,定增合计3.08亿股,发行价5.20元/股,发行对象6名(泰达宏利、建信、民生加银、新华、嘉实、美克投资),募资16亿元,其中美克投资集团认购3846万股合计2亿元。募集资金投入天津制造基地升级扩建项目,有效满足公司销售扩张需求,拓展实木定制产品。 集团剥离化工板块,集团质押部分解除,聚焦家居业务经营。2017年5月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。此次集团剥离美克化工业务,使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展,有利于集中借力集团资源,打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。此次公司公布控股股东解除部分质押公告——控股股东美克集团于9月21日解除质押给国开行1.61亿股无限售流通股,占公司股本8.9%。——也是逐步聚焦的体现。 有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,考虑增发股本摊薄,维持17-19年EPS 为0.22、0.29、0.36元,目前股价(6.15元)对应2017-2019年PE 分别为28、22、17倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-09-07 6.15 -- -- 6.73 9.43%
6.73 9.43%
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各业务共发力,收入加速增长。公司上半年实现营业收入17.98亿元,同比增长21.01%,其中,Q2单季度实现营收10.33亿元,同比增长30.25%,收入增长提速显著。上半年实现归母净利润1.52亿元,同比增长15.22%,Q2单季实现1.04亿元,同比增长17.37%。公司上半年直营业务收入12.23亿元,同比增长16.72%;加盟业务收入1.28亿元,同比增长47.77%;批发业务收入4.26亿元,同比增长27.60%。 多品牌战略稳步推进,打开多个增长极。1)公司主力品牌美克美家强化营销管理,接单率及成套购买顾客数量持续增长,书面订单增长趋势优于上年同期。美克美家对门店继续梳理调整,截至上半年,共有门店81家。2)A.R.T.持续开展主要直营城市的零售网络布局,门店规模持续扩大,加盟商团队日益成熟。截至上半年,A.R.T.共有直营店6家,加盟店86家。3)Rehome门店在购物中心的运营逐渐成熟,品牌已初具影响力,销售同比增长明显。上半年新增门店2家,共有12家Rehome门店。4)YVVY开展商品迭代及展示模式的调整,加大营销广告投放。上半年,YVVY客单价及下单率较上年同期有较大增长。上半年新增门店3家,至报告期末,共有7家YVVY门店。多品牌战略的全面发展,扩大覆盖差异化消费群体,将推动公司业绩长期高速发展。 供应链持续优化,制造基地效率提升。公司拥有从家具制造、营销批发到零售多品牌完整的供应链系统,并利用差异化的供应链策略,合理控制供应链总成本。上半年,公司制造基地与市场端建立沟通渠道和问题处理机制,及时接收用户反馈信息,快速推进质量改善。制造基地OPE(整体工厂效率)同比提升15%,交期得以有效保障。制造基地在持续推进工匠倍增计划的同时,积极开展质量成本项目和精益生产项目,供应链交付水平得以有效提升。 股权激励+员工持股,彰显公司发展决心。今年公司授予21名激励对象(包含董事、中高层管理人员及核心技术人员)1500万股限制性股票(占授予时总股本1.01%),授予价格为2.61元/股。解锁条件以2016年为基数,17-19年收入增长不低于22%、59%、106%,或17-19净利润增长不低于16%、40%、75%。7月,公司发布员工持股计划,筹集资金总额不高于1亿元,持股人包括部分董事、监事、高级管理人员和其他员工不超过750人,截至2017年7月31日,该员工持股计划已购买8,783,654股,成交均价5.90元/股。 盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施,供应链持续优化,公司业绩有望取得长足的发展。暂不考虑尚未实行的非公开增发项目,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.27元、0.32元、0.39元,维持“增持”评级。
美克家居 批发和零售贸易 2017-09-01 5.78 -- -- 6.73 16.44%
6.73 16.44%
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公司公布2017年半年报:1)公司17H1实现营业收入17.98亿元,同比增长21.0%,归母净利润1.52亿元,同比增长15.2%。基本符合我们预期(中报前瞻+18%)。扣非净利润1.49亿元,同比增长12.9%。经营现金流净额1.39亿元,同比增长32.0%。基本每股收益0.10元/股。2)17Q2单季收入10.33亿元,同比增长30.3%,归母净利润1.04亿元,同比增长17.4%。 二季度收入增速显著提升,毛利率环比改善。经营层面:公司17Q2单季度业绩增速提升显著,Q2单季度收入同比增长30.3%(vs17Q110.4%);预收款项也同比增加48.9%,代表未来订单趋势向好。上半年公司持续推进多品牌战略,美克美家上半年有效组织了两大促销节点,美克美家十五周年及新年促销达到单月5亿元,销售额创历史新高。美克A.R.T. 百店仪式和A.R.T.西区的开幕彰显品牌扩张实力。公司17H1综合毛利率为58.4%,其中Q2单季度毛利率58.8%(vs17Q1:57.9%)。渠道端:截至17H1美克美家共拥有3个配送中心,29个服务中心,81家门店分布在全国25个省、47个城市,17H1美克美家下单客户1.75万左右,平均客单价8万元左右;A.R.T.共有直营店6家,加盟店86家,17H1客单价7.5万左右,Rehome上半年新增门店2家至12家,YVVY新增门店3家至7家。供应链:供应链交付水平有效提升,存货周转率提升11个百分点至44%,商品交期逐渐缩短,完结准确率同比及环比均显著提升。公司希望实现C2M模式,M端实现零部件的标准化与模块化,C端实现消费者审美的个性化。 新开渠道加大营销力度,销售和管理费用有所提升。公司17H1销售费用6.32亿元,同比增加16.2%,主要系公司2016年下半年及本期新开零售店面导致费用提升,其中销售人员薪酬2.33亿元,同比增长30.4%,广告费用6549万元,同比减少7.9%。管理费用1.62亿元,同比增加11.6%,主要系公司本期开拓新业务,后台支持人员及费用增加;财务费用3176万元,同比增加10.6%。 限制性激励和员工持股助力公司稳健成长,自上而下激励到位,增强多品牌战略执行力。 公司此前分别公告限制性激励计划和员工持股计划,限制性股票激励计划涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础。 员工持股计划共750人,涉及董监高(出资额467万元,占比4.67%和公司其他员工(出资额9533万元,占比95.3%)。美克集团为2亿份有限份额年化5.75%收益提供收益保证。 有望有效促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。 定增16亿元获批,智能制造推动产能扩张和拓展实木定制,加码主业业绩确定性增强。 非公开发行17年6月27日获证监会批文,向不超过10名特定投资者非公开发行股票不超过3.1亿股,募资16亿元,控股股东美克集团参与不低于2亿元且不超过6亿元。募集资金投入天津制造基地升级扩建项目,有效满足公司销售扩张需求,拓展实木定制产品。 供公司加快门店布局步伐,品类扩张软装上升,供应链效率提升盈利,业绩弹性充分凸显。 1)加快门店开张步伐:17年美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。2)家居品类持续扩张,软装比例上升:公司持续践行多品牌发展战略,ART与红星美凯龙战略合作,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART快速拓展,进一步提升品牌影响力。公司软装家居比例不断提升,成为家居拓品类新的增长点。3)供应链效率提升带动盈利改善。 17年公司将加大供应链效率提升,不断优化供应链水平,加强商流、信息流、物流、资金流的控制,从原材料采购、库存管理至经销网络的构建,打造高端成品家居供应链管理的典范。 有效布局多品牌战略,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,集团剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,维持公司17-19年EPS为0.27元、0.35元和0.44元,目前股价(5.76元)对应2017-2019年PE分别为21、16倍和13倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-08-30 5.81 -- -- 6.73 15.83%
6.73 15.83%
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2017上半年净利润同比增长12.5%,符合期预。公司2017上半年实现销售收入17.98元,营业利润1.94亿元,净利润1.48亿元,同比分别增长21.0%、18.0%、12.5%。每股收益0.10元,符合预期。 多品牌运营管理能力将打开公司未来成长空间。美克美家自02年开始经过十五年的内销战略,品牌营销形象深入人心,2013年根据不同的市场定位、目标客群、家居风格、经营模式,建立了5大品牌体系,美克美家、A.R.T、YVVY、Rehome2017年开店速度有望加速,2017年E分别为100、115、9、22(家)VS 2016年82:84:5:10(家),公司孕育多年的Zest今年亦有望进入商业化运营,公司多品牌运营管理能力将打开公司未来成长空间。 公司经营效率为14年以来最佳水平,前期改革效果逐步体现。公司从13年开始通过IPD(一体化产品开发)、S&OP(销售&运营计划)、MC+FA(智能制造)等项目,以商品管理,需求预测准确率管理、产销平衡计划管理、订单管理、新产品开发及单品效率管理等不断提升多品牌战略下的供应链竞争优势;制造基地在持续推进工匠倍增计划的同时,积极开展质量成本项目和精益生产项目。上半年制造基地OPE(整体工厂效率)同比提升15%,营业周期、存货周转周期、应收账款周转天数已熬过阵痛期,降至14年以来最佳水平,营业费用+管理费用率由16H1的46.4%降至17H1的44.2%,前期改革效果逐步体现。但毛利率、净利率受原材料价格上涨略有回落(毛利率、净利率17H1VS16H1:58.4%、8.2%VS60.9%、8.9%)。 维持“强烈推荐-A”。公司多品牌产品体系已经搭建完成,且经过几年的系统改革后初具成效,我们认为公司多品牌运营管理能力将打开未来成长空间,促进公司后期快速高效益成长。预估每股收益17年0.27元、18年0.32元,对应17年的PE、PB分别为21、2.5,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:新品牌Zest发展低于预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-07-05 5.99 -- -- 6.16 2.84%
6.73 12.35%
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事件:公司公布2017年员工持股计划。公司拟实施员工持股计划,员工参与人数不超750人,其中董监高6人出资467万元,占比4.67%;其他员工744人出资额9533万元,占比95.3%;合计筹集不超过1亿元,认购“中海信托-美克家居员工持股计划集合资金信托计划”3亿份中的一般份额,美克集团为2亿份优先份额(预期年化收益率5.75%)提供收益差额补足。员工持股锁定期12个月,存续期18个月。假设以5.68元测算,本次购买股数约为5281万股,占比3.56%。 两月内连续推出限制性股票激励计划和员工持股计划,彰显公司信心与决心,强化供应链优化和多品牌战略执行力。公司6月推出限制性股票激励计划,拟向22人授予1550万股限制性股票,授予价格每股2.61元,16-18年考核目标加速,以16年基数17年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、18年收入同比增长30%或净利润同比增长20%、19年收入同比增长30%或净利润同比增长25%。本次推出员工持股计划覆盖更广大人员,充分彰显公司信心和决心,为公司供应链优化和多品牌战略推进增加动力。公司曾于2014年9月推出员工持股计划,有效促进公司自上而下的凝聚力,14年开始多品牌和大家居战略快速推进。 公司定增至多3.1亿股获证监会核准:公司于2017年6月27日收到证监会《关于核准美克国际家居用品股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过3.1亿股新股。拟募集的16亿资金主要投资美克家居天津制造基地升级扩建项目。 定增16亿元获批,智能制造推动产能扩张和拓展实木定制,加码主业业绩确定性增强。 非公开发行17年6月27日获证监会批文,向不超过10名特定投资者非公开发行股票不超过3.1亿股,募资16亿元,控股股东美克集团参与不低于2亿元且不超过6亿元。募集资金投入天津制造基地升级扩建项目,有效满足公司销售扩张需求,拓展实木定制产品。 公司加快门店布局步伐,品类扩张产品结构优化,供应链效率提升盈利,业绩弹性凸显。 1)加快门店开张步伐:17年美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。2)家居品类持续扩张,软装比例上升:公司持续践行多品牌发展战略,ART与红星美凯龙战略合作,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART快速拓展;同时16年以来推出2套小套系产品拉动近60%订单增长,小套系产品满足更多范围客户需求,公司未来持续产品优化拉动销量增长。软装家居比例不断提升,成为家居拓品类新的增长点。3)供应链效率提升带动盈利改善。17年公司将加大供应链效率提升,不断优化供应链水平,加强商流、信息流、物流、资金流的控制,从原材料采购、库存管理至经销网络的构建,有效缩短交货期,打造高端成品家居供应链管理的典范。 集团剥离化工板块,聚焦家居业务经营。2017年5月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。美克化工主营1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售,具备26万吨/年BDO产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一,成立于2004年。此次集团剥离美克化工业务,使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展,集中借力集团资源,打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。 有效布局多品牌战略,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,维持公司17-18年EPS为0.27元和0.35元,目前股价(5.65元)对应2017-2018年PE分别为21和16倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-07-04 5.66 -- -- 6.11 7.95%
6.49 14.66%
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产品定位中高端家具,标的稀缺,高收入消费群体崛起带动业绩弹性。 公司主打中高端家具,是少数兼具深厚设计底蕴、卓越生产工艺以及优秀品牌建设的家具企业,产品集顶级设计、材质和工艺于一身,在国内中高端家具行业处于领先地位。随着我国消费升级加速和高收入阶层迅速崛起,公司中高端业务将进入增长快车道。 生产端:智能制造项目逐渐落地,定制业务拓展打造全品类布局。 公司2012年启动智能制造(MC+FA)项目后,利用信息化技术多维度实现工厂数字化、自动化以及智能化,推动业务模式和制造系统创新,提升公司生产效率。此外公司拟定增16亿元用于公司天津制造基地升级扩建,其中包括新建两条板木定制柜类家具生产线,打造全品类布局。 产品端:A.R.T.加盟模式逆势上扬,助力零售业务成长公司旗下A.R.T.品牌于2014年开启加盟模式,依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等渠道迅速布局,A.R.T.品牌有望凭借线下门店完整的渠道管理、强大的品牌实力和供货能力推动其在全国市场的快速发展,不断加快在空白城市的开拓,进一步扩大门店规模,助力零售业务成长。 盈利预测与投资建议。 公司线上线下一体化打造完美购物体验,看好公司未来供应链整合后实现优质设计感和柔性供应链完美结合,相比于供应链改善,设计水平伴随公司成长,契合未来消费升级时代大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元,EPS为0.27、0.33、0.42元/股,当前市值对应2017年净利润20.83倍市盈率,维持买入评级。 风险提示。 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-06-29 5.45 -- -- 6.11 12.11%
6.49 19.08%
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非公开发行股票获得证监会核准批复,定制业务拓展打造全品类布局 公司拟定增募集资金不超过16亿元用于公司天津制造基地升级扩建项目打造全品类布局,其中包括新建两条板木定制柜类家具生产线,对两条实木家具生产线进行自动化升级改造,同时新建及改造物流库房,实现智能物流。发行价格经2016年度分红调整为不低于5.15元/股,控股股东美克集团拟以现金认购本次非公开发行股票,认购金额不低于2亿元。 限制性股票激励调动团队积极性,A.R.T.助力零售业绩增长 公司发布2017年限制性股票激励计划草案,未来三年成长加速,激励对象涉及董监高、中层管理人员及核心业务人员,有望充分调动团队积极性。营销端A.R.T.加盟模式及美克美家加大开店力度助力公司成长。A.R.T.品牌专注家居卖场渠道拓展,不断加快在空白城市的开拓,积极完成一、二线城市的布局,并下沉部分经济发达三线城市,进一步扩大门店规模。此外,依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等迅速布局,A.R.T.品牌有望凭借线下门店完整的渠道管理、强大的品牌实力和供货能力推动自身在全国市场的快速发展。 盈利预测与投资建议 公司线上线下一体化打造完美购物体验,看好公司未来供应链整合完毕实现优质设计感和柔性供应链完美结合,相比于供应链改善,设计水平伴随公司成长,契合未来消费升级时代大家居核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元,EPS为0.27、0.33、0.42元/股,当前市值对应2017年净利润20.20倍市盈率,维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-06-12 5.30 -- -- 6.11 15.28%
6.16 16.23%
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据新闻报道,6月7日,公司携手合作伙伴、全球家居旗舰伊森艾伦与国际动画巨头迪士尼在上海证券交易所举行联合新品发布会,正式宣告进军儿童家居领域,向家居行业细分市场发展。 布局儿童家居市场,开启二胎政策红利新引擎,多品牌战略再下一城。伊森艾伦是美国最大的家居制造商之一,成立于1932年,约70%产品在北美原装生产装配,拥有7个制造基地分别位于美国、墨西哥和洪都拉斯。自2002年起美克与伊森艾伦进行合作,开展连锁经营管理模式,于设计、制造和商业渠道相互融合,充分拓展家居市场。此次美克家居携手伊森艾伦引入迪士尼儿童家居系列至国内,且美克作为唯一代理商进行儿童家居的销售,再次借助当前“二代政策”有利条件,开启儿童家居的广阔市场,有望为公司业绩再创佳绩。目前美克旗下已拥有美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 及Rehome 等多个子品牌,多品牌战略覆盖多元化消费矩阵,此次引入“Ethan Allen|Disney”迪士尼系列儿童家居,为美克高端精细化成品家居的多品牌战略再下一城。引入精选儿童家居产品,未来双方持续合作深耕。“Ethan Allen| Disney”迪士尼儿童家居系列在美国本土拥有约500件产品,首批引入为精选约200套产品,结合中国儿童成长特性和需求,在环保、安全和功能方面有更高品质要求,未来双方将在家装层面持续挖掘消费机会。此次引入的产品,将于美克线上线下渠道同时进行销售,提升品牌的双渠道拓展力度。迪士尼全球儿童品牌旗舰,符合美克家居高端品牌定位,此次携手意味着美克正式布局儿童家居市场,前瞻开拓市场蓝海,未来双方合作机会有望更加密切。 公司前期推出限制性股票激励计划,有效提升团队凝聚力,未来三年考核目标加速。此前公司公告限制性股票激励计划,涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础,激励计划也将提升团队凝聚和粘度,为公司经营提升活力。(考核目标:16年基数,17年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、18年收入同比增长30%或净利润同比增长20%、19年收入同比增长30%或净利润同比增长25%)。 公司加快门店布局步伐,品类扩张软装上升,供应链效率提升盈利,业绩弹性充分凸显。 1)加快门店开张步伐:17年美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART 计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome 及YVVY 分别计划新增12家及4家门店。2)家居品类持续扩张,软装比例上升:公司持续践行多品牌发展战略,ART 与红星美凯龙战略合作,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART 快速拓展,进一步提升品牌影响力。公司软装家居比例不断提升,成为家居拓品类新的增长点。3)供应链效率提升带动盈利改善。 17年公司将加大供应链效率提升,不断优化供应链水平,加强商流、信息流、物流、资金流的控制,从原材料采购、库存管理至经销网络的构建,打造高端成品家居供应链管理的典范。 集团剥离化工板块,聚焦家居业务经营。2017年5月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。美克化工主营1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售,具备26万吨/年BDO 产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一,成立于2004年。此次集团剥离美克化工业务,使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展,集中借力集团资源,打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。公司有效布局多品牌战略,前瞻进入儿童家居蓝海,优化家居产品结构,加盟业务快速增长,深入挖掘管理红利,剥离化工聚焦家居主业,着力打造高端成品家居旗舰。 近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,家居品类持续扩张,供应链效率提升带动盈利,我们维持公司17-18年EPS 至0.27元和0.35元,目前股价(5.24元)对应2017-2018年PE 分别为19和15倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-29 5.00 -- -- 5.39 7.80%
6.16 23.20%
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一、事件概述 公司发布2017年限制性股票激励计划(草案)。激励计划拟授予的限制性股票数量为1550万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额148340.8456万股的1.04%;激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务(技术)人员共计22人;授予价格为每股2.61元。 二、分析与判断 通过股权激励形成利益共同体,有望促进公司治理全面改善 此次推出的股权激励计划实施对象包括公司副总、董秘、财务总监以及多个业务条线、职能部门总监,通过股权激励计划将公司的业绩与高管、各部门主管的个人利益绑定挂钩,构成全面的利益共同体。三个解除限售期的业绩考核目标分别为2017年营收较2016年增长率不低于22%或净利润较2016年增长率不低于16%,2018年营收较2016年增长率不低于59%或净利润较2016年增长率不低于40%,2019年营收较2016年增长率不低于106%或净利润较2016年增长率不低于75%,业绩考核目标相对灵活。除公司层面业绩考核外,限制性股票考核指标还包括个人层面绩效考核,对激励对象的全面考核有望促进公司治理得到全面改善。 定增计划顺利过会,推动产能扩张和生产线升级 公司去年8月推出定增计划,拟募集不超过16亿元用于公司天津制造基地升级扩建项目,包括新建两条板木定制柜类家具生产线、对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造、以及升级改造物流库房,目前定增方案已获发审委审核通过。新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,将弥补公司定制衣柜品类的缺失;对生产线的升级改造将提升公司智能制造能力以支撑未来的大规模定制;对物流库房的改造升级有助于提高物流服务的及时性与准确性,提升品牌的终端服务能力,支撑公司长期可持续发展。 多品牌差异化定位,电商成为新的增长极 公司旗下拥有美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest、美克美家子品牌Rehome等五大渠道品牌,以及伊森艾伦品牌特许经营权在国内美克美家渠道独家销售。不同的品牌定位覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体,直营、加盟、线上等多种销售渠道覆盖了国内主要城市和地区。截至2016年末,美克美家在全国47个城市拥有82家门店,A.R.T.的84家直营店及加盟店覆盖国内70个城市,Rehome和YVVY在高端购物中心布局,门店数量分别达到10家、5家。此外,公司对电商业务进行了体系规划、机制梳理、重新定位,成功实现平台营销及引流,使其成为多品牌战略的重要组成和新的渠道增长点。 四、风险提示: 1、市场开拓不及预期;2、行业竞争加剧;3、产能扩张不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-26 4.80 -- -- 5.39 12.29%
6.16 28.33%
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限制性股票激励调动管理人员积极性 公司发布2017年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票数量为1550万股,占总股本的1.04%,授予价格为每股2.61元,激励对象为董监高、中层管理人员及核心业务人员,解锁条件为以2016年为基数,2017-2019年营业收入增长不低于22%、59%、106%,或以2016年为基数,2017-2019年净利润增长不低于16%、40%、75%。 A.R.T加盟模式及美克美家加大开店力度助力公司成长 A.R.T.品牌专注家居卖场渠道拓展,不断加快在空白城市的开拓,积极完成一、二线城市的布局,并下沉部分经济发达三线城市,进一步扩大门店规模。家居卖场合作方面,公司已与红星美凯龙签订战略合作框架协议,A.R.T.品牌将依托红星美凯龙线下门店推动自身在全国市场的快速发展。 门店扩张助力公司成长。2017年公司继续加强线下门店布局,A.R.T. 计划新增6家直营店,25家加盟店;美克美家计划新增18家店面,到2017年底美克美家门店数量将达到100家;Rehome计划在北京、上海、广州、深圳等地新增12家门店;YVVY计划在北京、上海新增4家门店。 盈利预测与投资建议 公司线上线下一体化打造完美购物体验,看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合,相比于供应链改善,设计水平伴随公司成长,契合未来消费升级时代大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元,EPS为0.27、0.33、0.42元/股,当前市值对应2017年净利润18.29倍市盈率,维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-26 4.80 -- -- 5.39 12.29%
6.16 28.33%
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投资要点: 激励举措落地,深度绑定核心团队利益。此次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量共计1550万股,约占公司股本总额的1.04%,授予价格为2.61元/股。计划授予对象共计22人,主要覆盖公司核心管理团队,具体包括高管(副总经理2人、董秘1人、财务总监1人,授予比例合计29.67%)、中层管理人员和核心技术人员(共计18人,授予比例合计70.33%)。公司此次股权激励绑定核心团队,有利于提升企业内部活力,提升公司管理和经营的效率。 解锁目标彰显公司未来发展信心。根据解锁条件来看,本次股权激励三次解锁期分别为17/18/19年,解锁比例为40%、30%、30%。具体给予的解锁条件为在16年收入的基础上,17/18/19年的收入增长不低于22%、59%、106%;在16年净利润的基础上,17/18/19年的净利润增长不低于16%、40%、75%。综合来看,公司给予的解锁目标中3年的收入复合增速达到27.24%,净利润复合增速达到20.5%,且增长预期呈现一定加速趋势,表明了公司对未来发展的信心。 多品牌、多产品策略推动用户基数增长。公司采用多品牌策略拓宽用户覆盖范围,目前已经有美克美家(高端)、A.R.T(中高端)、Rehome(美克美家子品牌,以配饰为主)、YVVY四个品牌,并将于今年下半年上线电商品牌Zest。2016年,公司A.R.T的收入增速30%+,现有电商业务增长较快(天猫专供),高于公司综合收入的增长。此外,公司通过拓展产品品类有效带动客单价的上升,其中窗帘、床品等新增品类的收入增速达到70%以上。公司未来计划依靠客户数量、客单价的双轮驱动,逐步实现100亿的销售规模。 渠道继续加密成熟城市。公司开店节奏加快:A.R.T在2016年已有87家,2017年计划新开25家加盟、4家直营;美克美家2016年有82家门店,2017年计划新开18家。目前公司的店面在东部和南部的布局比较成熟,但在西部和中部地区还有很多空白市场,且北上广深等成熟地区的店面数量不够,因此公司将在布局空白市场的同时加密成熟城市。 盈利预测。我们预计公司2017-2019年营收为43.07亿/55.56亿/72.85亿,增速分别为24.24%/29.01%/31.11%;归母净利润为3.84亿/4.69亿/5.84亿元,增速分别为16.03%/22.2%/24.42%,EPS为0.24/0.29/0.36元,对应PE分别为19、16、13倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;地产宏观政策收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名