金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美克家居 批发和零售贸易 2019-11-04 4.15 -- -- 4.15 0.00%
4.15 0.00% -- 详细
1、地产后周期乏力,公司收入增速有所放缓。 公司2019年三季度营业收入同比仅增长5.2%,其中三季度单季增长1.7%左右,我们判断收入较二季度9%增长进一步放缓主要原因仍是地产后周期乏力,下半年来店客流出现了较为明显放缓。但公司调整了经营策略,毛利率三季度达到53.1%水平,环比二季度提升超过1个百分点。 2、门店开张略放缓,费用改善,经营效率提升 需求放缓背景下,公司门店净增速度有所放缓,我们预计美克美家增加6家至110,ART、ART西区全家累计预计新增40家左右,达到230家左右水平。同时公司也逐渐启动了To B业务+地产商合作,通过与全国优秀的地产公司、硬装公司合作,实现软硬装整体交付。三项费用中公司销售和管理费用占比同比大幅下降,但公司因新增产能投资,负债率有所提升,财务费用有较大比例提升,达到1.1亿左右,但展望看费用率因国家支持民营企业融资政策,2020年或有好转。 3、“沉浸式美好生活方式”品牌馆模式探索,品牌矩阵完整,维持强烈推荐评级。 美克家居持续进行产品升级,武汉品牌馆实施新业态销售策略,集体展出了美克美家、Caracole、Zest、Rehome、YVVY、 Caracole Signature、美克Black Label、Ethan Allen、JR以及世界顶级室内设计师合作品牌产品,覆盖5-120万/标准套价格带区间,将品牌馆打造成一个家具&生活聚集地,未来这一模式也将在北京、天津等地区进行推广。未来公司将进一步提升供应链交付周期效率,并裁汰冗员,合理管控库存规模和费用率水平。我们预估每股收益19年0.27元、20年0.31元,对应19年的PE、PB分别为16、1.6,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:地产继续下行,ART加盟业务、新品牌Zest发展低于预期。
美克家居 批发和零售贸易 2019-09-06 3.85 4.65 14.53% 4.20 9.09%
4.49 16.62%
详细
公司积极完善品牌矩阵,随着品类与渠道布局稳步推进,收入有望保持稳步增长。供应链改进战略积极推进和实施,有望带来经营效率改善持续。投资要点: [Table_Summary] 下调目标价至 4.65元,维持增持评级。公司积极完善品牌矩阵,随着品类与渠道布局稳步推进,收入有望保持稳步增长。考虑行业竞争加剧不利影响,下调 2019~2021年 EPS 至 0.28(-0.03)/0.31(-0.06)/0.34(-0.1)元,参考可比公司给予 2020年 15倍 PE,下调目标价至 4.65元,维持增持评级。 收入和业绩增长符合预期。 公司 2019H1实现营收 27.09亿元,同增 7.27%; 实现归母净利润 2.16亿元,同增 5.11%;收入和业绩增长符合预期。销售费用同减 7.5%来自于数字化精准营销及销售标准化管理稳步推进,管理费用同减 5.97%来自于咨询服务支出减少及管理性支出的降低,。 供应链改进战略积极推进和实施,经营效率改善持续。公司通过调整优化库存结构,提高供应链计划能力,交付周期相较于 2018年改善 8天。 通过动销平衡机制锁定 90天下单周期,及时调整库存备货、持续优化原材料库存结构并控制库存水平。此外,公司利用消费金融政策刺激客户购买加速收款节奏。2019H1经营性现金流由负转正,库存规模降低 13%。 从产品零售商向平台品牌商转型,积极开拓新增渠道。公司具备丰富的品牌运作经验,涵盖国内线上、线下 7个渠道品牌及 4个国际批发品牌,形成完善的品牌矩阵,充分满足各类消费者需求并拓展市场。随着直营及加盟门店数量的增加,品牌在城市的市场份额有望得到进一步提升。 此外,公司积极推进地产、酒店合作,实现软硬装整体交付,不断拓展公司业务规模,中长期有望逐步成为零售渠道的重要补充。 风险提示:房地产波动的风险,原材料价格波动的风险
美克家居 批发和零售贸易 2019-08-21 3.85 -- -- 4.14 7.53%
4.49 16.62%
详细
公司公告2019年半年报:实现收入27.09亿元,同比增长7.3%;实现归母净利2.16亿元,同比增长5.1%;扣非归母净利1.90亿元,同比下降5.9%,基本符合预期。其中19Q2单季实现收入16.43亿元,同比增长8.7%,收入端对比19Q1略有提速;归母净利1.49亿元,同比增长4.7%。19H1实现经营性现金流量净额2.81亿元,同比增长185%,系存货减少3.04亿元,现金流大幅改善。 2019上半年由于受到春节影响以及加盟业务略低预期,整体收入保持稳健增长。分业务来看,19H1直营实现收入17.16亿元,同比增长7.4%;加盟实现2.39亿元,同比下降14.7%;批发实现7.09亿元,同比增长15.3%。内销:1)加盟业务Q2承压,上半年普遍为招商开店淡季,新开店会主要集中在下半年,预计下半年加盟业务有望企稳。2)直营业务在店面调整基础下,仍保持稳定增长,上半年共计开店9家,关店调整8家。外销:由于公司在2018年底逐渐将产能转移至越南,19Q1产能逐渐爬坡,19Q2集中发货,所以使得19Q2实现较高增速25.8%。 公司多品牌及渠道战略持续推进。1)多品牌发展:多品牌战略仍然是当前公司发展的主线,公司拥有国内7个渠道品牌,包括美克美家、ART、ART西区、YVVY、恣在家Zest、Rehome和JonathanRichard,国际批发品牌Caracole、A.R.T.、JonathanCharles和Rowe以及伊森艾伦品牌特许经营权。未来公司有望利用这些品牌不断实现消费客群的扩宽,从而进一步提升市占率。2)渠道布局广泛:截至19H1,美克美家108家门店、ART经典148家(对比19Q1末净+3家)、ART西区45家(净-4家)、Rehome为17家门店、YvvY为8家门店(净+1家)。Rehome和YVVY实现较好增速,分别同比增长13%和11%。3)形象品牌馆打造家居消费新体验:美克美家武汉品牌店已于2019年3月开幕,实现高平效、大面积、多客流的一站式家居购物体验。2019年4月MAC设计研发中心在美国北卡罗来纳州高点市盛装启幕,提升海外Caracole和A.R.T.的知名度和全球品牌形象。4)积极推进2B业务合作:公司利用多年累积的制造和产品设计研发能力的优势,积极推进与地产商和装修公司的合作,提供软硬装整装交付,对酒店客户提供软装产品供应。提前布局B端渠道,把握未来放量机会。 供应链改进战略,运营管理体系不断完善、优化。公司前期对内部管理系统全面升级,从产品管理、需求管理和供应链管理入手,通过动销平衡机制,优化库存结构同时实现商品满足率高达96%,供应链交付周期较2018年改善8天,库存控制目标有效实现。19H1公司存货水平较2018年末降低3.06亿元。 费用率管控有效,但毛利率下降+利息费用增加,利润端短期承压。公司19H1综合毛利率降低至52.9%(同比降低4.5pct),主要系:1)消费结构变化,由于中小套系产品收入占比提升;2)国外批发业务占比提升,拉低毛利率;3)中高频次的软装产品销售占比提升。费用方面,19H1销售费用同比降低5.0pct,随着公司加强营销费用的管控,销售费用端我们已经看到较明显的改善;管理费用率同比略有下降0.3pct。我们预计公司在下半年还会继续控制费用,优化费用投入。财务费用率提升2.2pct,主要系公司有息负债率在5月达到高点,导致利息支出6734万元,至19H1末有息负债率已经有所回落,短期借款下降至7.03亿,有息负债率从2018年的29.9%下降至26.7%,公司后续财务费用压力有望缓解。美克集团剥离化工板块,聚焦家居主业,集团质押压力逐步缓解。前期美克集团受让其持有的美克化工1.84亿股至中泰化学,占比25%,受让完成后,美克集团持股数占比由33.7%降低至8.7%。集团逐渐剥离化工板块,资金压力逐渐降低,并且获得现金流从而偿还债务。随着集团公司降杠杆、主业发展清晰,股价压制因素消除。 有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链优化潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来加盟业务有望企稳,加快开店步伐;供应链效率提升带动盈利,具备中长期成长趋势。美克集团顺利剥离化工板块,聚焦家居零售业务。公司自上而下提升员工凝聚力,18年大比例回购彰显可持续发展信心,目前已回购占总股本7.13%。我们维持公司2019-2021年EPS0.29元、0.34元、0.39元的盈利预测,增速分别为15.1%、15.0%、16.4%,目前股价(3.64元/股)对应估值13倍、11倍和9倍,我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势,维持买入。
美克家居 批发和零售贸易 2019-08-20 3.74 4.35 7.14% 4.14 10.70%
4.49 20.05%
详细
2019年上半年归母净利润同比增长5.11% 2019年上半年美克家居实现营收27.1亿元,同比增长7.27%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长5.11%,略低于我们此前预期;扣非后归母净利润同比下滑5.85%至1.9亿元。其中,19Q1/Q2单季度营收增速分别为5%/9%,归母净利同比增速分别为6%/5%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.29、0.35、0.40元,维持“买入”评级。 内销增速放缓,产品结构调整及原材料价格提升致使毛利率同比略有下降 分业务看,19H1公司直营业务同比增长7.3%至17.2亿元,其中19Q1/Q2同比分别增长7.6%/6.8%,上半年毛利率同比下降1pct至64%;加盟业务19H1收入同比下滑14.7%至2.4亿元,主要受ART关闭部分门店影响,上半年毛利率同比降低2pct至34%;外销批发业务上半年收入同比增长15.3%至7.1亿元,毛利率同比下滑14pct至33%。19H1综合毛利率同比下降4.5pct至53%,主要系产品结构变化及原材料价格提升所致。 期间费用率同比下降,现金流同比改善 公司上半年期间费用率下降3.1pct至43.3%,其中销售费用率下降5.0pct至30.5%,主要受益于公司内销零售收入占比下降以及广告投入减少;管理+研发费用率同比减少0.3pct至9.9%,系公司投资咨询费用下降以及公司组织瘦身策略带来的人员薪酬、办公业务费的减少;财务费用率同比增加2.2pct至2.9%,主要是公司海外项目和设计研发中心借款到位带动利息支出增长所致。公司通过改进供应链逐步减少采购的资金占用,叠加消费金融政策及采购采用票据结算,经营性现金流同比由负转正至5.9亿元。 产品力构筑核心竞争力,供应链改进持续推进 终端渠道看,2019年上半年公司主要渠道品牌美克美家/A.R.T经典/A.R.T西区/Rehome/YVVY/ZestHome门店分别净增4/3/-4/0/1/1家至108/148/45/17/8/2家。产品力是公司核心竞争优势之一,截至2018年末公司累计拥有已授权专利2653件,其中外观设计专利数量达到2590件,产品持续创新不断巩固公司护城河。此外,公司扎实推进供应链改进战略,夯实需求计划、库存计划及采购执行三道防线,上半年梳理停产商品SKU占比达20%,加强需求预测、及时调整库存备货,商品满足率达到96%。 供应链持续优化,维持“买入”评级 公司多品牌、强产品构筑核心竞争力,供应链改革持续提升经营效率,但考虑到渠道拓展速度低于预期,我们下调盈利预测,预计公司2019~2021年归母净利润分别为5.1、6.2、7.2亿元(前值5.5、6.8、8.2亿元),对应EPS分别为0.29、0.35、0.40元。参考成品家居可比公司2019年平均16倍PE估值,考虑到渠道拓展放缓、业绩增速低于可比公司,给予公司2019年15~16x目标PE,对应目标价4.35~4.64元,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期,房地产销售超预期下行。
美克家居 批发和零售贸易 2019-08-19 3.67 -- -- 4.11 11.99%
4.49 22.34%
详细
Q2收入增长加速、毛利率下降,但销售费用管控良好。Q2公司实现营业收入16.43亿元,同比增长8.69%,增速环比提升3.54pct。分渠道看,上半年公司加盟渠道收入下滑14.73%,尤其是Q2期内收入增速进一步放缓。由于批发渠道Q2收入增速达到25.71%(环比+24.23pct),且主营占比达到27.34%(同比+3.76pct),促使收入端单季度增速环比向上改善。公司年内持续推进数字化精准营销,减少广告宣传费用投入,Q1、Q2销售费用率同比分别下降3.2pct和6.23pct。但受到原材料和产品价格波动影响,半年度营业成本提升18.46%,导致Q1、Q2毛利率分别下降0.82pct和6.86pct,影响净利率提升拖累业绩增长。 预计上半年同店有小幅下滑,分品牌经营各有亮点。上半年,公司全品牌总门店数329家,较去年末增加6家,单店收入为594.3万元。基于去年末公司门店总数与非批发渠道收入测算,预计上半年同店收入基本与去年持平,仅小幅下降约0.17%。上半年,“美克美家”数字化营销引流销售达成率70%,软装品类增长21%,其中饰品增长61%,床品增长近400%。Rehome和YVVY通过聚焦重点品类和核心单品、利用兄弟品牌协同销售以及强化门店管理等方式,销售完结分别实现13%和11%的同比增长。 上半年现金流实现转正,但营运效率有所降低。上半年,公司经营性现金流转正,其中Q2为5.78亿元,同比增长468.55%。但上半年公司经营效率略有下降,存货周转率和应收账款周转率较去年分别下降0.01次和1.74次。另一方面,上半年公司预收款下滑48.42%,下滑幅度较去年明显扩大。因此,综合来看,预计下半年公司销售端存在压力。 盈利预测与投资建议 中报公司预收款下滑幅度扩大,叠加地产大周期向下限制需求。我们下调公司盈利预测,2019-2021年公司收入分别为62.54/73.78/86.58亿元(前值为66.94/84.09/104.76亿元,下调幅度6.58%/12.26%/17.35%),EPS分别为0.31/0.37/0.43元(三年CAGR21.39%,前值为0.34/0.40/0.48元,下调幅度7.28%/9.18%/8.86%),对应PE分为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险因素 房地产业宏观调控变动风险;人工成本上涨风险;商誉减值风险。
美克家居 批发和零售贸易 2019-08-19 3.67 -- -- 4.11 11.99%
4.49 22.34%
详细
事件: 公司公布 2019年半年报,实现营业收入 27.09亿元,同比增长 7.27%,归母净利润 2.16亿元,同比增长 5.11%。 评论: 受国内经济影响,公司收入增速有所放缓。 公司 2019年上半年营业收入 27.09亿,同比增长 7.27%,受国内经济放缓影响,公司门店新增速度有所放缓, 美克增加 4家至 108, ART、 ART 西区上半年增加 13家至 193家。 新业务方面: 1)上半年美克定制衣柜发展模式稳步推进,打通了前台三维设计、中台接单拆单、后台生产制造等环节,实木定制衣柜交付能力有了质的提升。 2)启动了 To B 业务+地产商合作,通过与全国优秀的地产公司、硬装公司合作,实现软硬装整体交付;通过拓展国内外酒店业务,成为软装产品供应商。 “沉浸式美好生活方式”品牌馆模式探索。 美克家居持续进行产品升级, 武汉品牌馆展出了美克美家、 Caracole、 Zest、 Rehome、 YVVY、 Caracole Signature、美克 Black Label、 Ethan Allen、 JR 以及世界顶级室内设计师合作品牌产品,覆盖 5-120万/标准套价格带区间, 将“沉浸式生活美学馆”营造成一个跨品牌、跨生活方式的集合地。 公司经营效率持续改善。 上半年营业费用率、管理费用率持续改善, 公司扎实推进供应链改进战略,从产品管理、需求管理和供应链管理方面加以改善。 上半年公司梳理停产商品 SKU 占比达 20%,在商品满足率达到 96%的基础上, 供应链交付周期较 2018年改善 8天, 库存规模降低 13%, 库存控制目标有效实现。 同时公司为了提高资金管理效率,优化资产债务结构,加大了流动资金贷款偿还规模,偿还债务支付的现金高于去年同期。 维持“强烈推荐-A”。 公司持续打造多品牌矩阵,充分发挥公司的研发与创新优势,满足消费者多层次、多样化的个性需求,为消费者提供极致体验。同时不断提升供应链效率,增长质量持续提升。预估每股收益 19年 0.26元、 20年 0.30元,对应 19年的 PE、 PB 分别14、 1.3,维持“强烈推荐-A”。 风险提示: ART 加盟业务、 新品牌 Zest 发展低于预期。
马莉 3
美克家居 批发和零售贸易 2019-08-19 3.67 -- -- 4.11 11.99%
4.49 22.34%
详细
公司发布2019年中报:报告期内实现收入27.09亿(+7.27%),归母净利2.16亿(+5.11%),扣非净利1.9亿(-5.85%);其中,Q2单季实现营收16.43亿(+8.69%),归母净利1.49亿(+4.67%),扣非净利1.26亿(-9.23%),Q2收入增速较Q1有所提速。 直营渠道增长稳健,加盟渠道聚焦管理优化:报告期内公司直营渠道(美克美家为主)实现收入17.16亿元(+7.35%),毛利率64.06%(-1.04pct),其中美克美家直营店新开4家至108家,我们预计其增长主要来自于老店同店增长的贡献;加盟业务(ART为主)实现收入2.39亿元(-14.73%),因公司上半年聚焦加盟商调整优化而有所下滑,预计下半年有望迎改善,ART经典+西区门店合计193家(较期初基本持平),毛利率33.97%(-2.23pct);国际批发业务收入7.09亿元(+15.26%),毛利率33.49%(-14.09pct)。综合来看,公司各项业务毛利率均有一定程度下滑,我们认为主要系公司上半年去库存力度较大所致。值得注意的是,在上半年购物中心整体客流下降的情况下,公司直营子品牌Rehome销售同比增长13%、YVVY 同比增长11%,实现了逆势增长。 完善品类布局进军大家居,拓展B端合作:上半年公司软装产品收入同比增长21%,其中饰品增长61%,床品增长近400%,我们预计软装产品收入占比已提高至15%左右;同时公司定制衣柜整体交付能力提升、门店布展顺畅,已经开始贡献业绩增长,品类延伸顺利。报告期内公司积极推进与绿城、金茂、融创等房地产商合作实现硬装整体交付,同时与国外多家酒店合作,快速提升2B销售估摸。我们估计19H1公司2B销售额约2000万元,公司目前楼盘订单储备较多、下半年或进入放量阶段,全年规模预计有望超1亿,将为公司贡献不菲增长。 毛利率下滑,费用管控良好:上半年国际批发业务毛利率大幅下滑、公司去库存力度较大,综合毛利率下滑4.45pct至52.9%;期间费用率合计43.28%(-3.14pct),其中销售费用率30.47%(-5.02pct),系数字化营销深入开展,广告营销费用大幅降低所致;管理+研发费用率合计9.94%(-0.28pct),期内公司持续加强组织瘦身策略的落地,咨询服务支出、薪酬支出、办公业务费等管理性支出有所降低;财务费用率2.87%(+2.17pct),系流动资金贷款规模增加以及海外并购项目专项借款发生较多利息支出所致。综合来看,公司归母净利率为7.98%(-0.18pct)。 供应链持续优化,经营性现金流向好:期内公司经营性现金流量净额2.81亿(去年同期为-3.29亿),大幅向好,主要系公司自2018 年四季度开始实施供应链改进战略,消化现有库存、延缓新品开发节奏、SKU瘦身三方面所致,整体供应链交付周期较2018年改善8天。期末公司账上存货19.93亿(较期初下滑13.3%),周转天数同比增加4.71天至302.67天;应收账款3.38亿(与期初基本持平),应收账款周转天数增加4.01天至22.49天。 盈利预测与投资建议:随着公司多品类及加盟渠道拓展,供应链管理持续改善,公司有望维持稳健增长。我们预计公司19-21年实现收入58.48、66.18、74.14亿元,同比增长11.2%、13.2%、12.0%;归母净利润4.99、5.68、6.35亿元,同比增长10.7%、13.7%、11.9%,当前股价对应19-21年PE分别为12.91X、11.35X、10.15X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期,加盟渠道拓展低于预期。
美克家居 批发和零售贸易 2019-07-25 3.91 4.80 18.23% 4.02 2.81%
4.20 7.42%
详细
美克家居是一家多品牌、多渠道、国际化的中高端家具品牌商。公司早期以OEM代工为主,2001年牵手美国著名家具品牌伊森艾伦,同时开始由代工商向零售商转型。2002年成立自己的家具品牌美克美家,至此走上一条品牌塑造之路。2010年,公司收购了美国家具品牌商A.R.T.公司,2013年,A.R.T.开始进入中国市场,并采取自营和加盟模式进行经营,随后,公司相继建立YVVY,Rehome,Zest和A.R.T.西区等品牌。根据欧睿国际的数据,2017年美国家居市场规模为2750亿美元,人均消费约5800元/年,中国家居市场规模约1.2万亿,人均消费约857元/年,虽然短期受到地产波动影响,但长期看国内家居是消费品属性,还有很大增长空间。我们估算2020年软体沙发、软床以及床垫的市场规模分别为1346,908,1165亿元,合计3419亿元。而美克家居的产品不仅仅包含软体家具,还有诸如茶几,餐桌,电视柜等产品,行业空间广阔。 多品牌战略,拓宽用户市场。美克美家是美克家居的主打品牌,品牌定位中高端,产品主要为实木家具。A.R.T.创立于美国,后被公司收购,采取直营+加盟相结合、线上引流的经营模式。A.R.T.西区定位更加年轻。Rehome和YVVY是美克美家旗下的家饰家具品牌,Zest品牌是公司旗下的互联网定制品牌。公司通过不同的品牌定位,覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体,通过直营、加盟、线上等多种销售渠道覆盖国内主要城市和地区。 多渠道战略,助力未来发展。目前公司的门店分布在全国各大一二线城市中,其中以东部沿海城市更为密集,今后公司可能会向三、四线城市继续渗透。截止18年末共有323家门店,其中美克美家104家,A.R.T.145家,A.R.T.西区49家。公司当前在A股软装家具上市公司中自营门店占比最高,随着A.R.T.和A.R.T.西区加盟模式的推广有助于公司加速占领市场。打造平台,构造家居生态链。公司联手腾讯,先后部署了腾讯智慧门店系统UMall和精准人群营销触达,以新零售赋能软装设计平台。调整募投项目,将投入6.67亿元用于建设2家美克家居生活体验式购物中心和10家美克美家连锁门店,其中两家购物中心投入达5.7亿元。 供应链优化提升内效。公司与IBM合作,启动智能制造(MC+FA)项目,能够显著提高生产效率。为提高抗风险能力,公司对制造供应源进行了全球分布优化。公司目前以东南亚作为北美市场的主要供应源,天津制造基地保证供应中国国内的多品牌业务的全球化供应链网络。综合考虑公司各业务发展情况,我们预计公司19年-21年净利润为5.19亿/5.82亿/6.40亿,增速分别为15.0%/12.2%/10.0%,对应PE分别为13X/12X/11X。结合家居上市公司2019年平均估值16倍,给与公司2019年16倍PE,对应目标价4.8元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:房地产销售不及预期;门店扩张受阻;公司存货余额较大且增长较快;中美贸易摩擦带来的极大不确定性风险;经营性现金流压力及偿债风险。
美克家居 批发和零售贸易 2019-05-13 4.59 5.32 31.03% 5.54 15.66%
5.31 15.69%
详细
随着品类扩张、外延并购及渠道快速扩张,客户转化率将逐步提升,收入有望保持稳步增长,智慧零售将强化低成本精准获客能力。 上调目标价至5.55元,维持增持评级。公司积极完善品牌矩阵,随着品类与渠道布局稳步推进,收入有望保持稳步增长。考虑行业竞争加剧的不利影响,下调2019~2021年EPS为0.31(-0.04)/0.37(-0.06)/0.44元,参考可比公司给予2020年15倍PE,上调目标价至5.55元,维持增持评级。 收入增长符合预期,业绩增长略低于预期。公司2018年实现营收52.61亿元同增25.88%,实现归属净利润4.51亿元同增23.5%,收入增长来自于国际市场开拓及市占率提升、国内直营和加盟业务的快速增长。由于并购导致管理费用有所增加,贷款规模及贷款利率提升导致财务费用增长明显,净利润增长低于预期。2019Q1实现营收10.67亿元同增5.15%,归属净利润0.67亿元同增6.11%,受春节时点影响收入端略低于市场预期。 积极推行多品牌战略,从产品零售商向平台零售商逐步转型。公司具备丰富的品牌运作经验,布局国内直营、加盟、国际批发渠道,共经营15个品牌,形成完善的品牌矩阵,充分满足各类消费者需求并拓展市场。此外,公司在渠道方面稳步推进,直营店净增15家至143家,加盟店净增60家至180家,进一步提升品牌在城市的市场份额。 积极布局定制衣柜业务,生产与交付效率逐步提升。公司目前已完成了14款定制衣柜的产品设计、价格带定位及模块化建模工作,天津制造基地优化订单流程并提升各业务部门协同效率,预计中长期将进一步完善公司的全品类布局优势,实现“定制+成品”的稳步发展。 风险提示:原材料价格波动的风险,渠道扩张不达预期
美克家居 批发和零售贸易 2019-05-09 4.50 -- -- 5.54 17.87%
5.31 18.00%
详细
公司公布19年一季报:公司19Q1实现收入10.67亿元,同比增长5.2%;归母净利润0.67亿元,同比增长6.1%,扣非净利润0.64亿元,同比增长1.6%,略低于业绩前瞻的预期。19Q1经营现金流净额为-2.97亿元,现金流承压主要系18年末的银行承兑及商业汇票在19Q1集中贴现、佣金及资产使用费等增长所致。公司集多品牌发展、智能制造、多元渠道开拓为驱动,在地产宏观环境较为不利的情况下,公司始终坚持产品、品牌与渠道的完善,19Q1由于传统一季度淡季及春节影响等因素,导致收入暂时承压,但我们认为公司19Q2有望受益于一二线城市地产回暖,业绩逐季改善。 受季节性影响因素及前期高基数原因,19Q1收入增速低于预期,19全年整体情况向好。19Q1直营实现销售收入6.99亿元,同比增长7.6%,加盟实现销售收入0.87亿元,同比减少8.5%,批发业务实现收入2.69亿元,同比增长1.5%。内销:1)19Q1上半季度承压,3月开始订单趋势较好:19年1-2月由于仍受18年地产景气度较低的影响,国内零售表现一般;但随着一二线地产复苏带来的行业利好,公司3月订单逐渐好转,并实现单月订单20%以上增长。由于3月下半月书面订单未能及时转化,因此报表收入增长有望体现在19Q2。2)一季度传统淡季及春节影响:由于19年春节在2月初,因此1-2月均受春节影响,销售情况承压,门店新增仅为3家(vs18Q1新增53家)。我们预计19Q2-19Q4整体销售会恢复至平稳态势。3)18Q1基数较高的因素:18年一季度包含17Q4部分订单转化的收入,因此剔除18Q1高基数的影响,19Q1实际销售收入接近10%。外销:前期公司为中美贸易战进行准备,将ART及Caracole的外销产能转移至越南,由于转产所致的延期发货致使部分收入未能及时确认,并且供应链体系仍处于不断优化阶段,我们预期公司19Q2开始外销也有望不断改善。 公司多品牌及渠道战略持续推进,精装房板块合作顺利。1)多品牌发展:多品牌战略仍然是当前公司发展的主线,公司在原有美克美家、ART系列等品牌之后,目前继续拓展ZEST、JonathanCharles以及Rowe品牌。截止19Q1公司共拥有品牌15个,未来公司有望利用这些品牌不断实现消费客群的扩宽,从而进一步提升市占率。2)渠道布局广泛:截止19Q1,美克美家108家门店(净+1家)、ART经典145家(直营9+加盟136)、ART西区49家(直营5+加盟44)、Rehome为17家门店、YvvY为7家门店。美克美家武汉品牌店已于2019年3月开幕,实现高平效、大面积、多客流的一站式家居购物体验。3)精装业务合作:公司和金螳螂、世联行全面合作,打开硬装渠道端的通道,加强精装房渠道的开发。4)海外协同效应厚积薄发:新品牌JonathanCharles也有望以开设门店的方式在国内进行品牌下沉,不断增强竞争力。 加强产品结构升级,运营体系不断完善、供应链效率提升。公司19Q1综合毛利率降低至54.4%(同比降低0.8pct),主要系:1)消费结构变化,由于中小套系产品收入占比提升;2)原材料及人工成本上涨;3)收入规模承压而固定成本投入仍存在致使毛利率受到影响。费用方面,19Q1销售费用同比降低3.4%,随着公司加强营销费用的管控,销售费用端我们已经看到较明显的改善。未来盈利持续改善的措施:1)提价和成本对冲:公司通过运营和提价等方式进行成本对冲。2)供应链加强:公司前期对内部管理系统全面升级,供应链管理交付水平、存货周转提升,未来随着强化协同和信息化建设,盈利能力有望进一步提升。现金流方面,19Q1经营性现金流为负,主要系前期银行承兑汇票集中兑付所致,但剔除兑付影响,实际经营性现金流情况较为稳定。19Q2随着公司加强新店逐渐开业销售并进行收款管理,我们经营性现金流仍有望持续改善。 美克集团剥离化工板块,聚焦家居主业,集团质押压力逐步缓解。前期美克集团受让其持有的美克化工1.84亿股至中泰化学,占比25%,受让完成后,美克集团持股数占比由33.7%降低至8.7%。集团逐渐剥离化工板块,资金压力逐渐降低,并且获得现金流从而偿还债务。随着集团公司降杠杆、主业发展清晰,股价压制因素消除。 有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,中小套系快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,具备中长期成长趋势。美克集团顺利剥离化工板块,聚焦家居零售业务。公司自上而下提升员工凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。18年回购彰显可持续发展信心。我们维持公司19-21年EPS0.29元、0.34元、0.39元的盈利预测,增速分别为15%、15%、16.5%,对应估值17倍、14倍和12倍,我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势,近期美克股价有所承压主要系家居行业板块性回调所致,随着公司营收预计逐季向好的态势,我们认为公司估值有望修复,维持“买入”!
马莉 3
美克家居 批发和零售贸易 2019-05-06 4.81 -- -- 5.54 10.36%
5.31 10.40%
详细
公司发布2019年一季报:期内实现营收10.67亿元(+5.15%),归母净利润0.67亿元(+6.11%),扣非归母净利0.64亿元(+1.62%)。 直营模式增长较快,持续探索品牌艺术馆:期内公司直营业务实现收入6.99亿元(+7.58%),毛利率65.48%(-2.32pct),预计增长主要来自去年及19Q1新开业的门店,19Q1直营门店净增加4家,其中包括3月于武汉开业的美克美家品牌艺术馆,为消费者打造一站式购物体验、提升品牌价值。加盟业务实现收入0.87亿元(-8.45%),但环比Q4的0.78亿增长11.5%,毛利率35.55%(-2.25pct),预计随着A.R.T.加盟渠道的快速扩张,全年有望放量增长。国外批发业务实现收入2.69亿元(+1.48%),毛利率31.96%(+0.96pct),表现稳健。 变更募资用途,聚焦国内渠道建设:公司17年非公开发行募资16亿元用于天津制造基地升级扩建项目,18年在中美贸易摩擦下公司国外批发业务成本提升,且公司18年已通过收购Rowe、M.U.S.T.和越南木曜三公司完善全球供应链、强化国际批发业务,故公司拟将天津制造基地升级扩建项目投入金额调减至1.2亿元,拟使用4.5亿元用于2家生活体验式购物中心(预计投资额5.7亿)与10家美克美家门店建设(预计投资额0.94亿)项目,余下资金则用于偿还银行贷款和补充流动资金。根据公司测算,上述门店建设项目成熟年(第3年)预计可贡献收入7.09亿元、净利润0.96亿元。我们认为,公司结合外部环境变化调整募资用途打造差异化零售终端渠道,符合公司的核心竞争力。 费用管控良好,备货较多致现金流下滑:期内公司毛利率下降0.82pct至54.39%。期间费用率合计46.39%,与去年基本持平。分项来看,销售费用率下降3.2pct至31.65%,广告投放边际效益递增;管理+研发费用率增加1.4pct至11.4%,主要系公司进行新品牌产品研发活动较多,研发费用同增267.25%至0.18亿;财务费用率同增1.68pct至3.33%,主要系公司期内股票回购较多、贷款增加较多所致。综合来看,公司归母净利率6.27%。期内公司为配合新开门店和品牌馆备货增加较多预付采购款,期末预付账款4.49亿(较期初+1.05亿),存货23.38亿(较期初+0.39亿),导致公司经营现金流净额下滑至-2.97亿元(去年同期为-1.72亿)。 盈利预测与投资建议:随着公司多品类、加盟渠道加速拓展,供应链管理持续改善,公司有望维持稳健增长。我们预计公司19-21年实现收入61.00、70.92、84.78亿元,同比增长15.9%、16.3%、19.6%;归母净利润5.19、5.97、7.09亿元,同比增长14.9%、15.1%、18.8%,当前股价对应19-21年PE分别为17.42X、15.14X、12.75X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期,加盟渠道拓展低于预期。
美克家居 批发和零售贸易 2019-04-02 5.15 -- -- 6.97 29.55%
6.68 29.71%
详细
批发渠道贡献大部分收入增速,直营门店经营略有疲态。公司拥有直营、加盟和批发三大销售渠道,18年直营渠道收入33.97亿元,占比66.48%。直营并不是公司增长最快的渠道,加盟渠道虽仅创收4.93亿元,但增速高达70%以上。批发渠道伴随业务规模的扩大,占比提升至23.87%,实现60%以上增长,为整体收入增长贡献14.85pct.。从具体门店经营渠道情况来看,直营店新增14家,单店收入下滑0.08%,经营情况略显疲态。加盟店单店虽有10.88%的增长,但在18年内新增门店超过60家,门店增速超过50%。也就是说加盟渠道收入的增长,大部分动力源自新店开业备货。 销售收款模式变更拖累现金流,下半年有缓解但下滑仍明显。上半年公司经营活动净现金流为-3.29亿元,同比下滑明显。究其原因,除了为新店开设做备货准备之外,预付全款下单的销售收款模式,变更为预付款下单全款发货为重要原因。新模式导致经销商付款周期变长,对现金流影响较大。下半年,借助消费贷合作提升终端付款能力,公司经营性现金流在Q3开始转正,Q4为1.42亿元,但同比下滑近70%。 外延并购深化全球供应链布局。去年公司完成对沙发品牌Rowe和实木家居品牌M.U.S.T.的收购,并在11月对木曜家具完成增资入股。以上收购行为有助于公司统筹优化产能,夯实东南亚作为公司对北美市场供应源的基础,完善全球化供应链配置。而就去年内海外基地的运营情况来看,东南亚供应源正充分发挥低成本的地域优势,并增强了公司未来面对贸易摩擦的抗风险性。 盈利预测与投资建议 公司多品牌、全渠道的无缝消费体验结合“店商+电商+零售服务商”的运营模式保证了公司的长期内生增长动力。我们预测公司2019-2021年EPS为0.33/0.40/0.48元(三年CAGR23.2%),对应PE分为16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险因素 房地产业宏观调控变动风险;人工成本上涨风险;商誉减值风险
美克家居 批发和零售贸易 2019-04-02 5.15 -- -- 6.97 29.55%
6.68 29.71%
详细
公司公布18年报:公司18年实现营业收入52.61亿元,同比增长25.9%;实现归母净利润4.51亿元,同比增长23.5%,基本符合我们预期,合EPS 0.25元,扣非净利润3.95亿元,同比增长18.9%。经营现金流净额为-1.25亿元,同比减少118.2%。18Q4单季: 公司18Q4单季实现收入12.55亿元,同比增长0.83%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长6.86%。公司集多品牌发展、智能制造、多元渠道开拓为驱动,融合美学家居的生活方式,在家居行业成为品牌和设计引领者。在地产宏观环境较为不利的情况下,公司始终坚持产品、品牌与渠道的完善,尽管18Q4单季业绩略承压,但从全年来看仍实现双20%以上的业绩增长。 受宏观及地产后周期因素影响,18Q4收入暂承压;多品牌及渠道战略持续推进。18年直营实现销售收入33.97元,同比增长10.8%,加盟实现销售收入4.93,同比增长70.6%,批发业务实现收入12.20亿元,同比增长62.3%。1)18Q4业绩略承压主要系:内销: 由于2018年地产及宏观环境较为严峻,公司国内零售环节承压(客流量及同店增速不及以往);外销:前期公司为中美贸易战进行准备,将ART 及Caracoe 的外销产能转移至越南,由于转产所致的延期发货致使部分收入未能及时确认。我们预计随着19上半年前期订单持续确认,公司收入端有望取得平稳增长。2)公司多品牌战略拓展顺利:多品牌战略仍然是当前公司发展的主线,公司在原有美克美家、ART 系列等品牌之后,2018年着重拓展了ZEST、Jonathan Chares 以及Rowe 品牌。截止18年末公司共拥有品牌15个,品牌个数同比增长35%。未来公司有望利用这些品牌不断实现消费客群的扩宽,从而进一步提升市占率。3)渠道下沉有条不紊:传统渠道:美克直营+加盟渠道不断拓展,目前公司合计在全国100多个城市拥有超过300家门店。其中美克美家107家门店(+14家)、ART 经典145家(直营9+加盟136;总净增34家)、ART 西区49家(直营5+加盟44;总净增32家)、Rehome 为17家门店、YvvY 为7家门店。新型渠道:18年和金螳螂、世联行取得全面合作,目前每个月都有客户交付活动,打开硬装渠道端的通道,同时公司也在加强精装房渠道的开发。4)海外协同效应厚积薄发:M.U.S.T. 及Rowe 已于18年并表,全球资产配置提升协同效应,Jonathan Chares 也有望以开设门店的方式在国内进行品牌下沉,实现多品牌、多渠道布局从而不断增强竞争力。 加 强产品结构升级,运营体系不断完善、供应链效率提升。公司18年综合毛利率降低2.0pct至52.2%,主要系:1)消费结构变化,由于中小套系产品收入占比提升;2)原材料及人工成本上涨;3)收入规模承压而固定成本投入仍存在致使毛利率受到影响。费用方面,18年销售费用同比增长19.6%,随着公司订单逐渐转化为收入、加强营销费用的管控,我们预计公司盈利有望得到改善。具体盈利改善的措施:1)提价和成本对冲:公司通过运营和提价等方式进行成本对冲,加之公司将老产品逐步清仓和停产进入尾声,未来盈利有望逐渐改善。2)供应链加强:公司前期对内部管理系统全面升级,供应链管理交付水平、存货周转提升,未来随着强化协同、提升供应商管理、加强信息化建设,盈利能力有望进一步提升。现金流方面,18年全年经营性现金流为负,但是18Q4单季现金流为1.41亿元,逐季呈现改善趋势,主要原因:前期新开店面楼及大店备货较多,致使应收账款和存货偏多(18年末应收账款3.39亿元,比期初增加1.15亿元;存货22.99亿元,比期初增加7.63亿元),随着公司加强新店逐渐开业销售并进行收款管理,我们经营性现金流仍有望持续改善。 美克集团剥离化工板块,聚焦家居主业,集团质押压力逐步缓解。前期美克集团受让其持有的美克化工1.84亿股至中泰化学,占比25%,受让完成后,美克集团持股数占比由33.7%降低至8.7%。此次交易对价为9.13亿元。公司此前质押及可交债主要为弥补化工板块现金流,现在逐渐剥离化工板块,资金压力逐渐降低,并且获得现金流从而偿还债务;之前股价压制主要因素为市场担心集团质押率过高,目前随着集团公司降杠杆,股价压制因素消除。 有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,中小套系快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,具备中长期成长趋势。美克集团顺利剥离化工板块,聚焦家居零售业务。公司自上而下提升员工凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。18年回购彰显可持续发展信心。由于公司受整体地产及宏观大环境影响,新品牌的整合和渠道下沉仍需要推进时间,我们下调公司19-20年EPS至0.29元、0.34元的盈利预测(原EPS 预测分别为0.39和0.51元),新增21年EPS 为0.39元的盈利预测,增速分别为15%、15%、16%,目前股价(5.32元)对应估值18倍、16倍和14倍,我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势,19Q1随着18年底的订单持续确认,公司业绩有望改善,维持“买入”!
美克家居 批发和零售贸易 2019-04-02 5.15 -- -- 6.97 29.55%
6.68 29.71%
详细
事件:美克家居发布2018年年报,2018年公司实现营业收入52.61亿元,同比增长25.88%;归母净利润4.51亿元,同比增长23.5%;扣非归母净利润3.95亿元,同比增长18.94%;每股收益0.25元。其中四季度公司实现营业收入12.55亿元,同比增长0.83%;归母净利润1.14亿元,同比增长1.86%。全年经营活动现金净流量-1.25亿元,同比减少118.20%,主要系新开门店备货,原材料、商品库存增加、人工费用及营销管理费用增长所致。 渠道结构变动致毛利率下行,盈利能力稳定。2018年公司实现整体毛利率52.16%(-2.02pct.),净利率8.46%(-0.28pct),整体费用率41.93%(-0.57pct)。其中,财务费用率1.62%(+0.14pct)、加回研发费用后管理费用率10.35%(+1.09pct)、销售费用率29.95%(-1.81pct)。 分渠道看,直营毛利率62.53%(+0.73pct.),加盟渠道毛利率33.68%(-0.89pct.),批发渠道毛利率32.98%(+2.65pct.)。分区域看,国内销售毛利率58.87%(-0.58pct.),国外销售毛利率32.98%(+2.65pct.),全年内销毛利率稳定,外销毛利率提升。分产品看,1)零售产品整体毛利率58.87%(-0.58pct.),零售实木产品毛利率63.87%(+0.52pct.),零售沙发毛利率60.04%(-0.24pct.);2)批发产品整体毛利率32.98%(+2.65pct.),批发实木毛利率37.59%(+7.2pct.),批发沙发毛利率28.41%(+1.14pct.)。 加盟业务放量,多品牌战略稳健发展。分业务来看,加盟业务放量,直营主业稳健。1)美克家居2018年实现零售收入38.9亿元,同比增长15.92%。其中加盟业务实现收入4.93亿元,同比增长70.6%;直营连锁收入33.97亿元,同比增长10.8%。2)实现批发业务收入12.2亿元,同比增长62.2%。分品类来看,拳头实木产品稳健增长,多品类发力。零售家居商品中实木产品收入23.3亿元,同比增长14.92%;沙发产品收入9.34亿元,同比增长8.57%;饰品收入4.1亿元,同比增长38.72%。批发业务中实木产品收入6.07亿元,同比增长9.85%,沙发产品收入6.13亿元,同比增长276.49%。 渠道下沉持续推进,A.R.T.发力。为落实多品牌战略,公司近年来在销售渠道上稳步扩张,美克美家和A.R.T.(包括加盟和直营)门店数量逐年增加,其中A.R.T.加盟渠道拓展速度尤为显著。截止2018年底,公司拥有美克美家104家门店(+11家);Rehome17家门店;YvvY7家门店;A.R.T.经典145家门店(+34家);A.R.T.西区49家门店(+32家);恣在家ZEST HOME 1家。其中,A.R.T.直营店9家(+1家),加盟店136家(+33家),分布于120个城市,总面积约12万平方米;A.R.T.西区直营店5家(+2家),加盟店44家(+30家),渗透40余个城市,总面积超过1.6万平方米。报告期内公司借助A.R.T.现有渠道推进西区品牌取得进展,完成意向客户储备,A.R.T.品牌轻资产加盟模式迅速扩张,打造新增长点。 产品结构优化,拓品类完善一站式购物。1)扩大在线SKU比例和产品迭代。2018年,公司围绕直营和加盟店客户转化率及客单价提升,加强单品效率跟踪管理,持续扩大在线SKU比例,快速迭代核心单品。2)新拓定制衣柜业务,“定制+成品”强强联手。公司定制衣柜业务整体风格与成品风格匹配,同时,天津制造基地完成产能及软件布局,优化订单管理,提升后端效率,订单交期进一步缩短。2018年14家门店定制衣柜上样布局,3个月销售订单近2000万元。 供应链优化改善,进一步降本增效。通过研发环节的商品复杂度管理、采购环节的物料标准化和供应商整合、生产环节的模块化,美克家居持续优化供应链,提高服务水平和存货周转率,提升经营效率。报告期,公司通过对天津基地搭建MES(制造执行)等信息系统,建立了透明、可视的数据管理系统,实现资源快速共享和效益最大化。制造基地全年OPE(整体工厂效率)同比提升3%,进一步降本增效。投资建议:我们预计公司19-21年实现收入65亿元、79.6亿元、95.8亿元,同比增长23.6%、22.4%、20.3%;实现归母净利润5.6亿元、6.88亿元和8.36亿元,同比增长24.1%、22.8%、21.5%;EPS分别为0.32元、0.39元和0.47元,维持“增持”评级。 风险提示:地产景气度下行风险、行业竞争加剧风险。
美克家居 批发和零售贸易 2019-03-29 5.16 5.94 46.31% 6.97 29.31%
6.68 29.46%
详细
2018 年归母净利润同比增长23.5% 2018 年美克家居实现营业收入52.61 亿元,同比增长25.9%;实现归母净利润4.51 亿元,同比增长23.5%,略低于我们此前预期。分季度看,公司18Q1/Q2/Q3/Q4 单季营收同比分别增长33%/46%/30%/1%,单季归母净利同比分别增长33%/37%/23%/7%。我们预计公司2019-2021 年EPS 为分别为0.31、0.38、0.46 元,维持“买入”评级。 直营渠道稳步增长,加盟渠道维持高增速 2018 年公司直营连锁业务实现收入34.0 亿元,同比增长11%,毛利率同比提升0.7pct 至62.5%;加盟渠道快速扩张,18 年A.R.T 加盟店净增63家至180 家,带动加盟收入同比增长71%至4.93 亿元,占营收比重提升2pct 至9%,毛利率同比下降0.9pct 至33.7%;批发收入12.2 亿元,同比增长62%,毛利率提升2.7pct 至33%。2018 年期间费用率同比下降0.6pct至41.9%,主要系销售费用率下降1.8pct;供应链管理取得成效,存货周转天数同比减少26 天至274 天;经营性现金流净额同比减少118%主要系新开门店备货规模增加、拓展国内外市场费用增加所致。 多品牌共驱成长,产品持续创新塑造核心竞争力 美克家居采取多品牌经营模式,目前共经营15 个品牌,品牌数量较2017年增长35%,实现多风格品牌矩阵与更宽价格带,充分满足不同消费群体家居需求。终端渠道看,2018 年公司主要渠道品牌美克美家/A.R.T 经典/A.R.T 西区/Rehome/YVVY/Zest Home 门店分别净增11/34/32/0/0/1 家至104/145/49/17/7/1 家。产品力是公司核心竞争优势之一,截至 2018 年末公司累计拥有已授权专利2322 件,其中外观设计专利数量达到2263 件,产品持续创新不断巩固公司护城河。 扩张定制品类丰富产品线,发挥并购协同作用、提升国际影响力 公司启动定制衣柜业务,2018 年完成定制业务价值链布局,推出14 款定制衣柜上样布展,3 个月实现近2000 万销售额,未来有望打通“定制+成品”品类,成为公司收入增长新动力。此外,公司积极拓展国际市场,2018年收购Rowe 和M.U.S.T 公司,优化全球供应链体系,发挥国际品牌及渠道优势,境外收入同比增长62%至12.2 亿元。 加盟渠道快速扩张,维持“买入”评级 公司品牌矩阵的完善、加盟渠道的快速扩张将推动公司继续高速增长。考虑到地产下行因素影响,我们下调盈利预测,预计公司2019~2021 年归母净利润分别为5.5、6.8、8.2 亿元(2019~2020 年前值6.6、8.5 亿元),对应EPS分别为0.31、0.38、0.46 元。参考成品家居可比公司2019 年平均17 倍PE估值,考虑到业绩增速以及渠道扩张带来内生增长的可持续性,给予公司2019年20~22x 目标PE,对应目标价6.20~6.82 元,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售超预期下滑,渠道拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名