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美克家居 批发和零售贸易 2017-06-12 5.30 -- -- 5.56 4.91% -- 5.56 4.91% -- 详细
据新闻报道,6月7日,公司携手合作伙伴、全球家居旗舰伊森艾伦与国际动画巨头迪士尼在上海证券交易所举行联合新品发布会,正式宣告进军儿童家居领域,向家居行业细分市场发展。 布局儿童家居市场,开启二胎政策红利新引擎,多品牌战略再下一城。伊森艾伦是美国最大的家居制造商之一,成立于1932年,约70%产品在北美原装生产装配,拥有7个制造基地分别位于美国、墨西哥和洪都拉斯。自2002年起美克与伊森艾伦进行合作,开展连锁经营管理模式,于设计、制造和商业渠道相互融合,充分拓展家居市场。此次美克家居携手伊森艾伦引入迪士尼儿童家居系列至国内,且美克作为唯一代理商进行儿童家居的销售,再次借助当前“二代政策”有利条件,开启儿童家居的广阔市场,有望为公司业绩再创佳绩。目前美克旗下已拥有美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 及Rehome 等多个子品牌,多品牌战略覆盖多元化消费矩阵,此次引入“Ethan Allen|Disney”迪士尼系列儿童家居,为美克高端精细化成品家居的多品牌战略再下一城。引入精选儿童家居产品,未来双方持续合作深耕。“Ethan Allen| Disney”迪士尼儿童家居系列在美国本土拥有约500件产品,首批引入为精选约200套产品,结合中国儿童成长特性和需求,在环保、安全和功能方面有更高品质要求,未来双方将在家装层面持续挖掘消费机会。此次引入的产品,将于美克线上线下渠道同时进行销售,提升品牌的双渠道拓展力度。迪士尼全球儿童品牌旗舰,符合美克家居高端品牌定位,此次携手意味着美克正式布局儿童家居市场,前瞻开拓市场蓝海,未来双方合作机会有望更加密切。 公司前期推出限制性股票激励计划,有效提升团队凝聚力,未来三年考核目标加速。此前公司公告限制性股票激励计划,涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础,激励计划也将提升团队凝聚和粘度,为公司经营提升活力。(考核目标:16年基数,17年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、18年收入同比增长30%或净利润同比增长20%、19年收入同比增长30%或净利润同比增长25%)。 公司加快门店布局步伐,品类扩张软装上升,供应链效率提升盈利,业绩弹性充分凸显。 1)加快门店开张步伐:17年美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART 计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome 及YVVY 分别计划新增12家及4家门店。2)家居品类持续扩张,软装比例上升:公司持续践行多品牌发展战略,ART 与红星美凯龙战略合作,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART 快速拓展,进一步提升品牌影响力。公司软装家居比例不断提升,成为家居拓品类新的增长点。3)供应链效率提升带动盈利改善。 17年公司将加大供应链效率提升,不断优化供应链水平,加强商流、信息流、物流、资金流的控制,从原材料采购、库存管理至经销网络的构建,打造高端成品家居供应链管理的典范。 集团剥离化工板块,聚焦家居业务经营。2017年5月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。美克化工主营1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售,具备26万吨/年BDO 产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一,成立于2004年。此次集团剥离美克化工业务,使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展,集中借力集团资源,打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。公司有效布局多品牌战略,前瞻进入儿童家居蓝海,优化家居产品结构,加盟业务快速增长,深入挖掘管理红利,剥离化工聚焦家居主业,着力打造高端成品家居旗舰。 近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,家居品类持续扩张,供应链效率提升带动盈利,我们维持公司17-18年EPS 至0.27元和0.35元,目前股价(5.24元)对应2017-2018年PE 分别为19和15倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-29 5.00 -- -- 5.39 7.80%
5.56 11.20% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年限制性股票激励计划(草案)。激励计划拟授予的限制性股票数量为1550万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额148340.8456万股的1.04%;激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务(技术)人员共计22人;授予价格为每股2.61元。 二、分析与判断 通过股权激励形成利益共同体,有望促进公司治理全面改善 此次推出的股权激励计划实施对象包括公司副总、董秘、财务总监以及多个业务条线、职能部门总监,通过股权激励计划将公司的业绩与高管、各部门主管的个人利益绑定挂钩,构成全面的利益共同体。三个解除限售期的业绩考核目标分别为2017年营收较2016年增长率不低于22%或净利润较2016年增长率不低于16%,2018年营收较2016年增长率不低于59%或净利润较2016年增长率不低于40%,2019年营收较2016年增长率不低于106%或净利润较2016年增长率不低于75%,业绩考核目标相对灵活。除公司层面业绩考核外,限制性股票考核指标还包括个人层面绩效考核,对激励对象的全面考核有望促进公司治理得到全面改善。 定增计划顺利过会,推动产能扩张和生产线升级 公司去年8月推出定增计划,拟募集不超过16亿元用于公司天津制造基地升级扩建项目,包括新建两条板木定制柜类家具生产线、对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造、以及升级改造物流库房,目前定增方案已获发审委审核通过。新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,将弥补公司定制衣柜品类的缺失;对生产线的升级改造将提升公司智能制造能力以支撑未来的大规模定制;对物流库房的改造升级有助于提高物流服务的及时性与准确性,提升品牌的终端服务能力,支撑公司长期可持续发展。 多品牌差异化定位,电商成为新的增长极 公司旗下拥有美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest、美克美家子品牌Rehome等五大渠道品牌,以及伊森艾伦品牌特许经营权在国内美克美家渠道独家销售。不同的品牌定位覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体,直营、加盟、线上等多种销售渠道覆盖了国内主要城市和地区。截至2016年末,美克美家在全国47个城市拥有82家门店,A.R.T.的84家直营店及加盟店覆盖国内70个城市,Rehome和YVVY在高端购物中心布局,门店数量分别达到10家、5家。此外,公司对电商业务进行了体系规划、机制梳理、重新定位,成功实现平台营销及引流,使其成为多品牌战略的重要组成和新的渠道增长点。 四、风险提示: 1、市场开拓不及预期;2、行业竞争加剧;3、产能扩张不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-26 4.80 -- -- 5.39 12.29%
5.56 15.83% -- 详细
限制性股票激励调动管理人员积极性 公司发布2017年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票数量为1550万股,占总股本的1.04%,授予价格为每股2.61元,激励对象为董监高、中层管理人员及核心业务人员,解锁条件为以2016年为基数,2017-2019年营业收入增长不低于22%、59%、106%,或以2016年为基数,2017-2019年净利润增长不低于16%、40%、75%。 A.R.T加盟模式及美克美家加大开店力度助力公司成长 A.R.T.品牌专注家居卖场渠道拓展,不断加快在空白城市的开拓,积极完成一、二线城市的布局,并下沉部分经济发达三线城市,进一步扩大门店规模。家居卖场合作方面,公司已与红星美凯龙签订战略合作框架协议,A.R.T.品牌将依托红星美凯龙线下门店推动自身在全国市场的快速发展。 门店扩张助力公司成长。2017年公司继续加强线下门店布局,A.R.T. 计划新增6家直营店,25家加盟店;美克美家计划新增18家店面,到2017年底美克美家门店数量将达到100家;Rehome计划在北京、上海、广州、深圳等地新增12家门店;YVVY计划在北京、上海新增4家门店。 盈利预测与投资建议 公司线上线下一体化打造完美购物体验,看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合,相比于供应链改善,设计水平伴随公司成长,契合未来消费升级时代大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元,EPS为0.27、0.33、0.42元/股,当前市值对应2017年净利润18.29倍市盈率,维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-26 4.80 -- -- 5.39 12.29%
5.56 15.83% -- 详细
投资要点: 公司披露2017年限制性股票激励计划:拟向激励对象授予1550万股限制性股票,占公司总股本的1.04%。激励计划涉及的激励对象共计22人。限制性股票的授予价格为每股2.61元(现价4.96元),于5月25日起复牌。 管理和业务团队充分激励,未来三年考核目标加速。本次计划涉及激励对象22人包括:董事和高管(其中副总赵晶120万股、董秘黄新120万股、财务总监张建英120万股、副总顾少军100万股)合计授予460万股(占比29.67%,占总股本0.31%)、中层管理人员和核心业务(技术)人员合计授予1090万股(占比70.33%,占总股本比1.04%)。激励计划第一至三个解除限售期安排为:自登记日12-24个月(40%)、24-36个月(30%)、36-48个月(30%)。本次激励计划考核17-19年度,第一至三个解除限售期业绩考核目标分别为:均以16年为基数,17年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、18年收入增长不低于59%或净利润增长不低于40%(当年收入同比增长30%,净利润同比增长20%)、19年收入增长不低于106%或净利润增长不低于75%(当年收入同比增长30%,净利润同比增长25%)。 多品牌战略稳步推进,向大家居品牌商转型。公司通过有效布局多品牌发展战略,逐渐由成品家居零售商向大家居品牌商的转型升级。1)渠道拓展有力进行:16年底,公司自营门店已突破100家至103家,其中美克美家82家,17Q1新增1家关闭1家,ART、Rehome及YVVY分别达6家、10家及5家门店;2)多品牌战略稳健推行:公司目前共有5大渠道品牌:美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest和美克美家子品牌Rehome,拥有美国伊森艾伦品牌特许经营权。3)ART加盟业务快速增长。公司明确ART“纯正美式生活方式”的品牌定位,并积极开展主题营销活动,同时ART加快空白城市布局节奏,将渠道下沉至经济发达的三线城市。16年底,ART门店已增加至84家(自营店及加盟店分别为6家及78家),覆盖全国70个城市。 未来:公司加快门店布局步伐,品类扩张软装上升,供应链效率提升盈利,业绩弹性充分凸显。1)加快门店开张步伐:17年美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。2)家居品类持续扩张,软装比例上升:公司持续践行多品牌发展战略,ART与红星美凯龙战略合作,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART快速拓展,进一步提升品牌影响力。公司软装家居比例不断提升,成为家居拓品类新的增长点。3)供应链效率提升带动盈利改善。 17年公司将加大供应链效率提升,不断优化供应链水平,加强商流、信息流、物流、资金流的控制,从原材料采购、库存管理至经销网络的构建,打造高端成品家居供应链管理的典范。 集团剥离化工板块,聚焦家居业务经营。2017年5月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。美克化工主营1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售,具备26万吨/年BDO产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一,成立于2004年。此次集团剥离美克化工业务,使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展,集中借力集团资源,打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。 公司有效布局多品牌战略,优化家居产品结构,加盟业务快速增长,深入挖掘管理红利,剥离化工聚焦家居主业,着力打造高端成品家居旗舰。近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,家居品类持续扩张,供应链效率提升带动盈利,我们维持公司17-18年EPS至0.27元和0.35元,目前股价(4.96元)对应2017-2018年PE分别为18和14倍,维持买入!
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-26 4.80 -- -- 5.39 12.29%
5.56 15.83% -- 详细
投资要点: 激励举措落地,深度绑定核心团队利益。此次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量共计1550万股,约占公司股本总额的1.04%,授予价格为2.61元/股。计划授予对象共计22人,主要覆盖公司核心管理团队,具体包括高管(副总经理2人、董秘1人、财务总监1人,授予比例合计29.67%)、中层管理人员和核心技术人员(共计18人,授予比例合计70.33%)。公司此次股权激励绑定核心团队,有利于提升企业内部活力,提升公司管理和经营的效率。 解锁目标彰显公司未来发展信心。根据解锁条件来看,本次股权激励三次解锁期分别为17/18/19年,解锁比例为40%、30%、30%。具体给予的解锁条件为在16年收入的基础上,17/18/19年的收入增长不低于22%、59%、106%;在16年净利润的基础上,17/18/19年的净利润增长不低于16%、40%、75%。综合来看,公司给予的解锁目标中3年的收入复合增速达到27.24%,净利润复合增速达到20.5%,且增长预期呈现一定加速趋势,表明了公司对未来发展的信心。 多品牌、多产品策略推动用户基数增长。公司采用多品牌策略拓宽用户覆盖范围,目前已经有美克美家(高端)、A.R.T(中高端)、Rehome(美克美家子品牌,以配饰为主)、YVVY四个品牌,并将于今年下半年上线电商品牌Zest。2016年,公司A.R.T的收入增速30%+,现有电商业务增长较快(天猫专供),高于公司综合收入的增长。此外,公司通过拓展产品品类有效带动客单价的上升,其中窗帘、床品等新增品类的收入增速达到70%以上。公司未来计划依靠客户数量、客单价的双轮驱动,逐步实现100亿的销售规模。 渠道继续加密成熟城市。公司开店节奏加快:A.R.T在2016年已有87家,2017年计划新开25家加盟、4家直营;美克美家2016年有82家门店,2017年计划新开18家。目前公司的店面在东部和南部的布局比较成熟,但在西部和中部地区还有很多空白市场,且北上广深等成熟地区的店面数量不够,因此公司将在布局空白市场的同时加密成熟城市。 盈利预测。我们预计公司2017-2019年营收为43.07亿/55.56亿/72.85亿,增速分别为24.24%/29.01%/31.11%;归母净利润为3.84亿/4.69亿/5.84亿元,增速分别为16.03%/22.2%/24.42%,EPS为0.24/0.29/0.36元,对应PE分别为19、16、13倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;地产宏观政策收紧。
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-03 5.34 -- -- 5.37 0.56%
5.56 4.12% -- 详细
2017年一季报基本符合预期:收入稳健增长,预收款项增加改善现金流表现。公司公布2017年一季报:公司实现营业收入7.64亿元,同比增长10.4%,归母净利润4746.48万元,同比增长10.8%,合EPS0.032元(最新股本摊薄),基本符合预期;2017Q1经营性净现金流1.08亿元,同比增加537.9%,主要系公司本期收到销售货款及客户订金较上年同期增加。国内零售书面订单增加,公司一季度末预收款项较年初增加55.2%至4.76亿元。 多品牌战略稳步推进,向大家居品牌商转型。公司通过有效布局多品牌发展战略,逐渐由成品家居零售商向大家居品牌商的转型升级。1)收入:公司17Q1收入7.64亿元,其中直营收入5.45亿元(同比增9.7%,毛利率67.6%),加盟收入3520.24万元(同比增32.6%,毛利率37.4%),批发收入1.80亿元(同比增8.1%,毛利率32.1%)。2)品牌及门店:公司目前共有5大渠道品牌:美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest和美克美家子品牌Rehome,拥有美国伊森艾伦品牌特许经营权。16年底,公司自营门店已突破100家至103家,其中美克美家82家,17Q1新增1家关闭1家,ART、Rehome及YVVY分别达6家、10家及5家门店;17年美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。3)因供应链效率及原材料成本上升,17Q1毛利率小幅承压。其中,直营业务毛利率同比回落0.3个百分点,加盟业务同比回落3.4个百分点,批发业务同比回落0.2个百分点。 ART加盟业务快速增长,加快布局渠道下沉。公司明确ART“纯正美式生活方式”的品牌定位,并积极开展主题营销活动,推出设计尺寸、风格、价位符合市场需求的新品,市场认可程度高,对销售提升明显。同时ART加快空白城市布局节奏,在完善一二线城市布局的基础上,将渠道下沉至经济发达的三线城市。16年底,ART门店已增加至84家(自营店及加盟店分别为6家及78家),覆盖全国70个城市。ART与红星美凯龙签订战略合作框架协议,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART快速拓展,进一步提升品牌影响力。加盟业务17Q1保持16年的增速,有望成为公司增长新亮点。 公司有效布局多品牌战略,优化家居产品结构,加盟业务快速增长,深入挖掘管理红利,着力打造高端成品家居旗舰。近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,目前因供应链效率问题,订单的落地转化效率及公司盈利提升幅度低于预期,我们下调公司17-18年EPS至0.27元和0.35元(原为0.31元和0.37元),目前股价(5.41元)对应2017-2018年PE分别为20和16倍,维持买入。
美克家居 批发和零售贸易 2017-05-01 5.44 -- -- 5.40 -0.74%
5.56 2.21% -- 详细
事件:近日,美克家居发布17年一季报,17年一季度公司实现营业收入7.64亿元,同比增加10.41%;实现归属母公司股东净利润4,746万元,同比增加10.77%。基本每股收益0.07元,符合我们的预期。 点评: 与红星美凯龙合作顺利,加盟业务发展迅速。2016年12月公司与红星美凯龙签订战略合作框架协议,公司旗下加盟品牌A.R.T.依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等迅速布局,推动自身在全国市场的快速发展,进一步扩大品牌影响力。2017年一季度,公司加盟业务收入0.35亿元,同比增长32.56%;直营业务收入5.45亿元,同比增长9.74%;批发业务收入1.80亿元,同比增长8.11%。 消费体验升级,助力销售收入提升。公司计划在美克美家门店中逐步推行“英氏下午茶”项目,持续打造卓越的客户体验。近年来,美克不断对门店进行改造升级,升级后的门店集家居零售、家居体验、科技家居等服务于一体,彰显美克美家对于品味生活的完美诠释,带给消费者全面的体验升级。同时,公司线上平台店作为营销主阵地,打通线上线下消费场景,为消费者提供全渠道、跨场景、全终端、全链路无缝消费体验。 定增通过审核,将进入定制柜类市场。公司非公开发行股票募集16亿用于天津制造基地升级扩建项目,于2017年1月通过审核。该定增项目向包括控股股东美克集团在内的不超过10名特定对象,发行底价5.15元/股。项目实施后可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,提高物流仓库智能化。 多品牌打开多个增长极,推动业绩显著提升。公司多品牌战略实施顺利,公司主力品牌美克美家通过客单价管理、整单销售管理、以及老客户唤醒计划等内部管理措施,拉动销售业绩不断提升。A.R.T.作为公司新的利润增长点,积极扩大门店规模,同时开展多次主题营销活动,自16年秋季推出的适合中小户型的新品市场反馈强烈,对销售提升明显。YvvY和Rehome步入发展阶段,Zest上线可期,公司长期业绩高增长值得期待。 盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施,消费体验升级提高了消费者对公司品牌的认知度和好感度,供应链持续优化将进一步缩短供货周期,公司业绩有望取得长足的发展。暂不考虑尚未实行的非公开增发项目,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.28元、0.34元、0.44元,维持“增持”评级。 风险因素:新品牌推广不及预期,供应链优化不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-04-28 5.36 -- -- 5.44 1.49%
5.56 3.73% -- 详细
核心观点: 公司业绩稳步提升,加盟业务快速增长 一季度公司实现营业收入7.64亿元(YoY+10.41%),归母净利润0.47亿元(YoY+10.77%),加权平均净资产收益率1.47%,较去年同期上涨0.08个pct。财务费用率上升0.89个pct至2.17%,主要受新增银行长、短期借款所致,受益于销售期间费用管控得当,报告期内销售毛利率较去年同期微增0.02个pct至6.21%。公司不断深化与红星美凯龙业务合作,利用其优质商业资源,加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓,报告期内国内加盟业务增长迅速,营业收入较去年同期增加32.56%。 定增新建板木定制柜类家具生产线,产品品类进一步丰富 报告期内公司非公开发行股票获得证监会发审委审核通过,公司拟以不低于5.15元/股价格募集资金不超过16亿元,控股股东美克集团拟以现金认购本次非公开发行股票,认购金额不低于2亿元,非公开发行募集资金主要用于美克家居天津制造基地升级扩建项目,项目完成后可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,进一步丰富公司产品线。 看好具备设计基因企业率先实现大家居,期待公司深蹲起跳 公司计划在美克美家门店中逐步推行“英氏下午茶”项目,提升消费者购物体验。我们看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合,相比于供应链改善,设计水平是伴随着公司成长路径,契合未来消费升级时代的大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.16、5.35、6.35亿元,EPS分别为0.28、0.36、0.43元/股,当前市值对应2017年净利润19.28倍市盈率,维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-23 6.13 -- -- 6.30 2.77%
6.30 2.77%
详细
事件。 (1)3月13日晚,公司发布年度报告。公司2016年营业收入为34.66亿元,较上年同期增21.26%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.30亿元,较上年同期增28.71%。分季来看,公司2016年Q4实现营收10.27亿元,同比增长23.84%,归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长15.32%。业绩基本符合预期。 (2)同时,公司发布对外投资公告。公司拟出资3亿元参与九州证券增资扩股计划,认购价格3.60元/股,增资扩股计划完成后,公司将持有九州证券0.712%股份。 简评。 多品牌持续推进,零售业务收入稳步成长。 (1)美克美家:产品方面,入门级产品及黑标商品的上新,满足从低到高的客户需求,窗帘的销售同比实现了30%以上的增长;营销管理方面,美克美家通过客单价管理、老客户唤醒计划等,下单顾客数稳定增长,拉动销售业绩不断提升;渠道方面,2016年新增5家店面,优化升级8家店面,调整关闭7家店面,截至2016年底,共有店面82家,驱动收入持续成长。 (2)A.R.T.:产品方面,秋季上新的市场反馈强烈,对销售提升明显。A.R.T.渠道方面,公司积极完成一、二线城市的布局,并下沉部分经济发达的三线城市,2016年底,A.R.T.直营店及加盟店布局已达84家,覆盖国内70个城市,其中加盟店78家,直营店6家。 (3)Rehome:2016年Rehome强化营销,通过调整门店布局,调整店面商品结构,提升展销比,家具类销售较2015年提升50%。报告期Rehome在重点城市的地标级购物中心新开6家门店,至2016年末,门店数量达到10家。 (4)YVVY:2016年YVVY积极合作各大购物中心,同时强化线上线下联合营销,相互引流,销售快速增长。报告期YVVY继续在城市时尚地标开展布局,新增3家YVVY门店,至2016年末,YVVY门店数量达到5家。 (5)电商:公司完成了电子商务第三方平台业务体系规划,完成了客厅、卧房、餐厅三大功能组线上专供商品上新与推广工作,顺利完成了6.18、双11等大促活动,高效完成了年度销售目标,同比大幅增长,为线下门店实现有效引流。 毛利率下降,费用率下行。 2016年美克家居毛利率为57.54%,较上年同期下降3.74pct,主要因公司加大对国内业务停产产品的清仓力度,同时对国外批发业务加大非盈利产品清仓消化所致。 2016年美克家居期间费用率为45.00%,较上年下降2.14pct。其中受利息支出增加及汇率变动导致的汇兑损益等费用增加影响,2016年财务费用率增长0.56pct至1.96%;由于职工薪酬、折旧、税费较上年增加10.48%,但增速低于营收增速,2016年管理费用率减少0.89pct至9.11%;由于店面升级及新开店面导致资产使用费与工资增加15.11%,但增速低于营收增速,2016年销售费用率减少1.79pct至33.92%。 拟3亿元参股九州证券,开拓金融业务。 九州证券控股股东为同创九鼎投资管理集团股份有限公司,2015、2016Q1净利润分别为2.07亿元、2.06亿元。公司参与九州证券增资扩股计划,有助于公司拓展金融投资业务,优化产业布局,有利于扩大投资收益来源。 展望2017:智能制造持续推进,渠道持续拓展。 (1)智能制造条件成熟、供应链体系不断优化。 公司自2012年与IBM合作开始推进的智能制造项目——即MC(大规模定制)和FA(工厂自动化)正逐步构建数据驱动的生产模式,促进大规模定制和C2M(客厂一体化)商业模式与信息技术的融合。目前,智能工厂运营条件已初步成就,信息系统软硬件总体运行趋于稳定,数据流和数据驱动初见成效,基于MC业务模式的标准化产品研发已进入试生产阶段。 公司2016年借助外部专业机构启动供应链优化项目,包括设计针对多品牌的差异化供应链战略、进行订单管理改善、建立品牌级别精细化管理等,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升了20%,后备库存周转天数提升了30%,配送周期下降到了9天,订单平均交付周期下降了13%,供应链绩效得到了明显的提升和改善。 (2)公司拟以12.14元/股发行13179.57万股募集16亿元定增项目于2017年1月13日过会。 天津制造基地升级扩建项目:预计总投资18.5亿元,拟投入募集资金16亿元,建设期3年。新建两条板木定制柜类家具生产线,对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造,同时新建及改造物流库房,实现智能物流。本项目实施后可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,提高物流仓库智能化。同时项目实施使人工效率提升一倍,交付周期大幅缩短,在效率提升的同时节约成本,提升产品质量,更好地满足客户多样化需求。达产后可实现年销售收入26.31亿元,净利润3.85亿元。 (3)与红星美凯龙战略合作,加快推进A.R.T.品牌开拓。 2016年12月3日,公司与红星美凯龙签订战略合作框架协议,协议有效期一年,此次合作,美克家居A.R.T. 品牌将依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等优质商业资源迅速布局,加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓,完成全国一、二线城市布局,下沉部分经济发达的三线城市,以构建健康有序的加盟商生态圈为目标,创建强势品牌,实现稳定增长。 投资建议:美克家居作为家具行业龙头,品牌矩阵完整,各品牌布局推动有力,线上线下融合发展,MC+FA项目抢占“智造”高点。我们预计,2017-2018年,公司归母净利额分别为3.80、4.42亿元,同比增长14.8%、16.2%,EPS(对应高送转及定增后的股本17.9亿)为0.21、0.24元/股,对应PE分别为25、21倍,目前总市值94.94亿,维持“买入”评级。 风险因素:人造板价格下跌,产能投产时间不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-20 6.20 8.48 54.74% 14.83 1.58%
6.30 1.61%
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维持目标价19.95元,维持增持评级。公司的供应链绩效逐步提升,借助营销管理、零售多品牌战略及渠道的持续推进,实现客流及销售收入的持续增长,预计未来将有效推进店商+电商+零售服务商的全渠道运营模式。考虑公司供应链改善的绩效逐步释放,我们下调公司2017~2018年EPS至0.64(-0.09)//0.77(-0.15)元,维持目标价19.95元,维持增持评级。 营销管理工作持续推进,业绩符合市场预期。公司通过客单价、整单销售、老客户开发等营销管理措施,进一步提升销售业绩,实现收入、利润同步增长。2016年公司实现营收34.67亿元,同增21.26%;归属净利润3.31亿元,同增10.04%,符合市场预期。 零售多品牌战略拓展品类结构,线下+线上渠道持续布局。公司借助零售多品牌、品类结构改善延伸价格带,并培育窗帘等内饰产品作为新增长点。线下直营门店拓展及加盟卖场店布局有效推进,预计加盟商将继续发力提升公司业绩;线上渠道方面进一步优化营销、售后服务及外部协同对接机制,有效实现品牌营销宣传、引流、交易及用户资源转化。 供应链竞争优势逐步提升,从品项管理寻求增长动力。公司借助外部专业机构进行供应链优化,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升20%,后备库存周转天数提升30%,配送周期下降至9天,订单平均交付周期下降13%,供应链绩效显著提升,预计未来将有效改善前端销售与后端生产之间的流程,提升从生产到销售端的交付能力。 风险提示:新品牌推进不及预期,房地产市场大幅波动等
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-17 6.15 -- -- 14.83 2.49%
6.30 2.44%
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事件:近日,美克家居发布16年年报,2016年公司实现营业收入34.67亿元,同比增加21.26%;实现归属母公司股东净利润3.31亿元,同比增加10.04%。基本每股收益0.51元,符合我们的预期。2016年度公司利润分配方案:拟每10股派发现金红利3元(含税),同时每10股转增13股。 点评: 优化供应链,缩短交货周期。2016年,公司借助外部专业机构启动了供应链优化项目。公司设计了针对多品牌的差异化供应链战略,引入了供应商的能力评价,同时进行了订单管理的改善。通过项目的实施,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升了20%,后备库存周转天数提升了30%,配送周期下降到了9天,订单平均交付周期下降了13%,供应链绩效得到了明显的提升和改善。供应链的完善将直接支撑交货周期和服务品质,让更多的书面订单转化成完结收入。 加大清仓力度,现金流大幅提升。近两年产品迭代升级形成的停产产品增加,为了降低这部分产品所形成的库存压力,公司加大了清仓力度,现金流大幅提升。2016年公司经营现金净流量5.9亿元,同比增长112%。但由于清仓促销活动增多,2016年公司毛利率同比减少3.92个百分点,为57.56%。随着去库存的持续推进,库存结构不断优化,有利于控制仓储与物流成本,提升供应链效率,将对公司中长期的盈利能力起到支撑作用。 多品牌打开多个增长极,实现业绩显著提升。公司多品牌战略实施顺利,通过差异化的品牌定位,覆盖不同收入结构的消费群体,同时,通过直营、加盟、线上等多种方式覆盖国内主要城市和地区。2016年公司主力品牌美克美家重点关注营销管理工作,通过客单价管理、整单销售管理、以及老客户唤醒计划等内部管理措施,拉动销售业绩不断提升。A.R.T.作为公司新的利润增长点,积极扩大门店规模,同时开展多次主题营销活动,16年秋季推出的适合中小户型的新品市场反馈强烈,对销售提升明显。YvvY和Rehome步入发展阶段,Zest上线可期,公司长期业绩高增长值得期待。 消费体验升级,客流量和好评量双升。除了产品本身的优异品质和供应链优化带来的便利,公司着手服务,对消费体验进行了多维度的升级。1)近年来,美克不断对门店进行改造升级,升级后的门店集家居零售、家居体验、科技家居等服务于一体,彰显美克美家对于品味生活的完美诠释,带给消费者全面的体验升级。2)美克利用公司与苹果及IBM合作开发的iMarkor数字化工具以及酷家乐3D设计软件,强化公司整体软装设计服务的专业水平,同时加强了终端服务水平提升,2016年顾客电话抽访满意度为98%。3)公司线上平台店作为营销主阵地、市场的风向标,打通线上线下消费场景,为消费者提供全渠道、跨场景、全终端、全链路无缝消费体验,2016年平台店整体服务评分(DSR)达到4.9分(满分5分),远高于行业平均水平。通过平台最新营销工具的使用,线上平台粉丝从2016年初的7.1万人增长到12月底的29.6万人,同比增长了316%。 拟投资九州证券,拓展金融投资。公司拟出资3亿元参与九州证券增资扩股计划,认购价格为3.60元/股,占增资扩股后总股本的0.712%。公司参与九州证券增资扩股计划,有助于公司拓展金融投资业务,有利于扩大投资收益来源。在IPO加速审批、新一轮券商上市潮的大背景下,九州证券有望登陆资本市场,为美克带来可观的投资收益。 盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施,消费体验升级提高了消费者对公司品牌的认知度和好感度,供应链持续优化将进一步缩短供货周期,公司业绩有望取得长足的发展。暂不考虑尚未实行的非公开增发项目和对九州证券的增资扩股,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.64元、0.79元、1.00元,维持“增持”评级。 风险因素:新品牌推广不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-16 6.10 -- -- 14.83 3.34%
6.30 3.28%
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核心观点: 收入端改善迹象明显,国内零售业务收入同比增长27.31% 全年公司实现营业收入34.7亿元(YoY+21.3%),归母净利润3.3亿元(YoY+10.0%),加权平均净资产收益率10.58%,同比增加0.4pct。分季度拆分,公司四季度营业收入10.3亿元(YoY+23.84%),归母净利润1.13亿元(YoY+15.32%),国内零售业务同比改善明显,公司拟10转13派3元。 全渠道零售商转型顺畅,线上线下齐头并进 公司旗下品牌全方位满足不同消费群体需求,“地平线项目”于2016年4月份正式上线,夯实“店商+电商+零售服务商”模式运营基础,公司以线上平台为营销主阵地,推动品牌年轻化、时尚化,并且打通线上线下消费场景,为消费者提供全渠道、跨场景、全终端、全链路无缝消费体验。 与红星美凯龙强强联合,A.R.T品牌快速成长可期 公司已与红星美凯龙签订战略合作框架协议,A.R.T.品牌将依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等迅速布局,推动自身在全国市场的快速发展,进一步扩大品牌影响力,红星美凯龙将为公司提供品牌专享的定制化服务,凭借红星美凯龙强大的线下渠道优势,A.R.T.品牌快速成长可期。 看好具备设计基因企业率先实现大家居,期待公司深蹲起跳 我们看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合,相比于供应链改善,设计水平是伴随着公司成长路径,契合未来消费升级时代的大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.2、5.4、6.4亿元,EPS分别为0.66、0.84、1.00元/股,当前市值对应2017年净利润21.82倍市盈率,维持买入评级。 风险提示 地产销量大幅低于预期,公司供应链改善不及预期。
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-15 6.19 -- -- 14.83 1.71%
6.30 1.78%
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投资要点: 2016年业绩符合我们预期,收入和净利润逐季改善。2016年实现收入34.67亿元,同比增长21.3%,(归属于上市公司股东的)净利润为3.31亿元,同比增长10.0%,合EPS0.51元,符合我们年报前瞻中的预期(0.52元,yoy11%);其中16Q4实现收入10.27亿元,同比增长23.8%,(归属于上市公司股东的)净利润为1.13亿元,同比增长15.3%。公司注重现金流优化管理,清理偏老式家具库存得力,存货下降致2016年经营活动产生的现金流量净额为达5.88亿元,同比大幅增长112.1%。2016年度利润分配方案:拟每10股派发3元(含税),转增13股。 优化产品结构、拓宽产品价格带,深入挖掘管理红利,接单转化率提升,销售收入逐季创新高。1)门店升级+营销活动发力,客户带单及接单转化率提升,公司收入增长明显。2016年公司注重门店及品牌升级,升级后的门店集家居零售、家居体验、科技家居等服务于一身,充分诠释公司对“巨匠精神”及对完美的追求,门店及品牌的升级直接拉动进店客流转化率,同时配合老顾客转介绍、楼盘营销以及设计师以及设计公司推荐等重要引流新渠道,公司订单提升明显。2016全年公司零售业务收入同比增速达到27.3%。截至2016年底,公司自营门店已突破100家至103家,其中美克美家82家,ART6家,Rehome及YVVY分别在重点城市的地标级购物中心新开6家和3家,达10家及5家门店;2017年,美克美家计划新增18家门店至100家,升级3家,ART计划增加6家自营店、25家加盟店,Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。2)产品价格带延伸+软装搭配,有效推升客单价,提供生活方式解决方案。近年来公司产品系列不断向横向(多元化)及纵向(开发更高端及更低端产品拓宽价格带)发展。横向:配套产品(包括床垫、窗帘、灯饰、布艺、软装等)占比持续提升。2016年窗帘的销售已实现了30%以上的同比增长,有望成为下一个快速增长点;同时公司近期拟通过定增新推出定制柜体类产品,进一步满足客户空间利用需求。纵向:为满足更多客户群体的要求,公司不断向顶部和底部延伸价格带,在设计出能满足中低价位客户群体需求的入门级产品的同时,也在高端黑标产品线上推陈出新,巩固高端客户市场地位。随着未来公司产品价格带的进一步拓宽,以及产品品类的增加,公司客单价提升空间仍较为广阔。3)ART加盟业务快速增长成业绩增长另一动力源。公司明确ART“纯正美式生活方式”的品牌定位,并积极开展主题营销活动,推出设计尺寸、风格、价位符合市场需求的新品,秋季上新的市场反馈强烈,对销售提升明显。同时ART加快空白城市布局节奏,在完善一二线城市布局的基础上,将渠道下沉至经济发达的三线城市。截至2016年底,ART门店已增加至84家(自营店及加盟店分别为6家及78家),覆盖全国70个城市。加盟业务全年实现1.65亿收入,同比增长31.5%。ART与红星美凯龙签订战略合作框架协议,将依托红星美凯龙的迅速布局,推动ART快速发展,进一步扩大品牌影响力。4)线上销售渠道发力。2016年公司致力于线上渠道开拓,线上交易额8207万元,同比增长500.19%,营业收入5212万元,同比增长945.12%,增幅明显。 国内零售业务占比进一步提升;期间费用降低,毛利率受累于清仓力度加大有所下滑。随着公司通过多品牌战略的持续推进及产品价格带的拓宽不断深耕国内零售市场,2016年国内零售业务占比达到81.1%,较上年同期增长3.9个百分点,但由于公司处于产品大量更新迭代期,为降低偏老式家具库存,清仓力度加大拖累国内零售业务毛利率同比下滑6个百分点,公司2016年综合毛利率下滑3.7个百分点至57.5%,但为未来的健康发展打下良好基础。在费用率方面,2016年销售费用率及管理费用分别较2015年下降1.8个、0.9个百分点,费用控制效果显著。 供应链改善,有望释放更大利润空间。公司针对多品牌战略启动供应链优化项目,通过差异化管理以成本最优的方式来服务不同特征的需求,提升多品牌战略下的供应链竞争优势,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升20%,后备库存周转天数提升30%,配送周期缩短到9天,订单平均交付周期缩短13%,供应链绩效得到明显的提升和改善。公司积极推动供应链改革,向全渠道零售转型,未来将改进措施紧密衔接前端需求与后端供应,从而发挥端到端价值链的最大价值。供应链管理已初显成效,2016年存货较2015年下降8000余万元,经营性现金流亦得到大幅提升。 拟参与九州证券增资扩股计划,有助于公司拓展金融投资业务,优化产业布局;近期地产销售预期回暖,后地产家居市场有望受益,维持买入。公司公告拟出资3亿元参与九州证券增资扩股计划,认购价3.60元/股,占比0.712%,此次对外投资有助于公司拓展金融投资业务,优化产业布局,扩大投资收益来源。近年来公司逐步完成产业结构转型—低毛利OEM业务转向高毛利国内零售业务后,盈利能力不断攀升。公司持续推行线上线下无缝零售+智能制造(MC+FA)项目,积极提升供应链效率,释放利润空间。近期地产销售预期回暖,后地产家居市场估值提振受益。基于收入稳定增长,和供应链的持续改善空间,我们维持公司17-18年0.70和0.85元的EPS,目前股价(14.72元)对应PE分别为21和17倍,维持买入。
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-15 6.19 -- -- 14.83 1.71%
6.30 1.78%
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业绩简评 2016年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润34.67亿元、3.92亿元和3.31亿元,同比分别增长21.26%、5.31%和10.04%,实现全面摊薄EPS0.51元/股,略超我们的预期。经营活动净现金流为5.88亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为9.16%/21.22%/28.76%/23.84%,归母净利润同比增速分别为3.05%/2.17%/16.21%/15.32%。公司2016年分配预案为每10股转增13股,同时每10股派发现金红利3元(含税)。 经营分析 业绩持续两位数增长,多品牌战略推动营收高增。2016年,公司收入实现较高速增长(+21.26%),公司多品牌战略已见成效,另外,公司毛利率小幅降至57.54%(-3.74pct.),这主要是由于公司近年品牌向下延伸,并且产品不断迭代升级,为了降低部分产品库存压力,加大清仓力度所致。期间费用率降低2.14pct.。销售费用率与管理费用率均有所降低(1.81pct./0.89pct.),财务费用率上升0.55pct.,主要系由于公司新增长、短期借款相应增加利息支出及人民币汇率变动导致汇兑损益增加所致。2016年公司归母净利润率为9.54%(-0.97pct.),盈利能力略有下降。 持续打造强势多品牌战略,全方位覆盖差异化消费群体。美克多品牌矩阵主要包括美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest及美克美家子品牌Rehome等,另外,公司获得美国伊森艾伦品牌特许经营权在国内美克美家渠道独家销售。各品牌有着差异化的价值主张、经营模式,对应着不同收入消费群体。2016年,公司推进各品牌业务升级布局取得显著进展,其中:截至2016年底,美克美家共拥有3个配送中心,29个服务中心,82家全国性门店分布;A.R.T.已在国内70个城市开设有6家直营店,78家加盟店;Rehome新增6家店面,截至目前共有10家店面;YVVY新增3家店面,至2016年末共有5家店面;另外,公司电商平台业务已完成体系规划,多项平台促销活动也为线下门店实现了有效引流,未来电商业务预计也将成为公司新的第三增长极。 携手红星美凯龙,助力A.R.T.系列快速打开市场。2016年12月3日,公司与红星美凯龙签订战略合作协议,公司旗下品牌A.R.T.及其新品系列将优先进驻红星美凯龙全国商场内开店及销售,红星美凯龙将利用其行业地位及资源优势为公司提供基于A.R.T.品牌的专享定制化服务。A.R.T.系列是公司基于多品牌战略规划,于2014年引入的高端家居品牌,采取加盟和自营相结合的经营模式。通过此次合作,公司将得到红星所提供的品牌专享的定制化服务,同时利用红星大数据系统为A.R.T.品牌实现更加精准的营销。红星美凯龙是全国最大的家居商城,此次合作有助于A.R.T.品牌迅速完成全国一、二线城市布局,同时下沉部分经济发达的三线城市。 非公开发行切入定制家居领域,同步提升产能与智能化水平。2016年8月13日,公司公告拟非公开发行募资不超过16亿元,用于美克家居天津制造基地升级扩建项目。项目具体包括新建两条板木定制柜类家具生产线,并对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造,同时新建及改造物流库房,实现智能物流。目前,智能工厂运营条件已初步成就,信息系统软硬件总体运行趋于稳定,数据流和数据驱动初见成效,基于MC(大规模定制)业务模式的标准化产品研发已进入试生产阶段。另外,公司非公开发行项目已获得审核通过,公司也将正式进军定制家居这一家具行业中增长明确的子行业。未来定增项目建成后,公司产品品类覆盖将进一步扩充,同时凭借强大的品牌影响力以及“美粉”粘性,结合公司正实施的MC+FA项目充分保证定制产品交付周期,定制家具业务有望快速顺畅推向市场,公司客单价及盈利能力也将全面带动提升。 风险因素 互联网对传统家居行业冲击的风险;房地产业宏观调控变动风险;人工成本上涨风险;募集资金投资项目风险。 盈利预测与投资建议 公司多品牌、全渠道的无缝消费体验结合“店商+电商+零售服务商”的运营模式保证了公司的长期内生增长动力,非公开发行项目填充了定制家居及实木家具产能,项目建成后有望为公司带来新的业绩持续增长点。我们上调公司2017-2018年EPS预测至0.63/0.80元/股(原为0.58/0.72元/股),预测2019年EPS为1.03元/股,三年CAGR26.25%,对应PE分为23/18/14倍,维持公司“买入”评级。
美克家居 批发和零售贸易 2017-03-15 6.19 -- -- 14.83 1.71%
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公司美克美家、ART将进入加速增长期,同时将依托强大的设计能力推出ZEST品牌抢占定制家居市场,预估17年、18年EPS分别为:0.63元、0.75元,维持“强烈推荐-A”。 2016年净利润同比增长10.04%,符合期预。公司2016年实现销售收入34.66元,营业利润3.93亿元,净利润3.30亿元,同比分别增长21.3%、5.4%、10%。每股收益0.51元,符合预期。分配预案:每10股转增13股,派发现金红利3.0元(含税); 供应链优化项目效果显著。公司2016年零售业务毛利率为63.9%,降低了6.14个pct,其主要原因是:1、公司ART加盟业务(毛利率35.7%)稳步增长,2、加大清仓近两年产品不断迭代升级形成的停产产品;批发业务也进行清仓消化,毛利率降低了2.62个pct。同时公司进行了供应链优化项目,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升了20%,库存周转天数提升了30%,配送周期下降到了9天,订单平均交付周期下降了13%,供应链绩效得到了明显的提升和改善,营业费用率和管理费用率分别降低了1.8和0.9个pct。 公司多品牌战略布局有望加快推进。公司根据不同的市场定位、目标客群、家居风格、经营模式,建立品牌矩阵,多品牌美克美家、A.R.T、YVVY、Rehome2017年开店速度有望加速,2016年82:84:5:10(家)VS017年100、115、9、22(家),公司孕育多年的Zest亦有望进入商业化运营。 公司以Zest品牌切入定制家居市场。Zest作为公司的互联网品牌,将以C2M客厂模式提出绿色家居新主张,通过模块化设计为对设计风格有个性化需求的消费者提供高性价比的定制家居产品,我们预计这将是未来收入发力点。 维持“强烈推荐-A”。公司多品牌布局已经搭建完成,美克美家、ART即将进入加速增长期,同时将依托公司强大的设计能力推出ZEST品牌抢占定制家居市场,预估每股收益17年0.63元、18年0.75元,对应17年的PE、PB分别为24、2.8,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:新品牌Zest发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名