金融事业部 搜狐证券 |独家推出
周海晨

申万宏源

研究方向: 造纸印刷行业、家电行业

联系方式:

工作经历: 证书编码:A0230208080453,华东师范大学经济学硕士,毕业至今在上海申银万国研究所从事造纸、包装印刷、家用轻工及家电的研究,5年造纸及轻工行业研究经验,2010年获“新财富”最佳分析师造纸印刷行业第一名、“卖方分析师水晶球奖”造纸印刷行业第一名、和"中国证券报分析师金牛奖”造纸印刷行业第一名...>>

20日
短线
13.76%
(第479名)
60日
中线
7.34%
(第161名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/67 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中航沈飞 航空运输行业 2018-05-18 38.35 -- -- 38.60 0.65% -- 38.60 0.65% -- 详细
本次限制性股票激励使得公司核心管理层及技术人员与公司利益高度绑定,同时对其他军工总装企业具有示范作用。首期计划将公司高管等13人和技术骨干等79人纳入激励范围。 我们认为,本次激励计划可以将公司核心人员利益与公司利益绑定,调动其工作积极性。 同时,本次激励是一个标志性事件,其解决了军工总装企业管理层主观能动性的痛点问题,预计对其他军工总装企业股权激励形成示范效应。 三期解锁的业绩条件将为公司未来业绩增长提供保障。此次激励计划授予的限制性股票分三期解锁,并附解锁的业绩条件:三期净资产收益率分别不低于6.50%、7.50%、8.50%,三期净利润复合增长率分别不低于10.00%、10.50%、11.00%。我们认为,股权激励计划附带的业绩条件,将为公司未来业绩增长提供良好保障。 坚定看好公司核心投资逻辑:公司股权结构最为完善,或将保障公司未来持续健康发展;强军目标牵引海空军建设加速带来海空军歼击机六千亿市场空间,公司有望成为重要受益方;大股东深度参与重组定增,彰显信心;且公司或将直接受益武器装备定价机制改革突破。我们预计,多因素共同作用,公司未来业绩持续向好或将得到保障。 维持盈利预测及买入评级:我们分析预测,公司2018-2020年公司EPS分别为0.65、0.86、1.13元/股,公司当前股价(2018/5/15)为36.17元,对应PE分别为56、42、32倍,对应PS分别为2.07、1.62、1.29倍。从时间序列来看,公司当前PE(TTM)低于2017年以来的均值水平,因此维持盈利预测及买入评级。
喜临门 综合类 2018-05-17 20.12 27.31 26.91% 22.18 10.24% -- 22.18 10.24% -- 详细
公司为国内床垫行业龙头,金字塔式品牌阵营,满足差异化客群需求,以床垫为切入口进入软体家具行业。于2017年底收购意大利高端沙发品牌“M&D”,完善品牌矩阵。丰富SKU为顾客打造一站式软体家具购物体验。 行业层面:渗透率+集中度双提升,床垫行业龙头存在做大基因。1)渗透率提升:2016年我国床垫保有量仅3.37亿张(潜在需求量超过5.3亿张),目前渗透率仅60%(VS发达国家90%);2)集中度提升:床垫为相对自动化、标准化生产的产品,消费者品牌认知度逐步上升,行业集中度提升是必然趋势。我国规模以上床垫企业市占率不到30%,VS美国CR3超过60%还有很大的提升空间,龙头借助品牌力和渠道力,份额持续提升可期。 收入:内销自有品牌提速增长,2015-2017年增速为22%/63%/67%,主要原因得益于:1)渠道:增量扩张+存量改善,快速加密下沉中:2017年年末门店数量达1450家,净增加420家门店,超过过去六年开店总数,18年公司预计新开800家门店(Q1已完成200家),渠道拓展大幅加快。2)营销:借助线下落地活动,营销针对性强。近两年,公司借助卖场活动事件性营销,异业联盟、相互带单等,收效显著,举办多项大型活动在212个城市落地,邀请了93位明星助阵宣传。3)品牌:深入人心,打造品牌高端形象。入选CCTV国家品牌计划,打造专注床垫的龙头品牌形象,将长期保障公司收入端的稳健增长。4)管理:狼性文化重塑公司管理,激发经营潜能。董事长亲自掌舵,部门内部与经销商引入PK文化,扶优扶强计划,百万级加盟商已超过200名,渠道质量持续优化。 盈利:内销自有品牌业务2017年扭亏为盈(净利率3%);展望未来,盈利能力有望继续改善。1)毛利率:16-17年TDI和钢材价格波动上行,两项占成本40%-50%拖累毛利率2.3pct。2018年起原材料价格有回落趋势,迎来盈利拐点。2)费用率:公司由营销驱动向品牌驱动,长期来看随着规模优势发挥,销售费用率有望稳步回落,提高盈利水平。 渠道力+品牌力发挥,促进自主品牌主业收入提速,盈利拐点有望显现;内外部利益绑定长期信心十足,上调评级至买入!自主品牌建设成效初显,收入增长明显提速:吸引强大加盟商入驻,开店加速渠道拓展;沙发业务循序渐进,渠道相互协同渗透,依托M&D完善中高端产品梯度;海内外客群持续拓展,代工及酒店工程业务增长稳健;家居整体板块收入有望继续维持高增长;伴随原材料价格回落,与规模效应显现,公司净利率亦有望回升。大股东大比例持股+员工持股(13.85元),供应商与加盟商持股(18.43元),2017年落地股权激励计划,长效授予促进团队凝聚力。我们维持公司2018-2020年的盈利预测EPS为0.98元、1.31元,1.71元(YoY分别为36%/35%/30%),目前股价(20.10元/股)对应PE分别为21倍、15倍和12倍,若自主品牌收入增长超预期,或原材料显著回落带来利润弹性,盈利预测有进一步上调空间。给予目标价27.31元(对应2018年估值28倍),上调评级至买入! 风险提示:自主品牌门店拓展不达预期,原材料价格波动。
莱克电气 家用电器行业 2018-05-10 29.80 -- -- 33.49 12.38% -- 33.49 12.38% -- 详细
公司年报和一季报业绩低于预期。公司2017年实现收入57.10亿元(+30.46%),归母净利润3.66亿元(-27.10%),对应EPS0.91元;其中Q4实现收入16.84亿元(+25.61%),归母净利润0.91亿元(-45.30%);2018年Q1公司收入15.06亿元(+11.76%),归母净利润0.73亿元(-50.17%),对应EPS0.18元。 内销自主品牌高增长,外销客户合作深化。1)分内外销看,公司内销收入增长82%,其中自主品牌和B2B业务分别增长86%和77%,吸尘器和空气净化器销售额市占率继续位居行业第二;公司外销收入同比增长15%,主要得益于大客户合作深化,前五大客户同比增长17.5%。2018Q1公司收入增速有所放缓,主要是内销吸尘器竞争加剧,空净行业整体下滑。 2)分渠道来看,报告期内公司发布线上新品牌莱克吉米,定位35岁以下的城市白领,发力电商渠道,预计后续将贡献收入增长新动力;线下公司加大渠道下沉力度,增加专卖店覆盖率,同时为小米和网易等互联网公司代工,在用户思维、产品核心技术和品牌宣传方面积累经验,有助于自主品牌运营推广,预计2018年内销自主品牌收入增速保持40%以上。 原材料涨价导致毛利率下滑、汇兑损失影响较大。1)受原材料成本涨价影响,公司2017年毛利率同比下滑2.56个pcts至24.97%。费用方面,公司期间费用率同比上升3.54个pcts,主要是财务费用率受汇兑损失影响上升较快,同比提高5.05个pcts,公司2017年汇兑损失1.5亿元(去年同期汇兑收益约1.2亿元),剔除汇兑损益影响,公司实际业绩同比增长35.4%。2)从单季盈利能力来看,公司2017Q4/2018Q1毛利率分别为22.35%和23.7%,分别环比提升1.81和1.35个pcts,公司盈利能力正在逐步改善,外销涨价和内销产品结构提升,综合毛利率有望重新步入提升通道。 短期市场竞争加剧,公司多品牌协同运作。1)报告期内九阳股份与SharkNinjia签署协议,将以股权收购方式在大陆设立子公司,SharkNinjia为公司的第一大海外代工客户(占莱克17年营收18.69%)。我们认为短期内SharkNinjia订单转移可能性低,公司后续开拓新客户有望保持出口稳定。2)短期内九阳、苏泊尔等小家电公司切入,美的集团成立清洁电器事业部,市场竞争环境有所加剧,我们认为吸尘器渗透率目前仍然较低,中高端吸尘器领域公司竞争优势依然突出,公司持续加大研发投入(占收入比重提高到4.05%),同时品牌知名度较高,线下渠道开拓+线上发力,吸尘器内销自主品牌增长依然值得期待。 盈利预测与投资评级。我们调整公司2018-2019年盈利预测为EPS1.29、1.89元(原值为1.50和2.10元),新增2020年盈利预测EPS2.64元,对应估值分别为23倍、16倍和11倍,维持公司“增持”评级。
徐工机械 机械行业 2018-05-08 4.16 4.80 12.94% 4.61 10.82% -- 4.61 10.82% -- 详细
事件:公司于2018年4月27日晚公告2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入291.31亿元(+72.46%),归母净利润10.21亿元(+389.32%);2018Q1实现营业收入107.84亿元(+79.79%),归母净利润5.19亿元(+157.39%),经营性净现金流0.22亿元(+131.93%)。 2017年年报、2018年一季报业绩基本符合预期,徐工机械2018年高利润弹性初步验证。 1)盈利能力继续改善:2018Q1公司营收增速超销量增长、毛利率同比增加0.37pct,体现出公司产品结构优化、议价能力有所增强;公司销售净利率为4.86%,继续处于上升通道,达到2014年以来最高水平。2)信用销售有效控制:2018Q1公司应收账款162亿元,应收账款/营收(TTM)为0.48,远低于2017Q1的0.81和2016Q1的1.18,信用销售情况继续得到有效控制。3)回款能力强、利润弹性充足:公司审慎计提坏账准备,2017年/2018Q1合计计提资产减值损失3.74亿元/1.62亿元(+242%),历史包袱进一步出清。2018Q1公司经营性净现金流7.22亿元,持续超过净利润,公司回款能力不断增强。 地产与基建并进,下游基础需求旺盛:1)三四线城市地产补库存:2017年下半年开始,货币化安置与改善性住房需求驱动三四线城市出现房屋销售热潮,带动地产库存迅速降低,2018年1-3月,住宅新开工面积为2.55亿平方米,同比+12.20%,地产固投完成额为2.60万亿元,同比+7.70%,补库存建设需求旺盛。2)基建投资维持高增长:2017年1-12月,我国基础设施建设固定资产投资完成额17.31万亿元,同比+13.9%。 2018Q1更新需求稳定释放,继续看好全年起重机与装载机更新放量。2018年1-3月,汽车起重机销量1443台(+93.17%),随车起重机销量3650台(+41.97%),装载机销量27299台(+30.70%)。下游对工程机械的需求稳中有进,市场上工程机械存量应维持或增加,2010年左右超量销售的工程机械产品在2018年前后进入更新周期,补充存量成为最强的需求逻辑,我们认为2018年起重机销量有望同比增长60%以上,对公司业绩形成较强的带动作用。 公司海外自主布局进入收获期,坚定看好2018年是全球扩张拐点年份。1)徐工积极布局全球市场,2017年徐工品牌出口总额稳居行业第一位,亚太区出口额同比增长71%,首次成为中资品牌第一;南美八国出口额同比增长1.6倍;批量拿下全地面起重机出口订单,在德国使用受用户青睐。2017年国内市场暴发性强,海外营收同比增加18.95%,占比回落至11.36%。2)2018年徐工品牌出口迎来开门红,4月初徐工自营出口俄罗斯及中亚260台起重机械顺利发出,1-3月徐工平地机/压路机出口同比增长11.35%/82.58%,挖机(暂不在上市公司)同比+154%。3)“一带一路”加码海外扩张:2018年1-2月,我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额133.4亿美元,同比增长17.3%;完成营业额106.8亿美元,同比增长36.2%,“一带一路”施工对挖机的“带出”效应显著。4)2018年全球经济持续复苏,2018年2月OECD 综合领先指标为100.10点,连续10个月超过100点;IMF上调2018/2019年全球经济增长预期至3.9%/3.9%,全球经济持续增长有望带动各地区基建建设,我国工程机械出口市场需求有望维持高增速。 我们看好徐工机械业绩弹性,重点看好净利润超预期释放。我们认为,2018/2019工程机械行业销量将总体维持历史较高水平,行业龙头将进入规模效应带动的利润表修复阶段,行业毛利率与净利润率均有上行空间,继续看好公司业绩弹性,特别是利润超预期释放。 投资评级与估值:维持“增持”评级。徐工机械核心逻辑:1)预计徐工机械将充分受益于国内工程机械需求回暖,市占率有望维持稳定,产能基本不构成产量增加的瓶颈;2)公司积极拓展新业务,强化全球布局,通过多市场经营一方面可以增加营收,一方面可以利用不同市场周期的相位差实现从强周期向弱周期切换,提升PE 稳定性;3)公司固定成本相对稳定,大规模资本开支已经在上一轮周期向上时基本完成,销量增加预计将有效摊销折旧与期间费用,公司利润有望实现超额增长。维持2018/2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润16.51/21.89/23.01亿元,对应EPS0.24/0.31/0.33元,对应PE17/13/12倍,考虑定增因素,备考EPS0.20/0.26/0.28元,备考PE20/15/15倍。考虑到公司一手周期一手成长的经营特性,参考行业估值,不考虑增发备考情况,给与2018年20倍PE,目标价格4.80元,对应约19%上涨空间。
美的集团 电力设备行业 2018-05-08 51.39 -- -- 55.85 8.68% -- 55.85 8.68% -- 详细
公司一季度业绩增速符合预期。公司2018年Q1实现营业收入697.38亿元,同比增长16.7%,归母净利润52.56亿元,同比增长20.76%,对应EPS0.80元。 份额提升+价格上涨,预计2018年收入增长15%。根据产业在线,公司空调、洗衣机和冰箱Q1销量分别同比增长10.34%、5.4%和2.13%,其中内销增速更高,分别达25%、14%和10%。市场份额方面,空调、洗衣机和冰箱Q1内销市占率分别提高0.54、1.8和1.5个pcts。 我们预计Q1内销增速更高,出口受人民币汇率升值影响有所放缓,预计二季度会有所改善。 分量价来看,公司进入提价加速阶段。根据中怡康数据,公司空调和冰箱零售均价分别同比提高14%和30%,小天鹅和美的品牌洗衣机一季度均价分别同比提升16%和19%,公司在战略上有所调整,更加注重增长质量,加大产品结构优化,提升高端产品比重,进入品牌高端化提高产品均价阶段。公司预收款项145亿元,同比增长23%,表明经销商打款积极性高;其他流动负债298亿元,同比提高8.87%,环比提高13%。公司一季度空调安装卡增速20%左右,终端销售情况良好,渠道库存自然保持低位,预计全年收入增长15%左右。 毛利率提升明显,摊销下降净利率改善空间大。公司2018Q1毛利率25.62%,同比提高0.57个pcts,环比提升1.7个pcts,表明公司产品结构持续升级、价格上涨抵消原材料成本压力;费用方面,公司加强费用管控、期间费用率同比下滑0.19个pct到16.23%,其中销售费用率同比下降0.74个pct,管理和财务费用率分别同比提高0.05和0.44个pct,综合导致净利率同比提升0.25个pct到8.1%。2018年库卡预计摊销5亿元左右,同比大幅下降近20亿元,同时消费升级拉动下产品结构持续改善,毛利率仍有小幅提升空间,预计2018年公司利润端增长25%左右。 库卡盈利能力后续有望恢复,东芝业务发力内外销。1)KUKA业务17年由于产能不足导致延期交货,毛利率同比下滑较多。KUKA2018Q1毛利率24.59%,同比去年基本持平,息税前利润率受资本摊销、新增投资及重组费用的影响,同比下滑2.6个pcts到2.1%。随着KUKA与美的中国合资公司的落地,2024年机器人产能有望达到每年7.5万台(加上现有产能中国地区每年机器人产能将达10万台),同时公司业务结构调整、大力开拓物流及医疗自动化等全新领域,盈利能力有望提升。2)东芝业务2018年有望借助美的渠道实现国内高端品牌发力,外销提高自有品牌比例(目前占比30%左右),预计2018年有望扭亏。此外,公司通过事业合伙人、全球合伙人计划,利用股票期权和限制性股票激励计划绑定管理层和公司利益,有利于公司业绩长期稳定增长。 盈利预测与投资评级。我们维持2018年-2020年盈利预测EPS为3.29元、3.78元和4.29元,对应动态市盈率为16倍、14倍和12倍,维持“买入”投资评级。
喜临门 综合类 2018-05-08 19.13 -- -- 22.18 15.94% -- 22.18 15.94% -- 详细
公司公告2018年一季报,收入大幅增长超市场预期:公司2018Q1年实现收入8.88亿元,同比大幅增长83.6%,收入拆分中,自主品牌业务收入由1.85亿元同比增长73%至3.2亿元;ODM,OEM业务由2.3亿元同比增长40%以上至3.3亿元,新收购的M&D沙发业务18Q1贡献收入1.1亿元,酒店工程业务由0.4亿元增长至0.6亿元。实现归母净利润5336.42万元,同比增长23.6%,利润增速基本符合我们一季报前瞻中的预期(20%);扣非净利润5145.45万元,同比增长44.5%,经营现金流净额-1.89亿元(主要系支付其他与经营活动有关的现金由17Q1的4.69亿元上升至18Q1的6.79亿元,主要为18Q1支付广告宣传费、运费以及电商费用增加)。公司持续增强自主品牌投入,高速开店+新设社区店模式将有效捕捉终端客流并增强品牌影响力;营销推广持续投入确保公司行业领跑者地位。 注重发展床垫业务,渠道快速下沉加密+同店增长,收入明显提速。公司近年来持续加大自主品牌业务的投入:1)截至17年底有门店1450余家,18Q1新开店200多家,自主品牌内销实现约70%增速,为公司业绩增长的主要贡献。我们预计18全年公司将延续渠道高速展店计划,新增约800家店左右,收入成长性确定性高;2)单店收入显著提高,2017年单店收入提升至90万元/店(2016年不到70万),17年同店增长约25%。根据零售口径统计,公司目前客单价约3000-4000元,随着公司不断发展新产品并增加配套产品(软床、沙发、柜体等),未来客单价有望进一步提高并促进同店增速继续保持双位数增长;3)除传统建材中心店外,公司计划未来将开设过万家社区店(面积仅30㎡-60㎡),在商场中捕捉客流量并提升品牌知名度;公司会在店内放置多功能高端床垫产品,围绕客户体验向其他线下门店和线上进行有效导流。 成本压力上行,毛利率同比承压,后续有望缓解。因17年原材料价格大幅上行,公司18Q1毛利率同比承压,由17Q1的35.6%同比回落至18Q1的31.5%。后续随着原材料压力缓解,以及公司产品提价落地,毛利率有望企稳回升。 2018年入围“CCTV国家品牌领跑者”,明星活动持续落地,加强自主品牌建设;Q1为费用率压力最大季度,后续盈利能力有望逐步改善。公司签署合同参与2018年中央电视台国家品牌计划行业领跑者资源项目专项广告。入选2018国家品牌计划行业领跑者包括伊利、方太、比亚迪、东阿阿胶等行业品牌龙头,公司为全国软体家居用品行业唯一入选者。 2018年公司延续明星落地活动,3月在全国42个城市、30多位明星助力下,开展“万人抢购床垫”活动。依托国家级电视媒体+明星落地,大力推进自主品牌建设、营销推广和渠道拓展,有效提升品牌知名度和市场影响力。值得注意的是,因1.7亿的营销费用为四个季度均摊,18Q1收入基数较低,为费用率压力最大的季度(18Q1销售费用率为16.0%),后续季度费用率有望稳步回落。 家具主业完善渠道建设,持续拓展新客群,大客户稳中有升。17年OEM/ODM销售实现12.4亿元,同比增长约30%,公司已与众多大型客户建立长期合作关系,国际客户:公司与宜家合作关系升级为开发型合作供应商,并新增供应沙发产品。此外,公司新增美国第三大家具连锁店Williams-Sonom、韩国汉森、宜得利等客户。国内客户:与欧派、尚品保持合作,并新增趣睡科技等客户,并出资2757万元入股趣睡科技,成为小米生态链合作企业。产业链上下游广泛合作,拓展渠道资源、搭建平台。公司逐步与产业链上下游开展战略合作,与恒大合作的河南兰考基地将在2018年内完工,主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商,有望进一步提升产品的市场竞争力,提升销售水平。 外延促进沙发品类增长,布局全部软体家具,完善品牌梯度。公司2017年收购嘉兴米兰映像51%股权,米兰映像拥有自主中高端沙发品牌:M&DMilano&design全皮产品和M&DCasaitalia半皮产品,并独家代理Chateaud'Ax(夏图)沙发产品。公司将延展软体家居产品作为重要发展战略之一,在牢固树立国内领先的寝具品牌基础上,进一步延展产品品类,以国际品牌和国际视野推进沙发业务发展。公司借力米兰映像沙发成熟工艺及行业知名度实现公司产品的高端产品补充。 多品类+渠道力+品牌力,促进自主品牌主业提速,软体家居综合生产商厚积薄发,内外部利益绑定长期信心十足,维持增持。自主品牌业务开店加速渠道拓展,强化品牌建设,收入明显提速,实现扭亏为盈。多品类扩张,依托米兰映像补充中高端产品,完善产品梯度。海内外客群持续拓展,外销业务稳中有升。大股东大比例持股+员工持股(13.85元),供应商与加盟商持股(18.43元),17年股权激励计划,长效授予促进团队凝聚力,具备安全边际。我们维持公司2018-2019年的盈利预测EPS为0.98元、1.32元,新增2020年EPS为1.71元的盈利预测(YoY分别为36%/35%/30%),目前股价(18.99元/股)对应PE分别为19倍、14倍和11倍,原有床垫主业伴随自有品牌与渠道建设完善进入快速发展轨道,品牌梯度建立完善,内销自有品牌收入快速发力,后续伴随原材料成本上涨压力缓解,以及出口提价逐步落地,盈利能力有望改善,维持增持!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-05-07 8.18 -- -- 8.62 5.38% -- 8.62 5.38% -- 详细
公司公告2018年一季报,盈利持续改善,符合我们预期。2018年Q1公司实现收入8.14亿元,同比增长8.1%;归母净利润2.13亿元,同比增长21.1%,符合我们一季报前瞻中预期(+20%);归母扣非净利润2.09亿,同比增长25.2%;2018年Q1经营性净现金流2.06亿元,受2017Q1支付应付账款导致低基数影响,同比大幅增加84.3%。公司预告中报业绩同比增长15%-30%。 包装:烟标主业受益行业复苏,细支烟精品包装构建增长主要动力。烟标主业:公司受益行业产量恢复正向增长。国内卷烟行业去库存完成,卷烟产销量恢复增长,2018年1-2月国内卷烟产量913.8万箱,同比增长9.2%,卷烟产量连续三年下滑后转回增长通道。2018年1-2月国内卷烟销量1002.8万箱,同比增长7.1%,增速明显提升。公司烟标主业受益行业复苏,伴随行业实现稳健增长,主要烟标子公司盈利能力明显提升。细支烟精品包装放量:公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计生产管理优势,大力推进产品转型升级,为卷烟厂提供礼盒包装。前期培育的初心细支烟、中华金中支、荷花细支烟、金圣细支烟的礼盒包装开始放量,2018Q1收入同比增长近1亿元,为公司收入增长的主要动力。 盈利能力受益于结构升级,增发完成利息收入增加。受益于细支烟包装占比提升、产品结构升级、自主设计的新产品(初心细支烟、中华金中支)附加值更高,2018年Q1毛利率同比提升3.41个百分点达到47.1%。因17Q4增发完成,募集资金到位,18Q1利息收入增加,财务费用由17Q1的197万下降至-87.22万元。 正与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务,2018年起确认投资收益。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购与增资8320万元获得飞天茅台独家供应商“申仁包装”40.6%股权和酒包+药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。申仁包装努力保证18-20年逐年净利润增长20%(即2018-2020年净利润不低于7200万、8640万元和1.04亿元)或累计净利润不低于2.62亿元。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。18Q1收购增资刚刚完成,当季贡献有限,我们预计后续季度,申仁贡献业绩将逐步体现。 3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点,2018年Q1智能包装子公司扭亏为盈,实现利润262万元,同比增加930万元;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。 海外电子烟产品进入爆发阶段,公司有望依托渠道及龙头优势未来受益于新型烟草爆发。2014年全球最大传统烟草生产商菲莫国际推出加热不燃烧式电子烟IQOS,解决烟油式电子烟口感不真实的痛点迅速占领市场。2017Q4菲莫国际全球市占率28.7%,其中1.2%的市场份额由IQOS贡献(vs2016Q40.3%),截止2017年末IQOS已经在全球拥有470万名用户(vs2016年末140万名),目前美国吸烟者转向使用新型烟草比例已经达到13%。新型烟草相较于传统烟草对上游供应商提出更高技术要求,劲嘉过去3年在新型烟草产品方面已有充分的技术储备与专利积累,与复星瑞哲合资设立的子公司有利于公司对新型烟草制品包装的布局,迎接可能的海内外市场爆发机遇。 烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,公司回购计划已累计回购790万股,耗资6620.61万元(均价8.38元/股),彰显长期发展信心!后续随着智能包装业务(精品礼盒+3C包装)开拓,以及茅台酒包装业务对于业绩的逐步体现,我们预期Q1增速为全年相对低点,我们维持公司2018-2020年的盈利预测EPS为0.50元、0.62元和0.74元(YoY分别为29%/24%/20%),目前股价(8.15元/股)对应PE分别为16倍、13倍和11倍,估值具备安全边际,看好烟标行业稳健复苏,公司新切入酒包领域的巨大想象空间,以及公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,维持买入!
弘亚数控 机械行业 2018-05-07 54.33 -- -- 54.85 0.96% -- 54.85 0.96% -- 详细
事件:公司于4月26日晚公告2018年一季报,实现营收2.58亿元(+36.8%),归母净利润0.71亿元(+31.4%)。 公司实现较高速增长,完成收购MasterwoodS.p.A.股权。1)业绩持续向好:2018Q1公司实现营收2.58亿元(+36.8%),公司不断扩大经营规模,营收保持较高速增长。2)毛利率有所下降:公司实现毛利0.93亿元(+35.8%),毛利率为36.05%(-2.05pct),毛利率有所下滑是原材料价格上涨所致;期间费用率为8.14%(+3.38pct),期间费用率上升是本期计提股权激励股份支付成本增加致管理费用上升所致;实现归母净利润0.71亿元(+31.4%),归母净利率为27.52%(-1.05pct)。3)预收款项有所下滑:报告期内公司其他非流动资产为1.26亿元(+7861.39%),主要是本期预付意大利MasterwoodS.P.A.股权转让款所致;预收款项为1603万元(-67.13%),是期初部分预收货款实现销售所致;本期公司投资性现金流为2.06亿元(+14488.75%),是本期理财产品到期赎回增加所致。4)完成收购MasterwoodS.p.A.股权:2018年4月,公司全资子公司弘亚数控(香港)完成了对意大利MasterwoodS.p.A.公司75%股权的收购。 四大驱动力助力行业增长,集中度提升利好龙头企业。板式家具机械行业受地产后周期、定制家具兴起、进口替代、二三线城市房屋销售回暖的共同影响,2018年高景气度有望持续,我们预计2018年国内板式家具机械市场空间约150亿元,2017-2020年,受益于定制家居渗透率提高,有望带动板式家具机械设备需求分别为65.74/73.43/81.31/89.38亿元。同时,板式家具机械行业集中度持续提升,近年来CR2占比不断扩大。我们认为,龙头公司凭借自身技术不断升级、产品口碑不断积累、渠道优势日益明显,市占率仍有提升空间。 技术、品牌、渠道优势明显,公司充分受益于板式家具行业的兴起。公司作为国内板式家具机械行业龙头企业,专注于板式家具机械设备自动化与数控化的研发创新与设计优化,技术优势明显、品牌认可度高。公司自主研发的高速自动封边机、智能优化数控裁板锯、新型自动送料多排钻、数控龙门式加工中心等产品获得广东省高新技术产品认证。公司作为起草单位参与制修订4项国家林业行业标准,并主持起草了全国第一项板式家具机械行业生产线国家标准。同时,公司定位清晰,只负责非标准零部件的技术研发和图纸设计并提供开模,将加工环节委托外协供应商完成,充分借助珠三角的机加工优势降低成本,并通过优质的经销商体系与知名下游客户建立了紧密的合作关系,产品终端用户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、黎明家具、博洛尼整体家装、韩丽家居等。我们认为,技术、品牌、渠道的优势将为公司在受益于行业发展的同时带来市占率提升的新增量,公司未来业绩保持稳定增长的确定性强。 稳健拓展海外业务,打开10倍增长空间。公司重视海外市场,在国外拓展经销商网络,销售网点已覆盖了伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40多个国家和地区。2017年公司海外业务实现营收1.25亿元(+38.9%),占比为24.7%(-3.47pct),维持在较高水平。我们认为,对标德国豪迈2016年48.97%的欧洲市场销售占比和SCM90%的海外营收占比,公司有望通过坚持技术驱动、积极全球经营,在巩固中国市场的同时,充分利用全球市场,在世界范围内实现高速成长,打开10倍的增长空间。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们认为,公司作为行业龙头,将直接受益于下游板式家具的旺盛需求,凭借技术、品牌、渠道优势提高市占率。同时,公司大力发展海外市场,海外业务有望进一步增厚公司业绩。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润3.23/4.06/4.83亿元,对应EPS2.39/3.00/3.57元,对应PE23/18/15倍,维持“增持”评级。
杰克股份 机械行业 2018-05-07 60.29 -- -- 65.95 9.39% -- 65.95 9.39% -- 详细
公司一季报业绩略超预期,持续看好公司超越行业增长。公司业绩维持高增速,规模效应有效抵消原材料涨价带来的利润压力。业绩保持快速增长。2018Q1公司实现营收10.70亿元(+49.0%),行业维持较高景气度,公司销售收入不断增长;实现毛利2.86亿元(+31.8%),毛利率为26.71%(-3.49pct),原材料价格上涨及新员工人员增加导致毛利率略有下滑。成本控制能力加强:期间费用率为13.74%(-1.16pct),公司规模效应逐步显现,成本控制能力持续增强。其中财务费用为352万元(+117.15%),人民币相对美元持续升值、汇兑损失导致财务费用有较大增长。2018Q1公司实现归母净利润1.17亿元(+43.4%),归母净利率为10.93%(-0.35pct)。 公司专注行业主力机型,紧抓核心客户不断扩大优势。公司专注于平缝机、包缝机、绷缝机三类主流缝制机械,通过平缝机打开市场,搭配不同机型销售,立足于中低端。2017年行业百家整机企业完成主营业务收入为196.67亿元(+18.84%),销售缝制机械产品606.60万台(+19.53%),工业缝纫机销量为425.41万台(+24.24%)。公司工业缝纫机的销量为133.87万台(+55.98%),销量增速超过行业百强31.74pct。公司在行业百家整机市占率(销量口径)达31.47%,比2016年的25.07%增长6.40pct,市占率不断提升,行业龙头地位不断强化。公司依托经销商优势,积极服务中小客户,随着品牌和规模效应的显现,公司有望超越行业成长。 收购全球产业链优势企业,不断向上打通高端市场。公司切入高端裁床市场,裁床业务不断取得突破,有效丰富了公司的产品线。2017年公司裁床及铺布机的销量为896台(+44.75%)。公司并购意大利迈卡、拟收购VBM公司,从“缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”的转型升级更进一步,积极布局年均超过200亿元的裁床市场和各达到十亿级的衬衫、牛仔服自动化设备市场,未来高端产品有望成为公司业绩新增长点。 主导产业转移,海外业务稳步增长。公司积极参与并主导产业转移,在海外六大核心市场组建了8个办事处,招聘本地化员工,进一步深耕海外市场,加快海外市场的全面布局。 2017年公司海外业务实现营收15.73亿元(+38.3),海外业务增速超过行业增速32.9pct。 2018年1-3月我国工业缝纫机累计出口数量为84万台(+6.4%),累计出口金额为2.45亿元(+14.1%),工业缝纫机海外销售火爆,且出口净额增速超过数量,出口产品的定位有向高端化升级的趋势。我们认为,海外业务占比近年来始终高于50%,公司未来有望加速推进海外销售渠道建设,继续主导产业转移,海外业务可以为公司业绩带来稳定增量。 估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为,公司作为行业龙头,将直接受益于缝制机械行业的全面复苏,凭借技术、品牌、渠道优势提高市占率。公司定位中低端,兼顾高端,并大力发展海外市场,高端产品和海外业务有望进一步增厚公司业绩。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,对应EPS2.26/2.86/3.69元,对应PE27/21/17倍,维持“买入”评级。
浙江鼎力 机械行业 2018-05-07 45.31 -- -- 50.16 10.70% -- 50.16 10.70% -- 详细
营收保持稳定增长,汇率影响公司业绩。营收稳定增长,毛利率受短期因素影响略有下滑。2018Q1公司实现营收3.11亿元(+23.0%);实现毛利1.17亿元(+5.5%),毛利率为37.49%(-5.99pct),毛利率有所下滑主要受汇率问题、小剪叉产品处于产能爬坡期和原材料成本上涨等短期因素所影响。成本控制能力进一步增强。公司期间费用率为9.97%(-0.31pct),公司成本控制能力有所增强,其中财务费用为280万元(+128.35%),汇率变动造成汇兑损失增加导致财务费用有所增加;实现归母净利润0.70亿元(+4.38%),归母净利率为22.51%(-3.97pct)。销售情况持续向好,应收账款增加。2018Q1公司应收账款为3.83亿元(+31.46%)。 海外业务:参股Magni和CMEC深耕海外市场,全球经营和双品牌运营下贸易战影响整体可控。欧美发达国家是全球高空作业平台最大的消费市场和最主要的生产基地,公司重视海外市场。2016年,公司收购意大利智能伸缩臂叉装车领先企业Magni20%股权,设立欧洲研发中心的同时有效利用Magni拓展欧洲销售渠道;2017年,公司成功收购美国本土优势企业CMEC25%股权,借助CMEC在美国本土的客户资源和良好声誉打开美国市场,目前公司产品在海外供不应求。同时,公司拥有调整出口编号、提价等多种方法对冲贸易战风险,即使贸易战全面爆发,公司受到的影响或有限。根据我们的测算,发达国家AWP市场年均更新需求达300亿元,2017年公司境外营收为7.10亿元,市占率仅约2%,海外市场仍有巨大的扩展空间。我们认为,作为全球高空作业设备制造商十强中唯一一家中国公司,公司的产品已成功进入美国、德国、日本三大高端主流市场,远销全球80多个国家和地区,全球布局有效分散美国市场潜在风险。目前全球AWP市场仍处于高速成长期,预计未来3年公司海外市场营收CAGR能达到30%以上。 国内业务:国产设备绝对龙头,切入国内顶级高空作业平台租赁商供应体系。公司是国内高空作业平台生产能力最强的企业,拥有全球领先的智能化生产设备,建有国内最先进的自动化总装生产线,能在提升产品品质的同时提高产出率,降低成本。公司重视国内客户信用和质量,2018年3月与宏信签署战略合作协议,切入国内顶级高空作业平台租赁商供应体系。目前国内市场需求火爆,产品库存量较少。截至2017年底,我国高空作业平台租赁市场存量仅为约6万台,仅为GDP口径建筑业产值与我国接近的美国的1/8左右,国际对标仍有数倍增量空间。在经济性优势显现、高空作业法规趋严、高空作业安全需求提升、租赁商体系日益完善等因素的共同作用下,保守估计未来3年我国高空作业平台市场CAGR将不低于30%,年均市场空间超过100亿元。我们认为,公司在2015和2017年两次新建产线,实现产能爬坡,这有望为公司迎接国内市场爆发提供保障。 估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为,公司作为行业龙头,在国内无直接竞争对手,未来将直接受益于AWP行业的全面复苏,占领国内中高端客户平台。同时,公司通过双品牌战略积极拓展海外市场,随着品牌和规模效应的提升,公司有望进一步拓展全球市占率。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润3.96/5.65/7.40亿元,对应EPS2.24/3.19/4.18元,对应PE28/20/15倍,维持“买入”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2018-05-07 66.90 -- -- 76.58 14.47% -- 76.58 14.47% -- 详细
公司公告2018年一季报,略超预期:公司18Q1实现收入18.52亿元,同比增长34.2%;归母净利润2.68亿元,同比增长42.9%(略超我们一季报前瞻中的预期35%的增长);扣非净利润1.98亿元,同比增长44.0%。经营现金流净额为1979.74万元,同比减少79.7%(主要系本季度经销商集中兑现承兑汇票、17年末预收账款对应本期发货较多所致)。公司18年一季度拓品类战略持续推进,相继收购定制家居品牌班尔奇、海外家居翘楚Natuzzi、Rolf-Benz和NickScali,产品品类不断丰富且品牌渠道持续拓展。 收入端:多品类发力,渠道持续拓展,激励机制到位。公司18Q1收入持续稳健增长,以软体家居为切入点,发展全品类、多层次的产品矩阵,顾家在万亿大家居领域的版图稳健扩张。分月份来看,顾家18年1月和3月销售收入保持增长强劲态势,2月受春节影响因素表现稍逊。1)多品类扩张:公司循序渐进推进品类扩张,打造优势产品矩阵。主打产品沙发受益于行业集中度提升,沙发销量和收入规模不断提升,18Q1实现沙发收入超过10亿元,其中休闲/功能/布艺三个品类增长势头迅猛,功能沙发增速最为显著。18Q1公司公告与意大利沙发巨头Natuzzi合作从而实现产品梯度互补,收购德国顶级家居品牌Rolf-Benz实现海内外渠道互拓,投资老牌家居品牌NickScali布局澳洲市场,不断提升国际影响力。2)渠道有效拓展:顾家通过情景销售、大数据营销,渠道铺陈开拓顺利,截止18Q1拥有3612家门店(一季度新增100家门店),预计每年持续400-500家净开店,各渠道推进顺利。三、四线城市门店持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。 3)管理架构优化:公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求,人才储备与组织执行力领先业内、公司治理渐入佳境。目前公司采取事业合伙人制度,高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显,为公司实现大家居战略打下扎实基础。随着公司多品类发展、渠道扩张和团队激励持续推进,2018年有望延续收入规模稳健增长态势。 盈利端:受制于原材料价格上涨、外销毛利率下滑原因,18Q1盈利能力有所影响;费用管控加强,净利率持续提升。公司18Q1年综合毛利率下降1.4pct至36.5%(vs17Q1毛利率37.9%),主要系:1)原材料涨价:由于前期海绵等原材料上涨(17年全年软泡聚醚价格涨幅为26.3%),导致软体家居盈利承压,但目前原材料涨价趋势趋缓,18Q1内销毛利率保持正常态势;2)外销影响:受制于原材料上涨、汇兑影响、海外客户特性,致使18Q1年外销毛利率较差。18年全年来看,随着原材料涨价态势趋缓、采购价格提前锁定策略;以及外销涨价逐渐落实,公司盈利水平有望回升。费用方面,18Q1年销售/管理/财务费用同比分别增长4.1%/58.1%/4985.6%,18Q1销售费用增速较小主要系受春节影响因素营销力度减弱,随着公司由传统家居制造企业向消费企业升级时,公司将在不断在营销投入和费用管控采用最优策略;公司18Q1管理费用7716万元,同比增长58.1%,主要系支付17年股权激励费用。18Q1财务费用2237万元,人民币升值导致汇兑损失增加所致,预计汇兑影响有望趋稳。 限制性激励首次授予完成,可转债方案获批,促进公司业务持续发展。公司2017年9月完成限制性激励计划首次授予的1564.1万股(全部为1844.1万股),首次授予价格26.7元。激励计划有望激发团队积极性和协作性,助力公司业绩稳步提升。同时10.97亿可转债方案于近期获批,对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目;此外黄冈拟15亿元投建60万标准套软体及400万方定制家居产品产能,进一步提升产品供应能力、加码主业。 积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务行业龙头地位显著,公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局。限制性激励首次授予完成,近期可转债方案获批,促进公司业务持续发展。产能扩展提升循序渐进,外延持续推进,此前公司并购定制家居班尔奇,补足定制家居战略模块。出资1.98亿间接入股居然之家,参与布局互联网新零售家居。我们维持公司2018-2020年EPS分别为2.43元、3.46元、4.78的盈利预测,目前股价(60.96元)对应2018-2020年PE分别为25、18、13倍,2018-2020年利润增速分别为26%/43%/38%(18年增速相对偏低,系限制性股票摊销费用较高),受益于家居行业龙头集中度提升、公司激励机制到位,内生增长向好逻辑,看好公司中长期成长发展前景,维持增持!
青岛海尔 家用电器行业 2018-05-04 17.40 -- -- 19.10 9.77% -- 19.10 9.77% -- 详细
年报和一季报业绩符合预期。2017年公司实现收入1592.54亿元,同比增长33.68%,归母净利润69.26亿元,同比增长37.37%,每股收益1.09元,其中第四季度收入400.65亿元,同比增长15.25%,净利润12.43亿元,同比增长2.36%。2018Q1公司实现营业收入426.55亿元,同比增长13.01%,净利润19.80亿元,同比增长14.02%,对应EPS为0.32元。 各业务全面发力,高端引领行业。1)2017年收入端:GEA收入459亿元,公司原有冰箱、洗衣机、空调、厨卫分别增长18%、20%、48%、25%;市占率进一步提升:中怡康数据显示,公司冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具市场零售份额分别提升3.4、2.3、0.5、1.3、1.12、1.06个百分点;2017年海外收入占比42%,近100%为自有品牌收入;拆分量价看,通过提升中高端产品占比,2017年公司国内白电产品均价提升超过10个百分点。 2)2018年一季度:公司原业务(不含GEA)收入增长18.85%,其中白电业务增长20%以上,GEA美元收入增长5.9%,受汇率波动影响,折合人民币收入108亿元,同比下降1.95%;3)高端引领:高端子品牌卡萨帝2017年收入增长41%,18年1季度增长50%。 盈利能力继续提升。综合原材料成本上涨和GEA并表因素,公司2017年毛利率基本持平,分内销看,内销毛利率同比下降0.29个百分点,外销业务同比增长0.51个百分点,18年一季度下降1.48个百分点至28.62%。公司17年销售费用率和管理费用率同比下降0.09个百分点和0.05个百分点,财务费用率由于汇兑损失的原因增加0.26个百分点,净利率小幅提升0.02个百分点至5.68%,2018年一季度销售费用率下降3.05个百分点至14.66%,管理费用率和财务费用率有所提升,整体一季度净利率提升0.09个百分点至5.79%。 空调、厨电将成新引擎,激励计划常态化。1)发力空调业务:公司公告拟投资建设年产量500万套自清洁空调项目以提升海尔空调在华南市场品牌竞争力,公司在空调产业技术与产品创新的成效显著,中怡康统计显示,2018年1季度海尔空调零售均价4,486元,同比提升9.70%,均价跃居国内品牌第一位。2)收购斐雪派克,解决同业竞争,践行全球大厨电战略:形成斐雪派克社交厨房、GEA专业厨房、卡萨帝艺术厨房、海尔智慧厨房、统帅时尚厨房五大品牌全套系解决方案,形成新的增长引擎;3)滚动式的激励计划保障积极性:公司拟实施第三期核心员工持股计划,计划金额不超过2.73亿元,参与对象共计635人,包括董监高7名,剩余为经营管理骨干、核心技术(业务)人才;考核要求以2017年为基准,2018年/2019年扣非净利润增长不低于10%/21%。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2019年公司净利润分别为80.3亿和92.4亿(原值为84.37、97.13亿),新增2020年盈利预测106.3亿元,对应动态市盈率分别为13倍、12倍和10倍,公司全球运营,冰洗领先,厨电空调增长迅速,维持“买入”投资评级。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2018-05-04 5.98 -- -- 6.38 6.69% -- 6.38 6.69% -- 详细
公司公告18年一季报,业绩大幅增长,符合预期:公司18Q1实现收入16.10亿元,同比增长35.0%,归母净利润1.53亿元,同比大幅增长938.45%,扣非净利润1.43亿元,同比增长4686.3%。(vs17Q1归母净利润1476.74万元,扣非净利润298.08万元)。经营现金流净额为2.72亿元,同比减少39.8%。(主要系永州湘江搬迁完成,原材料采购价格上涨、采购需求增加所致)。 收入端:造纸回暖量价齐升,园林推进贡献增量,公司业绩大幅增长主要系:1)造纸行业利好,销量与吨净利齐升:受所在造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售量价齐涨,造纸主业18Q1实现净利润约1.35亿元,同比增长814.2%,贡献利润占比88.2%。2)园林业务并表:公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购,2018Q1新增园林净利润约1800万元,贡献利润占比11.8%。 盈利端:资本结构不断改善,销售管理费用保持平稳。2018Q1财务费用同比减少100.3%,主要系公司2017年5月取得定增资金后,按发行方案偿付部分有息负债,资本结构得到有效改善,母公司利息支出较上年同期减少且汇兑收益较上年同期增加。公司2018Q1销售费用和管理费用分别为0.73亿元和1.07亿元,同比增长25.8%和0.8%,费控体系保持稳健态势。 园林业务并表凸显盈利弹性,持续践行大生态、大环保战略。公司2017年顺利定增收购诚通凯胜生态后,园林业务持续拓展并通过签订战略合作框架、中标、组建SPV公司等方式,从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展,整合各地生态园林业务资源并快速推进项目。截止2018年4月,公司已签署4个项目合作框架,合计金额高达205.16亿元。公司生态园林业务顺利开拓和推进,2018年4月延安新区2.68亿元项目顺利中标,表明凯胜在园林板块加大资源投入和市场开拓力度,为公司持续盈利夯实基础。随国家对PPP的规范和立法有望使市场更加健康,项目含金量有望提升,生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸,持续践行大生态、大环保战略,园林绿化市政工程项目盈利水平高,公司业绩弹性凸显。 造纸行业供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素共振,公司造纸业务量价齐升,业绩同比改善明显。2017年文化纸持续上涨,公司多次上调印刷用纸、办公用纸等价格,量价齐升带动业绩大幅改善。涨价趋势延续到18年初,18Q1单季双胶纸均价涨幅为1.8%。文化纸需求方面主要受书籍出版量增加和学生教材及簿本需求增长;供给侧助推带动行业盈利大幅改善。环保优化:公司积极响应国家对于环保生产要求的提升,高度重视环保设施投入,此前审议批准投资3017万元建设污泥半干化项目,进一步提升公司环保生产水平。 凯胜园林项目快速推进,公司进一步向大生态业务转型升级。基本面趋势向好,2018年估值具有安全边际,3年期定增价提供股价支撑,维持买入。公司造纸业务:环保督查加强,供给收缩,造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构,子公司湘江纸业搬迁完成后2018年起开始贡献增量业绩。生态园林业务:公司定增收购诚通凯胜顺利完成,迅速推进PPP园林项目落地,执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本实现混改。我们看好公司园林业务长期发展以及凯胜在生态园林板块的持续开拓实力,三年期定增价格6.46元提供全边际,PPP订单持续落地,为未来两年的业绩增长提供扎实支撑。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.61元、0.79元(yoy79%/38%/30%),目前股价(5.96元)对应2018-2020年PE分别为14倍,10倍和8倍,公司未来园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
中直股份 交运设备行业 2018-05-03 47.00 -- -- 47.28 0.60% -- 47.28 0.60% -- 详细
事件: 公司公布2018年1季度财务报告。公司2018年一季度实现营业收入21.41亿元,较上年同比上涨2.54%;实现归母净利润0.71亿元,同比下滑0.49%。 点评: 公司业绩符合我们预期。1)公司2018年一季度实现营业收入21.41亿元,较上年同比上涨2.54%;主要是公司机型交付具有季节性,预计后三季度按照原计划稳定交付。2)公司实现归母净利润0.71亿元,同比下滑0.49%,公司利润下滑,主要原因是公司管理费用由1.69亿增加至1.92亿,同比增加14%。 公司产品型号周期与需求完美匹配,未来业绩有望迈上台阶式增长。受益于陆军作战单位的不断扩编和海军补偿性的需求,需求空间不断扩大,且公司作为行业唯一上市平台,受益于整个行业红利。公司已经完成产品换档期,产品周期与需求完美匹配,且新型国产10吨级通用直升机一旦放量,预计将带来公司业绩台阶式增长。 公司体外资产规模巨大,未来资产注入预期强烈且前景广阔。集团旗下仍有大量军机总装资产尚未注入到上市公司,以净利润为口径计算,2015年中航工业集团直升机板块的净利润资产证券化率为62.4%,体外仍有38%左右的大量资产。同时,公司为集团直升机板块唯一上市平台,随着集团国企改革的进程不断加快、资产证券化的持续推进,我们认为,未来公司存在军用直升机总装资产注入预期的可能。 维持盈利预测及“买入”评级。基于以上分析,我们预计公司18/19/20年EPS分别为0.99、1.34、1.72元/股,当前股价对应PE分别为49、36、28倍。考虑到公司作为直升机领域唯一上市龙头,未来业绩增长值得重点期待,同时叠加政策催化和资产整合预期,因此,我们维持买入评级。 风险提示:新机型交付不达预期、政策落地进度不达预期等。
合兴包装 造纸印刷行业 2018-05-03 4.26 -- -- 4.60 7.98% -- 4.60 7.98% -- 详细
公司公告2018年一季报,业绩大幅增长,完全符合我们预期:公司2018年一季度实现收入20.22亿元,同比增长76.1%,归母净利润4919.09万元,同比增长60.6%,完全符合我们一季报前瞻中的预期。扣非净利润4776.96万元,同比增长57.3%。合兴收入利润增长显著,主要系公司纸箱和纸板业务量价齐升,PSCP包装云平台业务持续放量,行业整合逻辑进一步兑现。2018年1-6月业绩预期为归母净利润0.92-1.14亿元,同比增长30%-60%。 传统业务扩张+PSCP(包装产业供应链云平台)放量,业务结构不断优化。纸包装行业洗牌持续加剧:公司受益包装行业洗牌(2017年由于供给侧改革导致部分小厂关停),龙头效应凸显,并且仍处于快速成长期,收入增速明显高于下游行业增速。集团化、大客户战略持续推进:随海尔(家电)、联想(消费类电子)、伊利(食品)、京东(电商)、顺丰(物流)等各类客户规模扩张,新增包括小米外包装盒等客户,公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的服务模式,配合进行业务扩张。PSCP包装云平台继续发力:公司从2016年开始对PSCP平台进行线下地推,并启动线上平台搭建工作,“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年中旬正式上线,目前拥有平台客户近1000家。PSCP利用互联网技术建立资源共享平台、实现跨地域产业集群、提升供需对接精准度、缩短交易流程和周期,有望整合行业产生规模效益,促进包装板块内生增长。未来2-3年,公司将继续加大投入,进一步完善云平台的功能,从而为客户提供快速便捷、价格低廉的一体化优质服务。 盈利能力:单季毛利率回落但维持区间水平,费用增加系PSCP前期投入。公司2018Q1单季毛利率为11.8%,环比回落2.1pct;销售费用0.73亿元,同比增长27.2%,管理费用0.70亿元,同比增长35.5%。1)外界经营压力虽大,公司集中度提升,抬升话语权。上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素,近两年价格大幅上涨(2018Q1年箱板纸价格涨幅为9.1%,瓦楞纸价格涨幅为11.4%)。 但得益于纸包装行业集中度抬升,公司话语权提升,公司向下游转嫁部分成本压力,一定限度上对冲成本影响。近一年公司毛利率仍能在13%-15%的区间,未来随着公司原材料成本压力影响趋缓,盈利仍具备向上弹性。2)新业务拓展初期,盈利能力偏低,但市场整合想象空间巨大。由于创新业务PSCP(供应链云平台)投放初期,公司以收管理费和服务费模式为主,前期费用投入较大,此类业务毛利率较低(2017年供应链服务毛利率2.8%),未来随着该项业务逐渐成熟,整合效应及盈利弹性有望逐步体现。 展望未来,收购东南亚瓦楞纸项目发挥协同效应。公司于2016年参与设立产业并购基金,收购国际纸业在中国和东南亚的瓦楞包装箱业务。17年收购项目已实现规范运作,并产生良好的经济效应。此前公司公布2018年可转债预案,拟发行不超过6亿元用于收购合众创亚包装(亚洲)100%股权,投资总额预计7.18亿元,有望进一步提升核心竞争力。合众创亚(亚洲)下属公司包含14家中国子公司,分别位于东北、华北、华东、西南、华南、华中等地,公司通过收购,实现区域布局扩大和产能提升,有望提供更优质服务,实现协同效应。 纸包装行业集中度逐步提升,公司以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型,收入已进入高增长通道,维持增持。1)行业集中度提升趋势:在原材料箱版瓦楞纸价格高位震荡,环保压力加大的外部经营压力下,纸包装行业小产能加速退出,行业开始进入加速整合期。2)公司长期积累,有望受益:长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。借助定增资金到位,公司创新业务持续稳步推进,PSCP及IPS逐步放量,与传统业务产生协同。公司收入增长全面提速,盈利能力有望逐步修复。公司2015年实行的员工持股计划进一步提升整体凝聚力(成本为8.96元),实际控制人2016年增持彰显发展信心(成本6.43元),暂不考虑此次可转债收购影响,我们维持公司2018年-2020年EPS分别为0.18元、0.24元、0.32元的盈利预测(yoy35%/34%/34%),目前股价(4.38元)对应2018-2020年PE分别为24倍、18倍和14倍,市值51亿元,我们看好公司在纸箱包装行业的龙头实力,公司未来整合空间巨大,新模式发力加速行业整合,原材料成本压力趋于缓解有望体现盈利弹性,维持增持!
首页 上页 下页 末页 1/67 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名