金融事业部 搜狐证券 |独家推出
屠亦婷

申万宏源

研究方向: 轻工制造行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:A0230512080003...>>

20日
短线
4.0%
(--)
60日
中线
6.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/41 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2019-02-04 7.45 -- -- 8.26 10.87% -- 8.26 10.87% -- 详细
公司公告18年业绩预告增长25-35%。公司2018年全年归母净利润1.75亿~1.89亿,同比增长25%-35%;其中Q4单季度归母净利同比增长243.5%-625.7%,超市场预期。 Q4:收入端高端表持续发力,经营效率提升,亨吉利盈利能力大幅提升。受益高端腕表消费持续回暖,公司亨吉利板块保持稳健增长,高端腕表占比提升带动毛利率提升;公司积极去库存,提升门店经营效率,我们预计Q4存货减值较2017年大幅减少(2017Q4存货减值4122.78万元)。受此影响,我们预计亨吉利全年净利率超过6%(vs2017年亨吉利净利率2.7%)。 亨吉利零售:名表行业回暖迹象明显并有望持续。我们认为国内高端腕表行业从2016年下半年开始已形成拐点,随着全球经济的逐渐回暖,零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转,带动国内钟表消费复苏。2018年年内人民币不断贬值,海外购物价格优势空间逐步被压缩;加之海外欧洲购物环境不稳定,国内高端消费市场服务持续改善,高端消费持续回流。2017年以来瑞士手表出口金额持续保持两位数增长,2018年瑞士累计向中国出口手表17.17亿瑞士法郎,同比增长11.7%。 飞亚达自有品牌:拓宽品牌梯度、研发智能手表、发力渠道建设。品牌:公司高端品牌、唯路时、JEEP等时尚品牌和北京表发展战略均得到积极推进。智能手表:积极布局智能手表,2018年联合合作方发布业内首款指针式有氧能力智能手表;“JEEP”品牌也在年内新推出智能手表。渠道:公司积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势。飞亚达表境内渠道总数约3100家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显著,飞亚达品牌已进驻32个国家,境外渠道数超过180家,境外销售收获了大幅增长。 2018年限制性股票激励计划授予完成,解禁设严格业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。2018年11月推出限制性激励计划,2019年1月授予完成。考核计划三年解锁的主要考核条件是:以2017年为基数,2019-2021年扣非归母净利复合增速分别不低于12%。激励计划推出首年,带动公司管理效率提升改善,业绩超市场预期。 公司深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,未来业绩稳定增长可期。2017年管理层增持股票44.1万股,2018年再次推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们上调公司2018-2020年归母净利的盈利预测至1.82亿元、2.19亿元、2.62亿元(原为1.69亿元、2.03亿元、2.44亿元),目前股价(7.50元)对应PE为18、15、13倍,公司总市值33亿,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持。
合兴包装 造纸印刷行业 2019-02-04 4.50 -- -- 5.19 15.33% -- 5.19 15.33% -- 详细
公司公告修正2018年业绩预告,归母净利增长50%-80%。公司根据最新会计准则致2018年因并购形成的营业外收入2.96亿元将重述调整至2016年度,使得2018年原业绩预告净利润变动幅度从250%至280%修正为50%至80%。 业绩修正仅是将收购产生的一次性营业外收入回溯计入2016年度。公司基于新监管要求,对收购产生的营业外收入进行了回溯调整。2018年6月,公司收购由并购基金在上市公司体外培育的合众创亚,因收购对价低于资产评估价值,形成2.96亿营业外收入,公司前期将此项营业外收入计入到2018年年度损益。根据新监管要求,拟将并购基金于初始设立时纳入合并范围,即将2018年因并购形成的营业外收入2.96亿元重述调整至2016年度。2018年非经常性损益减少,导致公司修正2018年业绩预告。 公司2018年自身经营状况保持高增长,符合市场预期。公司公告,剔除收购产生一次性营业外收入影响后,公司归母净利仍保持了50%-80%的增长。1)收入端:传统业务扩张+PSCP 放量+并表合众创亚,业务结构不断优化。龙头效应持续凸显,行业整体下滑,但公司订单量保持高增长;目前市占率约为3%,公司处于快速成长期,集中度有望不断提升。PSCP 包装云平台继续发力:我们预计2018年实现收入约25亿元,实现翻倍增长。2018年6月起并表合众创亚18个工厂,业务量进一步扩张。2)盈利能力:纸价回落,集中度提升带动龙头话语权提升。箱板瓦楞纸价格从2018年5月开始持续下滑,降幅近20%,降低合兴原材料端成本,带来盈利弹性。与此同时,纸包装行业集中度抬升,公司议价能力得以提升。PSCP 规模逐步扩大后,从2018年Q3起实现盈利,未来盈利弹性可期。 合众创亚与公司自身工厂的协同效应,2019年将逐步显现,贡献利润弹性。公司2018年6月收购合众创亚在中国的14个工厂及东南亚的4个工厂,实现国内区域布局扩大和产能提升,2019年全年并表贡献弹性。1)合众创亚净利率提升空间更大:2018H1合众创亚净利率2.0%,公司自身业务(扣除PSCP)净利率3.2%,而合众创亚订单结构优于公司自身传统订单,伴随生产效率、管理效率进一步提升,合众创亚净利率有望超过公司自身传统业务净利率。2)2019年起国内市场双方协同效应将逐步凸显:公司自身30个工厂和合众创亚14个国内工厂将逐步产生订单协同、生产协同,订单与排产将逐步优化,有效提升双方工厂生产效率,实现协同效应。公司以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型,收入已进入高增长通道,维持买入。纸包装行业小产能加速退出,行业开始进入加速整合期。公司长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,厚积薄发。公司创新业务持续稳步推进,PSCP 及IPS 逐步放量,与传统业务产生协同。公司收入增长全面提速,盈利能力逐步修复。由于会计处理调整,我们下调2018年归母净利的盈利预测至2.54亿元(原为5.50亿元),维持2019-2020年归母净利润的盈利预测为3.59亿元、4.64亿元,对应2018-2020年归母净利增速为65%、42%、29%,合EPS 0.22元、0.31元、0.40元,目前股价(4.78元)对应2018-2020年PE 分别为22倍、15倍、12倍。我们看好公司在纸箱包装行业的龙头实力,公司未来整合空间巨大,新模式发力加速行业整合,原材料成本压力趋于缓解有望体现盈利弹性,维持买入!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-02-01 8.67 -- -- 9.29 7.15% -- 9.29 7.15% -- 详细
公司公告18年业绩快报,基本符合我们预期。公司2018年预计实现收入33.73亿元,同比增长14.5%,归母净利润为7.27亿元,同比增长26.5%,扣非归母净利润同比增长25.6%;其中18Q4实现收入9.96亿元,同比增长17.7%,归母净利润为1.81亿元,同比增长30.3%,扣非归母净利润同比增长31.6%。 传统烟标:烟草行业18Q4去库存,公司仍凭借渗透率份额提升,实现业绩稳健增长。18Q4烟草工作重心在于降低渠道库存,年底工商库存仅400万箱左右,为4年来历史低位水平,为2019年之后行业的健康良性增长奠定基础。行业新品如细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等18年1-10月增速分别为50%、134%、76%和12%。公司凭借新品中标,仍实现份额逆势提升(细支烟市占率约20%),确保Q4增速稳健。公司18年烟标销量仍保持8.0%的稳健增长,其中细支烟销量增速较快(+12.5%)。 精品彩盒:产品设计创新实力突出,名烟+名酒等精品彩盒在18Q4快速放量带动收入端提速。2018年彩盒营收同比增长79.8%,18Q4实现增长约85%。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,精品烟及名酒包装领域拓展成效显著。精品烟盒有新老客户如中华(金中支)、南京(九五之尊)、云烟(大重九)等产品放量;酒包客户中,茅台于11月推出“茅台醇·星座酒”,由劲嘉一手开发、设计与提供营销等服务;劲酒、五粮液、江小白等客户也逐渐起量,兑现了劲嘉借助茅台供应商的标杆效应拓展其他酒包客户的逻辑。此外,正逢年末礼品购买等需求旺盛,使得公司彩盒业务在四季度有突出表现,如新客户第四套人民币纪念币套装盒等。 酒包业务:战略联手茅台,酒包未来成长性高度确定。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,增资并收购申仁包装40.6%股权。茅台技开司负责茅台集团上下游整合,是未来集团唯一包装供应商。申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈,引战劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型,未来将供应茅台集团80%包装需求,目前仅占15%(对应2.45亿元收入),仍有5倍多的成长空间。由于申仁工厂尚处于产能更新阶段,茅台增量部分还未能快速体现,我们预期从2019年起有望逐步开始放量。 新型烟草:与云南中烟和小米成立合资公司,深化发展新型烟草领域,静候政策东风。公司自身电子烟产品技术实力过硬,成功成为业内首家与中烟成立电子烟相关合资公司的企业;还与小米联手,有望借助小米生态链体系以及小米在电子产品销售上的丰富经验,为政策开放做好准备。菲莫国际的加热不燃烧烟具IQOS 在海外已经引起热潮,也促进我国国家烟草总局以及各中烟公司加快在新型烟草制品的改革创新,目前四川、云南等中烟公司已有产品销往国外,市场初步试水成功。随着未来产品技术逐渐累积,相关法律法规也有望完善,新型烟草产业链上的相关公司有望迎来政策东风。 烟草主业增长稳健,酒包市场后期有望持续开拓;新产品设计开发实力领先,客户拓展颇有成效,彩盒有望延续翻倍式增长;新型烟草领域联手云南中烟&小米,静待政策东风!公司把握烟草行业结构升级改变,抓住细支烟等新品类机遇,烟草主业稳健回暖;精品烟标仍快速放量中,携手茅台强势进军酒包领域;新型烟草政策放开有望将迎来放量机会;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。公司此前已累计回购2996.39万股,占总股本2.0%,2017年至今大股东劲嘉创投累积增持2298万股,2018年3月公司高管增持19万股,彰显公司未来发展信心。我们下调2018年EPS 盈利预测至0.49元(原为0.50元),维持2019-2020年EPS 为0.62元和0.74元,同比增长27%/20%,目前股价(8.36元)对应2018-2020年PE 分别为17倍,13倍和11倍,公司下游业务稳定,具备穿越周期的能力,三年期定增价格8.44元具备安全边际,维持买入!
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-01-31 8.55 -- -- 9.29 8.65% -- 9.29 8.65% -- 详细
公司公告18年业绩快报,基本符合我们预期。公司2018年预计实现收入33.73亿元,同比增长14.5%,归母净利润为7.27亿元,同比增长26.5%,扣非归母净利润同比增长25.6%;其中18Q4实现收入9.96亿元,同比增长17.7%,归母净利润为1.81亿元,同比增长30.3%,扣非归母净利润同比增长31.6%。 传统烟标:烟草行业18Q4去库存,公司仍凭借渗透率份额提升,实现业绩稳健增长。18Q4烟草工作重心在于降低渠道库存,年底工商库存仅400万箱左右,为4年来历史低位水平,为2019年之后行业的健康良性增长奠定基础。行业新品如细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等18年1-10月增速分别为50%、134%、76%和12%。公司凭借新品中标,仍实现份额逆势提升(细支烟市占率约20%),确保Q4增速稳健。公司18年烟标销量仍保持8.0%的稳健增长,其中细支烟销量增速较快(+12.5%)。 精品彩盒:产品设计创新实力突出,名烟+名酒等精品彩盒在18Q4快速放量带动收入端提速。2018年彩盒营收同比增长79.8%,18Q4实现增长约85%。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,精品烟及名酒包装领域拓展成效显著。精品烟盒有新老客户如中华(金中支)、南京(九五之尊)、云烟(大重九)等产品放量;酒包客户中,茅台于11月推出“茅台醇·星座酒”,由劲嘉一手开发、设计与提供营销等服务;劲酒、五粮液、江小白等客户也逐渐起量,兑现了劲嘉借助茅台供应商的标杆效应拓展其他酒包客户的逻辑。此外,正逢年末礼品购买等需求旺盛,使得公司彩盒业务在四季度有突出表现,如新客户第四套人民币纪念币套装盒等。 酒包业务:战略联手茅台,酒包未来成长性高度确定。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,增资并收购申仁包装40.6%股权。茅台技开司负责茅台集团上下游整合,是未来集团唯一包装供应商。申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈,引战劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型,未来将供应茅台集团80%包装需求,目前仅占15%(对应2.45亿元收入),仍有5倍多的成长空间。由于申仁工厂尚处于产能更新阶段,茅台增量部分还未能快速体现,我们预期从2019年起有望逐步开始放量。 新型烟草:与云南中烟和小米成立合资公司,深化发展新型烟草领域,静候政策东风。公司自身电子烟产品技术实力过硬,成功成为业内首家与中烟成立电子烟相关合资公司的企业;还与小米联手,有望借助小米生态链体系以及小米在电子产品销售上的丰富经验,为政策开放做好准备。菲莫国际的加热不燃烧烟具IQOS在海外已经引起热潮,也促进我国国家烟草总局以及各中烟公司加快在新型烟草制品的改革创新,目前四川、云南等中烟公司已有产品销往国外,市场初步试水成功。随着未来产品技术逐渐累积,相关法律法规也有望完善,新型烟草产业链上的相关公司有望迎来政策东风。
索菲亚 综合类 2019-01-31 17.14 -- -- 18.98 10.74% -- 18.98 10.74% -- 详细
公司公告修正18年业绩预告:归母净利增5-10%,低于市场预期。公司修正2018年业绩预告,预计2018年实现收入70.86亿元-73.39亿元,同比增长15%-20%;实现归母净利9.52亿元-9.97亿元,同比增长5%-10%。2018年Q4收入增速3.6%-19.8%,归母净利下滑21.9%-8.3%。 18Q4:收入增速相对稳健,多方位因素导致利润率承压。公司年内逆势新开门店、下调出厂价、持续推出促销套餐,全年收入增速相对稳定。行业竞争加剧,公司利润率承压。 1)调低出厂价保证经销商利益:2018年第二季度开始下调出厂价约4%,使得下半年收入和毛利率有所下降,出厂价回落影响四季度毛利率;2)促销引流活动持续:公司Q3推出的“爱家季活动”受到销售者的欢迎,继续延长优惠时间,促销活动产生的收入占比上升,也导致毛利率下滑;3)鼓励开店与重装门店,样柜高折扣:为了加速开拓市场,抢占市场份额,2018年公司鼓励经销商多开新店和重装旧店,年内橱衣新开店和重装店合计超1000家,公司对经销商新开店的上样产品给予了高折扣的优惠,门店装修样柜出货接近1亿元导致毛利率下降;4)低毛利率2B 业务高增长:工程业务持续增长,由于工程业务的毛利率低于经销商模式,导致了整体的毛利率下降;5)协助经销商开展营销活动,销售费用率提升:公司年内积极开展明星签售等营销活动,公司费用率有所提升。 与经销商分担行业调整期的经营压力,保证生态链合作伙伴的长期可持续发展。2018年经历地产市场低迷、定制家居行业产能、渠道快速扩张,定制家居经销商盈利能力大幅承压。公司2018年降低出厂价、推出促销套餐产品、高折扣样柜帮扶开新店与重装门店,分担经销商在行业困顿期的经营压力,共度行业难关。公司经销商盈利能力更优,体系相对更为稳定,地产周期及行业竞争加剧阶段抗风险能力更强,构筑公司经营护城河。 地产数据短期修复估值,长期角度龙头市占率提升空间仍在。受前期地产数据低迷影响,家居板块估值已经大幅度回落。2018年12月住宅竣工面积同比增速大幅回升至6.1%(vs2018年1-11月单月均为负增长,1-11月累计下滑12.7%),带动家居板块估值得到一定修复。从长期角度,家居行业的消费属性较强,家居消费行业空间巨大。公司仍有可凭借综合竞争优势,包括信息化能力、成本控制能力、多品类扩张能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中度,凸显长期价值。 公司同时公告投资华南木门工厂。公司公告拟出资3397.33万元增资参股中山保富,获得其40%股权。中山保富主要产品为实木复合门和装修工程木质装饰面产品,2018年中标保利地产未来三年木门供应商资格。中山保富原有股东承诺2019-2021年扣非净利分别达到1000万元、2000万元和3000万元。公司回购推进彰显发展信心,地产预期改善有望修复估值,维持买入!2018年行业调整期,公司产品体系、新产品也处调整期,与经销商分担经营压力,增长承压。中长期角度,信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒,经销商体系更稳定,凸显长期成长价值。由于行业竞争加剧,公司让利经销商,我们下调公司2018-2020年EPS 的盈利预测至1.04元、1.20元、1.41元,YoY 为6%/15%/18%(原为1.18元、1.38元、1.65元,YoY 为20%/17%/20%),1月 29日股价(18.11元)对应2018-2020年PE 分别为17倍、15倍、13倍,公司具有穿越周期的增长动力,行业调整期提供龙头整合良机,维持买入!
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-01-22 5.95 -- -- 6.23 4.71% -- 6.23 4.71% -- 详细
公司公告与长城国瑞证券签署战略合作协议,剥离非核心业务。 公司公告拟引入长城国瑞证券为战略合作方,合作内容包括:1)对晨鸣租赁公司资产逐步剥离、整合,达到完全市场化运作;2)资产证券化;3)综合投融资业务。 计划剥离融资租赁业务,降低经营风险。 1)2014年多元化金融战略布局融资租赁业务。 2014年造纸行业景气度底部,公司经营战略进行多元化调整,同年设立山东晨鸣融资租赁公司发展融资租赁业务,至 2015年末融资租赁公司总资产快速扩张至 241.70亿元。 2015-2017年融资租赁子公司分别实现净利润 6.19亿、 9.30亿、 8.75亿,增厚公司业绩。 2)宏观背景导致该板块资金压力增加。 随融资租赁业务扩张,资金压力倍增,资产负债率明显提升,2015-2017年末公司负债率分别为 77.9%、 72.6%、 71.3%(vs 2013年末 69.2%),且短期融资债券发行量大幅提升。随着 2017年利率水平大幅提升,公司财务费用率明显增加。 此次剥离融资租赁业务将有望使得公司经营风险明显降低。 多渠道解决债务压力,公司财务风险逐步解除。 2018年公司多渠道、全方位地解决公司财务压力,稳妥降低公司资产负债率、优化资本结构解决公司财务压力。1)以债转股方式,子公司引入第三方投资者:2018年 10月,公司与工银投资签订债转股合作协议,实施债转股规模不低于人民币 30亿元;12月,引入浙商银行作为第三方投资者对江西晨鸣增资 5亿元。 2)转让融资租赁公司债权:2018年 7月,公司向前海瑞理出售融资租赁公司持有的合计不超过人民币 20亿元的融资租赁业务债权(含收益)。 3)收缩融资租赁业务规模:公司融资租赁规模停止扩张,并逐步收缩业务规模。 造纸主业:四大新项目达产,纸浆自给率进一步提升。 2018年下半年公司 51万吨高级文化纸项目、 50万吨新闻纸改造文化纸项目、黄冈 30万吨化学浆项目均已达产,我们预计寿光美伦 40万吨化学浆项目也将在 2019年 Q1达产。 2017年公司已有产能包括203万吨白卡+129万吨铜版+160万吨非涂布文化纸+332万吨木浆,此轮新增产能投产,公司纸浆自给率将进一步提升、文化纸龙头地位得到进一步巩固。 公司财务压力缓解,有望促使公司在造纸业务排产、销售作出更市场化、理性化决策。 剥离融资业务,回归造纸主业,浆纸一体化龙头再起航。 公司计划剥离融资赁业务,市场对公司资金压力的担忧有望得到解除。造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局林浆纸一体化,龙头地位不断巩固。由于 2018年造纸行业景气度下行,吨纸盈利逐步下滑,我们下调2018-2020年公司归母净利润的盈利预测至 30亿元、 28亿元、 30亿元(原为 48亿、 55亿、 60.5亿),目前股价(5.82元/股)对应 PE 分别为 5.3倍、 5.7倍和 5.3倍,对应 PB 仅 0.9倍,维持增持。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2019-01-17 3.28 -- -- 3.45 5.18% -- 3.45 5.18% -- 详细
公司公告预计2018年归母净利33.8亿元,并同时公告收购VersoWickliffeLLC100%股权。公司公告2018年业绩预增预告,2018年实现归母净利33.8亿元。1)收购产生的营业外收入:其中由于收购VersoWickliffeLLC100%股权对价低于其可辨认净资产的公允价值,增加归母净利约3.6亿元。2)Q4盈利环比提升:扣除收购影响,公司Q4实现归母净利7.03亿元,环比Q3提升约15%。3)扣除并表影响,2018年自身业务稳健增长:剔除北欧纸业和联盛纸业并表(共贡献约6亿元)后。扣非净利润21.3亿元,同比提升6.5%。 原纸:Q4销量环比提升;外废通关,用量比例环比提升;联盛纸业盈利持续改善。2018Q3末原纸库存增加及美废库存(含未入关美废)增加,公司存货达到33.96亿元,Q4原纸库存消化,港口外废逐步通关。1)龙头效应显现,逆行业之势,Q4销量环比提升。2018年受中美贸易摩擦及社零额增速低迷影响,卓创资讯显示箱板瓦楞纸行业总产量Q4环比下滑8.8%。公司逆行业之势,凭借龙头优势Q4销量环比提升,Q3末原纸库存逐步消化,至年末原纸库存已经降至低位。2)外废通关加速,外废比例Q4增加。5月起,国内海关对美废进口实行100%开箱、掏箱检查,美废入关量在Q2-Q3有所下滑,导致公司Q3外废用量比例有所下滑。Q4前期采购外废逐步通关,其中美国以外的废纸关税政策不变,外废比例提升带来Q4成本改善。3)联盛纸业盈利能力逐步提升。公司年初并表联盛纸业(对应箱板瓦楞纸产能105万吨),联盛纸业管理效率逐步提升,外废比例也将逐季提升。我们预计联盛纸业2018年实现利润4亿元,下半年(2.5亿)盈利较上半年(1.5亿)明显改善。 折价收购VersoWickliffeLLC100%股权100%,全球一体化推进。1)折价收购形成3.6亿元营业外收入。2018年9月公司全资子公司浙江山鹰的间接控股子公司GlobalWin(公司持股60%)完成对VersoWickliffeLLC(简称“凤凰纸业”)100%股份的收购,收购对价1600万美元。被收购公司截至2018年9月6日的净资产评估值约合9.29亿元人民币,高于收购对价8.19亿元。本次收购,因收购对价低于可辨认净资产,增加归母净利约3.6亿元(因为公司仅持有收购方GlobalWin60%股权,且涉及税费,所以影响公司利润为3.6亿元而非8.19亿元)。2)布局北美包装纸产能,全球化更进一步。被收购之前,凤凰纸业主要生产和销售文化纸相关的纸浆和纸产品,且自2015年11月起停工。收购完成后,公司将对凤凰纸业现有设备进行改造,转产为包装用纸生产线,此次将使公司全球化布局扩张至北美市场,国际化战略更进一步。 箱板瓦楞原纸+包装+特种纸多重发力,产业链整合和国际化投资持续推进,低估值+确定增长,维持买入。国外收购北欧特种纸龙头、欧洲废纸回收商、美国浆纸厂,纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山、海盐、湖北、福建基地实现华东、东南、华中生产基地全覆盖。包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升。由于收购形成营业外收入,我们上调2018年归母净利润至33.8亿元(原为30亿元),维持2019-2020年归母净利润为31.8亿元、33.7亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.74元(原为0.66元)、0.70元和0.74元,目前股价(3.25元/股)对应PE分别为4.4倍、4.7倍和4.4倍,对应PB仅1.2倍,维持买入。
太阳纸业 造纸印刷行业 2018-12-31 5.70 -- -- 6.27 10.00%
6.64 16.49% -- 详细
公司公告拟发行可转债募资不超过10亿元,其中7亿元用于股份回购。公司公告拟公开发行5年期可转换公司债券募集资金,总额不超过10亿元,其中7亿元用于股份回购,3亿元用于补充流动资金。 可转债是债券与看涨期权的融合,是当前阶段公司非常理想的融资工具。可转债价值等于债券偿本付息价值与股票看涨期权的结合。虽然当前造纸行业处供给增加+需求低迷的阶段,吨纸盈利承压,但我们仍看好公司作为行业龙头,管理水平为行业标杆,积极布局上游林浆产业链,具有长期成长属性,可转债中看涨期权价值将在未来逐步体现。处于当前估值与市场信心低点,发行可转债是公司现阶段较为理想的融资工具。 2018Q4:造纸业务承压,溶解浆盈利稳健。造纸:行业供给端新增产能投放,需求端持续低迷,纸价不断下行;成本端:纸浆价格因船期与库存,对公司成本影响具有滞后性,当前公司用浆成本仍较高。公司2018Q4造纸业务盈利承压。 溶解浆:溶解浆内盘价格稳定,2018Q4溶解浆均价7683元/吨,环比2018Q3提升70元/吨。公司山东本部拥有年产50万吨溶解浆生产线,保持稳定盈利。 老挝木浆项目2018年中投产,生产线可在化学浆与溶解浆之间转产,当前生产溶解浆带来业绩增量。 前瞻性海外布局纸浆项目,林浆纸一体化发展获取全产业链利润,对冲造纸环节景气度下行风险。受2018年国内成品纸需求低迷影响,造纸行业景气度下行。 公司前瞻性布局海外木浆+废纸浆项目,提升纸浆自给率,改善原材料结构,构建相对成本优势。1)老挝林地+纸浆项目,把握制浆环节利润。公司在老挝拥有10万公顷林地资源,老挝纸浆项目2018年下半年投产,2018年底预计将满产,老挝项目拥有7年免税期+运费节省+人工成本低等多项成本优势,新增50万吨木浆项目投产。若生产纸浆,大幅提升公司纸浆自给率。若转产溶解浆,可把握溶解浆高盈利行情。2)海外废纸浆项目+半化学浆项目,保证废纸系原材料稳定供给。公司通过自产半化学浆+海外废纸制浆再进口(老挝40万吨废纸浆板项目)突破国内废纸短缺瓶颈,且原材料成本不受国内废纸及到港外废价格波动影响,相对成本优势显著。 公司管理能力和激励水平为行业标杆,具有成长属性的造纸龙头,维持增持。公司是具有成长股属性的周期造纸龙头企业,同时也是造纸企业管理和激励标杆,2013-2017年归母净利复合增速达到63%,浆纸丰富品类和盈利水平提升保障业绩增长,未来三年新产能持续落地提供新的增长动力。我们维持2018-2020年公司归母净利的盈利预测为22.5亿元、25亿元和25亿元,对应2018-2020年EPS 分别为0.87元、0.96元和0.96元,目前股价(5.67元/股)对应2018-2020年PE 分别为6.5倍、5.9倍和5.9倍,维持增持。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-12-21 8.47 -- -- 8.97 5.90%
8.97 5.90% -- 详细
公司公告2018年股票期权与限制性激励计划:本次激励计划分为股票期权与限制性激励计划2部分,拟向激励对象授予权益总计4481.6万份,约占总股本3.5%。其中首次授予3881.6万份,占总股本3.0%;预留600万份,占本次权益总数的13.4%,占总股本0.47%。本次激励计划是公司较好地完成2015年第一期股权激励后,再次在当前较为重要的时间窗口时推出新的激励计划,此次方案比上一次规模和人数均翻倍,充分表明公司管理层和员工自上而下信心,为公司未来规模扩张夯实动力基础。 激励计划方案更加综合,覆盖面广、人员激励更深入。 1)期权+限制性激励,综合方案更加全面激励。股票期权部分:拟向激励对象共计授予1959.85万份股票期权,首次授予人数4101名,授予1709.85万份股票期权(占总股本1.3%),行权价格为每份8.67元/股。预留250万份股票期权(占12.8%)。限制性股票部分:拟向激励对象共计授予2521.75万份限制性股票,其中首次人数671名,授予2171.75万股(占总股本1.7%),授予价格为4.33元/股;预留350万股限制性股票(占13.9%)。首次授予分3次行权(1年/2年/3年),行权比例为30%/30%/40%。 2)激励计划授予人员众多,更加倾向中层和基层技术业务骨干。本激励计划首次授予的激励对象总人数为4,681人。期权:其中财务总监董晔获得期权5万份,其余4100名中层及技术(业务)人员获得1705万份,期权计划受益人数众多并且很多公司一线员工也参与其中。限制性激励:其中财务总监董晔获得15万份,其余670人获得2157万份。限制性激励计划主要授予人员为公司高管、区总以及省办等的主管,从而使各个渠道的管理人员能够更加为公司发展出力。 3)公司业绩和个人业绩双向考核,激励作用更加实质:业绩考核要求:期权: 以2017年收入46.38亿元为基准,2019-2021年业绩增长分别不低于41.6%/67.1%/94.0%,65.67亿元/77.50亿元/89.99亿元。连续2015-2021年的7年复合增速为20.4%。公司以收入为考核目标而非利润因为:1)未来几年发展规模更重要;2)由于纸浆价格仍有压力,利润仍存在不确定性;3)内部KPI 考核也会关注利润端。个人激励考核:期权:分别A、B 两个等级,根据激励对象每个考核年度综合考评,达到考核指标方可行权,否则取消行权并注销。 4)激励费用较往期更多,主要系此次规模更大且人员涉及多,同时符合2018年以来政策对于激励模型的调整:激励总费用预计1.48亿元(期权激励费用0.40亿元+限制性1.08亿元),具体每年估计摊销费用参见表格(实际费用根据授予日进行调整)。 产品结构升级、渠道持续拓展,公司整体发展不断精进。 1)产品具备优势:中顺洁柔品类较为多元化,新产品不断开拓,新棉初白、湿巾、LOTION 等产品满足各消费矩阵,高毛利产品占比逐渐提升;2019年初有望推出新产品,目前已进入调研和逐步试点阶段,从而不断扩充公司产品条线。 2)渠道持续拓展:渠道开拓不断进展,公司在华南、云贵广、西南、西北等地区持续保持自身优势,未来在华东、华北、东北甚至港澳地区也不断开拓新的机遇。 GT:目前GT 渠道已覆盖全国2000多个城市,未来仍有1000多个空白城市持续拓展。GT 渠道中约有一半的经销商有待提升规模,未来公司将进行深挖GT 经销商的潜力。目前公司在每年重要的档期进行压仓(例如学校、春节压舱),从而保障GT 渠道在公司整体运营中保持最为稳定的趋势。 KA:公司相比于其他同业公司,通过价值营销而非价格营销解决了利润端的问题,不断进行消费者互动,从而使消费者对于品牌的认知和粘性不断增强,未来该渠道提升的重点:1)品类改善、2)市占提升。 电商:19年电商渠道仍会实现比较高的增长,公司希望未来线上成为同行业中排名靠前位置,主要通过1)高端产品维持目前策略;2)中低端会有新的策略。目前电商重点产品销售占比已高达70%,公司拥有更多重点品类进行销售,因此目前处于量价双阳的渠道。 AFH 商销:通过3年时间已搭建完成团队体现,拥有及最新开拓的全国客户如中石油、中国邮政(新项目)、东方航空(新业务),团队陆续到位并且进行独立运作,未来有望拓展百事、王老吉等客户,AFH 商销起点较晚但是未来将是公司重点去拓展的方向。 3)经销商盈利较好:高议价力的品类保障经销商盈利,公司在不断拓展经销商的同时,提升经销商网点的质量并帮助经销商打造运营团队,夯实自上而下竞争实力。 国内生活用纸行业需求具备空间,前四大集中度有望不断提升。1)行业集中度提升:从海外对比来看,海外成熟生活用纸行业(如日美欧),龙头公司比行业平均拥有更高速的增长,并且集中度较高且不断提升。目前我国市场容量超过1100亿元,而前四大生活用纸企业占比仅为35%,其余市场为地方区域性生活用纸品牌,因此国内生活用纸行业仍有较大扩增空间。此外,生活用纸属于刚性需求和大众消费,受经济周期影响较弱。2)国内税务和环保要求提高:随着各级税务局对于税收指标的要求提升、环保部门对于环保政策的实施趋严,龙头企业较地方中小型企业的优势将日趋凸显。 公司受益于近期原材料浆价趋于平稳,18年盈利端压力有望逐渐缓解;纸浆期货推出,19年盈利弹性凸显。2018年前三季度公司由于受外盘浆价上涨影响,盈利端持续承压。2018Q4针叶浆方面市场库存创历史新高,因此具有较大下降压力;阔叶浆工厂库存较为平稳。并且随着11月27日纸浆期货的推出(12月纸浆期货暴跌),提升国内采购商的议价能力,成本压力减轻。我们预计18年12月是浆板价格顶峰,因此19Q1预计浆价有所下降,2019年公司整体盈利弹性有望凸显。此外,原材料采购端,洁柔会根据针叶和阔叶桨价格的情况,采取一定比例的采购调整,从而缓解成本压力;生产运营成本端,洁柔还通过节能降耗、不定期买入美元从而降低总成本。销售费用层面,18年销售费用率处于下降趋势,往年渠道运营和进厂产生一定费用,现在由于组织力和人员搭建完成,咋销售规模提升的前提下,费用率 持续下降。现金流方面,前期现金流承压主要系17年末屯浆,公司已于18年中旬开始降低库存,未来现金流有望不断改善。 渠道持续扩张,产品结构调整升级,精细化管理挖潜盈利潜能,公司基本面持续改善。随新销售团队与公司走出磨合期,在充分激励机制下推进公司渠道不断下沉、KA 渠道合作拓宽、线上平台获得突破进展,渠道建设多点开花,公司收入稳健增长。产品结构调整,高毛利率产品占比提升,并推进原有产品升级换代,公司毛利率受益差异化竞争有所提升,精细化管理保证盈利能持续改善。2018年产能66万吨,完成全国布局奠定发展基础。因为股权激励费用影响,我们下调公司2018-2019年EPS 至0.34元和0.42元(原为0.35元和0.44元),维持2020年0.56元的盈利预测(对应增速25%、25%和31%,原为29%、27%和25%),目前股价(8.39元)对应2018-2020年PE 分别为25倍、20倍和15倍,生活用纸行业作为快消品,受经济周期影响较小,并且目前人均用纸消费仍具备提升空间,我们长期看好洁柔在行业中的成长逻辑,维持增持评级!
索菲亚 综合类 2018-12-20 18.27 -- -- 18.50 1.26%
19.06 4.32% -- 详细
公司公告拟发行可转债募资不超过10亿元,其中5亿元用于股份回购。公司公告拟公开发行6年期可转换公司债券募集资金,总额不超过10亿元,其中5亿元用于股份回购,3亿元用于华中生产基地(一期)投资及扩产技改项目,2亿元用于补充流动资金。 可转债是债券与看涨期权的融合,是当前阶段公司非常理想的融资工具。可转债价值等于债券偿本付息价值与股票看涨期权的结合。虽然当前定制行业和公司处于阶段性调整阶段,但我们仍看好定制家居长期行业渗透率、市占率、客单价共同驱动的发展前景;索菲亚凭借稳健经销商团队、信息化构建的成本优势有望穿越周期,可转债中看涨期权价值将在未来逐步体现。处于当前估值与市场信心低点,发行可转债是公司现阶段较为理想的融资工具。 回购股份计划进一步推进,彰显公司对自身价值的信心。公司日前公告回购计划,以不超过35元/股的价格回购公司股份,回购金额不低于2亿元且不超过3亿元,截止11月30日已回购1.25亿元。此次发行可转债募资中5亿元用于股份回购,进一步推进股份回购,彰显公司对自身价值的认可。 公司2018年Q4看点:增长压力解除,收入增速有望逐季回升,橱柜扭亏为盈。 1)预期收入Q4继续改善。公司自Q2起开始在终端推出更具性价比的引流套餐,优惠推出899元/平米配套柜体,产品性价比优势突出;11月公司推出全屋套餐新模式,将定制柜体与床帘产品融合,我们预计终端接单将恢复增长。2)经销商换商完成、年内开店超市场平均水平:2018Q1-3衣柜开店269家,重装门店500家,经销商换商超过100家,重装门店上样吸塑板、烤漆板等新品扩充产品品类,经销商换商激活地级市经销商积极性。公司年内门店开店数目高于行业平均水平,体现出经销商高盈利能力与公司的品牌号召力。3)橱柜持续单月盈利:2018年6月起橱柜实现连续单月盈利, 我们预计2018年司米实现7-7.5亿收入。 前期收入逐季改善预期验证,公司回购推进彰显发展信心,地产预期改善有望修复估值,维持买入!2018年公司总结调整战略,推出对应措施积极面对,包括产品定位,经销商管理,及大家居战略协同推进。中长期角度,信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒,得以在未来推进高性价比套餐,同时保持公司与经销商盈利水平。我们维持公司2018-2020年EPS 的盈利预测为1.18元、1.38元、1.65元,YoY 为20%/17%/20%,目前股价(18.31元)对应2018-2020年PE 分别为16倍、13倍、11倍,公司具有穿越周期的增长动力,行业调整期提供龙头整合良机;当前估值已经反映地产悲观预期,随地产预期改善估值有望得到修复,维持买入!
奥瑞金 食品饮料行业 2018-12-19 5.09 -- -- 5.17 1.57%
5.17 1.57% -- 详细
公司公告:公司拟向Ball Aisa Pacific Ltd(以下简称波尔亚太)以2.05亿美元(约人民币14.1亿元)价格收购其在中国包装业务的相关公司,包括波尔佛山100%、波尔北京100%、波尔青岛100%和波尔湖北95.69%的股权。此外双方还签订竞业禁止协议:买方与卖方在股权交易交割后5年内不会在各自主营地区开展有竞争关系的业务。交易定价:公司采取EV/EBITDA 作为估值参考,标的4家工厂合计2018年预计实现EBITDA 1874万美元,同行业可比公司EV/EBITDA 介于8.6至10.2之间,对应标的股权价值约1.9-2.2亿美元;经我们计算,以2017年收入和净资产为基准,PS 为0.46X、PB 为0.49X。 二片罐行业从供需失衡到盈利空间大幅缩水、小产能退出、龙头并购整合后,行业秩序逐渐恢复。自2010-2012年以来各方企业非理性投放两片罐产能,导致行业供需结构严重失衡,2014年产能约为需求的两倍。产能过剩导致行业恶意竞争频发、定价机制混乱,使两片罐价格从0.6-0.7元/罐腰斩至约0.35元/罐。 行业盈利能力已经筑底:从相关上市公司业绩中也可以看出,奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份和中粮包装都出现不同程度的利润缩水甚至亏损,而此次收购的波尔亚太四个工厂2017年共净亏损9446.94万元,行业内其他小厂也不断关停卖厂,促进过剩产能淘汰。 两片罐龙头阵营形成,集中度提升、行业格局持续改善,龙头议价边际改善,盈利能力开始回升。自2015年底起两片罐龙头兼并收购其他产能明显增多:奥瑞金入股中粮包装并达成战略合作;昇兴股份通过产业并购基金收购太平洋制罐的6大工厂(产能超过65亿罐)并收购博德科技扩充铝瓶产能;中粮包装先后收购纪鸿包装和成都高森包装,提升两片罐产能并扩充纤体罐产品线,并于昨日公告与嘉兴豪能成立合资公司,进一步提升行业集中度;再加上本次奥瑞金收购波尔4大工厂,两片罐行业已经形成由奥瑞金+中粮+波尔、昇兴+太平洋、宝钢包装这三大龙头集团三足鼎立的局面。2018年也开始观察到随着龙头议价能力提升,行业盈利水平触底反弹。2018年两片罐价格约上涨3-5%,宝钢包装18Q1-3剔除投资收益后实现盈利2866万元(VS2017年亏损284万元);波尔亚太四大工厂也减亏7898万元。我们预期未来随着龙头持续集中整合、降低两片罐产能利用率,进一步促进行业供需平衡,两片罐价格将逐渐回到正常水平,龙头此前盈利筑底,后期议价能力提升或原材料价格降低都有望带来大幅度的盈利弹性释放!此外,奥瑞金与波尔合并后将在多方面产生协同效应。1)客户协同:波尔湖北、波尔北京将补充公司在华中、华北地区标准两片罐产品的空白,波尔青岛将使公司加深与啤酒客户的合作,合并后公司将成为百威、青岛和燕京啤酒最大的两篇罐供应商;2)生产效率提升:各区域工厂整合融合后,各产线可专注生产单款产品,减少因换线所带来的效率损失;3)采购规模提升:公司对铝材的年采购量将达到20万吨,提升对上游供应商的议价能力。 大客户生产销售情况稳定,奥瑞金不断培育并与新客户深度合作,未来大客户风险有望降低,新客户贡献增量。大客户在17Q1经历短期事件性冲击后,18前三季度销量明显恢复正常,未来仍需持续关注事件后续进展。新客户: 湖北咸宁2.5亿罐铝瓶罐与纤体罐工厂的建成投产,公司新增多个两片罐客户贡献业绩增量(包括安利、脉动、爱洛等)。客群结构持续丰富,公司从客户成长初期开始培育、双方共同发展,增强合作黏性为未来放量做准备。 收购波尔亚太进一步促进两片罐行业整合,龙头议价能力提升有望带来显著利润弹性!公司2018年业绩重回正轨,同时积极开拓新客户,降低单一客户风险,新产能落地后有望带来增量。下游客户对产品质量和服务愈发看重,奥瑞金不断从设计、附加服务等方面入手提升产品附加值,打造综合包装解决方案提供商!随着未来金属包装对PET 包装逐渐取代、罐化率提升,行业整合恢复秩序,两片罐提价策略开始落实,行业盈利有望筑底反转。我们假设本次收购在2019年中左右完成且暂不考虑行业进一步整合所带来的盈利弹性,维持公司2018年EPS 为0.34元,上调2019-2020年EPS 至0.40元和0.49元(原为0.39元和0.45元),目前股价(5.09元/股)对应2018-2020年PE 为15倍、13倍和10倍,维持增持。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-12-07 8.72 -- -- 9.22 5.73%
9.22 5.73% -- 详细
公司公告完成回购公司股份:2018年11月2日至2018年12月4日期间,公司累计回购股份1170.96万股,占公司总股本0.9%,成交价区间为7.5-8.9元/股,支付总金额9458.15万元。公司回购主要用于员工持股计划,或未能实施则用于股权激励或注销股份。公司回购彰显对业务长期发展的信心,以及对于目前较低股价及估值的认可,通过回购增强投资者信心。 公司完成回购股份,有望通过激励提升团队凝聚。本次股份回购的具体方案为:1)若回购股份全部用于员工持股计划或股权激励计划:总股本数保持12.87亿股不变,限售股和非限售流通股分别变为0.41亿股(占比3.2%)及12.48亿股(占比96.8%),该方案有望通过激励提升公司自上而下凝聚力,加强公司内部治理及团队建设。2)若员工持股或激励未能实施,则注销回购股份:总股本由12.87亿股变为12.75亿股。产品结构升级、渠道持续拓展,公司整体发展不断精进。1)产品具备优势:中顺洁柔品类较为多元化,新产品不断开拓,新棉初白、湿巾、LOTION等产品满足各消费矩阵,高毛利产品占比逐渐提升;2)渠道持续拓展:渠道开拓不断进展,产品覆盖超过1200个县市区,产品覆盖97%地级市,未来空白区域存在机遇。全国KA系统基本实现直营渠道,加强管理及盈利能力;AFH商销渠道拥有400-500家客户,18年新开发客户数持续提升。3)经销商盈利较好:高议价力的品类保障经销商盈利,公司在不断拓展经销商的同时,提升经销商网点的质量并帮助经销商打造运营团队,夯实自上而下竞争实力。4)电商板块推进:电商整体运营到销售和盈利均处于较好的水平,不断推进电商渠道的营销影响范围,目前电商渠道70%销售的产品是公司的重点产品。公司18年10月和京东举办最新LOTION的活动,有望不断推进电商渠道的营销影响范围。 国内生活用纸行业需求具备空间,前四大集中度有望不断提升。1)行业集中度提升:从海外对比来看,海外成熟生活用纸行业(如日美欧),龙头公司比行业平均拥有更高速的增长,并且集中度较高且不断提升。目前我国市场容量超过1100亿元,而前四大生活用纸企业占比仅为35%,其余市场为地方区域性生活用纸品牌,因此国内生活用纸行业仍有较大扩增空间。此外,生活用纸属于刚性需求和大众消费,受经济周期影响较弱。2)国内税务和环保要求提高:随着各级税务局对于税收指标的要求提升、环保部门对于环保政策的实施趋严,龙头企业较地方中小型企业的优势将日趋凸显。 公司受益于近期原材料浆价趋于平稳,18年盈利端压力有望逐渐缓解;纸浆期货推出,19年盈利弹性凸显。2018年前三季度公司由于受外盘浆价上涨影响,盈利端持续承压。2018Q4外盘浆价趋于平稳(18年10月-11月针叶浆价格没有变动幅度),并且随着11月27日纸浆期货的推出(12月纸浆期货暴跌),提升国内采购商的议价能力,成本压力减轻,2019年公司整体盈利弹性有望凸显。此外,从公司生产运营成本上,中顺还通过节能降耗、不定期买入美元从而降低总成本。 渠道持续扩张,产品结构调整升级,精细化管理挖潜盈利潜能,公司基本面持续改善。随新销售团队与公司走出磨合期,在充分激励机制下推进公司渠道不断下沉、KA渠道合作拓宽、线上平台获得突破进展,渠道建设多点开花,公司收入稳健增长。产品结构调整,高毛利率产品占比提升,并推进原有产品升级换代,公司毛利率受益差异化竞争有所提升,精细化管理保证盈利能持续改善。产能完成全国布局奠定发展基础。由于2018年公司整体成本端浆价承压较大,需求端由于行业竞争较为激烈价格上涨传导受限,我们维持公司2018-2020年EPS0.35元、0.44元和0.56元的盈利预测(对应增速29%、27%和25%),目前股价(8.88元)对应2018-2020年PE分别为25倍、20倍和16倍,生活用纸行业作为快消品,受经济周期影响较小,并且目前人均用纸消费仍具备提升空间,我们长期看好洁柔在行业中的成长逻辑,维持增持评级!
永新股份 基础化工业 2018-12-06 6.03 -- -- 6.71 11.28%
7.30 21.06% -- 详细
公司公告拟回购公司股份,回购股份将优先用于公司员工激励。公司公告拟用自有资金或自筹资金在不低于7500万元,不高于1.5亿元的资金总额内,进行股份回购,回购价格不超过8元/股,预计最大回购数量为1875万股,占总股本的3.72%,回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。回购股份将优先用于员工持股计划或者股权激励计划,资金金额不低于3000万元且不超过5000万元;其余部分将用于转换公司发行的可转换为股票的债券,资金金额为不低于2500万元且不超过1.2亿元。 国内塑料软包装行业龙头把握行业机遇,员工激励有助激发经营活力。1)彩印包装材料把握细分行业机遇:公司利用环保政策带来的行业洗牌和变革机遇,通过技术创新、全过程一体化服务机制,提升公司市场份额。公司把握细分市场机遇,面膜包装产品增量明显。2)回购用于员工激励调动积极性。公司回购优先用于员工激励,有望调动各条线员工积极性,持续推进新产品研发、新客户开发,提供收入增长新动力,提升公司盈利能力。 2018年成本端上涨背景下,产品结构调整使盈利能力保持稳健;近期油价回落有望带来2019年盈利弹性。公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2018年Q1-3均价同比上38.6%。公司凭借稳定的产品和服务体系,将成本压力向下游传导,同时受益于客户结构和产品结构调整,2018Q1-3毛利率为21.6%,同比仅降低0.11pct。截止11月底,原油价格已经由高点回落30.0%,原材料价格回落有望叠加公司产品结构优化,带来2019年盈利弹性。 新产能加码主业,支撑公司未来发展。公司现有产能分布在黄山本部、河北石家庄和广东广州基地。2018年公司继续推进1.3万吨新型功能性包装材料项目与2万吨油墨技改项目。产能储备为未来新客户开发带来的订单数量增长及结构优化需求夯实基础,保障公司业务稳定开展。 受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15%左右,英国烘焙食品CR10已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。
珠江钢琴 传播与文化 2018-12-04 6.32 -- -- 6.29 -0.47%
6.47 2.37% -- 详细
公司公告:公司全资子公司珠江钢琴文化园区运营管理有限公司与南都光原娱乐、南方体育签署了《广州文化产业创新创业孵化园项目战略合作框架协议》,合作各方将利用各自资源优势,共同推进广州文化产业创新创业孵化园项目。 合作方介绍:1)南都光原娱乐是南方报业集团6大转型标杆项目之一,深耕影视、音乐、艺术、文化泛娱乐产业。目前已成功打造多个影视、电竞、文娱相关产业园区,且为腾讯、万达、阿里、浙江卫视等头部企业的战略合作伙伴,在业内享有较高知名度。2)南方体育是南方传媒集团出资成立的体育产业投资运营平台,依托南方传媒集团强大的媒体资源以及政府沟通渠道,积极引入并打造优质赛事IP以及专业的招商运营服务。 三方合作后共同发挥资源优势,打造集音乐、体育、教育等于一体的多元文创产业园。南都光原娱乐有望帮助珠江钢琴的文化园区项目引进优质文创企业,并发起、策划、落地各类大型文创演出、各类赛事活动;南方体育拟将文创园顶层露天空间打造成为国内“空中体育花园”并运营其他室内外、河道水面的体育活动,还将帮助文创园区引进各类体育品牌企业并举办体育赛事活动。珠江钢琴将负责提供运动场所及设施,并优先考虑满足合作方的租赁需求。本次战略协议的签署象征着各方将实现优势互补、资源共享,围绕打造高端文创园开展全面且深度的合作。 借助自身品牌沉淀与资源优势,持续携手整合多方社会资源,向艺术文创方向持续开拓。公司此前与和乐教育、保利物业达成战略合作关系,在全国各大教育机构与社区开展并宣传音乐教育服务和珠江乐器产品。公司与和乐教育的合作内容主要将在幼儿园和青少年宫内联合开办、运营、研发相关的艺术课程;与保利物业将共同开办艺术教育社区店。保利物业将提供社区店的场地及相关配套设施作为支持且代销珠江钢琴的产品;公司则为社区店提供教学乐器、课程等。此次合作后,公司乐器销售主业将有所提升,将现成的物业渠道转化为宣传和销售的渠道,也能提升保利物业旗下社区的品质。此外,双方还有望共同举办各类艺术赛事、音乐会等艺术文化等活动,提高双方的知名度和影响力,以及我国国民的音乐文化素养。 艺术教育板块持续投资,推进品牌体系驻足全国,实现一体化生态体系。公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,北京艺术之家、福州旗舰店、济南中心店和广州、佛山等地的直营店已开业运营,打造集团服务和文化艺术活动的窗口,实现乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。公司举办全国青少年、高校、老年音乐大赛,分别对应不同年龄层客户群体,树立差异化、阶层化个性消费矩阵。珠江埃诺智能乐器和数字艺术教育课程产品也不断升级(如新版爱上键盘、爱上乌克丽丽课程等),硬件服务方面不断优化,培训服务更加完善。2018上半年珠江钢琴艺术教室累计开发200余家,合作伙伴覆盖626家。 主营业务结构优化,收购Schimmel完善品牌矩阵。行业端来看,全球传统钢琴每年产量基本稳定在50万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势,行业呈现出明显的产品升级倾向。1)打造差异化产品体系:公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel项目及国内营销网络,产品结构不断优化,目前拥有产品型号达到300多个,并且每年推出不少于30种新品类。2)销售模式升级促进销量增长:公司有终端网点500多家,且不断拓展销售渠道,在天猫、京东等平台开展O2O和B2C电商模式以及Schimmel资源整合,各渠道均维持较快增速,继续保持全球钢琴产销规模第一地位。3)海内外渠道深化开拓:国际以亚洲、欧美为核心,拥有销售服务网点200多个,遍布100多个国家地区;公司在国内市场占有率达35%以上,全球市占率达25%以上。 携手南都光原娱乐和南方体育,丰富文创园合作伙伴;与成熟物业和教育企业联手,共同推进音乐教育推广与乐器销售,聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系;主业产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。我们维持公司2018-2020年EPS为0.15元、0.17元和0.20元的盈利预测,目前股价(6.14元)对应2018-2020年PE为41倍、36倍和31倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合布局的发展方向,及携手物业及教育企业,进一步加速文化产业推广,维持增持。
太阳纸业 造纸印刷行业 2018-11-19 6.89 -- -- 6.84 -0.73%
6.84 -0.73% -- 详细
公司公告控股股东拟增持公司股份。公司公告控股股东太阳控股自即日至2018年12月31日,以集中竞价方式增持公司股份,增持金额不低于5000万元人民币,彰显公司未来发展信心。 前瞻性海外布局纸浆项目,林浆纸一体化发展获取全产业链利润,对冲造纸环节景气度下行风险。受2018年国内成品纸需求低迷影响,造纸行业景气度下行。公司前瞻性布局海外木浆+废纸浆项目,提升纸浆自给率,改善原材料结构,构建相对成本优势。1)老挝林地+纸浆项目,把握制浆环节利润。公司在老挝拥有10万公顷林地资源,老挝纸浆项目2018年下半年投产,2018年底预计将满产,老挝项目拥有7年免税期+运费节省+人工成本低等多项成本优势,新增50万吨化学浆项目投产将大幅提升公司纸浆自给率,对冲纸浆成本上涨风险。化学浆项目可转产溶解浆,亦可把握溶解浆高盈利行情实现公司盈利最大化。2)海外废纸浆项目+半化学浆项目,保证废纸系原材料稳定供给。公司通过自产半化学浆+海外废纸制浆再进口(老挝40万吨废纸浆板项目)突破国内废纸短缺瓶颈,且原材料成本不受国内废纸及到港外废价格波动影响,相对成本优势显著。 未来三年新增浆纸产能落地,贡献业绩增量。1)2018年:浆、纸新项目按预期落地。公司新建20万吨特种纸项目已在2018年3月达产,我们预计2018年将贡献产量15万吨;新建80万吨箱板瓦楞纸项目全部投产,我们预计2018年将贡献产量20万吨左右;老挝化学浆项目已在2018年6月达产,预计贡献纸浆产量20万吨,提升公司纸浆自给率。45万吨木屑浆与半化学浆投产,降低箱板瓦楞纸纤维原料成本。2)2019年:2018年新项目满产贡献增量。2018年20万吨特种纸项目和80万吨箱板瓦楞纸项目将实现满产,贡献造纸新增产量;老挝化学浆项目追加投资,我们预计在2018年追加投资建设完成,2019年实现化学浆年产50万吨,进一步提升纸浆自给率。3)2020年:老挝新项目投产。我们预计公司老挝80万吨箱板瓦楞纸项目将在2020年投产,箱板瓦楞纸可销往东南亚地区或国内市场,贡献公司2020年新增产量。 少数股东减资,原控股子公司天章纸业及太阳纸业成公司全资子公司,增厚公司归母净利。2018Q3公司控股子公司兖州天章纸业、太阳纸业的少数股东百安国际分别减资其拥有的天章纸业25%股权和太阳纸业25%股权,两控股子公司变更成为公司全资子公司。天章纸业、太阳纸业为公司重要子公司,2017年分别实现净利润6.76亿元、1.73亿元,对百安国际形成少数股东损益2.12亿元(vs2017年归母净利20.24亿元)。 公司管理能力和激励水平为行业标杆,具有成长属性的造纸龙头,维持增持。公司是具有成长股属性的周期造纸龙头企业,同时也是造纸企业管理和激励标杆,2013-2017年归母净利复合增速达到63%,浆纸丰富品类和盈利水平提升保障业绩增长,未来三年新产能持续落地提供新的增长动力。我们维持2018-2020年公司归母净利的盈利预测为22.5亿元、25亿元和25亿元,限制性股票激励增发已完成、暂不考虑可转债摊薄对应2018-2020年EPS分别为0.87元、0.96元和0.96元,目前股价(6.86元/股)对应18-20年PE分别为7.9倍、7.1倍和7.1倍,维持增持。
首页 上页 下页 末页 1/41 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名