华北制药基本面出现拐点:华北制药目前正在整体搬迁,在新的工业园里,华北制药将实现整体的产业升级,产业升级将带来利润的增长,头孢产品有可能替代青霉素工业盐成为公司的脊柱,立足之本。 积极布局制剂项目:公司正在积极准备布局制剂项目,制剂项目也是公司未来的主要利润增长点,公司将在新型免疫制剂,抗肿瘤制剂上发力,成为公司利润的主要来源。 生物制药项目推进进行时:公司的白蛋白项目正在积极推进,预计年底试车,产能15吨。 政策扶持、公司管理和研发优势是亮丽看点:政策上,河北省出台了《医药产业调整和振兴规划》,华北制药作为重要的医药国企将在河北省产业规划中重点受到资源、政策倾斜;管理上,公司实行集购集销的策略降低了公司的营运成本;研发上,公司的主要研发平台是新药公司,新药公司的科研实力不容小觑。 公司风险提示:医药产品研发和试验失败风险较高。公司在研项目有可能面临失败风险。公司是维生素C生产巨头,目前国际维生素C价格大幅下挫,对公司短期的盈利能力造成一定影响。公司的白蛋白项目在政策上,生产上和市场开拓上都存在不确定性,具有一定的风险。另外,公司头孢产品在销售上也存在市场开拓不力的风险。 盈利预测和评级:预测公司2010-2012年每股收益为0.33,0.62和1.07元。 考虑到公司的生物资产和良好的成长性,根据2011年业绩预测,给予24PE,对应目标股价为14.88元,对应2010年业绩预测的PE为45倍。