丽江旅游市场高景气有望延续,游客接待量年均复合增长15%以上。作为滇西北旅游业龙头,丽江旅游市场过去十年间发展迅速,游客接待量年均复合增长25.8%,2011年人均旅游消费1286元,两项指标均位于全国主要景区前列。随着大香格里拉生态旅游区开发深入以及滇西北交通网络逐年完善,作为大香格里拉旅游区门户的丽江有望迎来新的发展机遇。预计未来五年,丽江游客接待量年均复合增长15%以上。 作为丽江旅游业龙头,公司有望分享区域旅游市场高增长。作为丽江旅游业龙头,公司拥有丽江最核心的旅游目的地“玉龙雪山”的索道经营(玉龙雪山大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道)、演艺(印象丽江)以及大研古城内唯一五星级酒店(和府酒店)等优质资产,有望分享区域旅游市场高增长。 积极拓展旅游服务产业链,引领滇西北旅游业发展。在现有业务基础上,公司计划重点拓展玉龙雪山景区餐饮业务以及吗咖保健品业务,以完善公司旅游服务产业链。其中,餐饮业务预计明年五一正式营业;龙建吗咖项目预计今年年底投入运营。此外,公司与香格里拉县人民政府签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》,计划在独克宗古城建设高端度假酒店和藏文化风情体验区。 大索道提价预计将增厚2013年或2014年净利润13%以上。公司旗下玉龙雪山大索道上次提价为2003年,至今已9年。2011年5月15日,公司向政府有关部门提交了提价方案,申请将索道价格由双程150元/人次提高到200元/人次。截止目前公司尚未收到政主管部门关于索道价格调整的批复。从程序上看,索道提价并无明显的政策障碍,因此未来提价获批是大概率事件。如果玉龙雪山大索道在2013年或2014年顺利提价,将增厚公司当期净利润13.9%、13.3%。 给予“买入-B”投资评级,6个月目标价26.4元。在不考虑提价的前提下,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.04元、1.26元,当前股价对应动态市盈率26X、22X、18X,估值位于景区类上市公司PE中端。给予公司“买入-B”投资评级,6个月目标价26.4元,对应2012年30xPE。 风险提示:大索道提价进程存在不确定性、经济下行导致游客增速低于预期

事件:收购北京团膳企业龙德华餐饮管理有限公司。湘鄂情日前公告称,公司以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权,收购对价为2011年目标公司净利润的8倍PE。龙德华2011年总资产2717万元、总负债1451万元、营业收入7034万元、净利润1043万元、净利润率14.8%。此次收购预计增厚公司2012年EPS0.017,占全年预估近利润的4.2%(按5个月并表)。 龙德华借助湘鄂情品牌、研发、资金和技术有望保持30%以上的增长。龙德华在北京团膳拥有大中型团膳客户超过三十家,2012年新签IBM、华为等大客户,预计年内客户数量有望达到40家。此外,目前龙德华已经进入北京市教委学生餐供应名单,未来主推冷链学生餐盒饭。凭借在北京中高端餐饮市场积累的品牌、出品研发能力以及自动化烹饪机器人技术,作为湘鄂情团膳业务实施主体的龙德华有望保持年均30%-40%的增长。 本次收购是公司多品牌、多业态战略的具体落实。本次收购是湘鄂情年初制定的多品牌、多业态发展战略的具体落实。2012年4月,湘鄂情公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司,进军快餐业态。本次对北京龙德华餐饮管理有限公司的收购,作为对公司现有业态的有效补充,将进一步推动公司由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型。未来,龙德华将成为湘鄂情三大主业(酒楼业务、中式快餐业务和团膳业务)中团膳市场业务的主要实施主体。 维持“买入-B”投资评级,6个月目标价14元。公司作为A股唯一民营餐饮企业,处在由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型的初期。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.39元、0.53元、0.63元,当前股价对应动态市盈率为30x、22x、18x。给予公司基于2012年业绩35xPE,6个月目标价14元。 风险:管理人才缺失、并购标的整合期过长、食品安全

新媒体业务平台初具雏形,新媒体业务成为公司战略发展的方向。2007年以来,公司致力于由“传统媒体运营商”向“传统媒体运营商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”的战略转型,新媒体业务平台初具雏形,表现在:(一)形成了较为完善的新媒体业务布局;(二)组建了富有经验的创投团队;(三)建立健全了管理层和项目团队激励制度;(四)A股市场的高估值赋予公司并购优势。随着新媒体业务平台日趋成熟,新媒体业务成为公司战略发展的方向。 传统业务和新媒体业务协同效应显著。公司三大传统业务为印刷、广告、发行,围绕《成都商报》展开,业务增长稳定。轻资产运营的特征使得传统业务收入的增长不需要大量的资本投入,传统业务能够产出大量的富余现金。新媒体业务由于所属行业增速较快,业务快速扩张通常伴随着高额研发投入和设备添置,表现出高增长、高利润、高资本需求的特征。因此,公司传统业务和新媒体业务相结合的模式具有良好的协同效应,既解决了利润留存再投资的难题,又满足了新媒体业务扩张过程中对资金的需求,为公司新媒体并购提供源源不断的现金流。 公司估值将随着新媒体业务占比提高出现系统性抬升。为了加速推进新媒体战略的实施,今年年初,公司董事会对管理层提出了全新的考核目标,并与年终奖直接挂钩。考核目标主要包括两方面:一是市值管理,要求公司的绝对和相对市值有尚佳表现;二是新媒体并购,力争有优质项目落地。我们认为,公司良好的治理结构和执行力,是新媒体项目落地最有力的保障。随着公司加速布局新媒体产业链,新媒体业务占比提高将系统性的提升公司估值水平。 首次给予公司“买入-A”的投资评级。我们预测公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.56元、0.73元、0.86元,当前股价对应动态市盈率33倍、26倍、22倍,估值处于A股传媒板块低端。考虑到公司存在新媒体并购预期,可以享有一定的估值溢价,首次给予公司“买入-A”的投资评级,6个月目标价25.0元。 风险提示:并购项目的规模和时间可能低于预期、房地产市场降温导致《成都商报》广告和版数大幅下降的风险。