近期工信部印发了《轮胎产业政策》的公告。政策的主要目的是为了规范轮胎行业发展,防止低水平重复建设,加强环境保护,提高资源综合利用效率,促进轮胎行业技术进步和结构升级。我们认为这一产业政策对于软控股份的长期发展将起到进一步的推动作用。 政策明确提出轮胎子午化率要求。2015年,中国乘用车胎子午化率达到100%,轻型载重车胎子午化率达85 %,载重车胎子午化率达到90%;2015年基本实现装配轮胎子午化和无内胎化。作为国内领先的子午线轮胎设备商,公司产品需求将受到子午化率加速提升的持续推动。 政策关于节能减排、提升轮胎性能等一系列要求,有利于公司新产品的推广。 此次政策明确提出,引导和鼓励建设服务于全行业的轮胎性能检测中心、评价试验场和工程技术中心;大力推进节能减排和资源综合利用;新建、改扩建轮胎项目,应选用节能、环保型工艺设备等。软控作为国内信息化水平最高、产品链最全的轮胎设备商,其完整的轮胎检测设备,以及一次法密炼、轮胎节能系统等产品面临广阔市场空间;而政策所提出的引导和鼓励轮胎生产企业推进信息化与工业化融合,无疑将推动公司MES 等软件产品获得快速增长。 轮胎翻新成为政策重点。轮胎产业政策强调了建立完善废旧轮胎回收利用管理制度,促进新轮胎生产、旧轮胎翻新和废轮胎再生利用协调发展;引导和鼓励轮胎生产企业发展循环经济,开发旧轮胎翻新、废轮胎再利用技术,参与废旧轮胎回收利用体系建设。需要说明的是,软控在翻新轮胎技术方面已走在国内前列,但受制于市场条件一直未能有较好发展。此次对于轮胎翻新市场整体规划和完善,有利于市场的兴起和成熟,而翻新设备也有望成为公司新的增长点。 公司RFID 等新的信息化技术有望在轮胎行业得到推广。此次政策提出,鼓励轮胎企业推进条码技术、射频识别等信息化技术在轮胎产品及其生产过程中的应用,建设覆盖企业生产经营管理各环节的信息化集成系统,创新轮胎产品的信息化管理和服务模式。实际上,公司在将RFID应用于轮胎产业方面已有多年储备,并且已承建首批山东省射频识别(RFID)工程技术中心。目前,公司开发的RFID 轮胎芯片设计、封装与植入技术,RFID 轮胎全流程信息管理系统已通过中国石化工业联合会组织的鉴定,并已有成功应用。 政策对于新建、扩建项目的限制对于公司影响有限。政策为提升产业结构、淘汰落后产能,还提出除搬迁和现有企业技术改造(含兼并重组)外,在产业调整和振兴规划期(2009-2011年)内,不再新建、扩建轮胎项目。我们认为这对于软控影响有限,因为:1)公司目前订单饱满,但受制于产能,目前对于订单更注重质而非量,因此对于低端的市场需求限制影响并不大;2)公司经过多年积累,跨行业已取得较大突破,并且海外出口成为公司重要增长点,业绩快速增长的确定性进一步提升。 维持“买入”评级。公司订单持续快速增长,跨行业开始实现突破,而海外市场发展可能会超预期;而此次轮胎产业政策将进一步推动公司的长期发展,我们维持其“买入”评级。预计公司10、11年EPS 分别为0.56、0.81元,相应10、11年动态市盈率为34.7、24.0倍。

我们看好汽车电子行业,以及本土汽车电子领先企业——启明信息:？ 1)汽车电子将是重点支持领域。预计在“十二五”期间,汽车电子将会成为政策重点支持领域,汽车电子有望列入七大战略新兴产业的具体发展规划。预计到2015 年,中国汽车电子产业产值将突破5000 亿元。 2)公司在一汽集团地位持续上升。“十二五”期间启明信息将逐渐成为一汽集团的核心支撑体系,有利于公司业务在集团内部市场的开拓。 3)业务模式创新,准前装将放量增长。公司车载电子的准前装产品将在全国范围内推广,并应用于多款车型;不同于前装受制于原车厂认证以及新车排产计划,推广准前装和后装公司更具主动权,快速增长确定性大。 4)新能源汽车电子业务提供更广阔空间。公司抓住新能源汽车的发展契机,利用近三年的技术储备,在车控与车载电子方面积极寻求突破,公司汽车电子业务将获得更大空间。 汽车电子业务将进入高速增长期。1)公司依托一汽集团的强大背景,集团内部多个车型平台可配置其车载电子产品;2)灵活的准前装模式将在部分4S店推广,并应用于多款车型,车载电子有望放量增长;3)公司在控制电子领域技术储备充足,将借助新能源汽车发展的契机实现产业化。 上调评级至“买入”。公司目前11 年动态市盈率仅为29.5 倍,远低于计算机应用行业中小板公司39.0 倍的平均市盈率,具备安全边际。公司汽车电子业务经过多年积累,已进入放量增长期,并且新能源汽车电子具有充足储备,近期与远期增长均有保障。我们给予公司25 元的目标价,对应11 年41.6 倍市盈率,并上调其评级至“买入”。