事件 002475CH立讯公布一季报,税后获利1.99亿元人民币符合公司提出税后获利预估值1.83亿-2.14亿元人民币之间,EPS 0.16元仅低于我们预测5%,算是在误差范围内。我们基于立讯未来几年营运保持高度成长,对于资金需求相当紧迫,显示公司正处于营运扩张期(包括市场份额提升及产品多样化发展),故我们重申002475CH立讯买进投资评等。 研究中心之观点 第二季展望:第二季营运将摆脱淡季水准,预估营收获利季增39%及63%,EPS升至0.27元人民币。 2016年展望-我们认为立讯竞争优势极佳,今年营运保持高度成长,预估营收获利年成长30%及31%,EPS升至1.12元:立讯精密认为2016年将是非常关键的一年,并提出五项经营重点:1)掌握市场机会,扩大在Type-C产品优势。2)努力将客观因素对珠海厂区FPC项目的影响降到最低。3)拥抱工业4.0,有效整合公司自动化研发与制造能力。4)继续加大新产品和新技术的开发,积极配合核心客户多样化的需求。5)未来几年,立讯营运将保持高度成长,故资金需求持续紧迫。 我们重申立讯买进投资评等,目标价39元人民币:1)立讯未来几年营运保持高度成长,对于资金需求相当紧迫,显示公司正处于营运扩张期(包括市场份额提升及产品多样化发展)。2)立讯为Type-C产品市场领导者,未来一旦市场需求暴增,立讯将是主要受惠者之一。3)立讯积极发展工业4.0自动化,以提升制造能力及效率,期望在下一世代竞争保持领先。股价评价方面,立讯精密目前股价相当于25.2倍2016年预估本益比,位于公司近两年来本益比区间18-43倍的相对偏低位置;再者我们认为与中国同业相比(51倍2016年预估本益比),立讯精密目前算是相当具吸引力之标的。故我们基于以上三点建议,维持立讯精密35倍目标本益比,并给予39元人民币做为目标价。

初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币39元,隐含30% 上涨空间:本中心看好立讯精密,系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单,且亦可能赢得新客户。此外,我们认为立讯精密因具备先行者优势,在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少,系因 1) 营收规模增加;2) 公司于新领域的投入有进展;3) 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元,系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得,目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。 Apple业务占总营收三分之一:立讯精密为Apple Watch无线充电器唯一供货商,且立讯精密预期2016年的新一代Apple Watch销售量将优于目前版本。身为iPhone lightning连接线的三家供货商之一,立讯精密有可能成为下一代iPhone的主要供货商。立讯精密预估2016年lightning连接线营收将实现同比双位数增长。我们估计2015年Apple业务将贡献近人民币35亿元营收,占总营收的35%。立讯精密预估Apple未来将贡献总营收的三分之一。 USB-C将成2016/17年新增长动能:由于Skylake支持Type-C连接器,市场预期2016年新款接头在消费电子产品上的渗透率将迅速增长。此外,欧盟亦计划由2017年起,所有移动产品均采用统一规格充电器。由于立讯精密为最早取得USB-C连接线组装认证(此外,子公司宣德 (5457TT))为取得USB-C连接器认证的制造商),已经成为国际客户的主要供货商之一。我们估计Type-C连接器将在2016年贡献约人民币8亿元营收。

我们决定给予烽火通信初次买入评级,目标价人民币47 元:1)烽火通信受惠海内外光纤市场蓬勃发展,预估今明年营收保持两位数增长,EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99 元,同比增长43%及27%;2)中国光通讯大厂,市场地位明确且产业趋势正确,同时努力拉高海外市场比重,目标成为全球性光通讯大厂;3)子公司烽火星空持股拉高至100%,将成为未来盈利金母鸡。我们参考中国同业相关市盈率,建议给予60 倍较高市盈率或人民币47 元做为目标价,建议买入建立基本持股。 中国政府积极推动高速宽带网络建设,三年投资金额超过人民币1万亿元,确保光纤市场欣欣向荣:“中国制造2025”明确强调提高宽带接入能力,宽带网络将在制造强国战略中扮演重要角色,确保“中国制造2025”能顺利实施。国务院办公厅正式印发《加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》,提出加快高速宽带网络建设/推动电信企业降低网费等十四条意见。 烽火通信简介—中国光通讯设备大厂,市场地位明确:烽火通信海内外市场均佳,努力拉高海外营收比重,成为国际级光通讯厂。子公司南京烽火星空是信息安全行业领导厂商,今年持股比重提高至100%,南京烽火星空承诺2014-16 年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润不低于人民币12,810 万元/15,112 万元/17,545 万元 (盈利占比分别为24%/20%/18%)。 2015 年暨2016 年展望—受惠于海内外光纤市场蓬勃发展,预估今明年营收保持两位数增长,EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99元:受惠于中国4G 市场蓬勃发展,运营商积极布建FTTH 光纤通信,加上海外市场布局有成效,我们预估今明年营收将呈现两位数同比增长,幅度分别达到17%及14%,营运将保持高度增长。