14财年第4季度业绩差于预期,是由于低于预期的移动ARPU及较弱的用户增长。 分别下调15-16财年移动收入预测10.0%/16.0%,是由于移动用户和ARPU预测的调整。公司的15财年的18百万用户增长指引低于预期,因市场竞争加剧。l预期15-17财年的纯利率为4.2%/4.6%/4.8%,是由减少手机补贴及受益于15财年塔公司的成立。 维持公司的投资评级为“买入”及目标价从14.40港元下调至14.10港元。基于调整用户数及ARPU值预测,我们分别下调15-16财年每股盈利预测2.5%/5.0%。新目标价相当于21.8倍15年市盈率、19.8倍16年市盈率、18.4倍17年市盈率及1.1倍15年市净率。我们维持公司的投资评级为“买入”,基于正式授予FDD的4G运营牌照,及利润率的提升。

13财年第二季度初步业绩低于预期,是由于(1)2G产品淘汰;及(2)汇兑亏损。 预期净利率上升。中兴通讯在13财年第二季度通过减省营运支出从而改善净利率。13-15财年的净利率预测将可改善0.2百份点/0.1百份点/0.1百份点至2.3%/2.3%/2.4%。 我们预期终端及营运商设备需求受行业竞争加剧及全球经济放缓所影响。基于调整终端及营运商设备收入的预测,分别调整13-15财年整体收入-8.6%/-5.4%/-4.2%。 维持投资评级为“收集”及目标价从14.10港元上调至14.40港元。由于正在改善的净利率、行业竞争加剧及全球经济增长缓慢所影响,我们调整13财年的盈利-0.8%。新目标价相当于15.6倍13年市盈率、13.8倍14年市盈率、12.4倍15年市盈率及1.6倍13年市净率。 我们维持投资评级为“收集”,是基于4G网络2013年在中国推行及中兴在全球智能手机及全球手机的高市占率。