控股股东鲁化集团增持公司股份98万股,并计划未来增持不超过2%的股份(2900万股)。大股东增持显示对鲁西化工未来发展的信心。看好上市公司持续稳定发展和园区化建设运作模式的前景。 公告事件:2012年10月16日公司大股东鲁化集团通过二级市场增持了98万股公司股份,增持后集团持有总股本的30.44%。同时,集团计划6个月内根据有关规定以及市场情况,增持不超过公司总股本2%的股份(约2900万股)。 2012年盈利同比持平略降,化工不足抵消化肥增长。公司上半年收入60亿,同比增长20%,净利润1.92亿,同比增长5.9%,EPS0.13元。由于化工品盈利能力同比大幅下降抵消了氮肥的盈利增长。我们预计下半年由于化工品盈利改善空间有限,化肥价格的下行将导致公司整体盈利环比下降,但2季度投产的三个化工项目盈利能力较强,有利于公司综合毛利率保持稳定。 2013年看化工品复苏的弹性。2012年公司投产1.6万吨四氯乙烯、10万吨甲酸钠与甲酸、2013年预计投产的丁辛醇与己内酰胺项目均具备较强的盈利(毛利率超过30%),化工品收入将超过40亿元占公司整体收入1/3,相对于公司59亿元的市值,化工品价格复苏的弹性将成为未来公司的主要增长极。同时化工产业园一体化规模优势将随化工项目的投产而凸显,公司高速成长仍旧可期。 预计公司2012-2014年EPS分别为0.27、0.38与0.51元。2013年收入超过120亿元(化工40亿元),相对于目前59亿元的市值,市销率PS为0.5。未来高盈利化工项目的投产与化工品整体复苏将为公司业绩带来更多弹性,我们给予目标价区间4.9~5.4元,对应12xPE为18~20倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济继续下滑;化工品需求萎靡;产品价格大幅下降