2012年公司实现营业收入459.62亿元,同比增长2.1%;实现归属于母公司的净利润115.03亿,同比下降1.68%,全面摊薄每股收益0.774元,基本符合预期。受益于4季度煤炭需求回暖,公司2012年4季度净利润同比增长10%。2013年1季度净利润同比基本持平,略低于预期。同时公司公布分红预案,每股派发现金股利0.39元。公司3季度煤炭运输量同比下滑,并导致收入和利润下滑,4季度随着煤炭需求回暖,公司业绩也随之扭转下滑趋势。我们将公司2013-14年每股收益预测分别上调至0.872和0.963元,并以10倍2013年市盈率将目标价上调至8.72元,维持买入评级。假设按照50%的分红比例,目前公司股价对应2013年股息率为6%,具有很强的安全边际,投资价值明显。 支撑评级的要点 公司2012年完成货运量5.32亿吨,同比增长2.2%,其中大秦线完成运量4.26亿吨,同比下降3.2%;侯月线完成货运量8,308万吨。2012年5-9月受煤炭需求疲软以及进口替代等因素影响,公司煤炭运量同比下降10%左右,并导致3季度收入和业绩均出现同比下滑。10月随着需求恢复,公司运量也逐步恢复。2013年煤炭市场需求依旧较弱,预计公司运量方面与2012年基本持平,大秦线运量小幅增长至4.3亿吨。 人工、折旧以及机车大修费用增加,使得公司2012年营业成本同比增长7.2%,并带动毛利率同比下降2.9个百分点。短期来看人工成本压力仍在,财务成本压力有望逐步下降,而随着朔黄线扩能改造其带来的投资收益预计将逐步增长,贡献业绩增量。 估值便宜,股息率有支撑,铁路市场化改革带来的提价预期有望推动业绩增长,并同时带来估值上升。公司目前公司股价相当于8.3倍2013年市盈率和1.39倍市净率,股息率达6%,估值较有支撑。此外,目前煤炭特殊运价与普货运价已基本持平,13年2月普货运价上调,而煤炭特殊运价未动,但提价预期仍在,随着铁路市场化改革推进,再加上成本压力推动,未来运价有望逐步上调并推动业绩增长。 主要风险 铁路改革和提价不及预期、进口煤对国内煤的替代作用加大。 估值 我们以2013年10倍市盈率,将目标价由7.81元上调至8.72元人民币,维持买入评级不变。

日照港(600017.CH/人民币2.74,谨慎买入)2013年1季度实现营业收入12.88亿元,同比增加3.0%;实现归属于母公司的净利润1.82亿元,同比下降3.6%,公司业绩下降主要是由于在建工程转固带来的折旧增加以及人工、水电等刚性成本上升导致毛利率下降所致,2013年1季度公司综合毛利率为23.1%,同比下滑4.6个百分点。 业务量方面,2013年1季度公司完成货物吞吐量6,191万吨,同比增长17%(同一控制下的企业合并口径同比增速为4.3%),其中煤炭及制品吞吐量899万吨,同比下降1%,主要是内贸出口煤炭吞吐量下降所致;1季度完成金属矿石吞吐量4,010万吨,同比增长15%;完成钢铁吞吐量157万吨;完成木材吞吐量411万吨;完成粮食吞吐量232万吨。 公司连续2次非公开发行股票,收购集团码头相关资产及股权,并进行焦炭码头建设,短期看摊薄业绩,但打开未来长期增长空间。展望未来,募投焦炭码头今年下半年投产,日照精品钢基地逐步投产以及2014年开通的晋中南煤运通道都将为公司未来持续稳定增长打下基础。我们维持对公司盈利预测及谨慎买入评级不变。