公司于8月20日公布了2013年中期报告:报告期内,公司实现营业收入261.88亿元,同比下降10.34%;利润总额-47.32亿元,净利润-23.97亿元,每股收益-0.49元,其中一、二季度EPS分别为0.10元、-0.59元。公司业绩下降的主要原因:(1)汇率变动使公司产生31.09亿的汇兑损失;(2)因煤价下跌计无形资产减值损失21亿元。 煤炭产销同比增长,成本控制得当,小幅对冲煤价下跌导致的公司业绩下滑。2013年上半年原煤产量3511万吨,同比增长8.3%;生产商品煤3167万吨,同比增长4.41%;煤炭销量4538万吨,同比增长4.8%;吨煤成本下降21.4元至310.83元/吨,煤炭销售均价下跌106.08元至538.67元;吨煤毛利率下降6.1个百分点至22.21%。 公司整合的内蒙和澳洲煤矿将于13—15年陆续释放产能。目前,公司正在推进的内蒙的三个项目合计2700万吨——能化转龙湾(500万吨)、石拉乌素(1000万吨)和营盘壕煤矿(1200万吨)——将于14年至15年贡献产能,兖矿澳洲的艾什顿、中山、莫拉本也有望在14-15年投产,届时外埠产量将超过山东本部。但是经过近几年激进的扩张策略之后,公司因此背上沉重的负担,特别是高位介入的一些煤矿资产在景气下滑过程中可能无法产生预期的利润。这也是公司盈利存在隐忧的重要原因,但后备产能充足以及澳元波动也是公司业绩和股价具备较高弹性的驱动因素。 由于资产减值损失等原因,我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为-17.82亿元和15.58亿元,对应EPS分别为-0.36元和0.32元。我们认为目前的股价已经较为充分的反映了公司的业绩下滑,考虑到公司外部项目的成长空间,以及煤炭行业短期政策的预期已经转向,建议积极关注煤价企稳反弹所带动的系统性估值提升机会,给予公司“增持”评级,目标价12.38~13.5元。

公司于8月16日公布了2013年中期报告:报告期内,公司实现营业收入30.91亿元,同比下降21.87%;利润总额8.88亿元,同比下降35.13%;净利润6.99亿元,同比下降36.16%;每股收益0.61元,同比下降36.16%;净资产收益率7.09%,同比下降5.95个百分点。其中一、二季度EPS分别为0.37元、0.24元,二季度环比下降35.14%。业绩下降的主要原因是煤炭价格和尿素价格双降。 无烟煤价格风险已大幅释放,尿素价格下跌对公司业绩影响较大。2013年上半年原煤产量317.66万吨,同比增长7.54%;原煤销量309.2万吨,同比增长3.62%;吨煤成本上升16.83元至258.67元/吨,煤炭销售均价下跌193.45元至727.74元;吨煤毛利率下降11.57个百分点至59.22%。公司以无烟煤为主,无烟煤价格下跌导致公司煤炭销售均价大幅下跌21%。另外,上半年尿素销量65.31万吨,同比下降12.15%;平均售价2062.68元/吨,同比下降6.32%;毛利率增加1.42个百分点至7.82%。因原料煤和燃料煤价格大幅下降,尿素平均成本下降210.45至1700.99元/吨,使尿素毛利率水平上升。由于尿素用煤基本自供,尿素价格的持续下跌对公司下半年业绩影响较大,短期煤价将支撑尿素价格企稳。 公司整合煤炭产能陆续释放,产能扩张潜力突出。目前,公司本部主力矿井产量稳定,随着技改及扩建矿的逐步完成,公司产能将陆续释放。未来三年内整合煤矿和新建玉溪矿将陆续释放产能600余万吨,新增产能相当于再造一个兰花科创,我们看好公司产能低基数下的成长空间所带来的业绩恢复性增长。 我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为10.80亿元和11.46亿元,对应EPS分别为1.06元和1.12元,按照目前的股价对应12倍PE。我们认为目前的股价已经较为充分的反映了公司的业绩下滑,考虑到目前煤炭行业政策预期已经转向,积极因素开始积聚,建议积极关注煤价企稳反弹所带动的的公司估值提升机会,维持公司“增持”评级,目标15.4~16.9元。