本报告导读: 收购KSS与PCC,公司完成汽车电子全面布局,2017年迎来收获期。同时竞争对手破产,公司被动安全业务订单高增长,迎来发展良机。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价38.5元:公司是汽车电子龙头,深度受益于汽车智能化浪潮。由于合并范围增加(KSS/PCC并表时间分别为2016年5/6月)、一次性费用消除(2016年由于收购KSS与PCC带来一次性费用3.1亿元)、对手破产订单高增长(日本高田已正式宣布破产),2017年公司业绩将显著提升。考虑到近期公司剥离智能制造业务(IMA)新增投资收益,我们调整17/18/19年盈利预测至1.51(+7.8%)/1.54(-19.6%)/1.89元,对应2018年PE25倍,给予目标价38.5元,维持“增持”评级。 KSS与PCC并表带来业绩高增长,处置IMA利于聚焦主业:2016年5/6月公司收购KSS(主被动安全)与PCC(汽车信息),2017H1合并范围增加带来业绩高增长。同时高田破产使KSS安全气囊订单量持续提升,新增订单近50亿美元,预计分5年完成。当前公司与高田签署备忘录,有望收购其资产,成为安全气囊龙头。博世、大陆等既是公司智能制造业务客户,又是公司汽车电子业务对手,因此公司将IMA剥离,在聚焦主业的同时带来3.2-3.7亿元投资收益。 看好三大产品线协同发展,智能汽车时代显著受益:公司在汽车电子领域布局最为先进与全面,具备:1)主动/被动安全;2)汽车电子(HMI、BMS等);3)汽车功能件。三大产品线布局完善,客户涉及全球一线汽车厂商。当前汽车正向智能化方向迈进,公司显著受益。 风险提示:半导体行业景气下行,行业竞争加剧。