报告导读公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.1~2.45亿,同比增长20%~40%。 投资要点 业绩增长符合预期,江西鸿利已开始盈利公司上半年同期业绩增长主要来自于速易网络并表,经营业绩增加。速易网络在2017年6月并表,今年同期相比多贡献5个月业绩。同时LED 市场需求稳定增长,公司主营业务保持稳定增长。我们注意到,在斯迈德完成部分产能搬迁后,江西鸿利当前产能已经达到3500KK/月,全年公司总产能有望达到8000KK/月。目前江西鸿利产能稼动率缓慢攀升中,但从Q1开始已经跨过盈亏平衡点,实现盈利,预期下半年单月盈利能力将继续攀升。 另一方面,LED 产能出清仍在延续,小厂逐渐退出市场,封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降,以及公司产品结构的优化,我们认为毛利率存在提升空间。 LED 汽车照明业务进展顺利公司LED 车灯业务已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED 车灯智能模组、LED 汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。子公司目前定位自主品牌,未来拓展延伸到合资品牌。我们认为当前当前LED 车外灯的渗透率不足15%,公司作为国内车灯业务领先品牌,未来有望在3~5年内实现30亿营收规模,再造一个鸿利。 引入战略投资者,加快公司发展公司第二大股东马成章签署转让协议将持有的6.72%股份转让给金舵投资,转让价格11.91元/股(高于收盘价7.68%),同时第一大股东李国平拟将持有的6%转让给金舵投资,尚在磋商中。若两项转让完成,金舵投资将持有19.73%成为公司第一大股东。 金舵投资作为泸州老窖全资子公司,充分认可鸿利智汇的行业地位以及过往业绩,并且资金充沛,有望支持公司未来长期发展。 盈利预测及估值公司是白光LED 封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。 风险提示扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧

公司的核心成长逻辑在于模造玻璃技术的延伸,而目前行业创新方向将加强公司的优势 公司作为运动相机镜头的龙头企业,国内少有的掌握批量化模造玻璃技术,也是国内产能最大的公司,核心的成长逻辑在于基于模造玻璃的技术延伸,从小众的运动相机镜头市场走向大众的手机镜头(玻塑混合)、3Dsensing(准直镜头)、车载镜头市场。 而且基于目前行业比如1、比如大光圈镜头对于玻塑混合的需求、三摄带来的量的增加;2、车载ADAS镜头中高像素逐渐替代低像素等发展趋势,公司的优势得到进一步加强。我们认为公司在Lens领域的行业地位被低估。 手机镜头出货量继续提升,3Dsensing出货彰显实力 从技术实现角度,目前主流产品8M4P,13M6P和16M6P全部实现批量出货。 公司大客户S客户正在摒弃过去的依靠本土的供应策略,加大海外供应商的占比。公司作为现有的供应商有望充分受益此趋势。当前出货量自Q2开始正在迅速爬升,Q4总共出货量有望达到8~10KK。 3Dsensing作为目前最具创新性产品,对供应商能力要求更高,公司目前已经进入国内两大终端品牌,从7月开始已经批量出货。另一方面,公司积极布局TOF方案,在向零组件Diffuser、模组端拓展,并与客户共同研发。 车载镜头行业地位被市场低估,客户认证已经完成,开始放量 公司原有产品与车载镜头要求高度重叠,拓展一直高于市场预期。公司基于模造技术定位高端机器视觉镜头,目前除Tesla之外,公司进入Mobileye更具备标杆性质。基于此,公司已经顺利通过法雷奥在内的多家欧洲主流Tier1厂商的认证。同时在环视、倒车影像领域,公司已经中标多家欧洲TIer1厂商的多家镜头供应,今年开始批量出货,明年有望实现4倍成长。同时在价格上受益于高像素的推进(实现的功能更强大),有望量价齐升。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,基于模造玻璃镜头的拓展非常顺利,且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.68、0.93、1.34元/股,同比增长33.79%、36.56%、44.49%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

业绩基本符合预期 公司2017年实现营业收入50.54亿,同比增长70.09%,实现归母净利润2.837亿,同比增长34.79%,实现扣非归母净利润2.55亿,同比增长44.64%。归母净利润低于此前业绩预告值的原因是未计算美法思的投资损益。公司2017年毛利率13.18%,同比下滑2.13pct,主要是因为低毛利率的贸易类和集成电路贸易类业务规模的扩大,但分业务来看,公司核心业务光学镜头毛利率42.05%,同比提升1.26pct。 Q1奠定全年业绩基础 公司公告2018年经营目标为实现营业收入65亿元,实现净利润3.5亿,彰显公司全年业绩增长信心,同时我们认为公司有望实现更高的利润水平。公司2018年Q1实现营业收入9.05亿,同比增长33.97%,实现归母净利润0.22亿,同比增长101.33%,符合此前预期。我们认为在1季度人民币汇率大幅上升的情况下实属不易,增长除政府补助外,还有重庆触显项目的288万利润。同时考虑到2月份重庆触显产能利用率不高,4月份已实现产销两旺,下半年二期项目投产,我们认为重庆触显项目将成为今年一大业绩增量。 看好公司成为光学变革中的赢家 从本轮新机发布潮可以看到,光学创新不断涌现:可变光圈、三摄、超大光圈等,我们判断光学创新是本轮消费电子变革的最佳赛道,玻璃镜头实力将成为竞争关键。公司凭借玻璃非球面镜片模造技术,有望成为此轮变革中的赢家。公司目前各项业务进展顺利,手机镜头凭借Kolen进入海外大客户的供应体系,加速放量在即;最能代表公司创新性的3Dsensing领域,公司也已突破国内客户,预计在2018年下半年开始批量供货。我们强调关注公司车载领域进展,不止是Tesla,欧洲的Tier1厂商也将有产品落地,19年的增长更值得期待。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.76、1.04、1.53元/股,同比增长49.52%、36.75%、47.38%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

业绩增长符合预期,经营性现金流大幅好转。 公司2018年1季度实现营收18.19亿,同比增长61.30%,实现归母净利润3.04亿,同比增长76.55%。增长主要得益于公司四大业务板块的迅猛发展。同时,公司通过开展渠道销售、制定现金流考核指标等措施,经营性现金流得到明显好转。应收账款同比增加12.2%,远小于营收增速,经营活动产生的现金流量净额同比大增165.31%,每季度同比都在改善。 小间距电视技术突破,经销模式占比提升。 截止报告披露日,公司小间距电视新签订单6.9亿,其中境内渠道销售新签订单2亿元,“千店计划”已经实施70余家,计划年内实施300家。带动公司智能显示板块增长39.53%。因为经销模式占比的提升,显示板块毛利率略微有所下滑。同时公司的第二代产品Supersafe量产中,预计将与二季度投放市场,而第三代产品MiniLED瞄准未来的家用市场,有望打开长期成长空间。我们认为小间距未来2~3年仍将维持40%~50%的复合增速,公司仍然是最具活力的龙头企业,仍将为公司未来发展提供充足动能。 夜游经济搭台,加速文旅新业态推广。 公司夜游经济同比增长97.78%,文旅新业态同比增长119.23%,高于公司整体增速,我们认为在完成全国性的渠道布局,以及集团照明事业群的资源整合后,有望继续保持全国夜游经济规模最大的市场地位。同时公司借助夜游经济基础,将加快文旅新业态推广,协同效应将充分显现。 收购Eyevis,复制Planar,打开欧洲市场。 公司近期签订资产购买协议,拟收购Eyevis及其子公司Teracue,它的大屏解决方案被广泛应用于欧洲企业和政府部门的控制中心中,主要服务的行业包括交通,能源,防务与安全,通讯等,在欧洲及北美的电视台中占有较高份额。我们认为有望复制Planar推广之路,为公司的小间距产品打开欧洲市场。 盈利预测及估值。 公司作为全球的LED小间距龙头企业,中期受益小间距和夜游经济,长期受益VR产业大机遇。我们预计公司18~20年净利润18.16、25.42亿、33.83亿,对应EPS为1.07、1.50、1.99元/股,维持买入评级。

LED封装业务稳定增长,江西鸿利有望全面向好。 LED封装产能已经从17年初的3000KK/月提高至17年底的5000KK/月,带动LED封装业务收入增长53.92%至31.14亿,实现营业利润2.13亿,同比增长20.01%。受制于江西鸿利量产时间较短,平均稼动率偏低,江西鸿利在2017年出现略微亏损,且由于业务结构中国际代工类业务的毛利率较低,也拉低了LED封装的整体毛利率。 在经过一年整合后,Q1产能利用率逐步攀升,预计从2018年Q2开始有望实现盈亏平衡,全年盈利有望超5000万。 LED汽车照明业务已形成完整布局,未来有望再造一个鸿利。 公司LED汽车照明业务在2017年实现营收2.63亿,同比增长48.58%,通过与晶元光电签署战略合作协议,保证车规级LED芯片规模供应;收购前装车灯产品的谊善车灯56%股权,公司已经实现芯片(晶元)、车规级封装、LED车灯智能模组、LED汽车智能灯具的一体化布局,覆盖范围包括海外Tier1厂商海拉、博世、麦格纳,国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。当前LED车外灯的渗透率不足15%,随着渗透率不断提升,特别是未来LED智能前大灯渗透率不断提升,公司未来在LED汽车照明板块有望“再造一个鸿利智汇”。 盈利预测及估值。 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司18~20年净利润为5.00、6.72、8.65亿。

光学和触显产能逐步释放带动公司业绩增长 公司业绩增长的主要原因是1)光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,同期销售规模的同步增长;2)政府补助资金的增长。我们认为触控显示产业中,重庆一期项目的投产以及相对较高的产能利用率是业绩增长的主因,手机镜头项目随着认证通过也逐步迈入正轨开始贡献利润。 各项业务进展良好,展望全年高增长 据我们了解,重庆一期项目在年后产能爬坡率增长很快,有望在3~4月份达到满产。同时考虑到手机镜头的上量以及Gopro的补库存,我们预计Q2仍将维持高速的成长。 q光学创新是本轮最佳赛道,公司有望充分获益 从本轮新机发布潮可以看到,光学创新不断涌现,终端厂商也把宣传的重点放在:可变光圈、三摄、超大光圈等改变成像质量方面,我们判断光学创新是本轮消费电子变革的最佳赛道。公司目前各项业务进展顺利,手机镜头凭借Kolen进入海外大客户的供应体系,加速放量在即;最能代表公司创新性的3Dsensing领域,公司也已突破国内客户,预计在2018年下半年开始批量供货。我们强调关注公司车载领域进展,不止是Tesla,欧洲的Tier1厂商也将有产品落地,19年的增长更值得期待。另外,预计今年将发布的MagicLeap也将为公司的发展助推动力。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.84、1.31元/股,同比增长55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧

业绩符合预期,经营性现金流明显好转 营业收入和净利润连续四年实现高增长,并再次实现年度目标。同时受益于高毛利率的VR体验业务带动,公司综合毛利率提升到40.48%,同比提高2.05个百分点。自2017年6月以来,公司通过开展渠道销售、制定现金流考核指标等措施,经营性现金流得到明显改善,实现经营活动产生的现金流量净额7.79亿,同比增长5556.83%。应收款/营收比重仅31%,同比大幅下降9.64个百分点。 小间距维持高增长,经销模式发展迅速 2017年,智能显示签订订单51亿元,同比增长23%,确认收入38.5亿元,同比增长26%。其中小间距签订订单27.5亿元,同比增长51%,确认收入19.68亿,同比增长56.61%,全球市场市占率仍保持在40%~50%。我们注意到,渠道销售开始加速,国内新签订单同比增长400%,海外PLANAR渠道销售小间距同比增长217%。更为难得的是,在渠道收入占比提高的同时,智能显示毛利率达到37.70%,与往年持平,我们判断为公司直销产品毛利率有所提高和PLANAR经营改善。我们认为小间距未来2~3年仍将维持40%~50%的复合增速,公司仍然是最具活力的龙头企业,仍将为公司未来发展提供充足动能。 夜游经济再次领创业内 2017年,夜游经济新签订单31亿元,同比增长172%,确认收入17.27亿元,同比增长99.17%,毛利率维持在41.5%。我们注意到夜游市场目前仅完成10%左右的市场,仍处于起步阶段,未来有望维持五年高增速。如大家预期,在政府主导下,市政项目的占比得到明显提升。而以区域来看,华南、西北地区增长比较快,全国化的需求相对比较平均,所以公司在搭建完成金达照明+万科时代+普瑞照明+中天照明+君泽照明“5朵金花”全国性的渠道后,具备明显的先发和渠道优势。 盈利预测及估值 公司作为全球的LED小间距龙头企业,中期受益小间距和夜游经济,长期受益VR产业大机遇。我们预计公司18~20年净利润18.16、25.42亿、33.83亿,对应EPS为1.07、1.50、2.00元/股,维持买入评级。

扩产项目终落地 公司在17年12月公告联合江西省发展升级引导基金设立产业基金用于光学镜头和3D曲面玻璃的扩产。因中间级资金暂未准备妥当,公司为不影响未来布局,通过自有资金和银行贷款,政府资金提前落地项目,彰显公司成长信心。 大手笔投产高像素镜头,有望在玻塑混合镜头中取得先机 高像素手机镜头项目的产品主要用于手机摄像模组、平板电脑和笔记本电脑摄像模组、可穿戴影像设备中,项目建设期2年,达产后形成2亿颗800万像素以上镜头,预计年新增收入9.47亿。从单颗价值量计算,我们预计此次投产将以1300万及以上像素为主。目前产业趋势逐渐向2000万像素、超大光圈(F1.4)发展,需要采用玻塑混合镜头,而公司的非球面玻璃加工能力首屈一指,是传统手机镜头厂商所不具备的,有望在此轮产业革新中占据先发优势。 投产3D曲面玻璃,有望贡献扎实利润 3D曲面盖板玻璃项目建设期2年,达产后将形成5000万片3D曲面盖板玻璃产品的生产能力,预计新增收入25亿。根据旭日产研数据,预计到2020年3D玻璃盖板手机渗透率将超过54%,若考虑双面采用,公司大约占据需求量的3.3%左右。无需过度担心市场竞争问题,公司此前为配套京东方建设年产8000万片触显一体化项目,此轮3D曲面玻璃同样是为京东方配套,有望贡献扎实利润基础。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.84、1.31元/股,同比增长55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧

Q4业绩超预期。 公司营收的大幅增长主要来自于显示模组及加工业务产能的释放、集成电路业务的突破,以及光学镜头在手机、车载上的放量突破。其中Q4的业绩着实亮眼:Q4单季度实现营收14.4亿,yoy+3.6%,实现归母净利润1.46亿,yoy+88.17%。从高达10.14%的净利率可以看出,利润的增量来自于1)高毛利率的光学镜头业务,主要是Gopro备战圣诞季的备货以及手机和车载的小批量放量;2)触显业务重庆一期3KK/月项目的放量,产能爬坡已接近完成。 近期公司增持,彰显信心。 公司控股股东鑫盛投资合计持有公司股份11.77%,我们按照现价计算,同时增持比例不高于总股本的3%计算,预计增持比例在1.4%~3%之间。近期公司股价出现非理性下跌,此次增持彰显公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。 公司多项业务步入正轨,看好全年业绩成长。 我们认为公司是国内最具成长性的光学企业之一,体现在1)3Dsensing是从现在可以延续到20年甚至更久的大机会,背后折射的是全新的AR交互的革新应用,从Lite/Viavi/AMS近期的电话会议完全可以看到业内高度的乐观,而回溯到国内,公司的MoldingGlass技术有望成为主流之一;2)MagicLeap有望在今年发布首款头显产品,公司作为其镜头供应商,有望充分受益AR眼镜元年放量;3)除T客户之外,打通海外Tire1厂商的意义同样重大,市场尚未认可公司在机器视觉镜头领域的龙头地位。 盈利预测及估值。 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.85、1.32元/股,同比增长55.24%、55.57%。

公告概述 公司发布2017年度业绩快报,实现营业总收入65.11亿,同比增长48.71%,实现归属上市公司股东的净利润12.08亿,同比增长80.59%。 投资要点 业绩符合预期,Q4业绩净利率水平亮眼 考虑到17年的汇兑损失以及并购NP的财务费用,公司实际经营情况好于市场预期。特别是Q4的经营数据非常亮眼。Q4单季度实现营收22.24亿,同比增长42.15%,实现归母净利润5.74亿,同比增长57.26%。净利率达到25.81%,创历史新高,主要是高毛利率的夜游经济的占比提升。 内生业务全面增长,板块协同效应发挥作用 公司2017年新签订单及新中标订单总额达到102亿元,比年初制定的目标订单87.5亿超额完成17%,正是公司各板块协同效应发挥作用的体现。 公司小间距业务仍然高速成长,其中小间距订单约27.5亿,同比增长51%,符合我们预期的判断。我们预计确认收入有望达到20亿以上。而按照我们对于小间距市场规模的预测,估计公司占比仍在50%以上。随着小间距价格的下降,以及海外市场、商照市场的打开,我们判断小间距行业未来仍能保持40%~50%的行业增速。 夜游经济开始彰显威力,公司在先后收购金达照明+万科时代+普瑞照明+中天照明+君泽照明后,已成为全国最大的夜游经济的综合解决方案商,预计2017年可实现订单25~30亿。而近期金达照明、励丰文化签订的大单再次展现公司在夜游经济领域的绝佳实力,我们预计18年夜游经济有望实现近翻倍增长,达到50亿营收。 盈利预测及估值 公司作为全球的LED小间距龙头企业,中期受益小间距和夜游经济,长期受益VR产业大机遇。我们预计公司18~19年净利润18.12、26.19亿,对应EPS为1.07、1.55元/股,维持买入评级。

增持彰显信心,认可公司长期价值。 2月7日~9日,控股股东一致行动人杨亚妮女士以18.1元/股的均价增持91.98万股,并且拟在未来的6个月内,继续增持不超过1亿元,彰显对公司未来发展的信心。另一方面,公司注重利益共享,从14年开始,每年都推出员工持股计划,携手并进与员工共分享公司成长的效益。 夜游经济增增日上,明年有望继续翻倍增长。 公司在先后收购金达照明+万科时代+普瑞照明+中天照明+君泽照明后,已成为全国最大的夜游经济的综合解决方案商,预计2017年可实现订单25~30亿。而近期金达照明再签4.24亿夜景亮化大单,按照一般3个月~1年的项目工期,预计将成为18年夜游经济坚实的基础,而比如励丰文化签订的临淄的市民文化中心的7.966亿大单将在19年体现。我们预计18年夜游经济有望实现近翻倍增长,达到50亿营收,一骑绝尘。 内生业务全面增长,现金流有效改善。 公司从17年开始重视现金流,预计2017年经营性现金流约7亿,得到明显改善,较去年同期增长50倍以上。我们认为公司在采取多种措施比如提高经销占比情况下,现金流有望持续改善,18Q1有望转正。而公司主营业务LED小间距受益于行业仍然高达40%~50%的增速,公司有望继续维持行业龙头的市占率,实现高速增长。而文旅板块业务在并购NP后,将通过不断推出的新型的VR行业解决方案,成为未来成长的一大亮点。 盈利预测及估值。 公司作为全球的LED小间距龙头企业,中期受益小间距和夜游经济,长期受益VR产业大机遇。我们预计公司17~19年净利润12.02、18.12、26.19亿,对应EPS为0.74、1.07、1.55元/股,维持买入评级。

产业资本大举增持,叠加回购&增持,利好因素不断 和谐浩数投资是IDG资本旗下的管理公司,而IDG是全球最大的风投公司之一。和谐浩数投资或其指定关联方和悦丰金创的产业投资基金大举增持,代表产业资本看好公司未来发展,同时引入战略投资者,也有利于优化公司股权结构。公司近期将用5000万~1亿用于回购公司股票,再叠加速易原股东的增持,利好因素不断。按照我们预测的业绩,在对应18年不到15倍估值下,公司价值存在低估。 LED汽车照明领域的全方位合作,公司车灯业务如虎添翼 当前LED车外灯的渗透率不足15%,考虑到未来成本的下降,我们预计远近头灯、雾灯等渗透率将快速提升。而公司通过“佛达照明”和“谊善车灯”两翼齐飞,谊善车灯相继中标国内大型车企ADB开发项目、国内某大型车企“激光辅助远光前照灯项目”,体现在高端智能化的汽车前大灯方面的强大实力。而佛达照明近三年复合增速过50%,依托海外优势积极涉足国内LED车灯市场。公司已经已经整合完成芯片(晶元)、封装、组件、车灯的一体化布局。 而此次签署战略合作协议,将充分发挥和谐浩数及其关联方的专业力量,在国内外寻找对公司有重要意义的并购标的,加快公司在车规级LED封装、LED车灯模组、LED汽车整成灯具等汽车照明业务的发展步伐,帮助公司提升LED汽车照明业务实力,扩大市场份额,提升公司的竞争优势。 而参与方之一的张家港管委会提供产业支持政策,支持公司LED汽车照明扩产项目或者资产重组项目落户管委会管辖的园区内,提供相关产业配套措施。 盈利预测及估值 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司17~19年净利润为3.52、5.25、7.04亿。 风险提示 扩产进度不及预期

控股股东增持彰显信心 公司控股股东鑫盛投资合计持有公司股份11.77%,我们按照现价计算,同时增持比例不高于总股本的3%计算,预计增持比例在1.4%~3%之间。近期公司股价出现非理性下跌,此次增持彰显公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。 光学镜头业务进展顺利,期待18年放量 根据Gopro最新电话会议,预计18年运动相机出货量仍有提升空间。我们认为公司作为运动相机镜头的龙头,无须过于担心。同时,公司不管是在手机镜头还是车载镜头进展顺利。 公司设立吉盛光学作为未来承接手机镜头业务的平台,而借助与Kolen的合作,未来将承接更多国际大客户的订单,18年有望收获订单的放量。同时,公司全球领先的MoldingGlass技术在3Dsensing领域中具备应用优势,已经在客户中获得突破。 我们看好公司在机器视觉镜头领域的龙头领先地位,虽然TeslaModel3出货低于预期,但明年不仅是tesla,更有欧洲Tier1厂商和英伟达等厂商的出货量上的突破,19年渗透率将全面铺开。 触控显示项目有望成为坚实的利润基础 公司目前已经具备从玻璃基板、ITOSensor、SMT封装、bonding、显示模组、触控显示贴合的一体化能力。通过配套京东方,建设重庆年产8000万片触显一体化项目,一期已顺利投产半年,产能利用率爬坡较为顺利,同时二期有望在今年年中投产。我们认为公司触控项目的投产将为公司提供坚实的利润基础。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.85、1.32元/股,同比增长44.4%、55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

无线充电市场即将爆发,市场空间广阔 苹果公司今年发布的三款iPhone新机均支持无线充电功能,据悉,小米、华为、OPPO、VIVO、金立等国产手机已经或将推出带无线充电的手机新品,无线充电市场即将爆发。根据iHS预测,2017年将有3.25亿部无线充电产品,发射端约有0.75亿部。而到2020年,无线充电接收端出货量将突破10亿部,复合增速达到45.44%。 联智深入布局15W发射端、接收端芯片,进展顺利 联智公司成功研发出无线充电发射器芯片CWQ1000和接收器芯片CWQ1100,性能已经达到国际一线品牌的竞争力。 接收器芯片是中国第一款通过WPC无线充电联盟Rx15WQi认证芯片,此前仅IDT、TOSHIBA、ROHM拿到认证。目前和国内手机厂商预研阶段,并与国内的无线充电零部件厂商对接共同研发,导入手机和平板客户。 而公司的发射器芯片预期也将在近期获得Qi认证,目前已经批量出货,主要供给苹果的发射器供应商贝尔金和Mophie。而国内线上主要导入图拉斯、紫米、倍思等知名品牌,国际线上销售主要平台是亚马逊,主要导入客户是跨境通,海翼等。 公司有望整合集成电路资源,成为新的利润增长点 公司现有的集成电路业务部主要负责公司集成电路产品的销售策划、战略制定,以培育行业上下游客户资源为主。但公司此前通过江西集成电路产业基金并购韩国美法思,同时设立江西联智集成电路有限公司,顺利承接韩国集成电路模拟芯片产业的转移,未来有望整合集成电路产业资源。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.85、1.32元/股,同比增长44.4%、55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

公司价值被低估,回购股份彰显公司信心 公司拟以不低于5000万,不超过1亿元用于回购公司股份,回购价格不超过14元/股,预计回购股份不超过715万股。按照我们对于公司17~18年的盈利预测3.52、5.25亿,对应估值分别为21.04、14.11倍,已低于行业平均估值水平。若按照回购数量715万股测算,回购后18年的EPS将从0.736元/股提高到0.744元/股。另一方面,彰显公司信心,有利于增强公司股票长期的投资价值,维护股东利益,推动公司股票价值的合理回归。 速易网络原股东增持+限制性股票激励两大利好,员工利益高度一致 速易网络原股东承诺自收到股权收购款现金对价50%的款项之日(2017年8月18日)起12个月内,通过二级市场购买不低于9000万元,目前累计增持金额为2055万,尚未完成增持。同时公司前段时间公布向负责白光LED器件的四家企业的限制性股票激励计划,可以说公司股东、员工利益高度整合,同心协力勠力向前。 公司核心增长在于LED封装产能持续释放,车灯业务加速成长 从行业看,中游封装产业受益于芯片和照明国产转移带动国产封装产业需求增加,同时经过前期行业洗牌后,封装产业集中度提升。公司LED封装产能已经从3000KK/月提高至5000KK/月,随着南昌基地产能爬坡逐渐完成,将带动公司封装业务稳步向前。 同时子公司谊善车灯相继中标国内大型车企ADB开发项目、国内某大型车企“激光辅助远光前照灯项目”,体现在高端智能化的汽车前大灯方面的强大实力。而佛达照明依托海外优势积极涉足国内LED车灯市场,近期公司更与晶元光电签订车规级LED芯片战略合作协议,已经整合完成芯片(晶元)、封装、组件、车灯的一体化布局,未来有望加速发展。 盈利预测及估值 公司是白光LED封装龙头之一,伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放,未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升,预计公司17~19年净利润为3.52、5.25、7.04亿。 风险提示 扩产进度不及预期。