8月 29日，金冠股份公布 2023年中期报告，公司实现营业收入4.39亿元，同增-3.83%，实现归母净利润 0.32亿元，同增 505.26%； 扣非后归母净利润为-0.1亿元，同增为-60.53%，非经常性损益项主要体现为政府补助 0.14亿元和辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值 0.27亿元，整体来看，公司扣非后业绩表现仍然承压，在成本下行的情况下，虽然毛利率达到 27.45%，同比提升了 5.49个百分点，但是销售、管理、研发等费用占收入的比重均有不同程度的上升，分别提升了 4.38、1.57、2.92个百分点；公司 2021年下半年开始涉足储能业务，发展至今，已陆续中标风电 EPC、分布式光伏 EPC、储能系统集成项目等，由于业务尚属于拓展期，以致费用上升较快。但从传统电力设备的收入水平来看，普遍有提升，尤其环网柜、箱式变压器、高低压成套开关柜同增达到 35.55%、55.65%、10.52%，充电桩收入也在增长，同增达到 12.3%，同时，传统电力设备和充电桩毛利率水平也得到修复改善，其中，充电桩毛利率较上年同期上升 9.35%，高低压成套开关柜上升 6.95%，箱式变电站毛利率上升 4.05%。 2023年 6月以来，公司中标金额合计达到 13.76亿元，招标机构涉及有国网、南网、平高电气、许继集团、长春地铁等，其中，由两网及下属电力公司组织的输变配电物资的采购总金额达 2.21亿元，充电桩中标金额达 0.6亿元，新能源 EPC 项目包括分布式光伏、光储充、风电合计达 7.09亿元，许继的电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目金额达 2.36亿元，相关中标项目会陆续在下半年及明年实现交付兑现。储能成本不断下降，下游需求维持高增长，公司储能业务有望持续放量。在成本方面，重要原材料碳酸锂目前已经跌倒 20万元/吨附近，使得储能电芯较高点价格已经明显下降，成本的下降将进一步提升储能安装意愿。根据国家能源局的数据显示，上半年，新投运装机规模约 8.63GW/17.72GWh，相当于此前历年累计装机规模总和。 目前，公司储能产品涵盖储能模组、储能风冷 PACK、储能液冷 PACK、1000V 电池簇、1500V 电池簇、1000V 储能系统、1500V 储能系统、储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、智慧运维云平台等，并且首批工商业储能项目已经顺利并网。随着储能市场的增长和公司产能的进一步投放，公司有望直接受益。同时，未来公司将持续拓展海外的换电站等业务，整体新能源业务占比或将持续提升。

2023年 4月 25日公司发布 2022年及 2023年一季度财报，2022年公司营收 10.63亿元，同增 59.46%，扣非后归母净利润为 6.75亿元，同增75.64%；2023年一季度公司营收达到3.05亿元，同增51.65%，扣非后归母净利润 1.91亿元，同增为 45.91%。 2022年报告期内，公司巩固对公不良主业，同步以科技赋能抓个贷不良新市场，此外还对储能科技公司进行股权投资。 对公不良方面，从投资活动来看，公司以 5.9亿元增资北京彩虹甜橙资管，投资 7亿元新成立山西海德实业；从行业结构来看，公司聚焦能源类、商业地产类以及上市企业，2022年报告期末能源类投资余额达到 50.7亿元，期间产生收入 6.48亿元，同增 168.31%，占总收入比重上升至 61%；22年末商业地产类投资余额达到 9.16亿元；上市企业方面，报告期内公司两次以合计 3.86亿元竞得海伦哲合计 11.96%股权。 个贷不良方面，投资活动来看，公司计划以对价 5000万元增资持51%股份控股西藏峻丰数字技术（报告期末出资 1500万元），以科技赋能个贷业务，提高处置效率的同时降低边际成本，公司以两类形式--受托清收和收购清收来发展个贷业务，前者为接受外部机构委托，为其提供个贷不良资产的清收服务，按清收回款金额的 30%-40%收取清收服务费，后者则以自有资金或融资购入个贷不良进行清收，受托清收将成公司主要模式，报告期末，受托清收形成收入，报表显示金融科技服务业务有 0.35亿元收入，根据最新披露由个贷业务产生的营业成本来计算，个贷业务毛利率大约为 22.9%。 储能方面，公告出资 4.9亿元持有新设企业北京德泰储能科技 49%的股份（报告期末实缴 5390万元），合作方为集团股东下属上市子公司永泰能源，报告期内德泰储能积极布局发展，收购上游矿山资源，与长沙理工合作研发技术，首台 32KW 钒电池电堆于今年 3月初测试成功，在火电机组开展储能辅助调频项目等。

1月31日，海德股份公布2022年业绩预告，其中，归母净利润预计达到68,000万元–78,000万元，较上年同增77.38%-103.46%，扣非后净利润预计为65,400万元–75,400万元，较上年同增70.10%-96.11%。公告指出，由于有效抓住困境资产管理行业的发展机遇，凭借集团股东的产业运营优势，叠加自身的困境管理经验，资产处置加快，资产规模也在持续增长，因此盈利能力持续提升。 海德股份的控股股东永泰集团主营涉足能源、房地产开发、石油化工、医药、工程建设等行业的投资经营，依托股东能源、地产等多元的背景，同时凭借自身对困境资产的管理处置经验，公司近年来逐步形成了对公困境+个人困境+新能源产业的资产管理格局。 2022年内，公司在对公不良方面，与子公司海德资管共同成立山西海德，充分发挥山西省内的传统能源产业优势，向子公司北京彩虹甜橙资管增资5.9亿元，增强北京区域的资本实力；个贷不良方面，增资5000万元控股数字技术公司，引入专业团队，吸纳其软件著作权及个贷不良业务相关资产，增强个贷处置实力，与新浪数字签署《战略合作协议》，由其为公司推荐或提供委托项目；新能源产业方面，与集团上市子公司永泰能源共同投资设立储能科技公司（德泰储能），发展全钒液流电池储能领域的全产业链，之后一系列的向新能源公司注资、收购矿业公司65%的股份、以及与长沙理工合作取得储能专利技术等动作，说明公司积极布局新能源储能业务。 此外，报告期内公司还被纳入两融标的名单，市场关注度逐步上升；子公司海德资管两次竞得上市公司海伦哲法拍股权，成交总价款达到3.96亿元，公司的对公资产管理规模进一步扩大；近日，公司发布《关于公司董事、监事、高管及员工和控股股东及所属企业核心管理人员增持公司股票计划的公告》，彰显了公司内部人员对公司长期发展的信心。风险提示经济回暖迟缓，对公困境项目处置周期仍较长，资产价格下跌；个贷困境领域竞争激烈，利润空间小；储能新能源运营发展不及预期。

1月12日晚间，金冠股份公布2022年业绩预告，其中，归母净利润预计达到4742.11万元–6006.68万元，较上年同增50.00%-90.00%，扣非后净利润预计为2042.11万元–3306.68万元，较上年同增1570.98%-2605.74%。公告指出，由于持续深化“智慧电力+新能源”的双轮驱动战略，同时通过优化经营管理体系提高了管理效率，公司的盈利能力得到有效提升。 公司计划形成智能电网设备、新能源汽车充电设施、储能三大业务板块。从各版块的发展情况来看，智能电网设备和充电桩作为公司的传统业务，受益于能源转型，电网端仍需持续投入升级改造，公司依托在长春、南京、杭州的研发基地，智能电表、高低压成套设备、电力安装及技术服务、充电桩等业务年内增速维稳，据公告，年内子公司南京能瑞、能瑞电力中标国网及下属省网、广州供电局和安徽铁塔合计约1.8亿元的项目，项目涉及智能输配电设备、充电设备，如项目实施顺利，对公司的经营业绩将产生积极的影响。 海内外能源配储业务增势强劲，公司积极布局储能板块。公司新设常州研发基地，侧重于PCS双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成，并进行了国内首创的立式液冷技术的研发，目前产品已研发成功，液冷技术也正在进行最终的性能测试。订单方面，公司及子公司冠华新能源与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信、苏欣新能源签订了一系列储能系统、光储系统、光储充系统合同，涉及合同总金额为6923.38万元；战略合作方面，公司与中科唐信、子公司冠华新能源与江苏保龙均签订了战略合作协议，协议涉及光储充综合能源示范基地打造、通信领域能源管理产品研发、风光储等新能源领域的合作等，其中与江苏宝龙的战略协议中提及3个总容量为80MW风电发电风储一体化系统集成项目，预估总价为6.8亿元。 目前，公司在储能方面已有订单和意向合作方，为下一步入局储能打下了良好的基础。风险提示中标项目实施进度不及预期；储能业务研发不及预期，订单实施存在不确定风险，行业竞争激烈，公司储能业务发展受阻；应收账款积压，账龄过长或形成坏账影响流动资金周转；非经常性损益项涉及金额大，关注报表发布后公司的非经常性经营项。

11月28日，海德股份发布《海南海德资本管理股份有限公司关于全资子公司竞得司法拍卖股权的公告》，全资子公司海徳资管已按期缴纳前期竞拍成功的上市公司海伦哲（股票代码：300201）61,025,525 股股份（占海伦哲总股本比例5.86%）的竞拍价款，并于2022 年11 月14 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成过户登记。近日，海徳资管又参与了江苏省徐州市经济技术开发区人民法院于2022年11 月25 日10 时至2022 年11 月26 日10 时（延时除外）在淘宝网司法拍卖网络平台上进行的公开拍卖，竞得江苏省机电研究所有限公司持有的海伦哲63,460,507 股股份，占海伦哲总股本比例6.10%，拍卖成交总价款为2.02 亿元人民币。 海伦哲是2011 年在创业板上市的主营为消防车、高空作业车、电源车等的国家高新技术企业，前期由于股权纷争、内部治理等问题，2021 年被出具了无法表示意见的财务审计报告，因此于今年4 月28 日被冠以“*ST”。之后又因未在法定期限内披露2022 年半年度报告，公司股票自2022 年9 月1 日起停牌，且在停牌两个月后仍未披露2022年半年度报告，公司股票已于2022 年11 月2 日起复牌并被叠加实施退市风险警示，如在被深圳证券交易所叠加实施退市风险警示之日起的两个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的2022 年半年度报告，深圳证券交易所将决定终止公司股票上市交易。从海伦哲已公布的财务情况来看，公司在2018-2020 年扣非后归母净利润持续负增（且2020 年净利润为负）的情况下，21 年净利润、净利润同比增速实现扭负，扣非后归母净利润为1.32 亿元，同比增127.39%。 海德股份作为上市的困境资产管理企业，三季度实现营利双增，营业收入7.86 亿元，同比增速为100.33%，归母净利润5.43 亿元，同比增速为135.19%。此次公司竞得上市企业法拍股权，有利于公司在ToB业务端上市公司领域的资产管理能力提升，扩大资产管理规模。相较于收购处置类业务，重组类业务能更大程度的盘活困境资产。 风险提示重组类业务对资产运营管理专业度要求高，公司后续困境化解不及预期；困境企业所处行业竞争加剧，宏观经济下行，处置周期长，标的股权价格下跌。

10月 21日深交所发布《关于扩大融资融券标的股票范围的通知》（以下简称《通知》），为促进融资融券业务健康有序发展，经中国证监会批准，本所决定扩大融资融券标的股票范围，注册制股票以外的标的股票数量由现有 800只扩大到 1200只。《通知》于 2022年 10月 24日起施行。 本次增加两融标的的覆盖，意在吸引资金、促进价值发现、促资本市场的良性发展，海德股份列示在融资融券标的新增名单中。公司前三季度坚持资管+产业的运营路线，发展传统不良、个贷不良和新能源三大业务版图，实现营利双增。本次被纳入到两融的标的名单，有利于公司进一步提高市场认知度。 风险提示公司各项业务发展不及预期，经济持续下行增加困境项目处置难度，市场关注度下降。

公司三季度实 现营利双增，营业收入 7.86 亿元，同比增速为100.33%，归母净利润5.43 亿元，同比增速为135.19%。公司净利率上升显著，达到69.07%，较上年末上升11.56 个百分点，期间费用中管理、财务费用占收入的比重较上年末分别下降8.2%、2.98%，内控方面提升明显。 报告期内公司资管运营+产业发展的路线越发明确，年内相关投资活动增多。 传统不良方面：公司依托传统能源类优势项，立足不良资产处置行业稳步发展。公司本身具有股东能源、地产等多元化运营背景的优势，助力其传统能源类困境项目的处置重组更加专业、资源整合力度更强。 为充分发挥山西省内的传统能源产业优势，促当地困境资产项目落地，年内公司与子公司海德资管共同成立山西海德；此外，为增强北京区域的资本实力，发挥区域优势，公司和子公司海德资管向子公司北京彩虹甜橙资管增资5.9 亿元。 个贷不良方面：年内公司以金融科技赋能个贷不良处置，增资5000万元控股数字技术公司，引入专业团队，团队将软件著作权及个贷不良业务相关资产注入数字公司，海德股份有望快速抢占To C 端市场。 新能源产业方面：报告期内公司还与永泰能源共同投资设立储能科技公司（德泰储能），发展全钒液流电池储能领域的全产业链，开启新能源产业进程，目前储能公司已具备相应的资源、技术、项目储备。 风险提示传统能源的困境项目因资产价格下跌导致处置难度增加、利润空间被压缩；投资项目发展不及预期；处置周期加长影响现金回流及业务持续性发展；经济持续下行增加项目处置难度。

1.海德股份是 1994年在深交所上市的企业，历史经历了主营从销售涤纶制品、地产变更到如今的不良资产管理，近两年在疫情反复经济下行的大背景下，公司项目储备丰富，业绩回升，最近一期半年报公司营业收入为 4.8亿元，同比增速达到 107.2%，归母净利润 3.23亿元，同比增速为169.1%。 2.近年来我国商业银行不良贷款屡攀新高，2022年二季度不良贷款余额增速达到 5.84%，不良贷款率 1.67%，农商行的不良率甚至超过 3%，非银金融、非金融机构不良资产的同比增速分别为 38.22%、6.57%，不良资产管理行业进入项目储备期。 3.海德股份全资子公司海德资管处在地方 AMC 的赛道，在 63家资管中属于民企控股，也是 8家民企控股的资管中注册资本最高的一家，为47.21亿元，股东支持意愿强；公司 AMC 牌照在西藏获得，目前超过 80%的资产包规模来自于非金融企业，且主要为能源类的企业，依托控股股东永泰集团下属的上市企业永泰能源，海德资管对非金企业的不良债权重组兼具了产业运营和资产管理的优势，随着监管出台的各项针对资管回归主业并鼓励盘活资产的要求，公司在行业的竞争力越发凸显。 4.根据三家地方民企控股 AMC 的财务对比（海德、天乾、国厚），海德最新一期的 ROE 为 6.76%，远高于天乾 1.96%、国厚 2.37%，拆分指标来看，公司的净利率 67.35%、资产负债率 32.06%、杠杆率 46.37%、总资产周转率 0.07均处在三家中的首位水平，反映出公司在同赛道 AMC中盈利能力强、资本结构合理、资产运营效率高。 5.2021年公司进入“新蓝海”赛道个人不良资产处置行业，往 C 端发力，并合资成立数字技术公司（拟持 51%股份）赋能个贷不良业务发展； 2022年与永泰能源合资成立德泰储能（持 49%股份），开始布局电化学储能材料、设备和项目集成的全钒液流电池全产业链，公司初步形成对公传统能源不良+个贷不良+新能源产业的资管与产业双驱动的模式。 6.综上，预测公司 2022/23/24年营收分别为 10.66亿元、13.86亿元、18.02亿元，归母净利润 5.76亿元、7.67亿元、10.38亿元，给予“增持”评级。

风险提示组件价格持续上涨；IGBT短缺状况未能得到改善；疫情反弹对生产、物流等产生不利影响[Tabl2e0_2S1um年m末ar，y]阳光电源实现营业收入241.37亿元，同比增速25.15%，归母净利润15.83亿元，同比增速-19.01%，公司毛利率为22.25%,较上年下降0.82个百分点，从净利率7.06%，较上年下降3.18个百分点；从费用情况来看，期间费用率上升了1.94个百分点，其中，销售费用率上升1.51个点，管理费用上升0.61个点，研发费用上升0.63个点，去年员工人数增加2234人，主要分布在技术、生产和销售，因此导致了销售、研发费用不同程度的上升，以下从不同业务板块对公司去年的经营状况进行分析。 电站投资开发：年末公司该块业务收入达到96.79亿元，同比增速17.65%，收入占比为40.1%，毛利率11.91%，较上年提升2.42个百分点，但仍未能回归到19年近16%的毛利率水平；在去年组件价格上涨而摊薄电站投资开发利润的情况下，虽然公司的此项业务较上年的利润率有上升，但仍属于业务板块中毛利率最低的，由于占比最大，整体上也是拉低公司毛利率的。 光伏逆变器：去年公司光伏逆变器收入达到90.51亿元，同比增速20.44%，收入比重达到37.5%，毛利率为33.8%，较上年下降1.23个百分点；2021年光伏逆变器产业链虽然面临着原材料IGBT短缺致价格上涨的问题，但整体来说，逆变器去年经营状况较为稳定，在20年90%的高增速下21年维持收入正增。去年我国新增光伏装机54.88GW，同比增长13.9%，根据IRENA数据，全球光伏新增装机133GW，同比增长5.5%，公司在去年光伏装机增势较弱的情况下，仍然实现了全年出货量47GW，较上年增加12GW，全球逆变器市占大约上升3%达到30%。 储能系统：公司储能逆变器出货量去年仍维持第一，去年收入达到31.38亿元，同比增速达到168.51%，但由于毛利率下降7.86个百分点，降至14.11%，对整体利润率贡献下降。 风电变流器：公司风电变流器收入为11.77亿元，同比下降16.79%，推测为去年整体风电装机量下降34%（去年海风装机量大幅上升，但海风占比较低，风电变流器在海风的应用场景中主要还是国外的企业，因此去年海风的发展对公司的变流器业务带动并不明显），发货量较上年下降1GW，为15GW；毛利率也下降4.45个百分点为20.18%。 2022年一季度，经过部分经营调整后，公司收入达到45.68亿元，同比增速36.48%，归母净利润4.11亿元，增速为6.26%，毛利率29.48%，较上年末上升7.23个点；但期间费用率较上年末仍上升了5.58个点，公司仍在扩大全球的营销渠道布局，因此费用率上升明显。