事件：2023年3月28日公司披露2022年年报与2023年一季度业绩预报。 2022年公司实现营业收入96.61亿元，同比增长38.98%；实现归属上市公司股东净利润17.58亿元，同比增长34.57%。23年一季度受春节假期延长、下游客户开工影响，产品销量与销售价格不及预期，预计实现归属上市公司股东净利润2.15-2.65亿元，同比下降57.98%-48.20%。 行业进入大化工时代，电解液盈利见底。国内各大厂商的电解液及六氟磷酸锂新产能从2022年开始逐步大规模投产，下游锂电需求虽然韧性十足，但仍受疫情反复、汽车行业价格战、储能项目观望等负面因素影响，供需宽松使六氟磷酸锂与电解液价格迅速下滑，根据百川盈孚数据，截至目前磷酸铁锂用电解液、三元动力用电解液、六氟磷酸锂价格分别为3.5、5.6、10.5万元/吨，相较22年高点的12、14.4、57.5万元/吨大幅回落。行情景气度回落显著影响公司盈利表现，公司电池化学品板块22年产品上半年、下半年平均售价分别为63.73、42.71元/kg，同比下滑32.98%，毛利率下降5.52个pct至26.11%。在锂电池四大主材料中，电解液已率先进入供过于求的新周期，产品价格与毛利将在合理水平震荡运行，控费与降本成为竞争主旋律，各大龙头厂商将逐步拥有百万吨级别的超大规模产能，头部效应与行业集中度持续提升，以新宙邦为代表的龙头电解液厂商因成本控制能力以及配套新电池开发产品能力而具备突出的阿尔法属性，看好在行业出清后实现盈利回暖。 把握机遇、产品优越，有机氟化学品成长加速。得益于国外主流的含氟冷却液供应商因环保原因供应不稳定错配国内半导体与数据中心冷却液需求旺盛，含氟冷却液产品在报告期内呈现供不应求的高景气行情，公司把握市场机遇，实现营收11.74亿元，同比增长69.37%，2022年上半年、下半年平均售价分别为310.13、354.70元/kg，同比增长14.37%。公司三代有机氟化学品应用于医药农药、半导体清洗、数据中心冷却、集成电路蚀刻等高速发展领域，产品技术门槛高、附加值高，针对下游高端产品及替代品需求，提振公司成长性与盈利能力。 产能布局稳步推进，规模、渠道优势稳固。为贴近客户，公司已在广东、江苏、福建省、湖北、湖南、天津和欧洲波兰等地建立起生产基地，能快速响应需求，深度绑定下游。后续在建与新建项目布局合理，惠州宙邦项目、湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目实现电池化学品价值链延伸，各大生产基地扩产有序推进，欧洲荷兰基地、美国基地等已处于前期筹建状态；海德福高性能氟材料助力氟化工一体化战略，高端氟精细化学品项目（二期）致力于扩大有机氟化学品和锂电池电解液产能。公司各大业务板块围绕“规模扩大、完善产业一体化、绑定客户”等战略有序扩产，乐观预期规模与渠道为公司带来长期竞争力。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入分别为106.56亿元、135.12亿元和174.03亿元，实现归母净利润分别为15.23亿元、21.55亿元、29.39亿元，对应EPS分别为2.04、2.89、3.94，当前股价对应的PE倍数分别为25X、17X、13X。公司在电解液行业稳居龙头地位，后周期下竞争力愈发显著，短期盈利承压后有望贡献稳定的规模业绩，有机氟化学品、半导体化学品深耕高新领域替代需求，高成长、高盈利，多极发力驱动公司发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；在建项目进展不及预期；上游原材料价格波动等风险。