推出员工持股计划，彰显长期发展信心2023年 12月 29日，公司发布 2023年员工持股计划（草案），参加总人数不超过 97人，规模合计不超过 198.70万股，受让标的股票价格为 10.79元/股。持股计划分三期解锁，业绩考核目标为：2024年-2026年，公司营业收入分别达到 4.0、5.0、6.5亿元。参加本员工持股计划的董监高拟合计认购 571.87万元，占员工持股计划总份额的比例为 26.67%；其他符合条件的员工拟合计认购 1572.11万元，占员工持股计划总份额的比例为 73.33%。本次持股计划人员覆盖公司董监高、核心技术人员与核心骨干员工，有望充分调动其积极性和创造性，同时体现了公司长期的发展信心。我们维持盈利预测，预计 2023-2025年归母净利为1.14/1.94/2.15亿元，对应 EPS 分别为 0.28/0.48/0.53元/股，当前股价对应 PE 分别为 76.0/44.9/40.5倍。在 OLED 行业持续发展背景下，我们看好公司新产品扩张和客户拓展带来的业绩成长，维持“买入”评级。 OLED 行业市场前景广阔，公司终端材料新品持续推出加速国产替代进程OLED 屏幕凭借其出色的发光性能、柔性可弯曲等优势在智能手机端持续渗透，平板、电脑、车载显示等新市场将持续打开行业增长空间。同时，国内面板厂商在全球 OLED 市场份额占比也在持续增长，市场前景广阔。公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，量产产品 Red Prime 材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试；Green Host 材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平。新产品 Red Host 材料、Green Prime 材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发 Blue Host 材料，加快推进国产替代。产能方面，截至 2023年 11月，公司产能 3吨/年，另有 1吨产能储备，相关设备已安装到位。此外，公司募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”规划产能 15吨/年，项目进展顺利。 在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。 风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。

营收稳健，中标中广核 12.5亿合同有望驱动业绩增长，维持“买入”评级公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入 9.06亿元，同比+954.41%； 归母净利润 0.18亿元，同比+153.50%。2023Q3实现营收 3.47亿元，同比+1294.98%，归母净利润 0.13亿元，同比+163.65%。光伏电池组件销售收入推动公司业绩大幅增长。2023年 10月，公司公告中标中广核 12.5亿光伏组件采购合同，有望驱动业绩持续增长。我们维持盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 0.51/0.61/0.77亿元，对应 EPS 为 0.08/0.09/0.12元/股，当前股价对应的PE 分别为 73.0/61.0/48.1倍，维持“买入”评级。 产能稳步落地，光伏业务持续拓展现有产能方面，据公司公告，其在江苏徐州建成的 1.5GW 大尺寸组件生产线及1GW 电池片生产线，在安徽淮北建成的 1GW 大尺寸组件生产线已投产。规划产能方面，公司持续拓展光伏业务，目前在江苏省（徐州贾汪）、安徽省（淮北烈山、淮南凤台、宿州萧县）和河北省（张家口阳原、唐山乐亭）、新疆省（若羌县）、内蒙古（乌拉特前旗）、山东（莱州）六省九地布局异质结产业链基地。2023年 10月，公司公告称控股孙公司国晟世安与莱州诚源拟投资合作开发光伏业务，共同成立项目公司山东晟成世安新能源有限公司,有望进一步完善公司产能布局。远期看，公司在“十四五”期间计划总投资 400亿元，按照“1+N”模式规划在全国布局建设 30GW 电池、30GW 组件和相关产业链项目。 控制权转让落地，公司拟更名国晟世安科技股份有限公司2023年 9月，公司公告称国晟能源通过协议转让受让的股份已完成过户登记手续，国晟能源持有公司 10829.6万股（占总股本的 16.85%），成为公司的控股股东，公司控制权转让落地。2023年 10月，公司公告称公司中文全称拟变更为“国晟世安科技股份有限公司”，同时拟修订经营范围和《公司章程》。 风险提示：HJT 投产和降本增效技术导入进度不及预计。

设备收入波动与期间费用增长使 Q3 业绩短期承压，维持“买入”评级公司 2023 前三季度实现营业收入 4.14 亿元，同比+5.43％；实现归母净利润 0.98亿元，同比-12.65％。2023Q3 公司实现营收 0.87 亿元，同比-37.44％；实现归母净利润 25.6 万元，同比-99.31％。考虑到公司蒸发源收入确认随下游客户的产线建设和设备安装节奏存在波动，而从订单释放节奏看 Q3 并无设备大单确认收入；结合公司新材料导入和放量情况，我们认为 Q3 公司营收以 OLED 材料业务收入为主，材料业务业绩依然稳定向好。期间费用方面，由于公司当前多项在研项目同时推进，2023 前三季度研发费用达 7733 万元，同比+22.5%；管理费用为 7551万元，同比+50.0%。公司 OLED 材料在下游的导入有序推进，且蒸发源设备领域竞争优势明显，但考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.33/2.22/3.33亿元（原值 1.83/3.05/4.89 亿元），对应 EPS 为 0.90/1.50/2.24 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 47.8/28.6/19.1 倍，维持“买入”评级。 OLED 材料业务持续向好，新材料、新设备研发稳步推进材料方面，公司 G’材料和 R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL 材料已经通过部分客户的量产测试。设备方面，公司与下游客户开展多项技术合作，布局高世代蒸发源、无机蒸发源、小型蒸镀机的开发。同时公司布局钙钛矿材料和设备领域，有望打开新增长级。 年产 10 吨发光材料项目落地，实控人全额认购 0.91 亿定增2023 年 9 月，公司“年产 10000 公斤 AMOLED 用高性能发光材料及 AMOLED发光材料研发项目”正式结项，将提升后续公司 OLED 材料供应能力。2023 年8 月，公司控股股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆以 18.47 元/股全额认购 0.91亿定增，彰显对公司发展信心。 风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED 面板出货量波动，OLED 材料市场竞争加剧