公司 10 月 26 日发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 4.91 亿元，同降 20.87%；实现归母净利润 0.13 亿元，同降 90.51%；实现扣非净利润-0.08 亿元，同降 106.10%。 3Q23 实现营收 2.08 亿元，环增 31.65%；实现归母净利润-0.04 亿元，环降 126.67%；实现扣非净利润-0.03 亿元，环降 160%。Q3 营收毛利环比改善， 费用增加影响利润。 Q3 消费电子 MLCC 需求有所好转， 公司营收环增 32%， 预计公司镍粉出货量环比改善。随着此前高价原料和半成品库存逐步消化，公司单吨成本环比继续下降， Q3 毛利率实现 16.86%，环增 4.72pcts，盈利能力改善。Q3 公司归母净利润环比由盈转亏，主因人民币升值导致汇兑收益减少， 财务费用环增 1451.93 万元； Q3 研发费用环增 748.09 万元； Q3 无政府补贴导致营业外收入环降 1194.64 万元。MLCC 稼动率回升， 公司积极推进镍粉出货与新产品认证。 根据中国电子元件行业协会数据， 23 年 MLCC 需求恢复稳定增长趋势，到26 年全球 MLCC 需求量将达 57110 亿只。公司镍粉粒径包括 80nm、180nm、 300nm 等；第一大客户为三星电机， 23 上半年销售额占营收比例为 48.21%， 三星电机 3Q23 MLCC 营收 53.23 亿元，环增 9%；其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大 MLCC生产厂商。 公司多款小粒径成品镍粉已经在客户端送样，反馈结果良好。同时公司针对镍粉产品开展品质提升工作，小粒径成品镍粉已突破吨级以上销售。银包铜粉批量出货， 纳米硅粉项目持续推进。 公司搭建 HJT 异质结电池用银包铜粉中试产线，加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度，在一期扩建工作进行的同时，持续开拓新客户， 23上半年银包铜粉累计出货量 3 吨以上，预计 Q3 销量环比增加。此外，广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能，建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目，预计在 23 年年底前建设完成。根据前三季度业绩，下调公司 23 年归母净利润 49%，预计公司23-25 年归母净利润分别为 0.53 亿元、 1.75 亿元、 2.33 亿元，对应 EPS 分别为 0.20 元、 0.67 元、 0.89 元，对应 PE 分别为 132 倍、40 倍、 30 倍，维持“买入”评级。 原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险。

10 月 25 日，公司公布 23 三季报， 1-3Q23 实现营收 297.61 亿元，同比-20.74%；归母净利 25.05 亿元，同比-33.44%；扣非归母净利 24.74 亿元，同比-33.51%。 3Q23 实现营收 120.91 亿元，环比+46.97%；归母净利 9.90 亿元，环比+57.07%；扣非归母净利 9.84亿元，环比+60.99%。复产增量效果显著，绿色铝量利齐升。 3Q23 长江有色铝均价 1.88万元/吨，环比+1.66%，河南氧化铝均价 2916 元/吨，环比-0.66%，预焙阳极均价 4835 元/吨，环比-8.89%， Q3 云南进入丰水期，电力市场化交易电价环比 Q2 降低 0.11 元/度。按单吨原铝消耗 1.92吨氧化铝、 0.45 吨预焙阳极和 13500 度电计算，可降低原铝生产成本约 1734 元/吨。 公司前期因云南地区限电停产的 123.2 万吨电解铝产能 6 月开始陆续复产， 8 月复产完毕， Q3 复产产能逐步释放带动绿色铝产销量环比增长，叠加铝价上涨、主要原料及电力成本下行，电解铝产品实现量利齐升，经营性现金流量净额环比大幅增长 281.75%至 24.84 亿元，现金流状况显著改善。 Q3 公司综合毛利率环比下降 0.43 个百分点至 15.04%，净利率环比下降0.16 个百分点至 10.01%。深化费用管理，利息费用稳步下行。 公司 9 月底资产负债率29.45%，相比 6 月底提升 1.71 个百分点， 相比 22 年底下降 5.84个百分点，资本结构趋势性优化， Q3 利息费用环比降低 9.08%至0.40 亿元，费用管理成果逐步体现。绿色铝低碳优势日渐清晰。 云南丰水期电力成本优势显著， Q3 电价环比 Q2 降低 0.11 元/度。 公司依托云南省丰富的绿电优势，上半年生产用电中绿电比例超过 70%， 此外公司与国电投等专业发电企业合作，在公司及下属企业建设分布式光伏发电装置，现装机容量 215MW，提升绿电比例的同时补充部分电力缺口。 欧盟碳边境调节机制于 10 月 1 日开始试运行， 水电铝绿色溢价有望进一步提升，公司产品盈利能力有望增强。公司获批建设“云南省绿色铝技术创新中心”，将形成完善的技术创新体系，实现高质量发展。预计公司 23-25 年营收分别为 444/470/482 亿元，实现归母净利润分别为 49.39/59.55/68.71 亿元， EPS 分别为 1.42/1.72/1.98元，对应 PE 分别为 9.45/7.84/6.79 倍。维持“买入”评级。 铝价大幅波动；限电限产；原材料价格上涨