事件： 公司 2023年实现营收 39.80亿元，同增 44.64%， 归母净利润 2.14亿元，同减 14.70%，扣非归母净利润 2.10亿元，同减 10.97%。点评如下： Q4单季营收持续提速， 半导体业务拉动收入高增。 分季度看， 公司 2023Q1、Q2、 Q3、 Q4单季营收分别同比变化-7.29%、 +28.00%、 +58.58%、 +86.46%； 归母净利润分别同比变化-5.80%、 -42.27%、 +3.08%、 +3.70%；扣非归母净利润分别同比变化+47.55%、 -37.97%、 +14.26%、 -31.57%。 分业务看，半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务营收分别为 28.70、 4.26、 3.66、 2. 11、 1.07亿元，分别同增 139.52%、 -60.19%、 13.90%、79.57%、 136.40%；分别占比 72.12%、 10.70%、 9.19%、 5.29%、 2.70%。 公司 2023全年净利润下降，主要受合同资产规模快速增长导致计提坏账准备随之被动增加较多，以及应收款项坏账准备计提增加影响。 毛利率下降、减值大幅增加，导致净利率下降，经营现金净流入稍有下降。 毛利率方面， 公司 2023年毛利率同比下降 3.24个 pct 至 11.43%， 主要因市场竞争压力增大； 其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务毛利率分别同降 3.33、 1.76、 0.97、 3.09、 8.34个 pct。 期间费用率方面， 2023年期间费用率同降 1.11个 pct 至 2.77%，其中销售费用率同减 0.01个 pct 至 0.66%，管理费用率同比下降 0.45个 pct 至 2.84%，财务费用率同比下降 0.65个 pct 至-0.73%（主要因公司 IPO 募集资金到位，存款利息收入同比增加较多所致） 。此外， 2023年公司资产减值+信用减值损失0.64亿元，同比上升 363.32%。综上， 净利率同降 3.74个 pct 至 5.38%。 经营现金流净流入 2.14亿元，同比 2022年净流入 2.17亿元下降 1.61%；其中收现比同降 15.87个 pct 至 87.04%，付现比同降 15.51个 pct 至 81.84%。此外， 2023年公司加权平均 ROE 同减 12.11个 pct 至 9.44%。 受益于半导体国产替代加速订单高增，分红比例同升 21.08个 pct 至 51.28%。 本轮半导体产业国产替代提速，以及光伏新能源先进产能快速扩建，带动洁净室行业需求放量。 公司 2023年度新增合同额（不含税） 49.50亿元， 同增48.24%； 其中半导体及泛半导体产业新增合同额同增 69.74%。截至 2023年末， 公司在手订单金额 28.71亿元（不含税）， 同增 57.90%， 其中半导体及泛半导体、 新型显示、生命科学及食品药品大健康在手订单金额分别为 22.44、3.72、 2.36亿元，分别占比 78.14%、 12.97%、 8.23%。 分红方面， 公司 2023年现金分红总额约 1.10亿元， 分红比例 51.28%，同比 2022年分红比例30.20%明显提升 21.08个 pct。 盈利预测与评级。 公司为国内洁净室第一梯队企业，客户优质粘性强，项目经验丰富，并且在手订单高增， 受益于下游半导体行业国产替代和技术革新。我们预计公司 24-25年 EPS 分别为 0.53元和 0.64元，给予 24年 22-25倍市盈率，合理价值区间 11.74-13.34元， 维持“优于大市”评级。 风险提示。 下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险。

事件：2023年公司实现营业收入235.39亿元，同比增长18.60%；归母净利润11.79亿元，同比增长1.43%；扣非后归母净利润8.74亿元，同比增长-4.72%。点评如下：Q4单季度收入单季度收入增长，全年吨净利有所下降。分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长42.61%、12.47%、6.76%、21.17%；Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长20.19%、2.26%、-7.20%、0.43%。2023年全年公司新签合同总共约297.12亿元，同增18.25%（材料订单为296.59亿元）；钢结构产量达到448.80万吨，同增28.4%；销量425.65万吨，同增30.64%。 2023年以产量计算扣非后的吨净利约194.74元，相比2021/2022的吨净利253.05/262.34元有所下滑。2023Q4新签合同总共约67.91亿元，同增22.16%，环比下降13.64%；钢结构产量达到125.59，同增21.37%，环比增长11.26%；销量2023年Q4以产量计算扣非后的吨净利约为139.34元，比2021Q4/2022Q4的吨净利256.84/199.07元有所下滑。 毛利率下降，减值收益减少，净利率下降，经营现金流流入有所上升。毛利率方面，2023年全年毛利率同比降低0.85个pct至11.13%。费用率方面，期间费用率同比增长0.37个pct至6.15%，其中销售费用率同比下降0.15个pct至0.63%；管理费用率（含研发费用）同比增长0.47个pct至4.33%；财务费用率同比增长0.04个pct至1.18%。资产+信用减值收益合计0.60亿元，同比下降0.12亿元。净利率方面，2023年净利率同减0.85个pct至5.01%。 2023年经营现金流净流入10.98亿元，流入增加4.76亿元；其中收现比同减3.21个pct至99.90%，付现比同减10.50个pct至87.97%。 已实现年产能目标已实现年产能目标500万吨万吨，24年将提高生产效率增长盈利能力年将提高生产效率增长盈利能力。2024年公司将充分利用信息化管理、智能制造、技术、规模、资质和与品牌等方面的优势，不断开拓市场，创造利润。为实现2024年度经营目标拟采取以下策略和行动： （1）强化与优质客户的深度合作：公司将不断与国内大量的优质客户深度合作，公司已与中建、中冶等大型央企、国企建立了长期的战略合作关系。 （2）利用现有产能，提高生产效率。稳妥推进新基地建设：随着各生产基地的产能陆续释放以及部分新厂房的投产，为公司业绩的增长后劲提供了最基本的保障；稳步有序开展生产基地的建设，公司2023年产能约500万吨，钢结构生产量为448.80万吨。 （3）提高产品质量，降低管理成本：公司通过高度集中的管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势，继续扩大成本优势，在保证公司产品较强竞争力的同时，提高产品的盈利能力。 盈利预测与评级。装配式建筑方兴未艾，钢结构制造行业保持较高景气度。 公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司24-25年EPS分别为2.02和2.34元，给予2024年12-14倍市盈率，合理价值区间24.24-28.28元，维持“优于大市”评级。 风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。