事件: 2020年8月28日，公司披露了半年度报告。上半年实现营业收入合计收入约131.6亿元，创历史新高，同比增长29.4%；毛利率23.5%，同比增长2.55%；归母净利润13.9亿元，亦创历史新高，同比增长3.3倍。公司是中国晶圆代工龙头企业，代表国内技术最先进水平。公司已成功研发14nm技术节点并已实现量产，利用政策优势，组建合资工厂，进一步扩大产能。先进制程的旺盛需求将进一步促进供给能力提升，加快高端芯片国产化进程。 投资要点: 业绩增长超预期：受销售晶圆数量和平均售价上升影响，公司营业收入与归母净利润再创新高。销售晶圆数量由上年同期240万片增加至报告期内280万片（折算成8英寸晶圆，同比增长19.7%）。平均售价由上年同期4,285元增加至4,631元。自公司今年在科创板上市以来，募资超预期两倍多，但随后的股价表现却不尽如人意。上半年的业绩报告有望一改A股上市后低迷的股价表现，重振市场信心。但值得注意的是，美国对华为/海思的技术禁令可能影响公司产能，造成业绩滑坡。 国资晶圆代工龙头企业，规模效应凸显：公司是中国大陆规模最大，技术最先进，配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业，同时也是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一。在逻辑工艺领域和特色工艺领域中芯国际是中国大陆第一家实现14nmFinFET量产的集成电路晶圆代工企业，并拥有中国最先进的24nmNAND、40nm高性能图像传感器等特色工艺。公司利用政策优势，在北京组建合资晶圆厂（公司占有51%股份;计划在一起项目完工后产能达到10万片)，此举可能会产生规模经济效应。 先进制程需求旺盛，先行优势明显：随着物联网、5G和人工智能行业的崛起，电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。凭借着巨大的市场需求、丰富的人口红利、稳定的经济增长以及有利的国家产业政策环境等优势条件，使得中国集成电路行业实现快速发展。但相对于欧美国家，中国集成电路行业起步较晚，面对着国内近三倍的供需缺口，国内芯片技术却难以满足高端先进制程需求。公司作为晶圆龙头代工企业，具有独特的技术先行优势，巨大的市场潜力或将吸引公司加快推行高端芯片国有化进程。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润24.59亿元、28.78亿元和34.46亿元，对应EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元，对应当前股价的PE分别为204.51倍、174.73倍、145.93倍，维持“增持”评级。 风险因素：技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧风险、外部技术封锁加大的风险。

事件:2020年8月29日公司发布2020年上半年中报：2020上半年公司实现营收394.14亿元，同比下降5.55%；实现归母净利润19.02亿元，同比增加48.99%。 投资要点: 文莱项目平稳推进，PTA提质增效明显，公司上半年业绩略超预期：2020上半年公司实现营收394.17亿元，同比下降5.55%；实现归母净利润19.02亿元，同比增加48.99%，业绩符合预期，主要原因有三点：1.文莱项目平稳运行，持续保持高负荷生产，报告期内共生产403万吨产品（其中化工产品94万吨，炼油309万吨），实现营收114.9亿，贡献净利润5.64亿；2.PTA提质增效显著，报告期内公司PTA业务加强生产技术管理，优化运营，子公司浙江逸盛实现净利润5.71亿，参股公司大连逸盛和海南逸盛分别实现净利润3.68亿、1.70亿，公司PTA整体毛利率为9.18%，领先全行业；3.公司化纤业务规模增长叠加新增产能高附加值、高品质化特点，海宁新材料第一套生产线G线(年产25万吨）于今年2月投产，嘉兴逸鹏年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目今年6月建成并投产。上半年公司聚酯产品产销两旺，实现产、销量297万吨和247万吨，同比增长31.42%和7.86%。 文莱二期提上日程，助力公司后续增长：在确定文莱一期顺利运行的同时，公司也同步文莱炼化项目二期的规划和可行性报告的制定，敲定文莱炼化项目二期的主体工艺框架和产能构成。文莱二期项目目前计划建设1400万吨/年原油加工能力，150万吨/年乙烯和200万吨/年PX。后续随着项目投产，公司业绩有望再上一个台阶。 盈利预测与投资建议：因业绩略超预期，调整全年盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为835.48/965.77/1021.84亿，PE分别为9.1/8.2/8.0，EPS分别为1.27/1.41/1.44，维持“增持”评级。 风险因素：聚酯价格出现大幅下滑，东南亚原油需求下滑。

事件: 公司发布2020年半年度业绩，实现营收120.7亿元，同比+11.3%；归母净利润2.4亿元，同比+51.4%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+14.7%。基本每股收益0.08元/股。 投资要点: 产销量增长带动营收增长：随着已投项目产能释放，公司上半年原铝产量105.4万吨、同比+21.7%，而上半年行业原铝均价同比降4.5%，量价作用公司实现营收同比+11.3%；二季度受电解铝价格波动影响，毛利率有所回落，但一季度毛利率处于较高水平，上半年公司综合毛利率为12.6%，相比19年同期略增0.74pct，毛利率维持高位。此外，上半年政府补助确认其他收益1.5亿元、同比接近翻倍，助净利润实现更高增长。 电解铝领先企业，规模持续提升：上半年公司电解铝产能由210万吨增至239万吨，国内市占率超5%，随着公司铝溢鑫水电铝二期35万吨项目、鹤庆二期25万吨项目、云铝文山水电铝50万吨项目等的建成投产，21年公司电解铝产能预计超300万吨，较19年末增约50%，规模持续提升。 电解铝盈利有望高位维持：当前电解铝与氧化铝价差升至历史高位，考虑到成本端氧化铝行业利用率持续下降、产能过剩明显，而电解铝供给侧改革后产能趋于稳定，需求端受益于房地产竣工周期，家电回暖，汽车销售转正，铝消费形势向好，电解铝较好盈利仍有望保持。 盈利预测与投资建议：考虑到电解铝价格回暖以及盈利能力高位维持，铝消费向好有望逐步释放公司产能，预计公司20-22年EPS为0.15、0.18、0.22元，对应PE为39.2、32.9、27.3倍，维持“增持”评级。 风险因素：电解铝盈利空间下降，铝消费需求不及预期。

Q2营收业绩稳健增长，业绩基本符合预期。2020Q2公司实现营业总收入105.29亿元，同比+10.13%，归母净利润31.51亿元，同比+10.16%，扣非归母净利31.35亿元，同比9.83%。公司Q2营收业绩增速环比下降，预计主因公司将重心调整至控量挺价，但继续保持两位数的稳健增长，营收增速处于高端酒板块首位。 产品结构升级拉升公司H1毛利率，H1销售费用率提升，净利率稳中有升。20H1公司毛利率为74.54%，同比提升0.73pct，主因八代普五迭代升级带来的量价双升及加码团购渠道，随着H2超高端产品501五粮液、经典版五粮液放量，叠加团购以及新零售渠道的推进，毛利率有望进一步提高。20H1公司销售/管理/财务费用率分别为10.35%/4.41%/-2.42%，同比+0.59/-0.39/+0.13pct，销售费用率上升主因公司抢抓疫情后消费恢复机会加强终端市场宣传，Q2销售/管理/财务费用率分别为13.9%/13.8%/-3.25%，同比-0.56/+0.53/+0.30pct。20H1公司净利率为36.96%，同比+0.84pct，其中，Q2净利率为31.4%，同比略升0.1pct。 现金流指标Q2改善显著，预收款下降无需担忧：由于收入回款提前确认与20Q1上交递延税金等原因，20H1公司经营性现金流量净额11.68亿元，同比-86.04%，其中Q2现金流指标改善明显，20Q2经营活动产生的现金流量净额为23.7亿元，同增439.55%，销售收现159.27亿元，同增55.13%，远高于收入增速主因票据打款减少。截至20Q2末，公司合同负债（预收款指标）36.19亿元，同比下降7.35亿元，预测与公司打款政策（按月打款）、控量及调整部分经销商额度有关。 Table_Summary]展望：公司面对疫情积极应对，精准施策，再次展现出一家优秀企业的经营韧性。短期来看，普五批价上行至960-970元水平，控量挺价实施坚决，成效已现，渠道信心提升，动力更足，节后放量批价的下行压力预计不大，春节前有望突破千元大关。批价稳健上行对公司的意义颇大，不仅有望将普五带入量价齐升的良性循环，也为渠道发展、直接提价以及品牌力的提升打下基础，有望拉动公司估值中枢进一步提升。此外，公司预计进一步优化渠道结构，加码团购及新零售渠道，叠加非标超高端产品的放量，旺季可期，全年目标顺利完成的信心较强。长期来看，高端酒行业扩容的大逻辑不变，普五及以上优质酒产能释放为公司承接茅台溢出需求提供支撑，公司自“二次创业”以来，在产品矩阵、渠道结构、治理体系等方面均得到优化，我们继续看好浓香酒王长期稳健发展。 盈利预测与投资建议：我们维持20-22年盈利预测，预计公司2020-2022年营业总收入为570.7/673.0/775.4亿元，同比增长13.9%/17.9%/15.2%； 归母净利润为203.5/246.5/291.1亿元，同比增长16.9%/21.1%/18.1%，对应EPS为5.24/6.35/7.50元/股，8月27日股价对应PE为45/37/32倍，维持“买入”评级。 风险因素：1.政策风险 2.高端酒需求不及预期风险 3.疫情风险 4.改革不及预期风险

事Ta件ble:_ S ummary]浪潮信息发布2020年中报，公司上半年实现营收302.86亿元，同比增长40.60%；实现归母净利润4.06亿，同比增加48.45%，实现扣非后净利润3.55亿，同比增47.53%。 投资要点: 营收高速增长，龙头规模效应显现：受益于线上需求增加以及全球服务器市场景气度上升，公司上半年营收同比增长40.60%，其中Q2实现营收190.51亿，同比大幅增长60.81%。毛利率基本维持上年同期水平，为11.73%。费用端，公司的销售费用、管理费用分别增加16.09%与4.40%，低于营收增幅，体现公司作为龙头的规模效应，随着公司业务规模发展，费用端有望持续优化。研发投入为12.76亿，同比增加37.87%，公司随着销售规模扩大，进一步注重研发力度，致力于提高全栈式技术开发能力，不断积累技术优势。 云计算持续发展与5G大规模建设不断提高公司发展上限：云计算的高速发展为全球服务器厂商带来广阔增长空间，云服务器已逐渐形成全球服务器市场主流产品形态。在第一季度，公司蝉联全球多节点云服务器出货量和销售额双料第一，并凭借独创JDM模式创造了8小时交付10000台云服务器的业内最高交付部署速度，形成良好口碑。此外，公司也积极参与5G相关建设，突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术，以云边端协同的边缘计算平台为基础，打造了面向5G+行业的应用创新。目前，浪潮边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试；符合ODCC OTII服务器技术规范要求的浪潮边缘云服务器入围中国联通边缘云服务器公开招募项目。在注重技术与产品不断创新的背景下，公司的发展上限有望随着产业建设的推进而不断提高。风险提示：技术创新不达预期、市场竞争风险、汇率波动风险、人力成本上升围绕智算中心率先布局，强化产品体系与生态：截至2020上半年，公司升级发布5款面向多种应用场景的AI服务器，包括全球最快的AI训练服务器NF5488A5，单机性能高达4亿亿次每秒的超强AI服务器NF5888M6等； 此外还推出业界首款AI开放加速计算系统MX1，以及发布业界首款智算中心调度系统AIStation。公司持续围绕AI算力的四大关键作业环节持续创新，即生产算力、聚合算力、调度算力、释放算力，实现AI计算力的全流程、一体化的高效交付，将保持智慧计算领导者地位。 投资建议与盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润为13.34、18.50、23.47亿元，EPS分别为0.93、1.28、1.63元，对应PE为38.9、28.1、22.1倍，维持“增持”评级。

事件:8月29日，宁波银行公布2020年半年度业绩报告。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长22.6%：2020年上半年实现营业收入199.78亿元，同比增长23.4%，实现拨备前利润130.24亿元，同比增长22.6，实现归母净利润78.43亿元，同比增长14.6%。存款余额同比增长21.5，贷款总额同比增长33.2，加权风险资产同比增长29.2%。 二季度单季净息差环比下降2BP：生息资产端的收益率下行幅度明显快于负债端成本的下行幅度。从二季度资产负债结构看，资产端债券投资的比重持续上升，而负债端则同业负债增速较高，带动了负债端成本的下行。此外，存款成本继续上升，主要受企业活期存款上行影响。 2020年上半年新增贷款中票据占比超过30%：从上半年新增贷款的数据看，新增对公、票据业务和零售贷款占比分别为50%、30%和20%。 净手续费收入同比增长46.5，增速继续上行：手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张，银行卡业务以及代理业务的增加。消费信贷以及信用卡业务的快速增长带动了卡业务收入的增长。 不良率0.79，上升1BP，逾期率仅上升4BP：整体资产质量保持平稳，逾期率上升幅度也较小。拨备覆盖率略有下行，主要是不良贷款余额增长较快。 盈利预测与投资建议：强劲的规模扩张能力，带动各项业务实现快速增长。股价对应的2019-2020年的PB估值为2.3倍，1.96倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

Q2业绩回暖,积极孵化创新方案：一季度受疫情影响客户采购节奏放慢，公司收入、利润均有较大下滑。二季度经营业绩实现恢复性增长，营业收入环比增长16.63%，归母净利润环比增长15.35%，归母扣非净利润环比增长20.16%,较一季度显著好转。公司持续积极探索创新产品,乐高式综合智能柜台是公司又一款网点智能终端新形态的探索智能金融与智慧城市共同发力，履获大单：上半年公司传统智能金融设备基本实现国有六大行及全国性股份制银行全覆盖；大额现金设备、智能柜台入围大行、股份制银行及省级农信银行等各18家；清分机入围大行、股份制银行及省级农信银行等共计24家。创新产品如网点大额产品及集成项目需求增长较快，大额现金设备合同额同比2019年上半年增长迅速。智慧城市方面，子公司信义科技中标深圳南山区智慧平安校园（幼儿园）建设项目1.6亿元；顺利完成智慧南山视频汇聚共享应用服务平台项目初验；自主研发的“智慧园区一站式数字化智能平台—鸿鹄平台”成功中标白云国际会议中心智慧园区项目。 海外业务表现亮眼，疫情影响下仍持续突破：上半年公司海外业绩同比增长17.64%，毛利率同比提升13.64%,亚太区、中东区、土耳其、西欧区、南美区等区域业绩同比增长明显。在智能金融业务方面，子公司运通国际赢得泰国、菲律宾、蒙古、土耳其等多国银行的订单。 在创新业务方面，香港中移动营业厅自助项目上线，首获美国人脸终端 T2订单，智慧楼宇系统解决方案落地。 盈利预测与投资建议：预计20-22年营收分别为77.44、91.71和107.90亿元，净利润分别为9.78、11.76和14.13亿元，EPS分别为0.41、0.49和0.59元，对应PE分别为34.18、28.44和23.66倍。 风险因素：产品技术创新不及预期，海外市场业务不及预期。

事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.77亿元，同比增长31.6%；归属于母公司净利润1.84亿元，同比增长43.2%；扣非后归母净利润9883万元，同比增长288.0%；公司毛利率、净利率分别为36.3%、10.0%，分别同比-7.34pct、+0.53pct。 投资要点: 装备业务高速增长，元器件业务增长稳定。 报告期内公司的电子工艺装备业务实现营业收入17.25亿元（YoY+38.4%），毛利率为28.7%（YoY-9.83pct）；电子元器件业务实现营业收入4.41亿元（YoY+10.8%），毛利率为65.12%（YoY+6.29pct）。随着集成电路及泛半导体制造产能向中国大陆转移，国内产线新建、扩建带来了对集成电路装备需求的增长，同时公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，电子工艺装备业务实现了高速增长。受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动，公司电子元器件业务也实现了稳定增长。 先进工艺验证取得成果，成熟工艺设备拓展不断取得突破。 报告期内，公司的集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场，积极开发新产品，拓展新应用，业务增长平稳。 完成第二期股权激励，激发团队积极性。 2020年上半年，公司在应对新冠肺炎疫情影响，快速复工复产的同时，加快新产品的开发，推动募集资金项目的建设，深化企业改革全面实施职业经理人制度，完成第二期股权激励的授予等，努力提升公司的综合竞争能力。公司积极推行国有企业改革，建立了市场化的选人用人机制，通过实施两期股权激励计划，有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感，激发了团队积极性。 前瞻指标印证公司在手订单充足。 截至2020年第一季度末，公司的合同负债（货款）为27.32亿元，较期初大幅增长86.8%；2020年第一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为28.25亿元，同比大幅增加115.4%。两项指标的大幅增长侧面印证了公司目前在手订单充足，2020年公司有望继续保持较高速的增长。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为4.67、6.38、8.94亿元，对应的EPS分别为0.94、1.29、1.81元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：半导体行业扩产不及预期风险、行业技术升级风险、新产品研发推广不及预期风险、在建项目进度不及预期风险、政府补助及相关优惠政策变动风险。

事件: 2020年8月25日晚间，公司发布2020年半年报。2020H1，公司实现营收57.34亿元（同比-30.2%），归母净利润0.22亿元（同比-97.0%）。毛利率43.26%（同比-1.6pct），净利率0.10%（同比-8.57pct），销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 27.41%/7.31%/2.14%/-0.99% （ 同 比+3.5/+2.8/-0.1/+0.2pct）。同时，公司还公布Q1-3的净利润预计为0-2.61亿元，同比预计下降80-100%。 投资要点: 疫情影响+法国子公司亏损加大致使公司H1营收和归母净利润双下滑。2020H1，公司实现营收57.34亿元（同比-30.2%），归母净利润0.22亿元（同比-97.0%）。其中，Q2实现营收29.96亿元（同比-27.0%），归母净利润0.04亿元（同比-98.9%），主要是国内外疫情以及法国子公司亏损扩大所致（法国子公司Q1亏损1亿左右，Q2亏损2.6亿元左右，如果剔除法国子公司的亏损，2020Q1/Q2归母净利润同比增速约为-66%/-30%）。同时我们预计法国子公司对公司报表的影响仍将至少持续到2020Q3。 童装板块抗风险能力较好，休闲服饰下滑幅度较大。2020H1，休闲服饰实现收入18.24亿元（同比-38.0%），收入占比从19H1的35.8%下降至20H1的31.8%；童装实现收入38.44亿元（同比-26.3%），收入占比从19H1的63.4%上升至20H1的67.0%。其中，童装（不含KIDILIZ）收入同比-18.7%，KIDILIZ收入8.12亿元（-45.22%）。相比之下，公司本身经营的童装品牌抗风险能力较好。 线下门店关店较多，线上低速增长。 （1）线下方面，截至2020年6月30日，公司在全国各省、自治区、直辖市及海外的门店数共有9507家，较2019年末净减少750家。其中，KIDLIZ集团门店净减少28家至673家，童装（不含KIDILIZ）门店净减少218家至5572家，休闲服饰门店数净减少504家至3262家。 （2）线上方面，上半年实现线上收入21.71亿元（同比+0.15%），其中，森马业务收入同比+0.6%，KIDILIZ业务收入同比-11.1%。 券 盈利预测与投资建议：我们认为，疫情最坏的时期已经过去，随着亏损的法国子公司在2020Q4或者2021年的即将剥离，公司的经营风险有望降低。公司作为国内休闲服饰+童装双龙头，旗下巴拉巴拉童装品牌在行业中的份额常居第一，我们继续看好公司2021年的童装业务发展。 同时，公司的休闲服饰业务更加聚焦于95后消费群体，展望明年店铺将迎来更多的发展机会。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-71%/113%/12%（调整前预测为-56%/97%/31%），EPS分别为0.17/0.36/0.40（调整前预测为0.25/0.50/0.66元），对应PE分别为46/22/19倍，维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复风险、存货跌价损失风险、法国子公司剥离进度不达预期风险。

事件:2020年8月27日，公司披露了半年度报告。公司上半年实现营收3.41亿元，同比减少1，实现净利润0.31亿元，同比减少45.76%。受疫情和国际形势影响，公司生产经营受到巨大考验，但公司继续按照五大业务板块战略部署强化执行与经营。公司扩大SIP产品的批量应用，继续保持在航空航天领域的市场优势，研发的“珠海一号”星座运行稳定。公司关注人工智能市场，YULONG410芯片功能验证工作正在进行中。子公司在地理信息及智能测绘业务方面成绩突出，产品已投入“房地一体”项目。 投资要点: 卫星大数据行业领先企业：公司以研发生产Soc、SIP、EMBC等航空航天核心元器件为基础，以“珠海一号”遥感微纳卫星星座及卫星大数据的采集、运维、处理、应用为支撑，以人工智能、地理测绘、智能安防等为战略延伸，逐步形成了多卡位布局的宇航卫星业务格局。“珠海一号”星座目前在轨12颗卫星稳定运行，是中国规模最大、服务能力最强的商业遥感星座之一，填补了中国商业航天高光谱领域的空白。公司成为全球范围内拥有高光谱卫星在轨数量最多、高光谱卫星数据服务能力最完善的企业之一。公司发挥“珠海一号”星座独特优势，利用特色的高光谱数据打造智慧城市新模式，重点投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广，成为国内遥感卫星数据应用新标杆，对应提案评选为珠海市政协九届三次会议优秀提案。公司在科研工作方面继续投入，推出的系列化成果为“珠海一号”卫星标准数据产品以及高级数据产品的生产提供了更为坚实的技术支撑。 主营业务稳步发展，技术优势持续凸显：子公司绘宇智能在管网探测、清淤修复及信息系统平台建设方面取得了突出成绩，成为公司业绩新亮点；子公司铂亚信息受到执行董事担保事件影响，业绩下滑，仍积极保持延续，开拓新市场。公司以航空航天“十三五”规划为导向，夯实核心技术基础，完善产品系列，紧跟市场需求，致力于为航空航天、工业控制等领域提供高可靠、高性能、自主可控、低成本的宇航电子核心元器件。公司深化外部合作，展开关键技术攻关，在SOC处理器的研发方面突破了多项技术难点，新产品顺利通过用户试用和客户鉴定。 人工智能业务市场潜力巨大：公司确立人工智能为新的战略方向，研制的新一代人工智能处理器芯片“玉龙”对人工智能算法具备加速处理能力，可应用于多种智能场景，AI分布式遥感影像推理系统正在搭建。公司芯片团队全力开展YULONG410芯片研发，突破了多项技术难点。公司目前已初步形成基于卫星遥感卫星遥感-无人机航摄-视频监控手段的算法体系，同时注重人工智能技术研发合作，流程逐渐实施标准化，依托高校、研究所资源开展关键算法研究，为数字中国的建设提供了有力支撑。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.31亿元、1.81亿元和2.22亿元，对应EPS分别为0.19元、0.26元和0.32元，对应当前股价的PE分别为67.74倍、49.03倍和39.98倍，维持“增持”评级。 风险因素：技术创新速度不及预期、市场拓展进度不及预期。

万联证券 数通市场回暖，公司利润显著提高： 公司上半年实现营业收入 32.45亿元，同比增长 59.43%；实现营业利润 4.30亿元，同比增长85.51%； 归属于上市公司股东的净利润 3.65亿元，同比增长 76.13%。 公司 利润的主要增长点来源于北美和国内数据中心市场需求回暖、主要云 厂商客户资本开支增长、 400G产品需求开始快速上量等有利因素。公 司上半年100G和400G产品出货量同比提升并在数通行业继续保持领 先的市场份额。 我们认为随着全球数据流量的持续性增长，光模块正 在加速更新迭代， 产品有望量价齐升， 这将是公司业绩的长期驱动力。 积极布局5G网络，市场份额稳步增长： 上半年三大运营商5G资本开支 近880亿， 5G全年资本开支预测将超1800亿，与此同时三大运营商纷 纷上调年度5G建站目标，这意味着下半年5G建设将进一步提速，市场 空间增大。 报告期内，公司所生产的25G前传、 50G中传和200G回传等 5G产品也凭借良好的技术性能和交付能力等优势实现在出货量及市 场份额的稳步增长， 这将是公司业绩的重要补充。 收购成都储翰科技，补齐光电器件产业链： 2020年4月17日，公司收 事件: 2020年 8月 27日，公司披露了 2020年半年度报告。 投资要点:购了成都储翰科技股份有限公司67.19%股权。这项收购将帮助公司进一步的完成产业链的垂直整合，构建从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链。同时也将有效弥补电信市场的不足，降低包括研发成本在内的各项成本支出。 盈利预测与投资建议： 考虑到未来高端光模块市场的高景气度，我们调整了公司的盈利预测。预计公司2020-2022年营收分别为62.79亿、81.04亿以及99.64亿，对应PE分别为47.8X、 35.6X、 29.8X， EPS分别为1.25、 1.68、 2.00，维持“买入”评级。 风险因素： 行业竞争格局恶化， 数通产品市场需求低于预期，中美贸易摩擦加剧。

Q2营收回暖，制度变化利好大零售、大资管业务：公司上半年营收同比增长6.27%，其中Q2实现11.06亿，同比增长18.7%，相较于Q1下降13.3%有明显回暖，疫情影响已逐步减弱。公司归母净利润的下降源于金融资产公允价值的较大变动。具体业务来看，大零售、大资管仍为公司主要收入来源，分别实现6.02亿元（YoY+0.97%）、4.77亿元（YoY+10.36%），合计占总营收66.69%。大零售方面，公司紧抓创业板注册制改革、新三板精选层改革机遇推进业务，大力推动理财5.0,TA 5.0产品在头部客户的应用；投顾交易系统、资产配置系统亦逐步得到市场的认可。资管方面，公司新产品投资交易045、估值6.0、资管运营3.0等有助于加快客户的数字化转型、提高资管投资运营效率。在目前银行理财子公司建设速度加快、境外机构投资者限制逐步取消、险资权益投资比重逐步放松的背景下，公司大资管业务发展前景广阔。 公司加大股权投资与并购力度，致力于拓宽金融应用领域形成生态圈： 2020上半年公司收购安正软件，加强数据中台业务能力，进一步夯实在数据风险和基础设施IT的业务基础。公司近年来陆续开展一系列股权投资，涉及多个细分业务领域，包括互联网金融领域如粤财金融、浙江云融；数据咨询方面如恒生聚源、杭州智股；量化服务如深圳米筐等；公司同时开拓创新业务赛道如区块链、AI、智能语音等，逐步形成以金融科技为核心的生态布局，拓展盈利范围。 风险提示：注册制推进不及预期的风险、技术研发不及预期、行业竞争加剧持续聚焦中台战略，成效开始显现：公司持续关注技术中台、业务中台和数据中台三大布局，多方位升级产品技术架构。目前业务中台XONE已开发天弘基金、国泰君安、永安期货等客户，影响力有望持续扩大；数据中台BU推出了新版数据模型，已被人保资管、博时基金、南京证券等金融机构所采用，战略整体效果显现。 前沿布局开拓金融云领域，国际合作力促资管业务发展：创新业务布局上，公司通过控股子公司云毅网络在上半年完成财富云、资管云整合，形成财富资产管理、机构服务一体化服务方案；经营方面，持续推动SAAS服务收入和资产管理规模的增长；解决方案上，从以云软件服务为主扩展到云软件、云运营、云基础等多领域。外延方面，公司与Finastra达成战略合作，专注fusion invest开发，以提供专业化资产管理投资组合解决方案（PMS），并利于公司在资管云领域持续发展。 投资建议与盈利预测：公司是金融IT龙头企业，在证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行等领域有较强业务影响力。随着注册制改革的推进、资管环境的持续向好，公司支柱业务将持续发力。此外，公司积极布局数据风险与互联网创新业务，将逐步拓展收入来源，形成以金融科技为核心的业务新生态。预计公司2020-2022年归母净利润为12.72、15.29、18.76亿元，EPS分别为1.22、1.46、1.80元，对应PE为89.1、74.1、60.4倍，维持“增持”评级。

事件:公司上半年实现营业收入201.41亿元，同比+42%；实现归母净利润41.16亿元，同比+105%；综合毛利率29.23%，同比+3.01pct。疫情影响下公司仍维持全年组件出货20GW的目标，体现了公司产品强大的市场竞争力。 投资要点: 万联证券 硅片出货高增长，盈利能力优异：今年上半年公司实现硅片产量44亿片，同比+54%；对外销量24.69亿片，同比+；硅片收入110.18亿元，同比+15%。受疫情影响公司上半年大幅下调硅片报价，5月末M6硅片最低价格达到2.62元/片，较年初-32.44%。通过出色的成本控制能力以及规模化效应，在价格大幅下跌的情况下，公司硅片毛利率达到，同比增长2.78个百分点。下半年，硅料价格大涨，最高接近10万元/吨，较年初增长超过30%。公司随之提价，目前M6硅片价格回升至3.25元/片，预计公司全年硅片毛利率维持高位，盈利能力出色。 组件出货剑指全球第一，M10产品明年投入市场：上半年公司实现组件对外销量6.58GW，同比增长，其中海外出货量3.44GW，占总销量的52.28%。公司实现组件收入124.14亿元，同比增长，全年有望完成20GW出货目标。由于组件价格大跌，公司上半年毛利率13.71，较2019年下降11.47pct，但同比增长0.9pct。公司大尺寸组件出货量占比提升，其中M6达到75%。今年公司新推出的M10组件下游接受度较高，预计明年投入市场，届时M10出货占比有望超过30%。 产能快速扩张，BIPV空间广阔：公司加快产能建设，截至2020年6月末，公司硅片产能达到55GW，较2019年末提升；组件产能达到25GW，较2019年末提升79%。此外，公司近期推出了隆顶BIPV产品，根据规划，2023-2024年公司BIPV国内收入有望达到百亿，未来可期。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元，归母净利润86.99/100.69/116.26亿元，EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。考虑到公司的全球龙头地位，维持买入评级。 风险因素：贸易保护风险，疫情风险，市场竞争风险，规模扩大的管理风险，专利诉讼风险。

事件:2020年8月28日，北京银行发布2020年半年度业绩报告。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长4%，加权风险资产同比增长6.8%：2020年上半年实现营业收入331.77亿元，同比增长1.4%，实现拨备前利润272.11亿元，同比增长4%，实现归母净利润115.14亿元，同比增长-10.5%。存款余额较年初增长7.4%，贷款总额较年初增长5.8%，加权风险资产同比增长6.8%。 2020年二季度净息差环比下降7BP，贷款端收益率降幅较大：从结构上看，无论是资产端收益率还是负债端的成本率均保持继续下行态势，且资产端收益率的降幅明显快于负债端成本率的降幅。另外，客户存款成本较2019年上升10BP，达到2.03%。 二季度单季净手续费收入同比下滑8.6%，降幅较一季度的17%有所缩窄：从公司手续费收入结构看，收入端承销及咨询业务、银行卡业务收入增速负增长，叠加支出端翻倍增长，造成手续费业务净收入持续负增长。 二季度不良率1.54%，环比上升7BP：2020年二季度单季不良净生成率1.91%，较一季度上升0.85个百分点。逾期率明显上升，二季度达到2.04%，较2019年末上升19BP。上半年信用成本再次上升16BP，公司仍在加大拨备计提力度。核心资本充足率9.01%，环比下降0.44个百分点。 盈利预测与投资建议：公司二季度息差明显收窄，不良生成率和逾期率明显上升，并加大了拨备计提力度，与行业整体保持一致。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.51倍，0.47倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年8月28日公司发布2020年上半年中报：2020上半年公司实现营收213.43亿元，同比下降13.36；实现归母净利润10.12亿元，同比下降27.23%。 投资要点: 受疫情影响公司上半年业绩低于预期：2020上半年公司实现营收213.43亿元，同比下降13.36；实现归母净利润10.12亿元，同比下降27.23，业绩略低于预期，主要原因是报告期内受疫情和国际油价影响，主营产品价格下滑。价格方面，2020H1PTA价差为863元/吨（不含税价格），同比下降34%。POY平均价差为1649元/吨，同比下滑8.8%；FDY平均价差为2296元/吨，同比下滑3.9%；DTY平均价差为3442元/吨，同比下滑0.5%。销量方面，2020H涤纶长丝总销量为335.35万吨，其中POY产量为215.46万吨，同比增长12.58%；FDYA销量为53.15万吨，同比下滑5.75%；DTY销量33.27万吨，同比下滑10.95%；PTA销量33.47万吨，同比增长43.16%。 参股浙石化，公司实现产业链一体化：公司参股20%股权的浙石化，浙石化炼化项目每期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯，目前一期项目已经全面投产，公司延伸进入上游原材料PX领域实现全产业链布局。后续随着项目的继续推进，助力公司业绩稳定增长。 新建项目稳步推进，巩固公司龙头地位：目前公司有3个项目处于建设期，其中恒超年产30万吨智能化超仿真纤维项目聚酯、长丝土建已开始收尾，聚酯装置即将投产；如东聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝正处于全面开工建设阶段；恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目已完成备案、环评等报批手续。我们认为随着公司项目的推进，将进一步增加公司在行业的竞争力，巩固公司龙头地位。 盈利预测与投资建议：因业绩不达预期，调整全年盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为448.86/527.84/582.37亿，PE分别为8.8/8.1/7.8，EPS分别为1.88/2.04/2.11，维持“增持”评级。 风险因素：国内疫情反复、油价持续下跌。