公司发布 2023 年三季报2023 年前三季度公司实现营业收入 13.96 亿元，同比下降 21.48%，实现归母净利1.01 亿元，同比下降 59.70%，实现扣非归母净利 0.95 亿元，同比下降 60.76%； Q3 单季度实现营业收入 4.28 亿元，同比下降 18.68%，实现归母净利 0.11 亿元，同比下降 81.25%，实现扣非归母净利 0.09 亿元，同比下降 83.34%。 下游需求不振叠加季节波动， 前三季度主营产品业绩承压受累于宏观经济不振和消费信心不足，塑料制品行业维持弱势局面。 叠加 Q3 为化工品业传统销售淡季， 三聚氯氰等精细化工业务量价双双走弱， 公司前三季度主营产品业绩同比下滑明显。 Q4 旺季拟上调三聚氯氰销售价格， 有望缓解业绩压力。 湿法隔膜产能爬坡顺利，前瞻布局下游客户，未来增量空间可期目前公司湿法隔膜产能爬坡顺利， 订单需求旺盛。 2022 年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产，合计产能 3 亿㎡/年， 23 年或将新增 4 亿㎡产能，远期共规划 13 亿㎡产能。公司前瞻布局下游与电池厂商达成合作，已批量供应动力储能等锂电隔膜。 随客户隔膜认证陆续完成，产能爬坡顺利有望实现订单交付， 持续贡献增量。 普鲁士蓝钠电产能释放订单落地， 关注后续业绩兑现1）行业规范标准来临，推进钠电产业发展。 10 月 7 日， 中国化学与物理电源行业协会宣布全网征求关于《钠离子电池通用规范》的意见。 该规范标准出台将为钠离子产品验证提供可靠标准， 助力钠电产业健康发展。2）普鲁士蓝正极产能稳步释放，或成为公司全新增长极。 10 月 26 日， 基于实际发展规划对美彩新材“年产 18 万吨电池级普鲁士蓝（白）产业化项目” 进行方案调整，一期拟建设 5,000 吨普鲁士蓝钠电池正极材料技术改造项目，预计 2023 年底建成投产， 二、三期分别拟建设年产能 5.5/12 万吨，预计 2025 年 6 月底/2027 年 6 月底建成投产。 该项目产能将逐步发挥释放， 或将成为公司新的营业收入增长点。3）普鲁士蓝钠电订单落地， 关注后续业绩逐步兑现。 9 月 14 日辉虹科技与立方新能源签订合同金额（含税） 1 千万元的采购订单，约定辉虹科技向立方新能源销售 200吨普鲁士蓝钠离子电池正极材料。 公司钠电正极材料订单落地，贡献业绩增量。 投资建议： 我们预计普鲁士蓝钠电正极材料产能、订单需求释放节奏有所放缓，故调整公司 23/24/25 归母净利润 1.51/2.54/4.5 亿元（前值 2.52/3.95/6.01），对应 P/E为 43x/26x/15x，维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

公司发布2023上半年报告23H1公司实现营业收入9.68亿元，同比下降22.65%，实现归母净利0.90亿元，同比下降53.27%，实现扣非归母净利0.86亿元，同比下降54.26%。 色母粒业务出货量总体持稳，毛利率提升上半年公司色母粒业务实现营业收入约3.06亿元，同比下降12.30%，营业成本约为2.59亿元，同比下降15.65%，毛利率达15.27%，同比上升3.36pct。受整体行业需求影响，色母粒销量基本持平，单位售价有所下降但单位成本下降幅度更大。 受下游需求减弱影响，精细化工业务有所承压，库存低位预计Q4好转向上上半年子公司营征三创实现营收约6.12亿元，同比下降29.96%，其中三聚氯氰业务实现营收约4.54万元，同比下降38.09%。受下游需求减弱，精细化工业务特别是三聚氯氰产品承压，单位售价有所下降，但供应链逐步去库存，预计Q4好转向上。 隔膜业务顺利开启产能爬坡，前瞻布局下游客户有望持续贡献增量上半年子公司安徽美芯实现营收约0.22亿元。2022年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产，合计产能3亿㎡/年，23年或将新增4亿㎡产能，远期共规划13亿㎡产能。 公司前瞻布局下游与安驰、保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作，已批量供应动力储能等锂电隔膜，随客户隔膜认证陆续完成，产能爬坡顺利有望持续贡献增量。 普鲁士钠电储能首获示范应用，多维布局打造普鲁士钠电产业龙头1）普鲁士蓝钠电储能项目首次应用：7月控股子公司辽宁美彩同星空钠电、湖南立方新能源、辽宁国网联合打造首个普鲁士蓝钠离子储能示范项目正式落地，证明普鲁士路线可行性；预计年底将继续完成其他示范项目，项目的储能容量也将逐步增加。 2）多维布局打造钠电产业龙头：6月公司以4000万元增资湖南立方新能源，持有其2.0196%股权；普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，美联美彩与湖南立方、星空钠电全产业链合作，材料厂商与下游电池厂及应用方联手共同开拓市场，有力证明普鲁士钠电储能的应用可行性与经济性，推动产业化发展。 3）普鲁士蓝正极产能稳步释放，或将成为公司全新增长极：辉虹科技“年产5,500吨普鲁士蓝正极材料技术改造项目”已完成1,000吨/年的产能工程改造，并已开始试生产，剩余工程预计将于年底前完成改造。产能将逐步释放，或将成为新的增长点。 投资建议：预计公司23/24/25归母净利润2.54/4.00/6.08（前值3.48/5.49/7.65）亿元，对应P/E为30x/19x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：公司公布2 023 一季度报告23Q1 公司实现营业收入5.24 亿元，同比下降14.10%；归母净利0.54 亿元，同比下降40.66%；扣非净利0.51 亿元，同比下降42.70%，报告期内公司营业收入减少，综合毛利率下降拖累业绩。 色母粒业务承压，三聚氯氰仍贡献主要业绩1）色母粒：预计23Q1 公司色母粒业务承压，毛利有所下滑，系下游塑料制品、薄膜需求不振。公司有4 条功能母粒及1 条生物基可降解母粒生产线在建，达产后可释放3.63 万吨功能母粒及生物基可降解母粒产能。2）三聚氯氰：Q4 为三聚氯氰销售旺季，23Q1 三聚氯氰业务表现环比或有下滑，考虑到公司较为领先的行业地位及供给壁垒，预计三聚氯氰业务仍贡献主要业绩。 隔膜业务不断拓展客户，产能布局稳步落地，贡献业绩在即受隔膜认证周期较长影响公司产能22Q4 开始逐步释放，23Q1 锂电产业链景气下行，公司隔膜业务或有承压。当前公司正不断拓展客户，已与保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作，随客户拓展且验证完成后隔膜业务将贡献业绩。公司现有3 亿㎡湿法隔膜产能建成投产，23 年或将新增4 亿㎡产能，共规划13 亿㎡产能。 多方合作闭环布局钠电产业链，打造普鲁士体系龙头上游原材料端子公司营创三征30 万吨氰化钠产能提供原料支持，一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目；与星空钠电绑定合作吸收其技术专利，成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题；公司计划以1.26 亿元收购辉虹科技100%股权，并推进现有车间技术改造，技改完成后将实现5600 吨电池级普鲁士蓝（白）产能，截至已拥有约600 吨产能，预计二季度实现产业化。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化，战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。 投资建议：预计公司 23/24/25 归母净利润至3.48/5.47/7.62 亿元（前值4.11/5.84/8.5 亿元），对应 P/E 为22x/14x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司发布 2022年年度报告：2022年实现营收 23.99亿元，同增 27.53%，归母净利 3.17亿元，同增 401%，扣非净利 3.05亿元，同增 406%，拟每 10股转增 3股。 营收稳步向上，业绩大增，盈利水平大幅提升，期间费用有所改善归母净利润大幅提升得益于精细化工业务占比提升，销售毛利率和净利率分别为33.66%和 20.87%，同比分别提升 16.16和 15.28pct。加大研发投入的同时期间费用率为 5.49%，同比下降 0.45pct。 积极拓展色母粒一体化布局，三聚氯氰助力业绩大增1)色母粒：受消费下滑影响实现营收 6.87亿元，同比小降 2.69%，凭借其技术及优质客户，未出现较大的下滑，且市场占有率估计仍有小幅提升；公司积极向上拓展色母粒钛白粉一体化布局，充分利用达州市天然气及矿产资源、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，保障原料供给并提升市场话语权与盈利水平。 2)精细化工：受下游需求旺盛等因素驱动，销售收入和毛利率大幅度增长，实现营收16.39亿元，同增 48%。其中三聚氯氰实现营收 13.68亿元，同增 52%，贡献主要利润，其准入门槛高许可证稀缺具有较高壁垒。 隔膜业务不断拓展客户，产能逐步释放且持续扩产，贡献业绩在即目前 4条隔膜产线全部建成投产，22年 Q2Q3主要工作是打样送检，同时受动力电池隔膜认证周期较长、电池企业认证及验厂环节多影响，Q4产能才逐步发挥，22年实现湿法隔膜收入 0.19亿元，已建合计 3亿平产能待 23年释放。公司不断拓展客户并坚定推进产能建设，23年或将新增 4亿平产能，规划产能为 13亿平。 积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环，多维优势打造普鲁士体系钠电龙头上游原材料端子公司营创三征 30万吨氰化钠产能提供原料支持，一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产 18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目；与星空钠电绑定合作吸收其技术专利，成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题；全资收购辉虹科技获得专业技术团队及产线，可通过对原产线技改快速实现电池级普鲁士蓝正极材料量产。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化，战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。 投资建议：预计公司 23/24/25归母净利润至 4.11/5.84/8.50亿元（前值 23/24年 5.09/7.45亿元），对应 P/E 为 20x/14x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：与七彩化 学增资共 1.25 亿元参股星空钠电，各持有其 7.5%股权公司及其关联方七彩化学与辽宁星空钠电电池有限公司签署投资协议，约定公司与七彩化学以投资款总额1.25 亿元对星空钠电进行增资，双方均为拟出资6,250 万元认缴星空钠电新增注册资本882.5 万元。本次关联交易完成后，公司及七彩化学将各自持有星空钠电7.5%的股权，星空钠电将成为公司的参股公司。 事件2：与七彩化学对子公司美彩新材增资7.5 亿元，维持51%股权公司拟与七彩化学按持股比例向其控股子公司辽宁美彩新材料有限公司追加资本金7.5 亿元。追加投资后，公司对美彩新材的总投资额为63,750 万元，占标的公司注册资本51%；七彩化学对美彩新材的总投资额为61,250 万元，占注册资本49%。 事件3：星空钠电1.25 亿元收购美彩新材10%股权，转让技术专利，产销协同星空钠电拟在投资协议生效并取得美联新材及七彩化学支付的投资款1.25 亿元后，以投资总额1.25 亿元向七彩化学收购其名下持有的美彩新材10%股权，并无偿转让其拥有的关于钠离子普鲁士蓝正极、硬碳负极材料相关技术及专利权合计17 项给美彩新材，从而实现交易各方的深度战略合作，各方承诺美彩新材为合作研发、生产和销售钠离子普鲁士蓝正极、硬碳负极材料项目的唯一平台，各方不得单独或与其他第三方合作从事相关工作。 星空钠电正负极材料研发与电池生产一体，院士江雷、中科院百人计划崔光磊领衔星空钠电成立于2018 年1 月24 日，是一家以钠离子电池正负级材料研发与电池生产制造为一体的高科技公司，核心技术产品有：普鲁士蓝正极材料，秸秆椰壳等生物质碳，钠离子电池等。其以钠离子储能为核心带动力，组建了由多位国内外材料领域顶尖院士级专家和博士精英团队构成的电力储能研究院及钠离子电池实验室。 江雷：中国科学院院士、发展中国家科学院院士、美国国家工程院外籍院士、澳大利亚科学院外籍院士、北京航空航天大学化学与环境学院院长、中国科学院大学未来技术学院院长、无机化学及纳米材料专家崔光磊：中科院百人计划、中科院青岛生物能源与过程研究所研究员、博士生导师 星空钠电生产研发技术业内领先，攻破结晶水难题，增加电池容量和循环寿命1. 星空钠电于2018 年8 月在鞍山建成世界上第一条钠离子电池中试生产线，10 月生产出世界上第一块产业化应用钠离子电池，该产线首创利用无毒无污染的普鲁士蓝为正极材料以及具有优异钠离子存储性能的硬碳为负极材料构建起软包电池系统。经过多年研发，星空钠电已具备独立实现钠离子电池规模化量产，并达到商业化应用水平的能力。 2. 星空钠电研发团队在江雷院士和崔光磊研究员的带领下，通过采用添加剂对普鲁士蓝内部结构进行工艺处理,成功攻破了普鲁士蓝软包电池结晶水难处理导致软包电池易鼓包胀气、稳定性差等的难题。研发团队还通过调整匀浆极片制作工艺及正负极材料搭配,增加了电池的容量和循环寿命，保证了电池的稳定性，进一步提升了电池性能，为普鲁士蓝钠离子电池的大规模商业化应用提供了保障。 3. 目前，星空钠电已取得以钠离子电池及材料为核心的发明专利 9 项，另有 8 项发明专利正在审查中，研发能力居于行业领先水平。 钠离子电池前景广阔，公司多方合作集多维优势打造普鲁士体系钠电龙头在锂离子电池需求较大但锂资源供应有限的背景下，钠离子电池是对锂离子电池的补充和延拓，具有高低温性能好、安全性强、倍率性能好及成本低等优势，产业化前景广阔。公司持续布局钠电池领域，多方合作显示多维优势：1. 技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势。 2. 一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30 万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。 3. 准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。 4. 战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。 公司此次与星空钠电合作，获得其技术专利且产销协同，以及与深度战略合作伙伴湖南立方新能源，持续开展上下游协同合作，共同对普鲁士蓝钠离子电池正极材料、硬碳负极材料技术路线进行合作研发，充分发挥各方技术团队在各自钠离子电池级材料领域的优势，协同推进普鲁士蓝钠离子电池正极材料和普鲁士蓝路线钠离子电池的产业化进程，力争打造普鲁士体系钠电龙头。 投资建议：预计公司 22/23/24 归母净利润至 3.31/5.09/7.45 亿元，对应 P/E 为29x/19x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司发布2022年度 业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515 亿元，同增359%-483%。 三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。 而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四川省达州市充沛的天然气及矿产资源优势、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，加快项目建设进而巩固现有业务优势，提升市场话语权及盈利水平。 隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩公司目前4 条隔膜产线全部建成投产，合计 3 亿平产能；在不断拓展客户过程中坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023 年或将新增 4 亿平产能，远期规划或将超15 亿平，从新进入者进一步抢占份额；产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。同时进一步研发半固态电池与钠电池隔膜，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。 高效执行力与技术原料优势打造钠电普鲁士体系龙头，上下游合作推进应用落地公司布局钠电池领域，不断建立合作，与深圳华钠新材合作并持有其7%股权，与七彩化学成立合资公司计划建设18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，与七彩化学、湖南立方新能源战略合作钠电池正负极材料普鲁士蓝白，推进应用落地，有望打造钠电普鲁士体系龙头。公司在技术方面有自身化学品与氰化物的技术工艺积累以及合作方七彩化学对于鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势；持有稀缺氰化物生产许可及三十余年生产经验，30 万吨氰化钠产能领先全球，有力支撑正极材料扩张，一体化生产有利于降本；而与下游电池厂合作开拓应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。 投资建议：预计公司22/23/24 归母净利润至3.3/5.1/7.45 亿元（前值3.72/5.52/8亿元），对应P/E 为29x/19x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：与湖南立方新能源、七彩化学战略合作推进普鲁士体系钠电池产业化公司及其控股子公司美彩新材与湖南立方新能源科技有限责任公司、七彩化学于2023年1月6日签订了《战略合作协议》。共同就钠电池正负极材料普鲁士蓝白的相关性能、规格参数及生产工艺等内容展开合作研发、实验，首期合作期限为10年，产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95%比例优先供应与采购对方产品。 材料与电池合作、技术与市场合作、上下游共同推进钠电池普鲁士体系应用落地此次战略合作发挥美彩新材在钠电池正负极材料—普鲁士蓝（白）的技术、产能、成本优势，同时依托湖南立方新能源在钠电池设计、开发、生产等技术优势，共同推进钠电池普鲁士体系应用落地，以证明其路线可行性与经济性。 公司加码普鲁士体系钠电材料具备明显竞争优势，有望打造钠电普鲁士体系龙头：1）技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，50吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测。 2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。 3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。 4）战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。 投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为28x/20x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：公司与四川 省达州市宣汉县人民政府签署《招商引资协议》，约定公司向全资子公司美联新材料（四川）有限公司增资4.5 亿元，并以其为实施主体投资100 亿元建设“年产230 万吨新能源及高分子材料产业化建设项目”。 向上延伸钛白粉一体化提升产品盈利水平，横纵布局加强产业链竞争优势项目建设共分三期：一期90 万吨硫酸装置、20 万吨钛白粉装置用于建设30 万吨高端塑料色母粒、60 万吨硫酸亚铁，预计投资30 亿元且于2025 年6 月底前试生产；二期120 万吨硫酸装置、30 万吨钛白粉装置用于建设50 万吨高端塑料色母粒、90 万吨硫酸亚铁，预计投资45 亿元且于2026 年6 月底前试生产；三期15 亿平动力锂电池隔膜预计投资25 亿元且于2027 年底前试生产。以上项目全部投产达效后，预计年产值160 亿元，极大增强公司创收及盈利水平。 公司充分利用四川省达州市充沛的天然气及矿产资源优势、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，加快项目建设进而巩固现有业务优势，提升市场话语权及盈利水平：1） 色母粒：钛白粉是白色母粒的重要原材料，一体化布局既可保障原料供给，更有助于降低成本从而改善色母粒盈利水平。 2） 正极及前驱体：副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料。储能及低续航乘用车需求井喷驱动磷酸铁锂及上游磷酸铁快速增长，普鲁士蓝类正极有望凭借较高的比容量及低成本优势在这一领域同样迎来广阔发展空间，共同消化硫酸亚铁产能从而提高经济效益。公司与产业多方强化合作，出资1400 万获得深圳华钠新材7%股权，后者准备进行1000 吨级别产品中试；与七彩化学成立合资公司建设18 万吨普鲁士蓝类正极，后者50 吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测，深厚的技术积淀有助于此次项目顺利推进。 3）隔膜：采用硫磺制酸的过程会产生大量蒸汽，可用于生产电池湿法隔膜，加快扩张的产能可就近服务西南区域客户。公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，从而建成合计3 亿平产能。公司坚定推进产能建设，远期规划或将超过15 亿平。 投资建议：预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为32x/23x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：与七彩化学合资建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，公司持股51%公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《投资合作协议》，双方约定共同出资5亿元设立辽宁美彩新材料有限公司，并以该标的公司为实施主体投资25亿元建设“年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，其中公司持股比例为51%，占据主导地位。 依托独特禀赋横向布局普鲁士蓝类钠电正极，产能扩张提升长期竞争力普鲁士蓝（白）具备较高的能量密度、结构稳定性及成本经济性，在钠电池发展浪潮下商业应用有望提速。公司加码普鲁士类材料具备明显竞争优势：1）技术工艺保障产品性能：公司前次出资1400万获得深圳华钠新材7%股权，后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利，准备进行1000吨级别产品中试，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，一方面与公司形成稳定可靠的供应关系，另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，其普鲁士蓝正极材料50吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测，有助于合资项目顺利推进。 2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。 3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。 此次合资项目拟分三期建设：一期1万吨计划投资3亿元预计23年底投产；二期5万吨计划投资8亿元预计24年投产；三期12万吨计划投资14亿元预计26年投产，产能加快扩张形成有效供给从而提升竞争力。 隔膜产能扩张进展顺利凸显美联速度，优质客户保障订单及质量，业绩有望兑现公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，从而建成合计3亿平产能。公司坚定推进产能建设，远期规划或将超过15亿平。客户方面，已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，其他客户送样认证顺利推进。 投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为31x/22x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：公司2022年 前三季度业绩增长强劲：1-9 月归母净利润为 2.5 亿元，同增1,482%；扣非净利润为2.43 亿元，同增2,160%，落于此前业绩预告区间。Q3 单季度归母净利润为0.58 亿元，同增944%；扣非净利润为0.54 亿元，同增730%。 化工品季节特性扰动Q3 业绩，Q4 旺季交付结算业绩释放，中长期向好趋势不改得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰放量高增从而带动前三季度利润大幅增长。单三季度业绩环比下滑主要受化工品季节波动及外部环境影响：1） 三聚氯氰：季节性特征明显，Q3 为销售淡季，而市场价格环比基本持平印证下游需求强劲且单位盈利水平依旧可观。Q4 旺季结算有望支撑业务强势增长。 2） 色母粒：全球宏观经济不振叠加疫情冲击降低对塑料制品的消费需求，造成色母粒提价困难。公司依托募投项目加大产品转型，产品盈利水平有望逐步回暖。 隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩，布局钠电材料打造平台化竞争优势公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，或于本月全面投产从而建成合计3 亿平产能。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023 年或将新增6 亿平产能，远期规划或将超过15 亿平。客户方面，已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，同时赣锋锂业、卓高等客户的送样认证工作正顺利推进中。加快落地的产能与下游旺盛需求形成共振，业绩有望逐步兑现。同时公司通过合资设立美南新材加快新品研发，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。另一方面公司强化产业链协同，依托稀缺的氰化物牌照与充足的氰化钠产能布局钠离子电池材料，增资深圳华钠新材持股7%，与七彩化学成立合资公司建设电池级普鲁士蓝（白）项目。普鲁士类材料能量密度高、成本低并具备良好的结构稳定性，是极具发展前景的钠电材料。 公司将凭借先进的技术及氰化物资源优势加快钠电池材料研制，打造平台化竞争力。 投资建议预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为31x/22x/17x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

【事项】近日，美联新材发布2022年前三季度业绩预告，公司前三季度归母净利润预计为2.3-2.7亿元，2021年同期为0.16亿元；前三季度扣非后归母净利润预计为2.23-2.63亿元，2021年同期为0.11亿元。 【评论】单季业绩环比有所回落，历史同期比显著改善。根据业绩区间推算，公司三季度单季归母净利润区间为0.37-0.77亿元，中值为0.57亿元，虽然较一季度和二季度业绩有明显下降，但从历史上看，2016-2021年公司三季度单季的归母净利润在-0.07至0.30亿元之间，公司当前的利润水平已经显著高于历史同期最好水平。公司三季度利润环比下行的原因可能是受国内外宏观经济下行和三聚氯氰行业季节性销售淡季影响。 公司钠电正极材料多线布局，普鲁士蓝(白)化合物优势更为明显。公司与七彩化学合资规划的18万吨普鲁士蓝(白)产能一期拟建设1万吨，预计2023年底建成投产；二期拟建5万吨；三期拟建12万吨。同时公司目前现有的普鲁士蓝正极材料50吨中试生产线已投产，并已通过部分电池厂商的检测。美联新材在普鲁士蓝(白)材料上面的优势主要包括：1）30万吨液体氰化钠的产能、成本和技术优势；2）与七彩化学普鲁士蓝合成技术的协同优势。同时，公司在层状氧化物和聚阴离子方向也有布局。其中，参股公司华纳新材层状氧化物正极材料部分产能正在建设中，公司控股孙公司美南新材侧重于聚阴离子材料的研发。 公司湿法隔膜产能或在2023年集中释放。目前公司1#和2#合计1.5亿平米湿法隔膜产能已经实现满负荷生产和批量供货。3#和4#产线合计1.5亿平米湿法隔膜产线也已经开始试生产，预计10月份全面投产。2023年公司拟新增4亿平米左右湿法隔膜产能。客户方面，公司已向保力新和部分经销商批量交付，通过了电池厂商安驰新能源的产品认证并完成中试订单交付，另有二十几家电池厂商送样认证中。隔膜产品出货方面，2022年上半年公司隔膜产品以送样和产品认证为主，因此尚未形成批量销售。后续来看，今年下半年和明年公司隔膜产能有望迅速释放。公司目前2022年隔膜产品出货目标是5000万平方米，2023年出货目标是4亿平米。 【投资建议】根据公司湿法隔膜产品的投产情况，以及钠电正极材料的规划，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为23.78/31.31/43.23亿元；预计归母净利润分别为3.59/4.86/7.11亿元，EPS分别为0.69/0.93/1.36元，对应PE分别为29/21/15倍，给予“增持”评级。 【风险提示】湿法隔膜产品出货不及预期；普鲁士蓝正极材料销量不及预期；三聚氯氰等精细化工产品价格大幅下跌。

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告：1-9月归母净利润预计为2.3-2.7亿元，同增1,354%-1,607%；扣非净利润预计为2.23-2.63亿元，同增1,973%-2,345%。 化工品季节特性扰动Q3业绩，Q4旺季交付结算业绩释放，中长期向好趋势不改得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，拳头产品三聚氯氰放量高增从而带动前三季度利润大幅增长。单三季度业绩环比下滑主要受化工品季节波动及外部环境影响：1）三聚氯氰：季节性特征明显，Q3为传统销售淡季，而市场价格环比基本持平印证下游需求强劲且单位盈利水平依旧可观。Q4旺季结算有望支撑业务强势增长。 2）色母粒：全球宏观经济不振叠加疫情冲击，居民消费意愿及便利性受到较大影响，进而降低对塑料制品的消费需求，造成色母粒提价困难。公司加快调整产品结构，加大彩色及功能母粒产品转型。随着募投项目陆续投产加速释放，产品盈利水平有望得到提振。 隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩，布局钠电材料打造平台化竞争优势隔膜重资产属性明显，产线的建成投产需要耗费较多人工、材料及制造费用，同时产线调试至稳定量产产出需要较长时间与验证。而公司目前1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合计1.5亿平已开始试生产，或于本月可全面投产，印证美联速度。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增6亿平产能，远期规划或将超过15亿平，从新进入者进一步抢占份额。产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。同时公司进一步研发半固体电池隔膜，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。 另一方面公司强化产业链协同，依托氰化物牌照与氰化钠产能布局钠离子电池材料，增资深圳华钠新材持股7%，与七彩化学成立合资公司建设电池级普鲁士蓝（白）项目，合作加码普鲁士类钠电材料，平台化竞争优势有望进一步巩固。 投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为24x/18x/13x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件： 与七彩化学合资建设 18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《战略合作协议》，双方约定共同投资 25亿元建设“年产 18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，持股比例各 50%。 强执行力战略合作钠电池普鲁士蓝白正极， 产业链纵向延伸强化性能成本优势钠电池凭借良好的成本经济性，逐步优化的能量密度、安全性及循环寿命或将匹配低续航乘用车及储能领域。与另两种钠电正极材料层状氧化物及聚阴离子相比，普鲁士蓝（白） 较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐， 商业应用有望提速。 公司深谙行业趋势切入钠电领域，加码普鲁士类材料具备明显竞争优势： 1）技术工艺保障产品性能： 公司前次出资 1400万获得深圳华钠新材 7%股权， 后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利，准备进行 1000吨级别产品中试，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，一方面与公司形成稳定可靠的供应关系， 另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，有望进一步强化公司产品性能及竞争力。 2）一体化保供降本： 氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征 30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。 3）准入壁垒高： 氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高， 行业参与者极少。 公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。 隔膜产能加速释放业绩兑现， 加快完善产业链布局打造平台化竞争优势目前 1#及 2#产线合计 1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货， 3#及 4#产线合计 1.5亿平已开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同， 2023年或将新增 6亿平产能，远期规划或将超过 15亿平， 从新进入者进一步抢占份额。 产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。 投资建议： 预计公司 22/23/24归母净利润至 3.72/5.52/8亿元，对应 P/E 为26x/19x/14x， 维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：出资 1,320万元成立合资公司美南新材，注册资本占比 88%子公司安徽美芯与长沙美悦科技成立合资公司美南新材围绕以下领域进行研发： （1）钠离子电池用新型隔膜材料研究； （2）锂离子电池用半固态隔膜材料研究； （3）锂离子电池隔膜涂覆材料研究； （4）导电炭黑在锂/钠离子电池中的应用研究。 加快研发半固态电池用隔膜，产能加快落地释放业绩逐步兑现相较于液态传统电池，半固态电池具备更高的能量密度，对安全性要求更甚，电解液环境下的离子传导工作机理推动隔膜重要地位进一步凸显：基膜往往需要具备更大的孔径及更高的孔隙率以提高电池能量密度；涂覆浆料配方则需要定制化开发，溶质或将由现行主流的氧化铝、勃姆石等惰性无机材料切换为具有离子电导性的活性材料以实现更高的耐热性及机械强度，公司目前已拥有半固态电池所需隔膜的技术储备。公司立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。目前 1#及 2#产线合计 1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及 4#产线合计 1.5亿平正在加紧调试中，预计 8月底开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增 6亿平产能，远期规划或将超过 15亿平，从新进入者进一步抢占份额。产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。 新布局导电炭黑，加快完善产业链布局打造平台化竞争优势作为国产替代进程中极具性价比的导电剂，炭黑可以有效增加活性物质之间的接触，提升电子传输速率，从而提升锂电池的倍率性能和循环寿命。公司把握行业发展趋势，加快完善锂电中游材料协同布局，尽享行业发展红利。 投资建议：预计公司 22/23/24归母净利润至 3.72/5.52/8亿元，对应 P/E为 31x/23x/17x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：公司 年上半年实现营业收入12.51 亿元，同比增长50.28%；归母/扣非净利润分别为1.93/1.89 亿元，同比大幅增长751.6%/873%。 收入利润大幅增长，基本盘持续巩固向好凭借在化工领域多年来深厚的技术积淀，公司拥有优质的产品及丰富的客户资源，深耕主业表现不俗，收入利润均实现大幅提升。2022 年上半年公司实现营业收入12.5 亿元，同比增长50%，归母利润1.93 亿元，同比大幅提升7.5 倍，创历史新高。秉持长远发展愿景，公司色母粒产品加快迭代升级继续做大做强；三聚氯氰业务规模全球领先，随响水事件影响消除疫情逐步好转，下游农业生产提供稳定需求，行业准入高，生产许可证稀缺，市场供方较少，供给有限，业务有望延续量价齐升。 隔膜产线满负荷生产加速放量，布局钠电强化产业链竞争优势1）子公司安徽美芯1#及2#产线合计1.5 亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合计1.5 亿平正在加紧调试中，预计8 月底开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增6 亿平产能，远期规划或将超过15 亿平，从新进入者进一步抢占份额。隔膜供需偏紧行情延续，加快产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。成本盈利方面，随着产品升级，后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数，盈利水平有望逐级提升。安徽美芯将立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。 2）公司深刻把握电池发展趋势前瞻性布局钠电，出资1400 万获得深圳华钠新材7%股权。此次增资参股或将有利于公司与华钠新材形成合作开发与供应关系，一方面依托公司化工业务优势与华钠新材展开合作开发，另一方面也有助于开拓钠电材料业务。 投资建议：我们上调公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为34x/25x/19x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。