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动力源 电力设备行业 2019-08-15 4.55 5.50 25.00% 5.05 10.99%
5.13 12.75%
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半年报扭亏盈利 8月9日公司发布半年报称,今年上半年营业收入4.81亿,同比增28.28%;归属于上市公司股东的净利润139.93万,上年同期亏损4405.6万;基本每股收益0.002元。截至2019年6月30日,公司归属于上市公司股东的净资产10.38亿元,较上年末下滑3.2%;经营活动产生的现金流量净额为7418.92万元,上年同期为-1.02亿元。半年报整体符合市场预期。 巩固传统电源业务,提供全方位软硬件服务 今年以来国际和国内经济环境更加严峻,技术更迭、行业调整制约着公司的发展,但是管理层以大魄力进行业务与产品结构调整,聚焦在公司擅长的电源领域并坚持技术创新。上半年公司的通信电源产品在海外市场取得重大突破,成功运用于近50个国家和地区的电信运营商,销售规模与利润较去年同期大幅上升:一方面与Telenor、E.CO、Zong等设备制造商持续合作,并在巴基斯坦、菲律宾等地招投标中取得重大突破;另一方面积极推广5G电源解决方案,在韩国、欧盟一些国家地区取得5G电源销售突破,为5G时代海外业务大规模发展奠定基础。国内方面,随着5G牌照发放,通信电源业务需求将会快速释放,公司的5G基站电源、微站电源、微模块等系列产品已经开发完毕随时可以量产。在大数据领域,公司数据中心电源产品今年中标中标超算中心项目,高压直流供电系统获得业内的认可,标志着公司重返数据中心电源市场成功,为后续大数据业务拓展打下良好的基础。此外在通信电源硬件产品基础上,公司还开发了新一代智能化通信基础设施运营维护平台--动力云,将动力环境监控、设备管理维护集成于一身,实现实时的监控、运营和管理功能。因此从上半年经营情况看,公司业务电源业务已经出现破局趋势,后续借助于通信行业景气度提升有望快速实现业绩增长。 新能源业务取得重大突破,电动车与充电桩业务将进入收获期 近年来,公司依托于多年的电源技术积累,切入新能源汽车核心零部件领域,形成了完整的电机电控产品体系。特别在氢燃料车业务上,公司的燃料电池DCDC变换器产品功率已达到60-120kW,覆盖国内外所有电堆功率需求,是该细分行业的龙头。目前公司已经多家氢燃料车厂家建立了续合作关系,如北京亿华通、福田汽车、申龙联合,以及浙江氢途、潍柴、爱德曼等。在电动车方面,公司开发的增程式系列产品--40kW永磁同步增程式系统和混合励磁增程式系统可以满足未来新能源汽车可控性、经济性的需求,该产品已完成送样,后续有望获得潍柴等客户的订单。 随着目前新能源车补贴政策向充电(加氢)等基础设施建设倾斜,国内充电桩建设短期迎来小高峰。公司在原先风冷充电桩的基础上率先开发了可广泛应用于高盐雾、多粉尘等恶劣环境的液冷式充电桩,成为国内首发。近期公司的液冷充电桩成功中标“海南博鳌智能电网光储充一体化示范项目”,并将于11月在博鳌论坛上进行展示。今年以来公司充电桩销售额较去年同期大幅增长,主要是因为新增华瑞快充、安徽盛德、协鑫瑞通、智电速充、成都蓉源等长期合作客户,后续随着新能源车普及,充电桩密集布设,该业务有望给公司带来新的业绩增长点。 广泛布局智慧能源业务,建设智能工厂提升供竞争力 公司在智慧能源业务方面进行多方位布局,在雄安与中国石油、中国铁塔、航天长征等客户进行了深入合作,建立了雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目,同时还参与中国铁塔能源公司的“百城万站”智能换电柜项目;公司EPS和智能疏散系统产品广泛应用于大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁等多个轨道交通、机场等公共基础设施领域;公司的功率优化器正在向国际市场投放,未来不仅会给公司带来亿元级销售,还可以进一步提升公司在光伏行业的市场地位。在制造与供应链方面,公司在安徽郎溪一直在打造智能工厂,其生产线自动化程度已大幅提升,产品制造能力明显增强,并通过对工厂内部管理流程的梳理和优化,进一步提升供应链响应速度和产品交付能力,积极打造符合国际化大公司要求的生产制造体系和供应链体 重启股权激励计划,彰显管理层看好未来发展 公司在今年上半年实施股权激励计划,向公司管理层和核心技术人员授予1014万份股票期权和667万股。股权激励的施行条件为公司未来三年业绩呈现出稳步增长趋势,即2019年~2021年净利润不低于3000万、6000万和1亿元。因此该股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,增强了公司的凝聚力,同时行权条件也显示出公司管理层对公司未来三年的业绩高速增长充满信心。 业绩预测 考虑到通信行业5G建设有望加速,基础通信电源的需求有望快速启动,公司的电源业务将快速恢复到4G建设高峰期的盈利水平,同时公司近几年培育的新能源业务布局完成,有望进入爆发期。上半年经营状况也显示出公司去年以来的业务调整初见成效,后续有望进一步提升公司的业绩。我们预计公司2019~2021年营收将为13.19亿、18.20亿元和24.20亿元,对应的归母净利润为4551万、1.12亿元和1.60亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期,运营商集采不及预期,新能源车业务进展不及预期。
动力源 电力设备行业 2019-02-04 4.34 -- -- 5.80 33.64%
6.80 56.68%
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事件: 1月30日晚,公司发布了2018年度业绩预告:公司在2018年预计实现归属于上市公司股东净利润为-2.20亿元到-2.60亿元,扣除非经常性损益后的净利润为-2.35亿元到-2.75亿元。而公司上年同期实现归属于上市公司股东的净利润1,999.26万元,扣除非经常性损益的净利润-599.95万元。 投资要点: 业绩波动受制于通信行业建设周期 公司在电源技术领域已经深耕20多年,公司的电源产品主要运用于通信与数据中心领域、智慧能源领域(主要含应急电源、光伏发电、PCS、高压变频器、能效管理)和新能源电动汽车等多个市场领域,主要客户为全球主要电信运营商、互联网企业,产品广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、奥体中心、上海世博会、各地城市地铁等,并且公司产品已经辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区,成为国际电源市场的主流供应商之一。公司电源技术实力业内居于领先地位,在国内外建立一系列的实验室,每年研发投入在营收中占比超过8%。由于在通信电源领域业务占比达到营收的70%左右,而当前国内4G通信网络建设进入末期,2018年基础电信企业4G基站建设支出减少,同时5G基站建设尚未展开,国内通信电源市场需求下降,2018年度公司通信业务板块营业收入下降,从而带动公司主营业务亏损。由此看来当前公司的业绩与通信行业周期性强相关,并有一定的滞后性影响。不过我们也看到自去年下半年以来,5G的商用化进程一直呈现加速推进,从标准的确定到第三阶段的测试完成都如期完成。进入2019年以后,运营商已经开始着手开实验局,采购5G基站等设备,通信电源类产品也将逐步进入需求增长期,这对公司来说,行业的需求已经出现转折势头。随着运营商5G网络建设的展开,通信电源将进入一个快速增长期。这一方面是因为5G设备的功耗相对于4G设备有了成倍的提升,另一方面,5G的频谱与技术特性导致基站数量将呈现2倍以上的增长,由这两方面形成的乘数效应将会给通信电源市场带来前所未有的需求增长。而公司在通信电源市场上技术占据优势,市场份额多年来一直保持稳定,因此,在未来的5G建设周期中,公司有望享受行业景气度向好带来的红利。 优化业务结构,积极布局新能源领域 2018年度业绩亏损的另一个原因是一次性剥离公司非核心业务。自2018年第二季度以来,国内经济环境发生重大变化,公司调整业务发展方向,进一步聚焦核心主业,剥离非主营业务,对近年来受行业周期及金融政策影响较大的节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离,终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产进行处置,计提了相应资产减值准备与坏账准备,从而进一步增加了18年度的业绩亏损,此部分亏损额占比达到60%以上。虽然此次的合同能源管理业务剥离带来了大额亏损,但是这对公司未来的发展有着良性的促进。因为当前各大工厂的技改提升使得此项业务市场空间趋于饱和,毛利率下滑,投入与产出比拉低了公司的经营效率,此次剥离后,公司有望放下沉重的负担,轻装上阵,将公司有限的优势资源投入到新兴产业上,如新能源车领域。近年来,公司凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与车载电源系统的研发、制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案,目前已与北京亿华通、航天科工及安徽明天氢能等公司建立了战略合作,公司该类产品主要客户有东风股份、东风特商、北京亿华通、潍柴、大连擎研、安徽明天氢能、厦门金龙等多家国内企业;并与美国和德国全球知名的氢燃料企业进行合作。通过今年的内部深层次的业务优化后,公司后续将全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道。按照公司业务规划,新能源车领域业务将在未来几年内占据公司总体业务量的三分之一左右,从而形成公司新的收入和利润增长点。此外,公司还依托自身智慧能源的技术实力积极研发分布式储能业务,并有望在雄安建设中进行推广应用。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于5G初期阶段,通信电源产品的需求仍然处于起步阶段,公司的电源产品将在未来2年处于稳步的回升期,同时新能源产品也处于推广期,对于公司短期业绩的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。经过2018年的业务调整,公司资源重新整合,我们看好公司未来三年的发展趋势,预计公司2019~2020年营收将达到13.34亿和18.01亿元,对应的归母净利润为2075万和5371万元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。
动力源 电力设备行业 2018-12-13 4.86 -- -- 5.16 6.17%
6.30 29.63%
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深耕电源行业多年业务走向全球化 作为国内深耕电源行业20多年的企业,公司一直着眼于电力电子技术发展及绿色节能技术的发展,全面覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个市场领域。主要客户包括主流运营商(中铁塔,中移动,中联通和中电信)和各大互联网企业(阿里巴巴、百度、腾讯等)。公司技术实力稳健可靠,每年研发投入超过当年营收的6%,在北京、深圳、西安、安徽、哈尔滨等地均设有研发中心。先后建立了EMI实验室、DPA实验室、HALT实验室等,承接国内多家大型企业的委托实验项目。依托于雄厚的技术实力,目前公司产品在国内广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、国家奥林匹克体育中心、上海世博会、各地城市地铁等项目。同时,公司正在逐渐成为国际新能源市场的主流供应商之一,业务辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区。特别子公司迪赛奇正通过与华为、中兴、航天科技深度合作,开发的模块电源、定制电源等产品远销国际市场,与AcuityBrands、亚美亚、霍尼韦尔等国际公司保持长期贸易关系。此外公司旗下还拥有深圳动力聚能、香港动力源国际等十家全资子公司,并根据国家战略发展规划,在印度设立子公司开展本地化经营。 抓住通信电源爆发机会,提升生产基地智能化水平 今年以来,公司业绩下滑主要是因为4G网络建设完成导致对电源设备需求的大幅下降。不过我们关注到,下半年以来,随着5G标准的确定和国内5G频谱的发放,三大运营商正在加速搭建5G试用网,推进5G预商用。相对于4G网络设备,5G网络在架构、综合设备以及器件上有了重大的变化,不仅设备数量上的增多,技术性能参数上也有了显著的提升。其中设备电源方面更是有了数量级的增长,如4G基站功耗大约为800W,而5G站功耗将达到3.6KW,可见5G网络的建设将给通信电源带来大规模需求。预计2019年电信运营商设备投资超2200亿,而其中电源设备占比10%左右,所以随着2020年实现5G网络全面商用,通信电源产业发展将达到一个新高。 正是瞄准5G建设对电源设备的大量需求,同时也为了不断满足客户在电力电子领域的多样需求,公司一方面加强技术研发投入,另一方也在产品线建设方面不断进行投入,主要体现在公司核心生产基地—安徽动力源科技有限公司的建设方面。该基地占地320亩,辐射长三角,现有生产、管理人员1000余人,拥有先进的SMT生产设备、双波峰焊机及防静电设施、高速PHILIPS线体等,生产制程完备,工艺流程稳定,具备规模生产优势。为了打造国际先进水平的电源制造基地,公司对该基地的建设持续加大投入,将前次募集项目(柳州钢铁(集团)公司动力厂合同能源管理项目)中剩余资金2776万投入到该生产基地技改及扩建项目。该基地未来的目标是定位智能化工厂、以关键制造环节智能化为核心、以网络互联为支撑,降低运营成本,从而提高生产效率。 加快综合节能产业转型,积极发展新能源车产业 除电源产品以外,公司还发展过综合节能业务。不过随着各大钢厂的技改提升,此块业务市场空间和利润面临萎缩,公司对此产品线进行收缩,减少人员和资金的投入,将公司的优势资源投入到新兴产业上。近年来,公司看到新能源汽车行业发展迅猛,给汽车零部件市场带来了巨大的市场机会,凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与电机驱动系统的研发制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案。 目前已与东风特商、新奥能源、德力西等大型企业进行战略合作。此外公司10月份还与天津驰创科技合资成立北京动力源新能源科技有限责任公司,全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的营销渠道,从而形成公司新的收入和利润增长点。 盈利与预测 考虑到通信行业当期处于4G向5G过渡期,4G网络电源设备的需求减少对公司当期业绩影响不小,同时5G网络建设刚刚起步,对公司短期的拉动有限,不过对公司长期发展具有重要意义。此外公司在新能源车领域还处于积极布局阶段,此业务给公司当期带来的营收也有限,但是该领域的成功切入将会给公司未来发展增添新的业绩增长点,我们看好公司当前的转型规划以及未来三年的发展空间,预计公司18~20年营收将达到11.24亿、12.70亿和17.40亿元,对应的归母净利润为-1635万、1834万和4706万元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。
动力源 电力设备行业 2017-08-29 7.84 -- -- 9.72 23.98%
9.72 23.98%
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事件:公司发布2017 年中报,上半年公司实现营收约4.70 亿元,同比下滑6.40%;归母净利润约-2980 万元,同比有所下滑。 季节性因素亏损,公司基本面依然向好:公司历年通常财务状况都是季节效应比较明显,一季度亏损较多,二季度微盈利或者小幅亏损,三四季度是主要盈利季度。这种季节效应与部分客户习惯下半年进行收入确认,以及公司综合节能等业务本身具有季节性有关。公司今年上半年保持与去年相当的亏损水平,基本面并未发生重大改变,各项业务积极发展。 传统业务线保持平稳,新业务线逐步缩减亏损:传统业务线方面,我国4G 网络建设和配套机房建设需求放缓,作为通信电源业务出现一定下滑,但保持了市场前三的地位。新业务线方面,公司积极扩展市场, 降低成本,逐步走向盈利。1、新能源车业务,公司组建专业团队, 成功开发两种不同功率水平电机及驱动系统,电机效率为国内先进水平,车载电池产品也实现产品定型。公司已与国内一流整车企业签订合作协议,计划2017 年实现产品批量进入市场。2、公司近年投入巨大研发资金和研发力量开拓的新业务直流电源业务线、二次电池业务及通用电气业务线今年逐步缩减亏损,有望实现盈利。 海外布局持续推进,有望成为公司重要增长点:进入2017 年,公司进一步扩展在海外的业务布局。1、公司在印度考察选址筹建工厂,预计今年完成,将大幅提升公司海外产能和供货能力,并依托印度子公司辐射东南亚市场;2、成功入选阿尔法供应商名单,有望扩大欧美市场销售;3、下半年公司将在柬埔寨、菲律宾、越南、埃塞、墨西哥等地部署本地办事处,通过本地化手段继续拓展各地区市场;4、确定多产品,多渠道的营销策略,积极开拓海外市场。我们预计,公司2017 年海外业务营收同比去年将实现50%以上增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的EPS 为0.10 元、0.17 元、0.23 元,对应 PE 79/45/34 X。我们看好公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量,给予“买入”评级。 风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,新能源车电机驱动系统产品量产进度不及预期风险,新能源车业务客户发展不及预期风险。
动力源 电力设备行业 2017-04-25 8.51 -- -- 9.95 3.11%
8.98 5.52%
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事件:公司发布2016年报和2017年一季报,公司2016年营收1,277,857,631.81元,同比增长14.36%;归母净利润27,163,110.53元,同比下降45.57%;公司2017年一季度营收147,583,909.68元,同比下滑5.99%;归母净利润-26,722,137.80,与上年同期基本持平。 研发支出、资产减值损失、股权激励费用增加,公司利润下滑:公司2016年度经营情况相对良好,直流电源、高压变频及节能业务、交流电源、二次电源等多个业务线毛利率水平基本都实现一定增长,营收增长14.36%,也属于合理区间。公司2016年利润水平出现严重滑坡主要原因在于几方面:1、增加了研发投入,为进入新能源汽车市场进行充电桩、车载动力系统等几款新产品研发;2、出于谨慎考虑,增加了1000多万元资产减值;3、完成第三期股权激励,发生一定的股权激励费用。我们认为,2016年公司整体经营基本面并未出现恶化,利润下滑属于暂时情况。今年一季度公司亏损情况与上年同期持平,属于季节性波动,二季度后将恢复盈利。 海外业务开展超预期,公司海外布局进入收获期:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,全年海外营收达到1.75亿元,全年增速43.05%,增长进入提速期,增速高于国内市场30个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司将继续推进海外业务发展:1、印度方面设立印度子公司,实现当地化销售与生产;2、在东南亚及非洲地区和国家,建立当地销售代表处,大力拓展南亚、东南亚及非洲市场;3、加强同欧美知名通信企业合作,提升欧美市场销售份额,持续提升公司竞争力。公司海外业务毛利率去年提升5.02个百分点,标志着公司不再依赖低价策略争夺市场,海外业务将贡献更多利润。 新能源车年内实现量产,从亏损走向盈利:为了加快发展新能源汽车业务,公司于2015年新成立电动汽车业务线,已完成高素质技术团队组建和运转,专攻电机及驱动系统。目前成功开发完成的18kW超高效交流异步电机及其驱动系统和60kW永磁同步电机及其驱动系统。电机的最高效率分别已达到94%和97%,明显超越行业同类产品水平,达到国内顶尖水平。预计年度公司将实现相关产品量产,电动车业务将从2016年度亏损转向持续盈利,为公司贡献新增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS为0.18元、0.25元、0.31元,对应 PE 56/38/32 X。我们看好公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量,给予“买入”评级。 风险提示: 通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,新能源车电机驱动系统产品量产进度不及预期风险,新能源车业务客户发展不及预期风险。
动力源 电力设备行业 2017-02-16 11.18 -- -- 11.57 3.49%
12.44 11.27%
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投资要点 事件1:公司发布公告,拟在印度设立动力源印度有限责任公司,注册资本100万美元,目的是为满足公司海外业务发展的需要,进一步拓展印度及其周边国家市场,快速响应当地企业技术服务及售后服务需求,实现产品的快速交付。 事件2:公司发布公告,制定核心人员中长期激励方案,以满足公司战略发展和业务线制(事业部)组织体系变革需要,进一步建立、健全公司中长效激励机制,吸引和留住优秀人才,激发公司董事、中高层经营管理人员及核心技术(业务)人员的主人翁意识、积极性和创造力,打造核心团队,推动公司的可持续发展。 印度业务开展顺利,公司获得海外增长点:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,同比增速32.33%,高于国内市场增速10个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司相当部分海外销售额发生在印度及周边国家,主营产品包括。模块电源、储能产品、电动车配件等多类产品。公司从当地政策支持、税收、公司事务处理效率、业务开展便利性多方面考虑,设立印度子公司,将加速公司海外业务的发展。我们对公司在印度市场的竞争力保持乐观,也认可公司迅速完成子公司设立的办事效率,看好公司海外业务保持高于国内的增速发展。 多级激励机制协同,打造强大动力的公司核心:公司于2015年完成股权激励计划,对公司管理层以及核心团队授予限制性股票1,500万股。该激励计划的解锁业绩考核条件要求,以2014年净利润为基数,公司2016、2017年相对于2014年基准扣非后净利润增长率不低于60%、100%,初步判断公司业绩能实现目标。公司本次继续推行中长期激励方案,主要考虑是:1.为了在2014-2017原激励计划周期之后继续对公司管理层及核心团队提供长效激励,进一步提升了公司核心凝聚力和工作士气;2.激励计划以激励奖金包形式实现,与每年实际业绩完成情况直接相关,激励效果良好;3.激励奖金包中至少提取50%统一用于二级市场购买股票,对公司股价形成良好支撑,也彰显了公司的信心。 配股计划持续推进,进一步扩产能和提升研发投入:公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应PE64/54/43X。我们看好公司在海外市场的发展和多级激励计划的效果,给予“买入”评级。 风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险。
动力源 电力设备行业 2016-11-16 12.47 -- -- 12.56 0.72%
12.56 0.72%
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投资要点 HVDC产品供货BAT,公司未来重要核心增长方向:2015年,公司的HVDC产品继续快速提升销售收入,成功运用于中国移动、中国联通、中国电信IDC,机房并得到国内著名互联网企业百度、腾讯、阿里巴巴的普遍应用,市场前景广阔。HVDC采用直流方式供电,减少了系统内部转换环节,提升了能源转换效率并降低了潜在故障率。1.HVDC电源系统建设投资节约20%-40%,运营成本节约10%-20%,成本优势明显;2.集成化程度高,占地面积节约60-80%,使得IDC可以部署更多服务器或者安全冗余空间;3.可靠性大幅增强,维护简便。HVDC系统具有全方面的优势,我们认为取代UPS将成为必然。我们预计,中国云计算行业规模将在2020年达到美国现在的水平,云计算服务器年耗电量1200亿度电,以60%运行负荷计算,需要供电功率2280万KW,这对于数据中心电力配套行业是重要发展机遇。考虑未来数据中心电源每KW建设单价下滑到1000元,国内也将在4年内形成一个超过200亿的巨大市场。如果这部分新建电力配套全部采用HVDC的方式,将使得HVDC市场规模在现有基础上提升十倍,我们非常看好HVDC行业未来5年的发展。 公司多产品线布局,传统电源业务发展稳定:通信电源方面,公司凭借产品的技术、成本、服务及响应速度等综合优势,公司在传统通信电源销售领域市场份额不断扩大,获得了铁塔公司份额第一名。节能业务方面,公司EPC在建项目进入收益期使得公司合同能源管理业务收入较上年同期呈明显的增长趋势,各个项目持续稳定收获现金流,营收增速达到118%。应急电源方面,轨交行业增长迅速,市场占有率不断提升。模块电源方面,利润增长超过100%,利润率有较大幅度提升,盈利能力增强。 股权激励和配股计划提振公司未来发展信心:公司向符合条件的103名激励对象授予1,405万股限制性股票,一方面为公司长期发展保留了至关重要的研发和管理人才,一方面为公司业绩增长提供了保障。公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.18元、0.18元、0.25元,对应PE70/70/50X。我们看好公司在HVDC行业中的布局并预计2017年起将进入快速发展期,给予“买入”评级。 风险提示:HVDC电源订单不及预期,传统电源行业发展不及预期风险,竞争加剧导致毛利率下滑风险,近期限制性股票解锁导致股价承压风险。
动力源 电力设备行业 2016-10-28 12.20 -- -- 13.10 7.38%
13.10 7.38%
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投资要点 事件:公司发布三季报等一系列公告,公司三季度营收3.79亿,增长约30%;实现净利润4593万,增长136%;前三季度营收8.81亿,增长25.84%;前三季度利润2315万,增长561%,扭转了上半年亏损状况。此外,公司2015年实现了预定的利润增长目标,因此第三期限制性股票激励计划中100名激励对象首次授予的限制性股票1,387.5万股符合办理第一次解锁的要求,本次可解锁比例为40%,可解锁股份合计为555万股,解锁日期为2016年11月7日。 公司业绩扭亏,子公司表现亮眼:上半年通常是公司业绩低迷期,今年上半年公司净亏损2268万元,同比亏损扩大。三季度销售强劲,营收保持高速增长,并实现4593万净利润,一举扭转公司亏损状态。其中,公司全资子公司北京迪赛奇正科技有限公司表现亮眼,这家专业从事模块化高频开关电源的研发、生产及销售的高新技术企业自2014年逐渐实现盈利以来保持高速增长,2016年01-09月实现营业收入15,393.49万元,利润总额1,854.88万元,净利润1,844.25万元,为公司盈利贡献颇多。 节能业务进入收获期,为公司增加持续现金流:今年上半年,公司投资建设的西南不锈钢炼钢转炉余热梯级利用和除尘项目、武钢烧结厂3#烧结环冷机余热回收利用改造项目、武钢炼铁厂五#高炉鼓风脱湿改造项目、子公司青海民和动力源和石嘴山动力源的余热发电项目陆续完工并投入使用。公司的节能业务走向收获期,各个项目持续稳定收获现金流,营收增速达到118%。 配股计划获批,进一步扩产能和提升研发投入:公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应PE66/56/44X。我们看好公司在HVDC行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期,给予“买入”评级。 风险提示:通信电源行业发展不及预期风险,竞争加剧导致毛利率下滑风险,近期限制性股票解锁导致股价承压风险。
动力源 电力设备行业 2016-10-03 11.55 -- -- 13.00 12.55%
13.10 13.42%
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通信电源行业变革的起点,公司积极拓展HVDC是明智之举:通信电源行业近期发生重要变化:首先,主要客户从传统电信运营商向互联网-IDC运营公司转变,应用场景中大型IDC占比越来越高。运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支,与此同时互联网公司不断加大资本开支,将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位,我们预计互联网公司资本开支10年左右全面超越电信运营商。第二,电源形态发生变革。HVDC依靠节省投资、节能、节约占地面积等优势,在不断提升可靠性的过程中逐步完成对传统UPS的替代。因此,能够在近期推出高性能HVDC产品并抓住BAT等大型客户的公司,将占据行业领先优势。我们认为,动力源在直流电源技术和产品开发拥有多年经验积累,推出HVDC产品坚决而迅速,积极拓展三家运营商和BAT等重要客户资源,具备较大发展潜力。 节能业务进入收获期,为公司增加持续现金流:今年上半年,公司投资建设的西南不锈钢炼钢转炉余热梯级利用和除尘项目、武钢烧结厂3#烧结环冷机余热回收利用改造项目、武钢炼铁厂五#高炉鼓风脱湿改造项目、子公司青海民和动力源和石嘴山动力源的余热发电项目陆续完工并投入使用。公司的节能业务走向收获期,各个项目持续稳定收获现金流,营收增速达到118%。 配股计划获批,进一步扩产能和提升研发投入:公司配股计划获得批准,拟募集资金8亿元。获得资金后,公司一方面继续扩充安徽工厂的产能和技术工艺水平,一方面投入接近3亿建设研发中心,维持公司技术优势。此外,公司偿还银行部分贷款也将有力的降低财务费用,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年的EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应PE66/56/44X。我们看好公司在HVDC行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期,给予“买入”评级。 风险提示:HVDC行业发展不及预期风险,竞争加剧导致毛利率下滑风险,铁塔公司还款速度过低风险。
动力源 电力设备行业 2015-06-09 17.93 21.98 399.55% 21.49 19.85%
21.49 19.85%
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公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业,受益二 4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的丌断加码,今年业绩有望继续保持高增长。 投资要点: 通信电源方面:技术实力强劲,接单情况良好。 (1)目前的接单情况良好(主要是中国秱劢、中国电信、中国联通等国家公网),公司产能得到充分利用。这主要得益二国内4G 投资保持高增速以及出口业务的拓展: 4G 投资方面,国务院办公厅5 月21 号印发《关二加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》,提出三年内的网络建设投资将达1.13 万亿元以使宽带提速、资费下降,这为公司业务发展创造良好的环境。出口方面,公司加大了海外市场的拓展力度,客户来自美国、东南亚等。 (2)技术方面。通信电源就是电源转换设备,主要应用二基站。90 年代初每台要卖10 几万,电源转换效率在70-80%,目前价格在几千元,电源转换效率95%以上,公司技术已经达到世界一流。 (3)竞争对手。目前的竞争对手主要是国外的艾默生以及国内的华为、中兴等企业。目前参不招投标的企业只有十余家(90 年代有三四百家),公司保持在前三四名。 EMC 方面:公司业务主要是电机节能和余热发电,业务拓展顺利。 (1)公司对节能业务的发展方向认识十分明确,将节能按业务深入层次的由点到面分为四个阶段:电机节能、综合节能、系统节能(这需要仍工艺上考虑,涉及到生产的整个流水线,可以为客户节电、节煤、节人力),和节能领域的综合服务商。业务发展初期主要是电机节能,目前的业务已经基本是综合节能和系统节能,且后者的比例更大。 (2)公司为何选择钢铁作为节能业务的突破点。一是公司大规模涉入钢铁行业节能领域时认识到虽然钢铁存在全国性的产能过剩,但在局部地区存在一些经营情况相对良好的企业(长江以南的一些钢铁企业如柳钢等经营都丌错),优选企业可以控制回款风险;事是钢铁行业在经营情况良好时,丌在乎几千万的节能效益,在行业处二底部时,钢铁行业才产生对节能的需求;三是钢铁行业涉及的订单较大,都是几千万、数亿以上的,有利二快速实现效益。 (3)公司的客户选择标准。一是只做有信誉的企业,事是公司会对客户情况进行实际调研。在前期,公司发现一个客户的运营情况丌是十分良好,因此取消了一个2 个亿的订单。 (4)公司的节能业务目前只接大的订单,和客户签订的框架协议基本是上亿规模(通常分为一事三期),公司的核心竞争力是在节能领域积累的综合实力。 (5)公司的节能业务主要是钢铁行业,部分涉及有色、水泥等行业,合同 期在6-8 年,节能的人员配置在200 人左右。 高压直流UPS 方面:市场拓展丌达预期。 不交流UPS 对比,高压直流在效率和成本方面都有优势,但三大运营商仌在担忧直流电源的稳定性问题,目前的市场开拓未达到预期,公司会加大力度进行拓展,后期公司会考虑自己做数据中心的建设、运营。 公司业务保持高增长,给予”推荐“评级。公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业,受益二4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的丌断加码,今年业绩有望继续保持高增长。预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.13/0.15/0.18 元,给予未来6-12 个月目标价25 元,对应2015~2017 年PE192/167/139。 风险提示:4G 投资建设丌达预期,估值过高的风险
动力源 电力设备行业 2014-03-14 11.47 -- -- 13.15 14.65%
13.56 18.22%
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投资要点:合同能源管理业务步入收获期,充电站(桩)拓展盈利空间 依托技术领先的电源业务平台,积极开拓新的业务领域:公司作为电源行业的技术领导者,凭借品牌、质量和客户认同度,产品市场占有率居行业前列;同时公司依托电力电子和IT技术领先平台,利用协同效应发展相关业务,着重发展综合节能业务(合同能源管理形式)和锂电相关的新能源业务,12年这两项业务收入分别同比增长33%、197%。我们认为,随着节能环保和新能源行业发展不断提速,公司业绩也有望迎来新一轮爆发期。 节能产业爆发在即,市场空间广阔:随着国家对节能环保业政策支持的不断加码,以及耗能企业出于国家淘汰落后产能和自身控制成本的双重压力,宏观和微观双轮驱动合同能源管理行业爆发在即,预计15年节能服务行业市场总容量或可超5000亿元。 公司作为综合节能定制服务商,未来高速增长可期:公司节能业务运用合同能源管理模式,历经7年不断自我提高,从制造商(单一设备节能改造)逐步升级到节能服务商(高能耗企业云能源管控平台);同时公司凭借良好的“人才、资金”管理优势,确保合同能源管理核心要素的顺利运转,为业绩增长保驾护航;截至13年底,公司合同能源管理项目的累计投资约达3亿元。未来三年,公司在手订单将依次进入业绩收获期,且每单订单的利益分享期长达5-7年,公司未来高成长的预期明确。 充电站(桩)有望拓展公司未来盈利空间:公司利用其电源管理相关领域的领先优势,不仅自主研发了电动车充电站的相关产品及专利,更是与中石化形成战略合作关系共建新能源车充电示范站,在全国充电站建设浪潮的到来之际,其盈利空间有望打开。 给予“增持”评级:基于1)合同能源管理业务带动盈利步入快速增长期;2)4G时代助力公司传统业务重回上升通道;我们预计公司13-15年有望实现主营业务收入8.3、10.7、13.7亿元,实现归属母公司净利润约0.34、1.17、1.78亿元,基本每股收益0.13、0.45、0.69元/股。对应目前股价,公司14年估值为26X,低于行业平均估值(34X),考虑到1)公司节能业务相较业内其他公司处于较高阶段应享受一定的估值溢价,2)公司充电站(桩)业务亦将提升公司的盈利和估值空间,因此我们认为公司或被低估,给予公司“增持”评级。 风险提示:1)节能环保行业发展速度低于预期;2)4G时代下通信行业投资不及预期。3)合同能源管理行业竞争环境恶化,导致公司毛利率水平大幅下降。
动力源 电力设备行业 2014-03-07 12.81 -- -- 14.90 16.32%
14.90 16.32%
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一、 事件概述 近日媒体报道,在北京宣布年内完成1000个公用快充桩布局后,上海、天津等地也相继宣布,将在全市范围内各建设6000余个充电桩或充电接口。同时,京津冀和首都经济圈概念也于近期形成,区域内相关高新企业有望受益。 二、 分析与判断 配合新能源汽车推广,直辖市建设充电站(桩)有望形成示范效应 目前北京、天津和上海3家直辖市均明确提出了充电站(桩)建设计划。我们认为很可能形成非常正面的全国性示范和推广效应。 快充技术附加值高于慢充,充电站技术附加值高于充电桩 业内专家介绍,快充比慢充技术难度要大,同时附加值要高。此次北京提出的1000个快充桩布局计划无疑提高了行业准入技术门槛。同时根据文献,充电站的技术含量高于充电桩,初始投资也远高于充电桩。充电桩是为电动汽车充电的动力设备,外形犹如停车计时表一般;可实现计时、计电度、计金额充电。而充电站则包括了供电系统、充电设备、监控系统和配套设施等;技术集成复杂度高。 国内充电站市场逐步呈现一定垄断态势,电网和石化占据先机 媒体报道,电网系和石化系早已布局国内充电站(桩)市场,垄断性已显现。国家电网2011年就在北京、天津等城市建设了电动汽车充换电服务网络,南方电网则以整车快充及电池租赁模式开展运营,2011年就联手美国Better Place公司开展中国充电站业务,同时在深圳等地采取试点开展电池租赁业务。中石油和中石化等则早就开始借助其原有加油站网络布局,在加油站附近设置快速充电电源系统。 动力电池未形成标准时,我们认为充电技术需电池管理和平衡系统同步研发 由于目前未形成统一新能源汽车电池标准,因此每个电池的充放电指标等性能方面差别很大,充电站(桩)可能需要呈现多元化和定制特征。因此我们认为要想做好充电站,需要很全面的电池平衡和管理系统研究。 公司已经具备较成熟充电站建立和电池管理和平衡技术,并与中石化有合作 公司目前二次锂电池业务主要应用是二流的3C产品,发展目的更主要是为了研发充放电和电池管理系统(BMS)等技术。公司已经具备了建立充电站的能力和持续研发的能力;与中石化建立了合作关系,业务进展静观其变。 目前国内充电站(桩)缺乏规模效应和成熟的盈利模式,发展有待观察 三、 风险提示:公司主营通讯、信息化和节能业务景气下降。
动力源 电力设备行业 2014-02-24 10.81 -- -- 14.90 37.84%
14.90 37.84%
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报告摘要: 电源技术有序衍生节能和新能源汽车相关产品 公司基于电力电源技术,逐步由净利衰退的通讯等单一电源业务衍生出节能(合同能源管理业务-EMC)、新能源汽车电池控制和平衡系统、以及充电站业务;2013年将实现合同能源管理与通讯业务并行发展,并且主要业绩来自于EMC。正在积极培育新能源汽车相关业务;并且直流电源和交流电源也在积极培育新产品。 直流电源技术以通讯为基础,着眼大数据中心电源 我们预计2014-2016年4G基站建设将较2012年倍增,公司作为中移动主供商之一(连续多年前三),直流电源营收增速望达20-30%,毛利也存在改善可能。同时,公司正积极开拓大数据中心高压直流UPS电源。未来几年大数据中心产业链预计达到千亿级别,年均行业增速60%以上;公司相关电源也有望达到相应增速,2014年该业务营业额可能达到0.5亿元,在电源业务营收中达到约10%。 交流电源基于轨交应急电源,研发和培育煤化工抗晃电和公共智能疏散系统、 轨交应急电源在产线层次不亏,但成立了相关事业部进行产品衍生,目前由于规模和人员配备等原因,在业务部层次尚亏损,公司力争取通过产品扩张等措施实现扭亏。目前公司正在积于已成熟技术平台,积极研发和培育煤化工抗晃电系统(例如应用于煤制气设备)和公共智能疏散系统(声光电相应技术集成)。 EMC业务始于重化工业电机节能,志于节能综合总成 目前环保节能指标成为是否去产能的核心指标,政策奖罚分明且力度不断强化;因此环保成本和投资压力迫重化工业公司正积极与合同能源管理(EMC)公司合作以保生存。重化工业节能市场预计将达千亿级别,形成小公司大市场投资机遇,并且行业存在资金、技术和渠道等较高的软壁垒。 公司作为最早进入该领域的龙头企业之一,已经由原来单一的电机节能,逐步拓展到水气系统改造、高低温余热余压利用、富氧燃烧等节能技术大成者;并逐步建立模块节能监控系统软件,“软硬”兼俱。公司已涉足钢铁、有色、水泥、化工和电站等领域,并主要服务央企、国企和民企龙头以保证回款质量,目前项目和营收级别预计已达亿级。 节能业务迸发之后,静待新能源汽车相关业务进展 公司目前二次锂电池业务主要应用是二流的3C产品,发展目的更主要是为了研发充放电和电池管理系统(BMS)等技术。公司已经具备了建立充电站的能力和持续研发的能力;与中石化建立了合作关系,业务进展静观其变。 风险提示:1)通讯和信息化景气下降;2)节能减排扶持力度减弱或补贴拖欠。
动力源 电力设备行业 2014-01-16 9.27 7.59 72.50% 11.77 26.97%
14.90 60.73%
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合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑:一是市场空间巨大,用2013 年的工业用电量来进行预测,仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时,EMC市场空间约有上万亿;二是EMC 行业还处于发展初期,拥有成熟技术和模式企业较少,行业集中度低,政策补贴是目前发展的主要动力,后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看,国家高度重视节能领域的EMC 项目,给予高补贴、免税等优惠政策,并制定工业电机系统节能改造目标,计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。 公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”,从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢),接单能力从原来的几百万提高为上亿,客户群稳定扩大,在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外,成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力,资金充裕。 传统业务止住下滑趋势,不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善,通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高,交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展,其他产品市场也需求不断增加。 盈利预测与估值。根据我们预测模型,预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿,EPS 为0.22、0.55 和0.95 元,按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算,对应PE 为40X、16X、9X,我们按14年EPS 给予24 倍PE,调高目标价为13 元,调高到“买入”评级。
动力源 电力设备行业 2013-12-02 9.43 -- -- 10.45 10.82%
12.01 27.36%
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事件概述 《联合国气候变化框架公约》第十九次缔约方会议暨《京都议定书》第九次缔约方会议23日晚打破僵局达成协议后在华沙落下帷幕,会议取得一定成果。同时河北省近期再次集中拆除钢铁炼钢过剩产能约680万吨。 分析与判断 华沙会议可能开启节能环保新篇章,中国绿色方针明确会议主要取得三项成果:一是德班增强行动平台基本体现“共同但有区别的原则”;二是发达国家再次承认应出资支持发展中国家应对气候变化;三是就损失损害补偿机制问题达成初步协议,同意开启有关谈判。中国表态将坚定不移地走绿色低碳发展之路。 重化工业产能淘汰中环保门槛成为硬约束之一 为落实国务院化解产能指导意见,多部委要求1)强调行业准入标准与环保硬约束两个门槛。2)实行阶梯电价。3)控制土地供应及金融政策等。 行业低迷阶段,工业领域中的国企和民企都积极节能降耗-降成本和防备淘汰 我们近期调研了部分钢企,发现鉴于钢铁行业目前处于景气低迷期和行业整顿期,无论国企还是民企都在尽力降低成本和防止被淘汰,节能减排成为必须。目前正在进行合同能源管理的企业包括宝钢、武钢、柳钢、华菱、方大钢铁集团等。并且目前由于不是满负荷生产,因此排产间隙容易安排进行相关技改。除此之外,不仅仅钢企,石化、有色、水泥等很多企业迫于政策压力和降本也在积极节能降耗。 公司基于电力电源技术发展成为跨多领域亿级合同能源管理公司 公司凭借积累的高压变频技术已经成功涉足合同能源管理领域6年有余(始于2006年)。项目多达数十个,多与央企和国企合作,回款有保障。领域涉及钢铁、有色、水泥、电厂等等,合同额也由最初的千万级别升至了目前的过亿级别。我们测算公司合同能源管理业务业绩自2013年将呈现快速增长态势,若考虑补贴,2013-2015年EPS 0.1元、0.38元和0.66元。 公司电力电源技术还涉足3G&4G通讯电源、轨交电源和电池技术 公司通讯电源已连续4年为中移动前三供应商,并在大数据中心高压直流UPS试用中市占率居首。轨交应急电源市占率已达40%。同时为研发充放电和电池管理系统(BMS)技术,公司发展了二次锂电池业务,目前各项技术国内处领先位置。 风险提示:1)合同能源管理效果不达预期或者被迫停减产;2)电源业务市场萎缩或低迷
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名