投资建议 雪峰科技为新疆民爆龙头,受益于国家“一带一路”发展战略和新疆国改加速。公司具备民爆服务一体化优势,积极拓展爆破工程服务业务。我们预计公司2016-2018年EPS分别为-0.03、0.10、0.12元,对应PE分别为-276X、90X、78X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 新疆民爆龙头,受益新疆发展和国家“一带一路”战略:雪峰科技是新疆地区生产规模最大、产业链最完整的民爆行业龙头企业。新疆地区矿产资源丰富,基础设施投资量巨大,民爆需求潜力大。新疆与俄罗斯、哈萨克斯坦等8个国家接壤,拥有国家口岸17个,省级口岸12个,是国家“一带一路”战略的重要枢纽。公司作为新疆民爆龙头企业,能利用国家“一带一路”政策,发挥新疆向西开放桥头堡作用,利用公司地理优势、产品优势、技术优势、资金优势,开拓中亚市场,为中亚客户提供高效的矿山一体化服务。公司在地理位置上具备得天独厚的优势。 新疆国改加速,公司股权转让事宜持续推进;外延增长可期:目前雪峰科技第一大股东为新疆国资委,其持股比例为30.71%。2017年,新疆国资将全面深化国有企业改革,不断优化国有资本布局结构,加大兼并重组力度,加快推进资源资本化进程。2016年5月,雪峰科技公告称,新疆国资委拟将所持公司30.71%的股权无偿划转给其全资子公司雪峰投资控股。若该股权转让完成后,雪峰科技将成为雪峰投资控股旗下子公司。目前该股权划转尚未完成,预计新疆国资委仍将推进公司的股权转让工作。2015年下半年,雪峰科技曾两次筹划重大资产重组,因相关原因,重组计划未能成功实施。但公司表示,未来将继续坚定围绕主业延伸上下游产业链的发展方向,继续寻找相关产业的优质资产,寻求新的利润增长点。公司积极延伸上下游产业链,外延增长可期。 公司具备民爆服务一体化优势:雪峰科技是国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一。目前公司拥有省级工程技术中心;3个固定生产点,1家全资流通公司、9家控股流通公司、1家参股流通公司,民爆产品销售服务网络较为完善;公司拥有专业的爆破公司,并拥有炸药现场混装车及相应的地面工作站,能够为客户尤其是大中型矿山业主提供混装炸药以及配送、钻爆挖运业务的全程服务; 此外,公司还拥有专业的民爆产品运输押运企业及物流配送网络,物流辐射区域较广。 煤炭等矿产价格回升,提振民爆需求,公司业绩有望改善:2016年,新疆矿产品市场低迷,各类矿山开工不足,民爆刚性需求量减少,导致民爆市场萎缩,公司出现亏损。但随着新疆基建投资的加速,煤炭等矿产价格的触底反弹,新疆民爆需求有望回升。2017年一季度,公司与新疆圣雄能源签订了煤矿开采爆破工程合同,合同金额高达5.5亿元。预计未来公司业绩有望明显改善。 风险提示:民爆需求下滑;股权转让进度不及预期;外延发展进度不及预期。