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杨超

长城证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070512070001,2006年-2012年任职于鹏华基金,从事化工行业研究。2012年加入长城证券,任化工行业分析师。...>>

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横店东磁 电子元器件行业 2017-05-25 6.43 -- -- 7.06 9.80% -- 7.06 9.80% -- 详细
公司作为无线充电上游软磁材料龙头企业,未来有望切入国内外手机巨头业供应链。同时受益于光伏行业逐步回暖,公司业绩稳步增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.35元和0.42元,对应2017年PE22.58倍,2018年PE19.27倍,2019年PE16.09倍。给予“推荐”评级。 无线充电爆发点或将来临公司为上游磁材龙头标的:根据目前相关信息推测,iphone8将大概率采用无线充电技术,同时有望在未来将该技术逐步推广至iPad等苹果设备中。苹果采用的无线充电技术与目前三星采用的技术路线有所区别,其将大量使用软磁铁氧体。每台iphone8使用的软磁材料成本约1美元左右,未来市场空间巨大。公司在软磁材料领域处于国内领先地位。核心客户为苹果、三星、松下等国内外大型企业,公司目前是applewatch无线设备的间接供应商,若未来iphone8采用无线充电技术,横店东磁有望成为其主要磁材供应商之一。磁材产能全国领先中高端产品需求稳步增长:公司目前拥有15万吨铁氧体预烧料产能;12万吨永磁铁氧体产能;2.5万吨软磁铁氧体产能。是国内最大的磁性生产企业。公司产品以中高端磁材为主,目前产能利用率接近峰值,磁材库存平稳。下游订单多以一年期长订单为主,产品毛利率逐年提升,未来业绩较为稳定。随着汽车智能化发展,汽车磁材需求量增长显著,有望拉动高端永磁材料需求增长。 动力电池未来前景广阔逐步拓展下游客户:公司2016年初开始投资建设1亿支18650型高容量锂离子电池项目,目前已经进行调试和小批量生产,正在积极申报目录,并逐步开拓下游客户,今年有望逐步放量。公司同时积极布局2.6-3.4AH圆柱电池及方形和软包电池,未来有望在动力电池领域高速增长。 光伏业务逐步回暖业绩增长显著:公司2016年初新增500MW高效单晶电池片和500MW高效组件。目前公司产品以单晶电池片为主,注重产品质量,同时兼顾产能规模。目前公司单晶电池片转换率达20.2%,处于全国领先水平,公司2016年光伏业务业绩增长显著,未来随着国内分布式光伏电站建设提速,公司单晶电池片需求有望显著提升。 风险提示:单晶电池片价格下行无线充电渗透率不达预期
奥克股份 基础化工业 2017-05-19 7.33 -- -- 8.08 10.23% -- 8.08 10.23% -- 详细
公司深耕环氧乙烷生产及其衍生精细化产品,聚羧酸减水剂市占率达到40%,是公司的主要收入来源。目前公司共有乙氧基化能力百万吨,其中减水剂聚醚单体产能50 万吨。2015 年新增20 万吨环氧乙烷产能和5 万立方低温乙烯仓储能力,为公司原料供应提供战略保障,极大提高公司抵抗原材料价格波动的能力。2017 年基建预期提升,看好基建对水泥及减水剂的需求提升,公司的聚羧酸减水剂聚醚单体盈利有望超预期。一季度煤焦油涨价触及3200 元/吨,煤焦油价格上行将带动工业萘价格上涨,萘系减水剂面临成本压力,聚羧酸减水剂对萘系减水剂替代有望加速。预计公司17-19 年实现营收54.34、62.49、71.86 亿元,实现归母净利润2.13、2.95、3.47 亿元。 首次覆盖,给予推荐评级。 行业低谷已过,公司轻装上阵。2016 年公司实现营收43.47 亿元,同比增长47%,归母净利7634 万元,大幅扭亏。减水剂毛利从2015 年下半年的0.16%大幅度改善至2016 年的11.45%,改善明显。公司在2016年解决了诸多历史遗留问题,对公司质地进行了优化。包括计提坏账准备共4900 万元,计提固定资产减值损失6572 万元,移出劣质资产,装入盈利稳定的优质资产,我们看好2017 年公司轻装上阵,盈利继续提升环氧乙烷将为公司原料提供战略保障:2015 年公司布局5 亿立方乙烯储存能力和20 万吨环氧乙烷的产能,从战略上保障生产成本的稳定。 环氧乙烷在对冲原材料价格风险的同时还会为公司提供较好的现金流。 我们认为,作为龙头企业,公司在保证稳定经营的前提下,将有余力进行横向扩张,优化行业的竞争态势。 基建预期高涨,聚羧酸减水剂聚醚单体盈利有望超预期:聚羧酸减水剂市占率近年来快速提升,目前已经达到72.9%。17 年全国基建预期高涨,3 月基建投资累计完成额同比增长18.68%,中国房地产开发投资额累计同比增长9.1%。我们看好基建行情带来的水泥及减水剂需求大增,公司聚羧酸减水剂聚醚单体市场占有率达到40%,有望充分受益。 煤焦油再赢涨价潮,萘系减水剂面临成本上行压力。受供给端炼焦限制和下游炭黑景气的带动,一季度煤焦油再迎涨价潮,东北地区市场价上涨触及3200 元/吨,涨幅达到40%,目前价格在2900 元/吨左右。煤焦油价格上涨有望带动工业萘价格上行,萘系减水剂面临成本压力,聚羧酸减水剂有望加速替代萘系减水剂。 风险提示:产品价格大幅下滑的风险,固定资产投资不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-17 2.68 -- -- 2.78 3.73% -- 2.78 3.73% -- 详细
冶炼产能全国第一 成本控制良好:公司目前电解铜产能规模达135 万吨/年,居全国首位。2017 年公司TC/RC 为92.5/9.25,较2016 年有所下降,考虑到人民币贬值影响,或将有效对冲加工费的小幅下调。公司拥有金隆、金冠等5 大冶炼厂。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。目前金冠、金隆的冶炼成本约为1900 元/吨,公司总体平均冶炼成本2500 元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400 元左右。 公司拥有400 万吨硫酸产能,作为冶炼副产品,每生产1 吨电解铜可获得3 吨左右的硫酸。受益于环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150 元/吨,目前售价约为250 元/吨。硫酸销售半径有限,约为200-300 公里,公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 铜箔缺口明确 加工费有望持续上涨:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017 年缺口明确。公司目前拥有标准铜箔产能20000 吨,锂电铜箔产能10000 吨。在建20000 吨锂电铜箔,1 期10000 吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000 元/吨,目前铜箔加工费已上涨至45000 吨/元,我们判断加工费下半年有望继续上涨。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 集团坐拥优质资产 十三五规划有望实现整体上市:公司目前拥有权益铜资源储量226 万吨,年产矿5 万吨左右。今年沙溪铜矿将逐步释放产能,考虑到沙溪铜矿品相相对一般,公司或将采矿业务外包,增加收益稳定性。公司集团层面(有色控股)拥有权益铜资源储量1062 万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17 个矿泉资产和权益,权益铜储量达807.8 万吨,集团“十三五”计划中提出“2020年实现营业收入2000 亿元,资产总额1000 亿元,铜陵有色市值1000亿元,利润总额50 亿元,力争进入世界500 强,集团公司实现整体上市。”未来合适时间点,集团层面优质矿山有望逐步注入。 安徽省混改先锋 员工持股逐步落地:公司2015 年定增48 亿,每股价格2.77 元,其中员工持股计划认购不超过9 亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9 人,认购份额占持股计划的2.58%。 同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4 亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5 人,出资金额共计约3473 万元。目前“薪酬延付计划”有望近期购买完毕,公司是安徽省国改排头兵,员工持股计划和“薪酬延付计划”实现利益捆绑,未来前景可期。 风险提示:铜箔价格波动 铜价下行。
青岛双星 交运设备行业 2017-05-05 7.09 -- -- 7.14 0.71% -- 7.14 0.71% -- 详细
公司2016年业绩增长55.62%。2017年一季度,在原料价格大幅上涨的背景下,公司业绩仍有小幅增长实属不易。公司成为锦湖轮胎最终购买者,有望成为全球领先轮胎企业。控股股东大比例参与定增,彰显发展信心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为40X、33X、25X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入49.28亿元,同比增长64.6%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长55.62%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.67亿元,同比增长35.43%;实现基本每股收益0.14元。公司同时公布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入10.94亿元,同比增长1.17%;实现归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比增长1.31%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24亿元,同比增长0.84%;实现基本每股收益0.04元。 轮胎行业需求向好,公司转型升级,推动公司2016年业绩增长:2016年,轮胎行业需求环境较好,其中:国内汽车产量同比增长14.46%,增速创近三年新高;汽车产量增长拉动轮胎需求提升,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长8.6%;轮胎出口需求较好,国内充气橡胶轮胎出口量同比增长5.4%。2016年,公司加速推进“三化两圈”(市场细分化、组织平台化、经营单元化,服务4.0生态圈和工业4.0生态圈)的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,加速推进经营单元公司化,特别是星猴战略和供给侧改革、转型升级,取得了较好的效果。报告期内,公司轮胎销量1152万条,同比增长50.09%,推动公司整体收入同比增长64.6%;但受原材料成本上涨和因搬迁导致橡塑机械外销收入减少的影响,公司整体毛利率为14.64%,较去年同期下降4.86个百分点;公司费用管控得当,期间费用率为12.67%,较去年同期下降4.56个百分点。2016年,公司轮胎销量增长,费用管控得当,推动公司归母净利润同比增长55.62%。 原料价格大幅上涨,公司1季度业绩仍有增长实属不易:2017年一季度,公司实现收入10.94亿元,同比增长1.17%;报告期内,橡胶等原材料价格较去年同期大幅上涨,但由于公司全钢胎销售收入占比较大,全钢胎自去年11月以来也有大幅提价,因此公司销售毛利率仅较去年同期微幅下降0.34个百分点;报告期内,公司期间费用率继续下降,较去年同期下降0.72个百分点;2017年一季度,公司实现归母净利润2462万元,同比增长1.31%。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,公司成本压力有所缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 成为锦湖轮胎最终购买者,有望成为全球领先轮胎企业:公司旗下产业并购基金拟收购韩国锦湖轮胎株式会社42.01%股份,目前锦湖轮胎的创始人家族未行使优先购买权,因此双星已成为锦湖轮胎最终购买者。锦湖轮胎是韩国第二大的轮胎生产企业,全球第十四大轮胎生产企业,公司全球化经营,其轮胎产品销往全球180多个国家。2015年,锦湖轮胎收入约168亿元人民币,为双星的5.6倍。青岛双星目前实力,不仅距离国际一线轮胎企业有较大距离,就是跟国内领先企业相比,也缺乏优势。如果成功收购锦湖,青岛双星竞争实力上将会迈上一个新的台阶,不仅取得国内领先,在国际市场上也有望取得一席之地,加快双星轮胎走向世界,助力公司实现全球化布局,推动公司跨越式发展,促进中国民族轮胎工业崛起。 控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心:去年8月,公司发布《非公开发行A股股票预案》,计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票,其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9亿元,全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心;募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备,将提升公司轮胎制造水平,增强产品竞争力。目前公司已向证监会提交该定增的《反馈意见回复》。
皖维高新 基础化工业 2017-05-05 4.60 -- -- 4.54 -1.30% -- 4.54 -1.30% -- 详细
公司蒙维项目负荷逐渐提升,开始贡献收入,一季度公司营收同比增长16.44%。但是由于蒙维试生产导致各项费用偏高,一季度公司营业成本同比增长17.56%,实现净利润0.27亿元,低于预期。随着蒙维新装置开工率逐步提升,公司业绩有望逐季提升。预计公司2017年至2019年实现归母净利润1.88/3.34/3.68亿元,对应2017-2019年PE为39.9/22.5/20.4倍。维持“推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长16.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长2.38%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.25亿元,同比增长20.26%。 蒙维试生产抬高成本。蒙维投产使公司一季度营收同比增长16.44%,,主要是由于蒙维新项目开始试产,贡献收入。但是由于试生产阶段,开工率比较低,费用偏高,效益尚未完全发挥。同时原材料价格上涨也一定程度上影响公司产品利润,公司一季度实现归母净利润0.27亿元,低于预期。预计随着蒙维新装置的开工率逐步提升,盈利有望持续提升。 行业竞争态势有望优化。我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至120万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。2016年9、10月PVA厂家受成本推动陆续涨价20%-30%,受到蒙维新产能投放影响,目前价格横盘,我们认为随着蒙维新投放产能逐渐被市场消化,价格有望继续看涨。 蒙维项目预计二季度突显成果。公司内蒙项目10万吨特种PVA负荷逐渐提升,预计在2季度有望实现满产。同时60万吨废渣循环利用项目预计在4月份投产。蒙维工厂由于用电成本低廉,且电石自供,PVA综合成本比公司巢湖本部低2000元左右。新产能的投放将使公司PVA总产能达到35万吨,全球第一。我们预期蒙维项目对于公司业绩的提升将有望二季度显现出来。
华鲁恒升 基础化工业 2017-05-05 13.22 -- -- 13.83 4.61% -- 13.83 4.61% -- 详细
公司产品价格较去年同期上涨,1季度业绩靓丽,收入和净利润同比大幅增长。公司50万吨/年乙二醇项目明年3月投产,将形成新的利润增长点。我们预计华鲁恒升2017年至2019年EPS分别为0.91元、1.10元、1.31元,对应PE分别为15X、12X、10X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司公布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入24.59亿元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长41.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.13亿元,同比增长41.33%;实现基本每股收益0.252元。 产品价格上涨,推动一季度业绩高增长:2017年一季度,华鲁恒升主要产品价格较去年同期大幅上涨,其中:尿素价格(华鲁恒升小颗粒出厂价)一季度均价为1662元/吨,较去年同期同比上涨28%;醋酸价格(华鲁恒升出厂价)一季度均价为2824元/吨,较去年同期同比上涨60%;DMF价格(华东市场平均价)一季度均价为5692元/吨,较去年同期同比上涨40%;己二酸价格(华东市场平均价)一季度均价为11581元/吨,较去年同期同比上涨98%;正丁醇价格(华东市场平均价)一季度均价为6473元/吨,较去年同期同比上涨36%。公司产品价格上涨,推动公司收入同比增长31.25%;受原材料成本上涨影响,毛利率为20.38%,与去年同期基本持平;期间费用率4.66%,较去年同期下降1.84个百分点。公司产品价格上涨,收入增加,期间费用率下降,合力推动公司归母净利润同比增长41.61%。 华鲁恒升是国内优秀煤化工企业,成本控制力较强:公司是多业联产的新型化工企业。公司外购煤炭,但下游产品线极为丰富。公司打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可以根据客户需要和产品市场价值,灵活调整产品结构以实现公司效益最大化。目前具备年产265万吨肥料(尿素)、50万吨醋酸、25万吨DMF、25万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。产品价格上涨,公司业绩弹性较大。此外,公司煤气化技术领先,产品单耗较低,成本控制力强,行业竞争力非常强。工业和信息化部、国家发展和改革委员会、国家质量监督检验检疫总局联合发布了2016年行业能效领跑者名单,华鲁恒升在以烟煤(包括褐煤)为原料的合成氨行业中再次成为行业领跑者。 50万吨/年乙二醇项目明年投产,形成新的利润增长点:2016年4月,公司投资建设50万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018年3月份投产。目前我国乙二醇的消费量不断增加,国内乙二醇生产远不能满足国内聚酯产业的需求,需要大量进口。公司乙二醇项目盈利空间较好,公司预计该项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。 风险提示:化肥行业需求低迷。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-05-04 3.61 -- -- 3.70 2.49% -- 3.70 2.49% -- 详细
1季度公司轮胎量价齐升,带动收入大幅增长40%。但天胶等轮胎原材料价格大幅上涨,且公司轮胎出口订单占比较高,而出口订单往往会提前签订价格,导致轮胎原料成本上涨,产品提价滞后,公司毛利率大幅下降导致一季度业绩出现亏损;今年春节后,橡胶价格已大幅回落,预计公司二季度毛利率将环比改善。美国取消对中国卡客车轮胎“双反”,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常。今年公司越南工厂全钢胎产能将投产,公司业绩增长可持续。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.21、0.27元,对应PE分别为24X、17X、14X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入31.52亿元,同比增长40.01%;实现归属于上市公司股东的净利润-5072万元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5272万元;实现基本每股收益-0.02元。 轮胎量价齐升,收入大涨40%;原料价格大幅上涨导致亏损,二季度有望改善:2017年一季度,公司轮胎产品的产销量均有较大幅度增长,轮胎售价也有提升,推动公司收入大幅增长40.01%。但报告期内,轮胎产品的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶(上海)均价同比大涨76%,顺丁橡胶(华东)均价同比大涨162%,尽管去年11月以来,公司轮胎售价有所提升,但提升幅度不及原材料价格上涨幅度,且公司轮胎售价的提升存在一定的滞后性,尤其是公司轮胎出口订单占比较高,出口订单往往会提前签订价格,导致原材料价格上涨不能有效传导到轮胎价格。公司原料成本上涨,轮胎售价提升滞后,导致2017年一季度公司毛利率仅为11.36%,较去年同期大幅下降近9个百分点。公司轮胎产品的毛利率大幅下降,导致公司出现上市以来的首次亏损。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近34%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近45%,公司原材料成本攀升的负面影响已大幅缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 美国“双反”取消,越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年2月22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。日前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。
东方锆业 有色金属行业 2017-05-03 10.69 -- -- 10.78 0.84% -- 10.78 0.84% -- 详细
东方锆业(002167)2017年4月27日发布年度报告,公司2016年营业收入8.27亿元,同比增长46.4%;归母净利润0.25亿元,实现扭亏为盈。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.09元、0.16元和0.20元,对应2017年PE113倍,2018年PE67倍,2019年PE53倍。给予“推荐”评级。 锆英砂行业持续回暖公司产品毛利率显著提升:受益于锆英砂行业持续回暖,公司主营产品价格不断上涨。截止2016年年报,复合氧化锆毛利率从15年的31.5%提升至43.38%;氧化锆结构陶瓷毛利率从15年的33.22%提升至65.75%。公司2017年2月及4月主营产品连续两次提价,我们预计2017年公司主营产品毛利率有望再次提升。 受益库存产能双下降锆英砂价格有望持续上涨:随着国际锆英砂巨头ILUKA旗下最大矿山Jacinth-Ambrosia停产,我们预计2017全球锆英砂供应量有望缩减10%,总供给量在122.87万吨左右,同时库存将回到历史合理水平,供需有望实现平衡。自Jacinth-Ambrosia矿山停产后,海外锆英砂价格持续上涨。目前TRONOX、RIOTINTO已确定二季度售价再次调高,行业龙头ILUKA有望近期宣布调价连续三个季度调高锆英砂售价。我们判断随着供给和库存的双下降,锆英砂价格未来两年或将稳步上涨。 公司布局上游锆矿企业享受锆英砂提价红利:公司与AZC设立合资企业铭瑞锆业,控股65%,年产能可达到3.5万吨锆精矿,旗下WIM150项目矿,探明锆金属量387万吨。2016年2月15日公司成为澳洲Image公司的控股股东,可年产3.24万吨锆英砂。权益产能合计约3.64万吨,锆英砂每上涨50美金/吨,对应业绩增厚约1070万。 中和集团为公司实际控制人核级锆材获认证:2016年6月2日,公司150吨核级锆生产线产品获得合格性鉴定,是国内目前唯一的自主知识产权的核级锆生产线。中核集团控股公司15.66%的股权,是公司的实际控制人,中核集团是我国唯一的核燃料元件供应商。核电重启后,去年并未有新增机组落地,预期未来几年内装机速度有望提升,公司将充分享受核电重启红利。 风险提示:核电重启不达预期锆英砂价格波动
巨化股份 基础化工业 2017-05-03 13.31 -- -- 14.80 11.19% -- 14.80 11.19% -- 详细
投资建议。 公司一季度盈利为近四年最好水平。今年公司制冷剂大幅上涨,预计公司今年二季度业绩将大幅增长。我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS为0.71元、0.85元和0.95元,对应PE为18、15、14倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入29.21亿元,同比增长22.60.%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元;实现基本每股收益0.087元。 制冷剂行业景气向上,公司一季度盈利为四年来最高水平:公司拥有制冷剂产能28万吨,烧碱产能46万吨。2017年一季度,公司制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物和食品包装材料等产品价格均有所上涨,带动公司整体收入同比增长22.60%;毛利率为18.55%,较去年同期大幅提升10.65个百分点;期间费用率为10.69%,较去年同期小幅提升1.98个百分点;当期投资分红及理财收益增加,投资收益为1945万元;以上因素推动公司实现归母净利润1.84亿元,公司单季盈利为近四年来最高水平。公司制冷剂业务景气向上,盈利能力大幅提升改善。 公司产品价格大幅上涨,预计今年二季度业绩将大幅增长:今年以来,制冷剂上游原材料萤石、氢氟酸等价格不断上涨,为制冷剂提供了成本支撑;制冷剂下游需求旺盛,空调从2016年末起补库存带来内销、外贸的持续旺盛,2017年前3月,国内空调和家用冰箱产量累计增长16.5%和16.3%;并且制冷剂出口也显著增加。随着制冷剂行业景气度上行,公司制冷剂价格也逐月提高,特别在4月份出现了暴涨。根据公司公告,今年1月份至4月下旬,R22产品价格已由9700元/吨上涨至15500元/吨,涨幅60%;R134a价格由19500元/吨上涨至30000元/吨,涨幅54%;R32价格由11300元/吨上涨至23000元/吨,涨幅104%;R125价格由20400元/吨上涨至52000元/吨,涨幅155%;R410a价格由16000元/吨上涨至40000元/吨,涨幅150%。此外,今年前4月,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷和下游氧化铝需求带动,价格(华东,32%离子膜烧碱)较去年同期上涨25%,公司拥有烧碱产能46万吨,受益明显。目前,公司制冷剂产品订单饱满,新订单已按最新价格签订,预计公司今年二季度业绩将大幅增长。 中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,利好公司:4月19日,中国商务部发布终裁公告,最终裁定原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂(PVDC)存在倾销,中国国内偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂产业受到了实质损害,并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2017年4月20日起,对原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂征收反倾销税,税率为47.1%,实施期限为5年。巨化股份生产的PVDC为国内唯一具有自主知识产权产品,国内市场占有率超过60%。公司的PVDC主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,公司产品盈利预计会向合理水平回归,有助于公司盈利改善。 公司项目储备丰厚,成长潜力巨大:2016年,公司完成非公开发行股票工作,募集资金投入10kt/aPVDF项目、100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/aHFC-245fa项目、23.5kt/a含氟新材料项目(二期)、高纯电子气体项目(一期)、高纯电子气体项目(二期)含氟特种气体项目等项目建设。此外,公司还持续推进:2万吨/年R125装置、1.9万吨/年电子湿化学品、2.35万吨/年含氟新材料一期5000吨/年HFP子项、PVDC一期A段等项目建成投产;开工建设1万吨/年PVDF一期工程、5kt/a氟化学品联产项目、高纯电子气体项目(一期)工程、10kt/aHFC-245fa项目等项目工程。公司项目储备丰厚,成长潜力巨大。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。
浙江龙盛 基础化工业 2017-05-03 9.47 -- -- 9.78 3.27% -- 9.78 3.27% -- 详细
公司一季度染料业务量价齐升,盈利向好。公司地产业务未来盈利丰厚,金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好,各项业务持续贡献价值。我们预计浙江龙盛2017年至2019年归属母公司净利润分别为26亿元、34.9亿元、41.8亿元,对应EPS分别为0.80元、1.07元、1.28元,对应PE为12X、9X、8X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入39.39亿元,同比增长32.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长62.37%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.99亿元,同比增长115.99%;实现基本每股收益0.1541元。 染料量价齐升推动业绩大幅增长:公司主营染料行业,国内染料市场在经历2013年、2014年两年染料价格持续上涨之后,在2015年第一季度达到高位,随后染料价格从高位快速下跌。2016年染料价格反弹后又回落,全年的销售量比上年同期进一步萎缩。2017年一季度,染料价格波动稳中有升。报告期内,公司染料业务实现收入26亿元,销量7.89万吨;助剂业务实现收入2.56亿元,销量1.86万吨;中间体业务实现收入5.23亿元,销量2.41万吨。报告期内,公司国内分散染料售价较去年同期基本持平,国内活性染料售价较去年同期有所上涨,德司达染料售价较去年同期有小幅上涨。2017年一季度,受益于公司国内染料业务量价齐升,且并表美国Emerald公司收入,公司收入同比增长32.16%;毛利率为37.9%,较去年同期提升3.77个百分点;期间费用率为18.8%,较去年同期减少2.01个百分点;以上因素推动归母净利润同比增长65.04%。公司2017年经营计划为:营业总收入150亿元,增长21.40%;利润总额36.5亿元,增长14.42%;归属于母公司所有者的净利润26亿元,增长28.14%。 股权投资业务有望贡献较大利润:浙江龙盛近年来也加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。目前公司拥有可供出售金融资产42.5亿元,拥有多家上市公司和未上市公司的股权,并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017年1月,公司减持锦州银行股份,预计可实现3.9亿元税前投资收益,目前上述股份转让尚未办妥工商变更登记手续。 公司房地产业务未来将成为利润新增长点:公司房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域,项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1亿元,出租部分将实现净利润3.69亿元。公司房地产业务未来将成为利润新增长点。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑
巨化股份 基础化工业 2017-04-26 12.12 -- -- 14.80 22.11%
14.80 22.11% -- 详细
投资建议 公司四季度毛利率为近四年最好水平,公司盈利能力已显著改善。今年制冷剂价格大幅上涨,预计公司今年上半年业绩将大幅增长。我们预计2017-2019年的EPS 为0.38元、0.47元和0.57元,对应PE 为32、26、21倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入101.01亿元,同比增长6.15%;实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比下降6.52%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.54亿元,同比下降40.62%;实现基本每股收益0.08元。 四季度毛利率为近四年最好水平,公司盈利能力已显著改善:2016年,公司制冷剂、含氟聚合物、食品包装材料、电子化学品和石化材料的销量有所增长,毛利率提升,带动公司整体收入同比增长6.15%,整体毛利率增加1.14个百分点。但公司期间费用率增加0.51个百分点,当期所得税增加2454万元,以上因素导致公司归母净利润小幅下降6.25%。2016年四季度,制冷剂价格等产品价格有所上涨,公司单季收入同比增长5.27%,单季毛利率高达13.51%,为近四年来最好水平。公司四季度单季实现归母净利润8056万元,而前三季度累计实现归母净利润才7067万元。公司制冷剂业务已景气回升,盈利能力已显著改善。 今年制冷剂价格大幅上涨,预计公司今年上半年业绩将大幅增长:今年2月份至今,制冷剂价格大幅上行。据生意社价格监测,R22价格由9883.33元/吨涨至14568.75元/吨,涨幅高达47.41%;R134a 价格由20650元/吨涨至29812.50元/吨,涨幅高达44.37%。制冷剂上游原材料萤石、氢氟酸等价格不断上涨,为制冷剂提供了成本支撑;制冷剂副产物盐酸胀库,压制了部分制冷剂企业的开工率;制冷剂下游需求旺盛,空调从2016年末起补库存带来内销、外贸的持续旺盛,2017年前2月,国内空调和冰箱产量累计增长16.3%和18.6%;并且制冷剂出口也显著增加。制冷剂价格大幅上涨,行业景气回升,预计公司今年上半年业绩将大幅增长。 中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,利好公司:4月19日,中国商务部发布终裁公告,最终裁定原产于日本的进口偏二氯乙烯—氯乙烯共聚树脂(PVDC)存在倾销,中国国内偏二氯乙烯—氯乙烯共聚树脂产业受到了实质损害,并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2017年4月20日起,对原产于日本的进口偏二氯乙烯—氯乙烯共聚树脂征收反倾销税,税率为47.1%,实施期限为5年。巨化股份生产的PVDC 为国内唯一具有自主知识产权产品,国内市场占有率超过60%。公司的PVDC 主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,公司产品盈利预计会向合理水平回归,有助于公司盈利改善。 公司项目储备丰厚,成长潜力巨大:报告期内,公司完成非公开发行股票工作,募集资金投入10kt/a PVDF 项目、100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/a HFC-245fa 项目、23.5kt/a 含氟新材料项目(二期)、高纯电子气体项目(一期)、高纯电子气体项目(二期)含氟特种气体项目等项目建设。此外,公司还持续推进:2万吨/年R125装置、1.9万吨/年电子湿化学品、2.35万吨/年含氟新材料一期5000吨/年HFP子项、PVDC 一期A 段等项目建成投产;开工建设1万吨/年PVDF 一期工程、5kt/a 氟化学品联产项目、高纯电子气体项目(一期)工程、10kt/a HFC-245fa 项目等项目工程。公司项目储备丰厚,成长潜力巨大。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。
浙江龙盛 基础化工业 2017-04-26 9.44 -- -- 9.78 3.60%
9.78 3.60% -- 详细
投资建议。 公司染料业务稳健发展,染料需求疲软趋势已近尾声;公司地产业务未来盈利丰厚,金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好,各项业务持续贡献价值。我们预计浙江龙盛2017年至2019年归属母公司净利润分别为26亿元、34.9亿元、41.8亿元,对应EPS分别为0.80元、1.07元、1.28元,对应PE为11.5X、8.6X、7.1X,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入123.56亿元,同比下降16.82%;实现归属于上市公司股东的净利润20.29亿元,同比下降24.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.37亿元,同比下降31.37%;实现基本每股收益0.62元。 染料量价疲软是业绩下滑主要原因:公司主营染料行业,国内市场在经历2013年、2014年两年染料价格持续上涨之后,在2015年第一季度达到高位,随后染料价格从高位快速下跌,并伴随着需求下降。2016年初随着下游印染企业及经销商补库存的需求,染料价格又开始反弹,一路涨至第三季度后又回落,全年的销售量比上年同期进一步萎缩。染料量价疲软,导致2016年公司染料业务收入同比下滑11.72%,中间体业务收入同比下滑7.85%。在经历2015年、2016年连续两年的下游终端纺织服装去库存所引起的染料需求不旺的趋势已接近尾声,目前染料市场需求的提升以及产品的涨价趋势已在2017年第一季度已释放出明显信号。国外染料市场平稳发展,盈利水平稳中有升。公司2017年经营计划为:营业总收入150亿元,增长21.40%;利润总额36.5亿元,增长14.42%;归属于母公司所有者的净利润26亿元,增长28.14%。 投资收益减少和大幅计提资产减值准备是业绩下滑的重要原因:近年来,公司持续发展股权投资业务,投资收益对公司利润的影响较大。2015年,公司通过出售A股股票及取得分红款和委贷利息等,累计实现投资收益8.49亿元;而2016年,公司投资收益仅实现3.20亿元,同比减少了5.3亿元。报告期内,公司考虑到子公司通辽龙盛一直处于停产状态,资产长期闲置已出现减值迹象,公司根据预计可收回金额与资产账面价值之间的差额,计提资产减值准备合计2亿元,相应减少2016年利润2亿元。 未来,房地产业务和金融股权投资业务将成为利润新增长点:公司房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域,项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1亿元,出租部分将实现净利润3.69亿元。除房地产业务外,浙江龙盛近年来也加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。目前公司拥有可供出售金融资产39.7亿元,拥有多家上市公司和未上市公司的股权,并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017年1月,公司减持锦州银行股份,实现3.9亿元税前投资收益,将推动公司今年一季度业绩将实现大幅增长。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。
华友钴业 有色金属行业 2017-04-21 51.28 -- -- 51.85 1.11%
51.85 1.11% -- 详细
投资建议:华友钴业(603799)实现从上游钴矿到下游三元前驱体的全产业链布局,公司刚果(金)PE527矿2018年有望达产,同时三元前驱体项目2017年底有望完全投产。由于未来两年新增钴精矿有限,同时新能源汽车带动上游钴需求量大增,钴价有望延续上涨趋势,公司未来两年主营产品或将迎来量价齐升。我们预计公司2017-2019年归母净利润有望实现6.25亿、7.08亿、7.12亿。对应PE52.3X、46.2X、45.9X,给予增持评级。 投资要点:未来两年供需缺口明确钴价有望保持上涨趋势:受制于铜价长期低迷,未来大型矿山复产有限,我们预计2017年前全球新增钴精矿5000吨左右,2018年预计6000吨左右。随着新版新能源汽车补贴政策的出台和客车用三元材料解禁,我国未来两年三元渗透率有望大幅提升。以NCM532三元材料为例,每GWH三元电池需要约320吨钴金属量,我们预计2017年全球动力电池钴需求量约2万吨,2018年有望达到2.4万吨。同时未来智能手机或将采用双电芯技术路线,有望新增7000吨钴需求量。我们预计2017年全球钴总需求量约在11.5万吨左右,2018年有望达到12.2万吨,未来两年钴供需缺口明确,价格有望持续上涨。 PE527矿2018年有望达产公司矿石自给率稳步提升:公司建立了自有矿、当地贸易系统以及大宗贸易商直接采购(如嘉能可等)三大原矿供应体系,上游资源供应得到有效保障。公司通过收购刚果(金)PE527矿布局上游资源,该项目预计2018年达产。同时公司旗下MIKAS尾矿回收率今年有望从40%提升至70%,公司矿石自给率稳步提升。预计2017年公司自产矿有望达到4000-4500吨,自给率达50%,公司将充分受益钴价上涨。 三元前驱体项目年底达产产品绑定国外高端客户:公司年产20000吨三元前驱体项目有望今年年底达产,预计今年三元前驱体产量达18000吨,目前公司三元前驱体主要以111型、523型为主,622型正在送检。 公司目前产品已进去三星SDI、LG等国外高端客户,由于三元前驱体认证周期较长,客户黏性较高,未来有望持续贡献利润。 立足循环利用体系公司环保优势明显:公司立足循环利用体系,通过在废水中提取硫酸铵,基本实现生产废水零排放,相对于国内外其他钴生产企业,环保优势明显。公司平均生产1吨钴产品,可提取5吨左右的硫酸铵。硫酸铵作为化肥原料向国外出口,目前销售情况良好,每吨硫酸铵售价可达550元。 风险提示:新能源汽车销量不达预期
皖维高新 基础化工业 2017-04-18 4.91 -- -- 4.95 0.81%
4.95 0.81% -- 详细
投资建议。 公司是全球产量第一的PVA厂商,具备PVA产能35万吨,电石渣循环利用生产水泥熟料产能320万吨。PVA行业竞争态势有望优化,随着行业寡头局面形成,未来龙头议价能力有望提升。公司蒙维项目预计2季度PVA实现满负荷生产,蒙维项目成本优势明显,将有效增厚公司利润。预计公司2017年至2019年实现归母净利润2.14/3.70/4.19亿元,对应2016-2018年PE为38/22/19倍。维持“推荐”评级。 投资要点。 事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入35.43亿元,同比增长1.69%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长0.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.95亿元,同比增长26.35%;实现基本每股收益0.07元。 化纤、建材板块毛利率上升、化工板块毛利率下降:公司业务主要分为化工、化纤和建材板块。其中化纤业务以PVA超短纤为主,报告期内受到人民币贬值利好出口影响,销售2.7万吨,毛利率达到27.87%,同比提高7.67%;建材业务以水泥、熟料为主,报告期内受到国内房地产和基建回暖利好,销售水泥148.1万吨,熟料89.8万吨,毛利率达到30.39%,同比提高8.31%。化工板块以PVA、醋酸甲酯等为主,报告期内PVA行业竞争依然激烈,产品价格中枢下行,同时受到原材料价格上涨影响,产品盈利能力下降。报告期内销售PVA14.7万吨,化工板块毛利率14.48%,同比下降3.67%。 管理费和销售费率高于预期,拖累公司业绩:报告期公司财务费用下降41.22%,但是管理费用上升12.74%,销售费用上升18.85%,研发支出上升14.42%,导致公司利润低于预期。报告期公司PVA销量14.7万吨,同比增长15.56%,熟料销售89.8万吨,同比增长19.22%,销量提升导致运费同步上升,同时由于内蒙地区运费成本高于皖维本部,蒙维新项目投产抬高公司销售费用,2016年度公司销售费用1.20亿元,同比增长18.85%。报告期内公司对管理层和员工实行安全期考核兑现,导致管理费用上涨,报告期公司管理费用3.58亿元,同比增长12.74%;公司对新产品持续加大研发力度,研发支出1.20亿元,同比增长14.42%。 行业竞争态势有望优化:我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至120万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。2016年9、10月PVA厂家受成本推动陆续涨价20%-30%,后来受到蒙维新产能投放影响,价格横盘,我们认为随着蒙维新投放产能逐渐被市场消化,价格有望继续看涨。 蒙维项目预计二季度突显成果:公司内蒙项目10万吨特种PVA负荷逐渐提升,预计2季度实现满产。同时60万吨废渣循环利用项目预计在4月份投产。蒙维工厂由于用电成本低廉,且电石自供,PVA综合成本比公司巢湖本部低2000元左右。新产能的投放将使公司PVA总产能达到35万吨,全球第一。我们预期蒙维项目对于公司业绩的提升将有望二季度显现出来。 风险提示:PVA价格持续低迷,蒙维项目进展不顺利。
隆基股份 电子元器件行业 2017-04-11 16.87 -- -- 17.43 2.71%
17.32 2.67% -- 详细
多晶硅片价格下跌 压力传导至上游硅料厂商:受制于单晶硅市场占比上升的挤压,多晶硅片市场需求不断下挫,导致多晶硅片价格出现持续性的下跌,已经从年初的0.72美元/片跌至0.66美元/片。多晶硅片价格的下跌传导到上游,硅料价格在三月出现了大幅的下跌,从最高145元/kg,下跌到120元/kg,跌幅超过20%,同时,硅料的新增产能也在持续释放,叠加下游需求疲软,短期内硅料价格会维持低位。 硅料价格快速下降 公司毛利率有望提升:硅料在公司单晶硅片的成本中占比约50%,因此硅料价格对成本的影响较大。目前单晶硅片供不应求,年初至今价格基本没有发生变化。公司全年综合毛利率达为27.48%,其中单晶硅片毛利率28.16%,组件毛利率27.20%,均大幅高于行业平均水平。硅料价格的大幅下滑,会进一步提高公司的毛利率。预计第一季度公司利润有望超预期。 单晶市场需求旺盛 公司发展动力十足:受益于2016年领跑者计划开始放量,下游市场对单晶组件的需求激增。同时,补贴政策有利于分布式发展趋势,单晶也更适合分布式的发展。根据Energy Trend数据,2016年国内单晶市场份额为27%,预计2017年的市占率有望超过35%,未来有望逐步取代多晶。公司作为单晶硅龙头企业,业绩有望持续增长。 风险提示:光伏装机不及预期;单晶需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名