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杨超

长城证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070512070001,2006年-2012年任职于鹏华基金,从事化工行业研究。2012年加入长城证券,任化工行业分析师。...>>

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威华股份 农林牧渔类行业 2018-01-18 14.54 -- -- 14.54 0.00% -- 14.54 0.00% -- 详细
员工持股顺利完成 实现利益高度捆绑:2018年1月13日公司发布公告,公司第一期员工持股计划(陕国投·融鑫26号证券投资集合资金信托计划)购买完成。通过二级市场集中竞价交易方式累计购买公司股票1,962.43万股,占公司总股本的3.67%,成交金额合计为28,608.11万元,成交均价为14.58元/股,锁定期12个月。此次员工持股计划的完成,实现了公司转型稀土+锂盐业务后,董高监等新一届高管层首次持股,为公司未来发展注入活力。 盛屯集团顺利入主 “锂盐+稀土”黑马本色出现:盛屯集团通过转让原大股东股权转让、二级市场增持及全额认购定增,顺利入主威华股份,目前已经成为公司实际控制人(控股累计达20.30%)。同时顺利切入锂盐和磁材稀土回收两大高景气度行业,未来有望成为“锂盐+稀土”业务黑马。 锂盐业务优势显著 大股东坐拥优质锂矿:公司收购致远锂业100%股权,成功切入锂盐生产。致远锂业目前在建年产1万吨电池级碳酸锂、1万吨氢氧化锂及2万吨氯化锂锂盐产能,预计今年一季度开始逐步贡献产能,一期产能有望中旬完全达产,在建产能位列国内企业第一梯队。项目负责人为业内著名锂盐专家-姚开林先生,团队技术成熟。大股东盛屯集团旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟及太阳河口两个锂矿探矿权,目前正在积极申报采矿权,资源储量超过91万吨碳酸锂当量,大股东公开承诺锂矿开采成熟后将注入威华股份,公司未来有望成为“锂盐+锂矿”新龙头。 原有业务逐步回暖 稀土业务有望稳定贡献利润:公司原有业务以纤维板生产为主,随着环保趋严及行业集中度显著提升,纤维板价格上行趋势显著。同时公司深化管理制度改革,纤维板业务实现扭亏。公司持有万弘高新60%股权,切入钕铁硼废料稀土回收业务。稀土随着打黑常态化,以及下游需求结构性增长,价格有望迎来底部反转,公司稀土回收产能较大,有望充分受益稀土价格上涨。 风险提示:锂盐建设不达预期 新能源汽车需求下滑
猛狮科技 能源行业 2018-01-04 17.53 -- -- 17.76 1.31% -- 17.76 1.31% -- 详细
12月30日,公司公告拟在湖北宜城市增加投资建设年产5GWh锂电池生产项目,新增投资20亿元。加上前期一期项目,两期合计共投资50亿元,形成产能规模相加合计为10GWh,预计项目全部达产后形成90亿元销售收入。同时,公司公告子公司福建猛狮拟投资2亿元建设NCA三元前驱体电池正极材料项目,预计项目建成投产后,年实现销售收入预计8亿元。 公司规划建设高端锂电池产能合计为16Gwh。其中包括福建诏安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端锂电池产能。福建诏安一期1线1Gwh三元18650于今年3月量产,一期2线1GWh三元18650 锂电池和二期2GWh三元21700 锂电池正在建设中,预计2018年扩建产能将陆续释放。湖北一期2GWh正在建设中,预计2018年底前形成1.6Gwh产能。我们预计公司将于2018年、2019年底前将分别形成5.6 Gwh、10Gwh产能规模。 公司布局往上游延伸,投资NCA正极材料项目。NCA作为新型、高性能的三元正极材料,是锂电池的关键原材料之一,特斯拉车型锂电池采用技术便为NCA三元正极材料。通过向锂电池产业链上游延伸,有助于完善公司新能源产业布局,降低锂电池产品采购成本,提高高端锂电池领域市场竞争力,并提供了公司新的利润增长点。 公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。 2018~2020年处于新能源汽车的快速成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求增长周期相吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润增长的主要贡献在于高端锂电池的快速放量。预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为40.40、22.52和15.78倍,维持推荐评级。 风险提示:锂电池扩产不及预期、正极材料项目投产不及预期、新能源汽车政策风险、系统性风险。
青岛双星 交运设备行业 2017-12-28 6.31 -- -- 6.62 4.91% -- 6.62 4.91% -- 详细
股东纷纷增持公司股份,彰显未来发展信心: 2017年12月25日,公司公告公司控股股东双星集团6个月内,将通过深交所证券交易系统在二级市场以自有资金,增持金额不低于0.5亿元且不超过2亿元;2017年12月22日,公司公告持股5%以上大股东“招商财富-招商银行-国信金控1号专项资产管理计划”一致行动人国信资本通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了公司部分股份。本次增持前增持人及其一致行动人“招商财富-招商银行-国信金控1号专项资产管理计划”合计持有股份占公司总股本的7.06%;本次增持后,这一数字增至11.13%。这一系列增持举动充分说明,股东对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可。 股权激励划定业绩底线,绑定团队利益利好长期发展:2017年12月19号,公司公告股权激励计划,拟向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员共计 315 人授予限制性股票2000.00 万股权益,占总股本的2.96%。限制性股票的授予价格为每股 3.14 元。本次股权激励解锁要求以2013-2015年净利润均值为基数,2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于150%/180%/230%;以2013年-2015年净资产收益率平均值为基数,2018/2019/2020年净资产收益率增长率不低于65%/75%/95%;2018年-2020年公司主营业务收入占营业收入的比例不低于90%。并设定个人绩效考核目标。股权激励对象包括董事/高管外,均为中层管理人员、核心骨干人员,绑定了业务骨干的利益,当前推出激励计划利好公司长期发展。 天胶价格大幅回落,公司盈利空间将得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损,公司盈利空间也受到一定程度挤压。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落底部,成本端压力减缓。叠加未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年公司盈利空间将得到释放。 快速崛起的自主品牌车企和庞大的汽车保有量,轮胎需求有望迎来高增长:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇;按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高,替换胎市场有望迎来高速增长。 投资建议:2017年下半年天然橡胶价格大幅回落,并且在未来两年大概率在底部震荡。需求端增速有望迎来上涨。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为35X、27X、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,增发失败风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2017-12-25 17.00 -- -- 18.47 8.65% -- 18.47 8.65% -- 详细
事件:公司控股股东玲珑集团将与湖北省荆门市人民政府于2017年12月16日签署《战略合作协议》,合作内容涉及公司相关业务。公司有意向在荆门化工循环产业园投资荆门子午线轮胎生产项目。荆门轮胎项目包括半钢生产线和全钢生产线,项目总建设期计划为36个月,预计投资总额约40亿元人民币,其中土建工程投资约8亿元,设备投资约32亿元。 计划新增产能 1200万套半钢子午线轮胎和240万套全钢子午线轮胎。项目将分两期进行建设,一期工程建设年产 500 万套半钢生产线和 120 万套全钢生产线,二期工程建设年产 700 万套半钢和 120 万套全钢生产线(配套内胎垫带)。 预投荆州轮胎项目,区位优势和规模优势进一步加强:公司 2015 年、2016 年分别实现产量 3686.31 万套和 4332.88 万套,2017年前三季度 3720.7 万套。公司的产能利用率一直处于比较高的水平,要提升产能就要进行扩建。公司目前拥有产能半钢胎逾4000万条,全钢胎逾640万条。另外,公司本身在德州基地和柳州基地还有在建产能。此次荆州轮胎生产项目计划新增产能1200万套半钢子午线轮胎和 240万套全钢子午线轮胎 (含配套的内胎垫带)。对比同行,规模效应进一步扩大。此外,荆门地区地理位置位于华南区中心地带,可以辐射四川、重庆、湖北、江西、陕西等地,周边有各大主机厂和零售客户,可以大幅提升交付速度,降低物流费用。 天胶价格大幅回落,公司盈利空间将得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损,公司盈利空间也受到一定程度挤压。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落到约12000元/吨的水平,成本端压力减缓。叠加未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年原料价格对公司盈利的冲击风险并不大。公司毛利率行业领先,加上成本端压力减缓,公司优势进一步扩大。 快速崛起的自主品牌车企和庞大的汽车保有量,轮胎需求有望迎来高增长:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇;按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高,替换胎市场有望迎来高速增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元,对应PE分别为20X、17X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,投资不达预期风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-12-22 3.58 -- -- 3.79 5.87%
3.79 5.87% -- 详细
副董事长增持公司股份,彰显未来发展信心:2017年12月20日,公司公告公司副董事长、总裁延万华先生拟在未来6个月内(自2017年12月18日起算)通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司无限售流通A股份,拟累计增持股份数量为1000万股至2000万股。公司副董事长增持,彰显管理层对公司发展的信心及对公司价值的认可。 天然橡胶价格大幅回落,公司业务盈利空间得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损,公司盈利空间也得到挤压。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落到历史低位水平,成本端压力减缓,公司盈利恢复。认为未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年原料价格对公司盈利的冲击风险并不大。 自主品牌车企正在快速崛起,对公司进入配套是重大机遇:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对公司进入整车供应链是一个重大机遇。 中国汽车保有量庞大,且后续提升空间巨大,替换需求有望迎来高增长。按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高。中国经过2009年和2010年乘用车和商用车产量井喷式增长后,所以未来几年,替换胎市场有望迎来高速增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚,竞争优势逐步扩大,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.19、0.25元,对应PE分别为27X、18X、14X,维持“强烈推荐”评级。
上海新阳 基础化工业 2017-12-13 34.95 -- -- 37.98 8.67%
37.98 8.67% -- 详细
半导体专用化学品供应商,纵深发展与横向拓展并举:公司主要从事半导体专用化学材料及配套设备的研发设计、生产制造与销售服务。目前拥有引脚线表面处理化学品产能4600吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年,在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流材料供应商。公司近年的发展路径主要围绕两方面:一方面,在半导体领域持续纵深发展,除了已有的半导体传统封装电子化学品之外,晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、晶圆划片刀产品逐渐放量,并投资进入半导体硅片生产领域。另一方面,向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展,在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局。 深度布局集成电路产业链:公司上市初主导产品是半导体封装电子化学品。在国家政策和产业大基金支持下,公司凭借在半导体化学品方面的技术优势,积极布局集成电路产业链。公司在2014年6月出资成立上海新昇半导体科技有限公司,切入300mm大硅片领域,目前相关产品已经开始送样,即将开始量产,初期产能规划10万片/月;经过持续研发投入,公司的划片刀业务于2015年完成技术开发,目前产能为5000片每月,主要客户为通富微电,并且已经实现盈利;公司2016年与硅密四新合作成立新阳硅密,全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台,为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。 大硅片填补国内空白,进口替代空间大:全球半导体行业去库存已接近尾声,随着市场需求逐渐回暖,半导体行业景气度逐步提升,半导体单晶硅片下游市场整体向好,继续保持增长趋势。目前国内12寸晶圆厂达到10座,已经投产产能在30万片/每月左右,若全部投产总产能预计超过55万片/月,因此,大陆本土对于300mm(12寸)硅片的下游需求正在迅速扩张,而目前国内的12寸(300mm)硅片产量几乎为零,存在大量进口替代空间。公司通过参股上海新昇,顺利切入300mm大硅片领域,并且已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议,销售前景明确,全部投产后将为公司带来巨大的经济与社会效益。 晶圆化学品与晶圆封装进入放量期,继续引领新增长:随着半导体产能逐渐向国内转移,中国大陆将引发新一轮产能建设热潮,带动相关化学品和装备产业快速增长。公司目前晶圆化学品技术已比肩国际企业,部分新技术更为领先,加上本土化优势明显,有利于下游品质和良率的提升,对下游客户具有极大的吸引力。随着公司产品不断通过下游客户认证,产品技术工艺日益成熟稳定,公司相较于跨国公司供货效率优势将逐渐显现。新阳硅密300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设顺利,全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台,为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。公司划片刀具有刀片结构优化、切割精度高、能够高速连续切割、性能稳定、使用寿命长等优势,目前产能为5000片每月,主要客户为通富微电,并且已经实现盈利。由于划片刀业务毛利较高,随着公司产能的逐步达产,预计该快业务对公司整体业绩有较大的贡献。 投资建议:公司为国内半导体化学品耗材龙头供应商,坚持在半导体领域持续纵深发展,深度布局集成电路产业链,已有的半导体传统封装电子化学品势头良好,晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、设备等产品逐渐放量,大硅片项目推进顺利。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.52元、0.79元,当前股价对应PE为80X、65X、43X,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体行业景气度向下,相关产品研发进度及客户开拓速度不及预期。
兴发集团 基础化工业 2017-12-13 15.90 -- -- 19.65 23.58%
19.65 23.58% -- 详细
投资要点1:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据,磷矿石价格在长时间沉寂后,于十月底和十一月中,价格两次上调,价格从310元/吨上涨到350元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多,且至今产量还未完全恢复。湖北地区因为安全测评,自10月15日开始部分企业停产,据了解,年底将近,企业今年开工计划将无限延期。除此之外,磷矿石湖北地区明年将减少500万吨的产量,磷矿石或将在2018年供应紧张将成为常态。 投资要点2:磷肥需求的稳定增长支撑磷矿石的需求。磷矿石的最大终端需求是生产磷肥,根据联合国粮农组织预测,到2020年,磷肥需求年增长率2.19%,磷肥的增长支撑磷矿石的需求。国内受益于化肥出口关税的调整,磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从100元/吨调整到0关税,磷肥出口快速上升。中国占全球贸易量40%以上,且有逐步扩大的趋势。2017年1-10月中国磷酸一铵出口数量在241.2万吨,和去年同期的160.9万吨相比,增长49.9%,预计2017年中国磷酸一铵出口将会突破260万吨。中国磷酸二铵出口量544.9万吨,与去年同期500.6万吨相比,增加8.85%,预计2017年中国磷酸二铵出口量将会在730万吨左右。 投资要点3:2020年前,全球磷肥增量预计在400万吨左右,约占全球总产能的5%,每年供给增量约1.2%,根据联合国粮农组织预测,磷肥需求年增长率2.19%,全球磷肥供给基本面将逐步向好,全球磷肥产能释放大周期结束成为未来驱动磷肥价格上涨的主要因素。 投资要点4:随着环保进一步升级,草甘膦开工率受限,公司拟并购内蒙古腾龙进一步巩固龙头地位。随着草甘膦通过欧盟安全评估以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,权益产能将扩增至12.25万吨/年,进一步扩大市场份额,巩固龙头地位。 盈利预测:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测17/18/19年EPS分别为0.70、1.08和1.36元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:1)磷矿石、草甘膦等环保力度不及预期;2)全球农药需求下滑,导致草甘膦出口大幅下降。
威华股份 农林牧渔类行业 2017-12-12 13.98 -- -- 15.20 8.73%
15.89 13.66% -- 详细
盛屯集团顺利入主 定增切入“锂+稀土”:公司原有业务以纤维板为主,盛屯集团通过转让原大股东股权、二级市场增持及全额认购定增,顺利入主,目前已经成为公司实际控制人(控股累计达20.30%)。公司通过定增增持致远锂业和万弘高新两家公司,顺利切入锂盐加工和磁材稀土回收两大高景气度行业,同时公司将成为盛屯集团第二个上市平台。 定增收购致远锂业 大股东坐拥优质锂矿:公司收购致远锂业100%股权,成功切入锂盐生产。致远锂业目前在建年产1万吨电池级碳酸锂、1万吨氢氧化锂及2万吨氯化锂锂盐产能,预计2018年一期项目完全投产,在建产能位列锂盐生产第一梯队。项目负责人为业内著名锂盐专家—姚开林先生,团队技术成熟。大股东盛屯集团旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟及太阳河口两个锂矿探矿权,目前正在积极申报采矿权,资源储量超过91万吨碳酸锂当量,大股东公开承诺锂矿开采成熟后将注入威华股份,公司未来有望成为“锂盐+锂矿”新黑马。 收购万弘高新切入稀土回收 坐享稀土价格底部反转 :公司通过定增资金增持万弘高新60%股权,万弘高新以钕铁硼废料为主要回收原料,产品已氧化镨钕为主。稀土随着打黑常态化,以及下游需求结构性增长,价格有望迎来底部反转,公司稀土回收产能较大,有望充分受益稀土价格上涨。 大股东盛屯集团旗下子公司四川冕宁矿业拥有四川哈哈三岔河稀土矿,未来有望与万弘高新形成良性互补。 投资建议:我们认为公司2018年EPS 有望达0.28元,对应PE48X; 2019年EPS 有望达0.56元,对应PE23.93X,给予“推荐”评级。 风险提示:锂电池需求下滑 稀土价格波动 生产线建设不及预期。
回天新材 基础化工业 2017-12-12 10.13 -- -- 10.67 5.33%
10.67 5.33% -- 详细
事件:2017年12月8日,公司公告拟通过全资子公司回天荣盛(香港)有限公司以自有资金520万元人民币收购越南越友有限责任公司100%股权。 拟收购越南公司,助扩大公司产品出口规模:越南是公司目前最大的产品出口国,公司产品已在当地形成一定的客户基础和品牌知名度。越南的制造业、基础设施发展迅猛。公司的主要产品在该国均有较高的市场需求。收购完成后,公司可以以越友公司为依托,将越友公司作为公司在海外市场的第一个贸易基地,搭建销售和品牌推广网络,辐射和服务东南亚客户群体。这有利于公司及时获取国际市场最新消息,扩大公司产品出口规模,提升公司整体经营业绩。 拥有核心竞争优势,公司市场份额有望进一步提升:2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A 股粘胶剂上市公司。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 投资建议:回天新材是A 股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司17-19年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为37/29/24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新市场开拓不达预期;原材料大幅波动;政治不稳定性;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
特变电工 电力设备行业 2017-12-12 9.79 -- -- 10.30 5.21%
10.30 5.21% -- 详细
公司布局光伏产业链“微笑曲线”高价值量的两端,上游布局多晶硅料环节,能源成本优势显著,前三季度毛利率超45%,产能规模居全球第四、全国第二。下游布局光伏电站EPC 工程承包、电站转让和运营,公司已连续两年荣获光伏EPC 工程规模全球第一。另外,中游布局逆变器、组件市场,紧握下游用户需求,产业链协同效果明显。我们认为未来光伏行业持续维持高景气度,新能源业务放量将持续贡献公司业绩增长。 公司变压器业务稳居全国龙头,并在特高压交流变压器、直流换流器招标中占据最高份额。发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,目标2020年有效解决三弃现象为目标,我们认为特高压是解决三弃现象的有效手段,同时国网公司也在大力推进特高压的建设。我们预计未来两年招标量应该基本维持在直流2条、交流1条的规模,特高压的持续推进能够稳定支撑公司的业绩。 经过近二十年的市场开拓,公司对外工程实力逐步加强,为一带一路沿线多个国家提供了包括输变电、火电及新能在内的成套项目总包服务。一带一路沿线国家人均年用电量远低于全球平均水平,电力需求增长空间巨大。公司地处新疆,长期跟踪一带一路沿线国家输变电项目,在政策力度强化下有望持续获得订单,中长期成为公司主要的利润增量。 我们预计2018年原材料价格下跌的概率较大,变压器及电缆产品毛利率水平有望提升;随着弃风弃光率改善明显,装机规模不断增加,行业景气度持续回升。同时,一带一路和新能源的发展是国家意志的战略方向,预计未来公司估值伴随主题和行业发展预期溢价有望持续提升。 投资建议:公司五年历史估值区间为13.89倍~37.12倍,五年平均估值为19.77倍,十年平均估值为22.93倍。我们预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.67、0.75和0.83元,估值分别为14.62倍、13.01倍和11.78倍,与历史估值波动区间比较,处在相对底部的位置,具备充分的安全边际。 风险提示:新能源发展不及预期、特高压建设低于预期、一带一路政策推进不及预期、系统性风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-12-12 3.58 -- -- 3.79 5.87%
3.79 5.87% -- 详细
赛轮金宇有望成为国际一流轮胎企业:这一判断主要基于以下4点理由:1、全球轮胎工业重心正逐步向中国转移;2、自主品牌汽车崛起,本土轮胎配套份额有望提升;3、中国汽车保有量庞大,且后续具备持续提升空间,替换需求有望持续增长;4、国内轮胎行业龙头如杭州中策,玲珑轮胎,赛轮金宇等领先优势逐渐扩大,我们重点推荐优秀的龙头企业之一赛轮金宇。推荐赛轮金宇不仅仅是基于天然橡胶价格大幅回落给公司带来的利润保证,更看重公司优秀的管理层在产业升级和资本整合方面的能力赋予公司长期的成长逻辑。 全球轮胎工业重心正逐步向中国转移。欧美等发达国家的高劳动力成本影响产品的竞争力,亚洲地区具有低廉的较高素质的劳动力资源,且生产轮胎所需原料、制造装备已经形成规模。这为中国轮胎企业高速发展提供了注脚。据中橡协统计数据显示,从2001年到2016年这15年间,国内轮胎产量由1.4亿条增至6.1亿条,我国轮胎企业占全球销售额由13%上升至32%,同时,中国也已经成为第一大轮胎生产国及出口国。很明显,全球轮胎工业的中心正在向中国转移。 自主品牌车企正在快速崛起,对本土轮胎企业进入配套是重要机遇:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇。 中国汽车保有量庞大,且后续提升空间巨大,替换需求有望迎来高增长。 按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高。中国经过2009年和2010年乘用车和商用车产量井喷式增长后,所以未来几年,替换胎市场有望迎来高速增长。 公司在行业的并购整合经验对公司长期成长有利:公司以往并购的方向主要分为两大类:第一类能够实现产能和收入的快速增长的轮胎企业,第二类是能够帮助公司实现产品迅速打开销售渠道的公司。回顾公司过去成长的历程,公司善于整合资源,实现公司大跨越。我们认为公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。目前国内轮胎生产企业数量众多,行业正处于整合阶段。国家供给侧改革政策积极引导叠加原材料大幅波动,导致中小落后企业退出,公司凭借规模优势有望迅速抢占市场份额。 天然橡胶价格大幅回落,轮胎行业盈利空间将得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落到约12000元/吨的水平,成本端压力减缓,行业整体盈利恢复。认为未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年原料价格对轮胎企业盈利的冲击风险并不大。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚,竞争优势逐步扩大,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2017-2019年 EPS分别为 0. 12、0.18、0.24元,对应PE 分别为29X、20X、15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:天胶等原材料价格大幅上涨风险、需求不及预期风险、市场开拓不达预期风险。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-11-29 3.39 -- -- 3.65 7.67%
3.79 11.80% -- 详细
事件:2017年11月25日,公司公告本次非公开发行A股数量为4.08亿股,其中新华联控股,杜玉岱,黄山海慧和延万华分别认购1.88亿股,1.09亿股,0.63亿股和0.47亿股,发行价格为3.19元/股,募集资金总额13亿元。 公司管理层持股比例提升,股权分散局面得以改善:本次非公开发行的发行最终认购对象为新华联控股、杜玉岱、黄山海慧、延万华共4名特定对象。本次发行后,新华联控股及其一致行动人共计持有公司3.50亿股股份,占公司已发行股份总数的12.96%。杜玉岱直接持有公司2.58亿股股份,加上其担任普通合伙人的青岛煜明投资中心(有限合伙)持有的公司股份以及与其他股东签署的股份委托管理协议,杜玉岱合计能够行使表决权的比例为16.56%,高于新华联控股及其一致行动人的表决权比例,仍为公司的实际控制人。本次非公开发行完成后,公司实际控制人未发生改变,并且公司股权分散局面得以改善。利于公司长远发展。 赛轮金宇领先优势扩大:从近些年数据来看,轮胎行业龙头收入增速与盈利能力持续领先行业,赛轮金宇2013年以来,大多数年份收入增速与盈利增速超越行业平均水平,竞争优势在逐步扩大。此次增发完成,一方面公司从资金实力上得到进一步加强,另一方面,股权分散局面环节,利于公司长远发展。新华联作为战略投资者,虽然并非公司实际控制人,但从持股比例上已经成为第一大股东,有望为公司长远发展提供助力。因此,赛轮金宇作为轮胎行业领先企业,在增发完成之后,行业竞争优势有望进一步扩大。 3季度轮胎行业拐点出现,明年盈利水平有望继续提升:轮胎企业收入与盈利大幅度波动主要影响因素在于天胶价格异乎寻常的大幅波动,并对社会库存产生了扰动。天胶价格经历过短期大幅波动之后,随着供需关系平稳,预计未来一段时间天胶价格将会保持稳定,出现大幅波动的概率较小。在价格平稳,供需平稳的背景下,预计橡胶社会库存水平也将会保持稳定。橡胶成本占轮胎企业制造成本比例较大。今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落,为轮胎行业释放盈利空间。需求端得益于世界主要经济体汽车工业的稳健增长,全球汽车保有量持续增加。据Wind资讯,2017年1-9月全国汽车轮胎总产量约为7.25亿条,同比增长5.8%。综合来看:预计4季度及明年,行业收入增速及盈利水平有望保持稳定增长。 非公开发行落地,越南全钢胎项目加码:公司半数以上的产品出口国外市场,尤其是欧洲和北美洲。为更好的利用低成本原材料及规避贸易壁垒,公司在越南投资建设了轮胎生产工厂。本次非公开发行股票募集资金用于年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目、补充流动资金,这将有利于把握市场发展机遇、实现公司的发展战略。 投资建议:公司增发完成,公司股权分散的局面得到改善,公司竞争优势有望进一步增强。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.22、0.28元,对应PE分别为26X、15X、12X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
猛狮科技 能源行业 2017-11-14 20.50 -- -- 20.66 0.78%
20.66 0.78% -- 详细
公司在福建诏安规划了6Gwh圆柱形锂电池产能,其中一期1Gwh三元18650于今年3月量产,产品凭借优异性能已获得多家整车企业的认可。在今年已公布的新能源汽车目录中,多款配套了猛狮科技高端锂电池的新能源车型成功入选,包括南京金龙、重庆长帆、北汽常州、山西原野、东风、众泰等车企的相关车型。 公司在湖北宜城规划6Gwh方形铝壳锂电池项目,其中一期2GWh正在建设中。根据福建诏安项目规划,一期2线1GWh三元18650锂电池和二期2GWh三元21700锂电池正在建设中。预计2018年底公司将形成5Gwh高端三元锂电产能,2019年底前福建诏安工厂全部达产,2020年底湖北宜城工厂达产,届时将形成12Gwh高端锂电产能。 我们认为2017~2020年处于新能源汽车的成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求周期吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。 以高端锂电池平台为核心,公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润主要增长的贡献在于锂电池的快速放量。假设2018年底前公司形成5Gwh产能,考虑到产能爬坡和利用率的影响,预计2018年动力电池形成3Gwh销量;2019年形成8Gwh的产能,预计形成5Gwh的销量。不考虑并购合普上海对业绩的影响,预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为49.11、27.37和19.18倍,首次覆盖给予推荐评级。
回天新材 基础化工业 2017-11-03 11.39 -- -- 11.91 4.57%
11.91 4.57% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期上涨33.97%;实现归属于上市公司股东的净利润9047万元,较上年同期上涨16.46%。 其中第三季度实现营业收入3.83亿元,同比增长41.20%;实现归属上市公司股东的净利润1799万元,同比增长22.05%。 粘胶剂龙头,单季收入连续环比上涨,高端领域用胶步入收获期:公司是A股粘胶剂行业最大的上市公司。公司产品在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心细分市场胶粘剂业务替代进口份额持续扩大;在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新业务领域的销量快速增长,品牌认可度不断加强;近年来公司还积极布局新能源电池用胶、轨道交通车辆用胶、PUR热熔胶、装配式建筑用胶等市场。公司经过多年在各领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。自2016年第三季度以来,公司营业收入每季度均呈现环比上涨态势。公司产品在各业务领域的持续放量为公司持续发展奠定坚实的基础,开始步入收获期,有望逐步放量。 毛利率有所下降,导致净利润增速低于营业收入增速:公司生产直接材料占生产成本的80%以上。2016年下半年至今,其主要原材料107 硅橡胶、二乙二醇单甲醚、氟膜、二乙二醇、甲基丙烯酸甲酯等化工原料的价格大幅上涨,尽管公司已提高粘胶剂产品售价,但提价幅度不及原材料上涨幅度,相比第一和二季度公司毛利率分布下降4.72和0.51个百分点至24.54%。前三季度公司营业收入保持了较快增长。由于产品毛利率下降,公司收入增速快于净利润增速。 拥有核心竞争优势,公司市场份额有望进一步提升:截至2013年末,我国生产胶粘剂的厂家有1000多家,其中年销售额达亿元以上的不足百家。2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司,其市场份额仅有1.0%左右。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。今年前三季度,在原料成本大幅上涨的背景下,公司实现归母净利润增长22.05%。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为49/39/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
青岛双星 交运设备行业 2017-11-03 6.06 -- -- 6.30 3.96%
6.62 9.24% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入30.19亿元,同比下降17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比上升29.56%。 其中第三季度实现营业收入9.48亿元,同比下降22.42%,环比微降3.01%;实现归属上市公司股东的净利润4772万元,同比增长76.36%,环比增长45.93%; 部分外部产能合作项目停止,导致公司营业收入下降:2017年前三季度,轮胎生产所用主要原材料大幅波动,公司为了确保产品毛利率,主动淘汰了部分盈利能力差的产品。公司着眼自身考虑,根据产能整合的整体战略规划,控制或终止了部分外部产能合作项目,从而导致产量和收入受到了部分影响;另一方面,前三季度公司材料销售业务减少,导致整体收入较同期下降17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比上升29.56%。此外,前三季度,由于应收账款增加,应付票据集中到期兑付和工厂增加部分库存,导致了经营活动产生的现金流量净额下降较大。 橡胶价格回落,需求端温和增长,四季度业绩有望改善:橡胶成本占轮胎企业制造成本比例较大。今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落,公司盈利能力增强。需求端得益于世界主要经济体汽车工业的稳健增长,全球汽车保有量持续增加。据Wind资讯,2017年1-9月全国汽车轮胎总产量约为 7.25亿条,同比增长5.8%。汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。 投资建议:公司2017前三季度业绩增长29.56%。成本端天然橡胶价格大幅回落,需求端保持温和增长,预计第四季度公司业绩有望改善。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为34X、28X、21X,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名