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杨超

长城证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070512070001,2006年-2012年任职于鹏华基金,从事化工行业研究。2012年加入长城证券,任化工行业分析师。...>>

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回天新材 基础化工业 2018-04-20 10.20 -- -- 10.33 1.27% -- 10.33 1.27% -- 详细
核心产品销售收入大幅增长,一季度业绩表现靓丽:公司中高端产品市场竞争力持续提升。有机硅胶、聚氨酯胶为公司胶粘剂核心产品,两者销售收入之和占公司营业收入比重逾60%。一季度有机硅胶和聚氨酯胶的销售收入大幅增长,分别同比增长53.08%、53.69%;新能源领域用胶销售收入增长逾30%,值得注意的是新产品KPH光伏背板成功取得部分行业前十强客户订单;此外,公司利用已有的汽车行业销售渠道兼营一部分非胶粘剂产品,主要是汽车制动液和其他汽车维修保养用化学品,实现非胶粘剂产品销售收入同比增长20.05%。 公司加强研发,产品结构持续优化:公司不断加强研发投入和新产品开发,促进公司产品结构持续优化、产品技术水平稳步提升。公司根据国际胶粘剂和新材料的技术、产品发展趋势,围绕市场和客户需求提供系统解决方案,持续加强研发投入和新产品开发。优化调整产品配方,共提出26个降本项目,截止报告期末,17个项目进入中试或量产阶段。 公司产能有序扩张,市场份额有望进一步提升:国内粘胶剂行业十分分散,高端产品进入门槛较高,认证周期较长。回天新材是A股最大的粘胶剂上市公司,已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证,具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势。值得关注的是,公司有产能扩张计划;预计截至3月底广州回天新增有机硅胶产线完成设备安装;预计7月上海回天新增有机硅胶产线实现量产;预计8月公司湖北基地聚氨酯胶新增设备投产;预计本年年底常州回天新增太阳能电池背膜产线投产。上述新增产线投产后,公司生产规模将进一步扩大、市场份额有望进一步提升。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。我们预计公司18-20年EPS为0.37/0.48/0.62,对应PE为27/22/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新市场开拓不达预期;原材料大幅波动;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
特变电工 电力设备行业 2018-04-20 8.38 -- -- 8.41 0.36% -- 8.41 0.36% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收382.81亿元,同比减少4.5%,实现归母净利润21.96亿元,同比增长0.25%,略低于我们预期,原因是大宗原材料价格大幅上涨以及汇率大幅波动等因素导致。根据公司2017年利润分配预案,公司拟每10股派现金2.10元(含税),共计分配现金7.8亿元,占其当年实现归属于上市公司股东净利润的35.53%。 贸易业务下滑拖累营收增速 汇兑损益、资产减值影响当期利润:公司2017年实现营业收入同比下滑4.5%,主要是由于贸易收入较去年同期减少49.14亿元,同比下滑-72.47%;归母净利润小幅增长0.25%,主要原因是财务费用及资产减值损失增大导致,其中公司2017年财务费用为8.29亿元,同比增长107.69%,主要系人民币升值汇率波动导致汇兑损失增加所致,2017、2016年汇兑损失分别为3.1亿元和-2.06亿元;资产减值损失较上年同期增长 59.12%,主要系公司应收账款增加,按账龄计提的坏账准备增加所致,其中坏账损失2017、2016年分别为2.52亿元、8083.3万元。公司重视技术研发,2015~2017年研发费用分别为12.94亿元、14.37亿元和18.27亿元,本期费用化研发投入17.90亿元,费用化率为98%。 传统业务维持稳定增长 新投项目逐步贡献业绩:1)变压器产品营收同比增长5%,毛利率同比增加0.7%;2)电线电缆产品营收同比增长18%,毛利率同比减少9.17%,主要是原材料价格上涨,已签订合同为闭口价合同,造成订单毛利率下降所致;3)煤炭产品营收同比增长61%,主要是公司积极开拓煤炭市场,毛利率减少 8.53%,主要是天池能源公司计提专项储备增加导致分摊至煤炭产品的成本增加所致;4)电费营业收入上年同期增长 82.41%,毛利率较上年同期增长10.85%,主要系公司新能源自营电站并网发电量增加、昌吉 2×350MW 热电联产项目建成投运所致;5)公司输变电成套工程营业收入较上年下降 2.57%,主要系公司签订的输变电成套项目新开工较少,确认收入减少,毛利率较上年增加11.14%;6)新能源产业及配套工程营业收入较上年增长2.30%,毛利率较上年增加3.65%,主要系公司多晶硅技术改造项目完成后产量及销量增加,多晶硅产品平均售价坚挺。 海外在手订单高 开工加速将逐步兑现业绩:公司经过近二十年的技术积累与市场开拓,公司输变电总包能力及变压器产品水平居全球领先。2017年输变电国内市场签约 210亿元人民币,电网集中招标中标率稳居行业前三;同时在国际市场加大开拓力度,在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破,截至 2017年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过 60亿美元。由于一带一路沿线国家人均年用电量远低于全球平均水平,电力需求增长空间巨大,公司地处新疆能够,长期跟踪一带一路沿线国家输变电项目,海外业务在中长期有望成为公司主要的利润增量。 布局新能源行业微笑曲线两端,打造强劲利润增长点:公司布局光伏产业链“微笑曲线”高价值量的两端,上游布局多晶硅料环节,地处新疆且拥有自营电厂,煤电硅一体化成本优势显著;下游布局光伏电站EPC工程承包、电站转让和运营,中游布局逆变器、组件市场,紧握下游用户需求,产业链协同效果明显。2017年全球多晶硅供需在紧平衡下价格比较坚挺,公司多晶硅产量达2.94万吨,且销售订单饱和;全国弃风弃光率同比下降限电改善明显,公司电费收入同比增长 82.41%,毛利率大幅增加 10.85%,新能源业务已成为公司强劲利润增长点。同时公司拟新增投资建设3.6万吨多晶硅项目,完成后公司多晶硅总产能达到6.6万吨/年。 投资建议:我们预计2018~2020年公司实现EPS分别为0.67、0.75和0.85元,对应估值分别为12.69、11.39和9.98。公司五年历史估值区间为13.89倍~37.12倍,五年平均估值为19.57倍。与历史估值波动区间比较,处在相对底部的位置,具备充分的安全边际。 风险提示:新能源发展不及预期、特高压建设低于预期、一带一路政策推进不及预期、系统性风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-04-10 69.52 -- -- 72.58 4.40% -- 72.58 4.40% -- 详细
主营产品量价齐升 17年业绩大幅增长 :近期赣锋锂业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入43.83亿,同比增长54.12%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长216.36%;利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税),同时每10股转增5股。公司预计2018年一季度实现归母净利润3.07-3.75亿元,同比增长125%-175%。公司主营产品2017年迎来量价齐升,持股43.1%的Mt Marion锂矿2017年2月正式出矿,全年共产出锂精矿31.8万吨(折合碳酸锂3.2万吨),同时全年共生产锂产品折合碳酸锂当量3.64万吨,同比增长24.51%。受益于17年碳酸锂价格大涨,公司主营产品毛利率高达40.47%,同比增长5.9个百分点。 新增产能逐步落地 产销有望稳步增长:公司目前拥有碳酸锂产能2.3万吨/年,氢氧化锂产能0.8万吨/年。在建2万吨/年氢氧化锂产线,预计今年第二季度达产;在建1.75万吨/年碳酸锂产线,预计今年四季度达产。新增产能建成后公司将拥有锂盐总产能7万吨/年左右,有望巩固行业龙头地位。公司拥有西澳Pilgangoora项目包销权,预计今年下半年开始逐步出矿,一期项目可供应锂精矿16万吨/年,二期可供应锂精矿7.5万吨/年。公司今年有望迎来“矿石+加工”产能双提升,业绩有望稳步增长 投资固态锂电池 布局下游产业链:公司2017年12月发布公告,引入徐晓雄博士团队,并投资2.5亿元建设年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线,预计2018年12月建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度,是下一代锂电池重要发展方向。同时有望和公司金属锂产能形成良性互补,有望在未来锂电池竞争格局中保持先发优势。 投资建议:我们预计公司2018年EPS2.99元,对应当前PE24.68倍;2019年EPS3.62元,对应当前PE20.39倍。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一,未来有望保持强者恒强,维持“推荐”评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 产能建设不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-04-05 8.21 -- -- 8.69 5.85% -- 8.69 5.85% -- 详细
受益铜钴价格上涨 17年业绩大幅提升 :近期洛阳钼业发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入241.48亿,同比增长247.47%;实现归母净利润27.28亿元,同比增长173.32%;公司计提刚果铜钴业务或有支出4.3亿,同时计提汇兑损失3.9亿,对17年业绩造成一定影响。公司业绩增长主要来源于主营产品价格上涨,其中钼精矿全年均价上涨34.62%;钨精矿全年均价上涨31.49%;LME铜全年均价上涨30%,金属钴全年均价上涨145%。公司2017年主营产品毛利率高达37%,比去年增长了3.53个百分点。 海外并购顺利完成 享受资源优势带来的业绩高弹性: 2017年4月20日公司成功收购 TFM少数股权项目,在已拥有TFM56%股权的基础上,取得了TFM24%的权益独家购买权,未来有望享有TFM80%的权益,借此一举成为世界第二大钴生产商。随着全球电动汽车迅猛发展,金属钴需求量增长迅速,公司有望充分享受钴价上涨带来的业绩弹性。 看好未来铜钴价格 公司业绩增长可期:2020年前全球新增铜矿产能有限,同时随着全球经济逐步复苏,铜价有望步入稳步上升周期中,公司旗下TFM2018年计划产铜19-20.5 万吨,NPM计划产铜3.1万吨,铜矿总产量位居国内一流地位,资源优势显著。同时TFM2018年计划产钴1.6-1.75 万吨,随着今年以来钴价不断上涨,钴板块有望继续成为今年业绩主要增长点。 投资建议:我们预计公司2018年EPS0.22元,对应当前PE38.15倍;2019年EPS0.27元,对应当前PE30.37。公司上游资源优势显著,业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:铜价波动 新能源汽车需求不达预期。
华鲁恒升 基础化工业 2018-04-04 16.43 -- -- 17.35 5.60% -- 17.35 5.60% -- 详细
业绩符合预期,产品价格上涨推动全年业绩增长:2017年,华鲁恒升主要产品涨价明显,随着国家供给侧改革的推进,落后、低效产能逐渐退出市场,公司主要产品化肥、醋酸、DMF、己二酸、甲胺、多元醇和乙二醇等均大幅上涨,四季度随着煤改气的推进,天然气供应紧张,尿素价格一度达到2100元/吨,在其他化工品价格高企的情况下,尿素价格的走高使得公司在主营业务收入和净利润同比、均大幅增加。 公司是煤改气收益标的,优质煤头产能投放推升公司业绩:公司目前拥有280万吨尿素、80万吨复合肥、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸和5万吨乙二醇生产能力,随着100万吨氨醇装置试车成功,公司220万吨氨醇提高到320万吨,实现了甲醇的自给自足,在甲醇价格高企的情况下,给企业提供新的利润增长点。随着100万吨尿素和50万吨复合肥的投产,公司营业收入大幅增加,天然气价格大幅上涨,气头成本大幅推升,煤头效益显现。 50万吨/年乙二醇项目将成为2018年新的利润增长点:2016年4月,公司投资建设50万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018年三季度投产。随着国家对洋垃圾的禁止,对废PET(聚酯)的影响量约在260万吨左右,而乙二醇的主要用途是生产PET(聚酯),随着新料对回料的逐步替代,乙二醇的需求将进一步增加。目前我国乙二醇的进口依赖度在55%以上,国内乙二醇产能远不能满足国内聚酯产业的需求,乙二醇装置的投产可能长期为公司贡献利润。预计该项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约4亿元。 投资建议:华鲁恒升是优质的煤化工企业,乙二醇产能将为公司未来成长注入增长活力,我们预测18、19和20年的EPS分别为1.05、1.20和1.34元,对应PE分别为15、13和12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)产品需求不如预期,化工品价格大幅下行;2)煤炭价格大幅上涨;3)乙二醇装置投放不及预期。
兴发集团 基础化工业 2018-04-04 14.73 -- -- 15.62 6.04% -- 15.62 6.04% -- 详细
事件:2017年,公司实现销售收入157.58亿元,同比增长8.37%;归属于母公司净利润为3.21亿元,同比增长214.65%,实现每股收益0.52元。公司年报拟10转2派2元。 业绩符合预期,产品价格全面回暖:受行业景气度提升以及市场供求关系变化等因素影响,公司有机硅、草甘膦和磷肥等产品全年均价较去年上升,其中,有机硅价格上涨55%,草甘膦价格上涨18.11%;同时,磷酸一铵、磷酸二铵价格上涨11.60%和10.82%,产品价格全面回暖促进企业盈利好转。 湖北、四川磷等地磷矿石开采受限或将导致磷矿石供应紧张将成为常态:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。据了解湖北地区2018年将会削减500万吨的磷矿石产能,四川什邡地区因环保阻力,市场大幅度恢复可能性不大,贵州2018年产量预计小幅度下滑,云南地区因滇池环保影响,部分规模较小的企业矿区可能会关停,云南地区产量大幅增加的可能性也不大,因此2018年中国磷矿石供应短缺或成新常态。 磷肥出口窗口即将打开,出口有望放量:虽然印度方面有暗示说削减原材料进口关税,但根据磷矿石到印度价格来看,印度30%到岸价格折合人民币在700元/吨以上,若硫磺价格和中国持平,印度在生产磷肥生产成本方面并无优势,且当前印度二铵库存不足50万吨(印度安全库存120万吨),按照印度月产55万吨来看,进口磷肥仍是印度市场的主要选择。据百川数据,印度政府已公布2018-2019年化肥补贴政策,其中二铵和去年同期相比,补贴增加1465卢比/吨,折合美金为22美元/吨,2018-2019年印度补贴为10402卢比/吨,我们判断印度磷肥补贴的增加为国内磷肥出口价格和出口量提供空间,磷肥出口窗口有望在四月开启。 农产品价格大幅上涨,磷肥需求有望超预期:从最近二十年的走势来看,磷酸二铵和农产品价格走势基本同步,可见化肥的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右 传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---化肥需求增加---化肥价格上涨 。2016年,铜价开始底部反转,因此我们判断2018年全球农产品需求有望超预期。目前在南美天气持续干旱和美国玉米、大豆播种面积不及预期的情况下,农产品价格大幅上涨,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。 公司是一体化的草甘膦龙头企业:随着草甘膦通过欧盟、美国安全评估以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,公司收购内蒙古腾龙后,草甘膦总产能将扩至18万吨/年,进一步扩大市场份额,巩固龙头地位,2018年在环保趋严的情况下,草甘膦价格重心有望上移到25000以上,较2017年均价提升5000元左右。 盈利预测:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测18/19/20年EPS分别为0.97、1.48和1.78元,对应PE分别为16、10和9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)磷矿石、草甘膦等环保力度不及预期;2)化肥需求不如预期;3)全球农药需求下滑,导致草甘膦出口大幅下降。
天齐锂业 有色金属行业 2018-03-30 59.50 -- -- 60.15 1.09% -- 60.15 1.09% -- 详细
17年业绩稳步增长 锂盐龙头地位稳固 :2018年3月24日公司发布2017年业绩报告,公司2017年全年实现营业收入50.7亿,同比增长40.09%;实现归母净利润21.45亿元,同比增长41.86%;利润分配预案为每10股派发现金红利 2.00 元(含税)。公司预计2018年一季度净利润为6.10亿元-7.15亿元,同比增长50%-76%;。公司2018年一季度业绩增长主要来源于1.锂精矿销售价格有所提升;2.射洪基地春检推迟致使一季度产销量较上年同期增加;3.公司旗下泰利森锂矿品位高,矿石成本低,相对优势明显。 上游锂矿优势显著 产能扩张稳步推进:公司旗下拥有澳洲泰利森锂矿,储量折碳酸锂达500万吨,品位达2.4%,开采成本优势显著。公司报告期内公告,拟将泰利森矿产能由目前的74万吨锂精矿/年(约10万吨碳酸锂/年)提升至134万吨锂精矿/年(约18万吨碳酸锂/年),预计2019年年初正式达产;同时西澳奎纳纳2.4万吨/年电池级氢氧化锂预计18年底逐步投产,二期2.4万吨/年预计19年底竣工。同时预计今年启动四川遂宁2万吨/年电池级碳酸锂产线建设。预计到2020 年,公司将拥有锂盐产能近11万吨/年,“锂矿+锂盐”双龙头地位稳固。 低成本优势显著 有望强者恒强:公司旗下泰利森矿目前锂精矿成本约190美金/吨(喊运输成本约250美金/吨)。受益于低成本矿石优势,公司锂盐生产的完全成本约4万人民币/吨,低于行业平均水平,公司2017年锂精矿产品毛利率高达71.77%,同比上升9.2个百分点。同时产品稳定性和品质位于行业一流地位,下游认可度高,在未来锂盐竞争格局中有望保持强者恒强的地位。 风险提示:锂盐价格波动 产线建设不达预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-03-05 24.29 -- -- 26.39 8.65%
27.05 11.36% -- 详细
事件:公司27日晚间公司发布年报,2017年营业收入20.64亿,同比增长24.48%;归属于上市公司股东净利润1.73亿,同比大幅增长244.05%。 同时公司拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利0.35元(含税)。 功能材料进入收获期毛利率提升驱动业绩增长:公司功能材料业务在营收中占比已超55%,2017年毛利率为26.71%,超去年同期7.45%,主要原因是产品良率与产能利用率均得到提升,一次涂布平均良率从年初的70%大幅提升到90%以。目前公司多款功能性电子胶膜成功导入苹果、OPPO、伯恩、富士康等知名大客户的供应链,产品设计、品质均达到世界一流厂商水平。公司常州一期生产线包括6条低端线和5条高端线,2017年规划新增一条高端线,预计2018年4月完成设备调试;同时,公司拟将3条低端线置换为高端线,预计2019年初投产,届时将形成9+3的产线格局,产品结构优化或将进一步提升功能材料业务毛利率水平。 动力软包锂电池需求旺盛驱动铝塑膜实现进口替代:铝塑膜是软包锂电池核心材料,其安全性和高能量密度的优势已获得市场的认可。从需求来看,预计新能源汽车2020年将达500万辆保有量,未来三年下游需求的符合增速约40%,2017年新能源乘用车软包电池渗透率接近20%,我们认为软包电池在新能源汽车的渗透率将进一步提升;而消费类电子用软包锂电池每年对铝塑膜的需求也已超过1亿平方米,同时仍保持较高增速。 从供给上看,全球90%铝塑膜市场供给被日韩垄断。公司通过收购凸版印刷切入铝塑膜市场,产品已批量运用于孚能科技、捷威动力、微宏动力、多氟多新能源等主流软包动力锂电池厂商。目前公司铝塑膜产能为200万方/,同时在常州二期1号线月产300万方的铝塑膜工厂已于年初开工建设,预计将于2018年二季度竣工投产,2号线将于2019年陆续投产,届时将成为全球产能第一的铝塑膜供应商。 布局TAC光学薄膜进军液晶显示领域:TAC薄膜主要应用于液晶显示的偏光片中,国内市场每年需求已经超过3亿平方米,且随着国内光电显示行业发展,年增速将不低于30%。该市场目前仍完全被日韩等国外知名材料厂商垄断,国内的高采购成本和长采购周期增强了进口替代诉求。公司于2017年正式启动了常州功能材料产业基地三期光学膜项目的投资建设。项目规划建设5条日本进口顶级光学膜涂布线,目前土建施工已基本完成,计划于2018年3月份转入机电安装工程,9月完成设备安装进入调试阶段,预计2018年底到2019年陆续投产,将成为国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂。 投资建议:公司布局产业包括消费电子用功能材料、铝塑膜、TAC薄膜等新兴膜材料,下游需求成长动能十足。之前国内大部分的供给是被日韩垄断,随着公司产能落地将加速国产化替代的速度。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标能否对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。暂不考虑千洪电子并表的情况下,预计公司2018~2020年实现EPS为0.59、0.92元和1.09元,对应市盈率42倍、27倍、22倍,继续维持“推荐”评级。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-02-08 3.15 -- -- 3.32 5.40%
3.32 5.40% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩快报,公司2017年度实现营业收入136.3亿元,较上年同期增长22.42%;实现营业利润3.47亿元,较上年同期下降20.35%;实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,较上年同期下降12.73%。 此外,公司公告:预计2018Q1实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元到1.20亿元。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.93亿元到1.13亿元。 上半年原材料价格大幅上涨,公司盈利同比下降:2017年上半年,公司生产所需主要原材料像天然橡胶,炭黑,橡胶助剂等的采购价格出现较大幅度上涨,而轮胎产品销售价格的提升存在一定滞后性且提升幅度小于主要原材料成本上涨幅度,从而导致公司2017年上半年净利润同比有较大幅度下降。2017年下半年,随着轮胎原材料价格大幅回落,公司净利润同比有较大幅度增长,但受2017年上半年净利润大幅下降的影响,公司2017年度净利润同比也有所下降。 天胶价格大幅回落,公司2018Q1盈利同比扭亏为盈:经公司财务部门初步测算,预计2018Q1实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元到1.20亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.93亿元到1.13亿元。一方面,自2017Q3开始,天然橡胶价格逐步回落到历史低位水平,成本端压力减缓,公司盈利恢复;另一方面,越南工厂的产销量不断增加,同时公司积极开拓国内外市场,预计轮胎产品的盈利能力大幅提高。 自主品牌车企的快速崛起,给公司进入配套带来重大机遇:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对公司进入整车供应链是一个重大机遇。 中国汽车保有量庞大,且后续提升空间巨大,替换需求有望迎来高增长:截至2017年底,全国机动车保有量达3.10亿辆,其中汽车2.17亿辆。我国千人汽车保有量与欧美发达国家之间仍存较大差距,后续提升空间巨大。2009年和2010年中国乘用车和商用车产量经历了井喷式增长。按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎逐渐进入替换高峰。据统计中国乘用车年平均里程约12000Km。普通轮胎正常使用寿命在5-10万公里。因此未来几年,替换胎市场有望迎来快速增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。赛轮金宇作为行业翘楚,竞争优势逐步扩大,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.19、0.25元,对应PE分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,轮胎原材料大幅上涨风险。
兴发集团 基础化工业 2018-02-02 16.11 -- -- 16.39 1.74%
16.82 4.41% -- 详细
事件:公司预计2017年年度归属于上市股东的净利润增加2.04亿元至2.35亿元,同比增加200%-230%。扣除非经常性损益后,预计归属于上市公司股东的净利润增加3.28亿元至3.49亿元,同比增加6200%-6600%。 业绩符合预期,产品价格上涨推动业绩增长:受行业景气度提升以及市场供求关系变化等因素影响,公司有机硅、草甘膦产品市场价格较去年同期上升,有机硅价格上涨50%,草甘膦价格上涨10%;同时,磷酸一铵、磷酸二铵市场行情也较去年同期有所回暖。 磷矿石或将在2018年供应紧张将成为常态:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据,磷矿石价格在长时间沉寂后,于2017年十月底、十一月中和十二月底,价格三次上调,截止12月底,贵州30%车板含税价格从310元/吨上涨到380元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多,加上湖北地区十九大期间因安全评测停采长达一个半月之久,且至今产量仍未完全恢复。据了解湖北地区2018年将会削减500万吨的磷矿石产能,按照磷矿石当前五成开工率来计算,明年磷矿石湖北地区磷矿石产量将会有250万吨的下行量。四川什邡地区因环保阻力,市场大幅度恢复不大,按照50%的产量恢复概率来看,2018年四川地区磷矿石产量将会有600万吨的一个下降量。贵州2018年产量变化不大,但云南地区因滇池环保影响,部分企业矿区将会关停,因此2018年中国磷矿石产量至少会有850万吨的一个下行量。 磷肥出口有望放量:磷矿石的最大终端需求是生产磷肥,约占其总需求的70% 国内受益于化肥出口关税的调整,磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从100元/吨调整到0关税,磷肥出口快速上升,2018年维持。中国占全球贸易量40%以上,且有逐步扩大的趋势。2017年1-11月中国磷酸一铵出口数量在249.8万吨,同比增长33%,预计2017年中国磷酸一铵出口将会突破260万吨。中国磷酸二铵1-11月出口量597.7万吨,与去年同期588.6万吨,同比增加1.5%,预计2017年中国磷酸二铵出口量将会在650万吨左右。出口将继续维持,虽然印度方面有暗示说削减原材料进口关税,但根据磷矿石到印度价格来看,印度30%到岸价格折合人民币在600元/吨以上,若硫磺价格和中国持平,印度在生产磷肥生产成本方面并无优势,且当前印度二铵库存不足50万吨(印度港口安全库存在150-180万吨),按照印度月产55万吨来看,进口磷肥仍是印度市场的主要选择。因此,我们判断2018年磷肥出口有望放量。 磷肥需求有望超预期:从最近二十年的走势来看,磷酸二铵和农产品价格走势基本同步,可见化肥的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右 传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI 提升---CPI 跟涨(食品价格提升)---化肥需求增加---化肥价格上涨 。目前铜价开始底部反转,因此我们判断全球农产品需求有望超预期。 公司是一体化的草甘膦龙头企业:随着草甘膦通过欧盟、美国安全评估以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。 公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,权益产能将扩增至12.25万吨/年,进一步扩大市场份额,巩固龙头地位。 盈利预测:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测17/18/19年EPS 分别为0.65、1.11和1.36元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)磷矿石、草甘膦等环保力度不及预期;2)化肥需求不如预期;3)全球农药需求下滑,导致草甘膦出口大幅下降。
玲珑轮胎 交运设备行业 2018-01-30 18.19 -- -- 19.36 6.43%
19.50 7.20% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩快报,公司 2017 年度实现营业收入 139.1亿元,较上年同期增长 32.28%;实现营业利润 11.1亿元,较上年同期增长4.36%;实现归属于上市公司股东的净利润10.35亿元,较上年同期增长2.42%。 公司初测营业收入增速32.28%和归母净利润增速2.42%:营业收入方面:由于下游市场需求回暖,公司产品品质、交付能力等竞争力的不断提升,公司的轮胎产品销量大幅增长。2017 年度,公司营业收入同比增长32.28%。归母净利润方面:由于市场需求,环境保护等因素的影响,上游原材料比如橡胶助剂、炭黑、骨架等原材料及生产所需能源的采购价格均出现较大幅度上涨。受此影响公司原材料采购成本上升而轮胎产品售价调整滞后且短期内难以完全消化原材料价格的上涨幅度,毛利率呈较大降幅,导致公司利润增幅低于收入的增长速度。 公司竞争优势有望进一步扩大:公司的产能利用率一直处于比较高的水平,要提升产能就要进行扩建。公司目前拥有产能半钢胎逾4000万条,全钢胎逾600万条。另外,公司本身在德州基地和柳州基地还有在建产能。2017年玲珑集团与荆门市政府签订协议,该轮胎生产项目计划在未来两年新增产能1200万套半钢子午线轮胎和 240万套全钢子午线轮胎 (含配套的内胎垫带)。对比同行,规模效应进一步扩大。此外,荆门地区地理位置位于华南区中心地带,可以辐射四川、重庆、湖北、江西、陕西等地,周边有各大主机厂和零售客户,与公司山东厂区形成合力,可以大幅提升交付速度,降低物流费用。 天胶价格大幅回落,公司盈利空间将得到释放:2016年4季度至2017年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损,公司盈利空间也得到挤压。从2017年三季报来看, 虽然A股轮胎行业大多数公司亏损或者微盈,但是公司逆势而上实现营业收入增长和盈利。2017年3季度开始,天然橡胶价格逐步回落到历史低位水平,成本端压力减缓,公司盈利恢复。认为未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年原料价格对公司盈利的冲击风险并不大,公司业务盈利空间大概率将得到释放。 得益于快速崛起的自主品牌车企和庞大的汽车保有量,轮胎需求有望迎来高增长:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇;按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高,替换胎市场有望迎来高速增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.01、1.31元,对应PE分别为20X、17X、13X,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。
兴发集团 基础化工业 2018-01-23 16.94 -- -- 18.50 9.21%
18.50 9.21% -- 详细
事件:兴发集团非公开发行股票获得证监会核准批文,本次公开发行不超过128558310股新股,拟募集资金不超过140000万元,募集资金用于增资宜都兴发并新建300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目、偿还银行贷款。 300万吨/年胶磷矿增量将助推公司业绩:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据,磷矿石价格在长时间沉寂后,于2017年十月底、十一月中和十二月底,价格三次上调,截止12月底,贵州30%车板含税价格从310元/吨上涨到380元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多,加上湖北地区十九大期间因安全评测停采长达一个半月之久,且至今产量仍未完全恢复。据了解湖北地区2018年将会削减500万吨的磷矿石产能,按照磷矿石当前五成开工率来计算,明年磷矿石湖北地区磷矿石产量将会有250万吨的下行量。四川什邡地区因环保阻力,市场大幅度恢复可能性不大,按照50%的产量恢复概率来看,2018年四川地区磷矿石产量将会有600万吨的一个下降量。 贵州2018年产量变化不大,但云南地区因滇池环保影响,部分企业矿区将会关停,因此2018年中国磷矿石产量至少可能有850万吨的一个下行量。磷矿石或将在2018年供应紧张将成为常态。 肥需求的稳定增长支撑磷矿石的需求。磷矿石的最大终端需求是生产磷肥,根据联合国粮农组织预测,到2020年,磷肥需求年增长率2.19%,磷肥的增长支撑磷矿石的需求。国内受益于化肥出口关税的调整,磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从100元/吨调整到0关税,磷肥出口快速上升,2018年有望维持。中国占全球贸易量40%以上,且有逐步扩大的趋势。 2017年1-11月中国磷酸一铵出口数量在249.8万吨,同比增长33%,预计2017年中国磷酸一铵出口将会突破260万吨。中国磷酸二铵1-11月出口量597.7万吨,与去年同期588.6万吨,同比增加1.5%,预计2017年中国磷酸二铵出口量将会在650万吨左右。出口将继续维持,虽然印度方面有暗示说削减原材料进口关税,但根据磷矿石到印度价格来看,印度30%到岸价格折合人民币在600元/吨以上,若硫磺价格和中国持平,印度在生产磷肥生产成本方面并无优势,且当前印度二铵库存不足50万吨(印度港口安全库存在180-200万吨),按照印度月产55万吨来看,进口磷肥仍是印度市场的主要选择。因此,我们判断2018年磷肥出口将会增长态势。 草甘膦走出低谷,出口有望放量。随着草甘膦通过欧盟安全评估、美国有望发放十年牌照以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,权益产能将扩增至12.25万吨/年,公司有望进一步扩大市场份额,巩固龙头地位。 投资建议:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测17/18/19年EPS 分别为0.70、1.08和1.36元,对应PE 分别为24.8、16.0和12.7倍,维持“强烈推荐”评级。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-01-18 14.54 -- -- 14.54 0.00%
17.60 21.05%
详细
员工持股顺利完成 实现利益高度捆绑:2018年1月13日公司发布公告,公司第一期员工持股计划(陕国投·融鑫26号证券投资集合资金信托计划)购买完成。通过二级市场集中竞价交易方式累计购买公司股票1,962.43万股,占公司总股本的3.67%,成交金额合计为28,608.11万元,成交均价为14.58元/股,锁定期12个月。此次员工持股计划的完成,实现了公司转型稀土+锂盐业务后,董高监等新一届高管层首次持股,为公司未来发展注入活力。 盛屯集团顺利入主 “锂盐+稀土”黑马本色出现:盛屯集团通过转让原大股东股权转让、二级市场增持及全额认购定增,顺利入主威华股份,目前已经成为公司实际控制人(控股累计达20.30%)。同时顺利切入锂盐和磁材稀土回收两大高景气度行业,未来有望成为“锂盐+稀土”业务黑马。 锂盐业务优势显著 大股东坐拥优质锂矿:公司收购致远锂业100%股权,成功切入锂盐生产。致远锂业目前在建年产1万吨电池级碳酸锂、1万吨氢氧化锂及2万吨氯化锂锂盐产能,预计今年一季度开始逐步贡献产能,一期产能有望中旬完全达产,在建产能位列国内企业第一梯队。项目负责人为业内著名锂盐专家-姚开林先生,团队技术成熟。大股东盛屯集团旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟及太阳河口两个锂矿探矿权,目前正在积极申报采矿权,资源储量超过91万吨碳酸锂当量,大股东公开承诺锂矿开采成熟后将注入威华股份,公司未来有望成为“锂盐+锂矿”新龙头。 原有业务逐步回暖 稀土业务有望稳定贡献利润:公司原有业务以纤维板生产为主,随着环保趋严及行业集中度显著提升,纤维板价格上行趋势显著。同时公司深化管理制度改革,纤维板业务实现扭亏。公司持有万弘高新60%股权,切入钕铁硼废料稀土回收业务。稀土随着打黑常态化,以及下游需求结构性增长,价格有望迎来底部反转,公司稀土回收产能较大,有望充分受益稀土价格上涨。 风险提示:锂盐建设不达预期 新能源汽车需求下滑
猛狮科技 能源行业 2018-01-04 17.53 -- -- 17.76 1.31%
17.76 1.31%
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12月30日,公司公告拟在湖北宜城市增加投资建设年产5GWh锂电池生产项目,新增投资20亿元。加上前期一期项目,两期合计共投资50亿元,形成产能规模相加合计为10GWh,预计项目全部达产后形成90亿元销售收入。同时,公司公告子公司福建猛狮拟投资2亿元建设NCA三元前驱体电池正极材料项目,预计项目建成投产后,年实现销售收入预计8亿元。 公司规划建设高端锂电池产能合计为16Gwh。其中包括福建诏安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端锂电池产能。福建诏安一期1线1Gwh三元18650于今年3月量产,一期2线1GWh三元18650 锂电池和二期2GWh三元21700 锂电池正在建设中,预计2018年扩建产能将陆续释放。湖北一期2GWh正在建设中,预计2018年底前形成1.6Gwh产能。我们预计公司将于2018年、2019年底前将分别形成5.6 Gwh、10Gwh产能规模。 公司布局往上游延伸,投资NCA正极材料项目。NCA作为新型、高性能的三元正极材料,是锂电池的关键原材料之一,特斯拉车型锂电池采用技术便为NCA三元正极材料。通过向锂电池产业链上游延伸,有助于完善公司新能源产业布局,降低锂电池产品采购成本,提高高端锂电池领域市场竞争力,并提供了公司新的利润增长点。 公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。 2018~2020年处于新能源汽车的快速成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求增长周期相吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润增长的主要贡献在于高端锂电池的快速放量。预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为40.40、22.52和15.78倍,维持推荐评级。 风险提示:锂电池扩产不及预期、正极材料项目投产不及预期、新能源汽车政策风险、系统性风险。
青岛双星 交运设备行业 2017-12-28 6.31 -- -- 6.62 4.91%
6.73 6.66%
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股东纷纷增持公司股份,彰显未来发展信心: 2017年12月25日,公司公告公司控股股东双星集团6个月内,将通过深交所证券交易系统在二级市场以自有资金,增持金额不低于0.5亿元且不超过2亿元;2017年12月22日,公司公告持股5%以上大股东“招商财富-招商银行-国信金控1号专项资产管理计划”一致行动人国信资本通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了公司部分股份。本次增持前增持人及其一致行动人“招商财富-招商银行-国信金控1号专项资产管理计划”合计持有股份占公司总股本的7.06%;本次增持后,这一数字增至11.13%。这一系列增持举动充分说明,股东对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可。 股权激励划定业绩底线,绑定团队利益利好长期发展:2017年12月19号,公司公告股权激励计划,拟向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员共计 315 人授予限制性股票2000.00 万股权益,占总股本的2.96%。限制性股票的授予价格为每股 3.14 元。本次股权激励解锁要求以2013-2015年净利润均值为基数,2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于150%/180%/230%;以2013年-2015年净资产收益率平均值为基数,2018/2019/2020年净资产收益率增长率不低于65%/75%/95%;2018年-2020年公司主营业务收入占营业收入的比例不低于90%。并设定个人绩效考核目标。股权激励对象包括董事/高管外,均为中层管理人员、核心骨干人员,绑定了业务骨干的利益,当前推出激励计划利好公司长期发展。 天胶价格大幅回落,公司盈利空间将得到释放:去年底至今年1季度,天然橡胶价格翻番,导致1,2季度行业出现较大亏损,公司盈利空间也受到一定程度挤压。3季度开始,天然橡胶价格逐步回落底部,成本端压力减缓。叠加未来两年天然橡胶供给预期增加,天胶价格大幅上涨的概率并不高,因此未来两年公司盈利空间将得到释放。 快速崛起的自主品牌车企和庞大的汽车保有量,轮胎需求有望迎来高增长:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇;按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高,替换胎市场有望迎来高速增长。 投资建议:2017年下半年天然橡胶价格大幅回落,并且在未来两年大概率在底部震荡。需求端增速有望迎来上涨。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为35X、27X、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,增发失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名