事件描述 2023年 4月 6日， 公司公告期权和股权激励计划， 合计拟向激励对象授予权益总计 179.50万股， 占公告时公司总股本的 1.34%； 其中， 首次授予149.50万股， 占总股本的 1.12%。 事件点评 期权激励占公告时总股本的 0.33%， 行权价 63.36元/股； 限制性股票激励占比 1.02%： 股票期权激励部分， 拟授予 44.00万份股票期权， 占公告时公司总股本的 0.33%， 一次授予， 无预留权益， 行权价格为 63.36元/股。 限制性股票激励部分， 拟授予 135.50万份限制性股票， 占公告时公司总股本的1.02%； 其中首次授予 105.50万份， 占公告时公司总股本的 0.79%， 授予价格为 31.68元/股。 激励对象中高级管理人员及核心技术人员具有大型石化公司任职经历： 激励计划共计覆盖 49人， 包括： （1） 公司高级管理人员； （2） 公司中层管理人员、 业务骨干人员及核心技术人员。 此次计划覆盖的高级管理人员人别为吴春叶、 祝平、 李金阁和计良连； 其中， 李金阁曾担任卫星化学股份有限公司总裁办副主任， 祝平曾任中国石化催化剂有限公司工程技术研究院科研管理部主任。 核心技术人员包含林庆富先生， 其曾任浙江石化副总裁兼乙烯化工事业部总经理/教授级高工、 荣盛控股集团副总裁， 参与过浙江省科学技术厅 2023年度尖兵计划、 高碳 a-烯烃及乙烯-高碳 a-烯烃共聚物研究。 业绩目标明确， 2025年 POE 项目考核利润超 7亿元： 股票期权的行权条件为， 2023-2025年， 公司主营业务收入/归母净利润增速均不低于 10%。 限制性股票接触限售的业绩考核要求为， 以 2022年主营业务收入为基数，公司 2024/2025年主营业务收入/归母净利润增长率均不低于 21.0%/33.1%； 此外， 子公司石化科技 2024年 POE 项目按设计施工方案， 经建设、 设计、监理、 施工等单位确认完成中期交付， 2025年 POE 项目投产， 产品投入市场且净利润超 7亿元（不含 7亿元）。 激励计划有利于绑定人才及实现经营目标： （1） 充分调动公司员工的积极性， 有效的结合公司股东利益、 公司利益与管理层、 员工利益； （2） 充分调动激励对象的主动性和创造性， 稳定和吸引优秀人才； （3） 提升公司凝聚力和竞争力， 确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 投资建议 由于公司 POE 投产进度超预期， 我们上调对公司的盈利预测， 预计公司 2023年 -2025年 归 母 公 司 净 利 润 1.59/2.37/9.48亿 元 ， 同 比 增 速 为 44.2%/49.1%/300.3%， 对应 EPS 为 1.19/1.77/7.10元， PE 为 53.8/36.1/9.0倍，维持“买入-B” 评级。 风险提示 POE 新产品投产不及预期风险； 产品价格波动风险； 原材料价格大幅上行的风险； 行业竞争加剧。

事件： 3月27日，公司发布2022年年度报告，22年公司实现营业收入9.0亿元，同比增长21.80%;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比减少18.27%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元，同比减少18.15%;基本每股收益0.99元。 原料涨价致盈利承压，业绩基本符合预期2022年公司业绩整体维稳，净利润略有下滑主要系原材料价格上涨，毛利率下降，及本期应收账款、应收票据计提的坏账准备增加所致；2022年公司主要原材料四氯化钛、己烷、苯酚、异丁烯同比分别上涨了约15%、46%、16%、25%，2022年四季度除己烷以外各主要原料均已显著下行，23年盈利能力有望修复；2022年度公司计提资产减值及信用减值合计1112万元，丢掉包袱提升资产质量。 聚烯烃催化剂龙头积极布局POE高端聚烯烃公司深耕于催化剂及助剂领域，聚焦烯烃的催化聚合及改性，形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列，并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品，可满足客户一站式、多样化需求。 与此同时，公司凭借在聚烯烃催化剂领域多年的技术积累，以及公司前期签订的POE技术许可协议，大举布局高端聚烯烃POE项目，规划建设40万吨POE及30万吨α-烯烃，其中一期建设20万吨POE及30万吨α-烯烃。公司有望充分把握茂金属催化剂及POE领域的产业机遇，打开成长新局面。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为11/15/34亿元，对应增速分别为17%/39%/130%，归母净利润分别为2.0/2.7/5.9亿元，对应增速分别为80%/37%/117%，EPS分别为1.49/2.03/4.41元/股，3年CAGR为75%。公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂领域进行拓展布局，我们给予公司24年30倍PE，提升目标价至60.97元，维持“增持”评级。 风险提示：在建产能推进不及预期、重点研发项目进展不力、销售不及预期、安全生产风险

TOPCon技术进入爆发期，提前布局40万吨POE粒子及α烯烃产能。 2023年N型TOPCon电池片技术产能快速释放，实际产出有望超100GW，明后年仍有300-400GW的替代空间，这将直接推升POE胶粒需求高速增长。 据CPIA预测，2023年POE及EPE胶膜的市场份额合计约29%，根据我们测算，2023年对应POE粒子的需求为47.8万吨，同比增长超2倍。目前，我国POE粒子全部依赖进口，国内尚未有公司大规模量产。鼎际得已公告投资POE新材料项目，包含40万吨/年POE联合装置，30万吨/年α-烯烃装置等，在目前产品价格情况下，该项目投产后有望释放巨大的利润空间。 专业的高分子材料催化剂和化学助剂提供商，受益于聚烯烃国产自给率提高。鼎际得成立于2004年并于2022年上市，公司2018年-2022年营收/归母净利润年均复合增长率为24.38%/11.57%。公司主要产品为高效催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂，其需求量与下游聚烯烃行业规模呈明显正相关，未来受益于我国烯烃产业链自给率持续提升。2021年我国聚乙烯和聚丙烯自给率同比分别提升10pct/4pct至62%/89%；预计2022年和2023年我国新增聚乙烯产能分别为500万吨和185万吨，新增聚丙烯产能分别为540万吨和950万吨，拉升公司产品需求。 新产能释放叠加三重竞争优势，市占率有望持续提升。公司已经具备聚烯烃催化剂产能225吨/年、抗氧化剂单剂2.25万吨/年、复合助剂8500吨/年，2022年销售聚烯烃催化剂213.86吨、抗氧化剂单剂1.25万吨、复合助剂1.54万吨。IPO募投产能释放后，烯烃催化剂产能扩张至475吨/年、抗氧化剂4.45万吨/年、复合助剂2.85万吨/年，预计陆续于2023年-2025年达产。 技术上，公司深耕聚烯烃催化剂近20年，已经开发出第五代齐格勒纳塔产品，覆盖24个催化剂品种；服务上，能快速响应，为客户提供定制化一站式服务；核心客户包括中石油、中石化、中海油、中国中化、万华、宝丰等，在国内已经建成完善的销售网络。公司IPO的新产能释放后有望抢占增量市场，继续提升市场份额。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023年-2025年归母公司净利润1.59/2.37/3.57亿元，同比增速为44.1%/49.1%/50.8%，对应EPS为1.19/1.77/2.67元，PE为46.4/31.1/20.6倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示：POE新产品投产不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格

投资要点： 顺应聚烯烃催化剂国产替代趋势，并以研发技术水平和渠道优势为保障，公司积极扩产，大量的在建工程有望拓展并巩固公司市场份额。与此同时，公司积极投入茂金属催化剂的研发和产业化，有望在茂金属催化剂及聚烯烃弹性体POE领域打开成长新局面。 公司为国内聚烯烃催化剂龙头企业公司深耕于催化剂及助剂领域，聚焦烯烃的催化聚合及改性，形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列，并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品，可满足客户一站式、多样化需求。公司现拥有220吨催化剂产能、2.3万吨抗氧化剂产能，居行业龙头地位，下游绑定大型国企、央企及上市企业，产品质量及渠道优势均居上乘。 积极扩产响应聚烯烃国产替代近十年聚烯烃国产化趋势显著，聚烯烃催化剂及助剂需求持续快速增长，国内催化剂需求仍存较大进口替代空间，而改性助剂竞争相对充分，逐渐在外循环领域实现国产替代。公司把握行业趋势积极扩产，布局了425吨聚烯烃催化剂、2.15万吨抗氧剂与部分复配助剂及中间体产能，有望进一步提升市场份额及盈利水平。 茂金属催化剂及POE领域存较大机遇我国茂金属聚烯烃严重依赖进口，光伏产业的快速发展又带动了大量茂金属聚烯烃弹性体（POE）需求，茂金属催化剂与POE是国产化洼地，存在较大的布局机遇。公司在茂金属催化剂领域积极进行研发和产业化投入，并规划投建40万吨/年POE及30万吨/年α-烯烃装置，有望打开成长新局面。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为8.4/10.5/14.6亿元，对应增速分别为14%/26%/39%，归母净利润分别为1.2/1.9/2.7亿元，对应增速分别为-7%/57%/39%，EPS分别为0.92/1.45/2.01元/股，3年CAGR为27%。公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂及POE领域进行拓展布局，参考可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价50.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：在建产能推进不及预期、重点研发项目进展不力、销售不及预期、安全生产风险