首次覆盖,给予“增持”评级。预测纵横通信2019-2021年归母净利润分别为0.63亿元、0.81亿元、1.01亿元,对应每股EPS分别为0.40元、0.52元、0.65元。考虑2019年5G商用进程加快,室内建设需求逐步放量,参考PE及APV两种估值方法,结合可比公司估值水平,给予公司2019年69倍PE估值,目标价27.60元。首次覆盖,给予“增持”评级。 公司属于高速成长期,业务地域逐步突破,未来业绩有望边际改善。公司在资质、技术、项目管理与客户管理方面具有较强优势,业务地域范围逐渐拓宽,由杭州、北京这类5G先行城市逐渐拓展到多省以至于全国,公司在行业中的市场份额有望提高,业绩有望边际改善。 5G拉动室分系统建设服务需求大增,5G时代公司业绩有望超预期。5G频率更高,基站覆盖范围更小,考虑5G信号在室内的损耗更大,5G基站室内建设未来会更为迫切。公司具有良好的室分系统建设技术服务口碑,室内建设业务在5G时代需求将会大增,带来公司业绩有望超预期。 催化剂:5G商用提速,5G试商用取得突破,5G相关牌照发放。 风险提示:未来行业竞争加剧带来公司市场份额下降风险;运营商投资不及预期;贸易战为行业发展带来不确定性。

1.营业收入增长较快,净利润稳步上升 公司营业收入从2013年的3.09亿元增加到了2016年的5.11亿元,复合增速为18.26%,净利润从2013年的0.46亿元增加到了2016年的0.53亿元,复合增速为4.83%。公司净利率水平显著高于其他可比公司,公司的净利率从2014年到2016年维持在10%-15%的水平,主营业务利润是公司利润的主要来源。 2.自主创新能力强,人才优势突出 公司在移动通信2G、3G及4G网络建设、维护等技术服务方面积累了丰富的实践经验;公司拥有丰富的复合型人才队伍,并建立起了高效的人才培养体系,截至2016年末已拥有优秀的技术人员587人,具有突出的人才优势;公司大型项目运行效果良好,获得了电信运营商的认可,为公司的运营积累了良好的技术经验及品牌影响力;公司与各电信运营商均保持了长期稳定的合作关系。公司的供应商稳定,不存在严重依赖大供应商的情况。 3.投资建议 预计2017-2019年营收为6.49亿元、8.44亿元、11.05亿元,净利润为0.55亿元、0.59亿元、0.61亿元,对应PE为73X、69X、67X,给予“推荐”评级。 4.风险提示 客户集中的风险;应收账款规模较大的风险;净资产收益率下降的风险;募集资金投资项目的风险。