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束海峰

华创证券

研究方向: 通信设备行业

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通宇通讯 通信及通信设备 2017-05-24 31.11 -- -- 30.76 -1.13% -- 30.76 -1.13% -- 详细
事 项: 2017年5月10日,公司发布公告,拟以现金9500万元人民币购买深圳光为光科技51.0753%股权,同时向目标公司单方面增资3500万元人民币,增资后公司将合计拥有目标公司58.8235%的股权。 2017年5月17日,公司发布公告,控股股东吴总将于12个月内拟以自身名义以不低于3000万-1亿元增持公司股份。 主要观点。 1. 基站建设数量减少,低频重耕补上。 三大运营商自2013年建设4G 网络至今,我们可以看到由于中国移动从2014年开始大规模建设4G,中国联通和中国电信都是从2015年拿到牌照后才开始大规模4G 建设,所以2014-2016年均处于4G 建设的高峰期,2017年计划建设的基站规模将有所下滑。 但我们可以看到的是,三大运营商中电信和移动纷纷开始了低频段天线集采,2G 频段天线需求将不仅弥补基站建设数量的下滑,需求还会上升!l 中国电信在去年和今年分别展开800M 低频重耕天线招标,公司中标份额超过6亿元。 l 同时中国移动在今年启动900/1800/F/A/D 频段天线集采,预估总需求为94.6万面。 中国联通暂时没有集采计划,相信未来也会启动。 不容忽视的是,以往中国移动都是采取捆包的采购方式,即天线由设备商来采购,这次单独集采,对研发生产资质好的天线产商来说,是更大的利好!2. 天线壁垒较高,设备商短期难以全面超越。 通宇通讯在基站天线板块的毛利率达到43%,基站天线在基站设备领域尚属于壁垒较高的产品。目前设备商中在基站天线自己产品规模较大的只有华为。加上运营商逐渐把采购权收回,设备商的话语权或有所减弱。 我们观察京信通信的发展历程,其2001年启动基站天线研发项目,2003年才研发出基站天线。而且天线的下游主要是运营商,研发成功到产业能力成熟还需要验证。 因此我们判断,从产业链博弈角度和技术壁垒角度,短期内不用过于担心设备商对基站天线行业的颠覆。 3. 5G 临近,Massive MIMO 天线将带来更高附加值。 5G 网络将于2020年开始商用,今年开始三大运营商纷纷布局试点城市。 Massive MIMO 天线作为更高技术壁垒的新产品,将给天线行业带来更大的市场空间。 同时为满足热点深度覆盖要求,基站数量或将达到目前4G 水平的3-5倍左右,基站天线的数量也将进一步增加。 4. 公司协同转型,光模块将成为强有力的业务补充。 公司通过收购和增资去的光为光科技58%股权,积极切入光模块领域。 光为光科技承诺2017-2019年度扣非后净利润为1600,万元,2100万元和2600万元。 由于光模块领域并不像基站天线有很强的投资周期,同时下游电信领域客户有很强协同,新业务将成为公司强有力补充。 同时公司在手现金+理财接近13亿,未来持续外延布局可期。 5. 股东增持显信心,订单持续火爆保障业绩稳定增长。 公司公告,控股股东吴总将于12个月之内以自身名义不低于3000万-1亿元增持公司股份,彰显对公司未来发展的信心。同时公司限制性股票的解禁要求是2017-2018年公司扣非后净利润2.16亿元,2.6亿元。授予价格为29.53。 6. 投资建议: 我们判断公司传统业务将触底回升,未来公司在外延布局上将拓宽公司对于单一行业的依赖风险并有望带来较高的客户协同,我们预计通宇通信2017-2019年EPS 为1.08元、1.25元,对应PE30X,26X,维持推荐评级!
烽火通信 通信及通信设备 2017-05-05 22.84 -- -- 23.39 2.41% -- 23.39 2.41% -- 详细
1.公司业绩符合我们的预期。 公司归属于母公司所有者的净利润为1.39亿元,较上年同期增16.30%;营业收入为35.22亿元,较上年同期增26.22%;公司毛利率较去年同期略为提升了0.06%;净利率下降了0.47%。主要是财务费用增长较快,是融资规模扩大导致利息支出增加所致,财务费用同期增加了212%。 2.公司存货依然继续攀升,增发尚未上会。 2016年公司存货达到99亿,占收入比为57%,创出近几年新高。其中存货的74.7%为发出商品,约74个亿。2017年Q1这个数据持续增加,存货超过了105亿。 公司于2016年11月17日收到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,并于2016年12月14日对反馈意见回复进行公开披露。目前增发还处于等待上会阶段。 3.公司技术实力雄厚,国内领先的光通信传输企业。 国内运营商市场上,加强集采项目全流程管控,做深做细地市客户关系,推动市场稳健增长;在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二;信息化大市场上,深入挖掘广电、电力等行业市场,突破国家电网两条干线;成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位;子公司烽火集成首批获得全国信息系统集成及服务大型一级企业资质。 在强化“网”方面,烽火通信发展超高速率、超大容量、超长距离、超高集成度的绿色、云网一体光网络、软件定义的网络(SDN/NFV)、网络操作系统(FOS)、核心高端路由器、网络核心芯片、硅光集成、超低损耗大有效面积光纤、智能ODN等,将陆地光通信技术和产品延伸到海洋通信、海洋网络领域,形成海陆一体化信息网络。对于网络的研究,从光通信网络延伸到与第五代移动通信网络、新一代IPV6互联网、物联网的结合。 从“网”向上延伸到“云”,发展云数据中心、云操作系统(FitOS),拓展大数据分析在政府、企业、民生中的应用。从“网”向下延伸到“端”,从现有的固定终端向OTT/云终端、从家庭终端向企业终端和个人终端、从通信终端向物联网终端,以及运行于各种终端的服务于企业和大众的APP方面发展,并构建智慧家庭产业生态链。 在新业务方面,一是从传统的电信设备制造商,发展为电信全网解决方案的提供者,开发和销售电信网络整体解决方案、IP城域网解决方案、云网一体化解决方案、光网SDN整体解决方案;二是把握“互联网+”、智慧城市建设的机会,研究开发互联网+先进工业、互联网+现代农业、互联网+现代服务业、智慧政务、智慧民生、智慧企业等领域的产品和解决方案,争做智慧城市领域的顶层规划和标准的引领者、智慧城市全面解决方案的实践者、智慧城市建设创新模式的探路者;三是尝试安全可信全国产软硬件协同创新工程,为国家“自主安全可控”贡献力量。 在商业模式方面,烽火通信除了产品直销、渠道销售、电商销售,技术服务,系统集成,还要开展智慧城市建设所涌现出来的PPP、BT、BOT等多种商业模式探索。响应国家“一带一路”建设号召,探索“资本+产业”、“建设+运营服务”的走出去模式。 4.风险提示。 我们看好2017年传输投资大的方向,随着中国移动宽带用户持续高速增长,对传输网投资加大,将利好主设备厂商。我们预测公司2017、2018年的EPS为0.96、1.17,维持推荐评级。
移为通信 通信及通信设备 2017-05-04 65.66 -- -- 70.80 7.83% -- 70.80 7.83% -- 详细
1. 一季度营收增长较为缓慢,汇兑收益和投资收益增加是净利润增速超营收增速主因 公司成长受宏观经济环境、国际市场供求状况、无线M2M 行业技术发展趋势等多种因素综合影响,一季度营业收入增长仅为2.75%。由于报告期内汇兑收益的增加,公司财务费用同比减少162.26%,外加报告期内新增投资收益(去年同期为0),公司一季度净利润同比增长12.85%,远高于营收增速。 经营活动产生的现金流量净额同比减少192.38%,主要是支付材料款及2016 年部分年终奖。 2.全球物联网行业持续发展,公司在M2M 终端设备领域具有基于芯片级的开发设计能力,未来业绩有望持续增长 全球物联网应用正处于蓬勃发展时期,物联网在行业领域的应用逐步深化,车载信息通信、物品远程管理、智能电网等应用领域近年发展迅速。2012年全球年设备出货量达5,490 万台,预计M2M 设备出货量将以24%的年复合增长率持续增长,至2018 年全球年出货量将达到1.85 亿台。 作为嵌入式无线M2M 终端设备主要供应商之一,公司有较强的研发能力,所研发的产品性能较好、质量稳定、故障率低,在客户中口碑良好,同时,公司在北美洲、欧洲、南美洲地区形成良好的品牌效应。此外,公司通过多张方式进行品牌和销售推广,客户数量不断增加,销售也会随之增长。 3.新产品即将出炉,有望提升销售额 公司针对美国市场的一款4G 产品已经完成开发,目前已完成运营商处入网认证,其他 4G 产品尚在研发过程中。未来新产品上市有望提升销售额。 4.投资建议: 预计公司2017-2019 年净利润分别为1.15 亿元、1.35 亿元、1.60 亿元,2,对应的PE 为44x、38x、32x。维持推荐评级。 5.风险提示: (1)行业竞争加剧,业务发展低于预期(2)国际市场波动风险(3)客户需求波动风险(4)出口退税政策变动风险(5)行业变革和技术创新风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-05-04 23.85 -- -- 24.29 1.84% -- 24.29 1.84% -- 详细
1. 营收利润大幅提升,光通信板块贡献主要毛利 公司发布2017 年一季报,2017 年一季度实现营业收入45.77 亿,同比增长37.68%;归母净利润2.77 亿元,同比增长141.94%;扣非后归母净利润为2.46 亿元,同比增长130.57%。 此前公司业绩指引为归母净利润2.30~2.87 亿元,一季报业绩情况符合之前预期。 2. 联通集采中标份额领先,行业景气度持续 2017 年3 月30 日联通启动17-18 年集采项目,本项目为光缆集中招标项目,包括普通光缆、带状光缆两类产品,总采购规模约为5830 万芯公里,其中第一阶梯采购规模约为4296 万芯公里,第二阶梯采购规模约为1534万芯公里。招标采用限价最高62 元的方式,招标结果于2017 年4 月27日在网站上公示,亨通光电在普通光缆标包中排名第一,在带状光缆标包中排名第二。 3. 费用率同比减少,符合产品涨价逻辑 2017 年一季度公司销售、管理、财务费用率同比有所下滑。由于2017 年公司光纤光缆移动部分开始执行新的价格,我们判断费用率的下滑有是由于公司光通信网络产品业务的费用部分相对营业收入呈刚性,营收的增长涨价部分对费用的影响较小导致的。 4. 持续推进四大转型战略,新产品和新市场多点开花 公司以《中国制造2025》为指引,提出“生产研发型企业向创新创造型企业转型、产品供应商向全价值链集成服务商转型、制造型企业向平台服务型企业转型、本土企业向国际化企业转型”四大转型战略。 创新方面,亨通光电在2016 年与问天量子共同投资设立亨通问天量子,2017 年初承担了宁苏通沪量子通信干线建设,并与中国联通电信网络研究院合作在现网开展量子通信在网测试。 集成服务方面,2016 年收购电信国脉+万山电力并取得控制权,实现了由传统的生产经营模式向通信、电力工程设计施工总承包等模式转型。其中电信国脉新开拓上海等10 多个业务空白省,已经成为国内第二大电信工程施工企业。 平台服务方面,2015 年公司收购优网科技切入大数据领域;2017 年完成收购西安景兆智慧社区项目。拟投资约20 亿元在苏州吴江区太湖新城约190 亩的工业用地上建设苏州湾大数据智慧产业基地项目,同时与世纪互联共同建设量子数据中心和智慧社区。此外新能源汽车方面获得苏州吴江区新能源汽车充电服务经营权,开始提供充电服务。 国际化方面,2015 年公司在海外并购了印尼Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre 等公司,2016年巴西工厂建成投产。2016 年公司海外收入达到19.3 亿元,同比增长111%,占公司收入10%。 5. 拟定增募资30 亿元,大股东不低于6 亿元大额认购 公司拟定增募资不超过30.65 亿元,其中大股东崔根良认购金额不低于6 亿元,定增发行底价为10.27 元/股,预计增加股本不超过2.99 亿股。 募集资金主要用于投入海底光电复合缆项目、新能源汽车传导、充电设施及运营项目、智慧社区-苏锡常宽带接入项目以及大数据分析平台及行业应用服务项目等。 定增完成后,有望推动公司向战略新兴产业延伸,完善产业链。 6. 投资建议: 公司主营业务通信网络产品由于光进铜退继续保持高景气度,未来公司将由产品向运营和服务转型,同时海外业务稳步进行为公司发展增加新的市场。考虑到定增摊薄影响,我们给予2017-2018 年EPS 分别为:1.52、 和1.93 元,对应PE为16X,12X,维持推荐评级。 风险提示: 市场需求下降风险。 海外经营和投资风险。
中天科技 通信及通信设备 2017-05-04 10.38 -- -- 11.17 7.61% -- 11.17 7.61% -- 详细
1. 营收利润大幅提升,同时需注意会计处理影响 公司发布年报,2017 年一季度实现营业收入53.93 亿,同比增长24.99%;归母净利润4.45 亿元,同比增长41.23%;扣非后归母净利润为3.08 亿元,同比增长31.15%。 需要指出的是,公司自2017 年1 月1 日开始光伏电站部分的设备折旧从20 年缩短到10 年,折旧方法为平均折旧法。光伏电站2016 年期末账面价值8.34 亿,期初为3.59 亿,会计方法的变化对于单季度利润的影响估算在1000-2000 万。 扣非净利润增速低于归母净利润增速的主要原因来自于套期保值部分计入非经常性损益的原因。参考2016 年全年套期合约实现收益2.64 亿元,因套期保值收益进入非经常性损益,对扣非后净利润产生了较大的影响。 2. 光通信产能扩张,棒纤缆一体化持续受益行业增长 中天科技拥有完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒子公司中天科技精密材料有限公司。其生产方式为VAD 全合成法,其扩产和成本不受套管供应商的制约。2016 年中天科技精密实现净利润2.29 亿,比2015 年1.61 亿增长了42%。预计公司2016 年产能从期初600 吨增长到期末的1000 吨,全年释放产量近800 吨。2017 年公司产能有望进一步扩张,未来预计中天科技棒-纤-缆产能将匹配在3000-3500 万芯公里左右。 2016 年中国移动光纤招标价格在65 元左右,中国电信价格则在60 元附近,2017 年中国联通光纤集采价格限价62 元。三大运营商集采价格和采购量同比均大幅上涨。 受益于行业提价以及公司产能扩充,我们预计公司2017 年光通信板块收入和毛利率还将持续大幅度上涨。 3. 海洋系列产品稳步增长,市场空间值得期待 2016 年公司海洋系列产品收入7.22 亿,同比增长44%。公司海缆业务主要是以海底光缆、电缆、光电复合缆业务为主题,同时研发脐带缆、水下接驳盒、水下特种连接器及其他海工产品。主要应用于海上风电、油气田钻井平台、岛屿输电通信、水下通信、海底观测网等应用。 我国拥有300 万平方公里海域、6500 多个岛屿和32000 多公里海岸线及岛岸线,同时拥有15 米等深线以内2.1 亿亩浅海和滩涂、有油气开发前景的海域面积达100 多万平方公里,海洋经济开发对海缆及相关设备的潜在需求巨大。 2017 年1 月中天科技收到德国Tennet 公司关于海上风电连接用海底电缆生产、交付及安装总包工程项目中标通知书,海外总包工程领域接连取得重大突破,打破了国外厂家长期以来在海底电缆总包项目上的垄断。 4. 投资建议: 中天科技作为棒纤缆一体化光通信领军企业,充分受益于光纤光缆行业量价齐升高景气度,未来公司将横跨电力、通信、新能源三大业务领域,并发挥公司在创新和研发上的优势。我们看好公司在产业链的深度布局,给予2017-2018 年EPS 分别为:0.80 和1.06 元,对应PE 为13X,10X,维持推荐评级。 5. 风险提示: 市场需求下降风险。 新产品研发风险。
中天科技 通信及通信设备 2017-05-01 10.62 -- -- 11.17 5.18% -- 11.17 5.18% -- 详细
1.营收利润大幅提升,费用率有所下降。 公司发布年报,2016年实现营业收入211亿,同比增长27.75%;归母净利润15.88亿元,同比增长60.78%;扣非后归母净利润为12.21亿元,同比增长54.16%。 公司整体业务的销售毛利率为16.38%,相比2015年16.88%基本保持平稳。公司净利润增速高于营收增速的主要原因来自于费用率均有所下滑。 2.光通信产能扩张,棒纤缆一体化持续受益行业增长。 中天科技拥有完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒子公司中天科技精密材料有限公司。其生产方式为VAD全合成法,其扩产和成本不受套管供应商的制约。2016年中天科技精密实现净利润2.29亿,比2015年1.61亿增长了42%。预计公司2016年产能从期初600吨增长到期末的1000吨,全年释放产量近800吨。2017年公司产能有望进一步扩张,未来预计中天科技棒-纤-缆产能将匹配在3000-3500万芯公里左右。 2016年中国移动光纤招标价格在65元左右,中国电信价格则在60元附近,2017年中国联通光纤集采价格限价62元。三大运营商集采价格和采购量同比均大幅上涨。 受益于行业提价以及公司产能扩充,我们预计公司2017年光通信板块收入和毛利率还将持续大幅度上涨。 3.海洋系列产品稳步增长,市场空间值得期待。 2016年公司海洋系列产品收入7.22亿,同比增长44%。公司海缆业务主要是以海底光缆、电缆、光电复合缆业务为主题,同时研发脐带缆、水下接驳盒、水下特种连接器及其他海工产品。主要应用于海上风电、油气田钻井平台、岛屿输电通信、水下通信、海底观测网等应用。 我国拥有300万平方公里海域、6500多个岛屿和32000多公里海岸线及岛岸线,同时拥有15米等深线以内2.1亿亩浅海和滩涂、有油气开发前景的海域面积达100多万平方公里,海洋经济开发对海缆及相关设备的潜在需求巨大。 2017年1月中天科技收到德国Tennet公司关于海上风电连接用海底电缆生产、交付及安装总包工程项目中标通知书,海外总包工程领域接连取得重大突破,打破了国外厂家长期以来在海底电缆总包项目上的垄断。 4.电力投资持续,新能源业务快速增长。 2016年公司电力传输领域收入56亿,收入增长29%,毛利率下滑6.43%。 毛利率下滑的原因是公司做了套期保值,所以部分利润进入了投资收益。 2016年公司套期合约损益为2.64亿元。总体来说电力传输领域营收利润平稳增长。 2016年公司新能源部分收入6.12亿元,营业收入增长135.19%,同时毛利率增长6.45%。公司在新能源业务布局覆盖分布式光伏、动力电池、储能电池等领域,未来有望成为公司另一大支柱型产业。 5.投资建议: 中天科技作为棒纤缆一体化光通信领军企业,充分受益于光纤光缆行业量价齐升高景气度,未来公司将横跨电力、通信、新能源三大业务领域,并发挥公司在创新和研发上的优势。我们看好公司在产业链的深度布局,给予2017-2018年EPS分别为:0.80和1.06元,对应PE为14X,11X,维持推荐评级。
网宿科技 通信及通信设备 2017-05-01 13.36 -- -- 13.58 1.65% -- 13.58 1.65% -- 详细
主要观点 1. 整体CDN 行业价格还在持续探底。 我们测算预计价格上2016年一季度约为20元/m/月,2017年一季度的价格约为15元/m/月,腾讯和阿里云从17元下降到大约在12-14元/M/月,近期价格下降趋势还在继续,预期在二季度P2P 技术在直播领域应用逐步成熟,价格还有向下探底的趋势。 2. 短期竞争激烈,长期CDN 行业依然看不到天花板。 网宿短期受到竞争格局的挑战,但从长期看CDN 行业依然受益于流量的高速增长,在没有颠覆性技术变革到来以及流量增长乏力前提下,CDN 行业依然看不到天花板。网宿作为第三方CDN 龙头依然会继续维持增长态势,只是增速逐步回到行业平均水平。 近期运营商陆续推出不限量的资费套餐,我们认为将利好于移动互联网的持续增长,公司作为移动互联网工具服务提供商必然直接受益。公司积极拓展海外CDN 业务,计划启动H 股IPO 以应对国内汇率管制的政策变化。 鉴于中国互联网出海大势所趋,越来越多的国内企业选择技术和服务兼备的国内CDN 厂商作为出海首选,网宿加大海外的投入是未来新动力引擎的重要布局。 3. CDN 行业的竞争格局。 2017年竞争依旧激烈,我们预期Q2季度价格逐步探底,Q3毛利率能够企稳,单季度业绩同比转正,Q4业绩环比转正。 4. 投资建议:预计公司17/18年业绩为13亿/15亿,对应当前PE 为23/20,维持推荐评级。 5. 风险提示:CDN 竞争格局加剧导致营收和利润增速出现拐点。
梦网荣信 计算机行业 2017-05-01 12.74 -- -- 12.95 1.65% -- 12.95 1.65% -- 详细
1.业绩符合之前预期:整体发展放缓 公司之前已经发过年报业绩快报和一季报的业绩预告,基本在预期之内。2016年度,梦网科技实现营业收入143,480.99万元,同比增长44.85%;实现营业利润27,131.17万元,同比增长5.08%;实现归属于梦网科技所有者的净利润25,846.50万元,同比增长11.91%。 报告期,公司收购深圳市智语科技有限公司31%股权、深圳百科信息技术有限公司26.48%股权,继续通过收购股权的方式加快新兴产业布局的步伐,并设立了鞍山市云数科技发展有限公司、湖南省梦网科技发展有限公司、深圳市梦网数流科技发展有限公司三家全资子公司,实现公司北、中、南三大区域布局,提高公司整体盈利能力。 受传统电力设备业务影响,公司一季度出现下滑。我们认为随着公司股权结构的理顺,公司业务的重点从电力设备向信息技术方向转移,电力设备的业务剥离进程将有所加快,剥离进程有望在上半年实质性的推进。子公司梦网科技预计一季度盈利7400万元,同比上升13%。业绩增速放缓。我们预计主要原因是价格受市场竞争的影响,下降了约10%。公司短信的条数一季度还是保持着高速的增长,预计超过40%以上,一季度收入增速有望达到25%以上的增长,但是毛利率水平有所下滑。同时应付职工薪酬较上年期末减少56.97%,主要是梦网科技发放16年计提的奖金,也一定程度上影响了公司业绩。 2.剥离业务加速:资产处置预期近期解决 公司已就本次资产处置事项聘请独立审计机构对拟处置资产进行专项审计,最终转让价格将以上述标的公司2016年12月31日经审计后的净资产值为准。本次资产处置拟在2017年4月底前完成相关工商变更登记手续。公司拟将持有的RongxinPowerEngineeringDMCC(荣信电力工程DMCC公司)100%股权、RongxinPowerLimited(荣信电力有限公司(英国))100%股权、北京荣信慧科科技有限公司85%股权、荣信电气传动系统(上海)有限公司100%股权,通过协议转让的方式转让给荣信汇科电气技术有限责任公司。 3.投资建议: 展望2017年,我们认为梦网科技短信业务有望贡献21亿收入规模,短信发送量有望过700亿条,贡献利润3.2亿,流量业务经过一年多的开展,逐步启航,预测今年有望实现4-5亿收入规模,利润贡献0.3亿。不考虑今年剥离电力设备的投资收益的话,我们预测2017年、2018年净利润为3.5亿、4.45亿,对应的PE为31x、24x,维持推荐评级。 4.风险提示: 政策风险,工信部对企业短信的规范;运营商价格政策调整;企业级流量进展低于预期。
光迅科技 通信及通信设备 2017-05-01 20.85 -- -- 22.65 8.63% -- 22.65 8.63% -- 详细
1.一季报符合预期,费用率降低对冲毛利下滑。 公司发布一季报,2017年一季度实现营业收入12.67亿,同比增长28.23%;归母净利润9647万元,同比增长30.38%;扣非后归母净利润为8835万元,同比增长55.51%。 公司本季度毛利率为18.28%,同比2015年一季度减少2.55%。但是管理费用率和销售费用率分别下降了1.16%和2.24%,从而公司净利润增速高于营收增速。 2.高速光芯片推出在即,国产化值得期待。 光迅科技是A股中唯一在光通信芯片有布局的上市公司,早期公司收购丹麦IPX,后大连藏龙投资法国公司成立研发中心。目前公司光接收端的10GAPD芯片已经实现量产、25GPD实现商用;激光器10GEML芯片完成商用验证;850nmVCSEL激光器芯片通过可靠性及器件认证、硅光Micro-ICR&调制器进入可靠性评估。 25G激光器芯片有望在2018年推出,届时公司将具备光模块完整技术储备。 3.拟成立创新中心,加强外部合作。 2016年12月公司发布公告,以货币资金6000万元成立创新中心,计划在未来一年内引入信息光电子产业领域内龙头企业、科研院所、大专院校及产业基金等合作方,共同参与创新中心建设。 创新中心中短期不追求财务盈利,量入为出。这有利于公司将长期研发项目放在创新中心进行孵化,为未来长期战略做好技术储备。 4.投资建议: 光迅科技作为国内光通信器件龙头,背靠武汉邮科院资源,未来有望在光通信器件领域攻克关键技术,为产业链往国内转移打下良好基础。我们看好公司在光器件行业的龙头地位,给予2017-2018年EPS分别为:0.63和0.95元,对应PE为31X,21X,维持推荐评级。 6.风险提示: 新产品研发制造风险-行业竞争加剧风险
博创科技 电子元器件行业 2017-05-01 57.61 -- -- 59.50 3.28% -- 59.50 3.28% -- 详细
1. 业绩增速短期承压, 短期受电信运营商资本开支影响 公司发布2017 年一季报,2017 年一季度实现营业收入8839 亿,同比增长12.09%;归母净利2012 万元,同比增长18.5%;归母扣非净利润为1722 万元,同比增长2.97%。其中,非经常性损益为290 万元,主要来自计入当期损益的政府补助。 业绩增速下滑的主要原因来自于2017 年一季度国内电信运营商资本性开支缩减,导致公司无源器件产品销售收入同比下降。 2. 毛利率小幅下跌,有源器件产能逐步释放 公司一季度销售毛利率37.12%,同比下跌1.1%,环比去年四季度也下跌0.94%。 博创科技无源器件主要包含PLC 分路器、DWDM(密集波分)器件、PLCVOA 以及光纤阵列等。2016 年博创科技无源器件收入占比87%,无源器件由于占比较高,因而短期无源器件产品受压对毛利率影响较大。 公司目前有源器件ROSA 产能在逐步释放,2016 年公司有源器件收入达到4283 万元,对比2015 年817 万元大幅增长。2017 年一季报披露“100GROSA 产量快速增长”。我们预计随着有源器件占比逐渐提升,公司收入和利润将迎来增速拐点。 募投项目中年产24 万路高性能光接收次模块项目,本季度实现收益683.42 万,2016 年全年实现收益773.84 万,ROSA 产品收益有望大幅提升。 3. 募投项目稳步推进,新产品值得期待 公司募投项目稳步推进,截止至2017 年一季度末平面波导集成光电子器件产业化项目投入64.18%,无源产品产能扩充稳步进行。除ROSA 外,公司募投项目中还包括MEMS 集成光器件项目和研发中心(硅基光学及波长选择开关)项目。 公司明确未来要打造三个技术平台:1)在PLC 平台上深入开发新型的、更高集成度的产品,如无热AWG,50GHz AWG(更密集的波分复用:0.4nm)等;2)开发基于MEMS 技术的低成本VOA 和光开关阵列;3)高速有源技术平台,即40G 以上的高速收发组件和模块。 无源新产品若能顺利推出,将夯实公司的竞争力,加强公司在过去应用场景中的竞争地位;有源产品的推进,将为公司提供全新的产品应用,尤其是光接收组件(TOSA)、100G 收发组件以及光模块。 4. 投资建议: 博创科技是一家由科学家回国创办的光器件新秀,公司过去在PLC 技术平台上积累了许多无源器件的应用,未来博创科技还将在MEMS 技术平台和高速有源组件及模块继续发力。我们认为公司即将在有源组件市场打开局面,未来持续创新能力将支撑公司的竞争力,我们给予2017-2018 年摊薄后EPS 分别为:1.18 和1.69 元,对应PE 分别为46X,32X,维持推荐评级。 5. 风险提示: PLC 分路器产品需求下滑的风险;高速有源组件产品开发不顺利的风险。
光库科技 电子元器件行业 2017-04-26 39.15 -- -- 43.20 10.34%
43.20 10.34% -- 详细
1. 毛利率稳定在50%以上,净利润增速高于营收增速的光纤器件龙头公司专业从事光纤器件的设计、研发、生产、销售及服务,主要产品为光纤激光器件和光通讯器件。公司营业收入从2014 年的1.10 亿元增加到了2016 年的1.76 亿元,复合增速达到26.73%,净利润从2014 年的0.24亿元增加到了2016 年的0.50 亿元,复合增速高达42.42%,净利润增速(42.42%)明显高于营业收入增速(26.73%)主要是由于公司在收入增长的同时对成本和期间费用进行了有效的控制。 公司主营业务毛利率水平较稳定,近年来维持在50%以上,主要是由于公司拥有强大的研发实力、完善的生产工艺,公司的定制型产品使公司对产品具有较强的定价能力,同时公司在成本的控制方面具有较强的能力。 2. 专注于光纤器件行业,自主创新研发实力强劲,产品质量稳定和可靠性强,建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络公司的无源光纤器件研发技术先进,有源光纤器件研发能力不断加强,已获得了 36 项发明及实用新型专利授权。现拥有核心技术团队和技术顾问团队,建立了产、学、研一体化的运作模式。 公司产品各项参数优于同行业类似产品,稳定和可靠性强,在国内外光纤器件市场口碑良好,产品应用于“嫦娥三号”登月项目、海底光网络、国家点火装置等需要极高可靠性的领域,提升了公司的品牌影响力,建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络。 3.投资建议:预计2017-2019 年营收为2.16 亿元、2.73 亿元、3.71 亿元,净利润为0.61 亿元、0.78 亿元、1.02 亿元,对应PE 为68X、54X、41X,给予推荐评级。 4.风险提示:下游光纤激光器行业和光通讯领域增速放缓导致公司主营业务需求减少;新进入者抢市场份额,新技术替代;存货对流动资金占用较大导致一定经营风险;产能扩大导致一定的销售风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-04-26 23.99 -- -- 24.45 1.92%
24.45 1.92% -- 详细
1.营收利润大幅提升,光通信板块贡献主要毛利公司发布年报,2016年实现营业收入193亿,同比增长42.3%;归母净利润13.2亿元,同比增长129.8%;扣非后归母净利润为11.1亿元,同比增长110%。净利润增速高于营收增速主要得益于光通信网络产品营收和毛利率均有所提升,财务费用率的下降以及营业外收入和投资收益大幅增加。 公司主要的毛利贡献来源是光通信网络产品,占总毛利约58.94%。2016年光通信板块收入59.8亿同比增长26.55%,毛利率38.95%,同比毛利率提升3.47%。此外公司的海洋电力通信产品与系统集成、光通信网络设计与系统集成、网络安全及大数据应用及新能源汽车智能线控产品与服务四个新兴业务板块继续保持了快速增长,毛利同比增长140.27%,占整体毛利总额比重从9.28%上升到15.18%。 同时公司给出2017年一季度业绩指引,预计实现归母净利润为22,955.76万元至28,694.70万元之间,同比增长100%至150%。 2.光通信产能持续扩张,量价齐升带来业绩爆发亨通光电自2010年光棒投产以来,每年光棒产能以及产销量都在稳步增长。2016年公司光棒产量1378吨,同比增长16%。由于2015年公司光棒产量仅1184吨,我们判断2016年底亨通光电已经具备近1600吨光棒产能。同时公司也适当提高了光纤、光缆的生产能力。2016年光纤、光缆产量分别达到4638万芯公里和3043万芯公里,同比分别增长10%和14%。 2016年光通信板块毛利率同比提升3.47%,一方面来自于产品提价,另一方面来自于产能效率提升。 2016年中国移动光纤招标价格在65元左右,中国电信价格则在60元附近,2017年中国联通光纤集采价格限价62元。三大运营商集采价格和采购量同比均大幅上涨。2016年公司光棒、光纤、光缆销量同比增长为16%,11%和8%,而板块销售收入同比增长26.55%。 投资建议:公司主营业务通信网络产品由于光进铜退继续保持高景气度,未来公司将由产品向运营和服务转型,同时海外业务稳步进行为公司发展增加新的市场。考虑到定增摊薄影响,我们给予2017-2018年EPS分别为:1.52、和1.93元,对应PE为16X,13X,维持推荐评级。 6.风险提示: 市场需求下降风险 海外经营和投资风险
天孚通信 电子元器件行业 2017-04-25 26.98 -- -- 27.30 1.19%
27.30 1.19% -- 详细
1.2017年一季度业绩符合预期,费用提高短期压制利润公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入8719万,同比增长23.30%;归母净利3175万元,比上年同期增长10.83%,归母扣非净利润为3039万元,同比增长16.65%。此前公司给出2017一季度业绩指引,盈利2,721~3,151万元,此次一季报业绩符合预期。 公司营收增速不及2016年一季度的30.73%,高于2016年四季度的21.57%,营收增速在合理的区间内波动。 净利润增速不及营收增速的主要原因来自于:1)非经常性损益不仅未增加,反减少124万;2)其次是销售费用增速113%,远高于营收增速;3)期初固定资产规模同比增加1.16亿,固定资产折旧同比大幅度增加;4)公司2016年扩张新产品线,员工数从2016年初975人增加至年末1282人,管理费用和销售费用合计同比增加了360万元左右。 2.环比财务数据改观,新产能和新产品逐渐放量从环比数据来看,公司本季度销售毛利率61.16%,高于2016年4季度的60.51%,说明公司2016年的投入正在开始逐渐贡献利润。季报中披露公司在10G、40G、100G等配套组件产品线已经开始获得订单,新产品线也纷纷投入量产。 截止至2017年3月31日,募投项目光无源器件扩产升级建设项目已经完成建设期,资金使用率达到86.28%,预计今年能够达到计划产能。该项目建成后公司年产能将增加陶瓷套管10,800万个、光纤适配器3,000万套、光收发接口组件4,200万套。若产能完全释放,我们预计公司传统产品年产能将达到:陶瓷套管24,800万个、光纤适配器5900万套、光收发接口组件6000万套。相对于2015年产能有大幅扩张,考虑到产品降价因素,传统业务能够支持公司业绩稳定增长。 公司2015年下半年陆续推出OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARRELLENS三个系列新产品。同时公司与自然人王威共同投资设立苏州天孚永联通信科技有限公司,公司出资300万占股60%,主要产品包括MPO/MTP高密度光纤连接系统等。 目前公司OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、MPO产品等已经逐步进入稳定批量量产阶段,2016年公司光有源器件收入达到1638万元,2017年有望为业绩带来较为显著的贡献。 3.拟增发募资7.18亿投入高速光器件,为长期发展夯实基础公司拟定向发行3000万股,募集资金不超过7.18亿元投入高速光器件建设项目。 高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力。项目建设期为30个月,边建设边投产。预计正常年营业收入8.34亿元,项目达产后预计净利润1.5亿元。 若按公司预计收入假设,高速光器件的平均售价在27元,远远高于公司过去产品价格(公告中可查到公司最高价产品光收发接口组件2014年价格6.23元)。未来公司有望借助高速光器件打开广阔市场空间,为长期发展夯实基础。 2016年年报披露,公司已开始投入高速率大容量光纤通信用100GOSA器件研发项目429万元。 4.与国际一流客户合作,借力外延扩充新产品线公司的客户包括许多国际一流客户,如华为,中兴,Finisar,TE,3M,住友等。同时公司设立武汉、深圳分公司,在光通信重要城市布局销售网点。 合作方面,公司与广东永昶集团有限公司、日本TsuoisMold株式会社签订了《关于光通信LENS业务战略合作的框架协议》,公司与广东永昶集团有限公司共同设立苏州天孚精密光学有限公司,公司出资2100万元,持股30%,子公司将拥有双方光通信镜头相关业务。苏州天孚精密光学将在日本设立新的全资子公司收购日本TsuoisMold公司的技术和资产。 公司与深圳正唐嘉业投资管理有限公司设立产业并购基金,公司拟以自有资金出资不超过1.35亿元,基金规模拟定为3亿元,主要用于投资光通信、大数据及工业物联网等领域,同时公司受让深圳正唐35%股权以便更好参与并购基金管理。 5.布局江西高安产业园,子公司江西天孚值得期待天孚通信于2016年8月8日在江西高安注册成立了全资子公司“江西天孚科技有限公司”,其业务性质为制造销售电子元器件。 2017年1月,公司和江西高安市人民政府签署《项目合同书》,在高安市高新技术产业园区购买约243亩土地,用以建设“江西天孚科技有限公司项目”,作为公司未来新产品、新项目的量产基地。 2017年3月,江西天孚科技以总计人民币2651.00万元竞得位于高安市162,521平方米的土地。 公司以光器件精密制造业务为主,未来往电子元器件业务扩张值得期待。 6.投资建议:公司主营业务清晰,未来将围绕光通信领域做内生和外延扩张,我们看好光通信及数据中心的高景气度带给公司的扩产空间,待募投项目及新产品产能完全达产后公司将迎来业绩稳步增长,未来将有望通过定增项目打开广阔市场空间。若定增项目顺利进行,我们给予2017-2018年摊薄后EPS分别为:0.78和1.12元,对应PE为36X,25X,维持推荐评级。 7.风险提示:定增项目低于预期;产品价格大幅下降;技术加速替代风险
特发信息 通信及通信设备 2017-04-17 25.68 -- -- 25.07 -2.38%
25.07 -2.38% -- 详细
投资要点 1.光纤光缆业务受益接入网投资。 特发信息成立于1988年,为老牌光纤光缆行业国企。公司拥有885万芯公里光纤产能以及超过1300万芯公里光缆销量。特发光纤子公司与长飞公司合作,较好地保证了光纤预制棒的供给。未来光纤子公司将继续扩产800万芯公里,光纤产能将更好地匹配目前公司光缆产能。 2016-2017年三大运营商陆续招标,光纤和光缆价格均大幅提升,特发信息若能较好地获得光纤预制棒原材料,公司将充分享受量价齐升的红利。 2.接入网设备收入持续超预期。 特发信息接入网设备主要由光网科技和深圳东志两个主体来生产和销售。其中光网科技主要产品为ODN 系统,2016年公司筹集资金3.36亿元,主要用于光网科技光通信终端集成系统与ODN 系统组件基地建设,将较大提高光网科技公司的产能,进而大幅提高公司的销售收入和净利润。 深圳东志主要产品为PON 终端,2015年开始,由于国家加快光纤入户,光纤入村的政策,PON 产品销售成倍增长,深圳东志实现销售收入7.8亿元,净利润4878万元,2016年深圳东志净利润预算7000万元,均大幅超越了业绩对赌承诺。深圳东志此外正在开拓包括小米、迈瑞等国内新客户,未来业绩有望持续超预期。 3.激励改善叠加外延并购。 2015年公司收购东志科技和成都傅立叶,作为配套融资方智想1号集合资管实为公司管理层和技术人员共55人的持股平台。目前智想1号一共持有1154万股,对应2017年3月31日股价24.07元,市值达到近2.8亿元人民币。而公司的核心子公司东志科技、成都傅立叶的高管均持有上市公司股权。相比较公司过去的激励体系,目前公司内部激励得到了明显的改善。 同时特发信息于2016年4月与深圳市远致富海投资管理有限公司等十一名合伙人共同设立深圳远致富海信息产业并购投资基金。基金未来重点将投资于光通信及军工类通讯领域,并开展投资、并购、整合等业务。参考东志科技和成都傅立叶的模式,未来公司外延扩张可期。 4.投资建议:我们认为公司作为光通信行业老牌国企,在产业链逐渐丰富以及内部激励改善后,有望充分享受接入网持续爆发的红利。目前能够看到光纤光缆给公司带来的高景气以及东志科技收入将迅速爆发,未来公司在激励改善情况下将进一步推动内生和外延发展,预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.63,1.11,1.26,对应PE 为38X,22X,19X,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示: 1)光棒短缺风险; 2)接入网竞争加剧风险; 3)外延不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-04-17 25.31 -- -- 25.16 -0.59%
25.16 -0.59% -- 详细
1、公司业绩低于我们之前的预期 公司2017 年主营业务收入增速较高,提高了28.7%,达到了173 亿,其中通信系统设备收入占比为62%、光纤光缆占比为26%、数据网络产品占比为10%。分项业务来看:通信系统收入增速为30.62%,光纤光缆业务收入增速为30.68%;数据网络产品收入增速为16.86%;但是公司的净利润增速显著低于收入同比增速,主要原因就是公司业务毛利率整体下降较多,下降了2.2 个点;其中通信系统毛利率下滑1.9 个点,光纤光缆毛利率下滑2.3 点,数据网络产品毛利率下降0.07;相比同期竞争对手,亨通光电、中天科技受益于光纤光缆价格上涨,毛利率大幅上涨约为3 个点。 2、公司存货占收入比创出新高,存货跌价损失同比增长了92% (1)存货占收入比创出新高,存货跌价损失同比增长了92%2016 年公司存货达到99 亿,占收入比为57%,创出近几年新高。其中存货的74.7%为发出商品,约74 个亿。 公司存货部分按照约9%的比例计提了跌价准备,绝对额为9.62 亿,其中发出商品的跌价准备为7.49 亿。考虑到公司的客户下游主要为通信运营商,具有较强的公司实力,其实违约退回的风险较小。2016 年资产减值损失中,存货的跌价损失为2.45 亿,较去年同期相比增加了92%。 (2)在同类行业中,公司的存货周转率指标显著高于行业平均水平从存款周转率和周转天数来看,公司存货管理水平较低,存货的占用水平较高,存货转换为现金或应收账款的速度较慢,影响短期偿债能力。从存货周转率来看, 2012-2016 年公司的存货周转率均低于2 次,存货周转率较低且呈下降趋势,远低于可比公司水平。从存货周转天数来看,2012-2016 年公司的存货周转天数均大于200 天,从2014 年以来呈上升趋势,远高于可比公司水平。 (3)公司销售商品获得现金同比增速41%,超过收入同比增速公司2016 年销售商品获得现金为206 亿,较去年同期增长为41%。 公司的销售商品提供劳务收到的现金/营业收入(%)2016 年为119%,也创出了近几年的历史新高。 3、公司技术实力雄厚,国内领先的光通信传输企业 国内运营商市场上,加强集采项目全流程管控,做深做细地市客户关系,推动市场稳健增长;在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二;信息化大市场上,深入挖掘广电、电力等行业市场,突破国家电网两条干线;成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位;子公司烽火集成首批获得全国信息系统集成及服务大型一级企业资质。 在强化“网”方面,烽火通信发展超高速率、超大容量、超长距离、超高集成度的绿色、云网一体光网络、软件定义的网络(SDN/NFV)、网络操作系统(FOS)、核心高端路由器、网络核心芯片、硅光集成、超低损耗大有效面积光纤、智能ODN等,将陆地光通信技术和产品延伸到海洋通信、海洋网络领域,形成海陆一体化信息网络。对于网络的研究,从光通信网络延伸到与第五代移动通信网络、新一代IPV6 互联网、物联网的结合。 从“网”向上延伸到“云”,发展云数据中心、云操作系统(FitOS),拓展大数据分析在政府、企业、民生中的应用。从“网”向下延伸到“端”,从现有的固定终端向OTT/云终端、从家庭终端向企业终端和个人终端、从通信终端向物联网终端,以及运行于各种终端的服务于企业和大众的APP 方面发展,并构建智慧家庭产业生态链。 在新业务方面,一是从传统的电信设备制造商,发展为电信全网解决方案的提供者,开发和销售电信网络整体解决方案、IP 城域网解决方案、云网一体化解决方案、光网SDN 整体解决方案;二是把握“互联网+”、智慧城市建设的机会,研究开发互联网+先进工业、互联网+现代农业、互联网+现代服务业、智慧政务、智慧民生、智慧企业等领域的产品和解决方案,争做智慧城市领域的顶层规划和标准的引领者、智慧城市全面解决方案的实践者、智慧城市建设创新模式的探路者;三是尝试安全可信全国产软硬件协同创新工程,为国家“自主安全可控”贡献力量。 在商业模式方面,烽火通信除了产品直销、渠道销售、电商销售,技术服务,系统集成,还要开展智慧城市建设所涌现出来的PPP、BT、BOT 等多种商业模式探索。响应国家“一带一路”建设号召,探索“资本+产业”、“建设+运营服务”的走出去模式。 4、投资建议: 我们看好2017 年传输投资大的方向,随着中国移动宽带用户持续高速增长,对传输网投资加大,将利好主设备厂商。我们预测公司2017、2018 年的EPS 为0.96、1.17,对应的PE 为26x、21x, 维持推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名