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束海峰

华创证券

研究方向: 通信设备行业

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茂业通信 计算机行业 2017-11-16 12.97 -- -- 12.87 -0.77% -- 12.87 -0.77% -- 详细
1.并购增强移动信息传输业务,新增金融服务外包业务。 茂业通信拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘英魁及其关联方嘉语春华、嘉惠秋实合计持有的嘉华信息100%股权,同时募集配套资金。本次交易作价约为14.80亿元,其中75%以发行股份方式支付,本次发行股票数量预计约为0.72亿股,价格为15.37元/股,共计约11.1亿元,25%以现金方式支付,共计约3.7亿元。 本次募集配套资金拟用于标的资产产业项目投资以及支付本次并购交易中的现金对价等用途。交易完成后,茂业通信将加强原有的移动信息传输业务,同时新增金融服务外包业务。 2.嘉华信息为专业的移动信息传输服务和金融服务外包业务提供商。 嘉华信息成立于2010年,主营业务为移动信息传输业务、金融服务外包业务和其他业务。公司2016年营业收入和归母净利润分别为3.59亿元、0.56亿元,同比增速分别为33.96%、203.25%,呈快速增长态势。毛利率不断提升,标的公司2017年、2018年、2019年以及2020年公净利润业绩预测分别为10,541.13万元、13,618.14万元、16,601.80万元及19,598.79万元。 在移动信息业务方面,公司拥有提供完整的移动商务解决方案的能力以及齐全的业务资质许可,并且同三大运营商合作多年,业务合作关系稳定。 在金融服务外包业务方面,公司具备成熟商业模式、清晰的业务定位以及相对稳定的客户资源。 银行信用卡全流程外包是嘉华信息金融服务外包业务的核心业务。在一般银行信用卡业务流程中,公司主要在银行信用审核、账单和交易分期、现金分期以及还款及催收等环节提供全流程的金融外包服务。 3.投资建议: 我们认为茂业通信在信息智能传输领域具备技术优势和品牌影响力,在通信网络维护领域具备拥有专业甲级资质和市场能力,本次收购嘉华信息将加强原有的移动信息传输业务,同时新增金融服务外包业务,有助于提升盈利能力,并且产生新的利润增长点,实现公司业务多元化与细分领域专业化。 我们预计公司预计2017-2019年营收为21.78亿元、28.31亿元、33.97亿元,净利润为2.52亿元、4.11亿元、5.06亿元,对应PE 为33X、22X、18X,给予推荐评级。 4.风险提示: 本次交易可能暂停、终止或取消的风险; 上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险; 募集资金顺利实施不确定性的风险; 上市公司控制权发生变化的风险。
中际旭创 机械行业 2017-11-02 45.05 -- -- 52.12 15.69% -- 52.12 15.69% -- 详细
1. 苏州旭创 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 中际旭创发布三季报,公司前三季度实现营业收入11.4亿元,归母净利润1.26亿元,扣非归母净利润为1.22亿元。 业绩拆分来看,前三季度公司净利润包含: 母公司净利润 524万元; 苏州旭创子公司并表净利润约为1.6亿元; 合并报表层面资产增值摊销成本、限制性股权激励成本以及其他合并事项约4000万元左右。 若按照三季度完整季度并表,并剔除股权激励成本,苏州旭创的净利润在1.7亿元左右;而苏州旭创2016年全年业绩仅为2.3亿元;苏州旭创业绩同比大幅提升。 此外剔除并表成本影响后,苏州旭创三季度毛利率达到约28.6%,相比2016年毛利率提升了1.2%,因此可以看到随着100G放量,公司产品结构优化以及规模效应提升后,公司的成本控制能力有效抵御了市场的价格下滑。 2. 数通光模块市场高增长,100G市场龙头崛起 依靠谷歌的长期合作,公司在数据中心40G/100G光模块布局较早,旭创的主要客户为谷歌、Amazon、华为和中兴等优质客户。 公司在100G光模块中具备较强的竞争优势,尤其是公司的快速大批量交付能力以及完备的产品线。根据2016年数据,公司前五大客户占比均低于25%,大幅降低了公司在2014年大客户依赖的风险(谷歌占61%),也证明了公司较强的客户能力。 同时公司已经积极布局无线通信市场、DCI产品以及400G产品的研发,相信未来公司将持续获益于光模块市场的增长。 3. 投资建议: 我们看好公司在苏州旭创在数通光模块行业的龙头地位,同时100G市场在2018年还将迎来高增长,公司也为无线通信市场、DCI以及400G产品投入研发,这将为公司未来持续带来竞争优势。我们给予2017-2019 年备考盈利预测EPS 分别为:1.06、1.46元,1.75元,对应PE为45X,33X,28X,维持强烈推荐评级。 4. 风险提示: - 100G产品降价过快风险 - 技术替代风险
光迅科技 通信及通信设备 2017-10-25 26.85 -- -- 31.22 16.28% -- 31.22 16.28% -- 详细
投资要点 1.背靠武汉邮科院,产品从无源拓展到有源光迅科技的前身为武汉邮科院下属固体器件研究所,主要产品为子系统(光放大器)和无源器件(波分复用器)。2012年收购武汉电信器件后,产品线拓展到光模块和有源光器件;2013年收购丹麦IPX,取得了无源PLC芯片生产能力;2016年增资控股大连藏龙,公司开始具备高速光模块的封装制造能力;同时公司通过大连藏龙收购并增资控股法国阿尔玛伊70.01%股份,为光迅科技在高速光芯片研发打下了坚实的基础。 2.数据中心需求旺盛,5G市场即将爆发根据Cisco的预计,2020年全球大部分的流量将和数据中心有关。自100G光模块从电信市场切换到数据中心市场,400G模块预计也将在2018年开始萌芽,率先在数据中心市场开始应用。我们预计数据中心内部连接用的光模块数量需求有望达到1000-2000万级别,每年市场将接近20亿美金。2020年随着5G商用的临近,基站前传光模块将往25G/50G开始切换,我们预计该需求将接近4000万只,5G承载所需光模块市场也将达到20亿美金左右。 3.高速光芯片即将突破,数通产品持续推出2013年光迅科技完成对丹麦IPX的收购,2016年子公司大连藏龙对法国阿尔玛伊追加投资,持股阿尔玛伊70.01%。此外公司于2014年非公开发行股份,募资近6.1亿元,主要投入宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目,目标是完成10G和25G芯片的研发和产业化。目前公司10GEML测试平台已经建立,募投项目计划于2018年3月31日达到预期可使用状态。光迅科技过去的主要收入来自于电信市场,客户以电信设备商为主。但随着数通市场的持续火爆,公司已经完成了MPO产品、100G光模块的重要布局。2017年9月公司在深圳推出了100GQSFP28LR4、PSM4等产品。高速光芯片的突破以及数通产品持续推出将大大提高公司在光器件市场上的核心竞争力。 4.国家级创新中心通过方案论证光迅科技于2016年以6000万元现金投资建设创新中心,用以整合产业链优势资源,促进科技成果转化。2017年6月,创新中心拟增资扩股,引入包括烽火通信在内的8名投资方,一共募资1亿元人民币。根据工信部10月20日发布的新闻以及公司公告,隶属于光迅科技创新中心的信息光电子项目已经通过方案论证。在国家制造业创新中心建设领域总体布局中,新一代信息光电子属于总体布局中涵盖的22个领域之首。根据《制造业创新中心建设工程实施指南》,对于国家级创新中心将加大财税政策支持,“对涉及科技研发相关内容,如确需中央财政支持的,应通过优化整合后的中央财政科技计划(专项、基金等)统筹考虑予以支持。”我们可以期待在国家级信息光电子创新中心正式设立后,将获得国家在财税政策上的大力支持。 5.投资建议:随着中国区需求的回暖,以及库存问题的逐渐解决,我们相信电信市场需求将重拾增长。同时5G投资将逐渐拉开帷幕,叠加公司在数通市场的推进。我们相信光迅科技将保持国内光通信行业综合实力龙头的位置。我们预计2017-2019年公司EPS为0.55,0.77,0.97,对应PE为45X,32X,26X,维持推荐评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-23 32.71 -- -- 38.18 16.72% -- 38.18 16.72% -- 详细
1.三季度和全年净利润指引符合预期 公司前三季度收入765亿,增长7%;归母净利润39亿,同比增长36%;同时公司公告全年业绩指引43-48亿,整体业绩利润符合市场预期。 2.三季度单季度净利润增加5.19亿,增长47% 三季度单季度来看,收入下滑了5.2%,下降了12.48亿,收入下滑的原因是政企业务下滑的厉害,同时努比亚三季度收入没有并表;三季度单季度净利润增长了47%,增长了5.19亿;投资收益贡献了21亿利润(主要是售卖努比亚的股权带来的),全部确认在三季度;资产减值损失我们预期在5个亿,股权激励费用增加了1.3亿(三季度确认了一半,四季度还要再确认一半),不考虑股权激励费用的影响,扣非后单季度的利润预期在1个多亿;三季度研发费用率仍然保持一个稳定的水平,但是销售费用率有所提升;全年业绩不错,43-48亿,不考虑股权激励的成本话,全年在45-51亿,比市场预期的要乐观。 3.公司管理层变更,股权结构发生变化,缩减业务线条,聚焦核心业务 美国管制事件后,公司进行了一系列人事变动:目前来看,公司管理层已经初步稳定,向着积极改善的方向发展。公司同时也在不断缩减业务线条,减少过去关联交易部分,公司今年也陆续的卖出持有的讯联智付、天津智联和中兴物联的股权,更加聚焦核心主营业务,做大做强扎实基础。努比亚于2017年7月售出10%股权。 2017年4月,航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新2.5%股权,股权交割完成后西安微电子、航天广宇、中兴维先通及国兴睿科分别持有中兴新34%、14.5%、49%和2.5%的股权;国兴睿科是一家有限合伙企业,成立于2016年12月2日;国兴睿科的股东根据工商局登记的资料来看,50%股权属于曾力、49.99%属于张红。 4.投资建议: 作为通信行业设备龙头,迎接5G时代,管理架构和人事变动带来的边际改善效应明显。 公司收入超过千亿,净利润率维持在低位4%左右,相对较低,未来随着行业规模扩大和公司市占率提升,公司业绩有望持续高速增长。 我们维持公司2017、2018年的业绩为45亿、51亿 ,对应的PE为28x、25x;维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 5G 推进不及预期;三大运营商资本开支下降;海外市场拓展不及预期。
光环新网 计算机行业 2017-10-18 13.10 -- -- 13.39 2.21% -- 13.39 2.21% -- 详细
主要观点 1.基本符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长主要驱动力根据公司17年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现营业收入约为29.36亿元,同比增长约100%,其中云计算及其相关服务收入预计实现营业收入同比增长约190%以上;归属于上市公司股东的净利润中值为3.3亿元,同比增长50.18%。公司2017年前三季度业绩预告基本符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长的主要驱动力。 2.云牌照落地预期改善,云计算驱动公司业绩高速增长公司目前为A股稀缺的云计算标的,云牌照落地预期不断改善,随着云牌照申请的落地,有望打开万亿云市场的大门,驱动公司业绩实现高速增长。公司目前云计算业务包括AWS云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS云、中金云网私有云和混合云。云计算及相关服务2017年前三季度实现营业收入同比增长约190%以上,其中,AWS云计算全年国内收入有望超12亿元。 3.IDC产能持续释放,推动业绩增长我们预计公司2017年新增自建机柜约6000个(除去中金云网),其中酒仙桥新增约2000个、燕郊新增约2000个、上海嘉定新增约2000个,其中燕郊的机柜用于AWS云计算,我们预计新增机柜2017年新增净利润5000-7000万元。太和桥为大股东和公司共同控股,拥有约6600个机柜,公司计划于2017年注入上市,同时房山数据中心在建机柜约12000个,将于2018年底开始部分投产,2019年开始正式投产运营,是未来公司IDC产能扩张的重要储备。不考虑并购预期,公司2017-2018年自建机柜每年预计新增6000个。随着IDC产能的不断释放,未来公司机柜有望达5万个,产值将超过40亿元。 4.投资建议:公司作为国内IDC龙头企业,内生增长确定性强,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;短期我们看好云牌照落地预期改善,中长期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长。我们预计公司2017-2019年净利润为4.52亿元、7.01亿元、9.86亿元,对应PE为48X、31X、22X,维持推荐评级。 5.风险提示:公司与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期。
澄天伟业 电子元器件行业 2017-10-10 58.85 -- -- 63.41 7.75% -- 63.41 7.75% -- 详细
投资要点: 1.毛利率呈上升趋势,净利润增速大于营收增速。公司营业收入从2013年的1.94亿元增加到了2016年的2.64亿元,复合增速为10.82%,净利润从2013年的0.20亿元增加到了2016年的0.43亿元,复合增速为29.07%。主营业务毛利率维持在23%以上,且呈上升趋势,电信卡产品毛利是公司毛利的主要来源,占公司2014-2016年毛利总额的61.16%,62.69%,71.13%,呈稳步上升态势。 2.规模和客户优势明显,员工间接持股强化管理优势。公司目前产能规模居于行业前列,2016年智能卡卡基产销量均超过10亿张,累计产量超过100亿张。公司拥有多家通过包括ISO9001、ISO14001、OHSAS18001在内的ISO质量体系认证的工厂,配备高素质的人员团队和行业领先的生产设备。核心管理团队成员拥有丰富行业经验,员工间接持股增强主观能动性,进一步强化公司的管理优势。 3.投资建议:预计2017-2019年营收为2.90亿元、3.25亿元、3.69亿元,净利润为0.59亿元、0.82亿元、1.08亿元,对应PE为62X、45X、34X,给予推荐评级。 4.风险提示:风险提示:市场集中的风险;移动支付导致的替代风险;行业特许资格风险。
光环新网 计算机行业 2017-09-27 13.10 -- -- 13.39 2.21% -- 13.39 2.21% -- 详细
投资要点 1.外资入华已有先例,云牌照落地预期改善 截至2017年上半年,全国的IDC企业有1272家,已经从事了云服务或CDN服务、提交承诺书承诺在年底之前达到相应的经营许可要求的有267家,目前有6家获得了云服务资质。与外资企业的合作中,上海蓝云网络科技有限公司(世纪互联-蓝云)拿到了牌照,代表的是微软云和世纪互联的业务合作,这表明外资入华已有先例,我们认为公司云牌照落地预期改善,随着云牌照的落地,AWS云计算在国内的业务将全面拓展,有望打开国内万亿级云市场大门。 2.A股云计算龙头标的,云计算驱动业绩高速增长 公司为A股云计算龙头标的,对标亚马逊AWS,正逐步打造中国基于AWS的云计算生态圈,公司云计算业务目前包括AWS 云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS 云、中金云网私有云和混合云。公司2017年上半年云计算及其相关服务实现营业收入12.43亿元,同比增长285.22%,我们预计AWS 云计算收入为6-7 亿元,全年国内收入有望超12-15亿元。 3.新建机柜17年陆续上架,推动业绩内生高速增长 我们预计公司2017 年新增自建机柜约6000 个(除去中金云网),其中酒仙桥新增约2000 个、燕郊新增约2000 个、上海嘉定新增约2000 个,其中燕郊的机柜用于AWS 云计算,我们预计2017 年新增自建机柜将贡献净利润5000-7000万元。随着IDC产能的不断释放,公司未来的机柜有望达5万个,产值有望超40亿元。 4.投资建议 短期我们看好牌照落地预期改善,中长期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长。我们预测2017、2018的EPS为0.31、0.49 ,对应的PE 为47x、30x,维持推荐评级。 5.风险提示 云计算牌照无法落地,与AWS合作不顺利,导致发展低于预期;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期;限售股解禁风险。
新易盛 电子元器件行业 2017-09-22 37.01 -- -- 39.69 7.24% -- 39.69 7.24% -- 详细
1.光模块行业后起之秀,产品种类丰富,客户遍及全球。 成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业,专业从事光模块的研发、制造和销售。成功开发了光模块产品超过2,800种,公司拥有国内外客户300多家,产品销往欧洲、北美、亚洲等超过60个国家和地区。 2.海外数据中心光模块市场持续爆发。 随着当前数据中心建设不断增加,云服务商通信资本开支不断扩大,未来云服务厂商采购光模块的金额将超过通信服务商。 市场研究公司LightCounting最新的光模块市场报告表示:亚马逊,Facebook、谷歌和微软等主要互联网公司在以太网光模块采购金额将从2016年的5亿美元增长到2017年的10亿美元,海外数据中心光模块市场正在持续爆发。 3.公司100G数据中心光模块已经开始交付。 新易盛在近期调研中披露,已经开始交付100G光模块。目前100G产品的销售占比未超过20%,但预计未来会占到相当大的比例。 对比同行业的龙头企业AAOI和苏州旭创,新易盛在研发费用、销售费用及管理费用上具备相当明显的优势。同时在成本管控上,新易盛近90%的成本来自于原材料,而AAOI和苏州旭创仅占到70%和80%左右。地处于成都双流县,新易盛相比其他厂商具备较好的成本优势。 4.募投项目即将投产,产能业绩有望爆发。 公司募投资金建设的“光模块生产线建设项目”和“研发中心建设项目”的生产用房已完成主体框架建设,预计两项目将在今年10月份完成建设并投入使用。项目共增加光模块生产线48条,10G/40G/100G的产能将显著提升,新增年产光模块230万支的生产能力。随着40G/100G光模块产品销售占比提升,公司的营收和利润将大幅提升。 5.投资建议: 我们看好新易盛在光模块定制化方面的积累以及良好的成本和费用管控能力。随着100G产品持续放量,我们预计2017-2019年EPS分别为0.69,1.22,对应PE为53X,30X,首次覆盖,给予推荐评级。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-04 28.50 -- -- 41.14 44.35%
45.88 60.98% -- 详细
主要观点。 1. 营收利润持续高增长,费用率进一步降低。 公司发布2017年中报,上半年营业收入114亿元,同比增长41.81%,归母净利润7.67亿元,同比增长100.67。 上半年公司综合毛利率为20%,同比去年上半年下滑3.7个百分点。公司收入端主要由光通信和电力两个领域构成,考虑到光纤光缆受益于涨价因素,我们相信主要拖累毛利率的业务为电力产品部分的影响。 公司营业利润率提升的主要原因来自:1)公司费用率进一步降低,上半年三费占比12%,比去年同期下降2.7个百分点;2)计入营业利润的其他收益1.48亿元,其中主要部分为增值税退税收入8900万元。 2. 光纤光缆供不应求,运营商新的招标价格开始充分体现。 国内运营商招标保持量价齐升,中国移动全年招标量预估增长超过20%,同时中国联通和中国电信2017年新的集采价格增长超过20%。国际市场光纤价格也持续上涨,公司年报中披露目前国际光纤价格已经超过12美元/芯公里,高于国内运营商的招标价格。 由于订单周期的影响,我们相信2017年公司将充分受益去年9月份中国移动新的集采价格,叠加公司新的产能完全释放,我们相信今年公司光纤缆板块还将持续维持高增长。 此外亨通光电陆续完成光通信领域新产品的开发,重点开发了MPO 光缆、5G 用FTTA 光缆,以及数据中心光有源/无源器件,新产品将进一步推动公司光通信业务发展。 3. 定增募资30亿元,大股东大额认购8亿元。 公司完成定增募资30.61亿元,其中大股东崔根良认购金额8亿元,发行价格为25.83元/股,一共发行股份1.18亿股。 募集资金主要用于投入海底光电复合缆项目、新能源汽车传导、充电设施及运营项目、智慧社区-苏锡常宽带接入项目以及大数据分析平台及行业应用服务项目等。定增完成后,有望推动公司向战略新兴产业延伸,完善产业链。 4. 特高压和特种导线持续推进,EPC 业务快速发展。 公司为在建的“三交六直”项目中全部项目提供服务,特种导线在高铁、海上风机、新能源机车以及高铁等应用中陆续取得突破。 此外通信和电力EPC 业务由于和公司原有光通信、电力业务协同较大,业绩增长强劲,万山电力业务收入在上半年同比增长118%,电信国脉去年全年实现扣非净利润1.45亿,亦是大幅超过对赌业绩9600万。同时公司于今年3月收购电信国脉31.42%股权,将合计持有电信国脉83.32%股权,未来将更加受益通信EPC 的增长。 此外公司持续布局新兴产业,在海工、新能源汽车电控、量子保密通信以及智慧社区和大数据等运营服务领域都做了深入的积累。 5. 投资建议: 公司主营业务光通信网络产品将继续保持高速增长,未来公司将由产品向运营和服务转型,同时海外业务稳步进行为公司发展增加新的市场。 我们给予2017-2018年EPS 分别为:1.61、和2.13元,对应PE 为18X,14X,维持推荐评级。 6. 风险提示: - 市场需求下降风险。 - 电力产品毛利率波动风险。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-09-04 8.20 -- -- 9.36 14.15%
9.36 14.15% -- 详细
1.传统业务毛利下行导致利润增速不及营收增速 2017年上半年麦捷科技营业收入为6.76亿元,同比增长12.7%。归母净利润4325万元,同比下滑1.2%;扣非后归母净利润2955万元,同比下滑31.8%。 分项来看,电子元器件收入同比增长40%,达到2.14亿元;LCM液晶显示模组收入同比增长4%,为4.61亿元。可以看到收入端主要受到LCM行业短期不景气所压制。从毛利率来看,电子元器件和LCM分别下滑6.7个百分点和5个百分点,传统业务短期均受到较大压力。 此外,上半年股权激励摊销费用543万元,对净利润影响也在10%左右。 2.LCM产品下半年行业有望回暖,新行业拓宽成长空间 星源电子积极开拓汽车电子领域,2016年车载屏占整体销售额15%,利润占比20%;2017年销售额有望提到三成以上。同时2017年高毛利的教育平板类市场也将给公司带来新的增长点。 下半年是LCM传统旺季,伴随去年面板涨价带来行业萎缩效应逐渐消失,公司业绩增速有望恢复。 3.与重庆声光电有限公司合作开发滤波器,定增产能逐渐释放 2017年5月24日麦捷科技于重庆声光电有限公司签订合作框架协议,以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR)产品为主要合作业务进行联合产品设计并共享供应商代码销售。同时双方拟向对方子公司增资持股35%,更进一步加强合作。 麦捷科技2016年定增投入4.5亿元用于SAW滤波器项目,计划2019年达产近10亿只滤波器(包含3.4亿只双工器)产能。项目达产后预计实现销售收入3.87亿元,年均实现净利润5806万元,大幅提高公司盈利水平。 2017年公司已经实现小批量出货,上半年收入达到205万元,相信下半年滤波器收入将大幅提升。 4.MPIM小尺寸电感项目投产在即 公司定增投入3.4亿元用以建设MPIM小尺寸系列电感项目,计划2017年12月建成投产。该项目年产量达到22.8亿只/年,预计实现销售收入3.1亿元,净利润5114万元。上半年MPIM小尺寸电感实现营业收入1756万元,已经处于逐步量产出货阶段。 5.拟现金收购金之川67.5%股权,进入高端磁性元件行业 公司拟以2.268亿现金收购金之川67.5%股权,金之川是国内实力较强的高端磁性元件行业设计制造商,产品主要应用于移动通信、光通信设备、网络设备及服务器等领域。移动通信领域客户比较稳定,其中包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE等。 同时股权出售方承诺金之川2017-2019年扣非归母净利润不低于2800万,3342万以及3907万元。收购金之川将为公司带来移动通信领域新的业务能力和客户渠道,还将提升公司盈利能力。 6.投资建议: 我们判断公司LCM业务下半年将迎来行业回暖,公司新产品已经通过闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并逐渐起量,未来公司在MPIM电感业务以及滤波器业务均将大规模打开新的市场空间。预计麦捷科技2017-2018年EPS为0.29元、0.41元,对应PE28X,20X,维持推荐评级!
通宇通讯 通信及通信设备 2017-08-31 36.79 -- -- 41.00 11.44%
41.00 11.44% -- 详细
主要观点 1. 业绩逐渐回暖,基站天线收入持续增长 通宇通讯发布半年报,上半年实现营业收入7.39亿元,同比增长11%。主要收入部分为: 基站天线实现收入6.3亿元,同比增长27%;毛利率36%,下滑9个百分点; 射频器件实现收入5650万元,同比下滑52%;毛利率-15%,下滑31个百分点; 新增光通信业务收入1331万元,以及指挥系统部分收入547万元,目前新业务占比还较小。 我们看到基站天线收入持续增长,但由于运营商每年招标,加上目前天线需求主要为成熟产品,因此毛利率有所下滑。射频器件收入大幅下滑,且毛利率为负,由于基站射频器件竞争激烈,我们认为收缩这部分业务有望改善公司未来产品结构。 公司预计2017年1-9月归母净利润为1.3-1.5亿元,同比下滑17%-4%,下滑幅度持续收窄。 2. 海外收入高速增长,延伸4G周期红利 公司上半年海外收入1.62亿元,占总营业收入22%,同比增长37%。同时海外收入毛利率达到52.25%,比同期提高6.7个百分点。 由于全球发达国家4G建设渐入尾声,国内运营商Capex也在下滑,但海外部分地区如拉美、非洲以及东欧仍在推动4G建设。公司在海外通过了主流设备商诺基亚以及运营商沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信的认证,产品销往全球60多个国家和地区。公司海外收入占比持续提高将平滑运营商建设的周期性,并大幅提升公司的盈利能力。 3. 低频重耕叠加物联网建设,国内需求不悲观 虽然国内运营商资本开支下滑,带来对4G基站建设投资的减少,但运营商的低频重耕叠加物联网建设,极大地弥补了基站建设的需求。 中国电信在去年和今年分别展开800M低频重耕天线招标,公司中标份额供给超过6亿元; 中国移动在今年启动900/1800/F/A/D频段天线集采,总共需求约为95万面,公司中标约为15.6万面;8月3日移动启动窄带物联网天线招标,预估总需求为111万面; 中国联通刚完成混改,相信在竞争压力下也会有所行动。 因此通宇通讯在国内收入持续平稳增长,随着运营商招标的持续推进,我们对基站天线市场并不悲观。 4. 公司协同转型,5G时代将大有作为 公司通过收购和增资去的光为光科技58%股权,积极切入光模块领域。 光为光科技承诺2017-2019年度扣非后净利润为1600,万元,2100万元和2600万元。 待2019年5G启动投资,我们相信Massive MIMO天线叠加基站前传光模块的需求激增,公司将明显受益于基站市场。此外公司在手现金+理财约12亿元,未来持续外延布局可期。 5. 投资建议: 我们判断公司传统业务将触底回升,未来公司在外延布局上将拓宽公司对于单一行业的依赖风险并有望带来较高的客户协同,我们预计通宇通信2017-2019年EPS为0.92元、1.09元,对应PE 36X,30X,维持推荐评级!
亿联网络 通信及通信设备 2017-08-31 143.43 -- -- 160.99 12.24%
160.99 12.24% -- 详细
1. 业绩符合预期,单季度毛利率略为下滑 上半年公司收入增长58%,拉动公司收入增长的主要还是SIP电话终端,同期增长了57%,毛利率提升了0.56%;分区域来看,业务收入增长最快的是美洲和欧洲区域,分别同比增长了84%和43%,这主要得益于公司进入运营商的采购市场; 单季度Q2来看,收入增长了51%、净利润增长了46.66%,毛利率较去年同期相比下降了1个点,下滑的原因就是:主要是人民币汇率升值的影响,一方面,公司的产品以美元报价,人民币升值,变相价格降低了,这个就影响到了毛利率;另一方面我们预估大概有个2000万汇兑损失,这个就影响了净利。 2. 三季度业绩同比增长40%-60% 公司三季度业绩继续保持高速增长,预测 净利润为4.2-4.8亿,Q3单季度利润区间在1%-53%;我们预计三季度的公司主营业务继续将保持高速稳定增长,利润在中等偏上水平。 3. 公司产品性价比突出,不断加大研发投入,确保产业领先地位 公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力,与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务 覆盖全球106个国家的销售网络,销量稳步增长;2017年,公司在大客户业务上的策略 是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性; 进一步开拓新客户。上半年以上工作已经有序开展,销售量快速增长,在公司业务占比进一步提升; VCS业务:推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。作为VCS视讯终端的高端产品, VC800的推出意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端;终端产品的音视频性能、视频处理能力、 网络抗丢包能力进一步提升,奠定了公司在VCS终端的领先地位; 报告期内,公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上。公司自成立以来就明确了以研发作为核心竞争力,长期坚持高研发投入的发展战略。经过多年的积累,逐步形成了包含 基础研究、产品开发、产品规划、技术服务在内的多层级的研发组织结构,可以同时满足不同层面的需求和规划。 4. 投资建议: 我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;我们预期2017、2018年的业绩为6.5亿、9亿,对应的PE为32x、24x;维持推荐评级。 5. 风险提示: 1、产品降价的风险 2、汇兑损失的风险 3、新技术替代的风险。
中际装备 机械行业 2017-08-24 37.85 -- -- 46.50 22.85%
52.12 37.70% -- 详细
主要观点 1.董事会面临重组,苏州旭创有望进入上市公司董事会 中际装备于2017年8月21日晚发布公告,董事张兆卫先生、张继军先生、戚志杰女士将辞去董事职务,至此上市公司董事会只剩4人(董事长王伟修以及三名独立董事),低于公司法规定的董事会最低人数5人。董事会即将引进新董事人员。 交易报告书中披露,中际装备和苏州旭创重组交易完成后60个月内,上市公司董事会拟由9名董事组成,其中非独立董事5名。苏州旭创创始人刘圣及其一致行动人拟向上市公司董事会推荐至多1名非独立董事和至多1名独立董事。上市公司实际控制人王伟修及其一致行动人拟向中际装备董事会提名的非独立董事人数将保持多数,但苏州旭创将有望拥有1名非独立董事和1名独立董事。 此外,中际装备同时发布公告,上市公司总经理王伟修辞去总经理职务,并由苏州旭创创始人刘圣担任总经理一职。我们预计上市公司未来将重点发展苏州旭创业务,并逐渐理顺上市公司治理结构。 2.发布限制性股权激励草案,首次授予计划激励名单覆盖279名苏州旭创员工 公司发布限制性股权激励草案,拟向激励对象授予限制性股票1652万股,约占公司股本总额的3.6%。其中首次授予1487万股,授予价格为19.55元;预留165万股。 首次授予部分覆盖359人,其中279人主要为苏州旭创核心骨干以及中层管理人员。2016年年底苏州旭创拥有1862名员工,此次股权激励将覆盖15%的员工。 加上苏州旭创在红筹架构拆除前做过员工持股计划,其中未行权部分均已换股。苏州旭创前后股权激励确保公司主要骨干与中际装备上市公司股东利益一致。 3.数据中心光模块需求持续高增长,持续看好苏州旭创的龙头地位 通过草根调研了解到,苏州旭创在海外数据中心光模块处于龙头竞争地位。依靠谷歌的长期合作,公司在数据中心40G/100G光模块布局较早,目前主要客户为谷歌、华为、Amazon和中兴等优质客户。 同时公司在近三年来在谷歌的销售额占公司总销售收入的比重从61%下降至23%,充分证明了公司开拓客户的能力。随着近期某海外数据中心龙头厂商正在加速40G到100G的切换,我们相信公司将借此机会扩大销售额,并同时提升毛利率水平。 4.投资建议: 公司重大资产重组成功实施后,新兴光模块业务正在迎来需求持续爆发的市场红利。我们看好光模块未来受益于数据中心企业加速100G布局,给予2017-2019年备考盈利预测EPS分别为:1.06、1.48元,1.77元,对应PE为37X,26X,22X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: -100G产品降价过快风险 -技术替代风险
春兴精工 机械行业 2017-08-23 9.52 7.25 -- 10.09 5.99%
10.09 5.99% -- 详细
主要观点 1.交易方案分两次完成,收购51%的股权 本次交易将以公司合并的方式实现对目标公司的收购。公司拟通过在美国的子 公司Chunxing Holdings (USA) Ltd.设立一家项目控股公司 和一家合并子公司1(即 Lightspeed Merger Sub 1 Ltd.);项目控股公司下设一家中间层公司,中间层公司下设合并子公司2。 之后,由合并子公司1和目标公司进行第一次合并,由目标公司对合并子公司1进行 吸收合并。收购公司按照EBITDA 来进行约束,2018年目标是0.1亿美金;由于本次收购是现金收购,不涉及关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的上市公司重大资产重组。 2.CALIENT Technologies, Inc:业界领先的3D-MEMS光路交换开关生产技术生产商 CALIENT 公司主要产品为S系列光路交换开关(硬件),容量:320×320(端口), 160×160(端口)或定制配置;LightConnect?架构管理器(软件)-通过光路交换 机对动态光学层提供软件管理。产品主要应用领域为数据中心和云计算中 心、SDN(软件定义网络)光传输、实验室自动化,其他细分市场包括:多租户和 机房共享,媒体和娱乐,CRAN无线基础设施,和海底电缆登陆等 Calient 基于MEMS的光路交换的专利技术利用微小的可控反射镜来实现了光信号的全光交换,而不会有通常的光电转换带来的延迟。 Calient 2016年的收入规模为0.3亿美元、净利润为-897万美元,总资产0.26亿美元;2017年上半年公司实现收入0.12亿美元,净利润为-239万; 3.春兴精工中报一般,归母净利润下滑47% 上半年,公司在巩固和发展通信、消费电子、汽车三大主营业务的同时,大力开拓新市场及新客户,对内通过精细化管理提升效率、严控费用支出、降低运营成本,对外通过外延并购完善消费电子产业链布局;但是由于公司开展了一系列收购业务、新业务产能利用率还未能充分利用,报告期内财务费用大幅增加等原因,致使公司2017年上半年的总体盈利水平受到了一定的负面影响。 上半年公司实现营业收入 146,944.56万元,比上年同期上升 22.13%;公司报告期末总资产 742,995.71万元,比上年同期末增长 36.53%;公司营业利润为 6,108.54万元,比上年同期下降 44.01%;归属上市公司股东的净利润 4,810.89万元,比上年同期下降 47.83%。 公司预测三季度业绩同比下滑30%-60%,净利润约为0.53亿-0.94亿,业绩下滑主要原因为新设公司在开办及试生产阶段,短时间内难以达到盈利状态。射频件开发新客户,前期研发投入较多; 4.投资建议: 公司仍将专注于通信、消费电子和汽车三大主营业务,持续投入核心资源、加强研发,我们预测公司2017、2018年eps分别为0.08、0.11对应的PE122X、88x,基于公司新收购CALIENT未来发展前景良好,给予推荐评级。 5.风险提示: (1)传统业务竞争激烈,持续下滑 (2)海外收购存在不确定性。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 7.25 -- 11.82 8.44%
11.82 8.44% -- 详细
主要观点: 1.业绩符合之前业绩预告,短信量增价降,毛利率下滑3.3%。 随着公司产品市场需求的增长,参与竞争的企业将逐步增加,短信的价格下降,公司产品的毛利率有下降的趋势。但相比一季度利润率下降空间在收窄;梦网科技上半年发送短信条数约40%增长,收入增长了15%,单条短信的价格下降了约22%,梦网科技的毛利率由2016年上半年的34.6%下降到31.4%;流量业务收入大幅提升,主要因为今年新签客户数增加,同时去年签署了交通银行大额流量合同,合同的主要执行在今年体现,流量收入上半年实现1.14亿收入,同比增长了280%,但市场竞争激烈,毛利率下滑了8.74%,到了3.85%;总体来看,上半年梦网科技收入增长27%,净利润增长了8.95%,达到1.558亿。 2.传统电力设备业务稳步剥离,上半年基本实现盈亏平衡。 公司将子公司荣信电力工程DMCC公司100%股权、荣信电力有限公司(英国)100%股权、北京荣信慧科科技有限公司85%股权、荣信电气传动系统(上海)有限公司100%股权转让给时为公司子公司的荣信汇科电气技术有限责任公司,后又将荣信汇科电气技术有限责任公司100%股权通过公开挂牌转让的方式出售,以进一步优化和整合公司传统业务,实现投资收益0.65亿,荣信股份上半年整体实现利润-0.02亿,基本实现盈亏平衡;下半年预期荣信传统业务将保持稳定。 3.Q3指引业绩保持高速增长:25%-42,实现净利润2.1-2.4亿。 业绩较上年同期增加的原因主要在于公司移动互联网支撑业务收入与净利润持续增长,同时原电力电子业务不良资产进一步剥离后亏损减少;预期梦网科技单季度利润为0.6-0.8亿,荣信股份保持盈亏平衡。 4.投资建议: 公司实际控制人余文胜近期在11.5-9.72左右连续增持约180万股公司股票,公司其他多位高管在11.4元左右增持总计约120万股;同时公司公告了1-1.8亿的大规模回购,本次回购股份的价格不超过16.75元/股。回购股份将作为公司拟实施的股权激励计划之标的股份。回购预期将稳步推进; 2017年预期可以实现3.2亿,对应的目前PE为28x;2018年预期3.85亿,对应的PE为24x;给予推荐评级。 5.风险提示: (1)公司应收账款有15亿,数额较大; (2)短信业务竞争激励,持续降价的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名