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束海峰

华创证券

研究方向: 通信设备行业

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亿联网络 通信及通信设备 2018-07-13 63.30 -- -- 70.14 10.81% -- 70.14 10.81% -- 详细
公司属于产品型的公司,收入的增长直接反映了公司销量的好坏;公司营业收入预计较去年同期增长了20%-25%;扣除汇率的影响(上半年汇率同期下跌了7%),公司收入同比增速约为27%-32%;收入Q2单季度同比增长了15%,扣除汇率影响,单季度增长约为22%;营业收入大幅增长的原因:1)全球SIPPHONE市场持续增长,公司在各细分领域的销售开拓有效,SIP业务持续保持较快增长;2)公司进一步加大了VCS的投入,VCS延续了良好的增长态势,VCS业务增速明显高于2017年同期水平。 公司净利润增速继续高增长,2018年半年度净利润预计40,000万元至42,000万元,同比增长31%-38%。按照中值算,Q2单季度增长31%;二季度的单季度投资收益约为2700万。利润增长的主要因素:1)主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力,受汇率影响,毛利率有小幅波动,但毛利率整体保持稳定;2)公司加强资金管理,取得了一定的投资收益,较好的化解了汇兑损失的负面影响;3)预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为5700万元(其中一季度约为3000万)。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;短期受贸易战影响,存在关税提升的风险,公司出口的产品在美国大概有30%左右;我们预期2018年的业绩8亿(37.2%+)、2019年的业绩为10.28亿(28.2%+),对应的PE为24倍、18倍;维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价的风险;汇兑损失的风险;新技术替代的风险;贸易战的风险。
光环新网 计算机行业 2018-07-03 13.54 -- -- 14.86 9.75% -- 14.86 9.75% -- 详细
本次通过为有条件通过,我们预计通过只是时间问题,并且时间不会太久,本次并购将增强公司IDC业务,推动IDC业务保持高成长。公司目前正在并购科信盛彩IDC,科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个,预计今年上电收费机柜约4000个,太和桥并购完成后,我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个,其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个,每年为公司新增约1亿净利润;目前公司规划机柜约5万个,随着机柜上架率的不断提升,有望驱动公司业绩快速增长。 AWS云计算拓展顺利,驱动公司业绩快速增长。公司于去年底拿到云牌照以后,原有积压的大量客户马上开始使用,使得一月份AWS云计算收入相对较高,近1.7亿元,二月份受到春节影响收入点对较低,近1.6亿元,三月份开始收入开始增长,和一月份持平,从四月份开始增速加快,每天增长几十个用户,目前AWS业务进展顺利,我们按照2017年AWSARPU值100万/年去计算,我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入翻倍增长。 对比全球IDC龙头Equinix和美股上市公司万国数据估值,我们认为公司价值目前被低估。全球IDC估值普遍采用EV/EBITDA估值法,目前公司EV/EBITDA约为26倍,全球IDC龙头EquinixEV/EBITDA约为23倍,美股上市公司万国数据EV/EBITDA约为75倍,我们认为公司当前价值被低估,IDC价值凸显。 盈利预测、估值及投资评级:公司为国内IDC龙头企业,通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元(科信盛彩三季度并表)、10.62亿元、12.97亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元,对应PE为25倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:公司与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期。
光环新网 计算机行业 2018-07-02 12.30 -- -- 14.86 20.81% -- 14.86 20.81% -- 详细
本次通过为有条件通过,我们预计通过只是时间问题,并且料时间不会太久,本次并购望增强公司IDC业务,推动IDC业务保持高成长。公司目前正在并购科信盛彩IDC,科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个,预计今年上电收费机柜约4000个,太和桥并购完成后,我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个,其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个,每年为公司新增约1亿净利润;目前公司规划机柜约5万个,随着机柜上架率的不断提升,有望驱动公司业绩快速增长。 AWS云计算拓展顺利,驱动公司业绩快速增长。公司于去年底拿到云牌照以后,原有积压的大量客户马上开始使用,使得一月份AWS云计算收入相对较高,近1.7亿元,二月份受到春节影响收入相对较低,近1.6亿元,三月份开始收入开始增长,和一月份持平,从四月份开始增速加快,每天增长几十个用户,目前AWS业务进展顺利,我们按照2017年AWS ARPU值100万/年去计算,我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入大幅增长。 对比全球IDC龙头Equinix和美股上市公司万国数据估值,我们认为公司价值目前被低估。全球IDC估值普遍采用EV/EBITDA估值法,我们以2017年数据去计算,公司EV/EBITDA约为29倍,全球IDC龙头Equinix EV/EBITDA约为23倍,美股上市公司万国数据EV/EBITDA约为38倍。由于2018年海外上市公司的预测数据不清楚,故没有采用2018年的预测,总体判断,2018年光环新网业绩的增速料显著高于其他两家,我们认为公司当前价值被低估,IDC价值凸显。 盈利预测、估值及投资评级。公司为国内IDC龙头企业,通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元(科信盛彩三季度并表)、10.62亿元、12.97亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元,对应PE为25倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级,继续坚定推荐。 风险提示:与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期
深信服 计算机行业 2018-06-21 117.53 -- -- 134.88 14.76% -- 134.88 14.76% -- 详细
1.超融合,云计算独具潜力实现方式。 在软件定义一切的趋势下,超融合以虚拟化为核心,将计算、存储、网络等资源组合在一起,获得快速发展。从1.0阶段发展至3.0阶段,服务云平台化与应用场景丰富化趋势明显。技术层面上,相关核心技术不断升级,超融合架构在适用性、兼容性、数据效率、连续性及可扩展性方面持续快速提升;客户需求上,超融合在存储快速扩容的情形下,有效突破了传统IT架构I/O瓶颈,以分布式架构实现线性扩展,方便部署管理,降低用户TCO,成为云计算独具潜力的实现方式。 2.云架构需求释放,超融合市场广阔。 国内超融合市场正处于发展初期,2017年整体规模达到3.79亿美元,预计未来数年超越49%的全球平均增速。云架构需求的释放,将有效支撑超融合的高速发展,特别是企业级私有云领域,超融合有望凭借极佳的性能、偏低的价格、良好的体验,在该市场上实现广泛应用。随着云计算的应用从游戏、电商和社交等互联网行业,转向政府、医疗和教育等行业,超融合应用于行业云的成长空间十分广阔。 3.三大阵营鏖战全球,国内厂商已入佳境。 全球超融合市场上,超融合存储厂商凭借其稳定、高性能、丰富的企业级数据保护特性的存储构建了核心竞争力,其中专注于软硬件一体化的Nutanix,是该市场上的领军企业;此外虚拟化平台龙头VMware和OpenStack行列厂商也积极参与竞争,“一超多强”的竞争格局形成。而国内超融合主力军中,华为是唯一一家支持虚拟化和数据库混合部署的厂家;新华三背靠紫光股份,在私有云和混合云市场具备优势;深信服则凭借自身独特的安全基因及精准客户定位,在企业级云业务方面优势突出。可见,国内超融合三甲在重点发力领域存在较多互补性,有望共同引领国内超融合市场发展。 4.深信服:快速崛起的超融合新星。 深信服的超融合架构是基于软件定义数据中心理念下的一套完整的解决方案,帮助用户打造极简、随需应变、平滑演进的IT新架构、凭借强大的安全基因,实现安全设备虚拟化,并集成到超融合系统中,将安全作为第四大基础设施,并依托企业云和桌面云向政府、教育、医疗等重点行业及中小企业提供高性价比、可快速搭建的解决方案。近年来深信服云计算业务高速扩张,国内超融合市场的份额不断上升,3年内有超过20万个个虚拟机稳定运行其超融合架构上;在2016年就入围GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限;据IDC,其超融合市占率从2016年的7.3%上升到2017年的13%,跻身行业前三,快速增长势头不减。我们预计公司有望优秀的产品特性、精准的客户定位与有效的市场布局而进一步提升市占率。 5.投资建议。 我们预计公司18年/19年/20年净利润分别为7.62亿元/10.01亿元/13.43亿元,对应估值分别为65倍/49倍/37倍,维持“强推”评级。
深信服 计算机行业 2018-05-30 102.09 -- -- 130.93 28.25%
134.88 32.12% -- 详细
信息安全巨头,逐步向云计算和企业级无线业务领域拓展。公司以信息安全业务起家,包括上网行为管理、VPN、应用交付在内的多项产品和服务市场占有率多年第一。2014年到2017年四年间,公司营收年复合增长率达37.54%,净利润年复合增长率达35.06%,综合毛利率处于同行业上游水平。公司十分注重自主研发,每年研发费用营收占比稳定在20%左右,2015年获CMMI5权威认证,获专利190项、计算机软件著作权188项。公司坚持渠道化战略,已为全球近4万家企业级用户提供了产品和服务,包括世界500强和政府部委以及三大运营商等。2012年开始拓展云计算和企业级无线业务,并取得明显成效。 网络安全迎来黄金发展期,公司作为行业龙头有望充分受益。云计算、物联网等新技术新模式的涌现将拓展信息安全的应用场景,从而加速信息安全需求释放;2010年以来国家出台多部产业政策支持网络安全发展,而近期的中美贸易摩擦更加凸显自主可控和信息安全的重要性,我们判断未来几年行业将迎来黄金发展期。公司作为信息安全领域龙头,专注信息安全产业多年,技术优势和客户优势领先,有望充分享受行业红利。 云计算业务高速发展,成为新的业务增长点。全球云计算市场增长强劲,国内云市场尚处于起步阶段,中国云计算市场仅占全球市场规模的5%,与我国人口、商业规模和GDP占全球份额不相匹配,未来成长空间巨大。随着工信部《云计算发展三年行动计划(2017-2019)》等相关政策落地,国内云计算市场有望保持高速发展。公司云业务竞争力突出,增长势头迅猛,2014年到2017年,云计算业务收入由不到800万元增长到5.45亿元,年复合增长率高达309.74%,后续成长值得高度期待。 投资建议:受益于网络安全和云计算行业高速发展,公司作为龙头有望充分享受行业红利,其中,在信息安全业务方面,包括上网行为管理、VPN、应用交付在内的多项产品和服务市场占有率多年第一,有望充分享受行业高景气;云计算业务领域,超融合国内第三,且在中小型需求领域具备独特优势,在云架构不断取代传统IT的趋势下,快速增长值得期待;企业级无线亦有望凭借产品和渠道优势进一步提升市占率。我们预计公司18年/19年/20年净利润分别为7.62亿元/10.01亿元/13.43亿元,对应估值分别为44倍/34倍/25倍,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧、云计算和企业级无线业务增长不如预期、项目落地进展不如预期
恒为科技 计算机行业 2018-05-29 25.99 -- -- 37.80 3.70%
26.95 3.69% -- 详细
立足网络可视化产业,行业内基础架构提供商。网络可视化行业监测的内容主要是运营商网络的中流量数据,监测解决方案的基础架设备则是由恒为科技这类企业去提供。公司是最早进入网络可视化领域的国内厂商之一,作为独立基础架构提供商,合作范围广泛,市场影响力大,综合竞争力具有优势。公司通过向系统集成商供货,产品最终用户为政府机构、电信运营商和金融行业和大型国有企业等。公司与下游集成商通过长期合作,形成稳定的合作关系,使得公司以行业内较低的公司开拓和市场销售成本获取了较高的净利率水平。 网络可视化产业链,主要有四个环节,硬件设备提供商,位于产业链上游提供最基础的网络,提供网络分流器、流量采集器或者网络探针产品,通过这个环节来获取数据;系统集成商位于产业链中游,将对外采购及自制的软硬件产品集成为整体系统交付给建设单位;系统集成商一般具备系统集成资质,能够组织协调整体系统的建设工作,向下游单位交付完整的应用系统。恒为科技主要是硬件设备提供商,位于产业链上游。通过向系统集成商供货,产品最终用户为政府机构、电信运营商和金融行业和大型国有企业等。 产业环节分工有所不同,毛利率相差不同。恒为科技、恒扬数据、迪普科技作为单纯的硬件设备提供商以及烽火星空作为单纯的系统集成商毛利率都维持在50%-60%的水平。中新赛克作为硬件设备商和系统集成商毛利率在80%,但是作为产业链里面主要的玩家可以看到,净利率水平都维持在20%的位置。 恒为科技未来发展的成长路径清晰,市场竞争格局稳定。 需求:(1)互联网网络流量持续高增长;(2)流量内容多样性复杂性逐步提高;(3)政府监管需求的力度和范围逐步加大; 供给:(1)客户资质门槛,最终客户以运营商和政府部门为主,需得到政府部门的认可;(2)技术门槛:行业目前主要玩家均是设备商背景起家,对通信网络有充分的理解。 投资建议:考虑到公司所处的网络可视化市场规模巨大,嵌入式融合计算呈现爆发式增长,公司在行业耕深多年,具备领先的专业技术和持续创新能力,可以提供完善和差异化的产品与服务,我们预计2018-2020年营收为4.21亿元、5.52亿元、7.27亿元,净利润为1.06亿元、1.42亿元、2.02亿元,对应PE为35倍、26倍、18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:经营风险、财务风险、管理风险、技术风险。
中新赛克 计算机行业 2018-05-23 98.52 -- -- 105.25 6.83%
105.25 6.83% -- 详细
立足网络可视化产业,行业内领先的服务提供商。网络可视化行业监测的内容主要是运营商网络的中流量数据,监测的工具和系统则是由中新赛克等这类企业去提供。公司产品分为四大体系,包括宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品、大数据运营产品,分别覆盖了网络有效数据提取、数据存储和计算、数据分析和挖掘、数据应用及展示等领域,为客户提供整体解决方案。产品最终用户为政府机构、电信运营商和金融行业和大型国有企业等。 在现实世界中需要在各个区域布置摄像头来实时监控保障安全,在虚拟网络世界里也需要在各个网络节点来布置网络可视化监测设,实时监控网络世界的安全;中新赛克则是目前是该行业内提供全系列产品的领先厂商。 网络可视化产业链,主要有四个环节。硬件设备提供商,位于产业链上游提供最基础的网络,提供网络分流器、流量采集器或者网络探针产品,通过这个环节来获取数据;系统集成商位于产业链中游,将对外采购及自制的软硬件产品集成为整体系统交付给建设单位;系统集成商一般具备系统集成资质,能够组织协调整体系统的建设工作,向下游单位交付完整的应用系统。中新赛克主要是硬件设备提供商,位于产业链上游。中新赛克早期的时候通过下游渠道代理商等进入客户的名单;后期逐步以直销为主,直接给最终客户供货,满足客户的需求。 产业环节分工有所不同,毛利率相差不同。竞争对手恒为科技作为单纯的硬件设备提供商以及烽火星空作为单纯的系统集成商毛利率都维持在50%-60%的水平,而中新赛克作为全产业链的玩家,毛利率高达80%左右。但是作为产业链里面主要的玩家可以看到,净利率水平都维持在20%的位置。 中新赛克未来发展的成长路径清晰,市场竞争格局稳定。需求:(1)互联网网络流量持续高增长;(2)流量内容多样性复杂性逐步提高;(3)政府监管需求的力度和范围逐步加大;供给:(1)客户资质门槛,最终客户以政府部门为主,需得到政府部门的认可;(2)技术门槛:行业目前主要玩家均是设备商背景起家,对通信网络有充分的理解。 投资建议:考虑到公司所处的信息化安全和网络可视化市场规模巨大,我们预计2018-2020年营收为7.52亿元、11.03亿元、15.19亿元,净利润为1.88亿元、2.64亿元、3.64亿元,对应PE为53倍、38倍、27倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:订单不达预期;市场竞争加剧。
数据港 计算机行业 2018-05-23 45.51 -- -- 47.85 5.14%
47.85 5.14% -- 详细
事项:公司收到阿里巴巴需求意向函,此次需求意向函涉及数据中心项目自开工之日起18 个月内交付,意向项目全部完成并投入运营后,公司在运营期限内,通过向阿里巴巴收取数据中心服务费获取收入。 评论:专业的批发型IDC 提供商,客户包括BAT 等大型互联网企业。公司成立于2009 年11 月,率先在国内推行IDC 定制化业务模式,与零售型IDC 提供商不同,公司通常采取“先订单,再建设,后运营”的经营模式,主要最终用户为大型互联网公司,首先由公司、基础电信运营商和最终用户共同定制IDC技术标准,由电信运营商提供带宽资源,公司提供定制化的包括规划、设计、系统集成和运营管理方案。截至2017 年末,公司共运营13 个自建数据中心,共部署8600 个机柜,96038 台服务器,电力容量合计16.54 万千瓦。 阿里大订单,保障公司业绩高增长。公司定制IDC 服务合同期限多为5-8 年,公司批发型IDC 业务订单主要来自于BAT、网易,在公司总订单中占比约为95%,批发型IDC 业务订单中超70%来自阿里,为阿里服务的机柜主要分布在河北、杭州和上海。本次收到阿里巴巴意向函,阿里巴巴意向与公司在国内合作建设ZH13、GH13、JN13、NW13、HB41 数据中心。目前双方尚未明确主要运营成本中的电力服务费结算方式,项目完成并投入运营后,如果项目运营成本中的电力服务费由客户直接向供电部门缴纳,则数据中心服务费总金额约为人民币40.44 亿元;如果项目运营成本中的电力服务费由公司直接向供电部门缴纳,则数据中心服务费总金额约为人民币82.80 亿元。本次合作如果顺利完成,将进一步扩大公司在数据中心领域的规模,同时有利于加强公司与阿里巴巴之间现存的战略合作关系,对公司后续深化在云计算数据中心领域的业务合作具有重大意义。 盈利预测、估值及投资评级:公司为专业的批发型数据中心提供商,大订单保障公司业绩高增长。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.78 亿元、2.80亿元、4.38 亿元,对应PE 为51 倍、32 倍、21 倍,基于云计算和IDC 行业快速发展,拉动对批发型数据中心需求,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:合作进展不顺利;机柜上架率不及预期。
航天信息 计算机行业 2018-05-10 25.33 -- -- 27.70 7.49%
27.23 7.50% -- 详细
事 项: 公司发布2018年一季报,实现营业收入54.71亿元,同比下降0.29%;归母净利润1.01亿元,同比下降74.42%;扣非归母净利润1.84亿元,同比增长24.16%。 主要观点 1. 扣非归母净利润同比增长24.16%,毛利率大幅提升 受增值税防伪税控系统产品及服务降价政策的影响,2018Q1公司营业收入同比下降0.29%,归母净利润同比下降74.42%,扣非归母净利润同比增长24.16%。归母净利润大幅下降主要由于:(1)受中油资本限售股公允价值变动的影响,公司公允价值净损益同比下降3.9亿元;(2)少数股东损益占比上升。公司产业结构优化和体系化发展成效初显,毛利率同比提升4.44个百分点。此外,公司经营性现金流净额同比下降57.07%,主要由于项目型业务增加,项目周期导致经营性现金净流入减少。 2. 会员制服务和电子发票业务迅速推广,税控产品降价政策影响逐渐弱化 一方面,公司全面推广会员制业务,通过为会员企业提供增值服务,逐渐实现政策性收费向市场性收费的转变。另一方面,51发票平台、大象慧云、爱信宝等电子发票支撑服务平台均已陆续进行推广,逐渐形成规模。其中,公司51发票平台注册用户已超过 50 万户,电子发票开票张数超过 13 亿份,稳居市场前列。随着新市场的开拓,会员制模式创新以及电子发票的迅速发展,税控产品及服务降价政策影响将逐渐弱化,税控业务有望实现稳定发展。 3. 信用信贷等金融新业务增势喜人,有望驱动新一轮成长 依托于深厚的数据信息积淀,公司顺利开展多种金融服务业务,2017年诺诺金融服务、征信大数据服务、自助银行及零售等新业务模式均取得良好进展,实现约1亿以上的销售毛利。其中,诺诺金服已帮助金融机构向小微企业发放贷款达到80亿元;爱信诺征信作为公司布局征信大数据服务的重要一环,已完成面向公共信用、信贷信用、商务信用三大领域的业务布局,并取得了良好的市场应用。随着信用信贷等金融新业务逐渐放量,有望形成新的业绩增长点。 4.投资建议 公司作为国内税控龙头,业务结构持续优化,三大产业板块齐头并进。我们预测18/19/20年公司净利润为16.88/20.12/25.32亿元,对应PE为28倍/23倍/18倍;考虑到金融新业务进展迅速,且长期成长性可期,上调评级至“强推”。 5.风险提示 政策变动风险;技术和商业模式变化风险;金融新业务拓展不及预期。
航天信息 计算机行业 2018-05-10 25.33 -- -- 27.70 7.49%
27.23 7.50% -- 详细
1.国内税控领域龙头,三大支柱业务齐头并进 公司是国内税务信息化龙头企业、国家“金税工程”的主要承担者之一,在一般纳税人市场占有率超过80%,累计税控产品用户数量已超过1000万户,实力雄厚资质齐全。依托于高质量税务数据资源以及全国销售网络体系优势,公司业务结构持续优化,已逐步形成金税业务、金融科技与服务、物联网技术及应用三大产业板块齐头并进的格局。尽管受增值税防伪税控系统产品及服务降价政策的影响,在新产品、新业务、新市场、新模式带动下,2017年公司营业收入增速仍然保持稳健,同比增长16.16%。未来金融新业务与物联网产业板块有望持续发力,业务占比逐渐提升,成为公司发展的主要驱动力。 2.税控产品降价政策影响逐渐弱化,会员制和电子发票成为增长新引擎 会员制和电子发票成为公司税控业务增长新引擎。一方面,公司全面推广会员制业务,通过为会员企业提供增值服务,逐渐实现政策性收费向市场性收费的转变。另一方面,51发票平台、大象慧云、爱信宝等电子发票支撑服务平台均已陆续进行推广,逐渐形成规模。其中,公司51发票平台注册用户已超过50万户,电子发票开票张数超过13亿份,稳居市场前列。随着新市场的开拓,会员制模式创新以及电子发票的迅速发展,税控产品及服务降价政策影响将逐渐弱化,税控业务有望实现稳定发展。 3.信用信贷等金融新业务增势喜人,有望开启新一轮成长 依托于深厚的数据信息积淀,公司顺利开展多种金融服务业务,2017年诺诺金融服务、征信大数据服务、自助银行及零售等新业务模式均取得良好进展,实现约1亿以上的销售毛利。其中,诺诺金服已帮助金融机构向小微企业发放贷款达到80亿元;爱信诺征信作为公司布局征信大数据服务的重要一环,已完成面向公共信用、信贷信用、商务信用三大领域的业务布局,并取得了良好的市场应用。随着信用信贷等金融新业务逐渐放量,有望形成新的业绩增长点。 4.深耕重点行业,强化市场开拓,物联网产业发展迈上新台阶 公司持续在物联网领域深入布局,承担了国家“金卡工程”、“金盾工程”,并逐步搭建起涵盖食药监、粮食管理、电子政务、身份识别、跨境电商、公共安全、智能交通的拥有广泛竞争力的物联网产品体系。目前已在重大项目取得突出成果,其中智慧食药监系统重点跟进湖南等14个省市项目,有望成为物联网板块发展的新动力;安全可靠电子公文在已开标项目中实现超过三分之一的中标率,电子政务内网2017年共落地27个项目,行业领军地位进一步巩固。 5.投资建议 公司作为国内税控龙头,业务结构持续优化,三大产业板块齐头并进。我们预计18/19/20年公司净利润为16.87/20.11/25.29亿元,对应PE为28/24/19倍,维持“强推”评级。 6.风险提示 政策变动风险;技术和商业模式变化风险;金融新业务拓展不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2018-05-09 52.46 -- -- 75.40 2.32%
53.68 2.33% -- 详细
1.打造“云管端”全产业链,向云计算、移动互联网和大数据等行业全面进军 分业务来看,2017年公司信息电子类产品实现营业收入281.93亿元,同比增长26.76%,毛利率同比增加0.55pp,IT服务实现营业收入159.81亿元,同比增长82.83%,总部与投资实现营业收入0.63亿元,同比下滑23.82%。 公司在2017年不断巩固政府、金融、教育、交通、电力等行业优势地位的同时,大力拓展运营商市场,并取得了突破性快速发展,正式发布了应用于运营商骨干网领域的业界首款云化集群路由器 CR19000以及自主研发的数据中心核心交换机 S12500X-AF,推出业界首款 802.11ax 无线 AP和全新系列的 H3C G3 和 HPE Gen10 工业标准服务器,其中H3C R4700 G3 服务器荣获国际知名创意设计大奖--德国 2017 红点设计奖。同时,公司不断拓展云计算、大数据、物联网、存储解决方案、数字影像业务等业务。 2.研发投入增加以及政府补助延迟导致一季度业绩有所下滑,毛利率持续改善,长期盈利能力不断提升 2018年Q1公司销售费用同比增长30.94%,管理费用同比增长26.06%,其中研发投入金额达到8.06亿元,同比增长 40.57%;且部分政府补助发放时间较去年同期有所延迟,导致公司2018年Q1业绩有所下滑。 从毛利率来看,2017年公司整体毛利率为21.97%,同比增加3.26pp,其中信息电子类产品毛利率同比增加0.55pp,IT服务毛利率同比减少2.86pp,总部与投资毛利率同比减少0.56pp;2018年Q1公司整体毛利率为21.35%,同比减少2.25pp,主要是受到产品结构变化影响。随着收入结构的不断优化,公司的盈利能力得到持续改善,长期来看,盈利能力将不断提升。 3.网络产品行业领先,政务云市场等占有率第一,具备较高市场竞争力 根据IDC数据,公司2017年在国内市场企业网交换机市场排名第一;国内市场企业级 WLAN 市场排名第一;国内市场企业网路由器市场排名第二;国内市场防火墙产品占有率第三。 根据计世资讯数据,公司2016-2017年在政务云市场连续两年市场份额第一、服务虚拟化市场连续两年国产品牌份额第一、云管理平台市场份额第一;根据IDC数据,公司超融合产品 UIS 连续两年在中国区市场份额排名第一。 4.投资建议: 公司积极打造“云管端”全产业链,具备较强市场竞争力。我们预计公司2018-2020年净利润分别为18.91亿元、23.06亿元、29.98亿元,对应PE分别为40倍、33倍、25倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 5G发展不及预期;业务拓展不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-05-04 13.07 -- -- 13.83 5.57%
13.79 5.51% -- 详细
投资建议 我们预计2018年单季度利润逐步回升,由于去年价格是季度逐季度下降,今年价格稳住的话,单季度业绩同比增速会二阶导向上,我们预期2018年传统业务业绩有望实现10.5亿(23%+),对应的PE为30倍;2019年预期实现14亿(30%+),对应PE为23倍;维持“推荐”评级。 风险提示 云计算公司竞争的风险;需求不达预期的风险。
奥飞数据 计算机行业 2018-05-04 59.25 -- -- 70.80 19.37%
70.73 19.38% -- 详细
1.华南地区IDC领军企业,业绩高速增长 公司产品和服务包括机柜租用、带宽租用等IDC基础服务,及内容分发网络(CDN)、数据同步、云计算、网络安全等其他互联网综合服务。公司客户覆盖网络视频、网络游戏、门户网站等行业用户及三大基础电信运营商等。公司的营业收入从2014年的0.71万元增加到了2016年的2.98亿元,复合增速高达105.16%;净利润从2014年的399.67万元增长到2016年的5556.97万元,复合增速高达272.88%,净利润增速(272.88)高于营收增速(105.16%)。 2.团队经验丰富,在华南区域拥有丰富机房资源 公司的核心管理团队拥有多年基础电信运营商及互联网行业从业经验,同时公司在技术、市场、管理、运维各个领域积累了一批拥有丰富经验的员工。截至2017年6月末,公司在广州、深圳拥有三个自建IDC机房,可用机柜接近1,500个;此外,公司广州科学城神舟机房二期(即IPO募投项目)和海口金鹿机房处于建设期,两个新机房建成后将新增可用机柜3,500个左右,届时公司自建机柜数量将接近5,000个;除自建机房外,公司在全国其他骨干网络节点,通过与当地中国电信、中国联通、中国移动等电信运营商合作运营机房,进行合理布局,可满足客户全国布点需求。公司与多家知名网络游戏与流媒体企业保持了长期合作关系,客户粘性较高。 3.投资建议 公司是华南地区IDC领军企业,拥有丰富的IDC机房资源,随着IDC产能不断释放,公司业绩有望不断增长。我们预计2018-2020年营收为4.36亿元、5.44亿元、6.53亿元,净利润为0.64亿元、0.79亿元、0.94亿元,对应PE为59倍、48倍、40倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 4.风险提示 运营商政策变化风险;机柜建设不达预期;海外业务拓展风险。
亿联网络 通信及通信设备 2018-04-30 70.46 -- -- 76.73 8.90%
76.73 8.90% -- 详细
1.公司SIP业务增长较快,VCS业务增速加快 公司属于产品型的公司,收入的增长直接反应了公司销量的好坏;公司营业收入预计较去年第一季度增长32%;公司在海外出口以美元为计价单位,去年同期人民币相对于美元大概升值了7%;扣除汇率的影响,公司收入同比增速约为40%; 营业收入大幅增长的原因: 1)全球SIPPHONE市场持续增长,公司在各细分领域的销售开拓有效,SIP业务持续保持较快增长; 2)公司进一步加大了VCS的投入,VCS延续了良好的增长态势,VCS业务增速明显高于2017年同期水平。 2.公司净利润保持高增长 公司净利润增速继续高增长,在2017年一季度高基数(去年同期89%)的基础上,依旧同比增长了39.05%;扣非之后18%的增长,但是考虑到一季度升值带来1000多万的汇兑损失,加回去扣非之后大概26%增长,利润增长的主要因素: 1)主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力,产品售价保持稳定; 2)受汇率影响,毛利率有小幅波动,但得益于VCS产品拓展带来的结构优化,毛利率整体保持稳定; 3)公司经营管理效率持续提升,费用率较去年同期有所下降; 4)公司加强资金管理,取得了一定的投资收益,较好的化解了汇兑损失的负面影响。 5)预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为3,000万元。 3.投资建议 我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;我们预期2018年的业绩8亿(37.2%+)、2019年的业绩为10.87亿(35.8%+),对应的PE为26倍、19倍;维持“推荐”评级。 4.风险提示 产品降价的风险;汇兑损失的风险;新技术替代的风险;贸易战的风险
光环新网 计算机行业 2018-04-30 15.90 -- -- 17.48 9.94%
17.48 9.94% -- 详细
1.业绩符合预期,云计算业务保持快速增长,IDC业务稳步推进 公司云计算业务继续保持快速增长势头,从收入端来看,云计算业务2018年Q1实现营业收入约为10亿元,同比增长超60%,在营收中占比约75%,其中AWS云计算营收约为4.9亿,同比增长近70%,AWS云计算业务保持较快增长主要是由于云牌照落地以后,原有积压用户的上量,新增用户尚处于云的迁移过程中,对收入的贡献将反映在未来几个季度;无双科技营收约为4.9亿,同比增长约62%,今年无双的策略主要是加大力度拓展市场规模;私有云营收约为0.08亿元;从利润端来看,公司云计算业务2018年Q1实现净利润约为0.33亿元,其中AWS云计算净利润约为0.24亿元,无双科技净利润约为0.09亿元。 公司IDC业务稳步推进,从营收来看,公司IDC业务2018年Q1实现营业收入约为3.2亿元,其中IDC业务营收约为1.53亿元,中金云网营收约为1.67亿元,同比增长约28%;从净利润来看,公司IDC业务2018年Q1实现净利润约为0.9亿元,其中自建IDC净利润约为0.2亿元,自建部分上电收费机柜超4000个,中金云网IDC净利润约为0.7亿元。 2.AWS云计算拓展顺利,驱动公司业绩快速增长 公司于去年底拿到云牌照以后,原有积压的大量客户马上开始使用,使得一月份AWS云计算收入相对较高,近1.7亿元,二月份受到春节影响收入相对较低,近1.6亿元,三月份开始收入开始增长,和一月份持平,目前AWS业务进展顺利,从四月份 开始增速加快,每天增长几十个用户,我们按照2017年AWSARPU值100万/年去计算,我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入翻倍增长。3.并购增强IDC业务,IDC业务保持高成长 公司目前正在并购科信盛彩IDC,科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个,预计今年上电收费机柜约4000个,太和桥并购完成后,我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个,其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个,每年为公司新增约1亿净利润;目前公司规划机柜约5万个,随着机柜上架率的不断提升,有望驱动公司业绩快速增长。4.投资建议 公司为国内IDC龙头企业,通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。 我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.54亿元(科信盛彩半年并表)、10.62亿元、12.97亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.49元、0.69元、0.84元,对应PE为31倍、22倍、18倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名