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束海峰

华创证券

研究方向: 通信设备行业

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海能达 通信及通信设备 2018-01-23 16.18 -- -- 15.63 -3.40% -- 15.63 -3.40% -- 详细
1.第三代融合指挥中心:从语言到视频,实现更多功能的控制 第三代融合指挥中心将能实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,实现实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能;相当于整个指挥中心的“大脑”部分;第三代融合指挥中心此次是在深圳市公安局首次大规模商用,未来有望逐步拓展到全国市场。 2.技术领先,招标中脱颖而出 本次拟中标金额为人民币6,499万元,占公司2016年度经审计营业收入的1.89%,项目中标后,合同的履行会对公司2018年总收入和营业利润产生一定的积极影响,我们预期该项目上半年有望确认收入;本次招标过程中,共计四家参与,分别是海能达、深圳驰通、深圳君和信息、北明软件;四家企业的报价差别不大,海能达总分最高中标。 3.全球领域竞争,市占率不断提升 在全球专网行业7大主要玩家中,只有海能达处于高速成长状态,并且在未来有能力做大营业收入,提升市场占有率。现阶段海能达营收规模尚小,距离行业龙头MSI还有10倍以上提升空间,由于MSI多年研发投入、数十年以上渠道建设优势、加上所在国家是全球最大专网市场,剔除这些短期难以逾越的因素,考虑海能达自身优势、行业机会、地缘政治和地利优势,我们认为海能达未来5年营业收入有望达到MSI的三分之一,即人民币130亿元的营业收入。 4.投资建议 订单执行滞后,我们调整2017年的业绩预测,预计海能达2017-2019年净利润为5.45亿元、10.15亿元、13.14亿元,对应的PE为51x、27x、21x。维持“推荐”评级。 5.风险提示 费用投入较高;海外市场扩张不达预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-01-23 12.15 -- -- 12.86 5.84% -- 12.86 5.84% -- 详细
1.公司Q4单季度边际改善显著 以业绩中值8亿为准,Q4单季度利润为2.28亿,环比增长了46.2%,扣非后增长58%;收入预期环比也有两位数的增长,毛利率相对Q3持续提升;Q4单季度逐步好转的因素:一方面,四季度互联网新业务较多,“吃鸡”游戏海外加速基本是网宿提供,直播答题又迎来的新高潮(预期带动Q1持续向好);另一方面,价格战已经趋稳,目前的cdn价格基本维持在10元/Mbps/月,未来竞争有望从价格竞争逐步向产品竞争转移;同时公司产品结构逐步好转,增值服务业务占比不断提升,带来毛利率不断提升。 2.展望2018年,公司有望从底部逐步反转 一方面:直播业务随着直播答题这类综艺节目的出现,给了直播公司变现的商业模式,公司的客户质量将不断提高,节目内容将更加丰富,对流量消耗也将更大;另一方面,公司在海外收购的公司在2018年有望扭亏,海外收购公司是在2017年Q2并表的,2017年体现了约4500亏损;同时收购也产生了约5000万的费用。 3.投资建议 我们预计2018年单季度利润逐步回升,扣除海外收购带来约0.95亿的费用影响,调整公司盈利预测值,预期2018年传统业务有望实现11.2亿(25%+),对应的PE为24x;2019年预期实现14.5亿(30%+),对应PE为18x;维持“推荐”评级。 4.风险提示 CDN行业价格下滑时间持续超预期。
亿联网络 通信及通信设备 2018-01-22 119.61 -- -- 121.39 1.49% -- 121.39 1.49% -- 详细
1.全球SIPPHONE市场持续增长,公司2017年收入和利润保持了高速增长 2017年拉动公司收入增长的主要还是SIP电话终端,业务收入增长最快的是美洲和欧洲区域。但公司Q4单季度的增速略低于前三季度的表现,一方面,Q4单季度收入增速为36.4%,低于大家预期,主要是受人民币升值影响,公司由于90%以上的产品是出口,2016年底汇率约在6.9左右;2017年Q4汇率平均约在6.5左右,这部分汇率升值了5%;另一方面,受税收优惠的影响,2016年Q4集中体现了过去两年的税收优惠,而2017年税收优惠是平摊到每个季度体现;2016年Q4公司产生汇总收益及税收调整收益约0.37亿元。 2.公司产品性价比突出,不断加大研发投入,确保产业领先地位 公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力,与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球106个国家的销售网络,销量稳步增长;2017年,公司在大客户业务上的策略是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性;进一步开拓新客户。 VCS业务:推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。作为VCS视讯终端的高端产品,VC800的推出意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端;终端产品的音视频性能、视频处理能力、网络抗丢包能力进一步提升,奠定了公司在VCS终端的领先地位;VCS视讯业务翻倍增长,预期2017年实现收入1个亿。 3.投资建议 我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;我们调整2017、2018年的业绩为5.8亿(35%+)、8亿(35%+),对应的PE为31x、22x;维持“推荐”评级。 4.风险提示 产品降价的风险;汇兑损失的风险;新技术替代的风险。
纵横通信 通信及通信设备 2018-01-03 52.48 -- -- 55.93 6.57% -- 55.93 6.57% -- 详细
1.营业收入增长较快,净利润稳步上升 公司营业收入从2013年的3.09亿元增加到了2016年的5.11亿元,复合增速为18.26%,净利润从2013年的0.46亿元增加到了2016年的0.53亿元,复合增速为4.83%。公司净利率水平显著高于其他可比公司,公司的净利率从2014年到2016年维持在10%-15%的水平,主营业务利润是公司利润的主要来源。 2.自主创新能力强,人才优势突出 公司在移动通信2G、3G及4G网络建设、维护等技术服务方面积累了丰富的实践经验;公司拥有丰富的复合型人才队伍,并建立起了高效的人才培养体系,截至2016年末已拥有优秀的技术人员587人,具有突出的人才优势;公司大型项目运行效果良好,获得了电信运营商的认可,为公司的运营积累了良好的技术经验及品牌影响力;公司与各电信运营商均保持了长期稳定的合作关系。公司的供应商稳定,不存在严重依赖大供应商的情况。 3.投资建议 预计2017-2019年营收为6.49亿元、8.44亿元、11.05亿元,净利润为0.55亿元、0.59亿元、0.61亿元,对应PE为73X、69X、67X,给予“推荐”评级。 4.风险提示 客户集中的风险;应收账款规模较大的风险;净资产收益率下降的风险;募集资金投资项目的风险。
光环新网 计算机行业 2017-12-20 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00% -- 详细
1.西云数据具备IDC和云计算牌照,亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式展开。 宁夏西云数据科技有限公司(西云数据)成立于2015年2月,总部设在宁夏中卫,注册资本5000万元人民币,公司在2017年4月5日进行了股权变更,变更后由宁夏云在数据科技有限公司100%持股,并于2017年8月获得互联网资源协作服务牌照(云计算牌照),成为同时持有互联网数据中心服务牌照(IDC牌照)和互联网资源协作服务牌照(云计算牌照)的企业。由西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域于2017年12月12日正式开放,标志着亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式得以展开。 2.西云数据与光环新网共同合作,助力亚马逊AWS开拓中国云计算市场。 宁夏与北京两个区域与其他AWS区域提供相同的云服务,并与其他AWS区域隔离,两个区域覆盖范围均为整个中国,但二者的定位不同,北京区域具备靠近客户、骨干网超级核心节点和拥有较多优秀人才等优势,低延迟生产、计算和服务主要放在北京;宁夏区域拥有明显成本优势,对延迟不敏感的生产、计算和服务主要放在宁夏。宁夏区域由于具备明显的成本优势,所以部分对于电力消耗较高的产品实例价格比北京低30%-40%,前期主要是采取低价格的策略吸引不要求低网络延迟的客户,不断提升中国云计算市场占有率,其他对电力消耗较低的产品实例和北京同价,同等价格下,北京区域更具吸引力,主要吸引要求低网络延迟的客户。 3.中国云计算市场高速增长,未来将呈现寡头垄断格局。 欧美国家的云计算市场已经进入成熟阶段,北美占据全球云计算最大市场份额,但是中国市场全球占比上升不断提升,中国云计算市场规模增速(29.45%)高于全球水平(22.10%),呈现快速发展的态势。全球范围内,亚马逊AWS是全球云服务第一大巨头,占据近一半的市场份额(44%),在中国云计算市场,阿里云占据近一半的市场份额(47.6%),市场份额最大,增速高达三位数,且跻身2017年全球云存储魔力象限四强。公有云市场的竞争门槛日趋增高,随着AWS中国区业务的正式开展,未来中国市场有望形成几家云巨头寡头垄断的格局,而中小型服务商和创业公司向云增值服务商转型。 4.中国云计算特殊点在于必须取得云牌照。 2015年12月工信部发布《电信业务分类目录(2015年版)》,自2016年3月起开始实施,《目录》明确规定第一类增值电信业务互联网数据中心业务也包括互联网资源协作服务业务;同时2017年1月,工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,根据《通知》的要求,开展云计算的企业,必须在2018年1月1日拿到云牌照。根据工信部的规定,云计算基础设施被纳入互联网数据中心业务,此业务属于增值电信业务,为国家强监管领域,企业开展云计算服务,数据必须必须留在中国,同时必须取得IDC牌照和互联网资源协作服务牌照(即云牌照)。 5.投资建议: 西云数据与光环新网为合作关系,西云数据主要服务不要求低网络延迟的客户,光环新网主要服务要求低网络延迟的客户,二者合作助力亚马逊AWS开拓中国云计算千亿级市场。短期我们看好云牌照落地预期改善,中期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长,长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。 我们预计公司2017-2019年净利润为4.53亿元、7.01亿元、9.86亿元,对应PE为42X、27X、19X,维持推荐评级。
剑桥科技 电子元器件行业 2017-12-14 41.22 -- -- 48.56 17.81%
52.40 27.12% -- 详细
1.业绩增长迅速,净利润增速大于营收增速。 公司营业收入从2013年的8.70亿元增加到了2016年的19.98亿元,复合增速达31.91%,净利润从2013年的388.66万元增加到了2016年的6,631.80万元,复合增速高达157.45%,2016年的营收与净利润因研发投入增加而有所波动。主营业务毛利率维持在13%以上,光接入终端产品毛利是公司毛利的主要来源,占公司2014-2016年毛利总额的96.48%、93.23%、75.10%,产品结构不断丰富,适应市场变化。 2.具备研发和智能制造创新优势,供应商与客户优质稳定。 公司是ICT行业创新型企业,2014-2016年研发投入营收占比分别为4.47%、4.55%、8.74%,稳步上升,目前拥有已授权专利30项并实现了良好的经济效益。公司以“工业4.0”为目标,不断精益优化生产流程,具备智能制造能力。公司拥有强劲的ICT产品全链条服务实力,掌握上游部分关键零部件核心技术及供应链整合能力,主要客户均为国际化大型通信设备提供商,合作稳定。 3.投资建议:预计2017-2019年营收为25.97亿元、28.57亿元、31.43亿元,净利润为0.87亿元、1.05亿元、1.23亿元,对应PE为61X、50X、43X,给与推荐评级。
茂业通信 计算机行业 2017-11-16 12.97 -- -- 14.81 14.19%
14.81 14.19% -- 详细
1.并购增强移动信息传输业务,新增金融服务外包业务。 茂业通信拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘英魁及其关联方嘉语春华、嘉惠秋实合计持有的嘉华信息100%股权,同时募集配套资金。本次交易作价约为14.80亿元,其中75%以发行股份方式支付,本次发行股票数量预计约为0.72亿股,价格为15.37元/股,共计约11.1亿元,25%以现金方式支付,共计约3.7亿元。 本次募集配套资金拟用于标的资产产业项目投资以及支付本次并购交易中的现金对价等用途。交易完成后,茂业通信将加强原有的移动信息传输业务,同时新增金融服务外包业务。 2.嘉华信息为专业的移动信息传输服务和金融服务外包业务提供商。 嘉华信息成立于2010年,主营业务为移动信息传输业务、金融服务外包业务和其他业务。公司2016年营业收入和归母净利润分别为3.59亿元、0.56亿元,同比增速分别为33.96%、203.25%,呈快速增长态势。毛利率不断提升,标的公司2017年、2018年、2019年以及2020年公净利润业绩预测分别为10,541.13万元、13,618.14万元、16,601.80万元及19,598.79万元。 在移动信息业务方面,公司拥有提供完整的移动商务解决方案的能力以及齐全的业务资质许可,并且同三大运营商合作多年,业务合作关系稳定。 在金融服务外包业务方面,公司具备成熟商业模式、清晰的业务定位以及相对稳定的客户资源。 银行信用卡全流程外包是嘉华信息金融服务外包业务的核心业务。在一般银行信用卡业务流程中,公司主要在银行信用审核、账单和交易分期、现金分期以及还款及催收等环节提供全流程的金融外包服务。 3.投资建议: 我们认为茂业通信在信息智能传输领域具备技术优势和品牌影响力,在通信网络维护领域具备拥有专业甲级资质和市场能力,本次收购嘉华信息将加强原有的移动信息传输业务,同时新增金融服务外包业务,有助于提升盈利能力,并且产生新的利润增长点,实现公司业务多元化与细分领域专业化。 我们预计公司预计2017-2019年营收为21.78亿元、28.31亿元、33.97亿元,净利润为2.52亿元、4.11亿元、5.06亿元,对应PE 为33X、22X、18X,给予推荐评级。 4.风险提示: 本次交易可能暂停、终止或取消的风险; 上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险; 募集资金顺利实施不确定性的风险; 上市公司控制权发生变化的风险。
中际旭创 机械行业 2017-11-02 45.05 -- -- 52.12 15.69%
63.15 40.18% -- 详细
1. 苏州旭创 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 业绩大幅提升,同时毛利率平稳增长 中际旭创发布三季报,公司前三季度实现营业收入11.4亿元,归母净利润1.26亿元,扣非归母净利润为1.22亿元。 业绩拆分来看,前三季度公司净利润包含: 母公司净利润 524万元; 苏州旭创子公司并表净利润约为1.6亿元; 合并报表层面资产增值摊销成本、限制性股权激励成本以及其他合并事项约4000万元左右。 若按照三季度完整季度并表,并剔除股权激励成本,苏州旭创的净利润在1.7亿元左右;而苏州旭创2016年全年业绩仅为2.3亿元;苏州旭创业绩同比大幅提升。 此外剔除并表成本影响后,苏州旭创三季度毛利率达到约28.6%,相比2016年毛利率提升了1.2%,因此可以看到随着100G放量,公司产品结构优化以及规模效应提升后,公司的成本控制能力有效抵御了市场的价格下滑。 2. 数通光模块市场高增长,100G市场龙头崛起 依靠谷歌的长期合作,公司在数据中心40G/100G光模块布局较早,旭创的主要客户为谷歌、Amazon、华为和中兴等优质客户。 公司在100G光模块中具备较强的竞争优势,尤其是公司的快速大批量交付能力以及完备的产品线。根据2016年数据,公司前五大客户占比均低于25%,大幅降低了公司在2014年大客户依赖的风险(谷歌占61%),也证明了公司较强的客户能力。 同时公司已经积极布局无线通信市场、DCI产品以及400G产品的研发,相信未来公司将持续获益于光模块市场的增长。 3. 投资建议: 我们看好公司在苏州旭创在数通光模块行业的龙头地位,同时100G市场在2018年还将迎来高增长,公司也为无线通信市场、DCI以及400G产品投入研发,这将为公司未来持续带来竞争优势。我们给予2017-2019 年备考盈利预测EPS 分别为:1.06、1.46元,1.75元,对应PE为45X,33X,28X,维持强烈推荐评级。 4. 风险提示: - 100G产品降价过快风险 - 技术替代风险
光迅科技 通信及通信设备 2017-10-25 26.85 -- -- 33.80 25.88%
33.80 25.88% -- 详细
投资要点 1.背靠武汉邮科院,产品从无源拓展到有源光迅科技的前身为武汉邮科院下属固体器件研究所,主要产品为子系统(光放大器)和无源器件(波分复用器)。2012年收购武汉电信器件后,产品线拓展到光模块和有源光器件;2013年收购丹麦IPX,取得了无源PLC芯片生产能力;2016年增资控股大连藏龙,公司开始具备高速光模块的封装制造能力;同时公司通过大连藏龙收购并增资控股法国阿尔玛伊70.01%股份,为光迅科技在高速光芯片研发打下了坚实的基础。 2.数据中心需求旺盛,5G市场即将爆发根据Cisco的预计,2020年全球大部分的流量将和数据中心有关。自100G光模块从电信市场切换到数据中心市场,400G模块预计也将在2018年开始萌芽,率先在数据中心市场开始应用。我们预计数据中心内部连接用的光模块数量需求有望达到1000-2000万级别,每年市场将接近20亿美金。2020年随着5G商用的临近,基站前传光模块将往25G/50G开始切换,我们预计该需求将接近4000万只,5G承载所需光模块市场也将达到20亿美金左右。 3.高速光芯片即将突破,数通产品持续推出2013年光迅科技完成对丹麦IPX的收购,2016年子公司大连藏龙对法国阿尔玛伊追加投资,持股阿尔玛伊70.01%。此外公司于2014年非公开发行股份,募资近6.1亿元,主要投入宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目,目标是完成10G和25G芯片的研发和产业化。目前公司10GEML测试平台已经建立,募投项目计划于2018年3月31日达到预期可使用状态。光迅科技过去的主要收入来自于电信市场,客户以电信设备商为主。但随着数通市场的持续火爆,公司已经完成了MPO产品、100G光模块的重要布局。2017年9月公司在深圳推出了100GQSFP28LR4、PSM4等产品。高速光芯片的突破以及数通产品持续推出将大大提高公司在光器件市场上的核心竞争力。 4.国家级创新中心通过方案论证光迅科技于2016年以6000万元现金投资建设创新中心,用以整合产业链优势资源,促进科技成果转化。2017年6月,创新中心拟增资扩股,引入包括烽火通信在内的8名投资方,一共募资1亿元人民币。根据工信部10月20日发布的新闻以及公司公告,隶属于光迅科技创新中心的信息光电子项目已经通过方案论证。在国家制造业创新中心建设领域总体布局中,新一代信息光电子属于总体布局中涵盖的22个领域之首。根据《制造业创新中心建设工程实施指南》,对于国家级创新中心将加大财税政策支持,“对涉及科技研发相关内容,如确需中央财政支持的,应通过优化整合后的中央财政科技计划(专项、基金等)统筹考虑予以支持。”我们可以期待在国家级信息光电子创新中心正式设立后,将获得国家在财税政策上的大力支持。 5.投资建议:随着中国区需求的回暖,以及库存问题的逐渐解决,我们相信电信市场需求将重拾增长。同时5G投资将逐渐拉开帷幕,叠加公司在数通市场的推进。我们相信光迅科技将保持国内光通信行业综合实力龙头的位置。我们预计2017-2019年公司EPS为0.55,0.77,0.97,对应PE为45X,32X,26X,维持推荐评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-23 32.71 -- -- 41.39 26.54%
41.39 26.54% -- 详细
1.三季度和全年净利润指引符合预期 公司前三季度收入765亿,增长7%;归母净利润39亿,同比增长36%;同时公司公告全年业绩指引43-48亿,整体业绩利润符合市场预期。 2.三季度单季度净利润增加5.19亿,增长47% 三季度单季度来看,收入下滑了5.2%,下降了12.48亿,收入下滑的原因是政企业务下滑的厉害,同时努比亚三季度收入没有并表;三季度单季度净利润增长了47%,增长了5.19亿;投资收益贡献了21亿利润(主要是售卖努比亚的股权带来的),全部确认在三季度;资产减值损失我们预期在5个亿,股权激励费用增加了1.3亿(三季度确认了一半,四季度还要再确认一半),不考虑股权激励费用的影响,扣非后单季度的利润预期在1个多亿;三季度研发费用率仍然保持一个稳定的水平,但是销售费用率有所提升;全年业绩不错,43-48亿,不考虑股权激励的成本话,全年在45-51亿,比市场预期的要乐观。 3.公司管理层变更,股权结构发生变化,缩减业务线条,聚焦核心业务 美国管制事件后,公司进行了一系列人事变动:目前来看,公司管理层已经初步稳定,向着积极改善的方向发展。公司同时也在不断缩减业务线条,减少过去关联交易部分,公司今年也陆续的卖出持有的讯联智付、天津智联和中兴物联的股权,更加聚焦核心主营业务,做大做强扎实基础。努比亚于2017年7月售出10%股权。 2017年4月,航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新2.5%股权,股权交割完成后西安微电子、航天广宇、中兴维先通及国兴睿科分别持有中兴新34%、14.5%、49%和2.5%的股权;国兴睿科是一家有限合伙企业,成立于2016年12月2日;国兴睿科的股东根据工商局登记的资料来看,50%股权属于曾力、49.99%属于张红。 4.投资建议: 作为通信行业设备龙头,迎接5G时代,管理架构和人事变动带来的边际改善效应明显。 公司收入超过千亿,净利润率维持在低位4%左右,相对较低,未来随着行业规模扩大和公司市占率提升,公司业绩有望持续高速增长。 我们维持公司2017、2018年的业绩为45亿、51亿 ,对应的PE为28x、25x;维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 5G 推进不及预期;三大运营商资本开支下降;海外市场拓展不及预期。
光环新网 计算机行业 2017-10-18 13.10 -- -- 13.39 2.21%
13.39 2.21% -- 详细
主要观点 1.基本符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长主要驱动力根据公司17年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现营业收入约为29.36亿元,同比增长约100%,其中云计算及其相关服务收入预计实现营业收入同比增长约190%以上;归属于上市公司股东的净利润中值为3.3亿元,同比增长50.18%。公司2017年前三季度业绩预告基本符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长的主要驱动力。 2.云牌照落地预期改善,云计算驱动公司业绩高速增长公司目前为A股稀缺的云计算标的,云牌照落地预期不断改善,随着云牌照申请的落地,有望打开万亿云市场的大门,驱动公司业绩实现高速增长。公司目前云计算业务包括AWS云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS云、中金云网私有云和混合云。云计算及相关服务2017年前三季度实现营业收入同比增长约190%以上,其中,AWS云计算全年国内收入有望超12亿元。 3.IDC产能持续释放,推动业绩增长我们预计公司2017年新增自建机柜约6000个(除去中金云网),其中酒仙桥新增约2000个、燕郊新增约2000个、上海嘉定新增约2000个,其中燕郊的机柜用于AWS云计算,我们预计新增机柜2017年新增净利润5000-7000万元。太和桥为大股东和公司共同控股,拥有约6600个机柜,公司计划于2017年注入上市,同时房山数据中心在建机柜约12000个,将于2018年底开始部分投产,2019年开始正式投产运营,是未来公司IDC产能扩张的重要储备。不考虑并购预期,公司2017-2018年自建机柜每年预计新增6000个。随着IDC产能的不断释放,未来公司机柜有望达5万个,产值将超过40亿元。 4.投资建议:公司作为国内IDC龙头企业,内生增长确定性强,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;短期我们看好云牌照落地预期改善,中长期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长。我们预计公司2017-2019年净利润为4.52亿元、7.01亿元、9.86亿元,对应PE为48X、31X、22X,维持推荐评级。 5.风险提示:公司与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期。
移为通信 通信及通信设备 2017-10-12 29.11 -- -- -- 0.00%
37.70 29.51% -- 详细
投资要点 1.收购芯讯通67%股权,切入上游无线通信模块领域。 本次交易对方 Simcom International Holdings为香港上市公司晨讯科技下属企业,交易标的资产为芯讯通100%股权及芯通电子 100%股权。根据股权转让协议,本次交易交割之前交易对方将对标的资产进行整合,资产整合完成后,交易标的的交易价格为人民币4.38亿元,公司向Simcom International支付2.93亿元现金对价收购芯讯通67%股权,资金来源为自有资金与银行贷款,共同购买方Richjoy向 Simcom International支付1.45亿元现金对价收购芯讯通33%股权。 2.标的资产深耕无线通信模块领域,发货量位列全球第一。 标的资产主营业务为M2M无线通信模块的研发、销售业务,无线通信模块是物联网终端设备的核心部件。标的资产2016年实现营业收入7.02亿元,净利润0.54亿元,同比增速分别为35.78%、130.53%,其中海外收入占比为45.72%。据ABI Research统计,标的资产无线通信模块的2015年发货量为全球第一,全球市场占有率约为24%。产品广泛应用于车联网、智能抄表、移动支付、安全防护、医疗卫生、共享单车等领域。 3.投资建议:我们认为移为通信在物联网系统解决方案领域具有领先的技术研发实力和市场能力,本次收购芯讯通作为模块厂商将完善公司在物联网领域的产业链布局。 我们预计公司预计2017-2019年营收为3.24亿元、14.59亿元、18.96亿元,净利润为1.10亿元、1.72亿元、2.17亿元,对应PE为44X、28X、22X,给予推荐评级。 4.风险提示:本次交易可能暂停、终止或取消的风险;商誉金额较大及减值风险;重组整合风险。
澄天伟业 电子元器件行业 2017-10-10 58.85 -- -- 63.41 7.75%
63.41 7.75% -- 详细
投资要点: 1.毛利率呈上升趋势,净利润增速大于营收增速。公司营业收入从2013年的1.94亿元增加到了2016年的2.64亿元,复合增速为10.82%,净利润从2013年的0.20亿元增加到了2016年的0.43亿元,复合增速为29.07%。主营业务毛利率维持在23%以上,且呈上升趋势,电信卡产品毛利是公司毛利的主要来源,占公司2014-2016年毛利总额的61.16%,62.69%,71.13%,呈稳步上升态势。 2.规模和客户优势明显,员工间接持股强化管理优势。公司目前产能规模居于行业前列,2016年智能卡卡基产销量均超过10亿张,累计产量超过100亿张。公司拥有多家通过包括ISO9001、ISO14001、OHSAS18001在内的ISO质量体系认证的工厂,配备高素质的人员团队和行业领先的生产设备。核心管理团队成员拥有丰富行业经验,员工间接持股增强主观能动性,进一步强化公司的管理优势。 3.投资建议:预计2017-2019年营收为2.90亿元、3.25亿元、3.69亿元,净利润为0.59亿元、0.82亿元、1.08亿元,对应PE为62X、45X、34X,给予推荐评级。 4.风险提示:风险提示:市场集中的风险;移动支付导致的替代风险;行业特许资格风险。
光环新网 计算机行业 2017-09-27 13.10 -- -- 13.39 2.21%
13.39 2.21% -- 详细
投资要点 1.外资入华已有先例,云牌照落地预期改善 截至2017年上半年,全国的IDC企业有1272家,已经从事了云服务或CDN服务、提交承诺书承诺在年底之前达到相应的经营许可要求的有267家,目前有6家获得了云服务资质。与外资企业的合作中,上海蓝云网络科技有限公司(世纪互联-蓝云)拿到了牌照,代表的是微软云和世纪互联的业务合作,这表明外资入华已有先例,我们认为公司云牌照落地预期改善,随着云牌照的落地,AWS云计算在国内的业务将全面拓展,有望打开国内万亿级云市场大门。 2.A股云计算龙头标的,云计算驱动业绩高速增长 公司为A股云计算龙头标的,对标亚马逊AWS,正逐步打造中国基于AWS的云计算生态圈,公司云计算业务目前包括AWS 云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS 云、中金云网私有云和混合云。公司2017年上半年云计算及其相关服务实现营业收入12.43亿元,同比增长285.22%,我们预计AWS 云计算收入为6-7 亿元,全年国内收入有望超12-15亿元。 3.新建机柜17年陆续上架,推动业绩内生高速增长 我们预计公司2017 年新增自建机柜约6000 个(除去中金云网),其中酒仙桥新增约2000 个、燕郊新增约2000 个、上海嘉定新增约2000 个,其中燕郊的机柜用于AWS 云计算,我们预计2017 年新增自建机柜将贡献净利润5000-7000万元。随着IDC产能的不断释放,公司未来的机柜有望达5万个,产值有望超40亿元。 4.投资建议 短期我们看好牌照落地预期改善,中长期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长。我们预测2017、2018的EPS为0.31、0.49 ,对应的PE 为47x、30x,维持推荐评级。 5.风险提示 云计算牌照无法落地,与AWS合作不顺利,导致发展低于预期;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期;限售股解禁风险。
新易盛 电子元器件行业 2017-09-22 37.01 -- -- 39.69 7.24%
39.69 7.24% -- 详细
1.光模块行业后起之秀,产品种类丰富,客户遍及全球。 成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业,专业从事光模块的研发、制造和销售。成功开发了光模块产品超过2,800种,公司拥有国内外客户300多家,产品销往欧洲、北美、亚洲等超过60个国家和地区。 2.海外数据中心光模块市场持续爆发。 随着当前数据中心建设不断增加,云服务商通信资本开支不断扩大,未来云服务厂商采购光模块的金额将超过通信服务商。 市场研究公司LightCounting最新的光模块市场报告表示:亚马逊,Facebook、谷歌和微软等主要互联网公司在以太网光模块采购金额将从2016年的5亿美元增长到2017年的10亿美元,海外数据中心光模块市场正在持续爆发。 3.公司100G数据中心光模块已经开始交付。 新易盛在近期调研中披露,已经开始交付100G光模块。目前100G产品的销售占比未超过20%,但预计未来会占到相当大的比例。 对比同行业的龙头企业AAOI和苏州旭创,新易盛在研发费用、销售费用及管理费用上具备相当明显的优势。同时在成本管控上,新易盛近90%的成本来自于原材料,而AAOI和苏州旭创仅占到70%和80%左右。地处于成都双流县,新易盛相比其他厂商具备较好的成本优势。 4.募投项目即将投产,产能业绩有望爆发。 公司募投资金建设的“光模块生产线建设项目”和“研发中心建设项目”的生产用房已完成主体框架建设,预计两项目将在今年10月份完成建设并投入使用。项目共增加光模块生产线48条,10G/40G/100G的产能将显著提升,新增年产光模块230万支的生产能力。随着40G/100G光模块产品销售占比提升,公司的营收和利润将大幅提升。 5.投资建议: 我们看好新易盛在光模块定制化方面的积累以及良好的成本和费用管控能力。随着100G产品持续放量,我们预计2017-2019年EPS分别为0.69,1.22,对应PE为53X,30X,首次覆盖,给予推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名