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束海峰

华创证券

研究方向: 通信设备行业

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特发信息 通信及通信设备 2017-04-17 25.68 -- -- 25.07 -2.38% -- 25.07 -2.38% -- 详细
投资要点 1.光纤光缆业务受益接入网投资。 特发信息成立于1988年,为老牌光纤光缆行业国企。公司拥有885万芯公里光纤产能以及超过1300万芯公里光缆销量。特发光纤子公司与长飞公司合作,较好地保证了光纤预制棒的供给。未来光纤子公司将继续扩产800万芯公里,光纤产能将更好地匹配目前公司光缆产能。 2016-2017年三大运营商陆续招标,光纤和光缆价格均大幅提升,特发信息若能较好地获得光纤预制棒原材料,公司将充分享受量价齐升的红利。 2.接入网设备收入持续超预期。 特发信息接入网设备主要由光网科技和深圳东志两个主体来生产和销售。其中光网科技主要产品为ODN 系统,2016年公司筹集资金3.36亿元,主要用于光网科技光通信终端集成系统与ODN 系统组件基地建设,将较大提高光网科技公司的产能,进而大幅提高公司的销售收入和净利润。 深圳东志主要产品为PON 终端,2015年开始,由于国家加快光纤入户,光纤入村的政策,PON 产品销售成倍增长,深圳东志实现销售收入7.8亿元,净利润4878万元,2016年深圳东志净利润预算7000万元,均大幅超越了业绩对赌承诺。深圳东志此外正在开拓包括小米、迈瑞等国内新客户,未来业绩有望持续超预期。 3.激励改善叠加外延并购。 2015年公司收购东志科技和成都傅立叶,作为配套融资方智想1号集合资管实为公司管理层和技术人员共55人的持股平台。目前智想1号一共持有1154万股,对应2017年3月31日股价24.07元,市值达到近2.8亿元人民币。而公司的核心子公司东志科技、成都傅立叶的高管均持有上市公司股权。相比较公司过去的激励体系,目前公司内部激励得到了明显的改善。 同时特发信息于2016年4月与深圳市远致富海投资管理有限公司等十一名合伙人共同设立深圳远致富海信息产业并购投资基金。基金未来重点将投资于光通信及军工类通讯领域,并开展投资、并购、整合等业务。参考东志科技和成都傅立叶的模式,未来公司外延扩张可期。 4.投资建议:我们认为公司作为光通信行业老牌国企,在产业链逐渐丰富以及内部激励改善后,有望充分享受接入网持续爆发的红利。目前能够看到光纤光缆给公司带来的高景气以及东志科技收入将迅速爆发,未来公司在激励改善情况下将进一步推动内生和外延发展,预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.63,1.11,1.26,对应PE 为38X,22X,19X,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示: 1)光棒短缺风险; 2)接入网竞争加剧风险; 3)外延不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-04-17 25.31 -- -- 25.16 -0.59% -- 25.16 -0.59% -- 详细
1、公司业绩低于我们之前的预期 公司2017 年主营业务收入增速较高,提高了28.7%,达到了173 亿,其中通信系统设备收入占比为62%、光纤光缆占比为26%、数据网络产品占比为10%。分项业务来看:通信系统收入增速为30.62%,光纤光缆业务收入增速为30.68%;数据网络产品收入增速为16.86%;但是公司的净利润增速显著低于收入同比增速,主要原因就是公司业务毛利率整体下降较多,下降了2.2 个点;其中通信系统毛利率下滑1.9 个点,光纤光缆毛利率下滑2.3 点,数据网络产品毛利率下降0.07;相比同期竞争对手,亨通光电、中天科技受益于光纤光缆价格上涨,毛利率大幅上涨约为3 个点。 2、公司存货占收入比创出新高,存货跌价损失同比增长了92% (1)存货占收入比创出新高,存货跌价损失同比增长了92%2016 年公司存货达到99 亿,占收入比为57%,创出近几年新高。其中存货的74.7%为发出商品,约74 个亿。 公司存货部分按照约9%的比例计提了跌价准备,绝对额为9.62 亿,其中发出商品的跌价准备为7.49 亿。考虑到公司的客户下游主要为通信运营商,具有较强的公司实力,其实违约退回的风险较小。2016 年资产减值损失中,存货的跌价损失为2.45 亿,较去年同期相比增加了92%。 (2)在同类行业中,公司的存货周转率指标显著高于行业平均水平从存款周转率和周转天数来看,公司存货管理水平较低,存货的占用水平较高,存货转换为现金或应收账款的速度较慢,影响短期偿债能力。从存货周转率来看, 2012-2016 年公司的存货周转率均低于2 次,存货周转率较低且呈下降趋势,远低于可比公司水平。从存货周转天数来看,2012-2016 年公司的存货周转天数均大于200 天,从2014 年以来呈上升趋势,远高于可比公司水平。 (3)公司销售商品获得现金同比增速41%,超过收入同比增速公司2016 年销售商品获得现金为206 亿,较去年同期增长为41%。 公司的销售商品提供劳务收到的现金/营业收入(%)2016 年为119%,也创出了近几年的历史新高。 3、公司技术实力雄厚,国内领先的光通信传输企业 国内运营商市场上,加强集采项目全流程管控,做深做细地市客户关系,推动市场稳健增长;在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二;信息化大市场上,深入挖掘广电、电力等行业市场,突破国家电网两条干线;成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位;子公司烽火集成首批获得全国信息系统集成及服务大型一级企业资质。 在强化“网”方面,烽火通信发展超高速率、超大容量、超长距离、超高集成度的绿色、云网一体光网络、软件定义的网络(SDN/NFV)、网络操作系统(FOS)、核心高端路由器、网络核心芯片、硅光集成、超低损耗大有效面积光纤、智能ODN等,将陆地光通信技术和产品延伸到海洋通信、海洋网络领域,形成海陆一体化信息网络。对于网络的研究,从光通信网络延伸到与第五代移动通信网络、新一代IPV6 互联网、物联网的结合。 从“网”向上延伸到“云”,发展云数据中心、云操作系统(FitOS),拓展大数据分析在政府、企业、民生中的应用。从“网”向下延伸到“端”,从现有的固定终端向OTT/云终端、从家庭终端向企业终端和个人终端、从通信终端向物联网终端,以及运行于各种终端的服务于企业和大众的APP 方面发展,并构建智慧家庭产业生态链。 在新业务方面,一是从传统的电信设备制造商,发展为电信全网解决方案的提供者,开发和销售电信网络整体解决方案、IP 城域网解决方案、云网一体化解决方案、光网SDN 整体解决方案;二是把握“互联网+”、智慧城市建设的机会,研究开发互联网+先进工业、互联网+现代农业、互联网+现代服务业、智慧政务、智慧民生、智慧企业等领域的产品和解决方案,争做智慧城市领域的顶层规划和标准的引领者、智慧城市全面解决方案的实践者、智慧城市建设创新模式的探路者;三是尝试安全可信全国产软硬件协同创新工程,为国家“自主安全可控”贡献力量。 在商业模式方面,烽火通信除了产品直销、渠道销售、电商销售,技术服务,系统集成,还要开展智慧城市建设所涌现出来的PPP、BT、BOT 等多种商业模式探索。响应国家“一带一路”建设号召,探索“资本+产业”、“建设+运营服务”的走出去模式。 4、投资建议: 我们看好2017 年传输投资大的方向,随着中国移动宽带用户持续高速增长,对传输网投资加大,将利好主设备厂商。我们预测公司2017、2018 年的EPS 为0.96、1.17,对应的PE 为26x、21x, 维持推荐评级。
博创科技 电子元器件行业 2017-04-14 60.20 -- -- 61.39 1.98% -- 61.39 1.98% -- 详细
事 项: 公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入3.18 亿元,同比增长33.87%;归母净利6791 万元,比上年同期增长54.56%,归母扣非净利润为6589 万元,同比增长55.76%。 主要观点 1. 2016 年业绩符合预期,综合毛利率增长得益于高端产品占比提升 公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入3.18 亿,同比增长33.87%;归母净利6791 万元,同比增长54.56%。 公司净利润增速高于收入增速,得益于DWDM 产品、光有源器件销量大幅增加。 2. 无源器件收入和毛利平稳增长,但产销量大幅下降 博创科技无源器件主要包含PLC 分路器、DWDM(密集波分)器件、PLCVOA 以及光纤阵列等。2016 年公司无源器件收入2.75 亿元,同比增长20%;毛利率38.54%,较上一年增长3.07%。 从销量上来看,公司无源器件2016 年销售111.89 万件,低于2015 年的167.89 万件。无源器件收入和毛利增长,但是销量大幅下降,说明公司高毛利和高价格的DWDM 器件以及PLC VOA 的销量有所增长,而PLC 分路器的销量有所下滑。 3. 有源器件收入大幅增长,毛利率提升,规模效应显现 2016 年公司有源器件收入达到4283 万元,对比2015 年817 万元大幅增长。公司有源器件目前主要为和Kaiam 合作的40G ROSA。公司对Kaiam的销售额及采购额也同时大幅提升。 2016 年公司有源器件的销售量达到9.84 万件,均价为435 元,相对于2015年以及2016 上半年的销售均价467 元和440 元来说下滑幅度较小。 公司募投项目将增加24 万路高性能光接收次模块,截止至去年底投资进度达到38.79%。预计今年全年有源器件产销量将大幅提升,对公司业绩将带来较大的增速。 4. 研发持续投入,技术驱动夯实公司竞争力 2016 年公司研发投入1881 万元,比上年增长40%,占营业收入接近6%。 公司明确未来要打造三个技术平台:1)在PLC 平台上深入开发新型的、更高集成度的产品,如无热AWG,50GHz AWG(更密集的波分复用:0.4nm)等;2)开发基于MEMS 技术的低成本VOA 和光开关阵列;3)高速有源技术平台,即40G 以上的高速收发组件和模块。 无源新产品若能顺利推出,将夯实公司的竞争力,加强公司在过去应用场景中的竞争地位;有源产品的推进,将为公司提供全新的产品应用,尤其是光接收组件(TOSA)、100G 收发组件以及光模块。 5. 投资建议: 博创科技是一家由科学家回国创办的光器件新秀,公司过去在PLC 技术平台上积累了许多无源器件的应用,未来博创科技还将在MEMS 技术平台和高速有源组件及模块继续发力。我们认为公司即将在有源组件市场打开局面,未来持续创新能力将支撑公司的竞争力,我们给予2017-2018 年摊薄后EPS 分别为:1.18 和1.69 元,对应PE 分别为54X,38X,维持推荐评级。 6. 风险提示: PLC 分路器产品需求下滑的风险;高速有源组件产品开发不顺利的风险。
通鼎互联 通信及通信设备 2017-04-12 15.18 -- -- 15.13 -0.33% -- 15.13 -0.33% -- 详细
1. 2016 年业绩大幅增长,主要营收为通信线缆和设备 公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入41.43 亿,同比增长14.82%;归母净利5.39 亿元,去年同期归母净利在公司合并范围追溯调整后为2.56亿元,2016 年归母净利同比增长110.55%。 公司目前的业务主要包括通信光缆、电缆,ODN 设备和移动互联网业务三大板块。其中通信光缆、电缆收入28.3 亿,占营收比重达到68.24%,光纤光缆占总营收的42.57%;通信设备收入9.77 亿,占营收比重23.58%;移动互联网业务收入3.03 亿,虽然占比只有7.31%但较2015 年增长114%。 2. ODN 业务受益FTTX 持续投入,业绩大超预期 通鼎宽带于2016 年4 月起归入公司合并范围,2016 年扣非后归属于母公司的净利润为2.27 亿元。2015 年归母净利追溯调整值为7247 万元。对比之下可以粗略估计通鼎宽带为2016 年业绩带来超过1.5 亿的增量。 通鼎集团承诺,在2015 年-2017 年通鼎宽带实现的扣除非经常性损益后归属于母公司净利润数分别不低于:4,229.72 万元、4,628.14 万元、5,143.05 万元。2016 年通鼎宽带实际完成2.27 亿元扣费净利润,大幅超过收购交易时的对赌业绩。 3. 光纤光缆受益涨价,2017 产能有望充分释放 2016 年公司实现光纤产量1057 万芯公里,同比2015 年下降33%。光缆产量1593 万芯公里,同比下降15%。公司光纤销量224 万芯公里,同比上涨67%;光缆销量1632 万芯公里,下滑12%。通鼎互联仍然保持以光缆销售为主。 2016 年公司光纤光缆板块收入17.64 亿元,同比2015 年下滑7.13%。相较于销量下滑部分,光纤光缆的涨价为公司带来了5%的毛利率增长。由于光缆产品长期以来净利率较低,所以毛利率的增长是该板块的主要影响因素。粗略估算该板块毛利较2015 年增加5000 万元左右。 2017 年公司产能利用率问题有望得到较好解决,得益于公司与康宁签订的独家长期战略合作协议,以及2014 年可转债项目300 吨光棒有望在2017年释放部分产能。康宁收购海南三星项目后,根据环评公示,预计将在海南新增3200 万芯公里(近似于1060 吨)光棒产能,2017 年通鼎互联预计产能在2500-3000 万芯公里左右,新增原材料供给有望大幅提高公司在通信线缆板块的业绩。 4. 互联网业务进展顺利,大数据业务将成为重点 公司互联网业务目前已经布局电子黄页和流量经营(瑞翼信息)、积分运营(微能科技)。瑞翼信息和微能科技在2016 年都顺利完成了对赌业绩,2017 年两家公司分别承诺实现业绩9309 万元和3900 万元。 2016 年10 月21 日瑞翼信息与小云网络成立合资公司苏州瑞小云,瑞翼信息占股51%,在大数据采集与深度挖掘及分析、移动互联网精准营销业务等方面进行深入合作。同时公司于2017 年3 月16 日完成了对百卓网络的收购过户,公司具备网络与信息安全解决方案能力,并且在SDN 领域有所布局。百卓网络2017 年的承诺业绩9900 万元,除了运营商业务,今年在公安、国安领域拓展顺利,发展势头良好,业绩可期。 5. 引进新任总经理,新业务拓展在即 公司年报中明确提出“在宽带接入领域,做好ODN 业务的同时注意拓展行业市场、海外市场。同时启动光模块的研究与投资,希望未来在中高端光模块市场能有一席之地,结合自身优势,形成差异化竞争力的数据中心接入解决方案。”2017 年3 月7 日,公司引进新任总经理蔡文杰先生。蔡总拥有南京富士通、华为、蓝色港湾等公司的工作经历,其中最近12 年在华为任光网络技术部长和交换机与企业通信产品线副总裁。相信新进总经理将为公司在光网络方向带来极深的资源支持。并大大推动公司在新业务上的发展。 6. 投资建议: 通鼎互联在传统通信线缆业务上将受益涨价红利叠加产能扩张带来的业绩爆发,同时外延收购的顺利进行以及未来公司在大数据、光模块等产业链布局逐渐推动,我们看好公司未来在传统主业上的业绩增长以及新业务带来的产业链布局,给予2017-2018 年摊薄后EPS 分别为:0.67 和0.77 元,对应PE 分别为23X,20X,给予推荐评级。 7. 风险提示: 光棒供给低于预期;ODN 业务毛利率下滑;外延低于预期。
恒宝股份 电子元器件行业 2017-04-07 10.12 -- -- 10.18 0.59% -- 10.18 0.59% -- 详细
1.钱京升任总裁,少帅接班,引领恒宝再起辉煌 恒宝股份是原董事长钱云宝先生一手创建并发展壮大起来的,钱云宝先生因个人身体健康原因,不能继续履行公司董事长、总裁的职务,因此辞去公司董事长、总裁职务。董事会提名钱京先生、胡兆凤女士、陆道如先生为第六届董事会董事候选人。董事会决定由钱京副总裁代理总裁职务。 钱京系钱云宝先生之子,留学海外,具有法律硕士和会计与金融学士复合教育背景,曾经在四大会计事务所之一的普华永道入职,作为公司新的掌舵者,具有专业的职业素养和丰富的海外经验。我们看好少帅接班,有望带领恒宝再起辉煌。 2.恒宝股份:专注于支付环节,国内领先的金融信息服务提供商 公司从事的主要业务包括:智能卡(金融IC卡、市民卡、社保卡、卫生健康卡、交通卡、ETC、道路运输证、电子营业执照等智能卡产品)、终端(互联网支付终端、mPOS、智能POS、税控盘等终端产品)、移动支付安全产品(eSE、蓝牙卡与可穿戴式设备、HCE云闪付、TEE-TA等),系统平台(一卡通系统,线上线下一体化收单系统,空中发卡系统,TSM系统)等电子认证、数据安全与移动支付业务和以商户会员营销服务、第三方金融和商户服务为主的服务业务等。 3.民营企业典范,立足国内走向海外 公司的业务覆盖通信、金融支付、政府公共事业三大应用领域,凭借突出的市场能力、技术能力和服务能力,是三大通信运营商、各大商业银行、住建部、交通部、卫生部、国税总局、铁路公司等重要客户相关产品的主要供应商。公司是目前国内智能卡行业中拥有各种资质最多的企业之一,这些资质是智能卡企业进入重要细分市场的必要条件。 公司于2010年2月在新加坡设立了恒宝国际有限责任公司,经过对海外国际业务的不断探索,公司海外市场业务有了大幅度的增长,未来公司将继续加强海外市场的开发力度,将海外市场的发展拓展成公司新的利润增长空间。 4、短期业绩阵痛,长期稳健发展: (1)智能卡业务:目前公司主要收入来源,受价格影响较大智能IC卡产品主要原材料为CPU芯片,公司通过参加商业银行、运营商、城市一卡通等客户的公开招投标获得发卡资格和订单,并按照招投标确定的价格和订单数量销售给客户。该业务主要的业绩驱动因素为卡片销售价格的变化幅度。2016年受国内金融IC卡发卡量环比下降、银行卡实名制管理以及行业竞争加剧导致产品销售价格大幅下降等因素的影响,公司全年盈利同比下滑。 (2)终端部分:不断投入新产品研发,迎接移动支付时代互联网支付终端是移动互联网时代方便持卡人随时随地进行IC卡有卡支付和圈存的移动终端。mPOS、智能POS等互联网POS产品是移动互联网时代传统POS的更新换代产品。 税控盘是国税总局规定的增值税纳税人必备的税控设备,销售价格由国家发改委确定。公司终端产品主要的业绩驱动因素为产品销售量和成本控制。 (3)系统平台:以一卡易为基础走向金融信息服务提供商。 移动支付安全产品为智能手机等移动终端提供的端到端安全支付解决方案。公司与产业链合作方紧密合作,提供适合不同应用场景的手机支付安全解决方案。公司在产品技术、应用拓展,产业链合作等方面具备一定的先发优势。目前公司的一卡通系统,线上线下一体化收单系统,空中发卡系统,TSM系统)等电子认证、数据安全与移动支付业务和以商户会员营销服务、第三方金融和商户服务为主的服务业务等。 公司全资子公司江苏云宝金融信息服务有限公司,主要依托小微银行的企业客户资源与渠道开展金融与商户服务业务,公司完成了TMS和POSP平台建设和测试,MPOS产品和解决方案已经入围相关银行和相关项目。 5、投资建议: 公司是目前国内智能卡行业中拥有各种资质最多的企业之一,我们看好公司在该行业的龙头地位,预期2017、2018年EPS分别为0.24、0.29,对应的PE为41x、35x,维持推荐评级。 6、风险提示: 价格持续下降;移动支付发展低于预期
亿联网络 通信及通信设备 2017-03-30 273.72 -- -- 378.00 38.10% -- 378.00 38.10% -- 详细
1.毛利率持续提升,净利润增速高于营收增速的统一通信终端提供商 公司主要为中小型企业用户提供多款先进的统一通信终端,包括SIP桌面电话终端、DECT无线电话终端、VCS高清视频会议系统以及其他相关配件。2012-2016年,公司营业收入分别为2.90亿、3.35亿、4.88亿、6.62亿、9.24亿,同比增长15.54%、45.64%、35.54%、39.56%;净利润分别为0.86亿、1.00亿、1.51亿、2.48亿、4.32亿,同比增长16.51%、50.43%、64.46%及64.46%。由于公司不断进行产品升级,毛利率逐年上升,公司净利润增速高于营收增速。 公司的毛利率保持在高水平,近年来持续上升。2012-2016年,公司综合毛利率分别为52.24%、53.59%、55.26%、58.63%、63.13%,呈小幅上涨趋势,主要受公司持续优化产品结构及有效的成本控制的带动。 2.公司是全球第二、中国最大的SIP电话终端供应商,依靠成功的产品定位及业务模式,深耕统一通信终端市场 亿联网络在全球拥有成熟的分销网络,覆盖区域广泛,凭借其拥有的分销模式在全球六大洲106个国家及地区销售产品,不断开拓市场,市场份额全球领先。公司于2015年全球及中国的SIP电话终端的市场份额分别为20.0%及29.2%,为全球第二大及中国最大的SIP电话终端供应商。 公司自成立以来专注开发以中小型企业用户为目标的产品,与Cisco等形成了一个严格的市场区分。公司一方面满足中小型企业的基础通信需求,另一方面积极推动中高端统一通信终端解决方案在中小企业的推广,不断优化产品结构。 3.投资建议: 预计2017-2019年营收为12.29亿元、15.97亿元、20.44亿元,净利润为5.77亿元、7.92亿元、10.71亿元,对应PE为27X、19X、14X,给予推荐评级。 4.风险提示: 行业竞争加剧导致价格下滑,新进入者抢市场份额,新技术替代。
海能达 通信及通信设备 2017-03-30 14.70 -- -- 15.10 2.72% -- 15.10 2.72% -- 详细
1.收入确认不同导致2016年年报收入和净利润略低于2016年业绩快报 公司业绩快报收入为34.9亿元,归母净利润为4.25亿元;年报收入为34.3亿元,归母净利润为4.01亿元。差额的主要原因是审计时对收入确认要求更为严格,部分收入需要推迟至2017年度才能确认。 2.海外顺利扩展,DMR收入持续快速增长为公司利润增长做出重要贡献 公司多年投入的技术研发使得公司DMR产品已经和海外竞争对手并无差异,甚至在某些技术指标上领先于海外的竞争对手,外加海外渠道铺设逐步完善,公司DMR产品推广销售已进入良性扩展阶段,产品已成为众多高端行业的首选,未来公司将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高速增长。 3.国内PDT市场占绝对领先的市场份额,海外通过并购Sepura提升Tetra市场竞争力和占有率 公司作为PDT标准总体组组长单位,拥有多项PDT标准的核心专利,在产品方面具有明显技术优势,在国内PDT市场份额占有率达70%,预计在公安招标的100亿PDT市场有望占70亿市场份额,为公司未来两年高增长提供动力。 公司通过并购Tetra技术排名世界第一的Sepura,进一步提升公司在Tetra领域的市场竞争力,进一步拓展欧洲及其他地区的Tetra市场,以及全球公共安全、公用事业等行业市场Tetra产品占有率,有望进一步侵蚀摩托罗拉的市场份额。 4.系统业务同比增长86.62%,是公司技术提升的最好体现 系统业务收入占比约30%,同比增长86.62%。系统业务技术门槛高,需要客户高度认可,相对于终端业务的增长,系统业务收入快速提升更能体现公司在专网领域的实力和能力,是公司技术提升的最好体现。 5.投资建议: 预计公司2017-2019年收入为55亿、81亿、106亿,净利润为8亿、12亿、16亿,对应PE为(考虑增发)31X、20X、15X。给予推荐评级。 6.风险提示: Sepura持续亏损,海外扩张不达预期,摩托罗拉起诉事件结果超预期。
会畅通讯 计算机行业 2017-03-16 56.00 -- -- 65.73 17.38%
65.73 17.38% -- 详细
1.国内语音会议市占率第二、网络会议市占率第一的多方通信服务提供商 公司是国内多方通信服务提供商,提供包括语音会议和网络会议服务。公司积极提升业务规模与服务能力,充分借助InterCall等的技术支持和市场影响力,开拓市场、积累客户资源,现已树立良好的品牌和影响力,成为国内除了基础通信运营商以外市场份额最高的通信会议服务提供商。据Wainhouse研究报告,在中国市场上,2015年公司在语音会议服务市场占有率排名第二,在网络会议服务市场占有排名第一。 2.公司拥有全球化覆盖能力、初步建成行业领先的协同服务平台 公司提供的通信会议服务已经覆盖除南极洲以外的全部大洲,能满足来自全球客户的多元化需求,为客户的跨地区发展提供有利的通信保证。公司通过与全球主要基础电信运营商如印度 TATA、新加坡电信、StarHub的合作,具备在全球将近 130个国家和地区提供本地接入号码和免费接入号码的能力。 公司初步建成行业领先的协同服务平台,客户无论任何时间、任何地点,都可以通过任何通信设备与网络,交互式传递数据、图像和声音等信息,为会议参与者提供多种便捷的参会方式,为客户带来选择的自由和效率的提升。 3.远程办公、移动办公等更人性化的新办公形式的出现与普及,多方通信服务的市场需求将持续增长 相比发达国家,我国通信会议市场仍处于发展初期。截至2015年底,我国通信会议市场规模仅占全球的6.93%。国内企业管理结构从金字塔型结构转变成扁平化管理,企业内部的直接沟通日益频繁,通信会议需求大量增加。企业跨地域乃至跨国经营大量涌现,多方通信是其实现跨地域管理的重要手段。 2012年我国语音会议市场规模为1.68亿美元,至2015年,我国语音会议市场规模已达2.58亿美元,年增长率分别为13.33%、25.04%、8.35%。未来,随着远程办公、移动办公等更人性化的新办公形式的出现与普及,多方通信服务的市场需求将持续增长。根据 Wainhouse 的研究报告预测,2018年我国语音会议市场规模可以达到3.27亿美元。 4.投资建议: 假设2016-2018年公司语音会议服务业务基本持平,网络会议服务业务年均增长率15%,预计2016-2018年公司收入分别为2.52亿元、2.68亿元、2.72亿元,净利润分别为0.31亿元、0.34亿元、0.39亿元,对应PE分别为124X、115X、99X。考虑新股估值较高,给予推荐评级。 5.风险提示: 风险提示:市场竞争加剧,杀手级网络会议软件成功推广普及。
长江通信 通信及通信设备 2017-03-07 22.69 -- -- 24.38 7.45%
24.38 7.45% -- 详细
主要观点。 1.三年承诺到期,同业竞争问题即将解决。 2014年2月28日,烽火科技通过股权受让的方式持有本公司5668万股股份,占公司总股本的28.63%,成为本公司的控股股东,武汉邮科院为本公司的实际控制人。武汉邮科院/烽火科技同时承诺在三年内解决烽火科技与长江通信的同业竞争问题。 长江通信于2017年2月28日发布公告,拟公开挂牌转让控股子公司武汉日电2%的股权,本次股权转让完成后,长江通信在武汉日电拥有的董事会席位将减少至半数以下,不再成为武汉日电的控股股东。长江通信前期已经对涉及与大股东烽火科技集团同业竞争的武汉长光科技有限公司、武汉长江光网有限公司、武汉长盈科技投资有限公司通过采取股权转让、业务转型调整等方式退出了光通信设备生产领域和创业投资领域,本次交易完成后,本公司与大股东烽火科技集团的同业竞争问题将全部解决。 2.布局移动物联网,聚焦行业应用。 长江通信于2014年新设子公司武汉长江通信智联技术有限公司。长江通信出资1820万元占股65%,其余35%为智联公司管理层及骨干员工认缴。 长江智联主要以卫星定位、监控、移动通信等技术为基础,围绕行业应用解决方案,以车辆、人员等移动目标为管理服务对象,研发、生产、销售相关软、硬件系统并开展运营服务业务。公司已经形成了行业应用管理平台软件系列、车载定位终端系列、个人定位终端系列和ETC系列等四大业务板块。业务涵盖物流监控、动态执法、两客一危、计时驾培、城市出租、智能公交、报刊配送、安全校车、智能家居、城市自由流ETC及国标ETC等领域。 3.背靠武汉邮科院,有望打造第四大上市公司平台。 烽火科技集团有限公司(武汉邮电科学研究院)是中国主要的信息通信领域产品和综合解决方案提供商,旗下目前有烽火通信、光迅科技、理工光科以及长江通信四大上市公司平台,覆盖光电子、传感智能化、以及网络设备等几大领域。按照武汉邮科院的规划,未来业务将围绕光电子及电池、固网及智能化应用、无线网络这三大领域来开展。 长江通信作为武汉邮科院第四大上市公司平台,背靠集团优势,未来有望成为新业务领域的重要技术和业务平台。 4.投资建议:综上所述,长江通信与烽火科技集团的同业竞争问题即将得到解决,背靠集团资源和平台优势,未来预计公司将在移动物联网以及集团业务战略方向所需要集中开拓的领域发挥上市公司平台优势。预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.24,0.29,0.34;对应PE为93X,78X,66X,首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:1)新业务拓展风险;2)政策风险。
深圳惠程 电力设备行业 2017-02-23 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 2017年2月19日,深圳惠程公告重大资产重组进展。公司本次拟购买江苏群立世纪投资发展有限公司(以下简称“群立世纪”)55%股权和成都哆可梦网络科技有限公司(以下简称“哆可梦”)77.57%股权(以下简称“本次交易”)。 投资要点 1. 实际控制人变更给公司注入全新活力 公司于16年6月变更实际控制人为国内著名投资公司信中利集团董事长汪超涌先生控股的中驰极速。此后基于对公司未来发展的信心,以汪超涌先生为首的公司一致行动人连续3次增持公司股票。同时设立并购基金为公司积极转型引入了大数据,互联网服务,上市公司股权等优质资产。 2. 设立并购基金,揽入优质资产 公司设立18亿并购基金,连续投资群立世纪,立足对原有主营电气制造利用大数据结合工业4.0要求进行信息化和智能化的深入改造。继而围绕互联网+打造综合互联网服务商,投资国内外游戏发型平台综合服务商哆可梦。最后收购大股东优质的股权投资资产信中利股权中心和信中达,实现公司利润的新增长点。 3. 投资建议 鉴于深圳惠程控股母公司信中利拥有众多优秀的项目资源以及现金储备,假定公司全部以现金完成对群立世纪、哆可梦100%并购。按照两家公司的备考业绩以及深圳惠程原主营业绩测算,17/18年业绩预计2.91/3.55。对应PE为48/39。考虑到产业投资基金已投资的信中利股权中心和信中达拥有的IPO 已过会的青岛天能重工股份有限公司部分股权、已经被上市公司勤上光电并购的广州龙文教育科技有限公司部分股权、上市公司当代明诚部分股权等。这些逐步退出后计入公司经营性业绩后,业绩有可能大幅提升。因此建议给予推荐评级。 4.风险提示 并购标的业绩不达预期风险,投资标的退出风险
博创科技 电子元器件行业 2017-02-13 71.51 -- -- 76.86 7.48%
80.30 12.29% -- 详细
投资要点 1.资深专家创立的平面波导集成光学技术平台公司。 博创科技股份有限公司是一家由美国通信行业的资深专业人员于2003年回国创办的中外合资企业,公司致力于平面波导(PLC)集成光学技术的规模化应用,在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装领域实力雄厚。 其中,两位创始人均为行业资深专家,董事长朱伟拥有美国宾州州立大学固态科学博士学历,并在贝尔实验室积累了多年的研究经验;副董事长丁勇拥有中科院光学材料博士学历,在英特尔和JDSU 任职多年,在平面波导集成器件的产品开发和应用方面有丰富的经验。 2.主业为集成光电子器件后端封装,毛利维持高位。 公司目前专注于PLC 技术集成光电子器件的后端封装,主要产品包括PLC光分路器、DWDM 器件、光有源器件及其他产品。其中DWDM 器件包括可调光功率波分复用器(VMUX)和阵列波导光栅(AWG)。同时公司已推出基于MEMS 技术平台的VOA 产品,以及ROSA 等光有源器件,未来还将推MEMS 技术平台的光开关等其他产品,进一步丰富公司产品线。 公司近年来毛利率均稳定在35%以上,相比Finisar、Oclaro、NeoPhotonics以及光迅科技等公司,博创科技的毛利在较高水平。表明公司在成本及良率控制上,以及高端产品的占比上均保持着较好的水平。 3.下游客户华为和Kaiam 份额保持高位,与Kaiam 进一步合作可期。 2016年上半年博创科技前五大客户为华为、Kaiam、烽火通信、中兴康讯电子以及CommScope。其中对华为的销售占比达到46%。下游客户主要集中在设备商,运营商招标模式销售占比较小。 其中公司持Kaiam 1.53%股权,同时公司于2017年1月12日通过议案,拟出资500万美元收购Kaiam 公司1.81%股份,公司将加强与Kaiam 在平面光波导芯片和高速有源器件封装等方面的合作, Kaiam 在PLC/AWG芯片以及40G/100G 光模块目前的布局将大大有利于公司新产品开发进展。 4.募投扩产稳步推进,MEMS 技术或成公司第二技术平台。 博创科技上市时公开发行人民币普通股不超过2,067万股,募集资金净额1.9亿元拟投资于平面波导集成光电子器件产业化项目、MEMS 集成光器件研发及产业化项目、研发中心项目和年产24万路高性能光接收次模块生产线技改项目。 其中MEMS 集成光器件研发及产业化项目将为公司在PLC 之外带来集成化和性价比更高的MEMS 集成光器件平台,研发中心项目将重点推进硅基集成光学芯片项目和波长选择光开关(WSS)项目,进一步改善公司的产品结构。 5.投资建议:我们认为未来光器件行业将持续享受流量需求快速上涨的红利,数据中心及电信网络对高速光器件需求将持续放量。未来随着5G 及网络应用场景的复杂化,加上低功耗、低时延及低成本的要求下,网络的灵活性和敏捷性也对光器件在传输及转发上的应用带来持续的需求。 博创科技以光器件为主业,2016年上半年DWDM 高技术门槛的器件已经占营收超过50%。我们看好未来WDM 器件在流量大增下数据中心及OTN下沉需求的持续爆发,公司在MEMS 光电子器件、光有源器件上的布局也将更进一步增加公司收入规模,预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.88,1.26,1.73,对应PE 为82X,57X,41X,首次覆盖,给予推荐评级。 6.风险提示:1)新产品开发风险;2)竞争加剧风险;3)技术替代风险。
科信技术 通信及通信设备 2017-02-09 32.12 -- -- 37.59 17.03%
39.20 22.04% -- 详细
投资要点 1.科信技术:通信网络基础设施配件厂商 科信技术是一家专业从事研发、生产和销售通信网络设备并提供应用解决方案和技术服务的高新技术企业,并逐步拓展至工程建设、运营和维护等技术服务领域。年收入规模预期7亿以上,净利润预期达到0.7亿。 2.行业竞争激烈,与三大运营商和铁塔公司资本开支高度相关 通信网络基础设施市场竞争激烈,通常由运营商及铁塔公司招标采购,产品价格、质量和后续服务是竞争的核心要素,在行业内,公司面临着日海通讯、新海宜等公司的价格竞争,需要公司不断进行研发,推出新产品,提高公司竞争力。 3.投资建议: 过去几年随着推进光纤宽带(FTTX)网络和和无线网络建设(4G)的加大,公司的收入和利润都保持一个高速的增长。未来随着运营商投资建设的放缓,我们预期行业整体保持稳定的水平,需要更多关注公司新业务的开拓和发展。本次公司募集资金净额3.14亿元,计划实施通信网络物理连接设备技术改造、研发中心建设、营销服务体系建设和补充流动资金四个项目。我们预测公司的2016、2017、2018年的EPS分别为和0.39、0.42和0.5,对应的PE为73x、62x和51x,首次覆盖,给予推荐评级。 4.风险提示: (1)新产品技术替代;(2)未来行业竞争激烈程度持续恶化。
移为通信 通信及通信设备 2017-02-09 70.75 -- -- 80.78 14.18%
83.38 17.85% -- 详细
1.移为通信:业界领先的物联网模块供应商 公司主营业务为嵌入式无线M2M(机器与机器通信)终端设备研发、销售业务,属于物联网中的无线M2M行业,其M2M终端设备应用于车辆管理、移动物品、个人追踪通讯三大领域。公司采用委托加工模式轻资产的运营模式,仅负责设计、市场销售,将加工环节委托代工厂进行加工,同时公司具有基于芯片级的产品开发技术实力,自行开发相较于外购通信模块和定位模块可以节约成本,因此公司的产品的毛利率维持在60%左右较高的水平,净利率维持在32%左右。 2.全球物联网应用处于快速发展阶段,无线M2M产业有望率先崛起 目前无线M2M产业整体高度市场化、技术密集度高、创新能力强。行业内的主要企业包括移为通信、CalAmp、Enfora等均为中小型企业,市场集中度较低。 3.投资建议: 近三年,随着公司海外市场的认证客户不断拓展,公司收入规模符合增长率超过50%,利润过亿,我们看好物联网行业未来的爆发,公司作为设备终端厂商将直接受益。我们预计公司2016、2017、2018的EPS分别为1.26、1.52、2,对应的PE为56x、46x、35x,首次覆盖,给予推荐评级。 4.风险提示: (1)行业竞争加剧,业务发展低于预期;(2)新技术的发展。
梦网荣信 计算机行业 2017-01-25 14.14 -- -- 15.88 12.31%
15.88 12.31% -- 详细
事 项: 出于战略转型,梦网荣信的实际控制人左强、厉伟、崔京涛对于移动互联网运营支撑服务并不具备相应的管理和经营经验,从上市公司未来发展战略及保护上市公司中小投资者利益的角度出发,左强和厉伟、崔京涛拟解除一致行动关系,由余文胜作为公司的实际控制人,掌控上市公司未来的发展方向,确保上市公司及广大股东利益得到充分保障。 主要观点 1. 公司实际控制人变化,坚定态度往移动互联网方向发展,迎接时代潮流 梦网荣信原名荣信股份,左强、厉伟和崔京涛为公司的实际控制人,且崔京涛、厉伟在公司的重大决策上一直与左强保持一致。近几年来,国内宏观经济增速趋缓,电子电力行业竞争日趋激烈,上市公司节能大功率电力电子设备制造业务多年持续亏损,在此情况下,上市公司不得不对传统业务进行优化和整合,通过缩减规模、出售资产等举措努力降低损失。 公司未来计划通过资产处置逐步退出电子电力行业,而公司2015年收购的子公司梦网科技一直专注于移动互联网运营支撑服务领域,目前是国内领先的移动互联网运营支撑服务商,为移动互联网各种应用提供运营支撑平台。 梦网科技目前在移动信息即时通讯领域稳居行业龙头地位,本次梦网科技的创始人余文胜成为公司新的实际控制人,也代表了公司转型发展的态度和信心。目前余文胜持有公司股份14.8%,持股比例还较低,不排除未来管理层持续增持的可能。 2. 两年重组期间,梦网科技业绩卓越,大幅超过对赌预期,为股东提供了丰厚的回报 梦网科技上市之初业绩对赌4.006亿,实际完成情况大幅超对赌:2015年实现经常性业务利润2.1亿(重组时2015年承诺经常性业务利润1.64亿元,超过业绩承诺28%),2016年1-9月实现经常性业务利润2.12亿元,按照同比增速来看,我们预期2016年全年利润为3亿;两年的利润总和超过对赌约25%。公司作为“移动互联网卖水”的工具服务提供商享受这移动互联网发展的红利,茁壮成长。 3. 持续看好以梦网科技为龙头的云通讯行业 云服务属于PaaS服务模式,能使互联网企业App快速获得即时通讯的功能。IM云服务运营商将即时通讯技术封装成SDK供App开发者下载使用,并向开发者提供平台环境、技术支持、UI前端以及后期运维等服务,使App能够快速获得消息实时收发的能力,实现单聊、群聊等功能,满足社交,客服等场景需求。梦网云平台服务3万家大中型企业,云通讯四大平台: B2C即时通信平台,以短信为核心,兼容微信,APP为一体的即时通信平台,实现企业与客户全天候实名通信; 智能数据流量平台,后向数据流量为核心,让终端用户使用移动互联网应用更加高频; 企业融合语音平台:VOIP语音技术为核心,使企业沟通能力更加强大; 移动视频通信及内容分发平台:移动视频技术为核心,以规模化的容量和带宽为基础,帮助企业应用实现高性能的移动视频能力。 预期今年短信收入占据了95%,未来两三年内流量逐步发力,VOIP和视频也逐步开展。展望2017年,我们预期公司的移动互联网业务依然保持高速增长,传统企业短信业务有望达到40-50%的收入增长,流量业务从千万级别倍增实现4-5亿收入规模;同时随着电力设备业务的剥离进度加快,公司传统亏损将逐步收窄,减轻上市公司的压力。 4.投资建议: 综上所述,我们预期2016、2017年EPS分别为0.28元、0.53元,对应的PE为50x、27x,维持推荐评级。 5.风险提示: 政策风险,工信部对企业短信的规范; 运营商价格政策调整; 企业级流量进展低于预期。
*ST易桥 医药生物 2017-01-18 10.35 -- -- 11.52 11.30%
13.50 30.43%
详细
事项: 公司发布2016年年报预告,公司2016年预计实现归母净利润4000-5000万元,较去年同比扭亏;公司年报预计于2017年2月28日披露,若2016年度经审计的净利润为正值,公司将向交易所提出撤销退市风险警示。 主要观点 1. 2016年预计实现归母净利润4000-5000万元,符合预期 公司发布2016年度业绩预告,预计实现归母净利润4000-5000万元,同比扭亏。其中业绩扭亏主要原因来自两方面: a)重组并入的标的资产2016年对赌业绩为8000万元,自2016年二季度开始合并报表; b)公司传统业务相较去年大幅减亏。 2. 小微企业服务市场主体庞大,线上+线下服务模式将脱颖而出 随着国家双创支持政策的推行,未来中小微企业数量持续上升,2016年上半年全国市场主体超过8000万,其中个体工商户达到5000多万。 神州易桥致力于面向中小微企业提供全周期一站式孵化服务,满足其财税、运营、资源整合等多层次需求,帮助其降低成本、提高效率。未来有望借力财税服务刚需的入口积累大量用户,并在此基础上有效整合社会资源。 公司企业孵化平台将覆盖线上和线下,未来线上+线下服务的战略将极大增强企业级服务粘性。根据公司官网披露,目前线下门店数超过10万家,未来行业竞争白热化后,未来行业整合势在必行,若公司资源整合顺利,有望成为小微企业服务龙头,牢牢把握小微企业服务入口。 3. 创始人出任上市公司董事长,神州顺利办服务门店达488家 2016年12月22日,被收购标的神州易桥创始人彭聪先生出任上市公司董事长,神州易桥管理效率将有望进一步提升。 “百城千店”已经在全国大部分省市成功开设,截止至2017年1月15日官网数据,神州顺利办线下门店已拓展488家,而2016年10月份仅134家,2016年中报披露仅78家,可以看出公司的“百城千店”计划网点正在加速扩张且有望比原计划提前,未来公司覆盖企业客户数量有望迅速攀升。 公司的“百城千店”计划将通过自建门店和外延式并购等手段同步推进,同时公司已经入住腾讯开放平台,并实施“百城千店”合伙人计划,未来公司或推进加盟商持股计划,吸引优秀加盟商加入。 4. 配套融资10亿元支撑门店业务,产业基金扩大一倍助力外延 。 公司募集配套资金10亿元,未来将投向企业孵化云平台及大数据中心,同时公司官网披露将以此配套资金全方位支持顺利办合伙人的线上线下宣传工作。 2016年12月神州易桥将与中升亿达共同投资设立神州易桥产业并购基金从不超过5亿元扩大到不超过10亿元,未来将投资于与公司主营业务相关投资方向,未来外延可期。 5.投资建议:公司重大资产重组成功实施后,新兴业务与传统业务将形成互补,并有望在年报后摘帽。我们看好神州易桥在企业级服务上的线上+线下战略及未来长期发展前景,考虑公司在顺利办门店收购中可能的并表业绩贡献,给予2016-2018年盈利预测EPS 分别为:0.06、0.22、0.95元,对应PE为192X,50X,12X,维持推荐评级。 6.风险提示: - 传统产业盈利能力持续下降风险 。 - 新业务拓展风险 。 -股权过于分散的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名