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束海峰

华创证券

研究方向: 通信设备行业

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新易盛 电子元器件行业 2017-09-22 37.01 -- -- 36.93 -0.22% -- 36.93 -0.22% -- 详细
1.光模块行业后起之秀,产品种类丰富,客户遍及全球。 成都新易盛通信技术股份有限公司是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业,专业从事光模块的研发、制造和销售。成功开发了光模块产品超过2,800种,公司拥有国内外客户300多家,产品销往欧洲、北美、亚洲等超过60个国家和地区。 2.海外数据中心光模块市场持续爆发。 随着当前数据中心建设不断增加,云服务商通信资本开支不断扩大,未来云服务厂商采购光模块的金额将超过通信服务商。 市场研究公司LightCounting最新的光模块市场报告表示:亚马逊,Facebook、谷歌和微软等主要互联网公司在以太网光模块采购金额将从2016年的5亿美元增长到2017年的10亿美元,海外数据中心光模块市场正在持续爆发。 3.公司100G数据中心光模块已经开始交付。 新易盛在近期调研中披露,已经开始交付100G光模块。目前100G产品的销售占比未超过20%,但预计未来会占到相当大的比例。 对比同行业的龙头企业AAOI和苏州旭创,新易盛在研发费用、销售费用及管理费用上具备相当明显的优势。同时在成本管控上,新易盛近90%的成本来自于原材料,而AAOI和苏州旭创仅占到70%和80%左右。地处于成都双流县,新易盛相比其他厂商具备较好的成本优势。 4.募投项目即将投产,产能业绩有望爆发。 公司募投资金建设的“光模块生产线建设项目”和“研发中心建设项目”的生产用房已完成主体框架建设,预计两项目将在今年10月份完成建设并投入使用。项目共增加光模块生产线48条,10G/40G/100G的产能将显著提升,新增年产光模块230万支的生产能力。随着40G/100G光模块产品销售占比提升,公司的营收和利润将大幅提升。 5.投资建议: 我们看好新易盛在光模块定制化方面的积累以及良好的成本和费用管控能力。随着100G产品持续放量,我们预计2017-2019年EPS分别为0.69,1.22,对应PE为53X,30X,首次覆盖,给予推荐评级。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-04 28.50 -- -- 33.17 16.39% -- 33.17 16.39% -- 详细
主要观点。 1. 营收利润持续高增长,费用率进一步降低。 公司发布2017年中报,上半年营业收入114亿元,同比增长41.81%,归母净利润7.67亿元,同比增长100.67。 上半年公司综合毛利率为20%,同比去年上半年下滑3.7个百分点。公司收入端主要由光通信和电力两个领域构成,考虑到光纤光缆受益于涨价因素,我们相信主要拖累毛利率的业务为电力产品部分的影响。 公司营业利润率提升的主要原因来自:1)公司费用率进一步降低,上半年三费占比12%,比去年同期下降2.7个百分点;2)计入营业利润的其他收益1.48亿元,其中主要部分为增值税退税收入8900万元。 2. 光纤光缆供不应求,运营商新的招标价格开始充分体现。 国内运营商招标保持量价齐升,中国移动全年招标量预估增长超过20%,同时中国联通和中国电信2017年新的集采价格增长超过20%。国际市场光纤价格也持续上涨,公司年报中披露目前国际光纤价格已经超过12美元/芯公里,高于国内运营商的招标价格。 由于订单周期的影响,我们相信2017年公司将充分受益去年9月份中国移动新的集采价格,叠加公司新的产能完全释放,我们相信今年公司光纤缆板块还将持续维持高增长。 此外亨通光电陆续完成光通信领域新产品的开发,重点开发了MPO 光缆、5G 用FTTA 光缆,以及数据中心光有源/无源器件,新产品将进一步推动公司光通信业务发展。 3. 定增募资30亿元,大股东大额认购8亿元。 公司完成定增募资30.61亿元,其中大股东崔根良认购金额8亿元,发行价格为25.83元/股,一共发行股份1.18亿股。 募集资金主要用于投入海底光电复合缆项目、新能源汽车传导、充电设施及运营项目、智慧社区-苏锡常宽带接入项目以及大数据分析平台及行业应用服务项目等。定增完成后,有望推动公司向战略新兴产业延伸,完善产业链。 4. 特高压和特种导线持续推进,EPC 业务快速发展。 公司为在建的“三交六直”项目中全部项目提供服务,特种导线在高铁、海上风机、新能源机车以及高铁等应用中陆续取得突破。 此外通信和电力EPC 业务由于和公司原有光通信、电力业务协同较大,业绩增长强劲,万山电力业务收入在上半年同比增长118%,电信国脉去年全年实现扣非净利润1.45亿,亦是大幅超过对赌业绩9600万。同时公司于今年3月收购电信国脉31.42%股权,将合计持有电信国脉83.32%股权,未来将更加受益通信EPC 的增长。 此外公司持续布局新兴产业,在海工、新能源汽车电控、量子保密通信以及智慧社区和大数据等运营服务领域都做了深入的积累。 5. 投资建议: 公司主营业务光通信网络产品将继续保持高速增长,未来公司将由产品向运营和服务转型,同时海外业务稳步进行为公司发展增加新的市场。 我们给予2017-2018年EPS 分别为:1.61、和2.13元,对应PE 为18X,14X,维持推荐评级。 6. 风险提示: - 市场需求下降风险。 - 电力产品毛利率波动风险。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-09-04 8.20 -- -- 9.36 14.15% -- 9.36 14.15% -- 详细
1.传统业务毛利下行导致利润增速不及营收增速 2017年上半年麦捷科技营业收入为6.76亿元,同比增长12.7%。归母净利润4325万元,同比下滑1.2%;扣非后归母净利润2955万元,同比下滑31.8%。 分项来看,电子元器件收入同比增长40%,达到2.14亿元;LCM液晶显示模组收入同比增长4%,为4.61亿元。可以看到收入端主要受到LCM行业短期不景气所压制。从毛利率来看,电子元器件和LCM分别下滑6.7个百分点和5个百分点,传统业务短期均受到较大压力。 此外,上半年股权激励摊销费用543万元,对净利润影响也在10%左右。 2.LCM产品下半年行业有望回暖,新行业拓宽成长空间 星源电子积极开拓汽车电子领域,2016年车载屏占整体销售额15%,利润占比20%;2017年销售额有望提到三成以上。同时2017年高毛利的教育平板类市场也将给公司带来新的增长点。 下半年是LCM传统旺季,伴随去年面板涨价带来行业萎缩效应逐渐消失,公司业绩增速有望恢复。 3.与重庆声光电有限公司合作开发滤波器,定增产能逐渐释放 2017年5月24日麦捷科技于重庆声光电有限公司签订合作框架协议,以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR)产品为主要合作业务进行联合产品设计并共享供应商代码销售。同时双方拟向对方子公司增资持股35%,更进一步加强合作。 麦捷科技2016年定增投入4.5亿元用于SAW滤波器项目,计划2019年达产近10亿只滤波器(包含3.4亿只双工器)产能。项目达产后预计实现销售收入3.87亿元,年均实现净利润5806万元,大幅提高公司盈利水平。 2017年公司已经实现小批量出货,上半年收入达到205万元,相信下半年滤波器收入将大幅提升。 4.MPIM小尺寸电感项目投产在即 公司定增投入3.4亿元用以建设MPIM小尺寸系列电感项目,计划2017年12月建成投产。该项目年产量达到22.8亿只/年,预计实现销售收入3.1亿元,净利润5114万元。上半年MPIM小尺寸电感实现营业收入1756万元,已经处于逐步量产出货阶段。 5.拟现金收购金之川67.5%股权,进入高端磁性元件行业 公司拟以2.268亿现金收购金之川67.5%股权,金之川是国内实力较强的高端磁性元件行业设计制造商,产品主要应用于移动通信、光通信设备、网络设备及服务器等领域。移动通信领域客户比较稳定,其中包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE等。 同时股权出售方承诺金之川2017-2019年扣非归母净利润不低于2800万,3342万以及3907万元。收购金之川将为公司带来移动通信领域新的业务能力和客户渠道,还将提升公司盈利能力。 6.投资建议: 我们判断公司LCM业务下半年将迎来行业回暖,公司新产品已经通过闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并逐渐起量,未来公司在MPIM电感业务以及滤波器业务均将大规模打开新的市场空间。预计麦捷科技2017-2018年EPS为0.29元、0.41元,对应PE28X,20X,维持推荐评级!
通宇通讯 通信及通信设备 2017-08-31 36.79 -- -- 41.00 11.44% -- 41.00 11.44% -- 详细
主要观点 1. 业绩逐渐回暖,基站天线收入持续增长 通宇通讯发布半年报,上半年实现营业收入7.39亿元,同比增长11%。主要收入部分为: 基站天线实现收入6.3亿元,同比增长27%;毛利率36%,下滑9个百分点; 射频器件实现收入5650万元,同比下滑52%;毛利率-15%,下滑31个百分点; 新增光通信业务收入1331万元,以及指挥系统部分收入547万元,目前新业务占比还较小。 我们看到基站天线收入持续增长,但由于运营商每年招标,加上目前天线需求主要为成熟产品,因此毛利率有所下滑。射频器件收入大幅下滑,且毛利率为负,由于基站射频器件竞争激烈,我们认为收缩这部分业务有望改善公司未来产品结构。 公司预计2017年1-9月归母净利润为1.3-1.5亿元,同比下滑17%-4%,下滑幅度持续收窄。 2. 海外收入高速增长,延伸4G周期红利 公司上半年海外收入1.62亿元,占总营业收入22%,同比增长37%。同时海外收入毛利率达到52.25%,比同期提高6.7个百分点。 由于全球发达国家4G建设渐入尾声,国内运营商Capex也在下滑,但海外部分地区如拉美、非洲以及东欧仍在推动4G建设。公司在海外通过了主流设备商诺基亚以及运营商沃达丰、阿联酋电信、西班牙电信的认证,产品销往全球60多个国家和地区。公司海外收入占比持续提高将平滑运营商建设的周期性,并大幅提升公司的盈利能力。 3. 低频重耕叠加物联网建设,国内需求不悲观 虽然国内运营商资本开支下滑,带来对4G基站建设投资的减少,但运营商的低频重耕叠加物联网建设,极大地弥补了基站建设的需求。 中国电信在去年和今年分别展开800M低频重耕天线招标,公司中标份额供给超过6亿元; 中国移动在今年启动900/1800/F/A/D频段天线集采,总共需求约为95万面,公司中标约为15.6万面;8月3日移动启动窄带物联网天线招标,预估总需求为111万面; 中国联通刚完成混改,相信在竞争压力下也会有所行动。 因此通宇通讯在国内收入持续平稳增长,随着运营商招标的持续推进,我们对基站天线市场并不悲观。 4. 公司协同转型,5G时代将大有作为 公司通过收购和增资去的光为光科技58%股权,积极切入光模块领域。 光为光科技承诺2017-2019年度扣非后净利润为1600,万元,2100万元和2600万元。 待2019年5G启动投资,我们相信Massive MIMO天线叠加基站前传光模块的需求激增,公司将明显受益于基站市场。此外公司在手现金+理财约12亿元,未来持续外延布局可期。 5. 投资建议: 我们判断公司传统业务将触底回升,未来公司在外延布局上将拓宽公司对于单一行业的依赖风险并有望带来较高的客户协同,我们预计通宇通信2017-2019年EPS为0.92元、1.09元,对应PE 36X,30X,维持推荐评级!
亿联网络 通信及通信设备 2017-08-31 286.86 -- -- 321.98 12.24% -- 321.98 12.24% -- 详细
1. 业绩符合预期,单季度毛利率略为下滑 上半年公司收入增长58%,拉动公司收入增长的主要还是SIP电话终端,同期增长了57%,毛利率提升了0.56%;分区域来看,业务收入增长最快的是美洲和欧洲区域,分别同比增长了84%和43%,这主要得益于公司进入运营商的采购市场; 单季度Q2来看,收入增长了51%、净利润增长了46.66%,毛利率较去年同期相比下降了1个点,下滑的原因就是:主要是人民币汇率升值的影响,一方面,公司的产品以美元报价,人民币升值,变相价格降低了,这个就影响到了毛利率;另一方面我们预估大概有个2000万汇兑损失,这个就影响了净利。 2. 三季度业绩同比增长40%-60% 公司三季度业绩继续保持高速增长,预测 净利润为4.2-4.8亿,Q3单季度利润区间在1%-53%;我们预计三季度的公司主营业务继续将保持高速稳定增长,利润在中等偏上水平。 3. 公司产品性价比突出,不断加大研发投入,确保产业领先地位 公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力,与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务 覆盖全球106个国家的销售网络,销量稳步增长;2017年,公司在大客户业务上的策略 是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性; 进一步开拓新客户。上半年以上工作已经有序开展,销售量快速增长,在公司业务占比进一步提升; VCS业务:推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。作为VCS视讯终端的高端产品, VC800的推出意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端;终端产品的音视频性能、视频处理能力、 网络抗丢包能力进一步提升,奠定了公司在VCS终端的领先地位; 报告期内,公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上。公司自成立以来就明确了以研发作为核心竞争力,长期坚持高研发投入的发展战略。经过多年的积累,逐步形成了包含 基础研究、产品开发、产品规划、技术服务在内的多层级的研发组织结构,可以同时满足不同层面的需求和规划。 4. 投资建议: 我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;我们预期2017、2018年的业绩为6.5亿、9亿,对应的PE为32x、24x;维持推荐评级。 5. 风险提示: 1、产品降价的风险 2、汇兑损失的风险 3、新技术替代的风险。
中际装备 机械行业 2017-08-24 37.85 -- -- 46.50 22.85%
46.55 22.99% -- 详细
主要观点 1.董事会面临重组,苏州旭创有望进入上市公司董事会 中际装备于2017年8月21日晚发布公告,董事张兆卫先生、张继军先生、戚志杰女士将辞去董事职务,至此上市公司董事会只剩4人(董事长王伟修以及三名独立董事),低于公司法规定的董事会最低人数5人。董事会即将引进新董事人员。 交易报告书中披露,中际装备和苏州旭创重组交易完成后60个月内,上市公司董事会拟由9名董事组成,其中非独立董事5名。苏州旭创创始人刘圣及其一致行动人拟向上市公司董事会推荐至多1名非独立董事和至多1名独立董事。上市公司实际控制人王伟修及其一致行动人拟向中际装备董事会提名的非独立董事人数将保持多数,但苏州旭创将有望拥有1名非独立董事和1名独立董事。 此外,中际装备同时发布公告,上市公司总经理王伟修辞去总经理职务,并由苏州旭创创始人刘圣担任总经理一职。我们预计上市公司未来将重点发展苏州旭创业务,并逐渐理顺上市公司治理结构。 2.发布限制性股权激励草案,首次授予计划激励名单覆盖279名苏州旭创员工 公司发布限制性股权激励草案,拟向激励对象授予限制性股票1652万股,约占公司股本总额的3.6%。其中首次授予1487万股,授予价格为19.55元;预留165万股。 首次授予部分覆盖359人,其中279人主要为苏州旭创核心骨干以及中层管理人员。2016年年底苏州旭创拥有1862名员工,此次股权激励将覆盖15%的员工。 加上苏州旭创在红筹架构拆除前做过员工持股计划,其中未行权部分均已换股。苏州旭创前后股权激励确保公司主要骨干与中际装备上市公司股东利益一致。 3.数据中心光模块需求持续高增长,持续看好苏州旭创的龙头地位 通过草根调研了解到,苏州旭创在海外数据中心光模块处于龙头竞争地位。依靠谷歌的长期合作,公司在数据中心40G/100G光模块布局较早,目前主要客户为谷歌、华为、Amazon和中兴等优质客户。 同时公司在近三年来在谷歌的销售额占公司总销售收入的比重从61%下降至23%,充分证明了公司开拓客户的能力。随着近期某海外数据中心龙头厂商正在加速40G到100G的切换,我们相信公司将借此机会扩大销售额,并同时提升毛利率水平。 4.投资建议: 公司重大资产重组成功实施后,新兴光模块业务正在迎来需求持续爆发的市场红利。我们看好光模块未来受益于数据中心企业加速100G布局,给予2017-2019年备考盈利预测EPS分别为:1.06、1.48元,1.77元,对应PE为37X,26X,22X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: -100G产品降价过快风险 -技术替代风险
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 7.25 -- 11.82 8.44%
11.82 8.44% -- 详细
主要观点: 1.业绩符合之前业绩预告,短信量增价降,毛利率下滑3.3%。 随着公司产品市场需求的增长,参与竞争的企业将逐步增加,短信的价格下降,公司产品的毛利率有下降的趋势。但相比一季度利润率下降空间在收窄;梦网科技上半年发送短信条数约40%增长,收入增长了15%,单条短信的价格下降了约22%,梦网科技的毛利率由2016年上半年的34.6%下降到31.4%;流量业务收入大幅提升,主要因为今年新签客户数增加,同时去年签署了交通银行大额流量合同,合同的主要执行在今年体现,流量收入上半年实现1.14亿收入,同比增长了280%,但市场竞争激烈,毛利率下滑了8.74%,到了3.85%;总体来看,上半年梦网科技收入增长27%,净利润增长了8.95%,达到1.558亿。 2.传统电力设备业务稳步剥离,上半年基本实现盈亏平衡。 公司将子公司荣信电力工程DMCC公司100%股权、荣信电力有限公司(英国)100%股权、北京荣信慧科科技有限公司85%股权、荣信电气传动系统(上海)有限公司100%股权转让给时为公司子公司的荣信汇科电气技术有限责任公司,后又将荣信汇科电气技术有限责任公司100%股权通过公开挂牌转让的方式出售,以进一步优化和整合公司传统业务,实现投资收益0.65亿,荣信股份上半年整体实现利润-0.02亿,基本实现盈亏平衡;下半年预期荣信传统业务将保持稳定。 3.Q3指引业绩保持高速增长:25%-42,实现净利润2.1-2.4亿。 业绩较上年同期增加的原因主要在于公司移动互联网支撑业务收入与净利润持续增长,同时原电力电子业务不良资产进一步剥离后亏损减少;预期梦网科技单季度利润为0.6-0.8亿,荣信股份保持盈亏平衡。 4.投资建议: 公司实际控制人余文胜近期在11.5-9.72左右连续增持约180万股公司股票,公司其他多位高管在11.4元左右增持总计约120万股;同时公司公告了1-1.8亿的大规模回购,本次回购股份的价格不超过16.75元/股。回购股份将作为公司拟实施的股权激励计划之标的股份。回购预期将稳步推进; 2017年预期可以实现3.2亿,对应的目前PE为28x;2018年预期3.85亿,对应的PE为24x;给予推荐评级。 5.风险提示: (1)公司应收账款有15亿,数额较大; (2)短信业务竞争激励,持续降价的风险。
春兴精工 机械行业 2017-08-23 9.52 7.25 -- 10.09 5.99%
10.09 5.99% -- 详细
主要观点 1.交易方案分两次完成,收购51%的股权 本次交易将以公司合并的方式实现对目标公司的收购。公司拟通过在美国的子 公司Chunxing Holdings (USA) Ltd.设立一家项目控股公司 和一家合并子公司1(即 Lightspeed Merger Sub 1 Ltd.);项目控股公司下设一家中间层公司,中间层公司下设合并子公司2。 之后,由合并子公司1和目标公司进行第一次合并,由目标公司对合并子公司1进行 吸收合并。收购公司按照EBITDA 来进行约束,2018年目标是0.1亿美金;由于本次收购是现金收购,不涉及关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的上市公司重大资产重组。 2.CALIENT Technologies, Inc:业界领先的3D-MEMS光路交换开关生产技术生产商 CALIENT 公司主要产品为S系列光路交换开关(硬件),容量:320×320(端口), 160×160(端口)或定制配置;LightConnect?架构管理器(软件)-通过光路交换 机对动态光学层提供软件管理。产品主要应用领域为数据中心和云计算中 心、SDN(软件定义网络)光传输、实验室自动化,其他细分市场包括:多租户和 机房共享,媒体和娱乐,CRAN无线基础设施,和海底电缆登陆等 Calient 基于MEMS的光路交换的专利技术利用微小的可控反射镜来实现了光信号的全光交换,而不会有通常的光电转换带来的延迟。 Calient 2016年的收入规模为0.3亿美元、净利润为-897万美元,总资产0.26亿美元;2017年上半年公司实现收入0.12亿美元,净利润为-239万; 3.春兴精工中报一般,归母净利润下滑47% 上半年,公司在巩固和发展通信、消费电子、汽车三大主营业务的同时,大力开拓新市场及新客户,对内通过精细化管理提升效率、严控费用支出、降低运营成本,对外通过外延并购完善消费电子产业链布局;但是由于公司开展了一系列收购业务、新业务产能利用率还未能充分利用,报告期内财务费用大幅增加等原因,致使公司2017年上半年的总体盈利水平受到了一定的负面影响。 上半年公司实现营业收入 146,944.56万元,比上年同期上升 22.13%;公司报告期末总资产 742,995.71万元,比上年同期末增长 36.53%;公司营业利润为 6,108.54万元,比上年同期下降 44.01%;归属上市公司股东的净利润 4,810.89万元,比上年同期下降 47.83%。 公司预测三季度业绩同比下滑30%-60%,净利润约为0.53亿-0.94亿,业绩下滑主要原因为新设公司在开办及试生产阶段,短时间内难以达到盈利状态。射频件开发新客户,前期研发投入较多; 4.投资建议: 公司仍将专注于通信、消费电子和汽车三大主营业务,持续投入核心资源、加强研发,我们预测公司2017、2018年eps分别为0.08、0.11对应的PE122X、88x,基于公司新收购CALIENT未来发展前景良好,给予推荐评级。 5.风险提示: (1)传统业务竞争激烈,持续下滑 (2)海外收购存在不确定性。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-08-03 7.86 -- -- 8.82 12.21%
9.36 19.08% -- 详细
1.公司业绩短期受LCM行业疲软影响,下半年有望恢复增速 麦捷科技于2015年收购星源电子后,2016年全年并表。公司在2016年实现收入16.94亿元,归母净利润1.56亿元;其中星源电子实现净利润1.35亿元,星源电子的LCM业务占麦捷科技净利润的87%。 2016年由于玻璃面板提价,导致下游消费者采购意愿下滑,叠加上半年往往是LCM行业的淡季,因此2017年上半年业绩承受一定压力。 星源电子同时积极开拓汽车电子领域,2016年车载屏占整体销售额15%,利润占比20%;2017年销售额有望提到三成以上。同时2017年高毛利的教育平板类市场也将给公司带来新的增长点。 下半年是LCM传统旺季,伴随去年面板涨价带来行业萎缩效应逐渐消失,公司业绩增速有望恢复。 2.与重庆声光电有限公司合作开发滤波器,定增产能逐渐释放 2017年5月24日麦捷科技于重庆声光电有限公司签订合作框架协议,以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR)产品为主要合作业务进行联合产品设计并共享供应商代码销售。同时双方拟向对方子公司增资持股35%,更进一步加强合作。 声表面滤波器SAW是手机射频前端中的重要部件,从高通的报告中可看到未来随着频段增加,高端手机滤波器的数量将由现在的单机50只增长到2020年的单机100只,届时滤波器市场将有望达到约130亿美金。 麦捷科技2016年定增投入4.5亿元用于SAW滤波器项目,计划2019年达产近10亿只滤波器(包含3.4亿只双工器)产能。项目达产后预计实现销售收入3.87亿元,年均实现净利润5806万元,大幅提高公司盈利水平。 2017年公司已经实现小批量出货,一季度营业收入达到410万元,相信下半年滤波器收入将大幅提升。 3.MPIM小尺寸电感项目投产在即 公司定增投入3.4亿元用以建设MPIM小尺寸系列电感项目,计划2017年12月建成投产。该项目年产量达到22.8亿只/年,预计实现销售收入3.1亿元,净利润5114万元。预计明年就能开始较为明显地贡献业绩。 4.投资建议: 我们判断公司LCM业务下半年将迎来行业回暖,未来公司在MPIM电感业务以及滤波器业务均将大规模打开新的市场空间,我们预计麦捷科技2017-2019年EPS为0.29元、0.41元,对应PE27X,20X,首次覆盖,给予推荐评级!
光环新网 计算机行业 2017-07-24 11.39 7.25 -- 13.75 20.72%
15.38 35.03% -- 详细
1.业绩快速增长,基本符合预期。 公司上半年营业收入约为17.59 亿元,同比增长约110%,归母净利润中值为2.05 亿元,同比增长54.89%,基本符合预期。公司业绩的增长主要来源于上半年机柜产能的不断释放和云计算的不断发展。 2. IDC 产能持续释放,推动业绩增长。 我们预计公司2017 年新增自建机柜约6000 个(除去中金云网),其中酒仙桥新增约1600 个、燕郊新增约2000 个(已建成1400 个,剩余600个视客户情况再考虑投产)、上海嘉定新增约2000 个,其中燕郊的机柜用于AWS 云计算,我们预计酒仙桥和上海共3600 个机柜2017 年新增净利润为5000-7000 万元。 太和桥为大股东和公司共同控股,拥有约6000 个机柜,公司计划于2017年注入上市,同时房山数据中心在建机柜约12000 个,将于2018 年底开始部分投产,2019 年开始正式投产运营,是未来公司IDC 产能扩张的重要储备。不考虑并购预期,公司2017-2018 年自建机柜每年预计新增6000 个。随着IDC 产能的不断释放,公司将拥有超过 4 万个机柜,产值将超过40 亿元。 3. 云计算快速成长,静待云计算牌照落地。 公司积极布局云计算生态圈,目前云计算业务包括AWS 云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS 云、中金云网私有云和混合云。公司2016年上半年云计算及其相关服务收入预计同比增长超280%,我们预计AWS 云计算收入为6-7 亿元,全年国内收入有望超12 亿元。公司目前正在申请云计算的牌照(年底为最后期限),未来随着云计算牌照的落地,公司的云计算业务将呈现迅猛发展的态势,驱动公司业绩实现高速增长。 4.投资建议: 公司作为国内IDC 龙头企业,内生增长确定性强,IDC 业务有望保持50%以上的增速增长;同时未来随着云计算牌照的落地,公司云计算业务有望呈现高速增长的态势。 我们预计公司2017-2019 年净利润为4.52 亿元、7.18 亿元、10.57 亿元,对应PE 为37X、23X、16X,维持推荐评级。 5.风险提示: 公司与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期。
网宿科技 通信及通信设备 2017-07-20 9.81 7.25 -- 10.77 9.79%
13.29 35.47% -- 详细
主要观点: 1.业绩下滑的主要原因是CDN 的价格下滑。 按照公司的业绩中值计算,同比下滑-30%来算的话,公司Q2单季度的利润为2.1亿,较Q1环比增长了7.14%;同比下滑了38%;业绩下滑的主要原因是CDN 的价格下滑,预期CDN 价格下降了30%-50%。公司2016年上半年执行的CDN 价格还处于高位,去年三季度才开始价格下调的,因此预期三季度公司的业绩同比降幅将收窄转正。 2. 整体CDN 行业价格还在持续探底。 我们测算预计价格上2016年一季度约为20元/m/月,2017年一季度的价格约为15元/m/月,腾讯和阿里云从17元下降到大约在12-14元/M/月,近期价格下降趋势还在继续,预期在二季度P2P 技术在直播领域应用逐步成熟,价格还有向下探底的趋势。 3. 长期看CDN 行业依然受益于流量的高速增长,CDN 行业依然看不到天花板。 网宿短期受到竞争格局的挑战,但从长期看CDN 行业依然受益于流量的高速增长,在没有颠覆性技术变革到来以及流量增长乏力前提下,CDN行业依然看不到天花板。网宿作为第三方CDN 龙头依然会继续维持增长态势,只是增速逐步回到行业平均水平。近期运营商陆续推出不限量的资费套餐,我们认为将利好于移动互联网的持续增长,公司作为移动互联网工具服务提供商必然直接受益。公司积极拓展海外CDN 业务,计划启动H 股IPO 以应对国内汇率管制的政策变化。鉴于中国互联网出海大势所趋,越来越多的国内企业选择技术和服务兼备的国内CDN 厂商作为出海首选,网宿加大海外的投入是未来新动力引擎的重要布局。 4. 2017年竞争CDN 行业的竞争格局依旧激烈。 关于CDN 行业的竞争格局:2017年竞争依旧激烈,我们预Q3毛利率能够企稳,单季度业绩同比转正,Q4业绩环比转正。 5.投资建议: 预计公司17/18年业绩为10.5亿/13.6亿,对应当前PE 为24/18,维持推荐评级! 6.风险提示: CDN 行业价格下滑时间持续超预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-07-20 11.05 7.25 -- 12.32 11.49%
15.25 38.01% -- 详细
1.受网络优化业务影响,半年报业绩低于之前的预期 报告期内,公司完成对深圳市倍泰健康测量分析技术有限公司的并购,纳入合并后对公司业绩带来一定贡献,预期贡献利润为1200万;扣除倍泰健康的影响,盈利预期在7800万-10300万;去年同期盈利水平为8476万,同期变化-7%~~21%;我们预期网络优化业务受市场竞争加剧影响,虽然收入能够持续上升,但是毛利率下降较多,上半年预期网络优化业务同比下滑700万左右;天河鸿城业务进展顺利,我们预期盈利能力同比上升1000-1200万。 2.通过公司这几年的布局,逐步形成了以物联网、智慧医疗和大数据为核心的新业务发展战略 在物联网领域,公司通过并购天河鸿城进入物联网核心领域,结合公司原有在物联网相关领域的布局,使公司的业务由人与人通信向人与物通信,物与物通信延展。自JASPER平台在2015年6月份在中国联通上线以来,用户数量增长迅速,物联网业务收入快速增长,2016年已实现净利润819万元。2017年上半年盈利预期在1500万左右,公司成立了“基本立子(北京)科技发展有限公司”,致力于物联网设备云平台运营,物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务。在智慧医疗项目,公司与新华通讯社广西分社的联播网实现正式营运。在报告期内,公司与新华通讯社湖南分社签署《湖南新华医疗视讯网合作协议》,打造湖南省医疗系统最具影响力的新媒体文化传播平台。完成了并购深圳市倍泰健康测量分析技术有限公司,积极寻求在智慧医疗垂直应用业务领域实现深度延伸。 3.投资建议: 我们认为公司以传统网络优化业务为基础,坚定转型物联网方向,不断确立自己再中国物联网市场的领先地位,属于目前A股市场的稀缺标的,我们预测公司2017、2018的EPS分别为0.3、0.4元,对应的PE为40倍、30倍,维持推荐评级。 4.风险提示:物联网推进不达预期风险。
共进股份 通信及通信设备 2017-07-17 13.10 7.25 -- 13.01 -0.69%
13.37 2.06% -- 详细
1.全球最大的宽带通信终端代工厂,转型研发自主品牌,稳步提升公司毛利率。 公司是全球领先、国内最大宽带通信终端制造商与互联网应用产品提供商,2016年初公司提出精选产品,稳步提高产品毛利率,一方面与摩托罗拉合作,另一方面建设自有品牌“思谱乐”,逐渐完成从代工贴牌到研发自主品牌的转型。全球宽带通信终端市场容量扩大,拉动宽带通信终端制造行业发展,公司通信终端设备制造业务保持稳定增长,海外营业收入占比持续提升。 2.IT与CT深度融合,白盒交换机大势所趋。 SDN和NFV为IT产业与CT产业深度融合的产物,是未来5G的核心技术。SDN/NFV作为5G里面核心技术,推动封闭、专用的传统通信设备向开放化、通用化的方向发展,软件和硬件解耦,黑盒硬件逐渐被白盒软件代替。白盒交换机价格优势明显,并可增加网络自动化、可编程性和灵活性,借助SDN不断抢占传统硬件设备商市场份额这种大势所趋。 3.布局中高阶管理型交换机,打造5G时代龙头标的。 中小企业交换机营业收入虽持续下滑,但是端口出货量持续增长。中小企业交换机营业收入的下滑主要是由于其销售单价持续走低。随着IoT的兴起于发展,越来越多装置需要透过交换机来供电,使得交换机的数量需求越来越大。公司成立了成立台湾新竹研发中心从开发中小企业交换机开始累积交换机的软硬件开发能力,同时不断开发中高阶管理型交换机以开拓全球企业级别客户。 4.定增完成募集15.95亿元,奠定创新转型基础。 公司2016年顺利完成非公开发行,募集资金15.95亿元,募集资金主要用于宽带通讯终端产品升级和智能制造技术改造项目等五个项目。本次非公开发行是共进股份上市以来的首次定向增发,本次募集资金投资项目的实施,一方面将进一步巩固和发展通信终端设备制造业务,扩大领先优势,另一方面为公司在新业务的开拓上储备充足。 5.投资建议:传统业务方面:我们预期公司将稳步发展,精选产品项目,通过提升自有品牌的收入占比,带动整体毛利率的提升,整体的收入保持相对稳定,净利润有望持续提升;新业务方面:跟随IT与CT深度融合,白盒交换机大势所趋,特别是在电信级市场和数据中心市场,交换机的格局将发生新的洗牌,公司从中小企业交换机为切入点,依托多年的生产制造能力,有望在新的产业链分工中,成为白盒交换机厂商的龙头企业;我们预测公司2017、2018、2019年的EPS为0.47(7.9%+)、0.56(17.5%+)、0.67(21.2%+),对应的PE为28x、24x、20x,维持推荐评级。
华星创业 通信及通信设备 2017-06-15 8.13 7.22 -- 8.90 9.47%
8.90 9.47%
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主要观点 1. 本次交易完成之后,实际控制人并未发生变化 本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金前,程小彦持有公司 11.71%股份,为公司控股股东、实际控制人。本次交易完成后,不考虑募集配套资金的影响,程小彦持有公司11.02%份,任志远持有公司5.93%股份。本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金完成后,程小彦仍为公司控股股东、实际控制人。 2. 收购完成之后,云计算将是公司未来业务发展的重心 以前公司做的是转售的业务,从运营商处租用机柜、带宽,转售给客户,利用带宽复用率等赚取差价,现在公司一方面逐步自建IDC,另一方面从资源提供商转型成服务提供商。 3.投资建议: 展望未来公司传统业务网络优化业务将保持稳定,预期工程建设量在减少,维护在增加,整体的市场蛋糕稳步增加;市场集中度在不断 提高,价格竞争依旧激烈,毛利率可能下滑,预期2017年、2018年、2019年贡献利润0.75亿、0.78亿、0.8亿;云计算业务将是公司发展的重点,公司依托全国 60 余个城市建设虚拟专用网站点形成差异化的竞争优势,有望在云计算市场获得持续的增长;我们预期公司2017、2018的备考业绩为:1.55亿、2亿,对应的PE(摊薄后)为26x、21x,维持推荐评级。 4.风险提示: 网络优化和网络建设市场竞争加剧;互联港湾业绩不达预期。
飞荣达 电子元器件行业 2017-06-15 52.10 -- -- 53.15 2.02%
60.66 16.43%
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1.毛利率稳定在30%以上,净利润增速高于营收增速的电磁屏蔽与导热专家。 公司营业收入从2012年的3.93亿元增加到了2016年的8.43亿元,复合增速为21.02%,净利润从2012年的0.38亿元增加到了2016年的1.16亿元,复合增速为32.18%,净利润增速(32.18%)高于营收增速(21.02%)。公司营业收入增长一方面是由于公司产品主要应用于通讯设备、手机终端、计算机三个领域,报告期内该三个应用领域的营业收入合计占总营业收入的比例达到90%以上,公司在保持通讯设备领域现有规模的基础上,持续加大在手机终端领域、计算机领域的业务拓展;另一方面是由于公司根据市场变化及需求,不断推出新产品以满足市场的不同变化以及各类需求。净利润增长的原因主要是由于费用管控能力提升,公司期间费用逐步下降,营业收入增长带动净利润增长。 2.自主创新研发实力强劲,产品质量稳定、可靠性强,建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络。 公司积累了丰富的电磁屏蔽及导热核心工艺技术,已获得专利共计75项,其中发明专利27项,实用新型专利48项;公司与多家国内外知名企业建立了良好的业务合作关系,客户包括世界500强或行业内知名企业华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软和阿尔卡特-朗讯等以及行业内领先的EMS企业富士康和硕、新美亚、捷普和伟创力等;公司中层以上管理人员、核心技术骨干队伍稳定,凝聚力强并且执行力高。 3.投资建议:预计2017-2019年营收为11.18亿元、14.52亿元、18.34亿元,净利润为1.34亿元、1.55亿元、1.82亿元,对应PE为39X、33X、29X,给予推荐评级。 4.风险提示:部分原材料供应商相对集中的风险;客户较为集中的风险;本次募集资金投资项目将存在因固定资产增加而引致的固定资产折旧风险;城市更新搬迁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名