事件：2023 年 8 月 30 日，公司发布 2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入 8.62亿元，同比增长 42.36%；归母净利润 1.08亿元，同比增长 278.55%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 278.34%。公司利润高增，主要是因为：（1）报告期内，公司营业收入增长，澳洲市场产品毛利率较同期回升至正常水平，使得净利润大幅增长；（2）报告期内，受汇率波动的影响，汇兑收益 1748.24 万元，同比增加 2718.50 万元。 分布式支架营收高增，欧洲市场表现亮眼。公司是分布式支架龙头企业，深耕海外市场多年，已在澳洲、欧洲、东南亚等国家实现了大规模销售，上半年海外市场营收增量显著，且汇兑收益进一步提升公司盈利能力。2023H1公司分布式支架实现营收 5.51 亿元，同比增长超过 50%。其中欧洲市场呈现爆发式增长，实现营收 2.48 亿元，同比增长超过 300%。长期来看，公司连续 13 年在澳洲单区域市场占有率第一，传统澳洲市场基本盘稳固；欧洲和新兴市场对于能源结构转型、降低碳排放的需求维持，剔除汇率波动后预计仍能持续贡献较高增量。公司于 2023 年 4 月发行可转债，募集资金不超过5.5 亿元，用于建设“分布式光伏支架智能工厂项目”、“能源研究开发中心项目”和“补充流动资金项目”，进一步扩充分布式光伏支架产能，充分匹配市场需求，全年公司光伏支架业务量利可期。 光储客户渠道共享，储能推广进行时。截至 2023H1，公司已完成户储产品的研发设计及产品认证，目标市场以澳洲和欧洲为主，并计划在 2023 年下半年正式启动销售。便携式储能方面，公司产品目标市场以澳洲和日本为主，并会适度介入美洲和欧洲市场，截至六月底公司便携式储能产品在澳洲已进入初步推广并形成小批量销售。由于光储天然互补，公司多年布局分布式光伏支架、市场广泛铺开的优势得以体现，光伏支架和储能产品渠道互通，助力储能产品推广，在光伏配储比例攀升的大背景下有望实现出货和业绩放量。 投资建议：预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 19.31/25.41/33.08亿元，实现归母净利润分别为 2.05/2.71/3.40 亿元，同比增长 87 %、32.4%、25.6%。对应 EPS 分别为 0.75、0.99、1.24，当前股价对应的 PE 倍数分别为 18.1、13.7、10.9。 风险提示：跟踪支架发展不及预期；分布式支架市场扩张不及预期；储能出货不及预期；国际汇兑风险等。

全球光伏装机高景气，带动光伏支架需求持续走高。随着“双碳”战略目标要求和光伏发电经济性的提升，全球光伏装机需求强劲。根据 CPIA 数据，2022年全球光伏新增装机达 230GW，创历史新高。光伏支架作为光伏电站的重要组成部分，承载光伏电站的发电主体，市场空间随光伏装机增长而持续扩大。公司主营光伏支架业务和电站业务，2022年光伏支架业务营收为12.34亿元，占比达 85.6%。在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏新增装机仍将快速增长，公司光伏支架业务有望继续放量。 海外市场品牌渠道优势显著，分布式支架助推高毛利。公司深耕澳洲市场多年，形成以中国总部为中心，配备当地化销售和技术团队的全球化服务网络和服务团队，打造品牌渠道优势，并逐渐将该模式拓展至日本、欧洲和东南亚新兴市场。公司主推分布式光伏支架，受益于欧洲分布式光伏蓬勃发展，欧洲市场开拓卓有成效，屋顶支架出货高增，2022年欧洲地区实现营收 2.78亿元，同增 1,619.18%。澳洲市场基本盘稳固，欧洲市场异军突起，公司充分享受分布式支架海外溢价红利，毛利率处于行业领先水平。 紧跟行业趋势，发展智能跟踪支架。光伏智能跟踪支架对于光伏电站有发电增益，并能降低光伏发电的度电成本，在全球范围内渗透率不断提升。由于早期产品稳定性不高，叠加补贴时代固定支架能满足电站基础投资回报需求，国内智能跟踪支架发展相对滞后。随着支架成本降低，产品可靠性得到解决，使用智能跟踪支架将成为提高光伏电站收益的重要措施之一。公司自主研发了分布式平单轴跟踪系统 EzTracker D1P、D2P 和 D2PPro，能够大幅提升发电量，有望在国内、新兴市场实现大规模应用。 切入储能赛道，实现渠道客户共享。公司推出便携式储能和户储产品。便携式储能方面，公司产品目标市场以澳洲和日本为主，并会适度介入美洲和欧洲市场，适用于各种场景的应急用电。户储产品方面，公司目标市场定位以澳洲和欧洲为主，计划在 2023年下半年正式启动销售。澳洲和欧洲户储发展潜力巨大，两地客户在购买公司光伏支架产品的同时，公司可以同步推广户储产品，充分发挥品牌渠道优势，享受光伏支架+户储产品同步销售带来的协同效应，实现业绩增长。 投资建议：公司是全球化分布式光伏支架龙头企业，乘光伏装机发展之风需求起量。随着澳洲、欧洲和新兴市场进一步扩张，支架业务有望量利齐升。 公司积极拓展储能领域，实现光伏支架+储能客户渠道共享，协同发展助力业绩增长。预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 19.31亿元、25.41亿元、33.08亿元，实现归母净利润 1.80亿元、2.60亿元、3.20亿元，同比增长 64.3%、44.8%、23.1%。对应 EPS 分别为 0.66、0.95、1.17，当前股价对应的 PE 倍数分别为 23.9、16.5、13.4。 风险提示：光伏装机不及预期；跟踪支架发展不及预期；分布式支架市场扩张不及预期；储能出货不及预期；海运及原材料价格波动风险；国际汇兑风险等。

澳洲光伏支架龙头，盈利能力逐步好转公司主要业务包括智能光伏跟踪器及其他光伏支架、光伏电站的开发、建设及运营等,是澳洲户用光伏支架龙头，也是 A股唯一分布式光伏支架上市公司。公司产品广泛应用于国内外地面电站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。截至 2022年 6月 30日，公司产品已覆盖全球 30多个国家，累计销售超 15GW，并应用于 1.2万余多座光伏地面电站和 73万余座屋顶光伏电站。 2022H1公司实现营业总收入 6.06亿元，同比增长 17.48%，实现归母净利润 0.28亿元，同比下降 19.70%；毛利率19.96%，同比下降 6.27pcts，净利率 4.73%，同比下降2.3pcts。归母净利润和盈利能力下降主要是由于原材料价格高位震荡，而产品价格传导具有一定时间的滞后性，使得产品毛利率低于去年同期。公司产品毛利率自第二季度初开始逐步好转，预计将在今年第三季度回归到正常水平。 欧洲支架业务受益于能源危机，持续高速增长欧洲能源供应紧张，而俄乌战争更导致这一趋势加剧，如今欧洲电力供需矛盾异常突出，欧洲各国纷纷出台鼓励新能源发展的政策，推动欧洲光伏市场整体需求持续旺盛。近日，德国内阁通过了 2022年度税收法案，未满足条件的屋顶光伏免除户用光伏所得税，以及户用及公共建筑光伏系统增值税，自 2023年初开始实施。同时，欧盟提出将制定“能源系统数字化”计划，该计划将要求欧盟在 2030年前在基础设施方面投资 5650亿欧元；在 2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板等。欧洲光伏市场增长潜力较大。 公司在欧洲设有全资子公司，并依托在澳洲市场销售多年的分布式光伏支架及完善的服务体系，积极开拓欧洲市场，推广屋顶支架产品。目前公司在欧洲区域销售的支架产品均已通过德国 Tü V 认证。2021年，公司在欧洲实现营业收入1,618.53万元，同比增长 226.32%。2022H1，公司在欧洲市场取得营业收入 5,384.91万元，同比增长 612.34%，业绩持续高速增长。 加速户用储能布局，有望形成新的业绩增长点公司加速户用储能布局，目前已完成产品包装方案、使用手册、宣传方案等推广工作，尚处于测试及认证阶段。公司预计在 2022年第三季度完成日本、澳洲及欧洲地区的认证，并在欧洲及澳洲地区推出自主品牌的户用储能系统产品，依托现有各区域的销售渠道，把储能产品迅速铺开。 欧洲户用储能市场空间广阔，而目前户储渗透率仍然较低。 公司户储产品采用一体化设计，体积小，重量轻，美观且易于安装，可以显著提高光伏发电的自发自用率，通过输出控制及峰谷时间控制降低电费的支出，同时降低对电网的依赖。公司户用储能业务有望成为其新的业绩增长点。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.8、24.5、31亿元，EPS 分别为 0.37、0.58、0.87元，当前股价对应 PE 分别为40、25、17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动风险，欧洲市场开拓不达预期风险，国际环境和汇率变化风险，储能业务进展不达预期等。

澳洲光伏支架龙头公司以光伏支架销售作为主营方向，定位中高端客户和市场。自2007年公司成立至今，先后发展了澳洲、日本、中国、欧洲以及东南亚等市场。公司在澳洲市场占有率超过50%，创下连续十一年澳洲屋顶光伏市场占有率第一的记录。公司2021年上半年度实现营收 5.2亿元（yoy+40.0%） ,实现归母净利润0.35亿元（yoy+24.7%）；其中光伏支架业务营收4.5亿元（yoy+63.6%） ,支架业务占比86%。 公司主营业务收入以境外为主， 2020年公司境外收入5.8亿元，占比达65%。 目前公司主营业务可以分成光伏支架与跟踪器制作与销售（包括分布式支架、地面固定与跟踪） ， EPC工程项目与运维和光伏电站投资（自持或委托开发）三个部分， 其中国内EPC工程项目与光伏支架中户用支架业务有望成为公司未来增长引擎。 整县推进助力户用发展，助公司打开国内市场户用光伏方兴未艾，政策助力持续加码。 2021年6月，国家能源局发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，在全国推进试点整县分布式光伏项目。 随着整县推进的项目逐步落地，户用与分布式光伏需求逐渐增强。 2021年1-10月户用新增装机13.6GW，其中10月户用装机占光伏总装机51.5%。预计2022年我国光伏新增装机规模为60-75GW，户用装机需求为30GW， 对应户用光伏支架市场空间为60亿元。 户用支架销售管理经验丰富，规模效应下成本可控。 公司一直以来都是澳洲市场户用光伏支架龙头，具有非常丰富的户用光伏电站解决方案和渠道运营管理和售后服务经验。去年以来公司抓住机遇，开始大力开发国内户用市场， 预计明年出货量有望迎来爆发。公司在国内户用销售模式分为自行开发和代理商制度， 后者通过与承包商建立战略合作关系，每个月出货量相对稳定。 公司通过提前控制备货等方式，控制原材料采购的时点，从而降低成本，提高公司的盈利能力。 合资公司助力EPC业务发展2021年11月，公司通过与厦门建发共同出资成立厦门建发清源新能源有限公司，形成了国资委企业+光伏企业合作开发模式。 公司依托于厦门周边资源，有望将现有县区资源开发成为厦门样板城市，从而辐射福建省，打开未来EPC业务的市场空间。 盈利预测我们看好公司明年在国内市场EPC业务以及户用支架的发展。考虑到今年汇率波动，预计财务费用有所提升对公司利润略有影响。 预测公司2021-2023年收入分别为9.9、 19.2、26.2亿元， EPS分别为0.18、 0.39、 0.53元，当前股价对应PE分别为81、 37、 28倍，给予“推荐” 投资评级。 风险提示光伏组件价格过高、 整县推进落地不达预期、国际关系变化等。