事件：2021年1月26日晚，公司发布2020年业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润80,115.84万元至92,133.22万元，与上年同期相比，增加约40,057.92万元至52,075.30万元，同比增长预计为100%-130%，扣非后归母净利润约增长80-100%，业绩符合预期，延续高增长。 云办公、云协作服务快速渗透。2020年，公司机构授权业务高速增长，同时随着企业级云化需求逐渐增加，机构订阅业务体量增加；受益疫情刺激，移动办公及云协作办公深入改变用户习惯，进而带动公司个人订阅业务保持较高增速，推动了业绩的高速增长。截至2020年9月30日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57亿，较上年同期增长19.63%。 完善办公生态，强化龙头地位。以国产化、云化协作为契机，公司不断加强生态完善，将协作作为新的核心产品战略，在“CHAO”办公大会上推出了表单、待办、会议、日历、Flexpaper等5大协作产品和多款新品，WPS更新并植入协作能力，推出金山海报和OFD两款全新办公组件，并引入办公内容服务万得智能数据，公司面向个人和组织的办公套件初具规模。 此外，公司宣布成立WPS办公服务生态联盟和WPS协同办公生态联盟，通过面向个人用户和政企用户两个维度的生态建设，进一步巩固行业龙头地位。 投资建议：我们预测的公司2020年-2022年归母净利润为8.87、13.07、17.76亿元，EPS为1.92、2.84和3.85元，对应PE226、153和113倍，公司业务稳步推进，长期空间看好，维持公司“买入”评级。 风险提示：国产替代推进低于预期；订阅模式渗透不及预期；付费率提升低于预期

收入利润维持高速增长，订阅业务系。成长关键动力。公司披露2020半年报，上半年实现营业收入9.2亿元，同比增长33.6%，净利润3.6亿元，同比增长143.3%，扣非净利润2.7亿元，同比增长123.9%，收入与利润双双实现快速增长。三大收入分类中，传统授权模式业务与互联网业务维持稳定，而办公服务订阅业务则实现较快增长，营收达5.3亿元，同比增长70.9%，收入占比高达58.2%，成为收入与利润主要来源。我们认为，未来订阅业务仍然是公司长期成长的主要看点，BG端+C端有望共同发力，推动WPS在国内的渗透率持续提升，进一步巩固龙头地位，加速实现进口替代。 PC+移动端互联互通吸粉能力强，主要产品MAU仍维持快速增长。2020年上半年，公司MAU已达4.5亿，同比增长30.5%，其中移动版用户数达到2.8亿。累计年度付费个人会员数量达1681万，同比增长98.47%。我们认为，随着正版化浪潮袭来，金山办公的WPS软件以个人移动端免费的特点不断吸引新用户加入，与PC端的互联互通以及开通会员带来的增值服务不断提升用户粘性并刺激付费，长期来看这个趋势有望保持并延续，月活与付费用户数量仍有较大提升空间。 局拟收购数科网维股权，战略布局OFD，实现WPS流版签一体化。公司发布公告称，拟以1.5亿元收购数科网维37.5%股权，以实现控股并将其并表。 数科网维是版式文档的主要厂商，我们认为，本次收购控股有望助力金山在未来实现流版签一体化，为党政军及各行业企业提供更加全面的产品和配套服务，进一步提升竞争优势。 公司盈利预测及投资评级：上调盈利预测，维持强烈推荐评级。预计公司2020-2022归母净利润分别为7.34/10.97/15.31亿元，对应EPS分别为1.59/2.38/3.32元，对应PE分别为233倍、156倍和112倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：付费用户增长、机构业务拓展不及预期，业绩不达预期；政策变化风险；产业生态投入不及预期风险。