北大组自 2009 年3 月正式启动以来,一年内完成了全部病人的入组。由于每个病人需要做76 周的临床试验,因此根据时间进度,截至2010 年9 月底,有16 例完成其所需要的临床试验。我们认为,这部分病例的临床信息将对最终的结果起到预示作用。我们预期,未来一年中,全部的受试者都陆续完成76周的试验,因此,这一阶段也是投资的最佳时期。 浙大组目前累计入组 157 人,(8 月初公告完成入组13 人,9 月初公告完成72 人)从入组人数来看,单月入组85 人,明显加快。这意味着医生和病人对治疗性疫苗的信心增加,入组积极性提高。按此进度,年底前有望完成全部的受试者入组工作。 我们自 2009 年8 月《橘子快红了——重庆啤酒深度报告》以来,一直强烈看好重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗前景。目前的临床进展验证了我们的判断。我们认为,该治疗性疫苗相比现有药物,具有效果明显、副作用小等优点,成为一线用药的可能性非常大,未来市场空间广阔。 我们在此前的多篇报告中,对治疗性乙肝疫苗的价值做了分析。通过对未来市场价值折现并考虑成功概率的方法计算,我们认为治疗性乙肝疫苗对重庆啤酒母公司的贡献在II 期临床完成时,应该在112 元/股。我们维持对公司“强烈推荐”评级。