2010年前3季度,公司实现营业收入29.82亿元,同比增长135.92%;实现利润总额1.95亿元,同比增长148.75;实现归属母公司股东净利润1.52亿元,同比增长140.77%;摊薄每股收益0.95元。公司前3季度业绩明显超出我们先前的预期。 由于公司承接项目速度超预期,我们上调公司的盈利预测,预计2010-2012年,公司主营收入分别为40.82亿元、63.08亿元和88亿元,分别同比增长113%、55%和40%;净利润分别为2.2亿元、3.6亿元和5.2亿元,分别同比增长117%、64%和45%;每股收益分别为1.37元、2.25元和3.26元。公司不仅是精装行业的龙头公司,且在公装领域实现了高速增长。幕投项目完成后公司将真正实现“一体化”装饰。我们看好公司的长期投资价值,再度重申公司的“买入”评级,目标价96.75元。

公司前3季度净利同比增长77.5%,符合我们的预期 2010年前3季度,公司实现营业收入42.52亿元,同比增长52.93%;实现营业利润3.2亿元,同比增长80.32%;实现归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比增长78.75%;实现每股收益0.71元。公司净利润增长基本符合我们前次预期。 主营增速略低于预期,盈利能力提升确保业绩 公司2010年前3季度的主营增速略低于上次预期,但是由于公司费用率控制较好,使公司的盈利能力得到了提升,因此,公司业绩增速得以保证。前3季度,公司的三项费用率下降了1.2个百分点,毛利率提升了0.03个百分点,公司的净利率达到了5.35%,较去年同期提升了0.64个百分点。 管理能力优异、大力开拓装修周边业务,确保业绩长期高增长 公司管理创新能力行业领先,其“标杆管理”和“50/80”模式均属行业首创;另外具有完善的现代企业制度和激励机制。随着公司ERP系统的上线,公司的管理能力完全可以支撑公司的业务高速发展,作为大行业、小公司下的龙头企业,公司的市场份额有较大的提升空间。另外,公司除巩固传统公装业务外,还大力开拓精装、园林和幕墙业务,目前各项业务进展顺利。公司未来业绩的高增长有保障。业绩高增长、估值仍偏低,维持公司“买入”评级 综合考虑公司的业务拓展情况、手持订单数量以及盈利能力的提升空间,我们预计2010-2012年公司主营收入分别为64.07亿元、93.86亿元和129.18亿元,分别同比增长56%、46%和38%;净利润分别为3.69亿元、5.75亿元和8亿元,分别同比增长84%、56%和39%;每股收益分别为1.16元、1.8元和2.51元。未来三年公司业绩的复合增速高达58%,目前,公司的估值依然低于行业平均水平,我们维持公司“买入”评级,目标价77.2元维持不变。

2010年前3季度业绩大幅增长 2010年前3季度,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长66.82%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比大幅增长115.43%;3季度单季净利润同比增长超过140%。摊薄每股收益0.54元。公司业绩大幅增长的动力除了工程项目和设计项目大幅增加外,主要得益于公司毛利率的提升。 园林行业高增长至少可以维持5年以上 2009年,我国园林绿化行业年产值在2000亿元以上,其中60%是市政园林,40%是房地产景观。过去几年,行业的平均增速将接近25%。我们认为,随着城镇化率的提升以及居住和生态环境改善的要求提高,至少在未来5年时间,我国园林行业依然可以保持高速增长。 核心优势突出、铸就可持续高成长能力 公司具有设计、人才、客户资源以及苗木培育四个方面具有明显的优势。在设计方面,公司长期从事房地产景观业务,具有景观精细化设计能力;在人才方面,公司对人才的吸引力较强,保证了公司设计人员和项目经理队伍的扩充;客户资源优势,公司具有较高的品牌知名度,客户回头率高,其中回头客给公司带来的收入约70%左右;另外,经过多年的积累,公司具有丰富的苗木培育经验,在棕榈科植物的北移等方面具有专利权。 未来三年公司业绩的平均增速在70%以上 我们预计2010-2012年公司主营收入分别为12.33亿元、19.38亿元和28.52亿元,分别同比增长87%、57%和47%;公司净利润分别为1.7亿元、2.74亿元和4.16亿元,分别同比增长119%、61%和52%,复合增速高达75%;每股收益分别为0.89元、1.43元和2.16元。公司是园林行业的龙头企业,即受益于行业的高成长,自身的高成长又具有稳定性和可持续性,因此,我们长期看好公司的投资价值,维持公司“买入”评级。

2010年前3季度实现收入2.71亿元 2010年前3季度,公司实现营业收入2.71亿元,同比下降37.7%;实现净利润1841万元,同比下降79.2%;每股收益0.12元。公司营业收入下降的原因主要是2010年苗木销售基本停滞,而净利润受三项费用增加的影响大幅下降。但是,从公司的收入结构看,2010年公司业绩基本来自于绿化工程,单就工程收入来看,已经超过2009年全年水平。 转型成功,2010年走出困境反转路线 2010年是公司转型的关键一年,公司从传统的苗木培育及销售企业转型至园林工程企业。从结果上看,我们认为公司转型是成功的,截止至2010年9月30日,公司在手订单合计超过5亿元,其中大部分可以在2010年确认收入。在经历了2009年的大幅亏损之后,2010年可以说是公司凤凰盘捏的一年,随着园林工程业务的高速增长,公司成功实现困境反转。 浴火重生,2011年公司业绩值得期待 我们认为,2011年将是公司浴火重生的一年,随着公司主营业务的转型成功,公司园林工程业务将实现高速增长。目前,公司已经部分参与的武侯“198”项目总规划50亿元左右,凭借公司在该项目上的先入优势,有望获得后续订单,另外,从公司在手订单来看,其园林工程业务已经实现多点开花。除此以外,2011年公司的苗木销售将步入正轨。 2010年公司业绩超预期的可能性较大 依据公司的订单情况,我们认为公司今年业绩超预期的可能性较大。我们预计2010-2012年公司营业收入分别为5.42亿元、12.12亿元和18.77亿元,净利润分别为0.5亿元、1.6亿元和2.7亿元,EPS分别为0.33元、1.08元和1.82元。结合园林工程行业的平均估值水平以及2011年公司的成长性,我们给予公司“买入”评级,目标价43.2元。