公司2010年1-9月实现营业收入8.30亿元,同比增长65.15%;营业利润2.34亿元,同比增加75.12%;归属母公司净利润1.78亿元,同比增加69.34%;实现每股收益0.82元。 代理销售收入增长:代理销售业务收入在公司总收入中占比接近70%,今年全国房地产销售收入仍维持同比增长,受益于此,公司应实现了代理销售收入的增长。不过公司业务的重点地区华南地区商品房销售情况差于全国平均水平,因此增速受到一定影响。 顾问策划业务收入大幅增长:2010年1-9月公司顾问策划业务收入实现了较大幅度的增长。受益于房地产开发投资和土地购置面积的增长,公司利用品牌优势和有利的客户关系,积极提升顾问策划业务规模,将成为今后公司主要的利润增长点。此外,2010年4月,公司完成了运用超募资金对济南信立怡高物业顾问公司的收购,从而让公司的顾问策划业务在华北区域继续扩大。 业务毛利率小幅下降:2010年1-9月公司毛利率为48.99%,同比下降了约1.09个百分点。公司处于业务拓展阶段,因此业务毛利率受到一定影响,这有望在今后几年内逐步改善。 期间费用率有所下降:2010年1-9月,公司期间费用率为14.84%,较2009年同期下降约2.61个百分点。其中,管理费用率较去年同期下降约1.33个百分点,管理费用的增长幅度落后于收入的增长是费用率下降的主要原因。公司上市后业务区域的拓展以及业务规模的扩大都将在短期内提升管理费用,同时也对收入增长有一定促进作用。长期来看,随着业务的铺开,管理效率仍有望提升。 盈利预测和评级:我们预计公司2010-2012年的每股收益分别是1.21元、1.42元和1.72元,按照10月27日的收盘价34.44元计算,对应的动态市盈率分别为29倍、24倍和20倍。公司业务区域向全国扩展,业绩增长快速。随着城镇化建设的推进,未来中国房地产市场成交有望继续增长,公司将从中受益。同时,公司是A股市场唯一一家房地产中介公司,存在一定的估值溢价。因此,我们维持公司“增持”的投资评级(见表1)。由于近期地产调控政策严厉,成交呈下滑趋势,这将对公司形成负面影响,提请注意投资风险。

2010年1-9月中大股份实现营业收入220.38亿元,同比增长35.18%;归属于母公司净利润约2.90亿元,同比增长86.78%;基本每股收益0.66元。 汽车销售和贸易业务收入增长推动营业收入增长:2010年1-9月公司除期货手续费和利息收入外,实现营业收入217.96亿元,同比增长35.95%,这应主要是汽车销售收入及贸易业务收入增长所致。1-9月我国乘用车销售量同比增长36.68%,此外,2010年1-9月全国进出口总值增长37.90%,同期社会批零消费总额增长18.40%,公司贸易业务从中受益,实现增长。 期货业务收入下滑:2010年1-9月公司期货业务收入为2.42亿元,同比下降10.26%。由于公司转让了大地期货股权,因此整体期货业务收入下滑。此外,由于股指期货业务中券商控股的期货公司优势较大,因此,影响了中大期货股指期货业务的拓展。 房地产项目销售增长较快:2010年1-9月公司房地产业务销售情况良好,9月末公司预收款为32.18亿元,较6月末增加8.6亿元,预计其中房地产项目预收款应在6-7亿元,这说明公司三季度地产项目销售良好,这对于公司未来地产业务收入是较好保障。公司项目储备丰富,且大部分在二、三线城市,销售相对稳定。目前在售的主力项目无锡中大诺卡小镇、成都中大君悦金莎花园、上海中大九里德苑。 拟定向增发购买资产,壮大汽车销售业务:在半年报披露同时,公司修改了定向增发方案,非公开发行股数上限上调至9200万股,发行价格下限下调至15.28元/股,拟融资金额上限下调至13.8亿元,筹资所得将全部用于投资物产元通汽车经销及后服务网络建设项目。在2009年8月完成的定向增发后,公司正式从原先的外贸为主,转型为以汽车服务贸易、地产和期货为主体的综合型服务企业。定向增发中,公司收购的物产元通公司目前拥有汽车品牌授权42个,汽车营销服务网点141家(其中4S店87家),是我国规模较大、综合实力较强的汽车销售及综合服务集成商之一。在物产集团将物产元通100%股权注入到公司后,汽车销售及后服务业务已经成为中大股份重点发展的业务板块之一。目前该方案尚需通过浙江省国资委、股东大会以及中国证监会审核批准。 盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012年归属于母公司净利润分别为3.91亿元、4.66亿元和5.54亿元,相应EPS分别为0.89元、1.06元和1.26元,对应10月27日收盘价20.64元,动态PE分别为23倍、19倍和16倍。公司资产注入的完成改善了公司的收入结构,如非公开发行成功将进一步增强公司汽车销售业务实力,同时,公司房地产业务项目储备丰富,销售情况良好,维持公司“增持”的投资评级。

公司2010年1-9月实现营业收入6.24亿元,同比增长120.29%;营业利润1.41亿元,同比增长34.64%;归属母公司净利润8334.02万元,同比下降3.70%;实现基本每股收益0.12元。 地产业务结算收入增长是营业收入增长主因:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010年1-9月公司主要结算的项目为祈年悦城,该项目已基本销售完毕。由于祈年悦城项目毛利率较低,导致地产业务毛利较去年同期有所下降,这是导致公司净利润下降的主要原因。2010年1-9月,公司毛利率为44.78%,较去年同期下降7.27个百分点。2010年9月末,公司房地产项目销售预收款仅为507万元,较2009年末大幅下降2.81亿元,降幅为98.23%。这说明在报告期内,公司销售完毕的项目基本都已结算,从而使得营业收入大幅增长。此外,公司仅控股祈年悦城项目开发公司51%的股权,这也是本报告期少数股东损益较高的原因。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009年通过土地招拍挂市场取得。公司目前储备面积约在100万平米,目前无在售项目,今、明两年可确认收入较少,但业务后续反展前景较好。 会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。 仍存大股东注入资产预期。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。 考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。 区域规划提升公司发展预期。“两江新区”规划方案已经国务院批准,从浦东、滨海开发区的发展来看,经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设,从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说,土地的增值和需求的进一步提升,正是公司实现快速增长的契机。 盈利预测和估值:我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元,每股收益为0.16元、0.21元和0.28元,对应10月21日收盘价9.54元,动态PE分别为61倍、45倍和34倍。公司土地储备不多,但所处位置都较为有利,“两江新区“规划提升了重庆地区的房地产需求,未来项目销售看好,如果开发进度在预期之中,公司业绩有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期,我们维持公司的“增持”投资评级。