此次公告81吨TFT液晶系列化合物试生产,我们认为以公司的技术实力,该项目生产出合格产品实现对外销售将比较顺利。该项目产品为TFT液晶单晶化合物,无论技术难度还是盈利空间,都超出公司原有的液晶中间体化合物产品。未来该项目投产将提升公司液晶化合物单元整体的盈利能力。 此次公告中的80吨西他列汀烯胺物产品,为西他列汀药物另一重要中间体。此前公司已经公告了60吨西他列汀侧链项目试生产。此次公告的产品超出此前的预期。我们认为公司未来仍将不断推出高成长性的新产品。 暂时维持对公司2010-2012年EPS的预测为0.63、1.30和2.38元。但是我们认为公司2011、2012年业绩有很大可能超出此预期。维持公司股价“推荐”评级。

沈阳化工股份有限公司目前运行三大类业务,一是传统的糊树脂产品,这是公司最早的业务;二是炼油和大石化产品,包括汽柴油产品以及树脂产品,是公司近年来大力发展的业务;三是丙烯衍生物产业链,包括丙烯-环氧丙烷及聚醚、丙烯-丙烯酸及脂产品。 公司氯碱产业经过两年的逐级下滑,2010年景气度开始逐渐回升,糊树脂产品盈利能力已经提升至16%,进入正常水平。烧碱产品盈利能力大幅下滑,未来仍不容乐观。 2009年是国内成品油加工利润最丰厚的一年,从沈阳化工近几年汽柴油产品利润率变化情况来看,2008年之前基本上不超过10%,而2009年汽油利润率为32.6%,柴油利润率为21.6%。2010年以来由于国际油价不断上涨,汽柴油价格的调整滞后于原油价格上涨,汽柴油产品利润率大幅下滑20个百分点左右。 丙烯酸价格出现了大幅上涨,丙烯酸产品的盈利能力大幅提升,从今年上半年情况可以看出,丙烯酸毛利率已经超过20%,比前几年平均水平上升10个百分点左右。预计全年丙烯酸高盈利能够维持,这成为公司今年业绩增长的主要动力之一。 CPP项目主要产品为20万吨聚乙烯,聚乙烯属大宗石化产品,市场报价比较公开透明。由于公司采用了先进的催化裂解技术,原料价格较低,理论上来讲生产利润率比普通的石脑油高,但由于目前产能利用率不高,实际利润率并不高。但随着产能利用率的逐渐提升,该装置的技术优势将会逐渐发挥出来,利润率将呈逐渐提升趋势。 盈利预测结果表明:公司2010年、2011年和2012年将分别实现每股收益0.31元、0.54元和0.70元。对应目前股价,市盈率分别为34.9倍、20.1倍和15.4倍。从未来两年估值水平来看,与化工行业整体水平相比偏低。我们仍给予公司“推荐”评级。

公司今日公布2010年第三季度业绩报告,报告期内实现营业收入23584万元,净利润1429万元。前三季度每股收益0.19元,与去年基本持平。 从2010年前三季度业绩来看,第一、二、三季度分别实现营业收入2.14亿元、2.63亿元和2.36亿元,净利润2694万元、2642万元和1429万元。从三个季度经营情况来看,第三季度出现了营业收入环比下滑,而净利润下滑速度比较快。从第二、第三季度的营业成本来看,分别为1.93亿元和1.91亿元,变化不大。表明第三季度产品销量出现了环比下降,而生产成本上升。 从2010年8月1日,公司天然气使用价格出现了0.23元的上涨,这是三季度成本较高的主要原因。从近期硝酸铵价格走势来看,10月份价格呈上涨趋势,环比上涨将近20%,目前在2400元/吨左右。预计第四季度将能够维持目前价格水平,不仅可以化解天然气价格上涨的压力,而且盈利能力会有所提高。因此,综合考虑我们认为全年业绩如此前我们预期的可能行较大,不会因为第三季度业绩下滑而影响到全年业绩水平。 盈利预测结果表明,2010年、2011年将实现每股收益0.45元和0.63元,与上次盈利预测没有变化,对应市盈率水平分别为25.3倍和17.9倍。维持我们此前12元的目标价,由于目前股价已经有较大涨幅,与目标价接近,因此下调评级为“推荐”。

公司今日公布2010年第三季度业绩报告,报告期内实现营业收入4.64亿元、净利润3536万元。前三季度实现营业收入10亿元、净利润7370万元,同比分别增长25%和34%。 前三季度,从单季度业绩来看,分别实现净利润886万元、2948万元和3536万元,成逐季递增态势。炸药行业具有明显的季节性,一般而言,第一季度是淡季,二、三、四季度是旺季。预计第四季度业绩与第二季度基本持平。 从民爆行业景气度来看,目前仍处于较高的景气度,民爆产品价格自2008年10月调整至今没再调整,但由于民爆产品价格可以在基准价上有上下15%的幅度范围,因此公司可以通过浮动价格来化解硝酸铵价格上涨带来的成本压力。因此盈利能力仍能保持在较高的范围之内。 国内基础设施建设投资具有一定的延续性,对民爆产品的需求仍保持较为强劲,这是民爆行业保持高景气度的基础。 我们预测公司2010年、2011年、2012年将实现每股收益0.53元、0.7元和0.84元,对应市盈率水平分别为33倍、25倍和21倍。对比化工行业整体估值水平,目前估值基本合理,但与同行业水平相比,估值偏低,因此给予“推荐”评级。

公司今日公布2010年第三季度报告,报告期内实现营业收入16.69亿元,同比增长48%,实现净利润2997万元,同比增长131%。前三季度实现营业收入54.3亿元、净利润1.26亿元,同比分别增长62%和359%。业绩实现大幅增长的主要原因有两点:一是去年基数较低,二是CPP项目今年发挥效益及丙烯酸盈利能力大幅增强。 公司CPP项目于去年9月份正式投产,目前运行较为顺利,前三季度基本上较好的发挥效益。主导产品聚乙烯、丙烯等产品盈利能力均符合预期,装置的生产负荷逐渐提升。u值得关注的是丙烯酸产品盈利能力大幅增强,预计今年全年毛利率在23%左右,同比去年提升10个百分点,公司拥有丙烯酸及脂产能13万吨,目前能够发挥80%以上的产能。 我们初步预计公司今年有望实现营业收入74.39亿元,净利润2.06亿元,每股收益0.31元。未来两年随着CPP项目生产负荷的逐渐提高,对公司业绩贡献将逐渐增长,预计2011年、2012年每股收益分别为0.53元和0.66元,呈逐年递增趋势。