事件:新民科技(002127)发布公告,经公司申请,深圳交易所核准,公司将于2010年11月1日起,正式启用新行业分类,行业类别由原来的“C11纺织业”变更为“C47化学纤维制造业”。 我们认为,新民科技目前的主营业务中,涤纶长丝业务无论是收入还是毛利占比均超过总数的60%,且公司非公开增发募集资金项目为涤纶长丝项目,项目于2011年建成后,根据我们预计公司涤纶长丝业务收入将占公司总收入的80%以上,行业类别由“纺织”调整为“化学纤维”顺理成章,反映了公司主要业务由面料转型为涤纶长丝的现实情况。 新民科技原为生产真丝面料的厂商,具有48年丝绸生产经验,长期位于我国丝绸行业十强之列,公司对于丝绸、纺织行业发展趋势具有深刻的理解,业务转型为涤纶长丝是公司面向未来发展的关键之举。 投资建议:在棉花供应偏紧的状况下,涤纶长丝行业有望维持高景气,涤纶长丝需求旺盛,行业产能扩张受设备供应所限;新民科技业务成功转型为涤纶长丝后,公司产品差别化率高,未来产能扩张明确,将充分受益于涤纶行业的景气;通过后续的扩张计划,公司未来高成长可期。我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.37元、0.92元,动态PE分别为37倍、15倍,2011年动态PE是A股涤纶行业上市公司中最低的,公司价值被仍然市场低估,我们推荐公司作为投资涤纶行业的首选,维持公司“买入”评级,6个月目标价18.40元。 值得一提的是,我们对于公司涤纶长丝业务盈利的基本假设较为保守,不排除公司2011年业绩将有超预期表现的可能性。 我们在2010年10月28日,新民科技深度调研报告《涤纶行业高度景气,产能扩张正逢其时》中对公司的投资价值作了分析,这里我们进行进一步分析。

棉花供应紧张成就涤纶行业高景气度。棉花、涤纶是最主要的纤维品种,棉花供给受限时,涤纶是最主要的替代纤维;金融危机及灾害天气造成的棉花需求缺口、高棉价所产生的替代效应使得涤纶的需求显著增长,涤纶行业处于高景气状态。 涤纶短纤、涤纶长丝景气度之辩。棉花供给短缺、棉花价格高企的情况下,涤纶长丝和涤纶短纤一样,都受益于棉花短缺带来行业高景气,涤纶长丝在纺织面料中的应用也会因棉花的短缺而增加。涤纶长丝淘汰落后产能力度大、产能增长受制于设备供应。2009-2011年,涤纶长丝落后产能淘汰数量为130万吨,涤纶短纤10万吨,涤纶长丝落后产能淘汰力度远远大于涤纶短纤;纺丝设备供应紧张,制约涤纶长丝行业产能扩张速度。 新民科技未来大力发展涤纶长丝业务、扩张计划明确。基于涤纶长丝旺盛的需求,又具备高差别化率优势,公司将连续进行产能扩张,2011年权益产能增长180%,未来将继续做大涤纶长丝业务,并准备涉足“天丝”领域。 盈利预测与投资建议。在棉花供应偏紧的状况下,新民科技所处涤纶长丝行业有望维持高景气,涤纶长丝需求旺盛,行业产能扩张受设备供应所限;公司产品差别化率高,未来产能扩张明确,将充分受益于涤纶行业的景气。我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.37元、0.92元,归属于母公司所有者的净利润增长率分别为138.8%、148.6%,动态PE分别为37倍、15倍,公司2011年动态PE是A股涤纶行业上市公司中最低的,公司价值被市场低估,我们推荐公司作为投资涤纶行业的首选。我们首次给予公司“买入”评级,6个月目标价18.40元。 风险提示。A股系统性风险;棉花及石化原料价格波动;纺织行业景气度;新项目进展。

在此轮纯碱价格暴涨中,双环科技受益颇大,公司拥有180万吨的纯碱产能,每万股权益产能为38.78吨,纯碱价格每上涨200元/吨,公司EPS增厚0.58元,业绩弹性居首,如果考虑副产物氯化铵的收益,业绩弹性更大。基于我们对纯碱行业短期价格走强的判断,假设2010年四季度纯碱均价为2000元/吨,纯碱+氯化铵双吨毛利950元,2011年纯碱均价1800元/吨,纯碱+氯化铵双吨毛利600元,我们预期公司今明两年实现每股收益0.45、0.95元,10月26日双环科技收盘价9.50元,对应2010、2011年PE为21、10倍。我们维持2010年10月19日、10月25日纯碱行业报告中推荐双环科技的观点,首次给予“买入”评级。