公告:平安员工股的持股公司新豪时55%的股权被转让给北京丰瑞,5%股权转让给天津信德融盛;平安员工股的持股公司景傲实业60%股权转让给中国对外经济贸易信托;平安员工股的持股公司江南实业38.004%股权转让给林芝正大环球投资。转让价格根据协议签署前20个交易日平安A 股收盘价确定,后续新豪时40%的股票与景傲实业40%股权,江南实业25.336%股权亦达成了转让给上述战略投资者的意向。 点评:1、 第二只靴子落地:平安的再融资计划与员工股减持这两个不确定因素是影响估值两个因素,随着可转债再融资计划的披露与员工股转让给战略投资者的公告,第二只靴子落地,短期利空出尽,预计战投的成本在40元/股。 2、 估值有望修复16%:公司增长和治理处于行业前列,但估值一直低于行业平均水平,最新收盘价隐含2012年p/ev1.17倍,低于行业平均水平18%,隐含2012年pe12.36倍,低于行业平均水平36%,隐含2012年pb2.1倍,低于行业平均水平9%,隐含2012年新业务价值倍数2.67倍(行业平均水平6.3倍).评估价值低于行业平均水平16%.,我们预计之后,估值会有所修复.3、 保险行业上市公司少,联动性强.也使整个保险行业的估值水平在历史低位,08年下半年以来行业p/ev 的波动范围是(1.2-2.8倍),随着平安的第二个靴子落地,行业的整体估值有望回升到2倍左右的合理水平.风险提示我们预测2012-2014年中国平安EPS 分别为3.30、3.76和4.21元,目标价52.65元,给予买入评级。推荐顺序是中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。未来存在长期战略投资者减持的时间早于预期的风险。

事件:中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2012年1~4月期间的累计原保险业务收入分别为569.15亿元、323.09亿元、0.62亿元和23亿元。 点评:1、 寿险保费增速逐渐恢复。2012年1-4月平安寿险的保费收入569.15亿元,同比增长2%,其中4月寿险保费收入为85亿元,同比增长4.4%。4月份单月寿险保费收入增速较3月份有较大幅度的改善,主要是由于2011年3月产品转型导致单月保费收入基数过大,4月份已逐渐恢复正常水平。我们预期平安寿险全年增速在10%。 2、 平安产险1-4月保费收入323.09亿元,同比增长为18.5%。4月单月产险保费收入81亿元,同比增长16%。产险保费增长率与上月基本持平,我们预期2012年全年汽车保有量增长15%,全年产险行业保费增速为15%~20%。 由于低成本新渠道(电销车险)快速发展,产险市占率进一步向大公司集中,预计平安产险业务增速在25%-30%。保监会5月8日下发了《关于进一步加大力度规范财产保险市场秩序有关问题的通知》,我们认为监管的强弱是决定产险综合成本最主要的因素,预期5月以后综合成本环比有望下降。 投资建议与风险提示我们预测2012-2014年中国平安EPS 分别为3.30、3.76和4.21元,目标价52.65元,给予买入评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

一季度净利润6.52亿元,每股收益0.08元2012年一季度净利润6.52亿元,同比减少81.1%;每股收益0.08元,同比减少81.1%。主要原因是一季计提资产减值损失13.73亿元,较上年同期增加12.52亿。 2012年一季度净资产增加39.88亿,每股净资产增加0.46元一季度末中国太保净资产807.84亿元,每股净资产9.39元,较上年年末增长5.2%。 主要是由于报告期内股市有所回暖,可供出售金融资产的公允价值上升所致。从净资产的角度,今年一季度净资产的增长为过去五个季度中最佳的时候.累计浮亏75亿元,预计权益类投资成本在2600点一季度末可供出售金融资产的累计未实现的税后浮亏为75亿元,去年年底权益类投资为536亿元,我们预计权益类投资的投资成本约为上证指数2600点。 寿险个险业务与车险电销业务增速喜人一季度公司个险业务保费收入44.82亿远,同比增长29.3%.其中绝大多数是期缴业务.我们对公司新业务价值增速保持乐观,车险电售21.53亿元,同比增长174%,我们预计电售车险全年增速超过100%,随着电销车险的占比提升,会对产险保费增长有显著带动..投资建议与风险提示我们预测中国太保2012-2014年EPS 分别为1.26、1.43和1.64元,目标价26.28元,给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

一季度每股收益0.77元,二季度业绩正增长概率加大一季度公司实现归属股东净利润60.64亿元,同比增长4.3%;每股收益0.77元,同比增长1.3%。一季度公司每股净资产提升了1.23元,权益类投资成本下降到上证指数2500点,虽然公司二季度业绩基数很高,但考虑到权益类投资有望给业绩带来正贡献,我们预计二季度业绩同比正增长的概率在加大.。 每股净资产17.76元,2012年一季度净资产增加96.9亿2012年第一季度中国平安归属公司股东净资产1405.54亿元,较2011年末增加96.9亿,每股净资产为17.76元,较上年年末增长7.4%。报告期内股市有所回暖,可供出售金融资产的公允价值累积浮盈(亏)上升35.6亿。 一季度末累计浮亏77亿元,预计投资成本在2500点截止到3月底,平安可供出售金融资产的累计未实现的税后浮亏为77亿元,2011年末权益类投资资产为998.7亿元,我们预计权益类资产的投资成本约为上证指数2500点,随着指数的上涨,浮亏逐步被消化。权益类投资有望给业绩带来正贡献。 保费收入平稳,发力待政策利好或投资改善2012年1-3月平安寿险的保费收入484.38亿元,同比增长1.7%,平安产险1-3月保费收入242.32亿元,同比增长为19.3%。寿险增长平稳,我们预期养老税收递延政策或投资改善会是推动明年保费增长的因素投资建议与风险提示我们预测2012-2014年中国平安EPS 分别为3.30、3.76和4.21元,目标价48.51元,给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

2012 年一季度公司实现归属股东净利润7.68 亿元,同比减少35.7%;每股收益0.25 元,同比减少75%。大幅计提资产减值损失是利润减少的主要原因,2011年增发新股本是导致EPS 大幅下降的重要原因。但从净资产角度看,一季度每股净资产增加了0.52 元,因此我们依然维持1.22 元的全年业绩预测。

事件:中国太保寿险业务和产险业务2012年1-3月期间的累计原保险业务收入分别为为321亿元和172亿元。 点评:1、2012年1-3月寿险累计保费收入为321亿元,同比下降0.6%。3月寿险保费收入101亿元,同比下降2.9%,我们认为保费增速放缓的主要是公司银保的增速不佳导致的,而影响银保的最主要的影响因素是由于去年投资环境差,银保产品回报率较低,从这个角度看,保费增速是投资收益率的滞后指标,如果投资收益率大幅回升,之后的一年的保费增速也存在大幅反弹的可能。虽然累计保费增速不佳,但个险新单增速较快,我们维持全年新业务价值增长15%的预测。2、产险保费增速受汽车销量回升影响。1-3月份产险累计保费收入172亿元,增长8.8%。;3月产险保费收入为62亿元,同比增加4.6%,预计2012年汽车销量与去年持平,全年汽车保有量增长15%左右,全年产险行业保费增速为15%~20%。由于低成本新渠道(电销车险)快速发展,产险市占率进一步向大公司集中,预计太保产险业务增速在20%-30%. 风险提示与投资建议 我们预测中国太保2012-2014年EPS分别为1.26、1.43和1.64元,目标价26.28元,给予买入评级,我们重点推荐中国太保。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

我们预测2012-2014 年新华保险EPS 分别为1.22 元、1.46 元和1.76 元,目标价35.41 元,给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

投资建议与风险提示 我们预测2012-2014年中国平安EPS 分别为3.30、3.76和4.21元,目标价48.51元,给予买入评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

计提资产减值拖累业绩,每股收益0.97元,同比减少2.9%2011年公司净利润83.13亿元,每股净利润0.97元,同比-2.9%。其中寿险业务净利润31.75亿元,同比减少31.1%,产险业务净利润37.67亿元,同比增长7.3%。 业绩低于预期的原因是去年资本市场大幅下跌公司计提资产减值准备从6.9亿元上升到28.5亿元,导致投资收益率从5.3%下降到3.7%,今年投资环境好于去年是大概率事件,我们预计今年投资收益率回到4%-4.5%,业绩会有30%左右的反弹。 每股净资产8.93元,权益类占比10.25%,预计投资成本在2600-2700点2011年净资产768亿元,每股净资产8.93元,如果不考虑分红,2011年实际净资产减少35亿元(83亿净利润-30亿分红-88亿可供出售金融资产税后浮亏的增加),我们预计到二月底可供出售金融资产变动增加净资产43.72亿元,今年净资产会有大幅反弹。2011年底公司投资资产规模5225.3亿元,同比增长19.9%,其中权益类占比10.25%,预计投资成本约为上证指数2600-2700点.。 新业务价值增长10%,内含价值假设更保守,可靠程度更高2011年每股内含价值13.21元,同比增长3.2%,增速低的原因是浮亏增加导致调整后净资产减少,每股新业务价值0.78元,同比增长10%,我们预期2012年每股内含价值15.66元,每股新业务0.88元,计算内含价值采用的贴现率为11.5%(平安、人寿采用11%),长期投资收益率5.2%(平安、人寿采用5.5%),内含价值与新业务价值与采用平安、太保假设比,低6%与10%,可靠程度更高。 投资建议与风险提示中国太保偿付能力充足率高、电销车险今年有望爆发,预测2012-2014年EPS分别为1.26、1.43和1.64元,目标价26.28元,给予买入评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

投资建议与风险提示 我们预测2012-2014年中国平安EPS分别为3.3、3.76和4.21元,目标价48.51元,给予买入评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

点评:1、 保费增速放缓受产品回报率降低于监管政策的影响。2012年1-2月寿险保费220亿元,同比增长0.5%,2月寿险保费收入98亿元,同比增长-3.9%,我们认为保费增速放缓的主要是公司银保的增速不佳导致的,而影响银保的最主要的影响因素是由于去年投资环境差,银保产品回报率较低,从这个角度看,保费增速是投资收益率的滞后指标,如果投资收益率大幅回升,之后的一年的保费增速也存在大幅反弹的可能。此外,保监会连续出台文件规范寿险销售,加强对个险渠道销售误导的治理也有一些影响。 2、 产险保费增速受汽车销量回升影响。1-2月份产险保费收入110亿元,增长11.3%。;2月产险保费收入为42亿元,同比增加32%,主要是受春节因素影响。预计2012年汽车销量与去年持平,全年汽车保有量增长15%左右,全年产险行业保费增速为15%~20%。由于低成本新渠道(电销车险)快速发展,产险市占率进一步向大公司集中,预计太保产险业务增速在25%-30%.风险提示与投资建议我们预测中国太保2011-2013年EPS 分别为1.16、133和1.53元,目标价28.86元,给予买入评级,我们重点推荐中国太保。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。由于去年四季度股市下跌,部分股票可能会触及计提资产减值的量化标准,存在2011年业绩可能会低于预期的风险。

投资建议与风险提示 我们预测2011-2013年中国平安EPS分别为2.65、3.28和3.77元,目标价49.06元,给予买入评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。

投资建议与风险提示 我们预测2011-2013年中国平安EPS分别为2.65、3.28和3.77元,目标价49.06元,给予买入评级。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险

事件: 按照财政部、国税总局于2011年11月16日下发的《营业税改增值税试点方案》和上海市财政局、国税局和地税局下发的系列性文件,自2012年起,上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点,并将择机全国推行。 风险提示与投资建议 我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.32、1.71和1.96元,目标价29.36元,给予买入评级。我们的推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。营业税改增值税无法全国推行与重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险

事件:中国平安集团于2011年12月20日发布公告《关于审议公开发行A 股可转换公司债券的议案》,计划募集260亿可转换债券以提高公司的偿付能力充足率和资本实力。 融资是业务发展所需,可转债是目前环境下对市场伤害最小的平安近年来扩张式的发展模式给平安带来的是资本上的巨大压力。平安缺钱是众所周知的事实,根据我们的测算,三季度末集团公司层面的现金用于对深发展与平安寿险注资后,已所剩不多,平安需要融资也是早在大家的预期之中。从平安公告中显示的各家子公司的偿付能力来看,这次平安缺钱是十分急切的。考虑到可转债的审批时间和市场环境等因素,可以说可转债是平安在目前环境下最合适的融资方式,也是对市场伤害最小的方式。 此次融资后预计平安明年不会有其他融资行为收购深发展以及股债双杀引发的资产贬值等因素时今年平安频繁融资的一个重要原因。目前债市以先好转,如果股市不发生持续性大跌,我们预计这次融资基本用尽了2012年A 股一般授权的额度,明年在A 股市场上不会有其他形式再融资,H 股目前公司表示没有计划,根据我们的测算,260亿融资结束后,平安在未来2-3年左右时间没有再融资的压力。 投资建议与风险提示虽然市场对平安的再融资早有预期,也是公司为满足监管要求,持续发展必须的,同时也有利于公司快速发展,但在目前市场环境下对市场依然是个利空,容易引起市场的恐慌,担心通过发可转债达到融资目的的案例会大量增加。我们预测2011-2013年中国平安EPS 分别为2.65、3.28和3.77元,目标价49.20元,给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。