三季度业绩明显改善 2010年三季度实现营业收入5.35亿元,同比增长8.50%,实现营业利润2251万元,同比增长76.09%,实现归属于母公司的净利润1966万元,同比增长101.68%,而上半年公司归属母公司净利润下滑了6.78%。三季度业绩的改善主要源于公司三季度毛利率提升了1.67个百分点,其中母公司报表毛利率提升了3.78个百分点,表明公司在引入新的管理团队之后,并新扩门店后经营能力大幅提升。从费用率来看,销售费用率下降了0.46个百分点,但受员工费用增长影响,管理费用率仍然上升了0.32个百分点。由于去年四季度新增员工费用在已经开始体现,我们预计四季度管理费用率将会有所下降。 为了实现成为西安市场龙头的目标,公司将通过提升品牌质量和改善单纯以价格为目标的营销活动等方式来提升同店增长率和提升经营品质,同时加大在西安市场的扩张力度,为市场份额的提升作好准备。 投资建议 暂不考虑增发股本扩张,我们仍维持2010-2012年EPS为0.20、0.33和0.50元,公司处于西部地区,志向远大,且股东具有较强的持续并购能力,未来业绩增长有超预期可能。基于此,我们看好公司长期发展前景,给予2011年35倍PE,对应目标价11.5元。 风险提示 所得税优惠终止、门店培育期时间过长。

三季度业绩回顾 公司实现营业收入16.88亿元,同比增长16.63%,实现利润总额2877.19万元,同比下降5.4%,实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)2885.54万元,同比增长11.56%。净利润增速低于预期,主要是公司管理费用率为4.46%,较同期增加了2.07个百分点,但考虑到09年三季度公司管理费用率仅为1.94%,而四季度管理费用率为5.5%,我们估计主要是公司为平滑季度利润波动而致,预计四季度管理费用率至少下降1.5个百分点。 上半年公司毛利率为17.7%,同比上升了2.6个百分点,我们预计主要是营业收入占比过半的百货业态毛利率有所提升,同时中期促销供应上承担部分费用再三季度返回所致。 看好购并后的整合和发展 我们看好公司购并后的整合和发展,合并新世纪后,新重百网点布局已进入40个区县的33个,将是目前重庆地区网点数量最多、覆盖区域最广的商业连锁企业。初步形成以主城为核心,以重庆区县为补充,以区外市场为动力的网络格局。同时公司经营效率仍有较大的改善空间,将有望推动公司业绩持续增长。 投资建议 我们预计整合后新重百2010-2012年EPS为1.49、1.70和2.03元,我们看好购并后的整合效应,以及西部地区的消费快速增长趋势,维持买入评级,调增目标价至60元,对应11年35倍PE。 风险提示:销售增速低于预期,整合进度和效果低于预期。

业绩符合预期 报告期内,公司实现营业收入27.55亿元,同比增长18.8%,尽管三季度CPI指数一路上性,但公司收入增速较上半年有所放缓,主要是由于公司新开门店数量减少所致;归属母公司净利润5486.93万元,同比增长23.32%。实现每股收益0.08元,符合预期。跟去年同期相比,毛利率下降了0.87个百分点,环比二季度下滑了1.05个百分点。尽管受加薪影响管理费用率上升了0.37个百分点,但销售费用率下降了1.44个百分点使得公司的净利润率仍然较同期提升了0.06个百分点。 三季度中百仓储超市公司新增网点2家,便民公司净增3家门店,前三季度共新增网点24家,开店速度低于目标,预计全年开店目标完成有一定难度。 四季度经营展望 我们认为四季度CPI指数将有所回落,但回落幅度有限,公司业绩仍将受益。同时公司将继续扩大商品直采和生鲜,将有利于提高生鲜竞争力,并提高公司毛利率。 投资建议 我们预计2010-2011年EPS0.40、0.50和0.62元。我们认为凭借公司在湖北地区的规模优势和公司稳健进取的管理风格,业绩仍将保持稳定快速增长,公司仍然是超市行业的首选个股,维持买入评级和目标价15元,对应11年PE30倍。 风险提示:CPI上升幅度低于预期;超市促销力度加大。

业绩增长低于预期 三季度单季度公司实现营业收入7.41亿元,同比增长30.54%,环比减少5%,符合季节性特征,我们预计电器业务销售增幅仍保持在40%以上。三季度实现净利润1830万元,低于我们此前2500万元的盈利预测,主要是由于酒店业务亏损超过预期,从少数股东权益来看,酒店业务亏损约为330万元,而我们原预计该业务能扭亏为盈。同时商业公司中超市业务亏损也比预期的高,导致营业费用率和管理费用率高于我们预测数,但电器和购物中心业务仍能保持较快和健康发展。 四季度经营展望 四季度公司将以三年纲性规划为纲,顽强推进管理转型,通过制定纲性制度,提升机制,确保总体运营模式的科学性和有效性,力争实现经营效益的超预期增长。我们认为未来随着天气转暖,四季度温泉酒店有可能实现盈亏平衡,但超市业务的减亏速度可能会较大幅度低于我们预期。但我们仍认为通程电器将受益于家电下乡和以旧换新政策可以保持快速增长态势,购物中心业务的推进也可能有超预期因素。 投资建议: 暂不考虑配股因素,考虑到酒店和超市扭亏较慢,我们下调公司2010-2012年EPS至0.30、0.45和0.57元,年均复合增长率50%。基于公司地处长株潭经济圈,零售和酒店业务均将受益于国家各种消费政策,我们仍维持买入评级和目标价12元。 风险提示:零售业务增长低于预期,酒店业务扭亏低于预期。