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李海燕

英大证券

研究方向: 宏观研究、金融、房地产等

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工作经历: 证书编号:S0990511010003 经济学硕士学位,12年从业经历,先后从<span style="display:none">事宏观研究、金融、房地产等行业研究工作。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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建设银行 银行和金融服务 2013-03-29 4.37 -- -- 4.45 1.83%
4.65 6.41%
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3月24日晚间,建设银行(601939,SH)公布了2012年业绩情况,这是今年首份亮相的国有大行年报。12年全年银行实现营业收入4607.46亿元,同比增长16.03%,实现归属于母公司股东净利润1931.79亿元,同比增长14.13%。而2011年建行的净利润增速则为25.52%。实现每股收益0.77元,每股净资产3.8元,实现加权平均净资产收益率21.98%;比去年同期下降了0.53个百分点。2012年度的利润分配预案为每10股派发现金红利2.68元(含税)。 息差较上年升5个基点 2012年,建行总资产规模近14万亿元,归属股东净利润1931.79亿元,较上年增长14.13%。利润主要得益于生息资产规模适度增长,净利息收益率稳步回升和严格控制费用支出。 2012年,建行总资产规模13.9万亿元,较上年增长13.77%。存款总额为113430.79亿元,比年底增长13.57%;贷款总额为75123.12亿元,比年底增长15.64%;比年初新增了10159.01亿元的贷款。2012年,建行实现利息净收入3532.02亿元,较上年增加486.30亿元,增幅为15.97%;在营业收入中占比为76.66%。2012年,建行净息差为2.75%,较上年提高5个基点,主要是克服降息及存贷款利率浮动区间扩大的影响。 手续费和佣金收入则明显放缓 2012年,该行实现手续费及佣金净收入935.07亿元,较上年仅增长7.49%,手续费及佣金净收入对营业收入比率较上年下降1.62个百分点至20.29%。建行表示,手续费及佣金净收入增速放缓,主要受三个因素影响:一是国内经济增速放缓,受市场因素影响的相关产品增速下降;二是监管标准趋严,对服务收费实施进一步规范;三是主动减免部分个人及小企业客户的服务收费。 从手续费净收入的构成看,银行卡、顾问咨询、理财业务、托管业务和电子银行业务均有所增长,但是增速均比2011年全年有所放缓,代理业务和结算清算业务同比出现了下降,分别受到证券市场低迷和国内结算业务量下降的不利影响。 从其他非息业务的情况看,2012年全年,建设银行实现其他净收入140.37亿元,其他净收入比2011年同期增加85.13亿元,同比增长154.11%,主要原因是投资收益、汇兑收益和其他业务综合收益增加。 不良贷款“一升一降” 2012年全年公司不良贷款余额为746.18亿元,较期初增加37.03亿元;不良贷款率为1%,比期初的水平降低了9个基本点;关注类贷款占比2.72%,较上年下降0.32个百分点。 按行业划分的贷款及不良贷款分布情况显示,2012年全年不良贷款明显增加的行业主要是制造业、批发和零售业和其他行业,主要原因是受宏观经济环境和部分区域因素影响。其中批发和零售业不良贷款率最高,为4.95%,其次是信息传输、软件和信息技术服务业,不良率为3.99%。另外,制造业不良率也高达2.41%。 2013年,建行严控钢铁、水泥、煤化工、平板玻璃、风电设备、多晶硅、造船等“6+1”产能过剩行业,贷款余额较上年下降12.00亿元。政府融资平台贷款得到有效控制与清理,监管类平台贷款余额较上年减少182.95亿元,现金流全覆盖类贷款占比93.90%。房地产开发贷余额4157.70亿元,较上年减少33.90亿元。 2012年全年银行计提了472.73亿元的坏账准备,全年的信贷成本为0.67%。报告期末银行的拨备覆盖率为271.29%,比期初增加了29.85个百分点,拨贷比为2.71%,比期初提高了7个基本点。 完成次级债的发行,缓解资本压力 按照银监会颁布的《商业银行资本充足率管理办法》及相关规定计算,建行2012年末资本充足率为14.32%,核心资本充足率11.32%,分别较上年上升0.64和0.35个百分点。 2012年11月,建行完成400亿元次级债的发行,在资本新规实施前突击补充了资本。建行董事会还通过了关于2015年底前新增发行不超过600亿元人民币等值减记型合格资本工具的议案。 可以看出,公司为缓解资本压力早已提前作出规划。预计未来两年内建设银行的资本充足率将维持较高水平,资本压力较大部分竞争对手而言相对较小,在同业中居于领先水平。 估值及盈利预测:2013年,建行将重点推进以下工作:巩固存款、中间业务市场份额;加大贷款结构调整,降低资本耗用。加快推进电子银行、金融社保卡、现金管理、养老金业务等战略性业务发展。强化重点领域风险管控,保持资产质量稳定。夯实经营管理基础,拓展有效客户,提高定价能力,做好资本管理办法实施工作。 建设银行的业绩平稳增长,虽然盈利增速有所放缓,但我们预计未来两年其盈利增长仍将维持较稳定的水平。预计公司2013、2014年净利分别同比增长9%和13%,对应EPS为0.83元和0.95元,股价对应2013、2014年的PE为6.06和5.29。给于中国建设银行“增持”评级。 风险提示:经济复苏程度不及预期;房地产泡沫破裂引发银行资产质量恶化;货币政策或行业监管政策超出市场预期。
华夏银行 银行和金融服务 2011-08-15 7.10 -- -- 8.12 14.37%
8.34 17.46%
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净利润同比增长41.89%。截至 2011年上半年末,2011年上半年实现利润总额56.72亿元,比上年同期增加16.60亿元,增长41.38%;实现净利润42.67亿元,比上年同期增加12.59亿元,增长41.89%。扣除非经常性损益后的基本每股收益0.77元。 经营规模稳步增长。截至 2011年上半年末,公司总资产达到11407.68亿元,比上年末增加1005.38亿元,增长9.66%;各项存款余额8175.92亿元,比上年末增加499.70亿元,增长6.51%;各项贷款总额5706.75亿元,比上年末增加427.38亿元,增长8.10%。 业务结构进一步优化,净利差、净息差逐步扩大。贷款结构优化,纯贷款占比不断提高高达98.4%。截至上半年,净利差、净息差分别为2.5%、2.65%,较去年同比分别增长了0.18和0.22个百分点,主要是由于上半年央行三次加息。 中小企业金融服务快速增长。公司持续打造“中小企业金融服务商”品牌,加大客户开发力度。截至2011年6月末,小企业专营机构纯贷款余额达332.94亿元,比年初增加147.96亿元,增长79.98%;纯贷款客户达5193户,比年初增加2212户,增长74.20%。2011年6月末,全行小企业纯贷款余额达1132.33亿元,在全行纯贷款余额中占比达19.92%。 中间业务发展迅速。上半年实现中间业务收入19.04亿元,同比增长74.36%,中间业务收入占比12.00%,同比提高2.56个百分点。主要得益于投行业务、理财业务和国际结算业务的快速增长。其中,国际结算业务快速增长,国际结算量达到296.68亿美元,同比增长60.39%;国际结算收入大幅提高,达到4.20亿元,同比增长43.74%。 资产质量持续稳定向好。加强信用风险管理,不良率实现双降,抵御风险能力不断提高。2011年上半年不良贷款余额比上年末减少6.46亿,不良贷款率0.98%,已低于1%,比上年末下降0.20个百分点;拨备覆盖率大幅度提高62.16个百分点,达到271.23%。 成本控制较好,资本监管指标达标。实施全面成本管理,严格控制费用支出,加强财务审批的过程和标准管理,上半年成本收入比42.59%,比2010年底降低了0.82个百分点。公司上半年完成非公开发行股票工作,共募集资金201.07亿元,增加了核心资本,上半年末资本充足率达到13.32%,核心资本充足率达到9.80%。资本充足指标符合监管要求。 投资建议:公司重点发展中小企业并取得较快进展,同时中间业务突飞猛进,这将有助于公司业绩的提升。下半年公司各项业务将继续稳步推进。目前PE(TTM) 10.84倍,PB 1.81倍,PE水平行业较高,但同时PB水平处于行业中上水平,给予增持评级。 风险因素:宏观经济的系统性风险;监管层的监管政策;资产质量风险,主要是房贷、小企业贷风险。
海通证券 银行和金融服务 2010-12-24 9.62 -- -- 9.82 2.08%
10.45 8.63%
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公司前三季度业绩报告。前3季度净利润为27.54亿元,每股收益为0.33元,同比下降22.7%、第3季度环比则增长9.8%。2010年前3季度公司营业收入为68.04亿元,同比、环比分别上升1.9%和12.8%。每股净资产5.3元,环比二季度上升了2%。净利润同比下降主要是佣金率下滑以及业务拓展、收购大福证券导致管理费用增加,公司的业务及管理费为28.35亿元,同比增加46.6%。 投行业务贡献较大,市场份额排名上市券商第二。公司股票承销额高达294亿元,证券承销收入高达6.05亿元。前三季度公司共完成21家新股发行的主承销,募集资金量441亿元,市场份额从09年的2.1%上升至5.7%,在上市券商中排名升至第二位,实现佣金收入6.04亿元,对收入贡献达到了9%的水平。我们认为,第四季度公司的投行业绩依然具有一定的可持续性。 自营业务实现盈利。公司的自营业务实现盈利8.67亿元,第3季度环比增长更达到5倍以上,主要受益于可观的第3季度公允价值变动收益增长,公司未计入损益自营业务收入仍有7.27亿元。 各项创新业务有序推进。直投业务已进入收获期,旗下海富产业、海通开元所投项目中已有7个成功上市,另有5个项目过会,等待发行。 创新业务对业务有所贡献。公司已于3月17日获得首批股指期货IB业务资格,旗下海通期货注册资本5亿元,成交量市场占有率达2%,在期货公司中排名第2位。作为第一批融资融券试点券商,海通在融资融券业务上具有综合优势,目前融资额度为80亿元,市场占有率居第3位,对公司业绩贡献占比达7%。 直投业务已进入收获期。公司直接投资业务具有先发优势,已率先进入收获期。旗下有子公司海富产业基金、海通开元、海通吉禾股权投资基金、海通开元。海通开元投资注册资本30亿元,在券商直投公司中排名靠前。海富产业、海通开元所投项目中已有多个成功上市。也说明了海通证券重视直投业务,欲将其打造成重要的盈利渠道。 业务及管理费压力增加。前三季度,公司的业务及管理费为28.35亿元,同比增加46.6%,远高于同期营业收入同比2%的增幅,占营业收入比重由2009年同期的28.95%增至41.67%。 预测与评估。公司经纪业务的增长不明显,预计在佣金率和交易量下降的市场背景下,全年经纪业务难有突破;鉴于此前的推断,自营收入可能低于预期;投行业务和直投业务增长明确,为2010年的盈利提供了保障。预测2010年净利润39.37亿元,2010年EPS约为0.48元。我们微调2010-2011年EPS分别为0.48元、0.57元,对应现股价的PE分别为20.48倍,17.03倍,2010-2011PB分别为1.63、1.47,处于历史最低位,安全边际高,PB估值居于行业较低水平,长期投资价值开始显现。 风险因素:经纪业务净手续费率长期下降趋势不可避免;市场行情走势及成交量的不确定。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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