投资要点: 公司公布2011年半年度报告。2011年1-6月公司实现营业收入179,596,312.14元,比上年增长1.3%;实现净利润10,914,389.13元,比上年降低37.86%。 公司业绩低于我们的预期,主要原因为受产能限制,公司营业收入增加幅度有限,而同期公司加大新项目研发投入和力度,2011年上半年研发投入5,737,454.71元,比去年同期增长3,566,287.45元,与此同时,随着公司规模的不断扩大,差旅费与上年同期也有较大增幅,使公司经营业绩下滑。公司上半年综合毛利率20.79%,基本保持稳定,说明公司产品仍保持良好的盈利能力。 同时公司公告利用自有资金投资2128万元,在公司本部建设年产6500万吨新型橡胶助剂项目。产品包括次磺酰胺类促进剂:促进剂TBSI、促进剂CBBS;加工助剂:塑解剂DBD、橡胶加工助剂HPP系列、橡胶加工助剂HT系列、白炭黑分散剂HST系列、塑解剂系列A86、均匀剂系列H40MSF、微晶蜡H111/H111A/H654/H1987、隔离剂系列等十余种产品。 公司该项目涉及产品众多,体现了公司前期产品开发的成果。公司产品线不断丰富,在原有客户基础上增加销售品种,同时增加了客户对公司的依赖程度。公司正不断向综合性的橡胶助剂生产商发展。 预计2011-2013年公司EPS分别达到0.29、0.86和1.33元。短期来看公司上半年业绩因为费用提升而下滑,全年业绩增长并不明显,估值有一定压力。考虑公司长期的发展空间,维持“推荐”评级。

投资要点: 公司与江西赛维签订巨额订单。5月23日晚间公司发布公告,与江西赛维签订《采购合同》,公司向江西赛维供应规格为0.13mm 的超精细钢丝5200吨(约合50,000,000Km)。该订单约占到公司2011年底15000吨产能的1/3,对公司业绩将产生重大影响,预计该部分将锁定公司2011年净利润14000-15000万元之间。 来自江西赛维的大单有利于公司提高知名度,快速提升市场占有率。2011年前超精细钢丝依赖进口,国内市场基本被贝尔卡特垄断,恒星科技的技术突破打破了垄断,推进了该领域的进口替代进程。江西赛维为世界最大的硅片生产商,赛维的巨额订单本身意义重大。赛维对公司产品性能的高度认可将形成示范效应,有利于公司产品提高知名度,快速提升市场占有率。 行业的高技术门槛和产品良品率的不断提高有助于保持产品高毛利率。超精细钢丝为硅片切割的重要耗材,硅片切割对切割线直径和强度有很高的要求,竞争对手不大可能在短期内取得技术突破。同时,随着公司制造工艺的不断提升,产品的良品率将不断提升。这两项都有助于公司未来两年保持较高的毛利率。 公司在手订单饱满,2011年高增长提前确定。目前公司公告的4个在手订单合计约7500吨的需求量,预计还将进一步获取订单,公司2011年的高增长基本锁定。鉴于对公司超精细钢丝项目前景的看好,我们预计公司2011-2013年的EPS 为0.64、0.92和1.17元。给予公司对应11年业绩30倍PE,目标价19.2元,给予推荐评级。