报告期内公司实现营业收入7.99亿元,同比增长86.74%;归属母公司净利润2.71亿元,同比增长154.24%。其中3季度单季度实现净利润1.15亿元,同比增长169.25%,环比增长22.49%,为历史最高水平。前三季度EPS为0.63元,其中3季度单季EPS为0.27元; 中小尺寸电容式触摸屏(CTP)产能扩张速度超出市场预期。公司主营业务包括TN/STN-LCD用ITO导电玻璃,彩色滤光片(CF)、TFT-LCD空盒以及电容式触摸屏。通过优化配置挖掘产能,报告期内IPO募投建设的中小尺寸触摸屏项目产能从设计的46万片/年扩充到72万片/年。同时年产82.8万片中小尺寸电容式触摸屏技改项目也在报告期内提前达产,预计中小尺寸触摸屏产能快速提升到180万片/年。中小尺寸电容式触摸屏募投项目的产能扩张以及技改项目符合我们之前公司触摸屏产能已经翻番的预计,不过其扩张速度远超市场预期。我们预计公司今年触摸屏出货量将达到90万片以上,实现销售收入4.5亿元以上; 中大尺寸触摸屏再扩产项目引爆公司未来业绩高增长。公司公告投资2.51亿元,再扩产中大尺寸电容式触摸屏400万片/年,与此前年产400万片中大尺寸触摸屏项目一道预计将在2011年4Q达产。在iPad为代表的平板电脑热销带动下,支持多点触控技术的中大尺寸电容式触摸屏需求十分火爆。苹果iPad在推出的短短几个月就出货量就达到746万台,市场预计其2010年销售量将达到1500万台,2011年更是增长3倍达到4500万台。结合公司中小尺寸触摸屏项目快速提前达产的经验以及目前触摸屏传感器极度供不应求的市场状况,我们认为公司中大尺寸项目提前达产的可能性极大。中大尺寸触摸屏项目的顺利达产将保证了公司业绩未来两年业绩的持续高增长; 我们上调了公司中大尺寸触摸屏2011年的出货量,预计2011年和2012年公司中大尺寸触摸屏出货量将分别达到240万片和800万片。根据我们的估值模型,预计2010-2012年公司归属母公司净利润分别为3.91亿元、6.26亿元和8.71亿元,对应EPS分别为0.912元、1.46元和2.03元。公司中大尺寸以及中小尺寸触摸屏项目的逐步投产保证了公司业绩未来几年的高增长,我们继续给予公司“推荐”评级,给予公司6~12个月目标价51元,对应公司11年35倍PE。

报告期内公司主营业务实现营收8.83亿元,同比增长63.62%;归属于母公司净利润为1.71亿元,同比增长104.28%;实现每股收益0.72元。其中3季度实现营收3.03亿元,同比增长51.67%,环比小幅下滑3.22%;实现净利润6454万元,同比增长80.85%,环比下滑4.65%。 公司主营业务为薄膜电容器、电容器上游材料金属化膜以及电子变压器。公司目前下游需求旺盛,订单饱满,产能利用率很高。面对下游强劲需求,2010年利用自有资金投资7657万元扩充产能,预计将新增薄膜电容器产能4.5亿只/年,金属化膜600吨/年。新增产能全部达产后,公司薄膜电容器和金属化膜产能将分别达到50亿只/年和2600吨/年。我们认为报告期内公司营收实现较大幅度增长的主要原因是下游需求旺盛导致的较高产能利用率以及新增产能的逐步投产带来的新增收入。我们预计,公司全年金属化膜和薄膜电容器的出货量将分别为2300吨和41亿只,分别实现年销售收入2.05亿元和5.87亿元。 报告期内公司综合毛利率达到36.79%,较2009年提高了3.4个百分点,毛利率已经基本恢复到金融危机前水平。公司产品主要用于家电、通讯以及照明灯领域。公司2009年进行了产品结构调整,将新产品开发重点转向新能源和节能减排等市场领域,公司未来将极大地受益于国家乃至全球的新能源政策;预计2010-2012年公司净利润分别为2.25亿元、2.76亿元和3.33亿元,对应的EPS分别为1.00元、1.23元和1.48元。产品结构向新能源领域方向调整后,公司正进入转型后的快速稳定的成长期,我们继续给予公司“推荐”评级,未来6个月目标价为30.75元,对应11年25倍PE。

报告期内,公司实现营业收入3.32亿元,同比增长95.33%;归属于母公司净利润为7789.93万元,同比增长107.63%;实现每股收益0.62元。其中公司3季度单季度营收达到1.39亿元,实现净利润3832.7万元,均创单季度新高; 公司主营业务为TN/STN-LCD以及TP用ITO导电玻璃。2009年公司拥有7条镀膜生产线,设计产能为2200万片/年。IPO募投建设的两条生产线于今年6月份投产,生产线数量达到9条。由于下游需求旺盛,公司目前基本上处于满负荷生产状态(基本是三班倒)。报告期内,公司各种规格ITO导电玻璃出货量为2401.83万片,其中3季度单季度生产946.2万片,同比增长48.33%。我们预计今年全年公司ITO导电玻璃出货量有望超过3200万片; 报告期内公司产品综合毛利率为37.07%,净利率为23.43%,分别较上半年提高了近2个百分点和3个百分点。我们预计毛利率提高的主要原因是较高毛利率产品STN-LCD用ITO导电玻璃占总营收比例有所提高; 公司利用IPO募集资金和超募资金继续建设3条镀膜生产线,预计将在明年上半年陆续达产。按照公司计划,未来12条镀膜线中将形成4条TN线、5条STN线和3条TP线的格局,我们预计公司12条生产线的满负荷产能将达到5000万片/年。同时公司今年8月还利用超募资金投资3.3亿元建设年产2000万片7寸以下电容式触摸屏项目,项目预计将在2011年底投产。各新建项目产能的逐步释放将为公司提供较大的后续成长空间。 我们上调了公司STN产品的出货量,根据我们的估值模型,预计2010-2012年公司净利润分别为1.09亿元、1.69亿元和2.71亿元,对应每股收益分别为0.87元、1.35元和2.16元。产能的迅速释放保证了公司未来几年的稳定增长,我们给予公司“推荐”评级。6~12个月内目标价为47.2元,对应11年PE为35倍。

事件:顺络电子2010年10月22日发布三季度报。 投资要点 报告期内,公司实现营业收入3.32亿,同比增长41.5%;归属于母公司净利润为7725.68万元,同比增长73.12%;实现每股收益0.4元。公司3季度单季度营收达到1.2亿元,继2季度后再创历史新高,其中营业收入出现较大幅度增长的主要原因是公司产品销售规模持续扩大。 公司主营业务为叠层片式电感、绕线片式电感、片式压敏电阻和LTCC模组产品。目前公司叠层片感产能已从2007年40亿只/年扩大到200亿只/年以上,预计全年公司片感销量将在180亿只以上。随着市场接受度的不断提高,此前销售欠佳的片式压敏电阻在今年上半年产销量都出现较大幅度地增长。预计公司敏感类产品2010年全年销量将在20亿只以上,同比增幅在35%以上;报告期内公司产品综合毛利率为46.78%,较2009年提高了5.1个百分点。随着公司产品产能规模的不断扩大以及产品市场占有率的不断提高,公司产品的综合毛利率将有望在50%左右,基本恢复到金融危机前的水平;报告期内公司发布了非公开发行股票预案,计划通过非公开发行股票募集资金不超过4.3亿元,分别投资建设片式电感器扩产项目、低温共烧陶瓷(LTCC)扩产项目和研发中心扩建项目。项目建成后将扩产叠层片感60亿只/年、绕线片感7亿只/年以及LTCC模组产品1.62亿只/年,项目建设期为17个月。扩产项目的顺利实施将保证了公司未来几年业绩的稳定成长;报告期内公司顺利实施了股权激励计划,累计产生摊销成本为1531万元,预计将增加公司成本2000万元左右,对今年EPS影响大约在0.1元左右。我们预计2010-2012年公司净利润分别为1.09亿元、1.6亿元和1.97亿元,对应每股收益分别为0.56元、0.82元和1.01元。产能的迅速释放保证了公司未来几年的稳定增长,我们给予公司“推荐”评级。6个月内目标价为24.6元,对应11年PE为30倍。