2012年1-6月,公司实现营业收入154.15亿元,同比增长13.60%;实现利润总额4.98亿元,同比增长14.50%;实现归属于母公司的净利润4.15亿元,同比增长11.93%;EPS1.11元。 第二季度收入增速放缓、利润增速加快。第二季度单季,公司完成收入63.1亿元,同比增长11.6%,较第一季度15%的增速有所放缓;但从利润的角度看,第二季度公司营业利润、利润总额、净利润增速分别为21%、22.4%和14.7%,较第一季度的11.1%、10.2%和10.5%增长率有所提升。主要原因在于公司第二季度毛利率15.1%,较第一季度的12.76%有较大幅度提升。 超市毛利率略有提升,电器收入增幅最大。分业态来看,上半年公司百货、超市、电器三大业务对营业收入的贡献分别为47.4%、31.4%和20.9%,其中电器业务收入增速最快,为19.8%,主要系公司报告期内加大了促销和团购力度。三大业务板块中,毛利率最高的依然是百货(13.87%),而上半年仅有超市业态的毛利率略有上升,我们认为公司发展超市业务压力较大,尤其在竞争对手永辉超市扩张的背景下,预计公司全年超市收入增长约5%。 销售费用率上升、管理费用率下降。上半年公司销售费用率、管理费用率分别为8.28%、1.65%,较上年同期分别上升0.4个百分点和下降0.12个百分点。销售费用、管理费用、财务费用(收入)同比增速分别为19.4%、6.4%、206.3%,财务收入的增加主要系公司部分资金采取协议存款方式利息收入的增加。环比看,第二季度公司销售费用增长18.8%,低于第一季度的费用增速;第二季度管理费用下降8.7个百分点。公司整合带来的规模效应逐渐体现,未来公司费用率有望进一步降低。 盈利预测与估值。预计2012年-2014年公司可实现营业收入279亿、331亿和390亿,净利润6.78亿、8.4亿和11.01亿,EPS1.82元、2.25元和2.95元。给予公司2012年PE16-18X,对应合理价格29.12-32.76元。

2012年1-6月,公司实现营业总收入36.6亿元,同比上升6.52%;实现利润总额1.52亿元,同比下降32.1%;实现归属于母公司所有者的净利润8933.2万元,同比下降32.6%,EPS 0.17元。 百货、汽车表现尚可,超市收入大幅下滑。报告期内,公司百货零售、汽车销售及服务两大业务的收入占比分别为36.7%和57.5%,收入增速5.64%和7.51%,表现良好。超市业务的营业收入低于市场预期,出现了40.44%的大幅下滑,考虑到目前超市业态处于“红海”中,竞争激烈,我们对于公司超市全年的收入也不乐观。 上半年主业毛利率有所下滑。百货零售业务毛利率下滑的主要原因在于本部开展大型“年中庆”营销、公司上市十周年庆等活动,促销力度加大;大东方海门店和伊酷童主题店均为2011年开设的新门店,尚处于培育期。同样,在经济环境整体不景气的背景下,汽车销售也面临了促销成本上升、厂家压库增多、新车盈利下降等一些压力。 利润下滑源于费用率上升和投资收益减少。上半年公司折旧费用和水电费上升较多,原因主要在于公司正在进行的东方汽车新城的建设以及汽车展厅项目的增加。2011年上半年,公司收到参股公司的分回红利623万元,今年同期暂无,因此投资收益大幅下降,预计全年仍可收到参股公司的分红。 盈利预测与估值。2012年-2014年,预计公司EPS分别为0.35元,0.45元和0.56元。2012年百货零售、汽车销售服务、餐饮食品分别贡献EPS 0.17元、0.11元和0.07元,各给予18倍、15倍、20倍PE,对应合理价格中值为6.11元。

盈利预测与估值。预计2012年-2014年,公司可分别实现总收入29.87亿、37.41亿和38.5亿,实现净利润1.8亿、2.2亿和2.3亿,每股收益0.51元、0.61元和0.63元。对于公司的主要投资价值,我们仍维持之前的看法,即物业及土地使用权具有很高的重估价值。对公司维持“买入”评级,以NAV估算得到目标价14.7元。