家用铝箔和药用铝箔细分行业龙头。公司主营产品为家用铝箔和药用铝箔,家用铝箔国内市场份额位居第二,主要销售到海外发达国家;药用铝箔国内市场占有率排列第一,高达70%左右。公司产品由于接近消费市场,毛利维持较稳定,抗周期性强。 突破产能瓶颈,带动业绩快速释放。随着公司自筹和IPO项目逐步投产,我们预测公司2010年-2012年铝箔产量分别为5万吨、8.5万吨、12万吨,铝板带产量分别为5万吨、9万吨、10万吨。公司属于深加工企业,业绩提升的主要因素是产能和产量的扩张。我们认为2011年公司铝箔产量增加70%,在业绩上一定会有所体现。 家用和药用铝箔下游市场需求旺盛。铝箔作为包装材料具有得天独厚的优势。食品饮料包装是家用铝箔的最大应用领域之一。随着我国居民收入不断提升,消费升级不断推进以及环保意识的不断加强,铝箔部分替代塑料保鲜膜、餐盒及乳制品等流质食品消费量不断增加,铝箔在食品包装行业的应用将越来越广泛,预计未来十年家用铝箔需求复合增速将达到30%以上。另一方面,随着我国医疗体系的完善及对药品质量要求不断提高,铝箔泡罩包装在药品包装材料中所占比重将会提升,预计未来十年药用铝箔需求复合增速将达20%以上。 盈利预测。根据我们的预测,公司2010年-2012年营业收入分别为101695万元、209372万元和313765万元,净利润为4190万元、8626.13万元和12927.1万元,对应EPS为0.54元、1.11元和1.67元,市盈率为为67.9X、33.4X、21.9X。 风险提示。1、项目是否能如期投产;2、产能扩张较快,公司管理和市场开拓能否跟进。

公司整体业绩符合预期:公司预计全年净利润增长幅度在30%-50%之间,按去年同期2.5亿的净利润计算,预计全年净利润为3.26至3.76亿,平均值就是我们之前预计全年实现的净利润3.51亿元。 从收入看,公司在3季度出现了销售收入的下滑,当季实现收入6.5亿,同比下降了0.85%,与一、二季度相比,则下滑较为明显,环比下降了18%;但从毛利率的角度看,公司的毛利率在今年的三个季度中呈逐季增长的态势,我们认为公司的收入下降可能与募集资金尚未投产以及产品结构调整的原因; 费用方面,今年中期增加较多的财务费用(今年上半年财务费用为3647万元)得到了下降,三季度当季财务费用为-1823万元,IPO募集资金到位以后,公司的财务压力得到了缓解; 维持前期对公司的业绩预测与投资评级,预计公司2010年、2011年分别实现净利润3.51亿和4.47亿元,相当于每股收益0.876和1.115元。 整体上,我们仍然看好公司在气体设备领域的竞争实力以及这一实力向气体供应扩展成功的可能性,在社会分工专业化的背景下,辅业外包(气体外包)应该成为趋势;但是,必须提请注意,公司正处于转型期,公司估值水平的提升需要其业绩增长的逐步确认来获得市场的认同。 维持29.87元的目标价,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。