黄金饰品是公司最大的业务板块 公司的主营业务有8大块,分别是黄金饰品、饮食、食品、进出口、医药、工艺品、房产和百货及服务。主营业务中占比最高的是黄金饰品,占比约为75%。黄金饰品品牌分为老庙黄金和亚一金店。 “老庙黄金”与“亚一金店”齐头并进,渠道优势明显 与06年相比,公司已经形成了以上海为核心,覆盖浙江、江苏、安徽、湖南、湖北、河北、河南等22个省区的市场网络。老庙黄金网点数约580家,经销商约240家;亚一网点数约430家,其中经销商约350家。 公司未来看点:计划将“亚一金店”打造成珠宝首饰综合零售商 我们认为理论上可行。参照美国的行业现状,珠宝零售巨头是沃尔玛而非珠宝品牌商。 从珠宝首饰的产品特征来看,珠宝首饰具有一定的标准化程度,可以被零售巨头整合。 假如亚一模式成功,公司将可能领跑行业。从在整个珠宝首饰产业链各环节增值情况看,珠宝首饰零售环节增加值所占比重最大,占整个产业链的约46%(资料来源:毕马威会计师事务所)。从美国经验看,渠道商是产业的领导者。 首次给予公司‘推荐’评级 我们认为未来消费升级是公司业绩的主要驱动力。预计公司2010至2012年的EPS分别为0.46元,0.60元和0.74元,对应11月4日的收盘价16.81元,动态PE分别为36.5倍,28倍和22.7倍。