投资要点: 市场占有率及技术领先 公司主要生产和销售的脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大系列产品国内市场占有率均位居第一。公司是国家级高新技术企业、中关村科技园区创新型企业试点单位、北京市专利试点先进单位,“中关村TOP100创新榜”上榜企业,公司研发力量雄厚,公司的技术创新和持续创新能力行业领先。目前公司获批专利36项,其中美国专利3项。 主要产品供不应求,毛利率高位运行 由于公司大多数产品属于能源净化行业的高端产品,近几年一直保持供不应求的状态。首先,从主要产品产量及增长率情况来看,2008-2010年公司主要产品产量的增长率分别为31%,21%和25%,可以预见未来公司主要产品产量的增长率将维持在20%以上。其次,公司产能利用率基本维持在100%左右,特别是今年以来公司生产线均处于超负荷生产状态。 公司主营业务的毛利率2008年以来一直维持在40%以上,公司的毛利率基本是行业平均水平的1倍以上,这充分说明公司具有极强的盈利能力。 产能扩张急剧,高成长可期 随着公司募投项目明年按期投产,公司产能瓶颈的限制将从根本上得以突破,公司主要产品的产能将得以急剧释放,进而会给公司带来巨大的盈利贡献。 我们预计公司四个新建项目2011年可为公司新增毛利1亿元左右,2012年则新增毛利1.96亿元左右。 我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.72元、1.42元、1.85元,考虑到三聚环保是能源净化行业唯一上市公司,因此我们估值参考2011年创业板及环保行业平均估值水平,给予公司2011年40-50倍估值水平,对应目标价位56.8-71元之间。给予公司“买入”评级。

锂电池隔膜的市场领先企业 控股子公司金辉高科的主营业务锂电池隔膜是国家战略性新兴产业政策要重点培育和发展的功能性材料和核心技术,公司产品具有很高的毛利率,公司技术工艺国内领先,二期项目产能扩张急剧(将增加4500万平方米的生产能力),是国家863项目“动力锂电池隔膜”的主要承担者,未来市场增长空间广阔。 偏光膜项目--重要的利润增长点 控股子公司佛山纬达主营业务:生产经营偏光膜、光电材料、光学薄膜及光电胶粘制品。主要应用领域:3D眼镜片、LCD液晶显示、电子显示屏等。其中公司在影院3d眼镜方面的全球市场占有率达80%~90%,处于垄断地位。公司在建二期项目设计能力80万平方米/年,我们预测二期项目将实现税后利润在8000万至1.2元,为佛塑股份贡献4000万-6000万元的净利润每年,增厚每股收益近0.1元。 房地产项目--业绩爆发增长的来源 公司先期房地产开发项目有2项涉及三个地块,总建筑面积接近40万平方米,按照现在3个地块所在佛山禅城区的平均房价9000元/平方米,建筑成本2000元/平方米计算,扣除2,28亿元的土地使用成本,预计公司2项房地产开发项目将为公司带来25亿元左右的毛利润,而按照房地产开发的周期可以预计公司业绩的爆发性增长将呈现在2012年度。 公司尚有可开发土地面积约466亩,随着土地开发的逐步实施,公司未来业绩爆发性增长空间会令人惊叹。 投资收益增长迅速 公司2009年投资收益同比增长40%,预计2010年增速将超过100%。 主营业务复苏预计2010、2011年公司每股收益为0.31元/股、0.55元/股左右,对应PE分别为55.3倍、31.4倍,相对于化工新材料上市公司平均估值水平较低,综合考虑公司行业发展前景及众多新建项目的盈利增长预期,短期目标价格22-25元,长期目标价格25-30元,给予公司“买入”评级。