事件: 银江股份董事会于5月16日通过了“银江股份有限公司股票期权激励计划(草案)”,拟向激励对象授予1200万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划签署时公司股本总额24000万股的5%。这一计划如能通过将大大增强现有员工的凝聚力,并有助于公司继续招聘行业经验丰富的员工、助力公司业务在全国范围内的扩展。 评论: 1、保持竞争优势有赖高素质的人力资源 公司的核心优势在于高端智能应用系统开发,主要客户在公共管理应用领域包括交通、医疗、建筑以及能源、教育等。相对于通用软件产品而言,公司产品的个性化程度较高,要求员工对客户行业的理解和跨学科的智能领域研究更为均衡。 因此,维护和发展高素质的人力资源是公司保持竞争优势的基础所在。 2、股权激励方案受惠面广、未来一年人才建设有看头 本次授予股权总数中的91.7%将授予包括10位高层管理人员和225位核心技术人员的骨干员工,接近员工总数的一半,在很大范围内实现了员工和公司的利益共享。需要注意的是,方案中剩余的8.3%合计100万份将在首次授予日起一年内授予“新加入或晋升的公司高管或中层”、“新加入或晋升的分/子公司高管”以及“公司新引进的中高级经理”。考虑到公司过往引进资深员工开发新产品线的风格,以本次对现有员工的激励方案作简单参考,则公司预留的期权奖励在今后一年内可授予至少5位新增的副总级别员工或25位核心员工,力度较大。 3、行权条件容易达到、激励员工意图明显 行权条件对扣除非经常性损益后的净利润增长率和净资产收益率有要求。其中要求今后3年净利润复合增长实际为不低于20%,而公司此前3年扣除非经常性损益后的净利润增长率为在29.5%-51.6%之间;要求净资产收益率分别不低于9%、10%、11%,而过去3年的对应数字为10.9%-27%。相对公司的历史业绩而言此方案设定的行权条件颇为宽松,公司激励员工的意图非常明显。 4、维持“审慎推荐-A”投资评级 2011年的期权成本摊销为717万元,估计影响当年EPS约0.02元。但考虑到公司的基本面良好、浙江省外市场增长迅猛、新业务起步迅速,我们维持“审慎推荐-A”投资评级,2011年合理估值区间依然为14.50-16.30元。 风险提示:建筑智能化业务比重仍然较大,增长缓慢,或将影响整体业绩。

2011年一季度净利润同比增长20.96%,增速回落。公司2011年一季度实现应营业总收入1.66亿元,归属母公司股东的净利润0.13亿元,同比分别增长34.73%、20.96%。2008年、2009年、2010年净利润同比增长分别为55%、57%、31%,营收增长分别为85%、50%,36%,增速有所回落。 布局全国扩张市场。公司起步于浙江,但几年来加快布局全国市场,积极推进主要业务在全国市场的拓展。2010年来自浙江以外地区的收入大幅度超越浙江市场。公司正持续发力推进全国营销服务网络的建设,期望短期内在巩固扩大华东市场的同时于华中、华北等主要市场有更大突破。 发挥核心优势、引领产业潮流。公司的核心优势在高端智能应用系统开发。在积极发展城市智能交通系统、建筑智能化和医疗信息化系统的同时,公司进军相关的能源智能化、教育智能化和环境智能化等领域。并顺应产业发展趋势,在智慧城市概念上率先进行理论探索,成功建设富阳市政府云计算数据平台。 给予“审慎推荐-A”投资评级:公司主营业务事关民生大计,新业务增长点亦耦合十二五规划重点投入民生改善和政府服务管理效率的思路。随着产品线的不断丰富和升级,公司在未来五年将进入又一个大发展的时期。预估每股收益2011年0.36元、12年0.53元,对应2011年的PE为36.9,低于行业平均40倍的水平。给予“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:由于地区差异,华中、华北等地市场容量可能不及华东地区;建筑智能化业务维持高速增长的困难较大,或将部分抵消其他业务的增长。