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刘雪峰

广发证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0260514030002,曾任招商证券研发中心计算机行业高级分析师。东南大学工学<span style="display:none">士,中国人民大学经济学硕士,13年IT行业跨国公司技术、运营与全球项目管理工作经历。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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远光软件 计算机行业 2011-10-19 15.75 5.84 -- 18.97 20.44%
18.97 20.44%
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主营业务表现出色。公司2011 年前三季度实现营业收入4 亿元,增长52.6%;主营业务毛利达3 亿元,增长57%。 依赖单一大客户合同的疑虑进一步消除。 公司 2010 年与国家电网签订的总金额为3.5 亿元的《财务管控模块开发及实施服务框架协议》在2011 年前三季度确认收入5000 万元,仅占当期公司收入的12.4%。随着发电端客户需求的逐步加大和新产品的不断推出,公司的收益结构正进一步完善。 投资收益对公司长期业绩影响渐弱。 公司对参股的华凯公司没有控制权,从目前情况看,考虑到房地产行业的景气度和结算因素,公司年内投资收益的预期有可能较去年同期大幅度下降。但从长期看,由于公司主营业务保持高速增长,投资收益所占比重正逐步减少,对公司业绩的影响将减弱。 维持“强烈推荐-A”评级。 预估公司2011 年、12 年、13 年净利润增速分别为19%、68%、43%,每股收益2011 年为0.68 元、12 年1.14 元、13 年1.63 元。合理估值区间为22.90-26.10元,其中软件业务对应35-40 倍PE,投资收益(房地产)10 倍PE。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。1)发电企业等新客户IT 支出增速放缓。2)公司深化应用产品推广不及预期。
新北洋 计算机行业 2011-08-17 11.32 9.41 -- 11.53 1.86%
11.53 1.86%
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掌握核心零部件技术和供应,专用打印机与扫描仪业务两线齐飞。公司通过子公司华菱电子和华菱光电自主供应专用打印机机芯和接触式图像传感器。早期收入主要来自各类专用打印机,现在专用扫描仪类产品正快速成长。 重视技术研发,凭借产品创新维持较高的毛利率。公司工程技术人员比例占员工总数的55%,同时开发几十种产品。通过产品的不断推陈出新确保毛利率维持在45~50%之间。 应用领域广泛,国内外市场均有巨大空间。公司主营产品广泛用于铁路、邮政、金融、餐饮、酒店、商业零售和物流等领域。来自铁路行业客户的收入仅占20%左右。各产品在国内和海外市场均保持高速增长。1)在国内,直销和分销方式分别在行业大客户和中小客户市场起主导作用。2)在海外,公司通过直销、分销和ODM方式在各大洲灵活满足不同客户的需求。公司作为国内行业龙头,将继续受益保持两位数增长的国内市场,并同时利用性价比优势扩大出口。 产能扩大有力支撑高速增长。公司募投项目将于2012年9月完成,届时产能将从2010年的40万台提高到70万台左右。 给予“审慎推荐-A”投资评级:我们对公司在掌握核心技术与关键零部件供应基础上的高速增长保持乐观。预估每股收益2011年0.54元、11年0.77元,对应2011年和12年的PE分别为40和28,给予“审慎推荐-A”投资评级。 2011年的合理估值区间为21.6~24.3元。 风险提示:1)营销策略不能因应市场变化而及时调整,2)研发体系的信息化建设和资源整合如果改进缓慢将无法满足新产品投放需求。
远光软件 计算机行业 2011-08-02 14.40 6.09 -- 16.65 15.63%
16.69 15.90%
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主营业务超预期,表现抢眼 公司上半年主营收入增长52%,略高于2011年一季度增速。主营业务的净利润同比增长68.8%,明显超越预期值30~50%。拳头产品远光集团财务管控系统收入同比增长121%。亮丽的主营业绩表现打破了市场对公司前景质疑的观点。 客户与产品多元化进展顺利 占公司收入64.5%的远光集团财务管控系统上半年收入1.85亿元。其中只有0.47亿元属于2010年6月公司与国网签署的《财务管控模块开发及实施协议》框架范围,其余约1.38亿元主要由国家电力等新增发电企业客户以及相关客户的集团财务管控系统深化应用产品贡献。 服务收入增长迅猛 与我们之前报告的分析一致,公司积极推动潜力巨大的服务业务,上半年服务收入猛增176%。收入比重低、客户粘性和服务标准化将继续推动服务业务增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级 预估公司2011年、12年、13年净利润增速分别达43%、45%、42%,每股收益2011年为0.81元、12年1.17元、13年1.66元。2011年的合理估值区间为23.90-27.00元,其中软件业务对应35-40倍PE,投资收益(房地产)10倍PE。 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:投资收益的主要来源为参股的房地产企业,受宏观调控影响较大。 其项目结算如不能在下半年完成,将对公司业绩造成较大影响。
远光软件 计算机行业 2011-05-23 13.87 6.04 -- 13.84 -0.22%
16.65 20.04%
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近期我们调研了远光软件。公司在主营业务方面配合主要电力类企业客户继续升级开发行业管理软件和专用软件。电力行业的软件服务市场尚有很大潜力待挖掘,将保持快速增长。此外,公司现金充足,存在通过外延发展实现跨越式增长的可能。预估可比软件公司2011年PE平均为36倍,房地产2011年PE为15倍,以此为参照则公司的目标价在24.4元。考虑到公司对未来主营业务达到历史增速充满信心,略高于可比公司,因此给定合理估值区间为23.7-26.6元,对应2011年软件业务35-40倍PE,投资收益15倍PE。维持“强烈推荐-A”投资评级。 客户市场空间大。1)公司在电力行业软件服务市场份额不足5%,根据IDC的预测未来几年电力行业软件和服务的复合增速在10-20%。2)公司主要产品集团管控软件的升级和深化应用开发是持续不断的过程,而主要客户市场的信息化建设远未进入成熟期。3)公司积极拓展的发电行业、电力多种经营公司和辅业集团,以及农电领域等潜力巨大的市场也才刚刚进入快速发展期。 服务收入比重提高潜力大。与金蝶和用友相比,公司的技术服务收入比重低,发展潜力较大。公司正推进技术服务收入的产品化、专业化、结构化,由于服务收入通常在软件项目实施一年后才开始确认实现,因此公司这两年实施的大合同项目将为未来服务收入的持续增长开创更多源泉。 外延式发展有想象空间。公司手握巨量现金,在提高资金利用效率、拉动公司跨越式增长的动力下有进行较大规模收购的可能。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预估公司2011年、12年、13年净利润增速分别达40%、47%、42%,每股收益2011年为0.79元、12年1.16元、13年1.65元。2011年的合理估值区间为23.70-26.60元,其中软件业务对应35-40倍PE,投资收益(房地产)15倍PE。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:短期内依然对电网企业客户较为倚重,如果大客户订单有波动将影响公司业绩。
银江股份 计算机行业 2011-05-18 13.78 6.42 -- 13.22 -4.06%
15.54 12.77%
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事件: 银江股份董事会于5月16日通过了“银江股份有限公司股票期权激励计划(草案)”,拟向激励对象授予1200万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划签署时公司股本总额24000万股的5%。这一计划如能通过将大大增强现有员工的凝聚力,并有助于公司继续招聘行业经验丰富的员工、助力公司业务在全国范围内的扩展。 评论: 1、保持竞争优势有赖高素质的人力资源 公司的核心优势在于高端智能应用系统开发,主要客户在公共管理应用领域包括交通、医疗、建筑以及能源、教育等。相对于通用软件产品而言,公司产品的个性化程度较高,要求员工对客户行业的理解和跨学科的智能领域研究更为均衡。 因此,维护和发展高素质的人力资源是公司保持竞争优势的基础所在。 2、股权激励方案受惠面广、未来一年人才建设有看头 本次授予股权总数中的91.7%将授予包括10位高层管理人员和225位核心技术人员的骨干员工,接近员工总数的一半,在很大范围内实现了员工和公司的利益共享。需要注意的是,方案中剩余的8.3%合计100万份将在首次授予日起一年内授予“新加入或晋升的公司高管或中层”、“新加入或晋升的分/子公司高管”以及“公司新引进的中高级经理”。考虑到公司过往引进资深员工开发新产品线的风格,以本次对现有员工的激励方案作简单参考,则公司预留的期权奖励在今后一年内可授予至少5位新增的副总级别员工或25位核心员工,力度较大。 3、行权条件容易达到、激励员工意图明显 行权条件对扣除非经常性损益后的净利润增长率和净资产收益率有要求。其中要求今后3年净利润复合增长实际为不低于20%,而公司此前3年扣除非经常性损益后的净利润增长率为在29.5%-51.6%之间;要求净资产收益率分别不低于9%、10%、11%,而过去3年的对应数字为10.9%-27%。相对公司的历史业绩而言此方案设定的行权条件颇为宽松,公司激励员工的意图非常明显。 4、维持“审慎推荐-A”投资评级 2011年的期权成本摊销为717万元,估计影响当年EPS约0.02元。但考虑到公司的基本面良好、浙江省外市场增长迅猛、新业务起步迅速,我们维持“审慎推荐-A”投资评级,2011年合理估值区间依然为14.50-16.30元。 风险提示:建筑智能化业务比重仍然较大,增长缓慢,或将影响整体业绩。
银江股份 计算机行业 2011-05-12 13.22 6.42 -- 13.99 5.82%
15.54 17.55%
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2011年一季度净利润同比增长20.96%,增速回落。公司2011年一季度实现应营业总收入1.66亿元,归属母公司股东的净利润0.13亿元,同比分别增长34.73%、20.96%。2008年、2009年、2010年净利润同比增长分别为55%、57%、31%,营收增长分别为85%、50%,36%,增速有所回落。 布局全国扩张市场。公司起步于浙江,但几年来加快布局全国市场,积极推进主要业务在全国市场的拓展。2010年来自浙江以外地区的收入大幅度超越浙江市场。公司正持续发力推进全国营销服务网络的建设,期望短期内在巩固扩大华东市场的同时于华中、华北等主要市场有更大突破。 发挥核心优势、引领产业潮流。公司的核心优势在高端智能应用系统开发。在积极发展城市智能交通系统、建筑智能化和医疗信息化系统的同时,公司进军相关的能源智能化、教育智能化和环境智能化等领域。并顺应产业发展趋势,在智慧城市概念上率先进行理论探索,成功建设富阳市政府云计算数据平台。 给予“审慎推荐-A”投资评级:公司主营业务事关民生大计,新业务增长点亦耦合十二五规划重点投入民生改善和政府服务管理效率的思路。随着产品线的不断丰富和升级,公司在未来五年将进入又一个大发展的时期。预估每股收益2011年0.36元、12年0.53元,对应2011年的PE为36.9,低于行业平均40倍的水平。给予“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:由于地区差异,华中、华北等地市场容量可能不及华东地区;建筑智能化业务维持高速增长的困难较大,或将部分抵消其他业务的增长。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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