复盘全球IT外包龙头在经济触底和复苏初期的领涨表现:经济下坡期,企业大量裁员,技术部门做为成本项会规模缩减,而复苏初期大量企业采用保守的人员招聘规则,业务扩张时产生了对IT支撑系统的供求差,从控制成本的考虑大量增加外包需求。投资收益主要由值修复和估值切换的双重空间叠加,具备与科技行业其他公司相当的涨幅空间。做为案例:Infosys和Wipro做为全球领先IT解决方案公司,均在09-10年的时间维度里获得较大的投资回报率,与科技行业中各类公司相比存在较大优势。 公司国内高增长依旧,海外市场增速提振。公司经历多轮战略升级,保持了长期稳定的成长性。公司18年储备了大量工程师团队,19年产能释放,获得收入和利润的同向高速增长,前三季度实现收入增速34%,净利润同比增长21%,扣非净利润同比增长60%,估值得到快速消化。19年人均创收、人均创利指标有望实现拐点向上。国内的互联网业务和海外的一带一路新市场推进拉动,贡献了公司的主要增长。 行业的成长潜力点:互联网业务中网络内容审核、识别类业务特征点标注是主要市场需求缺口;海外市场中“一带一路”国家将为中国企业贡献稳健的外包业务需求;我国经济周期下行压力下,国内客户自发性的控成本而产生的外包需求放大等三大因素构成国内软件外包服务公司主要的成长点。预计公司2019-2021年的EPS 分别为0.55元、0.71元和0.90元,维持“买入”评级。 风险因素:经济复苏节奏存在不确定性;公司员工薪酬存在上行压力;新产品研发需要持续性投入,获得规模经济效益的时间存在不确定性。

事件: 公司今日发布 2019年中报,实现营业收入 17.36亿元,同比增长 38%; 归母净利润 1.1亿元,同比增长 41%;扣非净利润 1亿元,同比增长 52%;经营性现金流净额-981万元,同比增加 92%; 销售费用率为 2.36%,较去年同期减少了 0.13个 pct, 管理费用率为7.5%,较去年同期减少了 1.6个 pct。 2019Q2单季度,公司实现营业收入 9.07亿元,同比增长 36%,归母净利润 7373万元,同比增长 60%。 互联网行业 IT 外包需求上升带动公司业绩增长。 2019年上半年,公司营业收入按行业划分下,高科技、互联网和金融业务占比较高,其中互联网占比有较大幅度的提升, 较去年增加了 5个 pct,达到29.2%。 互联网行业 IT 人员成本较高, IT 需求上升下,外包服务市场规模得到快速扩大。公司互联网业务在今年上半年实现了 5.07亿元的营收规模,同比增长 67%,带动公司业绩快速上升。 IT 行业需求保持良性增长。 根据中商产业研究院的数据, 2018年,国内软件和信息技术服务业规模以上企业共 3.78万家,软件业务收入累计完成 6.3万亿元,较去年增长了 14.2%,实现利润总额 8079亿元,同比增长 9.7%,根据工信部发布的《软件和信息技术服务业发展规划( 2016-2020年)》 ,提出到 2020年软件和信息技术服务的收入要突破 8万亿元,年均复合增速要达到 13%以上,国内 IT 软件和服务行业总体保持良好发展态势,同时国内政策大力支持 IT 产业的发展,较好的外部环境条件为公司业务发展提供了动力。 投资建议: 我们预计 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 0.55元、0.72元和 0.92元, 给予“买入”评级。 风险提示: 业务增长速度不及预期

研发工程服务贡献逐步增大,盈利能力不断提高,后期增长弹性大。 公司致力于成为世界级的IT 资讯、服务及行业解决方案提供商。 报告期内,公司实现营业收入104,277.13 万元,同比增长12.79%,实现营业利润8,516.54 万元,同比增长3.74%。其中,研发工程服务业务、IT 运营维护、产品及解决方案三项业务占营收比分别达49.85%、15.43%和33.23%。研发工程服务业务同比增长37.29%,涵盖了产品研发服务、产品测试服务和软件产品全球化服务。同时,基于大数据、云计算等技术,公司开展了大数据业务和云服务业务,助力公司业务转型和新兴业务的推广。 技术创新动能强劲,逐步形成垂直行业化的解决方案。依赖于公司在云计算、大数据等技术领域的积累,以及对垂直行业新技术需求的理解,公司逐渐形成了针对部分垂直行业的解决方案。在大数据领域,公司通过对技术的提炼和发展,逐步形成了拥有自主知识产权的大数据管控平台,为行业客户降低了大数据基础架构部署、业务应用构建等方面的难度,为行业客户发掘其业务潜力、盘活累积数据提供了强有力的技术支持,目前已经应用于金融、交通等领域客户;在云计算领域,公司通过不断整合资源、技术,并聚焦部分技术领域,逐渐形成了基于云计算的物联网支撑云平台解决方案。 市场开拓成效显著,销售体系逐步完善。公司梳理了业务发展脉络,并基于不同区域市场的特点、不同业务线所处发展阶段的特点,有针对性的调整了市场策略,加强了销售体系的建设,在国内外市场开拓方面,成效显著。中国市场方面,公司在继续加强大客户销售模式的基础上,逐步搭建和扩充适应于产品与解决方案的直销与渠道分销相结合的销售体系,增强公司的营销能力。在北美市场,公司继续采用大客户销售模式,为客户提供专业的信息技术服务。 投资建议。 公司依托技术创新、市场加速拓展,盈利水平稳步提升。我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.40、0.51 和0.61,给予买入评级。 风险因素:新兴业务发展不及预期、市场竞争加剧。

一、事件概述 近期,博彦科技发布2017年半年报:2017H1实现营收10.43亿元,同比增长12.79%,归母净利润7715.99万元,同比下降6.04%,扣非后归母净利6512.78万元,同比下降27.8%。预计1-9月份实现归母净利1.17-1.52亿元,同比增长0-30%。 二、分析与判断 业绩符合预期,全年业绩有望平稳增长 1、主营业务发展稳健,金融IT和商业物流表现突出。(1)按照产品服务分类:研发工程服务/IT运营维护/产品及解决方案/其他业务收入分别实现5.2亿/1.61亿/3.47亿/0.16亿元,分别同比增长37.29%/-21.24%/6.04%/4.79%。(2)按照行业分类:高科技/金融/互联网/商业物流/制造业/其他领域分别实现3.40亿/2.37亿/0.91亿/1.87亿/1.31亿/0.56亿元,分别同比增长-3.54%/8.04%/19.46%/90.43%/-8.36%/62.04%,金融IT和商业物流领域表现突出。 2、关注公司商誉和经营现金流量情况,客户集中度偏高。(1)截止到2017年6月30日,商誉账面价值为56,375.94万元,占母公司净资产的29.70%,主要系近几年并购公司所致,目前并购各家公司财务状况与经营情况较好,如前期收购的子公司上海泓智在2014-2016年净利润承诺为1400万、1800万、2350万元,均已超额完成。主要子公司上海泓智和北方新宇在2017H1分别实现净利润1228万元、1821万元。公司商誉不存在减值迹象。(2)财务费用为1231.54万元,同比增加139.24%,主要系人民币升值形成外币折算损失;经营活动现金流为-3374.97万元,较去年同期-483.80万元减少597.59%,主要是因为人力成本增加导致为职工支付现金增加较多。(3)公司前五名客户营业收入占当期营业收入的41.34%,客户集中度偏高。 3、我们认为,公司积极应对IT服务外包行业趋势变化,在产品及解决方案的研发和营销方面持续发力,实现业务良性平稳发展,预计前三季度业绩可如期兑现,为全年业绩平稳发展夯实基础。 研发创新实力强大,全球领先的IT行业解决方案与服务提供商 1、研发交付能力强大,全球化经营能力确保领先竞争优势。(1)业务技术人员占比超过90%,拥有强大交付能力的技术团队。在全球具有30余家分支机构、研发基地或交付中心,依托自身强大的研发与创新能力,为高科技、金融等垂直行业客户提供丰富的产品及解决方案。(2)拓展布局,加大在互联网金融、移动互联等领域的投入,通过并购获得大数据挖掘和分析领域的先进应用技术,并拥有了自主知识产权的产品。(3)通过国际化的管理理念打造全球化交付能力,逐步实现国内外业务协同效应,国内业务收入比例为44:56左右。同时公司积极探索尝试将业务模式和管理方式输出到其它海外市场,进一步提升公司全球化能力。 2、我们认为,公司利用全球资源,打造代表国际先进前沿技术的软件、云计算和大数据应用研发技术创新中心,不断提升公司技术能力和服务能力。海外优质业务的开展为公司创造了外汇收入,优化公司收入结构,为公司提供充足现金流,降低公司运营风险。未来公司将有望成为全球领先的IT咨询和行业解决方案与服务提供商。 大数据管控平台上线,云计算物联网平台日渐成熟 1、在大数据领域,公司已拥有相对成熟的舆情监控、数字营销等平台,并在旅游等新的行业领域展开应用,并通过对技术的提炼和发展,逐步形成拥有自主知识产权的大数据管控平台,目前已经应用于金融、交通等领域客户。 2、在云计算领域,已经形成基于云计算的物联网支撑云平台解决方案,企业级客户体验良好。并不断拓展在云计算领域的其它业务,如多云管理平台、大数据云、业务上云的咨询与研发服务。 3、我们认为,公司在云计算、大数据等新兴领域具备深厚的的技术积累和丰富的项目实施经验,加之对垂直行业新技术需求理解深刻,在此基础上形成的垂直行业的解决方案,客户体验良好,未来该业务将持续在增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.37元、0.49元和0.63元,当前股价对应的PE分别为27X、21X和16X。给予公司2017年35-40倍PE,未来6个月合理估值元12.95~14.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新业务推进速度不及预期;行业景气度下滑;海外业务拓展风险。

事件描述:博彦科技于3月23日公布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入193,399.61万元,同比增长12.57%,实现归属于母公司所有者的净利润11,717.98万元,同比下降35.23%。 战略转型顺利进行,传统业务持续向好,新兴业务增长可期。公司致力于成为世界级的IT资讯、服务及行业解决方案提供商。报告期内,公司继续由传统的外包服务业务向垂直行业解决方案提供商转型。公司实现营业收入193,399.61万元,同比增长12.57%,实现归属于母公司所有者的净利润11,717.98万元,同比下降35.23%。在传统业务方面,公司依托原有的客户资源,深耕北美、日本等世界主要经济体市场,提高服务质量,优化技术能力,继续提高市场占有率;在新兴业务方面,公司将重点布局金融IT、大数据和云服务领域,加大研发投入,进行技术革新,同时通过投资并购等方式加速公司在各个细分领域的纵向和横向发展,为把公司打造成全球IT资讯、服务和行业解决方案提供商奠定基础。 “内生”方面,继续优化业务结构,培育增长新动能。公司依托自身的技术沉淀和资源优势,加大对金融IT、大数据和云计算等新兴业务的培育力度,优化业务结构,促使公司紧跟行业发展方向,增长动能强劲。2016年,公司与世界顶级大数据厂商Cloudera达成深度合作及战略伙伴关系,共同搭建大数据生态圈,双方合作囊括了系统集成、服务、咨询、产品开发等多个方面,可满足客户大数据业务全方位需求。同时,公司组建了大数据平台-多彩数据、打造了国大数据自助平台-海云大数据平台、上线了“博彦智汇企业云服”解决方案管理平台等,在实践中均获得了客户的肯定。 “外延”方面,探索投资并购新模式,拓宽业务领域。报告期内,公司之子公司美国博彦投资收购了美国云咨询公司1Strategy70%的股权,同时发起设立了博彦嘉铭产业基金,在公司外延并购方面积蓄了资源,进一步拓宽了业务领域。 内生增长+外延并购,公司战略转型进行顺利,新业务增长空间有望打开,盈利弹性大。我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18、1.53和1.83,给予买入评级。

维持“谨慎增持”评级,目标价45元。因公司2016年业绩承压,我们下调公司2017-2019年EPS至1.12(-0.20)/1.46(-0.14)/1.98,因看好公司成长空间,调高目标价至45元(+5),维持“谨慎增持”评级。 转型阵痛期业绩内生增长动力不足,2017年或迎业绩拐点。公司2016年实现营收19亿元,同比增长13%;实现净利润1.2亿元,同比下降35.23%;2017年Q1预计实现净利润2419万元-3144万元,同比增长0%-30%,基本符合市场预期。利润同比下降除了转型期内生增长不足的原因外,还受2015年出售资产带来的利润基数较大、限制性股票激励计划摊销的成本较高等非经常性项目的影响。我们认为公司布局的三大新业务2017年将逐渐明朗,带动整体业绩实现高速增长。 商业BI等大数据应用需求旺盛,公司复制海外领先经验。我国正处于大数据快速发展与推进的时期,下游行业需求旺盛。公司2016年在大数据领域动作频繁,实现了基于大数据的舆情分析、组建多彩数据、与Cloudera合作共建大数据生态等。此外,公司还推出了海云大数据平台,帮助客户实现可视化BI分析,模式类似海外大数据龙头公司Palantir。 公司有望复制其优秀经验,快速实现市场扩张和收入增长。 云服务领域交付和开发能力不断增强。公司正式加入APN,且获得了微软虚拟化的官方认证,是中国唯一能部署微软私有云解决方案的服务商。公司具备云服务全产品线能力,为今后业务发展提供了有力的支撑。 风险提示:公司大数据与云服务等业务发展不及预期

一、事件概述 近期,博彦科技发布2016年年报、利润分配及转增股本方案、2017年一季度业绩预告:1)2016年实现营收19.34亿元,同比增长12.57%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比下降35.23%,扣非净利润1.63亿元,同比下降8.45%,基本每股收益为0.70元,扣非每股收益为0.69元;2)拟每10股派发现金股利1.70元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股;3)2017年一季度归属于上市公司净利润预计为2,418.8~3,144.44万元,同比增长0~30%。 二、分析与判断 全年业绩符合预期,非经常性项目影响整体业绩增长 1、整体业绩符合预期。(1)公司在2016年三季报中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为9,046.07~14,473.71万元,同比变动幅度-50%~-20%。净利润同比下降的原因是因为2015年同期出售部分业务及资产带来的收益较大和2016年限制性股票激励计划摊销的成本较高等非经常性项目所致。(2)公司IT运维、产品及解决方案、研发工程等业务分别实现营收4.2、7.6和7.3亿元,同比增速分别为11.59%、30.98%和-2.88%,毛利率为29.95%、30.35%和27.48%。2、我们认为,受行业增速放缓等原因,主营业务等内生业绩未能保持同比增长态势,但整体上公司业务保持基本稳定发展,随着新领域的布局和外延方向的拓展,未来业绩有望实现触底回升。 IT外包与云计算行业企稳,研发工程业务有望跨越行业波动 1、IT外包行业景气回升,未来发展有望进入增长阶段。根据中国服务外包研究中心发布的《2016年中国服务外包企业调查景气指数报告》显示,我国服务外包企业将维持不低于2016年下半年的景气度。相关调查显示景气指数和企业家信心三四季度双双回升。2、云计算成熟度高,行业进入稳步发展阶段。根据ForresterResearch报告显示,随着企业对计算资源需求的扩大化,云计算产业在2017年将加快速度。“混合云”、“行业云”等新模式促使云计算产业进入第二波浪潮。公司2016年完成上线微软云应用商店的开发测试云针对移动应用的测试方案等,荣获微软2016年度“最受客户欢迎ISV解决方案奖”。 3、我们认为,随着城镇化建设加快、“双创”带动的新兴企业逐渐成熟、行业软件需求提升等趋势,公司研发工程业务有望重回增长。同时,由于云计算模式的进一步渗透,行业有望迎来IT系统高频迭代的发展趋势,带动公司研发工程业绩更大的提振。 金融业发展促进金融IT运维发展,细分领域有望成为新增长点 1、随着我国金融行业近年来的快速发展以及全球金融IT行业投资一定程度上从国外向国内的迁移,相应的业务需求也为公司发展带来上升空间。公司有望在银行IT、证券IT和保险IT等细分领域,以及核心系统、金融测试、金融数据分析和挖掘等环节发力,获取新的增长点。 商业BI产业繁荣发展,大数据相关新兴领域业绩兑现可期 1、商业BI产业是正在迅速发展的一个领域,如Palantir等国内外知名的BI情报分析企业都在近年来获得快速成长。公司2016年实现了基于大数据的舆情分析、基于PowerBI的测试仪表板等方案,并成立多彩数据从事大数据平台业务,即将上线运营商业BI、数据分析等产品线。此外,公司的海云大数据平台提供大数据自助平台服务。 2、我们认为,以商业BI为切入点,公司打造的大数据与云计算新兴业务将已获得验证的商业模式引入到国内,满足行业需求,未来有望迎来业绩兑现并对公司整体业绩产生显著的催化作用。 2017年一季度业绩同比增长,公司全年或迎业绩飞跃发展 公司2017年一季报业绩预告显示当季净利润同比有望实现上涨。我们认为,一方面公司业绩受益于从软件外包向线上服务的业务转型,另一方面行业复苏迹象逐渐显现,考虑到公司有望推动新业务在客户中取得突破以及通过外延式发展获取优质资源,2017年公司业绩有望获得飞跃式发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.15元、1.69元和2.66元,当前股价对应的PE分别为38X、26X和17X。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值51.75元~57.5元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 转型和技术研发速度不及预期;行业竞争加剧;人才成本上升。

率先开展微信小程序相关IT服务。根据全景网投资者互动平台信息,(1)公司一直都是腾讯的合作伙伴,并为微信公众号提供过审核服务,具备小程序咨询、开发、审核认证的能力,不排除未来有参与的可能。(2)目前,公司的移动团队已经率先开展微信小程序的开发业务,可满足各种微信小程序的开发需求。博彦移动团队开发的微信营销平台也已被数百个微信公众号使用,帮助客户实现更丰富、更高效的微信营销手段。(3)博彦移动团队还提供微信小程序的免费咨询,关于“微信小程序”的问题都有专人负责解答。我们认为,微信小程序的审核、开发服务有望为公司带来新的业务增量。 微信小程序审核及开发市场规模较大。(1)微信小程序的审核由与微信合作的第三方公司进行。企业主体审核认证费用约300元/次,认证有效期为一年。截止2016年9月,微信用户公众号约2133万个,以每个小程序的认证费用300元/年、15%公众号申请小程序认证来测算,微信每年资质审核认证市场规模高达9亿元。微信小程序第三方审核公司有望大幅受益。(2)截止2016年12月27日,在微信注册开发微信小程序的人数已经超过20万,据此预计到2017年底,开发者数量有望超过100万。微信每日登录用户8亿左右,假设10%的用户使用微信小程序则为8000万,每人每年通过微信小程序花费1000元,则有近800亿的市场规模。 未来三大业务布局进展顺利。(1)金融IT:公司金融IT业务覆盖的细分领域包括银行业、保险业、基金证券业和信托业。2016年上半年,该业务营业收入约2.19亿元,同比增长近30%,增速较为明显。(2)大数据:2015年,公司收购红麦聚信,增强在大数据分析监测领域的技术实力。目前,公司成立了多彩数据公司,对大数据业务重新整合,增强公司在大数据应用领域的实力。(3)云计算:公司云服务业务自2015年底开始布局投入,主要业务包括云咨询、云迁移、云实施、云运维/运营等。2016年5月,公司在美国收购云服务公司1Strategy的70%股权。通过此次收购,公司完成从咨询、到设计架构、到迁移实施、运维,具备全产品线能力。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司率先开展微信小程序相关IT服务,有望为公司业绩带来潜在增量。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.66/1.27/1.63元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 45倍,6个月目标价为57.00元/股。维持“买入”评级。 风险提示:微信小程序相关IT业务进展低于预期的风险,系统性风险。

扣非净利有望继续稳健。2016年Q1-Q3,公司营业收入14.22亿元,同比增长8.89%,归属于上市公司股东净利润为1.17亿元,扣非后归母净利润为1.21亿元,同比增长41.43%;2016年Q3单季度,公司营业收入4.97亿元,同比增长8.18%,归属于上市公司股东净利润为3498.40万元,同比增长645.13%,扣非后归属于上市公司股东净利润为3122.81万元,同比增长282.07%。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为9046.07万元-14473.71万元,同比减少50%-20%,业绩变动主要原因为:(1)去年同期出售部分业务及资产带来的收益较大,(2)2016年限制性股票激励计划摊销成本较高。 金融IT:“测试+数据分析+核心系统运维”。公司金融IT业务覆盖的细分领域包括银行业、保险业、基金证券业和信托业。2016年上半年,该业务营业收入约2.19亿元,同比增长近30%,增速较为明显。金融IT具体业务包括,(1)金融测试:公司推出“博彦金测”,国内金融测试领域技术领先;(2)金融数据:公司依托上海泓智,为客户提供基于金融数据的行业解决方案;(3)核心系统实施运维。公司已形成了金融服务平台及解决方案,包括大数据运营管理平台“海云数服”、汽车供应链融资平台、P2P管理平台、众筹平台、维修基金互联网解决方案、基金行业数据仓库解决方案。 云服务:市场空间大。(1)公司云服务业务自2015年底开始布局投入,主要业务包括云咨询、云迁移、云实施、云运维/运营等。(2)2016年5月,公司在美国收购云服务公司1Strategy的70%股权。通过此次收购,公司完成从咨询、到设计架构、到迁移实施、运维,具备全产品线能力。(3)公司在美国和杭州分别设有团队,目前云服务业务收入主要来自美国,根据公司披露数据,公司预计2016年云服务收入在3000万元左右,2017年有望超过1亿元。 大数据:技术领先。2015年,公司收购红麦聚信,增强在大数据分析监测领域的技术实力。目前,公司成立了多彩数据公司,对大数据业务重新整合,增强公司在大数据应用领域的实力。公司的大数据产品和服务包括:(1)红麦舆情:基于云的舆情监测系统,为企业提供商业、舆情、行业等多维度数据挖掘应用及“一站式”解决方案,实现真正为企业服务的大数据挖掘平台。(2)彩虹盾:网站内容敏感词过滤系统,对网站敏感信息进行采集、处理和监控,帮助企业更好的解决大数据时代所面临的运营问题。(3)BD-Opener:国内首款消费者评价分析工具,通过消费者评价分析为企业挖掘人工无法获取的“消费者洞察”。(4)数据定制:为企业解决文本、语音、图像和视频等海量非结构化数据的采集,实现高质量数据集处理,全方位为互联网及人工智能企业实现算法提升。 盈利预测与投资建议。我们认为,金融IT、云服务以及大数据业务有望为公司打开新的盈利空间。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.66/1.27/1.63元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE45倍,6个月目标价为57.00元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。云服务和大数据发展低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 维持“谨慎增持”评级,下调目标价至40元。公司上半年业绩低于预期,下调公司2016-2017年EPS至1.05(-0.25)/1.32(-0.28)元,预计2018年EPS为1.60元,下调目标价至40元,对应2016年37.8倍PE,维持“谨慎增持”评级。 净利润同比下滑,实际业务进展顺利,但仍处转型中期,受2015年基数影响,预计全年业绩增速空间有限。公司中报实现收入9.8亿元,同比增长9.27%,实现净利润0.8亿元,同比大幅下降36.13%,扣非净利润增长16.12%。利润同比下降主要由于去年同期由于出售资产带来的利润基数较大;同时,限制性股票激励计划摊销的成本较高亦将对全年利润产生影响。毛利率同比下降2.1%,费用率下降1.6%。 我们认为,受2015年基数影响,以及转型阵痛期业绩增长动力不足,全年业绩增速空间有限。 积极布局云计算,稳步推进公司向解决方案模式转型,未来有望带动公司业绩的逐步好转。公司收购美国1Strategy公司70%的股权。 在上海成立了全球研究与创新中心,重点关注与大数据和云计算等新兴技术。通过外延扩张进一步增强在云计算领域的交付和开发能力。 此外,公司外延扩张和研发投入的方向集中于云计算和大数据分析领域,看好公司战略转型方向和决心,未来有望由此实现优势业务向解决方案方向的全面转型。 风险提示:公司云计算业务发展进度不及预期

投资要点 公司发布2016年半年报:实现营业收入9.25亿元,同比增长9.27%;归属于上市公司股东的净利润为8212万元,同比下降36.13%;扣非净利润为9021万元,同比增长16.12%。 排除扰动因素影响后,公司业绩稳健增长。上半年,博彦科技收入和扣非净利润均实现了稳健增长。公司归属于母公司的净利润下降主要源于两点扰动因素:一是2014年年底博彦上海出售部分电信设备类跨国公司在华研发人员外包业务,为公司2015年上半年贡献了4753万元一次性收益;二是因为2015年年底实施的股权激励为2016年全年带来了3939万元摊销成本,预计上半年摊销成本接近2000万元。若扣除上述因素影响,预计净利润增长接近25%。 云迁移先发优势明显,广阔市场空间待挖掘。报告期内,公司通过资本运作在转型方面不断发力,先后在上海成立全球研究与创新中心、设立全资子公司博彦承德、设立浩云瀚海科技中心、发起设立博彦嘉铭产业基金、现金收购1 Strategy 70%股权。收购1 Strategy之后,使得公司在云迁移领域的先发优势更加明显。第三方云迁移产业随着云计算市场的爆发,将具有广阔的发展前景,公司有望在行业成长过程中充分受益。 盈利预测与投资建议:预计公司2016~2018年EPS分别为1.12元、1.40元和1.63元,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、汇率波动风险、新业务拓展不达预期的风险。

投资建议 公司于7月28日晚间发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,较上年同期增长9.27%,实现归母净利润8211.67万元,较上年同期下降36.13%,下降幅度低于业绩预告上线的-50%,大超预期。公司营业收入增速稳定,净利润呈现负增长,主要系2015年公司剥离IT外包业务,获得近4300万的营业外收入,对2015年业绩影响较大所致。另一方面,报告期内,公司受益于汇率波动,实现3601.65万元的超额汇兑收益,使得公司净利润增速负增长态势较一季度情况有大幅改善。公司业务发展稳健,在维持传统外包业务稳定增长的基础上,持续维持垂直应用领域的高速增长态势,是公司向云迁移和大数据业务结构化调整的基石。同时,公司推出股权激励计划,可助力新兴业务快速创造价值。未来,随着公司加大费用控制力度,加上汇兑收益的贡献,今年有望实现净利润小幅增长态势,17-18年净利润有望大幅提升。预计公司2016-2018年实现营业收入19.56亿元、22.57亿元和26.48亿元,实现归母净利润2.16亿元、2.78亿元和3.51亿元,对应EPS分别为1.22元、1.57元和1.99元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 净利润负增长态势企稳。报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,较上年同期增长9.27%,实现归母净利润8211.67万元,较上年同期下降36.13%,下降幅度低于业绩预告上线的-50%,大超预期,相比一季度净利润68.11%的下降幅度已有企稳态势。公司净利润大幅下降,主要系2015年公司剥离IT外包业务,获得近4300万的营业外收入,对2015年业绩影响较大所致。 汇率波动有望增厚业绩。报告期内,公司受益于汇率波动,实现3601.65万超额汇兑收益。近两年人民币保持了一个持续贬值的态势,公司外币收入高达四成左右,其收入端主要计价货币为美元和日元,成本支出端为人民币,公司业绩将充分受益汇率变化。2015年,公司业绩已经受益人民币贬值,使其汇兑收益为1847万元。从2016年全年情况来看,人民币持续贬值是大概率事件,若考虑公司整体收入增速为13%,保守估计本年度公司汇兑收益至少突破5000万元,实现大幅增厚业绩。 费用控制有望逐步提升。从2016年上半年情况来看,公司各项费用仍然保持较高的增长,其中,公司完成授予股权激励的成本费用约为1600万元,对全年业绩影响相对较大。2015年公司在完成薪酬提升和扩大销售市场的基础上,将逐步加大力度稳定各项费用的支出。预计未来,随着公司各项费用逐步稳定,盈利能力将大幅提升。 传统外包聚焦高端业务,进军垂直行业拓展。公司传统主营业务是为客户提供信息服务外包(ITO)服务和业务流程外包(BPO)服务,受人工成本和市场环境影响,公司逐渐剥离低毛利的外包业务,聚焦高端外包业务,推进离岸业务和在岸业务并行发展,并实现从研发外包业务向行业解决方案转型。在垂直行业应用领域,公司主要针对金融IT市场,面向银行、证券、保险和基金等金融领域客户,提供应用测试、程序开发与维护、企业应用、大数据及商业智能等服务,通过三年的积累,公司已于2015年实现3.56亿元的收入,具有一定的体量规模。报告期内,公司实现该项业务同比增长29.77%,发展势头良好。未来,公司将维持传统外包业务稳定增长的基础上,持续维持垂直应用领域的高速增长态势,是公司业务结构化调整的基石。 坚定看好云迁移业务发展。从整体市场环境来看,国外云市场的法律环境更成熟、技术储备更雄厚、数据安全更有保障,所以目前公司云迁移业务主要面向国外市场。从客户资源优势来看,公司是微软、亚马逊、阿里等大型云服务提供商的多年合作伙伴,并于此前收购美国TPG和PDL两家客户资源雄厚的公司。从技术优势来看,公司通过收购美国具有咨询能力公司,并整合市场上相关工具,可提供云迁移和部署的全流程服务。公司的云迁移产品不再延续公司堆人头业务结构,而是以高毛利的市场工具化产品,有望为公司提供收入贡献的同时,提升整体盈利水平。 持续探索大数据发展方向。公司通过主流的网站分析技术,致力于互联网消费者行为洞察研究、行业竞争分析咨询以及媒体情报监测工作。目前公司的大数据业务主要以红麦聚信的商业舆情分析为基础,并拓展至竞争情报、数据挖掘、危机管理、数据运营和智能运维等服务。公司计划通过股权激励团队管理层的手段,推动大数据业务发展,未来有望实现超预期突破。 股票激励计划助力新兴业务快速创造价值。公司于2016年1月向297名激励对象授予完成限制性股票总计996.8万股,包括公司董事、中高级管理人员及大数据团队核心员工等,授予价格为22.45元/股,锁定期12个月。其业绩考核标准为以2014年利润总额为基准,15-17年增速分别为5%,15%和25%。本次激励计划不仅体现公司对未来发展充满信心,新兴业务团队持股也将有望助力大数据业务快速创造价值。 风险提示:云迁移业务进展不达预期;大数据业务发展发现仍处于探索阶段。

Company Profile Beyondsoft Corporation (002649: SZ) is China’s leading software and IT service outsourcingcompany, covering businesses of R&D engineering, enterprise application and IT services.. Event Beyondsoft Corp’s wholly-owned subsidiary Beyondsoft Consulting North America announcedthat it plans to acquire a 70% stake in 1Strategy, a consulting firm focused on providingcustomers with design, implementation and services on the Amazon Web Services (AWS)Cloud, with a total of USD 1.845 million. The strategic partnership with 1Strategy strengthensBeyondsoft's business enterprise by further extending its delivery and developmentcapabilities to the AWS Cloud. Comment The acquisition of 1Strategy will enable the Beyondsoft to accelerate expanding into thecloud computing industry. According to the acquisition agreement, Beyondsoft would acquirea 70% stake in 1Strategy with USD 1.85 million. As a senior consulting partner with AWS,1Strategy focuses on providing customers with design, implementation and services on theAWS Cloud; its key team members all came from the world’s leading cloud computing serviceprovider. The company is able to provide migration, automatic operation and deploymentsolutions on AWS for clients of all industries. 1Strategy provides architecture and developmentservices for enterprises in Washington and Utah. The strategic partnership with 1Strategystrengthens Beyondsoft's business enterprise by further extending its delivery anddevelopment capabilities to the AWS Cloud. In addition, Beyondsoft will gain strengths inproviding various cloud services including cloud consulting, cloud migration and cloudarchitecture. AWS currently leads the world’ s cloud computing industry. Through acquiring1Strategy, Beyondsoft’s competency in the cloud computing area will be further strengthened. Earnings of AWS was on explosive growth. The growth prospects of the cloud migrationbusiness merit high attention. On April 29, Amazon released its 16Q1 financial report, statinghast it has managed to turn loss into profit thanks to explosive growth of earnings from AWS. Particularly, in 16Q1, AWS made USD 2.57 billion in operating revenue, up 64% YoY. Theoperating profit was USD 604 million, up 128% YoY. After releasing its 16Q1 financial report,the stock price of Amazon surged by 14% within two trading days. The explosive earningsgrowth recorded by AWS is indicative of growth potential of the cloud computing industry. Atpresent, the penetration rate of cloud computing business in US far exceeds that in China. Thissuggests that there is still wide room for growth in China’s cloud computing industry. Through carrying out cloud migration businesses, the traditional IT service provider is able togradually expand its presence into the cloud computing industry. Cloud migration serviceproviders are able to access resources along the cloud computing industry chain andaccumulate experiences in providing cloud services. China’s cloud computing industry is still inits initial stage of development. The domestic cloud migration service providers are embracingvast development opportunities. Beyondsoft has started providing consulting services,engaged in system construction, data migration, disaster recovery backup and businessoperations. With distinctive strength, the company is expected to achieve fast growth in thenear term. The introduction of the stock incentive scheme will provide impetus for the company’s future growth. The company launched a restrictive stock incentive scheme at the end of 2015,offering a total of 10 million restrictive shares to its 301 executive s and key staff member. Theincentive scheme has covered a large number of employees, with 40% shares unlocked in thefirst year, 30% shares unlocked in the second year and 30% shares unlocked in the third year. To have these restrictive shares unfrozen, the company needs to achieve earnings increase of40% in 2015, 30% in 2016 and 30% in 2017, as compared with the figure for 2014. Theintroduction of the stock incentive scheme will provide impetus for the company’s futuregrowth. Earnings Forecast and Investment Recommendations: We made our EPS forecast for thecompany at CNY 1.13 in 2016, CNY 1.40 in 2017 and CNY 1.63 in 2018. We have strongconfidence towards the company’s competency in the field of cloud migration. ReiterateOUTPERFORM. Potential Risk: Intensifying market competency, foreign exchange fluctuation,slower-than-expected new business development

事件:公司将出资184.5万美元收购AWS合作伙伴1Strategy的70%股权。 收购1Strategy,加速布局云计算。1Strategy做为AWS(即亚马逊云服务)的高级咨询合作伙伴,是一家依托AWS为客户提供设计、实施和服务的专业咨询公司,其核心团队均来自于AWS等世界顶级云计算厂商。收购完成后,博彦科技将进一步增强在AWS云计算领域的交付和开发能力,同时完善了云计算产业布局,兼具云咨询、云迁移、云架构、云运维等综合云服务能力,成长空间被打开。 AWS业绩爆发,云迁移前景广阔。亚马逊一季度依靠AWS盈利爆发实现扭亏,验证云计算产业良好盈利前景,中国巨大的云计算潜在市场正有待爆发。云迁移做为传统IT服务商卡位云计算的极佳入口,可为转型云服务提供商奠定基础,发展前景广阔。博彦科技的云迁移业务目前已经覆盖前期的咨询、中期的系统搭建与数据迁移及灾备、后期的运维,产业链全,优势独特,有望实现快速增长。 股权激励增添公司发展动力。公司于2015年年底开展限制性股票激励计划,激励的力度大、覆盖面广。此次股权激励要求2015、2016、2017年经审计的利润总额以2014年为基数增长率分别不低于5%、15%和25%。该股权激励计划将为公司未来发展增添动力。 盈利预测与投资建议:预计公司2016~2018年EPS分别为1.13元、1.40元和1.63元,维持“增持”投资评级。 风险提示:市场竞争风险、外汇波动风险、新业务拓展不达预期的风险。