领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，首次覆盖给予“买入”评级公司是全球领先咨询、行业解决方案与数智技术服务厂商，在金融、高科技、互联网、能源、制造、农业等领域积累了丰富经验，自成立以来已服务众多世界500强及中国500强企业。目前公司在巩固传统IT服务优势的基础上，深化产品研发与解决方案创新，积极培育高附加值业务板块，稳步组建专业化新业务团队，重点强化咨询服务能力与信创软硬件集成能力建设。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.52、3.19、3.72亿元，当前股价对应PE分别31.4、24.8、21.2倍，公司估值低于同行可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。 与阿里云深化战略协同，探索大模型在金融等行业领域的落地阿里通义千问是全球领先的大模型，API日调用量过亿。根据Omdia和沙利文的报告，阿里云连续两年获评中国商用基础模型竞争力第一，也获得中国金融大模型整体市场第一。公司与阿里的合作已有10余年，在全国主要城市都设立了服务团队，专门为阿里系的产品提供研发、运维和技术支持服务。并且作为阿里云“金融先锋联盟“的重要成员，公司持续参与金融机构核心系统升级，深度推进智能体技术的研发与场景化应用，重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。 与微软深度合作30年，助力行业智能应用解决方案落地公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期的生态合作伙伴。公司不仅为微软全球业务提供IT相关服务，也基于云和人工智能大模型等平台积极开展生态合作，致力于为行业客户开发更多的智能应用解决方案。作为国内首批接入微软AzureOpenAI商用服务权限、具备落地服务能力企业之一，公司基于AzureOpenAI为客户落地办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案项目的交付和实施。 风险提示：汇率变动风险；商誉减值风险；技术创新风险。

数智技术服务领军者，Q1增长显著2024年，公司在巩固传统IT服务优势的基础上，深化产品研发与解决方案创新，积极培育高附加值业务板块，稳步组建专业化新业务团队，重点强化咨询服务能力与信创软硬件集成能力建设。截至2024年，实现营业总收入68.99亿元，同比下降4.50%；归母净利润为1.24亿元，同比下降42.81%。截至一季度，实现营业总收入16.52亿元，同比增长0.76%；归母净利润为0.72亿元，同比增长271.83%，盈利能力显著提升，主要原因是公司财务费用大幅减少，由上年同期的2595.63万元减少至-2131.23万元，主要受汇率波动影响。 “技术+场景+生态”，AI驱动效率革命AI大模型在金融业的规模化应用正加速推进，为应对技术成熟度与可靠性不足、数据安全与隐私保护难题，以及合规监管与伦理风险这些挑战，公司提出“技术+场景+生态”的三位一体赋能模式，助力金融机构打通数据壁垒、重塑服务流程，并构建可持续创新的数字化生态。 公司通过构建全栈式AI能力，持续投入自研“人工智能计算平台”，支持从模型训练到推理部署的全流程服务，并优化算力资源以降低成本。平台聚焦智能体“agent”的开发和运行管理，通过低代码开发和快速部署，实现AI赋能金融业务的低成本落地。同时积极联合上游主流平台伙伴，针对金融机构在投研、风控、拓客等场景的痛点，发挥自身专业储备，开发定制化解决方案，并整合大模型与行业知识图谱，提升金融服务精准度。此外，公司通过接入开源大模型，帮助中小银行低成本构建私有化模型，缩短研发周期，并结合金融专业知识图谱开发垂直领域专用模型，如信贷审批、智能投顾等，提升业务适配性。目前，博彦科技已为全球400多家金融机构提供涵盖数据智能、移动金融、风险管理、监管合规、开放银行等领域的全方位服务。 与阿里全面合作，推动金融科技与智慧农业发展公司与阿里合作紧密，为阿里提供通用性的IT支持服务，包括开发测试以及数据标注等；同时，公司是阿里通义千问的生态合作伙伴，助力通义千问的推广，将通义千问的AI能力整合到自身的产品线中。此外，公司获得阿里云官方认可和授权，成为阿里云数据库产品服务合作生态伙伴。 在金融科技领域，公司与阿里云深度合作，取得了显著成果。2025年金融先锋联盟高峰论坛上，阿里云联合博彦科技等18家合作伙伴发布了57个金融智能体解决方案，覆盖信贷风控、投研投顾、核保核赔等七大核心业务场景。博彦科技重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。依托阿里云在云计算、大模型领域的技术积累，持续完善智能体解决方案的技术架构。目前，双方合作构建的智能体平台已形成从数据采集、模型训练到业务部署的全流程支持能力，实现了技术与业务的有机融合。 在智慧农业领域，公司积极响应国家“十四五”规划，推动农业数字化转型，和阿里云携手为甘肃农业科研机构以及高校院所提供大模型应用场景，打造“农业+云”全国创新示范新基建。庆阳农业产业云是公司与阿里云紧密协作的成果，阿里云提供云计算、大数据、人工智能等技术支持，公司凭借行业洞察力，精准把握农业现代化需求，助力庆阳农业产业链优化升级。 新业务初见成效，培育第二增长曲线2024年，公司新业务拓展初见成效，全年累计签约合同金额突破8.1亿元。在数字农业领域，公司围绕智慧大田、智慧设施、数智渔业、数智乡村、数智供销、未来畜牧等方向，构建了以物联网为基础，大数据底座、农业产业云、AI云脑为核心，应用N场景的数智农业综合技术体系，成功中标多项重要项目；在智慧能源领域，公司聚焦能源全产业链创新，构建覆盖新能源开发、智能电网升级、全球化运维及零碳场景落地的业务矩阵，2024年与三峡集团、美锦能源等头部企业达成合作；在央国企客户群领域，公司以客户数智化转型及信创软硬件集成业务需求为切入点，建立覆盖石化、能源、航空、军工等重点行业的央国企客户资源池，业务拓展呈现多点开花态势。 投资建议预计公司2025-2027年的EPS分别为0.37、0.45、0.52元，当前股价对应的PE分别为35.31、29.11、25.13倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，公司持续加强与阿里、华为，百度、科大讯飞、智谱清言、百川智能等国内外大模型厂商的生态和技术协作，依托自主研发的“人工智能计算平台”，为行业客户提供一站式AI模型开发及推理服务解决方案，未来发展前景良好。维持“买入”评级。 风险提示：下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。

营收稳定增长，加大新业务投入公司发布 2024年三季度业绩报告， 实现营业总收入 50.98亿元，同比去年增长 4.64%， 实现归母净利润 1.78亿元，同比去年下跌20.39%。 其中，三季度单季度实现营业收入 17.31亿元，同比增长4.4%，归母净利润 1.04亿元，同比增长 21%。公司持续在新业务上加大投入，截止半年报， 公司新业务拓展取得初步成效，上半年新签合同金额累计为 2.3亿元。 为行业鸿蒙化转型助力，中标多个鸿蒙项目2024年 9月，博彦科技成功中标“某股份制商业银行 App 鸿蒙系统建设项目”和“某基金公司 APP 鸿蒙版项目”， 10月成功中标某股份制商业银行个人手机银行鸿蒙版项目。 作为首批获得华为HarmonyOS 开发服务商证书的企业之一，博彦科技已经成功开发出金融行业的鸿蒙原生应用基线版本。该版本采用了组件化、分层化的架构设计，整合了数十类上百种 HarmonyOS SDK、 API、模块化工具等原生组件，并具备近场推荐、安全特性、端云开发、预加载等多项系统能力。在实际应用开发中，通过自定义调整原生金融业务组件、首页动态化布局、动态楼层、动态主题等功能，最高可支撑超 80%以上应用功能开发和存量 H5前端功能迁移，最快可在一个半月内完成原生应用开发并实现多端复用，从而大幅降低鸿蒙化门槛，减少交付开发成本，提升个性化开发和项目交付效率。 新业务加大投入，开拓海外市场公司积极拓展新兴业务领域，加速布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等关键领域，构建公司第二增长曲线。 在数字农业领域，公司积极响应“一带一路”倡议，深化与东盟国家的合作，在农业农村部对外经济合作中心的指导下，成功实施“中国-东盟智慧农场一体化发展计划泰国试点项目”。 在智慧能源领域， 公司与华北电力大学展开产学研合作，共同探索智慧能源的前沿技术与应用。 在央国企客户群领域， 公司积极对接央国企客户，帮助央国企客户实现业务流程优化、运营效率提升和管理决策支持等方面的数字化转型，助力央国企在新时代背景下实现高质量发展。 在出海咨询领域， 公司凭借专业的咨询团队、成功走出去的经验积累、海外众多分支机构积累的本地资源，聚焦中东和东南亚地区，开发出“数智咨询+AI 科技赋能”的出海服务体系，通过大数据+AI，深刻理解海外市场环境，提供从出海市场洞察、出海战略规划，到海外市场进入策略、出海产品本地化，再到海外公司落地服务等在内的一站式出海服务体系。 投资建议预计公司 2024-2026年的 EPS 分别为 0.39、 0.66、 0.84元，当前股价对应的 PE 分别 29.63、 17.70、 13.91倍。 公司是一家面向全球的 IT 咨询、产品、解决方案与服务提供商，在 AI 领域已经积累了较为深厚的发展经验，同时公司也是华为、微软等巨头公司的合作伙伴， 今年为新业务投入期， 未来发展前景良好， 维持“买入” 评级。 风险提示技术创新与产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。

博彦科技Q3营收稳定增长，金融、互联网、高科技等主要行业均保持稳健态势。同时，公司积极拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已取得初步成效，鸿蒙、AI大模型等新的开发需求有望进一步扩大公司收入空间。 事件：博彦科技发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入50.98亿元，YoY+4.64%；实现归母净利润1.78亿元，YoY-20.39%；实现扣非净利润1.67亿元，YoY-14.14%。其中，Q3单季度实现营业收入17.31亿元，YoY+4.42%；归母净利润1.04亿元，YoY+20.29%；扣非净利润9820.54万元，YoY+25.79%。营收稳健增长，新业务拓展取得初步成效。24年第三季度公司实现营收增长4.42%，其中金融/互联网/高科技业务分别同比增长7.21%/8.81%/3.00%，均维持了较为稳定的增长态势。同时，公司积极拓展新业务领域，持续布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等，前三季度新业务拓展已取得初步成效，新签的业务合同金额累计为3.43亿元。利润端看，公司Q3单季度销售/管理/研发费用分别同比变化-5.48%/+23.05%/+13.85%，但同时由于日元汇率变动影响，公司Q3财务费用为-6265万元（去年同期为1284万元），对利润起正向影响，带来公司Q3归母净利润同比增长20.29%。 积极参与鸿蒙生态建设，同时帮助行业客户实现AI大模型应用实施落地。面对鸿蒙系统开发需求，公司为鸿蒙服务商先锋计划的首批成员，积极参与鸿蒙千帆计划，为客户提供鸿蒙应用生态的服务开发、上线和技术支持。目前，公司主要为金融客户提供鸿蒙相关开发服务，包括外部移动应用开发，以及内部管理应用开发，已经中标了数个鸿蒙相关的订单。同时，公司持续紧抓AI大模型开发机遇，一方面探索训练模型所需的数据治理、标注等环节，另一方面帮助客户实现AI大模型在业务场景的应用落地。预计鸿蒙及AI等新的开发需求将为公司打开更大业务空间。 维持“强烈推荐”投资评级。公司传统业务稳健发展，同时积极拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已取得初步成效，鸿蒙、AI大模型等新的开发需求有望进一步扩大公司收入空间。预计2024-2026年公司净利润1.94/2.18/2.52亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：新业务推广不及预期；研发进度不及预期；汇率波动风险；宏观环境波动风险；地缘政治风险。

营收增速保持稳健，利润承压。公司披露2024年半年报。公司24H1实现营业收入33.67亿元，同比增长4.76%；归母净利润0.75亿元，同比下降45.85%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降40.94%。单Q2季度营收17.27亿元，同比增长6.10%；归母净利润0.55亿元，同比下降23.15%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降23.16%。2024年上半年利润端承压，主要原因为：①新业务拓展相关投入同比加大，但收入在上半年还尚未充分体现。 ②日元汇率波动较大导致的汇兑评估损失同比增加，体现在财务费用同比增加约4700万元。③与2023年同期相比，24H1到账的政府补贴收入减少约2000万元。剔除汇率因素的影响，公司净利润同比下降约12%左右。 业务夯实并优化结构，毛利率同比坚挺。公司24H1毛利率为24.18%，同比提升0.60pct。分产品来看，受项目制业务收入确认周期较长的影响，产品及解决方案业务收入7.79亿元，同比下降5.83%；收入占比为23.13%；毛利率为26.32%，同比下降1.80pct。传统业务类型中的研发工程业务保持稳健增长，实现收入20.12亿元，同比增长9.66%；收入占比为59.76%；毛利率为23.04%，同比增长1.57pct。传统业务类型中的IT运营维护业务稳步提升，实现收入5.59亿元，同比增长4.97%，收入占比为16.61%；毛利率为23.72%，同比增长1.86pct。分行业来看，金融业务保持稳步增长，实现收入8.72亿元，同比增长8.44%；收入占比为25.88%；毛利率略增至23.86%。 互联网业务实现收入12.56亿元，同比增长4.21%，收入占比为37.31%，毛利率略降至20.87%；高科技业务实现收入7.79亿元，同比增长6.17%，收入占比为23.13%，毛利率提升至26.82%。 新业务拓展初见成效，新签合同金额累计达2.3亿元。在新业务领域，公司积极探索，重点布局和拓展数字农业、智慧能源等新兴行业及央国企客户群的业务机会，快速提升业务规模，为公司开辟第二增长曲线。在业务类型上，公司致力于业务形态多样化，夯实传统IT服务业务，逐步打造以咨询业务为牵引、涵盖解决方案和信创软硬件集成等落地实施的全链条数字化服务体系；其中在信创业务方面，公司深入布局、建设信创生态能力，数据仓库及治理系统融入多个信创供应商体系，在鸿蒙生态中参与华为千帆计划，提供开发、上线及技术支援，荣获“鸿蒙生态市场服务商”和“HarmonyOS开发服务商”称号，推出“鸿蒙HarmonyOS移动金融技术平台”，还与12家软件开发商共建“鸿蒙应用基线版本”，旨在降低应用难度、节约成本、提升效率，为行业鸿蒙化转型奠定基石。在技术创新上，公司将技术趋势和客户场景紧密结合，在数据要素资产化、AI大模型的行业应用等方面进行深入探索与实践，力求实现业务模式的创新与突破，进一步增强公司的核心竞争力。深耕鸿蒙生态，持续赋能金融行业数字化创新。公司近期中标“某股份制商业银行App鸿蒙系统建设项目”和“某基金公司APP鸿蒙版项目”，连续中标两大鸿蒙项目。作为首批获得华为HarmonyOS开发服务商证书的企业之一，公司已经成功开发出金融行业的鸿蒙原生应用基线版本。该版本采用了组件化、分层化的架构设计，整合了数十类上百种HarmonyOSSDK、API、模块化工具等原生组件，并具备近场推荐、安全特性、端云开发、预加载等多项系统能力。 在实际应用开发中，通过自定义调整原生金融业务组件、首页动态化布局、动态楼层、动态主题等功能，最高可支撑超80%以上应用功能开发和存量H5前端功能迁移，最快可在一个半月内完成原生应用开发并实现多端复用，从而大幅降低鸿蒙化门槛，减少交付开发成本，提升个性化开发和项目交付效率。此外，博彦科技自主研发的BROS鸿蒙HarmonyOS移动开发平台，能够为金融行业提供一站式的鸿蒙原生应用开发和部署解决方案。该平台具备组件化、多平台支持和全生命周期管理等核心能力，提供全面覆盖金融行业场景的标准化鸿蒙Native组件、业务组件及安全组件，实现一次开发、多端部署。同时，平台内置的安全防护技术和数据加密措施，确保了用户数据和交易的安全。这一平台的推出不仅降低了鸿蒙化实施的门槛，还加速了金融行业数字化转型的步伐。 盈利预测及投资建议。我们认为，在数字化浪潮的推动下，云计算、大数据、人工智能等技术的广泛应用正成为推动行业升级的关键力量，金融、农业、能源等行业的数字化转型需求迫切。公司在行业技术领域的深度布局，以及产品服务创新，新业务合同的显著增长彰显了公司未来发展潜力。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为70.18/78.67/89.73亿元，归母净利润分别为2.56/3.30/4.24亿元，对应EPS分别为0.44/0.56/0.72元。我们采用PE和PS两种方法对公司进行估值。综上所述，结合PE和PS两种估值方法，博彦科技合理价值区间为9.59-10.95元，维持“优于大市”评级。 风险提示。经济波动影响；信息技术快速迭代风险；市场竞争加剧。

公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入33.67亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润0.75亿元，同比下滑45.85%。 主要系新业务投入加大以及日元汇率变动导致汇兑评估损失增加，若剔除汇率因素影响，则公司净利润同比下滑约12%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入17.27亿元，同比增长6.10%；实现归母净利润0.55亿元，同比下滑23.15%。 分业务看，公司现有业务中占比较高的为金融、互联网和高科技三大行业垂直领域。2024H1，金融行业实现收入8.72亿元，同比增长8.44%，占总收入比重为25.88%；互联网行业实现收入12.56亿元，同比增长4.21%，占总收入比重为37.31%；高科技行业实现收入7.79亿元，同比增长6.17%，占总收入比重为23.13%；其他领域实现收入4.60亿元，同比下滑2.31%，占总收入比重为13.68%。 毛利率提升，经营显韧性。2024H1，公司实现毛利率24.18%，较去年同期提升0.60pct，主要得益于公司持续优化业务结构，在夯实传统IT服务的基础上提质增效，积极拓展产品及解决方案等高附加值业务，并逐步提升毛利率和人均单产较高的新业务规模。费用管控方面，2024H1，公司销售/管理/研发费用率分别为3.16%/11.10%/4.61%，较去年同期分别变动+0.06pct/+0.25pct/+0.14pct，整体费用管控良好。 拓展新兴业务领域，打造第二增长曲线。公司正在加速布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，积极构建第二增长曲线。 数字农业客户结构分散，公司聚焦细分赛道，已在数智农业、数智渔业、数智畜牧、数智乡村以及数智供销等多个场景中积累了丰富的项目经验和产品；在智慧能源方面，公司主要关注光伏领域前期的数字化系统建设；在国央企领域，公司则采取抓大客户战略，助力客户实现数字化转型。2024年上半年，公司新业务新签合同订单已达2.3亿，预计将在今年实现收入的落地和突破，并在未来几年保持较快增长。【投资建议】公司业务遍布全球，在金融、互联网等多个领域均有深厚积累，并在夯实主业的基础上积极拓展第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年营收分别为70.77/78.11/88.70亿元；归母净利润分别为2.21/3.08/3.97亿元；对应EPS分别为0.38/0.53/0.68元/股；对应PE分别为21/15/12倍，给予“增持”评级。【风险提示】汇率波动风险；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

公司传统业务稳健发展，同时积极拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已有项目合作落地，且构建咨询、信创等新业务类型，进一步扩大收入空间。新业务拓展投入及日元波动导致汇兑损失等因素暂时拖累利润，长期看公司相关压力将逐步减小。事件：博彦科技发布2024年中报。24H1公司实现营业收入33.67亿元，YoY+4.76%；实现归母净利润0.75亿元，YoY-45.85%；实现扣非净利润0.69亿元，YoY-40.94%。销售/管理/研发费用分别为1.06/3.74/1.55亿元，YoY+6.77%/+7.15%/+7.87%。实现经营性净现金流-2.89亿元，去年同期为-1.39亿元。其中，Q2单季度实现营业收入17.27亿元，YoY+6.10%；实现归母净利润0.55亿元，YoY-23.15%；实现扣非净利润0.51亿元，YoY-23.16%。 传统业务稳健发展，积极拓展新兴业务方向。24H1，博彦科技在互联网/金融/高科技行业分别实现营收12.56/8.72/7.79亿元，YoY+4.21%/+8.44%/+6.17%。公司持续深化与金融现有客户的关系，同时拓展AI等新领域的业务机会；互联网及高科技领域，公司优化业务及客户结构，在市场变化下保持稳健经营，实现传统业务稳健发展。此外，业务领域上，公司拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已实现“中国-东盟智慧农场一体化发展计划泰国试点项目”、华北电力大学产学研合作等新业务案例。业务类型上，公司拓展咨询、信创等新业务类型，积极参与鸿蒙生态系统的建设，获得了“鸿蒙生态市场服务商”和“HarmonyOS开发服务商”认证，进一步扩大公司能力范围及收入空间。 新业务拓展及汇兑损益等影响下利润端暂时承压。公司上半年实现毛利率24.18%，较去年同期提升0.6pct，整体毛利水平稳定。但24H1及Q2公司利润端均出现一定程度下滑，一方面由于公司新业务拓展相关投入同比加大，但收入在上半年还尚未充分体现；另一方面由于日元汇率波动较大导致的汇兑评估损失同比增加，体现在财务费用同比增加约4700万元，以及本期到账的政府补贴收入减少约2000万元。 维持“强烈推荐”投资评级。公司传统业务稳健发展，同时积极拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已有项目合作落地，且构建咨询、信创等新业务类型，进一步扩大收入空间。预计2024-2026年公司净利润2.21/3.08/4.01亿元，对应PE分别为22/16/12倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：新业务推广不及预期；研发进度不及预期；汇率波动风险；宏观环境波动风险；地缘政治风险。

营收整体维持稳健， 金融业务保持稳步增长。 公司发布 2023 年年报和 2024年一季报。 2023 年， 公司实现营业收入 66.01 亿元，同比略增 1.89%；受经营总成本增加及计提资产减值等因素影响，实现归母净利润 2.17 亿元，同比下降 29.73%；实现扣非归母净利润 1.66 亿元，同比下降 39.48%；整体毛利率为 24.86%，同比略降 0.57pcts，基本保持稳定。 分业务来看， 2023 年，公司持续聚焦发展的金融业务保持稳步增长，实现营业收入 17.38 亿元，同比增长 9.26%； 受互联网大客户业务结构调整等因素影响，公司互联网及高科技行业相关业务增长承压，其中，互联网业务实现营业收入 24.41 亿元，同比略降 2.32%，高科技业务实现收入 14.83 亿元，同比略增 3.99%。2024Q1，公司实现营业收入 16.40 亿元，同比增长 3.38%；实现归母净利润1928 万元，同比下降 70.70%； 公司新业务开展在 24Q1 有较好的开端，合同签订额在 3 亿元左右，收入预计将在接下来、特别是 2024 下半年陆续体现。 24Q1 净利润端下降较多，主要原因为：（ 1）互联网大客户 23Q2 以来业务订单价格有所下降，对业务收入和利润有所挤压；（ 2）新业务孵化和拓展相关投入加大，但收入在 Q1 体现较少；（ 3）日元汇率波动较大导致外币汇兑损失评估同比增加，体现在财务费用增加约 2300 万元；（ 4）与 23Q1 相比， 24Q1 到账的计入收益类的政府补贴减少约 1600 万元。如果剔除掉上述（ 3） 和（ 4） 的非经营性扰动因素影响，净利润下降幅度约在 20%以内。24 年营收预计保持稳步增长， 新业务板块或成第二增长曲线。 展望 2024 年发展，数字经济、 AI 大模型等新质生产力为 IT 行业发展带来了新的发展机遇，但是经济弱复苏、地缘政治摩擦和客户降本增效等众多因素也为企业带来挑战。基于公司发展战略，结合 2024 年的国内外经济环境形势， 公司在 2024年将继续坚定推进行业和业务结构优化，聚焦资源加大新业务板块投入，实现该类业务规模突破。整体来看， 公司预计整体营收规模会有稳步增长，但考虑新业务投入加大等因素，希望整体利润端能够保持相对稳定。 分板块来看：现有业务板块中， 公司希望金融行业能够保持行业平均以上的增速，同时内部通过业务结构调整保持并提升盈利能力；互联网和高科技行业， 公司预计业务规模基本持平，重点是通过业务调整和降本措施适当提升业务利润率和现金流。新业务板块方面， 公司将主要聚焦农业、能源及大型央国企客户等领域，以企业管理咨询、国产信创、包括 AI 大模型应用在内的行业应用解决方案等综合的数字化服务类型为主，追求业务的高人均单产。 该类业务已在 2023 年完成初步布局和探索，将在 2024 年实现业务规模突破。 从2024Q1 新业务合同额来看，已经有了良好的业务开端， 公司期望新业务在2024 年能够实现至少 3 亿以上的收入体量，并能在未来几年保持高速增长。如果加上海外正在布局的行业解决方案等新业务，预计到 2026 年，整个新业务板块在公司整体收入的占比有望达到 30%甚至更高，成为支撑公司发展的第二增长曲线。 ì 公司高度重视 AI 技术研发，协同微软或享受海外大模型发展红利。 在 AI 大模型技术应用方面，公司紧跟这一技术趋势，积极布局相关业务，确实取得了一些积极的进展。 公司已经和微软、百度、华为、阿里巴巴和科大讯飞等多家国内外知名的 AI 大模型厂商开展生态及技术合作，布局和落地大模型应用场景解决方案。以微软为例，公司作为微软的生态合作伙伴，获得了比较多的技术协同， 2023 年公司的相关业务集中在微软海外智能云在中国的落地以及基于 ChatGPT技术为客户提供解决方案， 尽管 ChatGPT 没有正式进入中国市场， 公司已经在有海外业务的国内中大型民营企业中实现了业务落地，并计划 2024 年进一步深化这些业务。 2023 年， 公司还与上海交通大学开展产学研合作，共同建立了人工智能研究中心，这不仅加强了公司的研发实力，也为公司提供了丰富的人才资源和科研支持；在金融领域， 公司与银行、信托资管等金融机构紧密合作，推进了一系列的联合创新研发项目，通过这些项目， 公司不断优化和完善各类应用解决方案，以满足客户的实际需求；在技术层面， 公司推出了人工智能计算平台，提供了从数据样本的标注到模型的部署、训练以及推理服务的全流程支持。它极大地简化了 AI 开发的复杂性，帮助用户快速地训练和部署模型，实现了AI 应用的快速上线。目前，公司的 AI 大模型应用业务大多落地在客户的内部管理流程上。公司正在积极拓宽应用领域，从内部管理这样的软应用逐步拓展到生产、制造、设计等硬应用领域。在客户服务的过程中，一般的业务逻辑是公司先从客户管理系统、人力系统、财务系统等内部服务系统开始优化，后续公司再持续挖掘客户需求，通过咨询等业务抓手，从企业全业务链条的维度出发，使公司相关 AI 应用不仅可以在内部管理中发挥作用，还可以在生产供应链环境中进一步应用，从而构建企业级的 AI 架构和应用。这样一来， AI 大模型可以在企业的各个应用场景中逐步得到应用。这样的全面布局不仅可以给公司带来更多的业务订单，也能显著提升公司的市场口碑。客户对公司的 AI 解决方案的满意度和信任度不断提高，这为公司 AI 大模型应用的持续发展和创新提供了坚实的基础和良好的发展路径。 我们认为， 公司高度重视 AI 技术发展，目前在这一领域已经拥有了一定的积累和一些积极的进展，伴随未来大模型的持续发展与迭代，公司也有望享受到较大的行业发展红利。 数据要素与咨询业务逐渐发力，公司天花板持续打开。 公司高度重视数据要素业务的发展，并在这一领域进行了一系列业务布局。凭借在大数据业务领域的深厚技术积累和丰富的服务经验，公司已经建立了一套完善的大数据管理平台，该平台不仅能够高效地处理和分析海量数据，还能够为客户提供定制化的数据智能解决方案，特别是在银行等金融领域，公司已经成功实施了较多项目，显著提升了客户的业务效率和决策质量。 2023 年底，公司和新华财经展开合作，将新华财经数据资源同客户使用场景融合，共同开发新的数据要素项目，同时公司还将在新华财经终端二期开发、数据库渠道销售等业务同新华财经展开合作。此外，公司与腾讯云、百度智能云、金山云、人大金仓、南大通用等主流云服务和数据库厂商建立了紧密的合作关系，确保了公司提供的数据类解决方案能够与这些平台无缝兼容，并通过了严格的认证程序，这种生态合作不仅增强了公司服务的可靠性和安全性，也为公司打开了更广阔的市场空间。基于这些能力和资源整合，公司能够为客户提供从数据采集、数据加工、数据存储、数据治理、数据安全到数据分析和应用的全生命周期解决方案。这些解决方案全面覆盖了数据的各个环节，帮助客户实现数字化转型，最大化地释放数据要素价值，从而在激烈的市场竞争中占据优势。同时，公司也密切关注数据要素相关的政策动向，积极探索和拓展新的业务机会。通过与政府、行业协会和研究机构的紧密合作，公司能够及时把握政策导向，预见市场趋势，布局新的数据要素相关业务。 另一方面， 2023 年起，公司开始重视咨询相关业务。在地缘政治等因素的影响下，部分外资企业正逐步退出企业管理咨询等市场，在央国企客户为主的存量市场中这一趋势更为显著。公司注意到了这一市场变化，并于 2023 年下半年开始关注并构建相关业务能力。鉴于国家层面的大趋势是各行各业都在经历数字化转型，而通过管理咨询、数字化咨询找出企业问题并制定解决方案是实现企业数字化转型的首要步骤， 公司认为这一市场具有巨大潜力。 公司不仅持续关注这一领域，而且从 2023 年下半年开始积极组建咨询业务团队，构建公司的专业能力，并且已经开始陆续接到业务订单。公司咨询业务团队汇集了众多经验丰富的业务负责人，均来自行业领先的咨询公司，他们在管理咨询、人力咨询、财务以及数字化转型等领域有丰富经验。 我们认为， 公司在数据要素和咨询两大业务领域已经开始逐步发力，行业天花板持续打开，为公司未来长期增长奠定了坚实的基础。 盈利预测与投资建议： 我们认为，公司目前在人工智能领域已经取得了较为积极的进展，尤其是作为微软的生态合作伙伴，获得了比较多的技术协同， 伴随 2024 年两者合作的进一步深化，公司有望享受较多海外大模型发展带来的红利。 同时，公司在数据要素和咨询两大业务领域已经开始逐步发力，行业天花板持续打开，为公司未来长期增长奠定了坚实的基础。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.56/3.30/4.24 亿元， EPS 分别为 0.43/0.56/0.72 元，给予 2024年动态 PE 20-25 倍，合理价值区间为 8.67-10.84 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：汇率波动风险， 公司新业务板块发展不及预期，人工智能技术发展不及预期

业务规模稳中有增2023年公司实现营业收入66.01亿元，同比增长1.89%；公司实现归母净利润2.17亿元，同比减少29.73%;实现扣非归母净利润为1.66亿元，同比减少39.48%。2024年一季度，公司实现营业收入16.40亿元，同比增加3.38%，归母净利润1928.13万元，同比减少70.70%，扣非归母净利润1789.89万元，同比减少64.35%。综合外部经营压力和公司主动优化结构等因素，公司整体业务规模保持稳定，受经营总成本增加及计提资产减值等因素影响，归母净利润有所下降。今年，公司继续结合国内外市场特点调整优化组织结构，分区域管理，分业务采取差异化资源配置和管理策略，提升管理效率，有望降低运营成本。 携手华为，共建鸿蒙应用新生态2024年3月13日，华为鲸鸿动能服务商政策发布暨鸿蒙服务商先锋计划授牌仪式在南京举行，博彦科技获得华为开发者联盟HarmonyOs开发服务商认证。作为首批获得华为HarmonyOs开发服务商证书的鸿蒙生态企业，公司将为应用客户提供鸿蒙应用生态服务的开发上线、技术支持等，共建鸿蒙应用新生态。4月26日，公司正式发布鸿蒙HarmonyOS移动金融技术平台，博彦科技BROS鸿蒙HarmonyOS移动开发平台具备快速接入鸿蒙原生智能生态的能力，为鸿蒙生态开发、测试、运营提供全生命周期解决方案，支持鸿蒙原生APP和鸿蒙元服务。 积极布局AI领域，落地多项产品和解决方案在创新业务方面，公司抓住AI大模型技术和应用浪潮，加速相关业务布局，与国内外大模型厂商如微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等展开生态及技术合作，布局和落地大模型应用场景解决方案。 公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期ISV生态伙伴，早在2018年，博彦科技作为微软中国的合作伙伴，即成功完成过以微软认知服务的语义理解服务(LUIS)、机器人框架和QnAMaker服务为基础的智能对话机器人系统的实施和落地项目，公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，已经在国内多个客户落地了基于OpenA的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施，同时也在持续开发更多智能应用；博彦作为百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系。此外，公司与上海交通大学展开产学研合作，共建人工智能研究中心，持续强化公司在AI方面的技术和产品能力。综上，公司正在逐步形成体系化的AI产品和解决方案，为未来新行业和新业务布局提供更丰富的技术和业务支撑。打造金融科技出海领航者公司业务遍布全球，在12个国家设立了70余家分支机构、研发基地或交付中心，覆盖了中国、美国、日本、东南亚、中东等全球主要市场。公司凭借自身金融科技出海领导者地位，成为北京软件和信息服务业协会国际合作工作委员会的会长单位、中关村金融科技产业发展联盟出海（一带一路）专委会的牵头单位，助力更多企业有效对接海外市场，实现互利共赢。 投资建议预计公司2024-2026年的EPS分别为0.61、0.87、1.14元，当前股价对应的PE分别为14.74、10.29、7.86倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，同时公司也是华为、微软等巨头公司的合作伙伴，未来发展前景良好。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术创新与产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。

公司持续聚焦发展的金融业务保持稳步增长，而互联网和高科技板块相关业务承压。境外业务毛利率略高于境内业务。未来公司将继续优化业务结构，持续拓展 AI，加大农业、能源及大型央国企客户等新业务板块投入，为公司带来收入增长的新驱动力。 事件：博彦科技发布 2023年报及 2024年一季报。2023全年公司实现营业收入 66.01亿元，YoY +1.89%；实现归母净利润 2.17亿元，YoY -29.73%； 实现扣非净利润 1.66亿元，YoY -39.48%。销售/管理/研发费用分别为2.23/7.45/3.28亿元，YoY +18.60%/+8.24%/+0.45%。实现经营性净现金流2.96亿元，YoY -27.00%。其中，Q4单季度实现营业收入 17.29亿元，YoY+0.97%；实现归母净利润-0.07亿元，YoY -122.01%；实现扣非净利润-0.28亿元，YoY -236.93%。2024年一季度公司实现营业收入 16.40亿元，YoY+3.38%；归母净利润为 0.19亿元，YoY -70.70%；扣非净利润为 0.18亿元，YoY -64.35%。 公司持续聚焦发展的金融业务保持稳步增长。2023年公司金融/互联网/高科技 行 业 分 别 实 现 营 收 17.37/24.41/14.83亿 元 ， 同 比 增 长9.26%/-2.32%/3.99%，业务板块差异明显。2023年金融业务收入占比提升至26.32%，毛利率略降为 25.40%，互联网和高科技板块相关业务承压，其中互联网业务收入占比为 37%，毛利率略降至 22.40%，下降原因主要是受到大客户业务调整和订单价格下降等因素的影响，高科技业务收入占比为22.47%，毛利率基本持平为 25.41%。2023年境内业务实现收入 46.42亿元，同比增长 2.35%，毛利率略降至 24%；境外业务实现收入 19.59亿元，同比增长 0.80%，毛利率基本持平为 27%。目前公司境内外收入比例基本保持在7：3的水平，以国内业务为重心，同时坚持全球化业务布局。 持续优化业务结构，加大新业务板块投入。AI 方面，公司已与微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等国内外大模型厂商展开生态及技术合作，布局落地大模型应用场景解决方案，并与银行客户、信托资管等金融客户推进联合创新研发项目，23年内已有多个基于大模型的应用项目落地。新业务拓展方面，公司将以数字农业作为重要行业赛道，已在智慧渔业、数智乡村、数智供销等领域有所应用，并携手阿里云等生态合作伙伴构建农业产业云，探索数字化农业产业服务平台。同时，公司也在智慧能源、大型央国企客户群等领域探索业务商机。预计 2024年新业务板块将成为公司重要增长点，海外布局的行业解决方案也可能成为公司发展的新动力。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026年归母净利润 3.32/4.43/5.93亿元，同比增长 53%/33%/34%，对应 PE 分别为 17/13/10倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；金融科技业务推广不及预期；新技术和新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期。

公司发布2022年度报告：公司实现营收64.8亿元，同比增长17.1%；受计提资产减值1.25亿元影响，实现归母净利润3.09亿元，同比下滑23.5%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比下滑24.6%。 公司发布2023年度一季度报告：公司实现营收15.9亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长25.4%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑16.7%。 投资要点 业绩彰显韧性，金融科技业务驶入快车道2022年公司经营彰显韧性，经营性现金流净额4.06亿元，大幅超过净利润水平，体现出较高的现金流管理水平。公司坚持创新驱动，持续强化技术能力优势，2022年研发投入达3.26亿元，同比增长24.6%。并通过外延式并购融合相关技术团队，不断完善自有知识产权管理体系，进一步拓展业务边界。分业务来看，在数字化转型和金融信创的确定市场需求驱动下，公司内生发展与外延投资并举，加速金融科技业务布局。2022年金融科技业务实现营收15.9亿元，同比增长40.1%；占总营收比重24.5%，同比提升4.02pct。此外，公司战略参股上海诺祺，并投资数据库云管理平台软件厂商新数科技，持续提升金融解决方案业务能力。互联网和高科技行业方面，公司克服国内外宏观环境变化、行业部分客户经营承压等因素的影响，2022年分别实现营收25.0亿元、14.3亿元，同比增长17.0%、10.8%；占总营收比重分别为38.6%、22.0%。未来公司将持续调整和优化全球业务布局，通过资源规划和部署，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，进一步增强行业粘性及服务竞争力。 AI加持，未来可期公司在AI领域具有先发优势，未来随着国内外AI大模型产品落地及应用，后续将加大推广应用。客户方面，公司与微软保持多年业务合作关系，具备AI机器学习知识图谱方面经验和技术积累，在智能语音识别和图片识别领域提供数据服务，未来有望在AI领域展开更深入合作。此外，公司在金融信创领域强化布局，与华为云、腾讯云、阿里云、百度云、京东云等云厂商，以及南大通用、人大金仓、OCEANBASE等数据库厂商，帆软软件、永洪科技等BI软件厂商，百度文心一言等AI模型厂商建立合作伙伴关系，扩大金融信创生态圈，共同推动信创在金融数字化转型方面的技术创新和生态建设，并进一步提升自身在金融信创领域的技术能力和产品优势。公司将优先内测试用文心一言，未来将对话式语言模型技术与金融机构互联网服务场景进行结合。AI技术应用有望进一步强化公司互联网渠道解决方案竞争力，重塑金融机构智能服务形态。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为80.5亿元、102亿元、131亿元，EPS分别为0.91、1.16、1.46元，当前股价对应PE分别为15、12、9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、金融科技业务推广不及预期风险、产业政策变化风险。

业绩稳健增长，股权激励彰显信心公司2022年前三季度实现营收47.7亿元，同比增长23.7%；实现营业利润3.33亿元，同比增长4.70%；由于公司成本费用端提升及偶发的纳税调整事项影响，净利润达2.78亿元，同比下降5.57%（若剔除偶发事项的影响，归母净利润同比增长4.38%）。在疫情等不利因素扰动下，公司2022年前三季度营收仍能实现稳步增长。毛利率方面，2022年上半年受疫情影响暂时承压，后续公司加强客户及项目质量管理、降本增效等精细化管理措施，盈利能力有望逐步提升。经营性现金流方面，在业务逐步回复正常运营的同时加强客户回款管理，现金流有望全年表现良好。公司2022年发布股权激励计划，其中对2023年业绩考核目标为以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于45%；或以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于40%，股权行权价格为10.08元。此次股权激励目标接近公司过去几年的复合增长速度，体现公司对业务保持较好增速的信心。 金融业务逆势上扬，产品矩阵逐步形成分行业看，金融业务逆势增长，2022年前三季度实现收入9.76亿元，同比增长42.6%，保持了自2021年以来40%+高增速；互联网在整体行业调整的大背景下，仍然实现收入18.9亿元，同比增长24.1%；高科技行业实现收入11.6亿元，同比增长16.9%，增速较为稳健。2022年公司持续加强金融产品布局，通过战略参股上海诺祺提升金融风控解决方案能力。此外，公司已自主研发构建“BROS移动应用开发平台”，能够快速构建个人或企业手机银行、普惠金融等众多应用场景，实现了开发到运维的一站式解决方案。公司同时在非银金融机构数字化转型中加强布局，公司基于AI+BI融合、云智一体模式持续完善“智能金融决策大脑”底座，并形成企业级全资产智能审批平台、全资产一体化智能风险管理平台以及监管合规系列产品等三大系列智能金融风控产品矩阵。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为57.8、74.0、90.0亿元，EPS分别为0.72、0.87、1.06元，当前股价对应PE分别为20、17、14倍，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、密码芯片推向市场不及预期风险、主要原材料芯片、组装配件等存在进口依赖和断供风险、疫情反复风险等。