结论: 公司将充分受益于智能手机特别是千元智能机市场的快速增长,具备产能、客户、技术的三重优势,业绩有望快速增长。我们预测公司2012-2013年营业收入为23.7亿元、31.3亿元,净利润为1.93亿元、2.68亿元,EPS 为1.00元、1.40元,目前股价对应PE 为19.8倍、14.2倍,给予公司“推荐”的投资评级。

要点: 事件:歌尔声学(002241)公布年报,2011年实现销售收入40.77亿元,同比增长54%;归属于母公司的净利润5.28亿元,同比增长91%。全年每股收益0.7元,同时公司预计2012年一季度净利润将同比上升90-110%。公司2011年度不进行现金利润分配,也不进行资本公积金转增股本。 主营业务大幅提升。公司2011年电声器件产品收入28.91亿元,同比增长42.67%;包括3D 电子眼镜在内的电子配件业务收入11.09亿元, 同比增长99.70%。2011年第四季度公司实现收入13.23亿元,净利润1.88亿元,均创下单季度历史新高。公司目前已进入LED 背光产品领域,LED 业务有望成为未来重要看点。 盈利能力稳定增长。2011年公司综合毛利率为28.07%,同比提高2.82%。主要原因有两点:(1)电声器件产品中高附加值产品销售增加, 毛利率提高2.35%;(2)电子配件类新产品推出,同时3D 电子眼镜2011年度规模优势增强,毛利率提高7.80%。 大客户战略提高竞争力。公司积极推进大客户战略,不断增强新技术和新产品开发能力,募投项目达产,承接国际大客户订单能力增强, 竞争实力提升。公司非常重视老客户订单和渗透率,有力保证了公司2007-2011年营业收入实现58%的年复合增长率。 新产品打开更广阔成长空间。公司已全面进入智能手机、智能平板电脑、智能电视等新型消费电子产品供应链,2012年iPhone5、iPad3、iTV、Google TV、Ultrabook 等一系列新产品的陆续推出,将持续引爆消费电子终端的市场需求。目前公司的主要客户均为行业内国际领导厂商,在2012年有望获得广阔的成长空间。 投资建议:我们认为公司在传统业务方面将稳定增长,同时在新领域将具备高速成长性,预计公司2012-2013年EPS (摊薄前)分别为1.18和1.88元,对应目前股价PE 为22.1倍、13.8倍,维持“推荐” 评级。