海参持续放量,短期增长无忧 2012年海参持续放量,1季度营业收入和归属母公司净利润同比增长31.4%和1%,利润低于收入增速原因在于海参苗结转成本增加使毛利率同比下降8个百分点。2季度海参价格快速下跌,上半年海参以量补价,预计价格同比下跌15%-20%,销量同比增长40%左右,业绩有望实现10%以上增长。 海参市场价格企稳,品牌和渠道提升溢价能力 维持对海参市场价格的整体判断:短期企稳回升,长期稳中有跌。 预计下半年随着需求旺季来临,海参出皮率提高,海参价格企稳回升。供求关系决定了海参销鲜价格长期变化趋势。海参需求由高收入人群扩展到中高收入人群,需求持续增长趋势不变。 底播养殖、围堰养殖、虾池养殖、吊笼养殖方式并行不悖,海参供给持续增长。 未来2-3年受制于市场需求平稳增长,市场供给并不会无限制非理性快速放大。 由于海参供给结构性变化,海参销鲜价格稳中有跌。 海参产业发展到成长期后半期,品牌和渠道端价值正在积聚,将提升企业溢价能力。 做强海参产业链,确保业绩可持续增长 公司海参产业发展进入外延式增长向内涵式发展过渡阶段。公司现有海域资源海参年可捕捞量有望达到9085-17,740吨,为2011年产量的4.0-7.8倍。因此,海参产量不是业绩增长关注的核心问题。 关注焦点在于海参产业链价值由养殖端向下游深加工、销售端转移过程中,公司能否改变以坐销为主经营模式,通过构建品牌渠道,强化竞争优势,持续获得产业链价值。 估值与投资建议 预计公司2012-2014年EPS为0.32、0.42、0.52元,对应7月16日收盘价8.65元的PE分别为26.7、20.6、16.6倍。海参产量持续放量,公司正着力进行品牌和渠道建设以期获得业绩可持续增长,经营模式的突破值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示 水域污染、病虫害、自然灾害、海参价格大幅下降等给公司经营带来不利影响。

估值与投资建议 预计公司2012-2014年EPS为0.92、1.10元、1.85元,对应7月5日收盘价22.16元的PE分别为24、20、12倍。我们看好公司的长期发展,目前的股价拥有较高的安全边际,维持“推荐”评级。 风险提示 水域污染、病虫害、自然灾害等给公司经营带来不利影响。

估值与投资建议 预计公司2012-2014年EPS为0.14、0.24元、0.32元,对应6月21日收盘价5.98元的PE分别为44.1、24.6、18.8倍,公司业绩拐点或将来临,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格波动风险、汇率风险、养殖失败风险。

不考虑再融资对股本的摊薄,我们预计公司2012-2014 年EPS为1.00、1.38 元、1.63 元,对应6 月8 日收盘价36.9 元的PE 分别为36.8、26.8、22.6 倍。未来3 年公司净利年复合增速达29.5%,维持“推荐”评级。